金融租賃企業(yè)評估實務(wù)及案例分析報告報告材料

1、金融租賃企業(yè)評估實務(wù)及案例分析（一）教學(xué)目標(biāo)1 掌握金融租賃企業(yè)的概念及分類2 了解金融租賃企業(yè)收益法評估要點3 了解金融租賃企業(yè)市場法評估要點一、金融租賃企業(yè)簡介（一）金融租賃企業(yè)概念租賃企業(yè)包括兩大類：實物租賃企業(yè)、金融租賃企業(yè)。兩類企業(yè)的區(qū)別主要是：前者最終只轉(zhuǎn)移租賃標(biāo)的物的使用權(quán)，一般稱之為經(jīng)營性租賃；后者最終要轉(zhuǎn)移租賃標(biāo)的物的所有權(quán)，一般稱為融資性租賃。金融租賃企業(yè)：是指經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。金融租賃企業(yè)是一種金融機構(gòu)，受銀監(jiān)會監(jiān)管。金融租賃企業(yè)主要從事融資性租賃業(yè)務(wù)。金融租賃企業(yè)與商業(yè)銀行之間具有以下相同點：（1）都需要接受銀監(jiān)會的監(jiān)管；（2） 經(jīng)銀

2、監(jiān)會批準(zhǔn)，金融租賃企業(yè)可以吸收非銀行股東3個月（含）以上定期存款， 也就是可以“吸儲”，但吸儲對象與商業(yè)銀行不一樣；（3）金融租賃公司資本充足率不得低于銀監(jiān)會的最低監(jiān)管要求。（二）金融租賃企業(yè)主要業(yè)務(wù)及會計處理1 .金融租賃企業(yè)的主要業(yè)務(wù)模式金融租賃：出租人根據(jù)承租人對租賃標(biāo)的物和供貨人的選擇或認(rèn)可，將其從供貨人處取得的租賃標(biāo)的物按合同約定出租給承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活動。根據(jù)承租人對租賃標(biāo)的物和供貨人的選擇或認(rèn)可；將租賃標(biāo)的物按合同約定出租給承租人占有、使用；向承租人收取租金。租賃標(biāo)的物主要為固定資產(chǎn)，銀監(jiān)會另有規(guī)定的除外。如果供貨人與承租人為同一主體，也就是承租人將自有物

3、件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，該方式稱為售后回租， 也是金融租賃的方式之一。2 金融租賃企業(yè)會計的主要科目和主要核算流程介紹主要會計科目：(1 )融資租賃資產(chǎn)：該科目核算租賃企業(yè)為開展融資租賃業(yè)務(wù)取得出租標(biāo)的資產(chǎn)的實 際成本。企業(yè)購入和以其他方式取得的融資租賃資產(chǎn)，借記本科目，貸記“銀行存款”等科目；注：此項會計分錄涉及現(xiàn)金流出！在租賃期開始日，按租賃開始日租賃合同規(guī)定的租賃收款額與初始直接費用之和，借記“長期應(yīng)收款”科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用，貸記本科目，按發(fā)生的初始直接費用，貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未實現(xiàn)融

4、資收益”科目。注：此項會計分錄不涉及現(xiàn)金流入 /流出！(2 )長期應(yīng)收款：本科目核算企業(yè)融資租賃產(chǎn)生的應(yīng)收款項。出租人融資租賃產(chǎn)生的應(yīng)收租賃款，在租賃期開始日，應(yīng)按租賃開始日合同約定租賃收款額與初始直接費用之和，借記本科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用等貸記“融資租賃資產(chǎn)”等科目，按發(fā)生的初始直接費用， 貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未 實現(xiàn)融資收益”科目；出租人每年實際收到承租人的租賃款時，借記“銀行存款”，貸記本科目。注：本會計分錄涉及現(xiàn)金流入！(3)未實現(xiàn)融資收益：本科目核算企業(yè)應(yīng)當(dāng)分期計入租賃收入或利息收入的未實現(xiàn)融 資收益。出租人在租賃期開始日，按租賃開始日租賃合同規(guī)定

5、的租賃收款額與初始直接費用之和， 借記“長期應(yīng)收款”科目，按租賃資產(chǎn)實際取得成本及相關(guān)費用，貸記本科目，按發(fā)生的初 始直接費用，貸記“銀行存款”等科目，按其差額，貸記“未實現(xiàn)融資收益”科目；出租人每年根據(jù)租金收入情況，按比例借記未實現(xiàn)融資收益，貸記主營業(yè)務(wù)收入 (租賃收入、利息收入等)。注：本會計分錄一般不涉及現(xiàn)金流入/流出！3 融資租賃典型會計處理案例(1) 某融資租賃公司支付 10 000萬元購置一臺用于融資租賃的設(shè)備，其主要的會計處 理過程如下：在購置日：借：融資租賃資產(chǎn)100 000 000貸：銀行存款100 000 000注：本步驟在租賃標(biāo)的物購置日發(fā)生現(xiàn)金流出10 000萬元。(2

6、) 該融資租賃企業(yè)在與承租人簽訂出租協(xié)議，協(xié)議規(guī)定在未來10年內(nèi)承租人每年支 付給出租人1200萬元租金，不考慮相關(guān)費用及殘值。將資產(chǎn)租給承租人日：借：長期應(yīng)收款120 000 000(12 000 000 X10 )貸：融資租賃資產(chǎn)100 000 00020 000 000未確認(rèn)融資收益注：本步驟不涉及現(xiàn)金流入 /流出!【注意】在租賃開始日，融資租賃企業(yè)沒有發(fā)生現(xiàn)金流入或流出，但是獲得未來收取租金的權(quán)利;未確認(rèn)融資收益實際就是融資租賃業(yè)務(wù)預(yù)計未來可以實現(xiàn)的毛利。1200萬元時：12 000 00012 000 0002 000 0002 000 0001200萬元，但是確認(rèn)的年收入額僅為20

7、0萬（3 ）企業(yè)每年獲得承租人支付的租金收益借：銀行存款貸：長期應(yīng)收款同時：借：未確認(rèn)融資收益貸：主營業(yè)務(wù)收入（利息收入）注：企業(yè)在承租期內(nèi)實際每年現(xiàn)金流入 元，與現(xiàn)金流入的差額 1000萬元不進入損益表。對于融資租賃企業(yè)財務(wù)核算過程分析可以得出的幾點結(jié)論：（1 ）融資租賃企業(yè)的損益表中僅反映融資收益中的部分現(xiàn)金流，沒有反映企業(yè)實際經(jīng) 營過程中購置融資租賃資產(chǎn)價款本金的現(xiàn)金流入和流出；（2）融資租賃資產(chǎn)價款本金的數(shù)額往往遠高于進入損益表中的融資租賃收益；（3 ）融資租賃資產(chǎn)的購置本金通常是一次性支付，但是在租賃期回收本金則是每年逐 步實現(xiàn)的，本金支出與回收存在時間差異。金融租賃企業(yè)的財務(wù)核算與

8、一般制造業(yè)財務(wù)核算之間存在重大差異：（1 ）一般制造業(yè)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制損益表，在一般情況下與收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流表之間存在的時間差異不大，評估師可以通過對凈利潤調(diào)整獲得現(xiàn)金流表；(2) 但是金融租賃企業(yè)一般是很難通過損益表調(diào)整獲得現(xiàn)金流表！(3) 企業(yè)價值收益法評估采用的折現(xiàn)現(xiàn)金流實際是折現(xiàn)收付實現(xiàn)制的現(xiàn)金流。潮翻曠(000415)企卄護冷計報表碗.柑241tL.SH K班軸4JJJ1W5-10IlflAJJ i t何MlVII 和J#曲J.3JH*tii* 邛inroJ *H 40T )1*251.430JIJV7J55, 4?1 4M li#畑均m, r-a： .is0*Kim押

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17、irtE20IS4M-S期JMM卑叭Q皿jm-oucN0MU 母20SMHd迪春吿緒坤t盤司監(jiān)書曲曲融資租賃企業(yè)是要大量占用資金的企業(yè),或者說是“用錢掙錢”的企業(yè)，因此該類企業(yè)定是要盡量利用財務(wù)杠桿的企業(yè)，因此企業(yè)負(fù)債比例一定比較高;理論上說這類企業(yè)希望負(fù)債越高越好，但是監(jiān)管部門要求企業(yè)的負(fù)債比例不能太高。二、金融租賃企業(yè)收益法評估要點（一）金融租賃企業(yè)收益法評估模型的選擇1 無負(fù)債自由現(xiàn)金流模型評估標(biāo)的：企業(yè)的全部投資=短期付息負(fù)債+長期負(fù)債+股權(quán)/所有者權(quán)益（全投資）用于折現(xiàn)的現(xiàn)金流為無負(fù)債自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷+全部付息負(fù)債利息（1 所得稅率）資本性支出營運資金增加模型適用前

18、提：標(biāo)的企業(yè)的總投資（股權(quán)+債權(quán)）在未來預(yù)測期內(nèi)，在不考慮自身經(jīng)營所得前提下，要保持不變，或者說企業(yè)沒有融資活動，企業(yè)每年經(jīng)營獲得的收益利潤，通過分配、用于其他業(yè)務(wù)等方式退出經(jīng)營。2 股權(quán)投資自由現(xiàn)金流模型評估標(biāo)的：企業(yè)的股權(quán)/所有者權(quán)益（股權(quán)投資）；用于折現(xiàn)的現(xiàn)金流為股權(quán)自由經(jīng)營現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷一資本性支出一營運資金增加-付息負(fù)債本金減少；模型適用前提：標(biāo)的企業(yè)未來預(yù)測期內(nèi)不能有外界股權(quán)資本的增資或減資，但是債權(quán)是可以變化的；企業(yè)每年經(jīng)營獲得的收益利潤，可以通過分配、用于其他業(yè)務(wù)等方式退出經(jīng)營，也可以以留存收益的方式留存企業(yè)或者歸還負(fù)債本金等；金融租賃企業(yè)是一種金融機構(gòu)，金融機

19、構(gòu)的發(fā)展都是需要利用外部資金的（財務(wù)杠桿），不會全部采用自有資金；金融租賃企業(yè)自身經(jīng)營模式將會導(dǎo)致其不能保證未來預(yù)測期內(nèi)其全投資=股權(quán)+債權(quán) 保持不變，或者說沒有融資活動，因為：（1）金融租賃企業(yè)吸收的存款，可能會隨時發(fā)生變化；（2 ）金融租賃企業(yè)可能隨時需要進行融資活動?！窘Y(jié)論】金融租賃公司收益法評估一般不適合采用全投資自由現(xiàn)金流模型！融資租賃企業(yè)一般不適用全投資自由現(xiàn)金流模型，因此只有采用股權(quán)投資現(xiàn)金流模型；股權(quán)投資現(xiàn)金流模型一般要求不能有外部“增資”，因此只能采用留存收益的方式增加所有者權(quán)益；股權(quán)投資現(xiàn)金流模型允許進行債權(quán)融資，因此可以保證融資租賃企業(yè)的最低經(jīng)營活動的需求。企業(yè)的借款數(shù)額

20、也是有所限制的，不可能無限制的增加借款，債權(quán)比例增加會導(dǎo)致：（1 ）財務(wù)杠桿加劇，經(jīng)營風(fēng)險加大，無法滿足監(jiān)管要求；（2 ）融資成本增加。企業(yè)股權(quán)價值與債權(quán)價值發(fā)生變化，就可能會造成股權(quán)與債權(quán)的比例（D/E ）資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在未來預(yù)測期內(nèi)發(fā)生變化，最直接的后果就是導(dǎo)致未來預(yù)測期內(nèi)每年的折現(xiàn)率要改變。每年折現(xiàn)率的改變將會導(dǎo)致以下模型無法使用：trl + r）r （l + rf【總結(jié)】（1）金融租賃企業(yè)收益法評估一般僅適用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型；（2）在采用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型中需要關(guān)注未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)（D/E ）的變化可能對每年折現(xiàn)率的影響；(3) 為了可以采用通常采用的現(xiàn)金流折現(xiàn)模

21、型，評估師需要設(shè)法保證金融租賃企業(yè)在 未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)保持不變；(4) 保持資本結(jié)構(gòu)不變實際也是變相的滿足監(jiān)管指標(biāo)資本充足率的一種方式；(5) 保持未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)不變的途徑是增加留存收益，減少年現(xiàn)金回(二)收益法相關(guān)參數(shù)估算及需要關(guān)注的問題1.付息負(fù)債的確認(rèn)問題所謂付息負(fù)債，實質(zhì)就是企業(yè)通過融資活動 (經(jīng)營活動之外的) 途徑獲得的債務(wù)性現(xiàn)金 流入或節(jié)省的現(xiàn)金流出，這種債務(wù)是否真實需要支付利息已經(jīng)不再作為判斷付息負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)， 付息負(fù)債一般包括，但不限于：(1 )融資借款，包括向央行、其他金融機構(gòu)借款/非經(jīng)融機構(gòu)借款；股東借款 /其他企業(yè)之間往來借款等；(2) 企業(yè)發(fā)行的債券；(3) 金

22、融機構(gòu)吸收的儲蓄存款；(4 )賣出回購金融資產(chǎn)款；(5 )其他對應(yīng)資金用于企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的負(fù)債。2 現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出與損益表中主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本的相互關(guān)系 問題(1 )確認(rèn)時點收益法現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出是需要按收付實現(xiàn)制原則確認(rèn)的，流入、流出時間非常重要。損益表中收入、成本是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)的，與實際收到與支付現(xiàn)金的時間沒有直接關(guān)系。當(dāng)權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制導(dǎo)致現(xiàn)金流入、流出存在重大差異時，我們就需要考慮采用損益表調(diào)整方式獲得的現(xiàn)金流是否合理？一般制造企業(yè)采用估算營運資金占用方式調(diào)整損益確認(rèn)與實際發(fā)生現(xiàn)金收益或支付的時間差異，但是這種方式僅適合于差異在一個營業(yè)

23、周期內(nèi)，如果差異超過一個營業(yè)周期，則這種調(diào)整方式很難再適用。(2)內(nèi)涵差異問題融資租賃企業(yè)收益法現(xiàn)金流表中需要的是企業(yè)從事經(jīng)營業(yè)務(wù)的全部現(xiàn)金流入或流出。融資租賃企業(yè)損益表中的收入僅為未確認(rèn)融資收益科目中記錄的利息收益、服務(wù)費收益等，不是全部租金收入，購置租賃標(biāo)的物本金的回收沒有包括。主營業(yè)務(wù)收入記錄的實際是出租物的附件收益(Retur n On )，而沒有包括本金回收(Return Of )部分。企業(yè)購置租賃標(biāo)的物支付非現(xiàn)金流出，在損益表中也沒有反映， 損益表中成本一般僅為借款的利息支出等?！窘Y(jié)論與建議】對于金融租賃企業(yè)收益法評估不但需要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營的損益表，更重要的是還要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營

24、活動的現(xiàn)金流表！對于金融租賃企業(yè)，收益法評估的現(xiàn)金流表可能選擇直接通過企業(yè)損益表經(jīng)過加回折舊/攤銷、營運資金占用等簡單調(diào)整方式獲得，未來經(jīng)營活動的現(xiàn)金流表最好是根據(jù)經(jīng)營活動 實際收、付現(xiàn)金時間與數(shù)量進行預(yù)測！3 金融租賃企業(yè)經(jīng)營活動中的租賃標(biāo)的物購置問題租賃標(biāo)的物購置的現(xiàn)金支出應(yīng)該按收付實現(xiàn)制確定現(xiàn)金流出時點。租賃標(biāo)的物購置支出與金融租賃企業(yè)自用資產(chǎn)，包括辦公設(shè)備等的補充、 更新支出等需要分別估算：（1）租賃標(biāo)的物購置支出形成融資租賃資產(chǎn)，并最終形成長期應(yīng)收款；（2）一般資本性支出形成融資租賃企業(yè)的固定資產(chǎn)。新增租賃標(biāo)的物的購置支出需要與企業(yè)融資租賃資產(chǎn)余額或長期應(yīng)收款余額等勾稽。企業(yè)年度融資

25、租賃資產(chǎn)余額=上年余額-本年結(jié)轉(zhuǎn)長期應(yīng)收款額+本年新增額企業(yè)年度長期應(yīng)收款余額=上年余額-本年轉(zhuǎn)出額+本年新增額本年新增長期應(yīng)收款額=本年新購置標(biāo)的物價款及相關(guān)費用+本年根據(jù)租賃協(xié)議確定的未實現(xiàn)融資收益收益法相關(guān)表中要體現(xiàn)這些重要的勾稽關(guān)系！購置金融租賃標(biāo)的資產(chǎn)的資金來源問題：（1 ）租賃標(biāo)的物資產(chǎn)購置需要大量的資金，融資租賃企業(yè)通常需要利用負(fù)債，以有效 地利用財務(wù)杠桿。自有資金增加部分：以前年度收益留存：包括以前年度經(jīng)營利潤、折舊/攤銷等；以前年度收益用于購置新增融資租賃資產(chǎn)的需要作為現(xiàn)金流出，而不能再作為以前年度的投資回報；新增負(fù)債；本年新增的負(fù)債本金應(yīng)該作為本年現(xiàn)金流入，本年減少的負(fù)債本

26、金作為現(xiàn)金流出。4 .金融租賃企業(yè)如何保持預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)一致性的問題保持資本結(jié)構(gòu)一致性的必要性；保持資本結(jié)構(gòu)一致性主要是為了實現(xiàn)未來預(yù)測期內(nèi)折現(xiàn)率可以保持不變，減少計算麻煩;保持資本結(jié)構(gòu)一致性的可行性。(1 )金融租賃公司都會合理運用財務(wù)杠桿，但是為了防范風(fēng)險，監(jiān)管部門一定會要求其要保持合理的資本充足率，實際就是債權(quán)D與股權(quán)E的比例(D/E )的比率;(2 )對于一個實際的融資租賃企業(yè)，如果其內(nèi)部控制制度健全，在規(guī)劃未來發(fā)展時, 都會確定一個每年外部新增負(fù)債本金與自籌資金的一個比例;(3) 評估師可以通過向管理層調(diào)查了解，并與管理層充分溝通后確定一個未來購置租 賃標(biāo)的物自由資金與借款資金的一

27、個固定比例，在以后的預(yù)測期內(nèi)保持不變。先證明一個數(shù)學(xué)定理:則蠱A. * h +斗 brii=1E9此有!證明由于豈垃辛b b bba H 3 =陽* a = fth 亠Z - kh .I1tI：i+聘h a + n 4- a . + a = rA kb - kh =-t ( b*+ JIt+也)b + h亠h +于h另外:&nE5- * t,|hL = LAbbf- t2陽，嚴(yán)“k + h + b -+. + hMg“”2 *當(dāng)孫 也船是當(dāng)繪營期覘擺 民時i和-工0.即占+ b +宀占 b斗卜+，八4 b上述命題的含義是:如果最初企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) Do/Eo= k,則企業(yè)以后每年 Di、Ei增加

28、都能使得 Di/Ei = k, 則最后企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)D/E是可以保持不變的。即便企業(yè)初期的資本結(jié)構(gòu)工k，但以后每年按股權(quán)與債權(quán)比例K進行經(jīng)營，最終企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會接近為 k。我們在評估融資租賃企業(yè)時， 評估師可以根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展需要，合理地預(yù)測以后每年增加的Di與Ei，使得可以應(yīng)用上述數(shù)學(xué)定理，保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大改變。這里增加曰是指企業(yè)通過自身增加留存收益來實現(xiàn)，并不是利用外部增資的方式實現(xiàn)。5 融資租賃企業(yè)損益表利用問題融資租賃企業(yè)現(xiàn)金流表不能通過損益表簡單加回折舊/攤銷的方式獲得，但是并不代表損益表可以忽略。估算以下參數(shù)時還是需要利用損益表的：(1 )營業(yè)稅金及附加；(2

29、 )所得稅。6 .租賃標(biāo)的物增值稅問題融資租賃實質(zhì)是一種貨物分期付款的銷售行為，因此當(dāng)租賃標(biāo)的物為增值稅應(yīng)稅貨物時，可能需要繳納增值稅。增值稅進項稅在支付貨款時一并支付。銷項稅則會在以后租賃期內(nèi)每年實現(xiàn)，這里也有一個現(xiàn)金流入、流出時點差異問題。7 .標(biāo)的企業(yè)截止基準(zhǔn)日資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的處理問題由于融資租賃企業(yè)未來預(yù)測易采用直接預(yù)測未來經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流方式，而不采用凈利潤調(diào)整到現(xiàn)金流的方式，由于沒有所謂“營運資金增加”這一調(diào)整項，因此評估師應(yīng)該特別關(guān)注截止評估基準(zhǔn)日標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付以及存貨的處理。對于融資租賃企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表中的長期應(yīng)收款，付息負(fù)債等

30、已經(jīng)在未來經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出中考慮。對于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物可以在未來融資標(biāo)的物購置支出中考慮。應(yīng)收、應(yīng)付等款項則需要具體分析其發(fā)生的時間計入未來的現(xiàn)金流表中。不涉及直接導(dǎo)致現(xiàn)金流實際流入或流出的資產(chǎn)、負(fù)債則需要考慮是否會導(dǎo)致所得稅的變化，并進行恰當(dāng)?shù)奶幚?。三、金融租賃企業(yè)市場法評估要點(一)金融租賃企業(yè)市場法評估價值(Multiples )的選擇價值比率的概念：價值比率就是企業(yè)整體價值或股權(quán)價值與自身一個與整體價值或股權(quán) 價值密切相關(guān)的體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營特點參數(shù)的比值。價值比率是市場法評估將被評估企業(yè)與可比公司進行“對比分析”的基礎(chǔ)。價值比率的實質(zhì)就是“單位價值”的概念。可比公司價值比率的種類：收人；比他拎姝價仇Lt 4-1.盈利價值比率LB 171.(2 .收入價值比率LV資產(chǎn)類價值比率計算理論上應(yīng)該采用資產(chǎn)的市場價值,但由于受到各方面因素限制，經(jīng)3 .資產(chǎn)價值比率凈童產(chǎn)價伺1匕序=企業(yè)舊權(quán)價如總貢產(chǎn) f；r=IV氏 朗 冊盧:ffr低 叱 莘I-V常采用賬面價值替代。4 金融租賃企業(yè)市場法評估適合的價值比率由