第二章財務管理的價值觀念(1)概要

1、234567源于資金進入社會再生產過程后的價值增值源于資金進入社會再生產過程后的價值增值相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結果平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結果 l一定資金在不同時點上的價值量差額一定資金在不同時點上的價值量差額8)1 (1inF)1(1in niPF)1 ( )/()1 (niPFin，niFP)1 ()/()1 (niFPin，9iiAFn1)1 ()/(1)1 (niAFiin，1)1 (niiFA)/(1)1 (niFAiin，iiAPn)1 (1)/()11niAPiin，（n

2、iiPA)1 (1)/()1 (1niPAiin，1011（二）互為（二）互為倒數倒數關系的系數有四組：關系的系數有四組：1.單利終值系數與單利現值系數；單利終值系數與單利現值系數；2.復利終值系數與復利現值系數；復利終值系數與復利現值系數；3.償債基金系數與年金終值系數；償債基金系數與年金終值系數；4.資本回收系數與年金現值系數。資本回收系數與年金現值系數。1213141516171819無風險時，預期收益率無風險時，預期收益率=實際收益率實際收益率202 .計算期望報酬率計算期望報酬率 (expectation) 反映集中趨勢反映集中趨勢iniiPKK1已知概率已知概率未知概率未知概率NK

3、Knii/121ntiiPKK12)(（1）方差）方差（2）標準差（）標準差（）（3）標準離差率）標準離差率（）已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率22ntiiPKK12)(（2）標準差（）標準差（）相同期望值決策相同期望值決策已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小23%100KV標準離差率越大，風險越大；標準離差率越大，風險越大；標準里差率越小，風險越小。標準里差率越小，風險越小。24VbRfb：投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度

4、越是回避，風險價值系數的值也就越大回避，風險價值系數的值也就越大（價格）V：資產的風險大小資產的風險大小 (數量)252627三、資產組合的風險與收益三、資產組合的風險與收益（一）兩項資產（一）兩項資產1、組合的期望收益率、組合的期望收益率mjjjpRWR12、組合的標準差、組合的標準差p212121222221212，WWWW=028p02211WW證券組合只能分散非系統(tǒng)性風險證券組合只能分散非系統(tǒng)性風險p與同方向變動關系完全正相關,1212, 121),(RRCOV相關系數：正相關、負相關、不相關相關系數：正相關、負相關、不相關291.投資組合只能分散非系統(tǒng)性風險，不能分散系統(tǒng)風險。投資組

5、合只能分散非系統(tǒng)性風險，不能分散系統(tǒng)風險。2.組合中不同行業(yè)的資產個數達到組合中不同行業(yè)的資產個數達到20個時，絕大多數非個時，絕大多數非系統(tǒng)性風險均已被消除掉。系統(tǒng)性風險均已被消除掉。30總風險總風險非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合中的證券數目組合中的證券數目組合收益的標準差組合收益的標準差投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關系投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關系31四、風險的類別四、風險的類別 單個證券單個證券 經營風險和財務風險經營風險和財務風險 所有證券所有證券如宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企如宏觀經濟形勢的變動、國家

6、經濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素 323334MJMJMMJMJMMJJKKCOV，市場組合的風險收益率某項資產的風險收益率22),(35 投資組合投資組合系數的計量系數的計量: niiipw136VbRfb：投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是回避，風險價值系數的值也就越大回避，風險價值系數的值也就越大（價格）V：資產的風險大小資產的風險大小 (數量)六、證券市場理論3738 值值2.01.00.50無風險報無風險報酬率酬率RF=6%證券報酬與證券報酬與 系數的關系系數的關系低風險股低

7、風險股票的風險票的風險報酬率報酬率2市場股票的風險報酬率市場股票的風險報酬率4高風險股票高風險股票的風險報酬的風險報酬率率8SML報酬率報酬率%681014資本資產定價模型，即資本資產定價模型，即證券市場線證券市場線可用以下圖示：可用以下圖示：(K,R)R RF（RmRF） i39 Q公司公司系數為系數為1.4，假設現行國庫券，假設現行國庫券的收益率為的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率，市場的平均必要報酬率為為8.5%。那么。那么Q公司的預期報酬率為：公司的預期報酬率為：)(FmiFiRKRK =6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%4041【例例3】某企業(yè)擬以某企業(yè)擬以100

8、萬元進行股票投資，現有萬元進行股票投資，現有A和和B兩只股票可供選擇，具體資料如下：兩只股票可供選擇，具體資料如下： 4243【例例4】假定甲、乙兩只股票最近假定甲、乙兩只股票最近3年收益率的有關年收益率的有關資料如下：資料如下： 市場組合的收益率為市場組合的收益率為12%，市場組合的標準差為，市場組合的標準差為0.6%，無風險收益率為無風險收益率為5%。假設市場達到均衡。假設市場達到均衡。4445【例例5】假定甲、乙兩只股票最近假定甲、乙兩只股票最近4年收益率的有關資年收益率的有關資料如下：料如下： 4647484950無風險報酬率無風險報酬率風險報酬率風險報酬率純利率純利率 、通貨膨脹補償

9、、通貨膨脹補償 違約風險報酬違約風險報酬 、流動性風險報酬、流動性風險報酬 、期限風險報酬、期限風險報酬 51本期股票價格上年現金股利本期收益率本期收益率=52買入價買入價賣出價利持有期間分得的現金股)(持有年限持有期收益率360股票實際持有天數53nntttiFiDP)1()1(154nntttKFKDV)1 ()1 (1KDV55gKgDV)1 (00gKDV10或5657585960n1ttK)(1MiP=+nK)(1M =Mi（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）P債券價格；債券價格；i債券票面利息率；債券票面利息率；M債券面值；債券面值；K市場利率或投資人要求的必要收益率；市場利率或投資人要求的必要收益率；N付息年數。付息年數。 61nK)(1niMMP=M（1+in）（PF，K，n） n K)(1MP=M（PF，K，n） 62636465買入價買入價賣出價債券持有期間利息收入)(持有