第4章投資方案的比較和選擇

1、第第4章投資方案的比較和選擇章投資方案的比較和選擇 通過學(xué)習(xí)本章內(nèi)容，了解靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果通過學(xué)習(xí)本章內(nèi)容，了解靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)的含義、特點，掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)的含義、特點，掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)計算方法和評價準則，掌握比選獨立方案評價指標(biāo)計算方法和評價準則，掌握比選獨立方案適用的評價指標(biāo)和方法，掌握比選互斥方案適用的適用的評價指標(biāo)和方法，掌握比選互斥方案適用的評價指標(biāo)和方法。評價指標(biāo)和方法。重 點：靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)計算方法。靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)計算方法。難 點：比選互斥方案適用的評價指標(biāo)和方法比選互斥方案適用的評價指標(biāo)和方法 。 技能目標(biāo)技能目

2、標(biāo) ：1.能夠運用靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟評價指標(biāo)對方案的可行性進行分析。2.能夠準確分辨方案之間的關(guān)系。3.能夠熟練運用適合的評價指標(biāo)對獨立方案進行評價。4.能夠熟練運用適合的評價指標(biāo)對不同類型的互斥方案進行分析、比較和評價。4.1 投資方案的評價指標(biāo)投資方案的評價指標(biāo)經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價是利用各種不同的經(jīng)濟指標(biāo)對項目進行內(nèi)部及外部經(jīng)濟效果的分析和評價。經(jīng)濟評價目的：經(jīng)濟評價目的：保證決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減少工程項目投資的風(fēng)險，最大限度提高工程項目投資的綜合經(jīng)濟效益。分類：分類：工程經(jīng)濟分析采用財務(wù)評價體系。分靜態(tài)和動態(tài)評價指標(biāo)。財財務(wù)務(wù)分分析析確確定定性性分分析析不不確確定定性性分分析

3、析盈虧平衡分析盈虧平衡分析敏感性分析敏感性分析盈利能力盈利能力分析分析償債能力分析償債能力分析靜 態(tài) 分靜 態(tài) 分析析動 態(tài) 分動 態(tài) 分析析投資利潤率投資利潤率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率三類指標(biāo)三類指標(biāo) 時間型指標(biāo)時間型指標(biāo): 用時間計量的指標(biāo)，如投資回收期；用時間計量的指標(biāo)，如投資回收期； 價值型指標(biāo)價值型指標(biāo): 用貨幣量計量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、用貨幣量計量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等； 效率型指標(biāo)效率型指標(biāo): 無量綱指標(biāo)，通常用百分比表示，無量綱指標(biāo)，通常用百分

4、比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。指標(biāo)類型指標(biāo)類型具體指標(biāo)具體指標(biāo)備注備注時間型指時間型指標(biāo)標(biāo)投資回收期，差額投資投資回收期，差額投資回收期回收期靜態(tài)，動靜態(tài)，動態(tài)態(tài)價值型指價值型指標(biāo)標(biāo)凈現(xiàn)值，靜年值，凈將凈現(xiàn)值，靜年值，凈將來值，費用現(xiàn)值，費用來值，費用現(xiàn)值，費用年值年值動態(tài)動態(tài)效率型指效率型指標(biāo)標(biāo)投資收益率，內(nèi)部收益投資收益率，內(nèi)部收益率，外部收益率，凈現(xiàn)率，外部收益率，凈現(xiàn)值率值率靜態(tài)，動靜態(tài)，動態(tài)態(tài)投資方案指標(biāo)共三大類：投資方案指標(biāo)共三大類：時間型指標(biāo)時間型指標(biāo)、價值型指標(biāo)價值型指標(biāo)、效率型指

5、標(biāo)效率型指標(biāo)。投資方案指標(biāo)分類4.1 投資方案的評價指標(biāo)投資方案的評價指標(biāo)一靜態(tài)評價指標(biāo)一靜態(tài)評價指標(biāo)定義：定義：不考慮資金的時間因素的評價指標(biāo)。1靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期Pt 定義：定義：在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資所需要的時間。亦稱投資返本期或投資償還期。亦稱投資返本期或投資償還期。年凈收益：年凈收益利潤折舊全部投資：全部投資固定資產(chǎn)投資流動資金投資計算時間：計算時間：從項目建設(shè)開始年算起，也可以從項目投產(chǎn)開始年算起，但要注明。到以其凈收益（凈現(xiàn)金流量 ）抵償全部投資所需要的時間，一般以年為計算單位。公式：計算公式計算公式ttPttPttKCBCOCI000

6、投資回投資回收期收期現(xiàn)金現(xiàn)金流入流入投資投資金額金額年收益年收益年經(jīng)營年經(jīng)營成本成本現(xiàn)金現(xiàn)金流出流出第第t年年 年份年份 0123456 投資投資 1000 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 500300200200200200方案可行方案可行 3 02003005001000)( cttPtottPPPCOCI 項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，應(yīng)用公式：均相同，應(yīng)用公式：AKPtK全部投資額；A- 每年的凈收益，tCOCIA【應(yīng)用案例應(yīng)用案例4-1】某投資方案一次性投資某投資方案一次性投資500萬元，估計投產(chǎn)后各年的平均凈收益萬元，估計投產(chǎn)后各年的平均凈收益為為80萬元，

7、求該方案的靜態(tài)投資回收期。萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期。【案例點評案例點評】 年25. 680500AKPt 每年凈現(xiàn)金流量不相每年凈現(xiàn)金流量不相同時，公式：同時，公式：TTtttCOCICOCITP101累計凈現(xiàn)金流量首次累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份第第T-1T-1年的累計年的累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量第第T T年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量【應(yīng)用案例應(yīng)用案例4-2】某投資方案的凈現(xiàn)金某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖流量如圖4.1所示，試計算其靜態(tài)投資所示，試計算其靜態(tài)投資回收期?；厥掌?。【案例點評案例點評】 列出累計現(xiàn)金流量情況表列出累計現(xiàn)金流量情況表年序0123456凈現(xiàn)金流量

8、-100 -804060606090累計凈現(xiàn)金流量-100 -180 -140 -80 -20 40130年33. 4602015tP判別準則判別準則設(shè)設(shè)基準投資回收期基準投資回收期 PcctPP可以接受項目可以接受項目拒絕項目拒絕項目ctPP特點：特點：靜態(tài)投資回收期只能做項目評價的輔助靜態(tài)投資回收期只能做項目評價的輔助性指標(biāo)性指標(biāo)優(yōu)點：概念清晰，簡單易用；可反映項優(yōu)點：概念清晰，簡單易用；可反映項目的風(fēng)險大小。目的風(fēng)險大小。缺點：不能全面反映項目在壽命期的真缺點：不能全面反映項目在壽命期的真實效益實效益【應(yīng)用案例應(yīng)用案例43】某項目各年的現(xiàn)金某項目各年的現(xiàn)金流量預(yù)計見表流量預(yù)計見表43，試

9、根據(jù)投資回收，試根據(jù)投資回收期法判斷該項目是否可行？（期法判斷該項目是否可行？（PC6年）年） 表表43 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元 年份項目013489投資1800營業(yè)收入300380400經(jīng)營成本100120130【案例點評案例點評】投資回收期計算見表投資回收期計算見表44 表表44 投資回收期投資回收期年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量018001800120016002200140032001200426094052606806260420)(6)(615. 726016018年年P(guān)t年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量726016082601009270370由表由表44可知可知所

10、以該項目不可行。所以該項目不可行。課堂練習(xí)題：課堂練習(xí)題： 某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投資回收期為資回收期為8 8年，試初步判斷方案的可行年，試初步判斷方案的可行性。性。年份年份項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070 累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份份 T = T = 7;第第T-1T-1年的累計凈現(xiàn)金流量年的累計凈現(xiàn)金流量:-:-1010，第，第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量:40 ; :

11、40 ; 因此因此年25.6401017tP可以接受項目可以接受項目ctPP課堂練習(xí)題答案：課堂練習(xí)題答案：2 投資收益率（投資收益率（R） 概念概念 亦稱亦稱投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)，是項目在，是項目在正常正常生產(chǎn)年份的生產(chǎn)年份的年凈收益年凈收益和投資總額的比和投資總額的比值。值。 如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益額變化較大，通常用額變化較大，通常用年均凈收益年均凈收益和投和投資總額的比率。資總額的比率。 計算公計算公式式KNBR 投資投資收益率收益率投資總額投資總額正常年份的正常年份的凈收益或年凈收益或年均凈收益均凈收益全部投資額利息支出折舊與攤銷年利潤全部投資收益

12、率權(quán)益投資額折舊與攤銷年利潤權(quán)益投資收益率全部投資額稅金年利潤投資利稅率權(quán)益投資額年利潤投資利潤率 判別準則判別準則設(shè)基準投資收益率設(shè)基準投資收益率 R0RR0 項目可以接受項目可以接受 RR0 項目應(yīng)予拒絕項目應(yīng)予拒絕適用范圍適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。適用于項目初始評價階段的可行性研究。基準基準R0的確定的確定行業(yè)平均水平或先進水平行業(yè)平均水平或先進水平同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析投資者的意愿投資者的意愿【應(yīng)用案例應(yīng)用案例4-4】某項目某項目總投資總投資為為750萬元，正常年份的萬元，正常年份的銷售收入銷售收入為為500萬元，年萬元，年銷售稅金與

13、附銷售稅金與附加加為為10萬元，年萬元，年總成本費用總成本費用為為340萬元，萬元，試求投資利潤率。若行業(yè)試求投資利潤率。若行業(yè)基準投資利潤率基準投資利潤率R015%，判斷項目財務(wù)可行性。，判斷項目財務(wù)可行性?！景咐c評案例點評】 K750萬元萬元 R015%該項目年利潤總額為該項目年利潤總額為NB50010340150（萬元）（萬元）投資利潤率為投資利潤率為RNB/K150/75020%R R0故項目可以考慮接受故項目可以考慮接受 技術(shù)經(jīng)濟分析的靜態(tài)評價方法是一種在技術(shù)經(jīng)濟分析的靜態(tài)評價方法是一種在世界范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用的方法，它的最世界范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用的方法，它的最大優(yōu)點是簡便、直觀，主要適

14、用于方案大優(yōu)點是簡便、直觀，主要適用于方案的粗略評價。的粗略評價。 靜態(tài)投資回收期、投資收益率等指標(biāo)都靜態(tài)投資回收期、投資收益率等指標(biāo)都要與相應(yīng)的標(biāo)準值比較要與相應(yīng)的標(biāo)準值比較，由此形成評價，由此形成評價方案的約束條件。方案的約束條件。 靜態(tài)投資回收期和投資收益率是靜態(tài)投資回收期和投資收益率是絕對指絕對指標(biāo)標(biāo)，即不與其他方案發(fā)生關(guān)系，可以對，即不與其他方案發(fā)生關(guān)系，可以對單一方案進行評價。單一方案進行評價。靜態(tài)評價方法也有一些靜態(tài)評價方法也有一些缺點缺點：()不能直觀反映項目的總體盈利能力，不能直觀反映項目的總體盈利能力，因為它不能計算償還完投資以后的盈利情因為它不能計算償還完投資以后的盈利情

15、況。況。()未考慮方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收未考慮方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收益的變化情況，未考慮各方案經(jīng)濟壽命的益的變化情況，未考慮各方案經(jīng)濟壽命的差異對經(jīng)濟效果的影響。差異對經(jīng)濟效果的影響。()沒有引入資金的時間因素，當(dāng)項目運沒有引入資金的時間因素，當(dāng)項目運行時間較長時，不宜用這種方法進行評價。行時間較長時，不宜用這種方法進行評價。課堂練習(xí)課堂練習(xí)11.某項目各年的現(xiàn)金流量預(yù)計見下表，試計算投資利潤率。年份年份 項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070年份年份

16、 項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070從表中可以得出：NB=40, K=150， R=NB/K=40/150=26.67%【案例點評案例點評】課堂練習(xí)課堂練習(xí)1答案答案2 . 某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如表某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如表 所示，假定全部所示，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準投資收益投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準投資收益率為率為15%，試以投資收益率指標(biāo)判斷項，試以投資收益率指標(biāo)判斷項目取舍。目取舍。某項目的投資及年凈收入表（單位：萬元）某項目的投資及年凈收入表（單位：

17、萬元）年份年份0 0 l l2 23 34 45 56 67 78 89 9(1)建設(shè)投資(1)建設(shè)投資1801802402408080(2)流動資金(2)流動資金250250(3)總投資(3)總投資180180240240330330(4)收入(4)收入300300400400500500500500500500500500500500(5)總成本(5)總成本250250300300350350350350350350350350350350(6)折舊(6)折舊5050505050505050505050505050(7)凈收入(7)凈收入10010015015020020020020020

18、0200200200200200(8)累積凈現(xiàn)金流(8)累積凈現(xiàn)金流 -180-180-420-420-750-750-650-650-500-500-300-300-100-100100100300300500500課堂練習(xí)課堂練習(xí)2【案例點評案例點評】由表中數(shù)據(jù)可得：由表中數(shù)據(jù)可得：K18024080250750（萬元）（萬元）正常年份的凈收益正常年份的凈收益NB200萬元萬元NB/K200/7500.2727%，R015%，由于由于0，故項目可以考慮接受，故項目可以考慮接受。課堂練習(xí)課堂練習(xí)2答案答案課堂小結(jié)課堂小結(jié) 本節(jié)闡述經(jīng)濟評價指標(biāo)中的靜態(tài)評價指標(biāo)，如靜態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資收益率

19、，這些內(nèi)容比較簡單、直觀、使用方便，但不夠精確。它常用于初步可行性研究，對方案進行粗略分析評價和初選。課后作業(yè)課后作業(yè)1.P80二、1.2. P81三、1.2。3.某項目各年的現(xiàn)金流量預(yù)計見下表，單位：萬元，試計算投資利潤率和投資回收期。年份年份 項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-600-5000200400450450450450累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-600-1100-1100-900-500-50400850二動態(tài)評價指標(biāo)二動態(tài)評價指標(biāo)定義：定義：考慮資金時間價值的技術(shù)經(jīng)濟評價指標(biāo)。本質(zhì)：本質(zhì)：將項目研究期內(nèi)不同時期的現(xiàn)金流量換算成同一時點的價值進行分析比較的依據(jù)。

20、意義：意義：合理利用資金、提高經(jīng)濟效益。組成：組成：凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期。收益率和動態(tài)投資回收期。1.凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV， Net Present Value）定義：定義：按一定的按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)率ic（稱（稱為基準收益率），將投資項目在為基準收益率），將投資項目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準年（通常是投資之初）到計算基準年（通常是投資之初）的的現(xiàn)值累加值現(xiàn)值累加值。計算公式計算公式 ntctnttcttiFPCOCIiCOCINPV00,/1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值投資項目壽命期投資項目壽命期第第t

21、年的凈現(xiàn)值年的凈現(xiàn)值基準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率判別準則判別準則0NPV項目可接受項目可接受0NPV項目不可接受項目不可接受單一方案單一方案多個方案比較多個方案比較凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義NPV=0：項目的收益率剛好達到基準收項目的收益率剛好達到基準收益率益率ic；NPV0：項目的收益率大于：項目的收益率大于ic，具有數(shù)，具有數(shù)值等于值等于NPV的超額收益現(xiàn)值；的超額收益現(xiàn)值；NPV0：項目的收益率達不到：項目的收益率達不到ic，不代，不代表方案是虧損的。表方案是虧損的。應(yīng)用實例應(yīng)用實例45某項目的各年現(xiàn)金流量見表45，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目

22、的經(jīng)濟性。（ ic 15%，單位：萬元）年份012341920投資支出4010經(jīng)營成本17171717收入25253050凈現(xiàn)金流量4010881333表45 某項目各年現(xiàn)金流量表【案例點評案例點評】 將各年凈現(xiàn)金流量代入公式，得凈現(xiàn)值：將各年凈現(xiàn)金流量代入公式，得凈現(xiàn)值：NPV4010（P/F，15%，1）8 （P/F，15%，2） 8 （P/F，15%，3） 13 （P/A，15%，16） （P/F，15%，3） 33 （P/F，15%，20） 40100.869680.756180.6575135.95420.6575330.061115.52(萬元萬元)由于由于NPV 0，故項目可以考

23、慮接受，故項目可以考慮接受凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量，金流量，反映了納稅后的投資效果（凈收益），反映了納稅后的投資效果（凈收益），既能作單一方案費用與效益的比較，既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣比較。又能進行多方案的優(yōu)劣比較。缺點：缺點：必須使用基準折現(xiàn)率必須使用基準折現(xiàn)率進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率的利用效率（例如：（例如： KA1000萬，萬，NPV=10萬；萬；KB50萬，萬，NPV=5萬。由萬。由NPVANPVB，

24、所以有，所以有“A優(yōu)于優(yōu)于B”的結(jié)論。但的結(jié)論。但KA=20KB，而，而NPVA=2NPVB，試想試想20 NPVB =100萬元）萬元）不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不滿足時間上的可比性原則滿足時間上的可比性原則 2.凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）定義：定義：按基準折現(xiàn)率計算的方案按基準折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與其全部與其全部投資現(xiàn)投資現(xiàn)值值的的比率比率。計算式計算式PKNPVNPVR 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投資現(xiàn)

25、值所取得的超額收益現(xiàn)值。投資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為常作為凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)有限投資取得率的最大化，有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。凈貢獻的最大化。判別準則判別準則獨立方案或單一方案，獨立方案或單一方案，NPVR0時方案時方案可行；可行； NPVR0時方案予以拒絕。時方案予以拒絕。多方案比選時，多方案比選時，maxNPVRj0凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率最大的方案最好。率最大的方案最好。注：投資沒有限制，進行方案比較時，注：投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以原則上

26、以凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。當(dāng)投資有為判別依據(jù)。當(dāng)投資有限制時，更要追求單位投資效率，限制時，更要追求單位投資效率，輔以輔以凈現(xiàn)值率指標(biāo)凈現(xiàn)值率指標(biāo)。凈現(xiàn)值率常用于多方案。凈現(xiàn)值率常用于多方案的優(yōu)劣排序。的優(yōu)劣排序。 應(yīng)用實例應(yīng)用實例46 某企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，其購置費用為35000元，使用壽命為4年，第4年年末的殘值為3000元；在使用期內(nèi)，每年的收入為19000元，經(jīng)營成本為6500元，若給出標(biāo)準折現(xiàn)率為10%，試計算該設(shè)備購置方案的凈現(xiàn)值率?！景咐c評案例點評】 購買設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下：購買設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下：凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值為：NPV35000（190006500） （P/A，10%

27、，4） 3000 （P/F，10%，4） 6672.75(元元)凈現(xiàn)值率為：凈現(xiàn)值率為：NPVR NPV/Kp 6672.75/35000 0.1907定義定義 凈年值法凈年值法是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算成與其等值的整個現(xiàn)金流量按基準收益率折算成與其等值的整個分析期內(nèi)的分析期內(nèi)的等額支付序列年值等額支付序列年值后再進行評價、后再進行評價、比較和選擇的方法。比較和選擇的方法。3.凈年值（凈年值（NAV）計算公式計算公式（定義式）niPANPVNAV,/0 niPAtiFPCOCINAVntt,/,/000 niFAtniPFCOCInttn,

28、/,/000判別準則判別準則獨立方案或單一方案獨立方案或單一方案: NAV0，可以接受方案（可行）；，可以接受方案（可行）； NAV0，方案應(yīng)予以拒絕。，方案應(yīng)予以拒絕。多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟效果越好。多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟效果越好。 滿足滿足maxNAVj 0的方案最優(yōu)的方案最優(yōu)特點特點1）與凈現(xiàn)值）與凈現(xiàn)值NPV成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；2）NAV是項目在是項目在壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值3）特別適用于）特別適用于壽命期不等的方案壽命期不等的方案之間的評價、比之間的評價、比較和選擇。較和選擇。應(yīng)用實例應(yīng)用實例47

29、根據(jù)例46的數(shù)據(jù)用凈年值率指標(biāo)分析投資的可行性?！景咐c評案例點評】 根據(jù)凈年值公式可求得：根據(jù)凈年值公式可求得：NAV35000 （A/P，10%，4） 1900065003000 （A/F，10%，4） 350000.31551250030000.2155 2104(元元)由于凈年值為：由于凈年值為：NAV 21040，所以，所以該項投資是可行的。該項投資是可行的。應(yīng)用實例應(yīng)用實例48 根據(jù)圖4.3的現(xiàn)金流量圖計算該項目的凈年值，基準折現(xiàn)率iC15%?！景咐c評案例點評】 根據(jù)凈年值公式可求得：根據(jù)凈年值公式可求得：NAV9000 （A/P，15%，6） 4500150090000.264

30、3000 624(萬元萬元)凈年值為：凈年值為：NAV 624萬元萬元4.費用現(xiàn)值（費用現(xiàn)值（PC）、費用年值（）、費用年值（AC） 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案案產(chǎn)出價值相同產(chǎn)出價值相同或產(chǎn)出價值難以計量但或產(chǎn)出價值難以計量但滿足相同需要滿足相同需要，可以只對各方案的費用，可以只對各方案的費用進行比較，選擇方案。進行比較，選擇方案。費用現(xiàn)值定義：費用現(xiàn)值定義： 就是將項目壽命期就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準折現(xiàn)率換算成基內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準折現(xiàn)率換算成基準年現(xiàn)值的累加值。準年現(xiàn)值的累加值。計算式計算式tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00

31、,/ 判別準則判別準則 在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，足需要相同，用費用最小的選優(yōu)原用費用最小的選優(yōu)原則則選擇最優(yōu)方案，即滿足選擇最優(yōu)方案，即滿足minminPCPCj j 費用年值的方案是最優(yōu)方案。費用年值的方案是最優(yōu)方案。適用條件適用條件產(chǎn)出相同產(chǎn)出相同或或滿足相同需要滿足相同需要的各方案之間的比較；的各方案之間的比較；被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達到盈利目的應(yīng)達到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。（產(chǎn)出價值可以計量時）。只用于判別方案優(yōu)劣，只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行不能判斷方案是否可

32、行。 定義：定義：將方案計算期內(nèi)不同將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有費用支出，按基準時點發(fā)生的所有費用支出，按基準收益率換算成與其等值的收益率換算成與其等值的等額支付等額支付序列年費用序列年費用進行評價的方法。進行評價的方法。費用年值（費用年值（AC）計算計算niPAPCAC,/0判別準則判別準則用于比較方案的用于比較方案的相對相對經(jīng)濟效果。費用年值最小的經(jīng)濟效果。費用年值最小的方案是經(jīng)濟性較好的方案，即方案是經(jīng)濟性較好的方案，即minACj （各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要）（各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要）應(yīng)用實例應(yīng)用實例49 某項目有3個采暖方案A、B、C，均能滿足同樣的取暖需要。其費用

33、數(shù)據(jù)見表46。在基準折現(xiàn)率i010%的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。表46 3個采暖方案的費用數(shù)據(jù)表 單位：萬元方案方案總投資（總投資（0時時點）點）年運營費用年運營費用（110年）年）PCACA2006056892B2405054789C3003551583【案例點評案例點評】 根據(jù)費用現(xiàn)值公式可求各方案的費用現(xiàn)值：根據(jù)費用現(xiàn)值公式可求各方案的費用現(xiàn)值：PCA20060 （P/A，10%，10） 568.64(萬元萬元)PCB24050 （P/A，10%，10） 547.20(萬元萬元)PCC30035 （P/A，10%，10） 515.04(萬元萬元)因為費用現(xiàn)值最小的方案為

34、最優(yōu)，所以通因為費用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)，所以通過計算比較，過計算比較，C方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。根據(jù)費用年值公式可求各方案的費用年值：根據(jù)費用年值公式可求各方案的費用年值：ACA200 （A/P，10%，10） 6092(萬元萬元)ACB240 （A/P，10%，10） 5089(萬元萬元)ACC300 （A/P，10%，10） 3583(萬元萬元)因為費用年值最小的方案為最優(yōu)，所以通因為費用年值最小的方案為最優(yōu)，所以通過計算比較，過計算比較，C方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。 定義：定義：在考慮在考慮資金時間價值資金時間價值條件下，條件下，按基準收益率收回全部投資所需要的時間。按基準收益率收回全部投資所需

35、要的時間。計算式計算式 0,/00niFPCOCItPtD實用公式（文字公式、字母公式）實用公式（文字公式、字母公式）當(dāng)年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值值上年累計折現(xiàn)值的絕對現(xiàn)正值的年數(shù)累計折現(xiàn)值出1PD TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD,/,/101003.3.判別準則判別準則若若PD Pc，則項目可以考慮接受，則項目可以考慮接受 若若PD Pc，則項目應(yīng)予以拒絕，則項目應(yīng)予以拒絕應(yīng)用實例應(yīng)用實例410 某項目有關(guān)數(shù)據(jù)見表47。試計算該項目的動態(tài)投資回收期。設(shè)基準投資回收期Pc10年，單位：萬元。表47 某項目有關(guān)數(shù)據(jù)年序年序0123456投資投資20500100收入收入1502502502

36、50【案例點評案例點評】 根據(jù)上表計算項目的相關(guān)數(shù)據(jù)見表根據(jù)上表計算項目的相關(guān)數(shù)據(jù)見表48。表表48動態(tài)投資回收期計算表動態(tài)投資回收期計算表單位：萬元單位：萬元年序0123456投資20500100收入150 250 250 250凈現(xiàn)金流量20 500100150 250 250 250凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20 454.6 82.6112.7170.8155.2141.1累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20 474.6 557.2444.5273.7118.522.6根據(jù)表根據(jù)表48的計算，明顯，投資回收期應(yīng)的計算，明顯，投資回收期應(yīng) 在第在第5年和第年和第6年之間?？梢圆捎貌逯捣ㄓ嬆曛g。可以采用插值法計算，

37、如下式算，如下式當(dāng)年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值值上年累計折現(xiàn)值的絕對現(xiàn)正值的年數(shù)累計折現(xiàn)值出1PD本例，在第本例，在第6年出現(xiàn)正值，所以：年出現(xiàn)正值，所以：年84. 51 .1415 .11816DP項目可以接受。項目可以接受。CDPP (internal rate of return)又稱內(nèi)部又稱內(nèi)部報酬率，報酬率，定義：定義：是指項目在計是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計現(xiàn)值累計值等于零值等于零時的折現(xiàn)率，即時的折現(xiàn)率，即NPV(IRR)=0時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。數(shù)學(xué)表達式數(shù)學(xué)表達式 ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP,/122111iiNPVNPVNPV

38、iiIRR近似公式近似公式線性插值法線性插值法用公式求內(nèi)部收益率（用公式求內(nèi)部收益率（IRR），因），因是高次方程，比較復(fù)雜，難以直是高次方程，比較復(fù)雜，難以直接求解，可用線性插值法近似求接求解，可用線性插值法近似求解。解。求解步驟：求解步驟：計算各年的凈現(xiàn)金流量先設(shè)計算各年的凈現(xiàn)金流量先設(shè)2個適當(dāng)折現(xiàn)率個適當(dāng)折現(xiàn)率i1、i2兩條件：兩條件：i1i2，且，且i1i25%；NPV（i1）0和和NPV（i2）0。若若i1，i2不滿足這兩個條件要重新不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，直到滿足條件。預(yù)估，直到滿足條件。122111iiNPVNPVNPViiIRR由由ABECDE得：得：內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率I

39、RR的幾何意義的幾何意義IRR是是NPV曲線與橫座標(biāo)的交點處的折現(xiàn)率。曲線與橫座標(biāo)的交點處的折現(xiàn)率。i(%)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線0NPV(22%)=0, IRR=22%NPV判別準則（與基準折線率判別準則（與基準折線率i i0 0相比相比較）較）當(dāng)當(dāng) IRRi0 時，則表明項目的收益率已達時，則表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，項目可行；到或超過基準收益率水平，項目可行；當(dāng)當(dāng) IRRi0 時，則表明項目不可行。時，則表明項目不可行。 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRIRR是用以研究項目方案是用以研究項目方案全部投資的經(jīng)濟效益問題的指標(biāo)，其全部投資的經(jīng)濟效益問題的指標(biāo)，其數(shù)值大小表達

40、的數(shù)值大小表達的并不是并不是一個項目初始一個項目初始投資的收益率，投資的收益率，而是尚未回收而是尚未回收的投資的投資余額的年盈利率。即：在項目的整個余額的年盈利率。即：在項目的整個壽命期內(nèi)按利率壽命期內(nèi)按利率i iIRRIRR計算，始終存計算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時，投資恰好被完全收回。時，投資恰好被完全收回。內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR的經(jīng)濟涵義的經(jīng)濟涵義應(yīng)用實例應(yīng)用實例411 某項目凈現(xiàn)金流量見表49。當(dāng)基準折現(xiàn)率i010%，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受。表49 某項目的凈現(xiàn)金流量表時點時點012345凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量

41、流量20003005005005001200【案例點評案例點評】 第一步：繪制現(xiàn)金流量圖，如圖第一步：繪制現(xiàn)金流量圖，如圖4.5所示。所示。第二步：用內(nèi)插法求算第二步：用內(nèi)插法求算IRR。列出方程：列出方程：NPV（i）2000300（1i）1500（1i）2500（1i）3500（1i）41200（1i）50或或NPV（i）2000300（1i）1500（P/A，i，3）（）（P/F，i，1）1200（1i）50先用先用i12%試算得：試算得：NPV（i）20003000.89295002.40180.892912000.567421(萬元萬元)0再取大些用再取大些用i14%再算得：再算得：

42、 NPV（i）91（萬元）（萬元）0，可見，可見i在在12%14%之間，用內(nèi)插法可求得：之間，用內(nèi)插法可求得：IRR12%21（14%12%）（2191）12.4%第三步，分析判斷方案的可行性第三步，分析判斷方案的可行性因為因為IRR12.4%i010%，所以方，所以方案可行的。案可行的。課堂練習(xí)課堂練習(xí)1 假設(shè)假設(shè) i0 =10%年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500【案例點評案例點評】按定義列表計算：按定義列表計算：課堂練習(xí)課堂練習(xí)1

43、答案答案NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i i0 0，n n）1 10.90910.90910.8260.8264 40.7510.7513 30.6830.6830 00.6200.6209 9折現(xiàn)值折現(xiàn)值-1000-1000 272.73272.73247.9247.92 2225.3225.39 9204.9204.90 0186.2186.27 7累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-1000-1000- -727.27727.27- -479.3479.35 5- -253.9253.96 6- -4

44、9.0649.06137.2137.21 1列式計算：列式計算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3 （等額支付等額支付） 年份方案0188（凈殘值）A-100408B-120459利率：利率：10% 10% 單位：萬元單位：萬元課堂練習(xí)課堂練習(xí)2【案例點評案例點評】課堂練習(xí)課堂練習(xí)2答案答案方案為優(yōu)選方案且比較方案：萬元萬元計算凈現(xiàn)值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100課堂小結(jié)課堂小結(jié) 本節(jié)闡述動態(tài)評價

45、方法，把投資方案中發(fā)生在不同時點的現(xiàn)金流量，轉(zhuǎn)換成同一時點的值，計算出方案的指標(biāo)值，依據(jù)指標(biāo)基準值在滿足時間可比的條件下，進行評價比較確定較優(yōu)方案。課后作業(yè)課后作業(yè)1.P80二、1.2.3.4.2 投資方案的關(guān)系與分類投資方案的關(guān)系與分類一投資方案的關(guān)系一投資方案的關(guān)系1投資方案的相關(guān)性分析投資方案的相關(guān)性分析 定義：定義：如果一個有確定現(xiàn)金流量模式的如果一個有確定現(xiàn)金流量模式的方案被接受或被拒絕直接影響到另一個具方案被接受或被拒絕直接影響到另一個具有一定現(xiàn)金流量模式的方案被接受或被拒有一定現(xiàn)金流量模式的方案被接受或被拒絕，這兩個方案就是經(jīng)濟相關(guān)的。絕，這兩個方案就是經(jīng)濟相關(guān)的。影響方案經(jīng)濟相

46、關(guān)性的因素：影響方案經(jīng)濟相關(guān)性的因素：資金的限制資金的限制資金籌集數(shù)量的限制和資本成本的約束。資金籌集數(shù)量的限制和資本成本的約束。資金總額大資金總額大企業(yè)成本大；資金總額小企業(yè)成本大；資金總額小限制部分投資方案的資金。限制部分投資方案的資金。資源的限制資源的限制土地、資本、人力資源、企業(yè)家才能、土地、資本、人力資源、企業(yè)家才能、技術(shù)進步都有限制，不可能實施所有可技術(shù)進步都有限制，不可能實施所有可行方案。行方案。項目的不可分性項目的不可分性不能將一個完整項目分成若干來執(zhí)行。不能將一個完整項目分成若干來執(zhí)行。2投資方案的相關(guān)關(guān)系投資方案的相關(guān)關(guān)系 方案分類：方案分類：獨立型方案、互斥型方案、獨立型

47、方案、互斥型方案、相關(guān)型方案。相關(guān)型方案。獨立型方案：獨立型方案：定義：方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不定義：方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案。相關(guān)的方案。選擇或放棄其中一個方案，不影響其他選擇或放棄其中一個方案，不影響其他方案的選擇。方案的選擇。評價實質(zhì)：評價實質(zhì)：做與不做選擇，獨立方案在做與不做選擇，獨立方案在經(jīng)濟上是否可以接受，達到或超過預(yù)定經(jīng)濟上是否可以接受，達到或超過預(yù)定指標(biāo)，方案在經(jīng)濟上就可行或能接受。指標(biāo)，方案在經(jīng)濟上就可行或能接受。檢驗方法：檢驗方法：絕對經(jīng)濟效果檢驗。絕對經(jīng)濟效果檢驗。即必須通過經(jīng)濟指標(biāo)。即必須通過經(jīng)濟指標(biāo)?；コ庑头桨福夯コ庑头桨福憾x：定義：同一項目內(nèi)的不

48、同備選方案或不同一項目內(nèi)的不同備選方案或不同的投資項目，它們之間相互排斥，互同的投資項目，它們之間相互排斥，互相替代，選一個方案，必放棄其他方案。相替代，選一個方案，必放棄其他方案。如：選項目地址，是設(shè)在北京、還是上如：選項目地址，是設(shè)在北京、還是上海、深圳。選設(shè)備是購買進口的，還是海、深圳。選設(shè)備是購買進口的，還是國產(chǎn)的。國產(chǎn)的。含義：含義：選擇其中一個方案，其他方案必選擇其中一個方案，其他方案必然被排斥，從眾多方案中選經(jīng)濟上最優(yōu)然被排斥，從眾多方案中選經(jīng)濟上最優(yōu)的。的。檢驗方法：檢驗方法：絕對和相對經(jīng)濟效果檢驗。絕對和相對經(jīng)濟效果檢驗。通過經(jīng)濟指標(biāo)，多方案比較又較優(yōu)。通過經(jīng)濟指標(biāo)，多方案比

49、較又較優(yōu)?；コ庑头桨福夯コ庑头桨福悍诸悾悍诸悾夯コ庑头桨富コ庑头桨笁勖谙嗟鹊幕コ夥桨笁勖谙嗟鹊幕コ夥桨笁勖诓幌嗟鹊幕コ夥桨笁勖诓幌嗟鹊幕コ夥桨笁勖跓o限長的互斥方案壽命期無限長的互斥方案互斥型方案互斥型方案相同規(guī)模的方案相同規(guī)模的方案不同規(guī)模的方案不同規(guī)模的方案相關(guān)型方案：相關(guān)型方案：定義：定義：在一組被選方案中，若采納或放在一組被選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或采納或放棄某一方案，會影響其量；或采納或放棄某一方案，會影響其他方案的采納或放棄；或采納某一方案他方案的采納或放棄；或采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等。必須

50、以先采納其他方案為前提等。相關(guān)型方案：相關(guān)型方案：分類：分類：相關(guān)型方案相關(guān)型方案互補型方案互補型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案組合組合互斥型方案互斥型方案混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案二方案之間比較的原則二方案之間比較的原則方案分析的目的：有效地分配人力、物力方案分析的目的：有效地分配人力、物力和資金，獲得最好的經(jīng)濟效益。和資金，獲得最好的經(jīng)濟效益。1獨立方案比較原則獨立方案比較原則 定義：獨立定義：獨立方案的優(yōu)化組合，即對實現(xiàn)方案的優(yōu)化組合，即對實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)的若干可供選擇的獨立方案進行預(yù)定目標(biāo)的若干可供選擇的獨立方案進行組合，并選擇最有利的組合方案。組合，并選擇最有利的組合方案。特

51、點：特點：獨立方案的取舍只取決于方案自身的經(jīng)獨立方案的取舍只取決于方案自身的經(jīng)濟性，用凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指濟性，用凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)來檢驗方案。標(biāo)來檢驗方案。一組獨立方案可以接受一個或幾個方案，一組獨立方案可以接受一個或幾個方案，也可以一個都不接受，只看評價指標(biāo)能否也可以一個都不接受，只看評價指標(biāo)能否達到標(biāo)準。達到標(biāo)準。2互斥方案的比較原則互斥方案的比較原則 可比性原則：可比性原則：兩個互斥方案必須具有可兩個互斥方案必須具有可比性，如國民經(jīng)濟及市場需求可比、服務(wù)比性，如國民經(jīng)濟及市場需求可比、服務(wù)年限可比、計算基礎(chǔ)資料可比、設(shè)計深度年限可比、計算基礎(chǔ)資料可比、設(shè)計深度相同、

52、經(jīng)濟計算方法相同等方面。相同、經(jīng)濟計算方法相同等方面。增量分析原則：增量分析原則：追加投資在經(jīng)濟上是否追加投資在經(jīng)濟上是否合算，如果增量收益超過增量費用，那么合算，如果增量收益超過增量費用，那么增加投資是值得的。增加投資是值得的。選擇正確的評價方法：選擇正確的評價方法：合理選用恰當(dāng)?shù)暮侠磉x用恰當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)，以動態(tài)指標(biāo)為主，靜態(tài)指標(biāo)為評價指標(biāo)，以動態(tài)指標(biāo)為主，靜態(tài)指標(biāo)為輔。輔。課堂練習(xí)課堂練習(xí)影響方案經(jīng)濟相關(guān)性的因素有那些影響方案經(jīng)濟相關(guān)性的因素有那些課堂練習(xí)答案課堂練習(xí)答案答：影響方案經(jīng)濟相關(guān)性的因素有資答：影響方案經(jīng)濟相關(guān)性的因素有資金的限制、資源的限制、項目的不金的限制、資源的限制、項目的

53、不可分性可分性課堂小結(jié)課堂小結(jié) 本節(jié)闡述方案相互之間的經(jīng)濟本節(jié)闡述方案相互之間的經(jīng)濟關(guān)系，可將方案分為獨立方案、互關(guān)系，可將方案分為獨立方案、互斥方案和混合方案，方案之間比較斥方案和混合方案，方案之間比較的原則。的原則。課后作業(yè)課后作業(yè)1.P80二、4.5.4.3 獨立型方案的評價獨立型方案的評價獨立方案的相評價與選擇：獨立方案的相評價與選擇： 方法：只需要檢驗各獨立方案自身的經(jīng)方法：只需要檢驗各獨立方案自身的經(jīng)濟性即可濟性即可。常用的指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值、常用的指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、凈將來值、內(nèi)部收益率、費用現(xiàn)值等指標(biāo)。內(nèi)部收益率、費用現(xiàn)值等指標(biāo)。分類：資金不受限制、資金有限。分類

54、：資金不受限制、資金有限。資金不受限制：資金不受限制：用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率來評價，是否通過評價標(biāo)準，判斷收益率來評價，是否通過評價標(biāo)準，判斷是可以接受的，還是應(yīng)予拒絕。是可以接受的，還是應(yīng)予拒絕。資金有限：資金有限：要保證資金總額一定，取得要保證資金總額一定，取得最好經(jīng)濟效果，可采用獨立方案組合互最好經(jīng)濟效果，可采用獨立方案組合互斥法、效率指標(biāo)排序法進行分析。斥法、效率指標(biāo)排序法進行分析。一組合一組合互斥法評價互斥法評價1基本思路基本思路 把各個獨立方案進行組合，其中每一個組把各個獨立方案進行組合，其中每一個組合方案就代表一個相互排斥的方案，可用合方案就代表一個相

55、互排斥的方案，可用互斥方案評選，選擇最佳的方案組合。互斥方案評選，選擇最佳的方案組合。2基本步驟基本步驟 列出全部相互排斥的組合方案。列出全部相互排斥的組合方案。m個獨個獨立方案，就有立方案，就有N2m1組合方案數(shù)。組合方案數(shù)。除去不滿足約束條件的各獨立方案組合，除去不滿足約束條件的各獨立方案組合，按投資額大小順序排列。按投資額大小順序排列。比較符合要求組合方案按互斥方案的比比較符合要求組合方案按互斥方案的比較方法，確定最優(yōu)的組合方案。較方法，確定最優(yōu)的組合方案。最優(yōu)組合方案所包含的獨立方案就是該最優(yōu)組合方案所包含的獨立方案就是該組獨立方案的最佳選擇。組獨立方案的最佳選擇。3組合組合互斥法評價

56、的特點互斥法評價的特點 遵循互斥方案的評價方法（先評價互斥方遵循互斥方案的評價方法（先評價互斥方案絕對經(jīng)濟效益，然后進行相對經(jīng)濟效益案絕對經(jīng)濟效益，然后進行相對經(jīng)濟效益比較，因而評價全面），追求組合方案經(jīng)比較，因而評價全面），追求組合方案經(jīng)濟效益最大化。即在有限資金條件下實現(xiàn)濟效益最大化。即在有限資金條件下實現(xiàn)獨立方案總效益最大。獨立方案總效益最大?！緫?yīng)用案例應(yīng)用案例4-12】 某公司有4個相互獨立的技術(shù)改造方案?；鶞收郜F(xiàn)率為10%，其有關(guān)參數(shù)列表4-10中，假定資金限額為400萬元，應(yīng)選擇哪些方案？獨立方案獨立方案初始投資初始投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVA200180B240192C160112D

57、200130【案例點評案例點評】 解：解：對于對于m個獨立的方個獨立的方案，列出全部相互排斥組合方案，共案，列出全部相互排斥組合方案，共（2m1）個。本例原有）個。本例原有4個項目方案，個項目方案，互斥組合方案共互斥組合方案共15個，見表個，見表411。保留投資額不超過投資限額且凈現(xiàn)值保留投資額不超過投資限額且凈現(xiàn)值指數(shù)大于零的組合方案，淘汰其余組合指數(shù)大于零的組合方案，淘汰其余組合方案，見表中方案，見表中為淘汰組合方案為淘汰組合方案按凈現(xiàn)值最大的原則，對保留的方案按凈現(xiàn)值最大的原則，對保留的方案進行優(yōu)選，進行優(yōu)選，AD組合凈現(xiàn)值最大組合凈現(xiàn)值最大310萬元，萬元，是資金限額內(nèi)最優(yōu)的方案。是資

58、金限額內(nèi)最優(yōu)的方案。組合號組合號組合方組合方案案ABCD投資投資可行與可行與否否NPV1A2001802B2401923C1601124D2001305AB4403726AC3602927AD400310*8BC400304組合號組合號組合方組合方案案ABCD投資投資可行與可行與否否NPV9BD44032210CD36024211ABC60048412ABD64050213ACD56042214BCD60043415ABCD800614二凈現(xiàn)值指數(shù)排序法二凈現(xiàn)值指數(shù)排序法1凈現(xiàn)值指數(shù)排序法概念凈現(xiàn)值指數(shù)排序法概念定義：定義：在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)

59、值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序，并按此順序選取項目方值指數(shù)大小排序，并按此順序選取項目方案，直到選取方案接近或等于投資限額為案，直到選取方案接近或等于投資限額為止。止。目標(biāo)：目標(biāo)：保證資金充分利用的前提下，選出保證資金充分利用的前提下，選出項目方案的凈現(xiàn)值最大。項目方案的凈現(xiàn)值最大。2凈現(xiàn)值指數(shù)排序法特點凈現(xiàn)值指數(shù)排序法特點計算簡便、容易理解。但凈現(xiàn)值指數(shù)排計算簡便、容易理解。但凈現(xiàn)值指數(shù)排序法不能保證現(xiàn)有資金的充分利用，不能序法不能保證現(xiàn)有資金的充分利用，不能達到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。當(dāng)各方案投資達到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。當(dāng)各方案投資占預(yù)算投資的比例

60、很小，或各方案投資額占預(yù)算投資的比例很小，或各方案投資額相差無幾，才可能達到凈限值最大的目標(biāo)。相差無幾，才可能達到凈限值最大的目標(biāo)。3凈現(xiàn)值指數(shù)排序法方法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法方法按各方案的凈現(xiàn)值率高低排序，逐項累按各方案的凈現(xiàn)值率高低排序，逐項累計投資額，并與限定投資總額進行比較。計投資額，并與限定投資總額進行比較。當(dāng)累計到當(dāng)累計到J項投資額達到限定的投資總項投資額達到限定的投資總額時，則從第額時，則從第1項到項到J項的組合為最優(yōu)的投項的組合為最優(yōu)的投資組合。資組合。若沒找到最優(yōu)投資組合，可按下列方法若沒找到最優(yōu)投資組合，可按下列方法進行必要的修正。進行必要的修正。A.排序到某項排序到某項(J項項