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文檔簡介

1、 1Copyright2006 School Of Finance, JXUFE第三講:外匯、匯率與匯率制度第三講:外匯、匯率與匯率制度2015.03.30國際金融學國際金融學 2Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 外匯; 匯率; 匯率制度; 外匯管制; 中國的外匯管理和人民幣匯率制度 主要內(nèi)容 3Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 外匯具有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義:l動態(tài)外匯:國際匯匯兌的簡稱。指不同國家間貨幣相互兌換的金融活動(主要用于清償債權債務)。l靜態(tài)外匯:指以外幣表示用于國際結算的支付手段。具體包括:(1

2、)外國貨幣;(2)以外幣表示的長短期有價證券;(3)外幣支付憑證;(4)特別提款權、歐元等;(5)其他外匯資產(chǎn)。1. 外匯 (Foreign Exchange)一、外匯的概念與分類一、外匯的概念與分類 4Copyright2006 School Of Finance, JXUFEn硬幣硬幣 5Copyright2006 School Of Finance, JXUFEn紙幣紙幣 6Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 外匯是以外幣表示的各種資產(chǎn),但并非所有的外國貨幣資產(chǎn)都是外匯,作為外匯的外國貨幣資產(chǎn)必須可用于國際收支的清算。 外匯必須同時具備三個特征:

3、第一,外匯是以外幣表示的可用作對外支付的金融資產(chǎn)(而不是實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn));第二,外匯必須具有充分的可兌換性;第三,作為外匯的外幣資產(chǎn)必須在國際經(jīng)濟交易中具有普遍的可接受性。 7Copyright2006 School Of Finance, JXUFE (1)是否)是否可自由兌換可自由兌換(Convertiblity):l自由外匯:指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當局批準,可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務的支付手段和外國和貨幣。l記賬外匯:指根據(jù)雙邊協(xié)定,專門用于清算兩國間債權債務的外匯,不經(jīng)貨幣發(fā)行過管理當局批準,不能自由兌換成其他貨幣或對第三國進行支付。2. 外匯的種類 8Copyrigh

4、t2006 School Of Finance, JXUFE (2)外匯買賣之間交割期限)外匯買賣之間交割期限l即期外匯:外匯買賣成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。l遠期外匯:買賣外匯的雙方先按商定的匯價簽訂合同,預約到一定期限辦理交割的外匯(如一個月、三個月期等)。 9Copyright2006 School Of Finance, JXUFE (3)外匯來源外匯來源:l貿(mào)易外匯:指通過出口貿(mào)易取得的外匯;l非貿(mào)易外匯:除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑取得的外匯。 10Copyright2006 School Of Finance, JXUFE3. 外匯在國際經(jīng)濟貿(mào)易中的作用 促進國際經(jīng)濟合作;

5、促進國際貿(mào)易的發(fā)展; 調劑國際資金供需不平衡; 促進貨幣信用的國際化; 衡量一國國際地位的重要標志。 11Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 匯率:指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比例,即一國貨幣用另一國貨幣表示的價格。 匯率的標價方法:l 直接標價;l 間接標價;l 美元標價。1.匯率的概念及其標價方法二、匯率的概念與分類二、匯率的概念與分類 12Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(1)直接標價法(Direct Quotation) 應付標價法(Giving Quotation),指以一定單位的外國貨幣為標準,計

6、算應付若干單位的本國貨幣。即以本國貨幣表示外國貨幣的方法。 以一定單位(1個或100、10000等)的外國貨幣作為標準,折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。 在直接標價法下,以本國貨幣表示外國貨幣的價格。 13Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 在直接標價法下,一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大,說明外國貨幣幣值上升,或本國貨幣幣值下降,稱為外幣升值(Appreciation),或稱本幣貶值(Depreciation)。 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。 例如,我國人民幣市場匯率為, 月初:USD1=CNY 6

7、.2014 月末:USD1=CNY 6.2200 說明美元幣值上升,人民幣幣值下跌。 14Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(2)間接標價法(Indirect Quotation) 又稱應收標價法(Receiving Quotation),指以一定單位本國貨幣為為標準,折算為一定數(shù)量的外國貨幣,即以外國貨幣表示本國貨幣價格的方法。 以一定單位的本國貨幣為標準,折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。在間接標價法下,以外國貨幣表示本國貨幣的價格。 在間接標價法下,一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多,稱為外幣貶值,或本幣升值。 15Copyrigh

8、t2006 School Of Finance, JXUFE 在間接標價法下,外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。 例如,倫敦外匯市場匯率為: 月初:GBP1=USD 1.4888 月末:GBP1=USD 1.4878 說明美元匯率上升,英鎊匯率下跌。 16Copyright2006 School Of Finance, JXUFE (3)美元標價法(US Dollar quotation) 二戰(zhàn)后,美元在世界經(jīng)濟中占據(jù)支配地位,為便于在國際間進行外匯交易,除英鎊、歐元和澳元等各國銀行間的報價都以美元為標準來表示各國貨幣的價格。主要用于外匯市場上用于外匯市場上交易行情表交

9、易行情表。 國際上大銀行公布的外匯牌價,都是美元對其他主要貨幣的匯率,非美元貨幣之間的匯率則是通過各自對美元的匯率套算得出。 17Copyright2006 School Of Finance, JXUFEAside:基準貨幣和標價貨幣基準貨幣和標價貨幣 在各種標價法下, 數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準貨幣(Based Currency), 數(shù)量變化的貨幣叫做標價貨幣(Quoted Currency) 在直接標價法下,基準貨幣為外幣,標價貨幣為本幣; 在間接標價法下,基準貨幣為本幣,標價貨幣為外幣; 在美元標價法下,基準貨幣是美元,標價貨幣是其他各國貨幣。 18Copyright2006 Scho

10、ol Of Finance, JXUFE(1)按制定匯率的方法不同劃分l基本匯率(Basic Rate):指一國貨幣與關鍵貨幣的比例。 關鍵貨幣(Key Currency):指本國國際收支中使用最多的,在外匯儲備中所占比重最大的,可以自由兌換,且國際上普遍接受的貨幣。中國的KC?l套算匯率(Cross Rate):指兩國貨幣通過各自對第三國貨幣的匯率而算出的匯率。2. 匯率的種類 19Copyright2006 School Of Finance, JXUFE例1:已知1美元=1.3656加元,1美元=1.2875瑞士法郎,求加元與瑞士法郎之間的套算匯率。 解: 1加元=1/1.3656美元

11、1美元=1.2875瑞士法郎 1加元=1/1.3656 1.2875 0.9428瑞士法郎 20Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(2)按外匯匯付方式不同劃分l電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate):指銀行賣出外匯后,以電傳方式通知其國外支行或代理行付款時使用的匯率(電匯匯率是其他匯率的基礎,例如,報紙上報道的現(xiàn)匯匯率)。l信匯匯率(Mail Transfer Rate):指銀行賣出外匯后用信函方式通知付款時使用的匯率。l票匯匯率(Draft Rate):以票匯方式買賣外匯時使用的匯率。 21Copyright2006 Scho

12、ol Of Finance, JXUFE (3)按外匯買賣交割的時間不同劃分l即期匯率(Spot Rate):指買賣雙方成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割所采用的匯率;l遠期匯率(Forward Rate):指外匯買賣雙方約定在未來某一時間進行交割,而事先簽訂合同,達成協(xié)議的匯率。 22Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 銀行對遠期匯率有兩種報價方式: 一是,直接報價(Outright Rate),即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來,這與現(xiàn)匯報價相同。 二是,用遠期差價(Forward Margin)或掉期率(Swap Rate)報價,

13、即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù)。l升水(At Premium)表示期匯比現(xiàn)匯貴;l貼水(At Discount)表示期匯比現(xiàn)匯便宜;l 平價(At Par)表示兩者相等。 23Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 注意:注意:l遠期外匯匯率通常用即期外匯匯率加減遠期差價表示。l遠期差價分為升水、貼水和平價三種。 切記:切記:l在直接標價法下,遠期匯率等于即期匯率加升水,減貼水;l在間接標價法下,遠期匯率等于即期匯率減升水,加貼水。 24Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 例2: 倫敦外匯市場,即期匯率為1英

14、鎊=1.8350/70美元;1個月遠期匯率為升水:172/162。問1個月遠期匯率為多少? 解:此為間接標價法,遠期匯率等于即期匯率減升水、加貼水。 1.83501.8370 ) 172 162 1.81781.8208 25Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 銀行報出的遠期差價值在實務中常用點數(shù)表示,每點(point)為萬分之一,即0.0001。 例例3:在巴黎外匯市場上,美元即期匯率為USD1=FRF5.1000,三個月美元升水500點,六月期美元貼水450點。在直接標價法下,三月期美元匯率為USD1=FRF(5.1000+0.0500)=FRF5

15、.1500, 六月期美元匯率為USD1=FRF(5.1000-0.0450 )= FRF5.0550。 26Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 例例4: 在倫敦外匯市場上,美元即期匯率為, GBP1=USD1.5500,一月期美元升水300點,二月期美元貼水400點。 在間接標價法下,一月期美元匯率為:GBP1=USD(1.5500-0.0300)=USD1.5200二月期美元匯率為: GBP1=USD(1.5500+0.0400)=USD1.5900 27Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 在實際外匯交易中,

16、也要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣,遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。 在直接標價法下,如遠期外匯為升水,則報出的遠期差價形如“小數(shù)大數(shù)”;如遠期外匯為貼水,則報出的遠期差價形如“大數(shù)小數(shù)”。 在間接標價法下,如遠期外匯為升水,則報出的遠期差價形如“大數(shù)小數(shù)”;如遠期外匯為貼水,則報出的遠期差價形如“小數(shù)大數(shù)” 28Copyright2006 School Of Finance, JXUFE例例5: 某日香港外匯市場外匯報價如下:即期匯率:USD1=HKD7.78007.8000一月期USD升水:3050(小數(shù)大數(shù))三月期USD貼水:4520(大數(shù)小數(shù)) 29Copyrigh

17、t2006 School Of Finance, JXUFE例例6:某日紐約外匯市場外匯報價為:即期匯率:USD1=FRF7.22207.2240六月期FF升水:200140(大數(shù)小數(shù))九月期FF貼水:100150(小數(shù)大數(shù)) 30Copyright2006 School Of Finance, JXUFE例例7: 有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為:即期匯率: USD1=DEM 1.84101.8420 三個月: 200300 六個月: 300100 31Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 例8:紐約外匯市場

18、,即期匯率為1美元=108.10/20日元;3個月日元對美元遠期差價為:貼水7/9。問 3個月遠期匯率為多少? 解: 108.10108.20 +) 0.07 0.09 108.17108.29 32Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 例9:蘇黎世外匯市場 上,即期匯率:1美元=1.6550/60瑞士法郎;6個月遠期差價 840/830 問:6個月遠期匯率為多少?l此題未報升水還是貼水,如何計算? 解: 1.65501.6560 ) 0.08400.0830 1.57101.5730 33Copyright2006 School Of Finance,

19、 JXUFE 例10:蘇黎世外匯市場,即期匯率為1美元=108.50/70日元,2個月遠期差價為:181/230。 問2個月遠期匯率為多少? 請大家計算! 34Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(4)按銀行買賣外匯角度不同劃分l買入?yún)R率(Buying Rate):指銀行向客戶買外匯時的匯率。l賣出匯率(Selling Rate):指銀行向客戶賣外匯時的匯率。 例6,某天某時刻紐約外匯市場某外匯銀行報價: 1美元=1.6850-1.6950加元。問如何識別買賣價? 上例中,若為多倫多外匯市場,如何識別買賣價? 35Copyright2006 School

20、 Of Finance, JXUFEl中間匯率(Medial Rate):指買入價與賣出價的算術平均數(shù);l現(xiàn)鈔匯率:銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時使用的匯率。 36Copyright2006 School Of Finance, JXUFEl中間匯率(Medial Rate):指買入價與賣出價的算術平均數(shù)。l現(xiàn)鈔匯率:銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時使用的匯率。 37Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 38Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(5)按外匯管理的寬嚴程度不同劃分l官方匯率(Official Rate):亦稱外匯牌價或

21、法定匯率,指由一國貨幣當局所規(guī)定的匯率。l市場匯率(Market Rate):指自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率。 39Copyright2006 School Of Finance, JXUFEl官方匯率:單一匯率和復匯率金融匯率(Financial Rate):指用于資本流動、旅游及其他非貿(mào)易收支方面結算的匯率。貿(mào)易匯率(Commercial Rate):指用于進出口貿(mào)易即期從屬費用結算的匯率。 40Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(6)按銀行營業(yè)時間不同劃分l開盤匯率(Opening Rate)l收盤匯率(Closing Rate)(7)按外匯

22、買賣的對象不同劃分l同業(yè)匯率:指銀行之間買賣外匯的匯率。l商人匯率:指銀行對客戶買賣外匯的匯率。 41Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(8)名義匯率、實際匯率、有效匯率(nominal、real 、effective Exchange Rate):l實際匯率又稱真實匯率,指名義匯率經(jīng)由兩國價格調整后的匯率。設直接標價法名義匯率為E,實際匯率為e,則 e=EP*/P 式中,P*和P分別代表外國和本國的有關價格指數(shù)。l實際匯率比名義匯率能更準確地反映一國商品在國際市場上的競爭力。l在實際應用中,實際匯率還有一種含義: 實際匯率=名義匯率+財政補貼和稅收減

23、免 42Copyright2006 School Of Finance, JXUFE其他形式的實際匯率:不可貿(mào)易品與可貿(mào)易品的價格之比 e=Pt/Pn本國的單位工資與外國的單位工資之比 43Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 有效匯率l指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均數(shù)l有效匯率與雙邊匯率的關系類似價格指數(shù)與各種商品價格的關系,又稱匯率指數(shù)。l從70年代末起,人們開始使用有效匯率,來觀察某種貨幣的總體波動幅度及其在國際經(jīng)貿(mào)和金融領域中的總體地位。 44Copyright2006 School Of Finance, JXUFEl以貿(mào)易比重

24、為權數(shù)的有效匯率公式如下: A幣的有效匯率=A國貨幣對i國貨幣的匯率A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對外貿(mào)易值l目前,許多組織根據(jù)各自的需要,選擇不同的貨幣籃子和權數(shù),計算出不同的匯率指數(shù)。l問題:你能說出以貿(mào)易為權數(shù)的有效匯率的弊端嗎? 45Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(一)匯率制度的類型(一)匯率制度的類型 匯率制度匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。 按照匯率變動的方式,匯率制度主要分為兩大類型:l固定匯率制(Fixed Exchange Rate

25、 System)l浮動匯率制(Floating Exchange Rate System)三、匯率制度三、匯率制度 46Copyright2006 School Of Finance, JXUFE1.固定匯率制度固定匯率制度 固定匯率制有兩種定義: 一是,固定匯率制是指兩國間匯率受金平價的制約,圍繞金平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。 從歷史上看,固定匯率制分為兩種類型:l金本位制下的固定匯率制l紙幣流通條件下的固定匯率制 47Copyright2006 School Of Finance, JXUFE (1)金本位制下的固定匯率制度l兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價(由兩國貨幣所具有的黃金量

26、所決定),而黃金輸送點則保證了現(xiàn)實匯率的相對穩(wěn)定。l黃金輸出點是外匯匯率波動的上限,黃金輸入點是外匯匯率波動的下限。(為什么?)S SD D 黃金輸出點黃金輸出點= =鑄幣平價輸金費鑄幣平價輸金費B B 鑄幣平價鑄幣平價A A 黃金輸入點黃金輸入點= =鑄幣平價輸金費鑄幣平價輸金費C C 48Copyright2006 School Of Finance, JXUFE (2)紙幣流通條件下的固定匯率制度l主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。l 兩國貨幣間的金平價為法定平價(由兩國貨幣所代表的黃金量所決定)。l這一法定平價是人為規(guī)定的,并且在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時可以進行調整。因此,這種匯率制

27、度實際上是一種可調整的固定匯率制,稱為可調整的釘住匯率制(Adjustable Pegging System)。 49Copyright2006 School Of Finance, JXUFEl一般認為,固定匯率制是從19世紀中末期金本位制實行以來,一直持續(xù)到1973年;1973年以后,世界主要工業(yè)國實行的是浮動匯率制。l1973年后,仍然有些國家實行固定匯率制度,卻并不規(guī)定金平價。因此,固定匯率制應當有一個更準確的定義。 第二種定義:第二種定義:固定匯率制是指政府政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物之間固定比價的匯率制度。充當參考物的東西可以是黃金,可以是某一種外國貨幣

28、,也可以是某一組貨幣。 50Copyright2006 School Of Finance, JXUFE2. 浮動匯率制度浮動匯率制度 定義:浮動匯率制是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定,政府不加任何干預的匯率制度。 關于匯率變動,有兩組概念要注意:l固定匯率下,法定升值(Revaluation)和法定貶值(Devaluation)l浮動匯率下,升值(Appreciation)和貶值(Depreciation) 前者是政府行為,后者是市場現(xiàn)象。當然,有時人們也不嚴格區(qū)分,籠統(tǒng)地稱升值或貶值,匯率上升或匯率下降。 51Copyright2006 School Of Finance, JXUF

29、E 浮動匯率制的類型: (1)政府是否干預)政府是否干預:自由浮動和管理浮動l自由浮動(Free Floating):又稱清潔浮動(Clean Floating),指貨幣當局對外匯市場不加任何干預,完全聽任匯率隨市場供求的變動而自由漲落;l管理浮動(Managed Floating):又稱骯臟浮動(Dirty Floating),指貨幣當局對外匯市場進行干干預預,以使匯率朝著有利于本國經(jīng)及發(fā)展的方向浮動(目前各國主要實行管理浮動)。 52Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 2.匯率浮動的形式:匯率浮動的形式:l單獨浮動( Single Float ):

30、指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系,而是單獨根據(jù)外匯市場的供求情況進行浮動;比如,美元、澳元、日元和加元等;l聯(lián)合浮動( Linked Floating ):又稱“共同浮動”或“集體浮動”,是指一些參加經(jīng)濟聯(lián)合體的國家,在聯(lián)合體內(nèi)的成員國之間實行固定匯率,而對聯(lián)合體之外的非成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率;l釘住浮動( Pegged Floating ):將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤,采取釘住的辦法,隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。 53Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 1999年,IMF對匯率制度進行了重新分類:l無獨立法定貨幣的匯率制

31、度l貨幣局制度l傳統(tǒng)的固定釘住制(包括管理浮動下的實際釘住制)l釘住水平帶的匯率制l爬行釘住制l爬行帶內(nèi)浮動l不事先宣布干預方式的管理浮動(無區(qū)間的有管理浮動)l單獨浮動(自由浮動) 54Copyright2006 School Of Finance, JXUFEl八種匯率制度歸納為三種類型:固定匯率制度、自由浮動匯率制度和中間匯率制度,l固定匯率制度:前兩種;l自由浮動匯率制度:第八種;l中間匯率制度:第三至第七種,一個共同特點是,在政府控制下,匯率在一個或大或小的范圍內(nèi)變化。 55Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(1)固定匯率制與浮動匯率制之爭

32、固定匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣,經(jīng)濟學家們爭論不休。3.匯率制度的選擇匯率制度的選擇 56Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 贊成浮動匯率制的理由:1.國際收支均衡得以自動實現(xiàn),無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價(注:這正是固定匯率制的弊端,下同)。2.增加本國貨幣政策的自主性(固定匯率制下,貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動)。3.避免國際性的通貨膨脹傳播(固定匯率制則難以避免,通過兩個途徑:一是,造成國內(nèi)外匯儲備增加;二是,通過一價定律一價定律造成本國商品和勞務價格上升)。 57Copyright2006 School Of Finance, JXUF

33、E4.無需太多的外匯儲備,可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟發(fā)展;5.可促進自由貿(mào)易,提高資源配置的效率(可避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施,避免本國資源配置的扭曲);6.提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性,避免金融危機(固定匯率制度下,易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字,大量消耗外匯儲備,突然爆發(fā)金融危機)。 58Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 反對浮動匯率制的理由主要有:1.給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性(固定匯率制的優(yōu)點)。2.使一國更有通貨膨脹傾向(使赤字國削弱物價紀律;本幣匯率下浮導致進口價格上漲,從而一般物價的上升,而當本幣上浮時,由于

34、棘輪效應,國內(nèi)物價卻不下降)。 59Copyright2006 School Of Finance, JXUFE3.匯率波動影響國內(nèi)資源的有效配置(在對外部門和非對外部們之間的配置)。4.匯率自由波動可能造成國外經(jīng)濟對本國經(jīng)濟的干擾。存在大量的國際資本流動,使國際收支自動達成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達成均衡的匯率。 60Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊,不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此,爭論很自然地沿著兩個方向發(fā)展: 方向1:研究什么條件下固定(或浮動)匯率制度是更合理的,形成了經(jīng)濟論、依附論和最適

35、度通貨區(qū)理論; 方向2:研究什么樣的匯率制度可以較好地結合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點。諸如,爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度的設計。 61Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 1. 1.經(jīng)濟論經(jīng)濟論 認為,一國匯率制度選擇,主要受經(jīng)濟方面因素決定。包括:經(jīng)濟開放程度;經(jīng)濟規(guī)模;進出口貿(mào)易的商品結構和地域分布;國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度及與國際金融市場的一體化程度;相對通貨膨脹率。 經(jīng)濟開放程度高,經(jīng)濟規(guī)模小,或者進出口集中在某幾種商品或某一國家的國家,一般傾向于實行固定匯率制或釘住匯率制; 經(jīng)濟開放程度低,進出口商品多樣化或地域分布分散化,同國際金融

36、市場聯(lián)系密切,資本流出入較為可觀和頻繁,或國內(nèi)通脹率與其他主要國家不一致的國家,則傾向于實行浮動匯率制或彈性匯率制度。 62Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 2最適通貨區(qū)論 1961年,美國經(jīng)濟學家羅伯特蒙代爾首次提出“最適度通貨區(qū)”概念,設想將世界劃分為若干通貨區(qū),各區(qū)域內(nèi)采用共同貨幣或實行固定匯率制,而不同通貨區(qū)之間則實行浮動匯率制。 生產(chǎn)要素流動性越高的國家之間,越適宜于組成共同的通貨區(qū);而生產(chǎn)要素跨國界流動性越弱的國家,越適宜于組成單獨的通貨區(qū),實行浮動匯率制。 63Copyright2006 School Of Finance, JXUFE

37、 3爬行釘住制 爬行釘住制是指匯率可以做經(jīng)常、小幅度調整的固定匯率制。 具有兩個基本特征: 首先,實施國負有維持某種平價的義務,這使得它屬于固定匯率制這一大類; 其次,這一平價可以經(jīng)常、小幅度地調整(例如,調整2%3%) 。 64Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 4匯率目標區(qū)制 匯率目標區(qū)制的含義可分為廣義和狹義兩種。 廣義的匯率目標區(qū):指將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)(例如中心匯率的上下各10%)的匯率制度。 狹義的匯率目標區(qū):特指美國學者威廉姆森(J.Williamson)于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的,包括中心匯率及其變動幅度

38、的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調方案。 65Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 5. 5. 不可能不可能“三位一體三位一體”論論 A代表選擇貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定; B代表選擇貨幣政策的獨立性和資本自由流動; C代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動。匯率穩(wěn)定貨幣政策的獨立性資本自由流動ABC 66Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 外匯管制是指一國政府通過頒布法令,授權指定機構對境內(nèi)或管轄范圍內(nèi)的居民及非居民的外匯收、支、存、兌等活動及外匯匯率進行管理和控制

39、。1.1.外匯管制的演變和目的外匯管制的演變和目的四、外匯管制四、外匯管制 67Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(1 1)外匯管制的演變)外匯管制的演變 1914之前,金本位制下,國際收支自動恢復均衡,無外匯管制必要; 一戰(zhàn)爆發(fā)后,1914-1918 (實施管制); 一戰(zhàn)結束后(解除外匯管制), 1929經(jīng)濟危機(實施管制) 二戰(zhàn)爆發(fā)后,1939(實施管制) 50年代后(取消外匯管制), 90年后(發(fā)達國家相繼取消;發(fā)展中國家保有), 68Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(2 2)外匯管制的原因和目的)外匯

40、管制的原因和目的 從外匯管制的演變過程來看, 一國實行外匯管制的直接原因:防止(或解決)國際收支嚴重逆差、黃金外匯大量流失和本幣匯率難以維持等問題。 對于發(fā)展中國家,實行外匯管制的主要原因是解決外匯資金短缺問題。 國實行外匯管制的根本目的:改善本國國際收支狀況、穩(wěn)定本幣匯率,促進本國經(jīng)濟發(fā)展。具體而言,一國實行外匯管制的主要目的是:(1)限制進口,促進出口,改善國際收支,增加外匯收入;(2)限制資本外逃,防止外匯投機,穩(wěn)定外匯市場匯率;(3)保護本國產(chǎn)業(yè),緩解就業(yè)壓力,穩(wěn)定國內(nèi)物價水平;(4)增加財政收入。 69Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(1

41、1)外匯管制的機構)外匯管制的機構 實行外匯管制的機構,即外匯管制的主體,國際上有三種類型: 第一類是,國家授權中央銀行作為外匯管理機關,如英國是英格蘭銀行代表財政部執(zhí)行外匯管理工作; 第二類是,國家專設外匯管理機構,如意大利、法國和中國等國就指令中央銀行專設外匯管理局,專門負責外匯管理工作; http:/ 第三類是,通過國家行政部門直接負責外匯管理,如美國的外匯管理便由財政部負責,日本的外匯管理則由大藏省和通產(chǎn)省負責。2.2.外匯管制的機構、對象及區(qū)域外匯管制的機構、對象及區(qū)域 70Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(2 2)外匯管制的對象)外匯管制

42、的對象 外匯管制的對象分為對人和對物兩個方面: 對人的管制主要包括法人和自然人。根據(jù)法人(legal person)和自然人(natural person)居住地點不同,把法人和自然人劃分為居民(resident)和非居民(non resident); 對物的管制:對各種外匯有價資產(chǎn)的管制,包括外鈔、黃金、外匯支付憑證(匯票、本票、支票等)和各種外匯有價證券(股票、公司債券、人壽保險單等);有的國家還包括白金和鉆石。 71Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(3 3)外匯管制的區(qū)域)外匯管制的區(qū)域 外匯管制的區(qū)域通常以本國法律生效范圍為限; 對區(qū)域性經(jīng)濟

43、聯(lián)合體來說,對聯(lián)合體內(nèi)不實行管制,對外則實行外匯管制; 在實踐中,一些國家對不同國家和地區(qū)實行不同的外匯管制政策,對友好國家和盟國外匯管制較松,對其他國家則外匯管制較嚴。 72Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(1 1)貿(mào)易外匯管制)貿(mào)易外匯管制 貿(mào)易外匯收支的管制主要體現(xiàn)在進口付匯和出口收匯兩個方面: (1)出口收匯。出口收匯是指規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿(mào)易所得的外匯收入按官方匯率售給指定外匯銀行,以集中國家外匯收入,統(tǒng)一使用; (2)進口付匯。進口付匯是指對進口商品實行嚴格的審批手續(xù),如有進口許可證制、進口存款預交制、進口押金制、進口用匯審

44、批制等等,以適當限制商品的進口,減少外匯支出。 3.3.外匯管制的類型外匯管制的類型 73Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(2 2)非貿(mào)易外匯管制)非貿(mào)易外匯管制 對非貿(mào)易外匯的管制是指對除貿(mào)易收支項目和資本項目以外的各項外匯收支的管制; 主要包括運輸費、保險費、傭金、股利、專利費、許可證費、技術勞務費、稿費、獎學金等各項收支。 74Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(3 3)資本輸出入管制)資本輸出入管制 無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都很重視資本的輸出入,因為一國的資本輸出入會直接影響一國的國際收支,也影響

45、一國的經(jīng)濟增長和發(fā)展。 不過,由于各國的情況不一,決定了它們對資本輸出入的管制也不同。 75Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(4 4)匯率管制)匯率管制 匯率管制的常用方法是實行復匯率制。 1.固定的差別匯率制; 2.外匯轉移證制度; 3.混合匯率制。 76Copyright2006 School Of Finance, JXUFE(五)黃金管制(五)黃金管制 有些國家對黃金交易進行管制,一般不準私自輸出或輸入黃金,有的國家對出售黃金還要征稅。(六)銀行非居民存款帳戶管制(六)銀行非居民存款帳戶管制 實行外匯管制的帳戶一般分三種:(1)國外帳戶;(2

46、)國內(nèi)帳戶;(3)只進不出帳戶。 77Copyright2006 School Of Finance, JXUFE外匯管制的弊端外匯管制的弊端阻礙國際貿(mào)易發(fā)展;阻礙市場機制的充分發(fā)揮;導致商品成本的提高;加劇國家之間的經(jīng)濟摩擦。 78Copyright2006 School Of Finance, JXUFE1.1.中國的外匯管理中國的外匯管理 外匯管理的目的外匯管理的目的 1維護國際收支平衡和對外活動正常進行 隨著國際貿(mào)易的發(fā)展及國際資本流動規(guī)模的日益擴大,國際間債權債務關系迅速發(fā)展,要求國家有一定的國際支付手段。 國際支付手段不足或出現(xiàn)外貿(mào)逆差,會嚴重影響國內(nèi)經(jīng)濟的均衡發(fā)展。而實行外匯管制

47、,如采取鼓勵出口、限制進口、鼓勵外資流人,限制本國資金外流等措施,就會使國際收支趨于平衡。五、中國的外匯管理與人民幣匯率制度五、中國的外匯管理與人民幣匯率制度 79Copyright2006 School Of Finance, JXUFE 2維護本國貨幣和匯率的穩(wěn)定,促進本國經(jīng)濟發(fā)展 通過外匯管制,控制外匯的供給與需求,促進其平衡,能有效地使本國貨幣對外國貨幣的匯率保持穩(wěn)定,促進國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。 同時,通過外匯管制,鼓勵出口,限制進口,防止外國商品大量傾銷沖擊本國的民族工業(yè),有效保護國內(nèi)市場,促進本國經(jīng)濟的發(fā)展。 80Copyright2006 School Of Finance, JXUFE外匯管理的機構國家外匯管理局國家外匯管理局是我國管理外匯的主管機關,行使國家外匯管理職能。http:/ 81Copyright2006 School Of Finance, JXUFE外匯管理的主要內(nèi)容 根據(jù)1996年1月29日國務院頒布的中華人民共和國外匯管理條例,外匯管理的主要內(nèi)容有: 1對經(jīng)常項目的外匯管理 2對資本項目的外匯管理 3對金融

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