公司債券發(fā)行與交易管理辦法

1、公司債券發(fā)行與交易管理辦法解讀暨論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02新管理辦法的解讀03新管理辦法的影響分析04債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇05 結(jié)合新管理辦法論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02 新管理辦法的解讀03新管理辦法的影響分析04債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇05結(jié)合新管理辦法論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀n貸款利率下浮幅度有限貸款利率下浮幅度有限n期限較短，流動(dòng)資金貸款為期限較短，流動(dòng)資金貸款為主主n對(duì)抵質(zhì)押的要求高對(duì)抵質(zhì)押的要求高n資金使用存在限制資金使用存在限制n融資成本低融資成本低n可以選擇中長(zhǎng)期品種可以選擇中長(zhǎng)期品種n抵質(zhì)押要求低抵質(zhì)押

2、要求低n資金使用靈活資金使用靈活債券融資成本低、期限長(zhǎng)、融資門(mén)檻也較低債券融資成本低、期限長(zhǎng)、融資門(mén)檻也較低影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀根據(jù) IOSCO公司債券市場(chǎng)：全球視角（2014年2月）統(tǒng)計(jì)顯示：l 過(guò)去十年，全球公司債券市場(chǎng)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，市場(chǎng)機(jī)制不斷完善，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本形成中發(fā)揮了重要作用l 相比2000年，2013年全球公司債券市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)了3倍，達(dá)到49萬(wàn)億美元全球公司債券市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)3倍影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀數(shù)據(jù)截至2013年底C. 法國(guó) 24%D. 加拿大 21%E. 日本 15%F. 我國(guó) 9%l 最高者為美國(guó)，占

3、比42%l 我國(guó)尚有較大差距A. 美國(guó) 42%B. 英國(guó) 28%42%28%24%21%15%9%影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀債券發(fā)行主體題為境 內(nèi) 證 券 交 易 所 上 市 公 司 、發(fā) 行 境 外 上 市 外 資 股 的 境 內(nèi) 股份 有 限 公 司 、 證 券 公 司。發(fā)行主體范圍受限。在債券發(fā)行制度上我國(guó)國(guó)債和金融債券的發(fā)行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了報(bào)備審核制，而企業(yè)債券的發(fā)行還需要多部門(mén)審批，且在審批標(biāo)準(zhǔn)上存在著較大差異，因此，債券發(fā)行審核期限較長(zhǎng)，影響了企業(yè)的融資效率。商業(yè)銀行債券占據(jù)商業(yè)銀行債券占據(jù)主導(dǎo)地位主導(dǎo)地位發(fā)行主體范圍受限發(fā)行主體范圍受限 審核時(shí)限問(wèn)題審核時(shí)限問(wèn)題債券市場(chǎng)的流動(dòng)

4、性債券市場(chǎng)的流動(dòng)性不足不足銀行間債券交易市場(chǎng)和證券交易所債券交易市場(chǎng)是我國(guó)債券企業(yè)債券交易的兩個(gè)平臺(tái)。企業(yè)債券必須要在證券交易所上市后才能夠流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)C券交所較嚴(yán)的上市條款，使得很多企業(yè)發(fā)行的債券無(wú)法在市面上流動(dòng)和出售。同時(shí)在銀行間債券交易市場(chǎng)和證券所證券交易市場(chǎng)的債券不能夠互相交易，市場(chǎng)存在著相互獨(dú)立的特征，這給企業(yè)債券的流通帶來(lái)了不利。債券市場(chǎng)的前期發(fā)展?fàn)顩r債券市場(chǎng)的前期發(fā)展?fàn)顩r發(fā)展機(jī)遇影響法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)述發(fā)展機(jī)遇影響法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)述 我國(guó)的債券市場(chǎng)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，銀行市場(chǎng)發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位，在發(fā)行債券的同時(shí)，也在購(gòu)買(mǎi)債券，同時(shí)也在通過(guò)貸款發(fā)放實(shí)現(xiàn)債券風(fēng)險(xiǎn)的消除，這使得債

5、券市場(chǎng)事實(shí)上成為了一個(gè)貸款市場(chǎng)，這加劇了商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，難以更好地發(fā)揮債券市場(chǎng)的作用。01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02 新管理辦法的評(píng)述03 債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇04債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇 05 結(jié)合新管理辦法論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02 新管理辦法的解讀03新管理辦法的影響分析 新管理辦法框架第5章 監(jiān)督管理和法律責(zé)任第1章 總 則 第2章 發(fā)行與交易轉(zhuǎn)讓第3章 信息披露第4章 債券持有人權(quán)益保護(hù)影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀第6章 附 則 新管理辦法的幾大突破和創(chuàng)新突破與創(chuàng)新豐富債券發(fā)行方式發(fā)行主體范圍擴(kuò)大增加交易場(chǎng)所增強(qiáng)債券流動(dòng)性簡(jiǎn)化發(fā)行流程實(shí)行

6、大公募、小公募分類(lèi)管理強(qiáng)化債券持有人權(quán)益保護(hù)發(fā)展機(jī)遇影響法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)述發(fā)行主體范圍擴(kuò)大1. 境內(nèi)證券交易所上市公司2.發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份公司3.證券公司4.擬上市公司PastNow 所有公司制法人影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀 原則性規(guī)定 發(fā)行的非公開(kāi)性 投資者適當(dāng)性 備案方式（形式審核，事后備案） 轉(zhuǎn)讓方式等 不強(qiáng)制 財(cái)務(wù)指標(biāo) 發(fā)行限制條件 信用評(píng)級(jí) 受托管理人職責(zé)影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀增加交易場(chǎng)所-公開(kāi)發(fā)行 公開(kāi)發(fā)行轉(zhuǎn)讓(Past）公開(kāi)發(fā)行轉(zhuǎn)讓上交所深交所股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)發(fā)行轉(zhuǎn)讓(Now）深交所上交所影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀增加交易場(chǎng)所-非公

7、開(kāi)發(fā)行 非公開(kāi)發(fā)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)∟ow)上交所深交所股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)證券公司柜 臺(tái) 非公開(kāi)發(fā)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)≒ast）上交所深交所影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀原則性規(guī)定面向公眾投資者的面向公眾投資者的公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行（“大公募大公募”）面向合格投資者的面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行（“小公募小公募”）公募實(shí)行分類(lèi)管理影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀172 金融機(jī)構(gòu)：證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、私募基金等理財(cái)產(chǎn)品：上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品356 QFII/RQFII：合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII） 高

8、凈值個(gè)人：名下金融資產(chǎn)不低于人民幣三百萬(wàn)元的個(gè)人投資者1一般企業(yè)：凈資產(chǎn)不低于人民幣一千萬(wàn)元的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)4公益基金：社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金 合格投資者合格投資者7可投資本公司私募公司債券:發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過(guò)百分之五的股東影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀6大公募審核程序初審會(huì)發(fā)審會(huì)核準(zhǔn)受 理受 理PastNow審 核核準(zhǔn)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)+保薦人承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)18影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀小公募審核程序19p 重大事項(xiàng)報(bào)告 交易場(chǎng)所預(yù)審?fù)ㄟ^(guò)后，發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)及時(shí)向交易場(chǎng)所報(bào)告 主承銷(xiāo)商應(yīng)出具明確的專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)并及時(shí)報(bào)

9、交易場(chǎng)所 若不再符合發(fā)行條件，終止審查p 相關(guān)行政許可申請(qǐng)受理及批文發(fā)放均在交易場(chǎng)所辦理上市預(yù)審核申請(qǐng)受理發(fā)行申請(qǐng)受理上市預(yù)審核上市預(yù)審核意見(jiàn)核準(zhǔn)批復(fù)交易所證監(jiān)會(huì)影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀簡(jiǎn)化發(fā)行流程-全流程事前溝通發(fā)行事后備案轉(zhuǎn)讓證券業(yè)協(xié)會(huì)交交易易場(chǎng)場(chǎng)所所交交易易場(chǎng)場(chǎng)所所發(fā)行人、發(fā)行人、承銷(xiāo)機(jī)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其構(gòu)及其他服務(wù)他服務(wù)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)信披負(fù)面清單持續(xù)信披(交易場(chǎng)所網(wǎng)站)日常監(jiān)管影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀簡(jiǎn)化發(fā)行流程-持有到期不轉(zhuǎn)讓發(fā)展機(jī)遇影響法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)述發(fā)行人、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其他發(fā)行人、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其他服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)面清單信披(備案環(huán)節(jié)&

10、持續(xù)信披)日常監(jiān)管信披發(fā)行事后備案持有到期強(qiáng)化債券持有人權(quán)益保護(hù)信息披露承銷(xiāo)行為非公開(kāi)發(fā)行募集資金評(píng)級(jí)信息提高評(píng)級(jí)信息透明度，明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)發(fā)行人指定專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)，用于債券募集資金的接收、存儲(chǔ)、劃轉(zhuǎn)與本息償付 專(zhuān)章規(guī)定 重大事項(xiàng)強(qiáng)制披露，重點(diǎn)定位于公司償債能力 明確非公開(kāi)發(fā)行應(yīng)按照規(guī)定和約定披露以規(guī)章形式對(duì)私募債的行政監(jiān)管作出安排加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀23Investor Protection完善受托管理人制度 強(qiáng)制聘請(qǐng) 強(qiáng)化職責(zé) 明確在風(fēng)險(xiǎn)處置中的主體地位完善增信機(jī)制 對(duì)增信措施作引導(dǎo)性規(guī)定 明確可以采取內(nèi)外部增信措施 增信機(jī)構(gòu)可成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員2 2完善

11、持有人會(huì)議 細(xì)化持有人會(huì)議規(guī)則，明確決議效力3 31 1強(qiáng)化債券持有人權(quán)益保護(hù)影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀小結(jié)：大公募、小公募、私募發(fā)行方式比較公開(kāi)發(fā)行（大公募、小公募）非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行人類(lèi)型股份有限公司、有限責(zé)任公司（政府平臺(tái)公司除外）主體條件股份有限公司：凈資產(chǎn) 3000萬(wàn)元有限責(zé)任公司：凈資產(chǎn) 6000萬(wàn)元不限發(fā)行條件公募發(fā)行一般條件：發(fā)行后累計(jì)債券余額 凈資產(chǎn)的40%最近三年平均可分配利潤(rùn) 債券一年利息大公募額外規(guī)定：最近三年平均可分配利潤(rùn) 債券一年利息的1.5倍債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)不限擔(dān)保和評(píng)級(jí)強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)，不強(qiáng)制擔(dān)保不強(qiáng)制募集資金不與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，使用靈活，可用于償還

12、銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等融資靈活度一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行核準(zhǔn)有效期24個(gè)月，12個(gè)月內(nèi)須完成首期發(fā)行6個(gè)月有效投資者大公募：投資者范圍不限小公募：合格投資者合格投資者審批方式證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券業(yè)協(xié)會(huì)事后備案影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀小結(jié)：大公募、小公募、私募發(fā)行方式比較交易場(chǎng)所（上市交易/掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)┓枪_(kāi)發(fā)行非公開(kāi)發(fā)行（私募）（私募）合格機(jī)構(gòu)投資者（發(fā)行）發(fā) 行 人公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行（公募）（公募）證監(jiān)會(huì)（核準(zhǔn)）公眾投資者（發(fā)行）合格投資者（發(fā)行）交易場(chǎng)所（上市預(yù)審核 / 掛牌無(wú)異議）證券業(yè)協(xié)會(huì)（備案）大公募大公募小公募小公募交易場(chǎng)所掛牌交易場(chǎng)所掛牌不在交易場(chǎng)所掛牌不在交易場(chǎng)所掛牌影響發(fā)展機(jī)遇

13、法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀03 新管理辦法的影響分析 01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02新管理辦法的解讀04債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇 05 結(jié)合新管理辦法論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制再次體現(xiàn)發(fā)展直接融資的政策導(dǎo)再次體現(xiàn)發(fā)展直接融資的政策導(dǎo)向向公司債發(fā)行限制放松，發(fā)公司債發(fā)行限制放松，發(fā)行有望擴(kuò)容和提速行有望擴(kuò)容和提速降低融資成本降低融資成本影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀03新管理辦法的影響分析01我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀02新管理辦法的解讀04債券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇 05 結(jié)合新管理辦法論債券違約的法律救濟(jì)機(jī)制l 發(fā)行轉(zhuǎn)讓程序高效l 對(duì)接資本市場(chǎng)股權(quán)融資方便高效l 債券品種多元l 交易場(chǎng)所多元l 發(fā)行主體開(kāi)放l 轉(zhuǎn)讓

14、場(chǎng)所選擇開(kāi)放l 債券期限靈活l 募集資金用途靈活證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的交易所債券市場(chǎng)特點(diǎn)四大優(yōu)勢(shì)影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀市場(chǎng)份額小但發(fā)展迅速l2010年底，債券托管量6278.3億元l2014年底，債券托管量達(dá)2.59萬(wàn)億元影響發(fā)展機(jī)遇法律救濟(jì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀解讀3.20%7.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2010年2014年托管量占比市場(chǎng)份額小但發(fā)展迅速（續(xù)）n 由于證券公司短債、次級(jí)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快，非金融企業(yè)公司債券發(fā)行量也同比增長(zhǎng)。n 2015年上半年，交易所債券市場(chǎng)已發(fā)行公司債券5854億元（包括公司債和可轉(zhuǎn)債），發(fā)行量同比增長(zhǎng)465%。交易