第三章 籌資管理

1、第三章第三章 籌資管理籌資管理本章教學(xué)基本情況本章教學(xué)基本情況n 教學(xué)時數(shù)：教學(xué)時數(shù)：1010學(xué)時學(xué)時n 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求：1 1、理解籌資渠道、方式與類型、理解籌資渠道、方式與類型 2 2、熟練掌握資金成本的含義與計算、熟練掌握資金成本的含義與計算 3 3、熟練掌握杠桿的含義與計算、熟練掌握杠桿的含義與計算 4 4、熟練掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的確定、熟練掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的確定n 教學(xué)重點(diǎn)：教學(xué)重點(diǎn)：資金成本的含義與計算、杠桿的含義與計算資金成本的含義與計算、杠桿的含義與計算 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定最佳資本結(jié)構(gòu)的確定n 教學(xué)難點(diǎn)：教學(xué)難點(diǎn)：資金成本的含義與計算、杠桿的含義與計算資金成本的含

2、義與計算、杠桿的含義與計算 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定最佳資本結(jié)構(gòu)的確定本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資第三節(jié)第三節(jié) 長期債務(wù)資本籌資長期債務(wù)資本籌資第四節(jié)第四節(jié) 資金成本資金成本第五節(jié)第五節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險杠桿利益與風(fēng)險第六節(jié)第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與籌資決策資本結(jié)構(gòu)與籌資決策第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述主要內(nèi)容主要內(nèi)容|一、籌資的動機(jī)與要求一、籌資的動機(jī)與要求|二、企業(yè)籌資的渠道與方式二、企業(yè)籌資的渠道與方式|三、企業(yè)籌資的類型三、企業(yè)籌資的類型|四、企業(yè)籌資管理的預(yù)測四、企業(yè)籌資管理的預(yù)測一、籌資的動機(jī)與要求一、籌資的動機(jī)與要求（一）

3、企業(yè)籌資的動機(jī)（一）企業(yè)籌資的動機(jī)1. 1. 擴(kuò)張擴(kuò)張2. 2. 償債償債3. 3. 混合混合n（二）企業(yè)籌資的要求（二）企業(yè)籌資的要求l 1.1.合理確定資金需要量合理確定資金需要量l 2.2.提高資金使用效益提高資金使用效益l 3.3.合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)二、二、企業(yè)籌資的渠道與方式企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道（一）企業(yè)籌資渠道1. 1. 政府財政資本政府財政資本2. 2. 銀行信貸資本銀行信貸資本3. 3. 非銀行金融機(jī)構(gòu)資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本4. 4. 其他法人資本其他法人資本5. 5. 企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)內(nèi)部資本6. 6. 民間資本民間資本7. 7. 國外

4、和港澳臺資本國外和港澳臺資本（二）企業(yè)籌資方式（二）企業(yè)籌資方式n 籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限?；I資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。l 吸收直接投資吸收直接投資l 發(fā)行股票發(fā)行股票l 利用留存收益利用留存收益l 向銀行借款向銀行借款l 發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券l 利用商業(yè)信用利用商業(yè)信用l 租賃租賃籌資籌資（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合n 籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之

5、間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。三、企業(yè)籌資的類型三、企業(yè)籌資的類型n權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本和債務(wù)資本n長期資本和短期資本長期資本和短期資本n內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資和外部籌資n直接籌資

6、與間接籌資直接籌資與間接籌資（一）按照資金的來源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性（一）按照資金的來源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資籌資和負(fù)債性籌資權(quán)益性籌資或稱為自有資金，是指企業(yè)通過發(fā)行股票、權(quán)益性籌資或稱為自有資金，是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財務(wù)風(fēng)險小，自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。但付出的資金成本相對較高。負(fù)債性籌資或稱借入資金，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、負(fù)債性籌資或稱借入資金，是指企業(yè)通過發(fā)行債

7、券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。n （二）按照所籌資金使用期限的長短，可將企業(yè)籌資分為（二）按照所籌資金使用期限的長短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集短期資金籌集與長期資金籌集 短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過一年的一個營短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀

8、業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來籌集。行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來籌集。長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金通常采用吸收直接投資、個營業(yè)周期以上的資金。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來籌集。益等方式來籌集。四、四、籌資管理的預(yù)測（一）步驟（一）步驟1. 1. 銷售預(yù)測銷售預(yù)測2. 2. 估計需要的資產(chǎn)估計需要的資產(chǎn)3. 3. 估計收入

9、、費(fèi)用和留存收益估計收入、費(fèi)用和留存收益4. 4. 估計所需要的追加資金需求量，確定外部估計所需要的追加資金需求量，確定外部融資數(shù)額融資數(shù)額n（二）籌資數(shù)量的定性預(yù)測法（二）籌資數(shù)量的定性預(yù)測法n（三）籌資數(shù)量的定量預(yù)測法（三）籌資數(shù)量的定量預(yù)測法l 1. 1. 因素分析法因素分析法l 2. 2. 銷售百分比法銷售百分比法l 3. 3. 資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資主要內(nèi)容主要內(nèi)容|一、吸收直接投資方式一、吸收直接投資方式|二、普通股籌資二、普通股籌資|三、優(yōu)先股籌資三、優(yōu)先股籌資|四、留存收益籌資四、留存收益籌資一、吸收直接投資方式一、吸收直接投資方式

10、吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式，采用吸收直接投資的企業(yè)，本的基本方式，采用吸收直接投資的企業(yè)，資本不分為等額股份、無需公開發(fā)行股票。資本不分為等額股份、無需公開發(fā)行股票。吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊資本部分吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊資本部分形成實(shí)收資本；超過注冊資本的部分屬于形成實(shí)收資本；超過注冊資本的部分屬于資本溢價，形成資本公積。資本溢價，形成資本公積。1.1.吸收直接投資的出資方式吸收直接投資的出資方式l 以現(xiàn)金出資以現(xiàn)金出資l 以實(shí)物出資以實(shí)物出資l 以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資l 以土地使用權(quán)出資以土地使用權(quán)出資2.2.吸收直接

11、投資的成本吸收直接投資的成本3. 3. 吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)n 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l 籌資方式簡便快捷籌資方式簡便快捷l 能提高企業(yè)資信程度，增強(qiáng)信譽(yù)能提高企業(yè)資信程度，增強(qiáng)信譽(yù)l 有利于盡快形成生產(chǎn)能力有利于盡快形成生產(chǎn)能力n 缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 資本成本較高資本成本較高l 資產(chǎn)不易作價資產(chǎn)不易作價l 不便于產(chǎn)權(quán)交易不便于產(chǎn)權(quán)交易l 容易分散企業(yè)的控制權(quán)容易分散企業(yè)的控制權(quán)二、普通股籌資二、普通股籌資（一）股票的種類（一）股票的種類（二）股票發(fā)行和股票上市（二）股票發(fā)行和股票上市1. 1. 股票發(fā)行股票發(fā)行2. 2. 股票上市股票上市3. 3. 股票發(fā)行的價格股票發(fā)行的價格股票上市的影響股

12、票上市的影響n 有利影響：有利影響：l （1 1）有利于改善財務(wù)狀況；）有利于改善財務(wù)狀況；l （2 2）利用股票收購其他公司；）利用股票收購其他公司；l （3 3）利用股票市場客觀評價企業(yè)；）利用股票市場客觀評價企業(yè)；l （4 4）利用股票可激勵職員。）利用股票可激勵職員。n 不利影響：不利影響：l （1 1）容易泄露商業(yè)機(jī)密，使公司失）容易泄露商業(yè)機(jī)密，使公司失去隱私權(quán)；去隱私權(quán)；l （2 2）上市成本較高；）上市成本較高；（三）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)（三）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)n1. 1. 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l 沒有固定到期日沒有固定到期日l 沒有固定利息負(fù)擔(dān)沒有固定利息負(fù)擔(dān)l 籌資風(fēng)險小籌資風(fēng)險小l 籌

13、資限制較少籌資限制較少l 能增加公司信譽(yù)能增加公司信譽(yù)n2. 2. 缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 籌資費(fèi)用較高籌資費(fèi)用較高l 資本成本率較高資本成本率較高l 容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán)三、優(yōu)先股籌資三、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的種類（一）優(yōu)先股的種類1. 1. 累計優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累計優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2. 2. 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3. 3. 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4. 4. 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利1. 1. 優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配股利權(quán)2. 2. 優(yōu)先分配公司剩余

14、財產(chǎn)權(quán)優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)權(quán)3. 3. 部分管理權(quán)部分管理權(quán)（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)n1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l 不不會導(dǎo)致原有普通股股東控股權(quán)的分散會導(dǎo)致原有普通股股東控股權(quán)的分散l 不會進(jìn)一步加劇公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)不會進(jìn)一步加劇公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)l 具有財務(wù)杠桿作用，有利于增加普通股的收益具有財務(wù)杠桿作用，有利于增加普通股的收益l 可以降低公司的負(fù)債比列，增強(qiáng)公司的舉債能力可以降低公司的負(fù)債比列，增強(qiáng)公司的舉債能力三、留存收益三、留存收益1 1、性、性 質(zhì)：從性質(zhì)上看，企業(yè)通過合法有效質(zhì)：從性質(zhì)上看，企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，都屬于企業(yè)的地經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，都

15、屬于企業(yè)的所有者。所有者。2 2、籌資途徑、籌資途徑（1 1）提取盈余公積金；）提取盈余公積金；（2 2）未分配利潤。）未分配利潤。3 3、籌資特點(diǎn)、籌資特點(diǎn)（1 1）不用發(fā)生籌資費(fèi)用；）不用發(fā)生籌資費(fèi)用；（2 2）維持公司的控制權(quán)分布；）維持公司的控制權(quán)分布；（3 3）籌資數(shù)額有限。）籌資數(shù)額有限。四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與債務(wù)籌資比）（一）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與債務(wù)籌資比）優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)）是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)（2 2）是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)）是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)（3 3）財務(wù)風(fēng)險較小）財務(wù)風(fēng)險較小缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1 1）資本成本

16、負(fù)擔(dān)較重）資本成本負(fù)擔(dān)較重（2 2）容易分散公司的控制權(quán)）容易分散公司的控制權(quán)（3 3）信息溝通與披露成本較大）信息溝通與披露成本較大n2. 2. 缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 資金成本較高資金成本較高l 增加普通股股東的風(fēng)險增加普通股股東的風(fēng)險第三節(jié)第三節(jié) 長期長期債務(wù)資本籌資債務(wù)資本籌資主要內(nèi)容主要內(nèi)容|一、取得長期借款一、取得長期借款|二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券|三、融資租賃三、融資租賃一、取得長期借款一、取得長期借款（一）長期借款的種類（了解）（一）長期借款的種類（了解）（二）長期借款的程序（了解）（二）長期借款的程序（了解） （1 1）企業(yè)提出申請。）企業(yè)提出申請。（2 2）銀行進(jìn)行審批。）銀行進(jìn)行審批

17、。（3 3）簽訂借款合同。）簽訂借款合同。 （4 4）企業(yè)取得借款）企業(yè)取得借款 （5 5）企業(yè)償還借款本息）企業(yè)償還借款本息n（三）長期借款合同的內(nèi)容（三）長期借款合同的內(nèi)容1. 1. 基本條款基本條款 2. 2. 限制條款限制條款（四）長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1. 1. 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l 借款籌資速度快借款籌資速度快 l 資本成本較低資本成本較低 l 籌資彈性較大籌資彈性較大 l 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用發(fā)揮財務(wù)杠桿作用2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 籌資風(fēng)險較高籌資風(fēng)險較高l 限制條件較多限制條件較多 l 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券（一）債券的基本要素（一）債券的基本

18、要素n債券面值債券面值 n債券期限債券期限 n票面利率票面利率 n發(fā)行價格發(fā)行價格( (二二) )債券的種類債券的種類1.1.記名債券和無記名債券記名債券和無記名債券2.2.抵押債券和信用債券抵押債券和信用債券3.3.固定利率債券和浮動利率債券固定利率債券和浮動利率債券4.4.上市債券和非上市債券上市債券和非上市債券5.5.其他分類其他分類（三）債券發(fā)行價格的確定（三）債券發(fā)行價格的確定n1.1.決定債券發(fā)行價格的因素決定債券發(fā)行價格的因素l 債券面額債券面額l 票面利率票面利率l 市場利率市場利率l 債券期限債券期限n2.2.確定債券發(fā)行價格的方法確定債券發(fā)行價格的方法l 等等價價 溢價溢價

19、 折價折價（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l 債券成本較低債券成本較低l 可利用財務(wù)杠桿可利用財務(wù)杠桿l 保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)l(xiāng) 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高l 限制條件較多限制條件較多l(xiāng) 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限三、融資租賃三、融資租賃（一）租賃的種類（一）租賃的種類l 經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃l 融資租賃融資租賃u直接租賃u杠桿租賃u售后回租（二）（二）融資租賃的程序融資租賃的程序1.1. 選擇租賃公司選擇租賃公司2.2. 辦理租賃委托辦理租賃委托3.3. 簽訂購貨協(xié)議簽訂購貨協(xié)議4.4. 簽訂租賃合同簽訂租賃合同

20、5.5. 辦理驗(yàn)貨、付款與保險辦理驗(yàn)貨、付款與保險6.6. 支付租金支付租金（三）租金的確定（三）租金的確定1. 1. 決定租金的因素決定租金的因素2. 2. 確定租金的方法確定租金的方法l 平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡╨ 等額年金法等額年金法（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1. 1. 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l財務(wù)風(fēng)險小，籌資限制較少，可以迅速獲得所需資產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險小，籌資限制較少，可以迅速獲得所需資產(chǎn)l可以避免設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險可以避免設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險l租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)?，不用一次歸還大量資金租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)偅挥靡淮螝w還大量資金l租金費(fèi)用可在稅前扣除，能享受稅收上的優(yōu)惠租金費(fèi)用可在稅前扣除，能

21、享受稅收上的優(yōu)惠2. 2. 缺點(diǎn)缺點(diǎn)l 成本較高成本較高l 承租企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財務(wù)困難時，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)承租企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財務(wù)困難時，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)l 喪失資產(chǎn)殘值喪失資產(chǎn)殘值l 資產(chǎn)處置權(quán)有限資產(chǎn)處置權(quán)有限第四節(jié)第四節(jié) 資本成本資本成本主要內(nèi)容主要內(nèi)容|一、資本成本的涵義、內(nèi)容和作用一、資本成本的涵義、內(nèi)容和作用|二、個別資本成本率測算二、個別資本成本率測算|二、綜合資本成本率的測算二、綜合資本成本率的測算|四、邊際資金成本率的測算四、邊際資金成本率的測算（一）資本成本的涵義（一）資本成本的涵義n 指企業(yè)籌措和使用資金而付出的代價，包括用資費(fèi)用和籌

22、指企業(yè)籌措和使用資金而付出的代價，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資費(fèi)用兩部分。 （二）資本成本的內(nèi)容（二）資本成本的內(nèi)容n 在財務(wù)管理中，資金成本一般用相對數(shù)表示，資金成本的在財務(wù)管理中，資金成本一般用相對數(shù)表示，資金成本的計算公式為：計算公式為： 一、資本成本的涵義、內(nèi)容和作用一、資本成本的涵義、內(nèi)容和作用（三）資本成本的作用（三）資本成本的作用1.1. 資本成本率是是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本率是是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)2.2. 資本成本的比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)資本成本的比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)3.3. 平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)平均資本成

23、本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)4.4. 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（四）影響資本成本的因素（四）影響資本成本的因素1.1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境2.2.資本市場條件資本市場條件3.3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資環(huán)境企業(yè)經(jīng)營狀況和融資環(huán)境4.4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要求企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要求二、個別資本成本率測算二、個別資本成本率測算（一）個別資本成本率測算原理（一）個別資本成本率測算原理取決于三個因素：取決于三個因素：n 用資費(fèi)用用資費(fèi)用n 籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用n 籌資總額籌資總額（二）債務(wù)資金成本的測算（二）債務(wù)資金成本的測算1. 1. 長期借款成

24、本長期借款成本2. 2. 債券成本債券成本（三）權(quán)益資金成本率的測算（三）權(quán)益資金成本率的測算1.1.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本2.2.普通股成本普通股成本3.3.留存收益成本留存收益成本三、綜合資本成本率的測算三、綜合資本成本率的測算四、邊際資金成本率的測算四、邊際資金成本率的測算（一）邊際資本成本的原理（一）邊際資本成本的原理（二）邊際資金成本的應(yīng)用步驟（二）邊際資金成本的應(yīng)用步驟第五節(jié)第五節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險杠桿利益與風(fēng)險一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤（一）成本習(xí)性及分類（一）成本習(xí)性及分類 1.1.成本習(xí)性成本習(xí)性 成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。

25、成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。2.2.成本按習(xí)性分類成本按習(xí)性分類成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。（1 1）固定成本）固定成本 是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。生任何變動的那部分成本。n 特點(diǎn)：總額不變；單位額與業(yè)務(wù)量呈反比例變化特點(diǎn)：總額不變；單位額與業(yè)務(wù)量呈反比例變化n （2 2）變動成本）變動成本含義：是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。含義：是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。兩個特點(diǎn)：總額正比

26、例變動，但單位額不變。兩個特點(diǎn)：總額正比例變動，但單位額不變。（3 3）混合成本）混合成本（4 4）總成本習(xí)性模型）總成本習(xí)性模型 y ya+bxa+bx（二）邊際貢獻(xiàn)及其計算（二）邊際貢獻(xiàn)及其計算 邊際貢獻(xiàn)，是指銷售收入減去變動成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)，是指銷售收入減去變動成本后的差額。n 邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動成本邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動成本 M Mpxpxbxbx（p pb b）x xmxmx式中：式中：M M為邊際貢獻(xiàn)；為邊際貢獻(xiàn)；p p為銷售單價；為銷售單價；b b為單位變動成本；為單位變動成本；x x為產(chǎn)銷量；為產(chǎn)銷量；m m為為單位邊際貢獻(xiàn)。單位邊際貢獻(xiàn)單價單位變動成本單位邊際貢獻(xiàn)。單位

27、邊際貢獻(xiàn)單價單位變動成本（三）息稅前利潤及其計算（三）息稅前利潤及其計算n 息稅前利潤，是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。息稅前利潤，是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。n 息稅前利潤銷售收入變動成本固定成本息稅前利潤銷售收入變動成本固定成本n 息稅前利潤邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤邊際貢獻(xiàn)固定成本n EBITEBITpxpxbxbxa aM Ma an 式中：式中：EBITEBIT為息稅前利潤；為息稅前利潤；a a為固定成本。為固定成本。二、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險二、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險（一）經(jīng)營杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿原理1.1.經(jīng)營杠桿的概念經(jīng)營杠桿的概念l 經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在

28、而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。l 【思考】在其他因素不變的情況下，銷售量增加【思考】在其他因素不變的情況下，銷售量增加10%10%，則息稅前利，則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于潤增加幅度是大于、小于還是等于10%10%？【答案】大于【答案】大于10%10%2. 2. 經(jīng)營杠桿收益分析經(jīng)營杠桿收益分析（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率/ /產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率簡化公式：簡化公式：報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)基

29、期邊際貢獻(xiàn)報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)基期邊際貢獻(xiàn)/ /基期息稅前利潤基期息稅前利潤DOLDOLM/EBITM/EBITM/M/（M Ma a）n【提示【提示】（1 1）經(jīng)營杠桿系數(shù)不是固定不變的）經(jīng)營杠桿系數(shù)不是固定不變的（2 2）運(yùn)用上期的資料計算出的經(jīng)營杠桿系數(shù)，）運(yùn)用上期的資料計算出的經(jīng)營杠桿系數(shù)，是下期的經(jīng)營杠桿系數(shù)。是下期的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（3 3）影響影響經(jīng)營杠桿的因素：經(jīng)營杠桿的因素：固定成本、成本固定成本、成本水平、產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格水平、產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格n 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。 控制經(jīng)營風(fēng)險的方法：增加銷售額、降低單位變控制

30、經(jīng)營風(fēng)險的方法：增加銷售額、降低單位變動成本、降低固定成本。動成本、降低固定成本?！咎貏e提示】經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根【特別提示】經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，但是，經(jīng)營杠桿擴(kuò)大了市場和生產(chǎn)等不確定源，但是，經(jīng)營杠桿擴(kuò)大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響。因素對利潤變動的影響。（一）財務(wù)杠桿原理（一）財務(wù)杠桿原理1.1.概念概念由于固定財務(wù)費(fèi)用存在而導(dǎo)致的每股收益變動由于固定財務(wù)費(fèi)用存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，就稱為率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，就稱為財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿。2.2.財務(wù)杠桿收益分析財務(wù)杠桿收益分析三、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險三、財務(wù)

31、杠桿利益與風(fēng)險【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加利潤增加10%10%，那么每股收益變動率是大于、小，那么每股收益變動率是大于、小于還是等于于還是等于10%10%？ 【答案】大于【答案】大于10%10%（二）財務(wù)杠桿系數(shù)及計算（二）財務(wù)杠桿系數(shù)及計算1.1.定義公式：定義公式：n 財務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利財務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。潤變動率的倍數(shù)。n 財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)= =普通股每股收益變動率普通股每股收益變動率/ /息稅前利潤變動率息稅前利潤變動率【提示【提示】1.

32、1.通過這個公式可以看到，假如利息為零，那財務(wù)杠桿系數(shù)通過這個公式可以看到，假如利息為零，那財務(wù)杠桿系數(shù)就是就是1 1，沒有財務(wù)杠桿作用，每股收益變動率等于息稅前，沒有財務(wù)杠桿作用，每股收益變動率等于息稅前利潤變動率；否則，分子要比分母大，表明每股收益的變利潤變動率；否則，分子要比分母大，表明每股收益的變動幅度會超過息稅前利潤的變動幅度。動幅度會超過息稅前利潤的變動幅度。2.2.運(yùn)用上期資料計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)，是本期的財務(wù)杠桿運(yùn)用上期資料計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)，是本期的財務(wù)杠桿系數(shù)。系數(shù)。3.3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大財務(wù)杠桿系數(shù)越大，

33、財務(wù)風(fēng)險越大 控制財務(wù)風(fēng)險的方法：控制負(fù)債比率，即控制財務(wù)風(fēng)險的方法：控制負(fù)債比率，即通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債使財務(wù)杠通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債使財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響。桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響。四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險（一）復(fù)合杠桿原理（一）復(fù)合杠桿原理n 復(fù)合杠桿：由于固定成本（指的是固定生產(chǎn)經(jīng)營成本）和復(fù)合杠桿：由于固定成本（指的是固定生產(chǎn)經(jīng)營成本）和固定財務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率固定財務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。（二）復(fù)合杠桿系數(shù)及計量（二）復(fù)合杠桿系數(shù)及計量【定義公式】【定義公式】n 是指普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。是指普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。n 合杠桿系數(shù)合杠桿系數(shù)= =普通股每股收益變動率普通股每股收益變動率/ /產(chǎn)銷量變動率產(chǎn)銷量變動率n 【計算公式【計算公式】 復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)= =財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù) 如果企業(yè)沒有融資租賃