美國金融危機(jī)分析

1、2008年美國金融危機(jī)討論與分析第三小組第三小組目錄-08年金融危機(jī)經(jīng)過-08年金融危機(jī)原因-08年金融危機(jī)影響-08年金融危機(jī)啟示-討論環(huán)節(jié) 辯論 提問208年金融危機(jī)經(jīng)過132007年美國每月貿(mào)易赤字2007年每季度私募股權(quán)基金收購公司價(jià)格偏高泡沫繼續(xù)擴(kuò)大次貸證券與其衍生證券危機(jī)的過程2007-2009危機(jī)趨勢(shì)走向 第三小組2007年春 金融爆發(fā)前每月貿(mào)易赤字l 每月貿(mào)易赤字達(dá)600億美元 l 每月伊戰(zhàn)耗資100億美元l 石油價(jià)格數(shù)倍于幾年前l(fā) 房價(jià)下跌已近一年時(shí)間l 經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入第五個(gè)年頭l 新任美聯(lián)儲(chǔ)主席持續(xù)提高利息，正試圖使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”第三小組2007年春 金融爆發(fā)前每季度私募

2、股權(quán)基金收購公司的總價(jià)格l 長期利息保持低位，而且低于2006年水平l 美聯(lián)儲(chǔ)主席分析亞洲國家的儲(chǔ)蓄積累為資本市場提供著巨大的流動(dòng)性l 美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為沒有全國性的房產(chǎn)泡沫，泡沫只是地區(qū)性的l 多數(shù)分析家都不認(rèn)為全國房產(chǎn)價(jià)格會(huì)大幅度下跌第三小組2007年春 金融爆發(fā)前l(fā) 房貸銀行繼續(xù)大量發(fā)放自由度大的房貸給低信譽(yù)購房者l 證券商繼續(xù)打包房貸證券化銷售給全球投資者l 私募股權(quán)基金大量在信貸市場融資來收購和控股公司，一年 之中收購1000多家公司l 房產(chǎn)基金收購寫字樓只可以獲得3%的收入，一切寄希望于樓 盤升值l 某銀行前總裁有一句著名的話，說是在音樂椅游戲中，只要 還在放音樂，就不能坐下來，要

3、繼續(xù)玩下去第三小組點(diǎn)石成金的魔法：次貸證券化及其衍生證券第三小組危機(jī)的過程20072007年8月9日爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)2007年10月9日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)歷史新高14,164點(diǎn)第三小組危機(jī)的過程2008【第一階段】2008年9月14日後的一周。大型金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)貨幣市場基金保險(xiǎn)及禁止放空美國救市方案【第二階段】2008年9月21日星期日，幸存的兩家投資銀行高盛證券和摩根史坦利，向美國聯(lián)準(zhǔn)會(huì)提出申請(qǐng)，轉(zhuǎn)移為銀行控股公司。第三小組危機(jī)的過程2008【第三階段】2008年9月28日後的一周。布希召開兩院議會(huì)緊急經(jīng)濟(jì)會(huì)議【第四階段】2008年10月5日後的一周。在一個(gè)星期之後的10月6日（周一），一個(gè)

4、重大的銀行和財(cái)政危機(jī)在冰島發(fā)生，并導(dǎo)致冰島的主要貨幣冰島克朗對(duì)歐元的匯率貶值30%。第三小組危機(jī)的過程2009u西班牙一月失業(yè)率升高到13.3%創(chuàng)歷史新高。u日幣大幅升值影響，日本主要的汽車與電子公司財(cái)報(bào)總虧損超過2.6兆日幣。u英鎊大貶值。u美國一月失業(yè)率升到7.4%。u德國奇夢(mèng)達(dá)與加拿大北電網(wǎng)路均宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。u美國總統(tǒng)歐巴馬于2月18日簽署通過7870億美元振興經(jīng)濟(jì)方案，即日起將正式生效，藉由減稅、擴(kuò)大公共建設(shè)與社會(huì)福利，補(bǔ)助地方政府等措施，來振興經(jīng)濟(jì)，并期望未來2年創(chuàng)造350萬個(gè)工作機(jī)會(huì)。u韓圓大幅貶值，新臺(tái)幣貶破35元關(guān)卡，但隨後又大幅升值到33元。u3月2日美國財(cái)政部及聯(lián)邦儲(chǔ)備

5、委員會(huì)再提供給美國國際集團(tuán)300億美元資金援助。第三小組危機(jī)的過程2009u美國克萊斯勒汽車4月30日宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，意大利飛雅特汽車將合并重整克萊斯勒。u英國五月失業(yè)率攀升至7.3%，失業(yè)人數(shù)高達(dá)227萬人，創(chuàng)12年來最高。u美國五月失業(yè)率升高至9.4%，再創(chuàng)26年新高。u臺(tái)灣行政院主計(jì)處公布五月失業(yè)率增為5.82%，失業(yè)人數(shù)為63.3萬人，續(xù)創(chuàng)歷史新高。u美國通用汽車公司6月1日向曼哈頓區(qū)法庭宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)并組織重整，并由美國和加拿大兩政府接管，宣布將再裁員1萬人。u德國百貨零售與旅游業(yè)巨擘Arcandor集團(tuán)6月向法院聲請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，將造成四萬三千多人失業(yè)。第三小組危機(jī)的過程08年金融

6、危機(jī)原因142房地產(chǎn)泡沫和債券泡沫貫穿金融體系的過度杠桿寬松的金融監(jiān)管銀行在次級(jí)貸款和其他抵押貸款方面的不規(guī) 范操作及愈演愈烈的金融工程復(fù)雜性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予上述產(chǎn)品名不副實(shí)的過高 評(píng)級(jí)瘋狂的薪酬體系第三小組房地產(chǎn)泡沫和債券泡沫15什么是泡沫？泡沫是指某種資產(chǎn)（如股票、債券或房屋）的市場價(jià)格與其基礎(chǔ)價(jià)值發(fā)生較大且長期的偏離。從本質(zhì)上來說次貸危機(jī)是美國經(jīng)濟(jì)泡沫長期積累和最終破滅的結(jié)果。投機(jī)性泡沫最終一定會(huì)破滅。及早識(shí)別泡沫并采取措施及其困難，而當(dāng)泡沫廣為人知時(shí)，卻又為時(shí)已晚。第三小組貫穿金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過度杠桿杠桿是放大投資收益率的一種方式，它本身并無過錯(cuò)。適當(dāng)?shù)母軛U對(duì)投資者有好處，但過度使

7、用杠桿可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)禍。就像一把雙刃劍，在市場繁榮時(shí)放大收益，在市場蕭條時(shí)放大虧損。杠桿是使用借來的資金購買資產(chǎn)。美國購房者過去買房一般需要支付20%的首付款，也就是5:1的杠桿。但在房地產(chǎn)繁榮時(shí)期，首付5%甚至更少的抵押貸款已成為常態(tài)。20:1的杠桿其實(shí)相當(dāng)危險(xiǎn):房價(jià)僅僅下跌5%，投資者就會(huì)傾家蕩產(chǎn)。有的首付款也是借來的，甚至是零首付，這時(shí)杠桿是無窮大的。這時(shí)投資者更像是一個(gè)投機(jī)者，把寶壓在持續(xù)上升的房價(jià)上，一旦房價(jià)下跌則滿盤皆輸。16第三小組寬松的金融監(jiān)管美國的四大聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)：美聯(lián)儲(chǔ)，美國財(cái)政部金融局，美國儲(chǔ)蓄管理局，美國聯(lián)邦保險(xiǎn)公司。它們對(duì)次級(jí)貸款采取放任的態(tài)度，而銀行在監(jiān)管寬松的情

8、況下創(chuàng)造并發(fā)行了大量結(jié)構(gòu)性投資工具，發(fā)放了上千億美元的不良次級(jí)抵押貸款，其實(shí)其中很多在設(shè)計(jì)初期就注定違約。它們將巨額資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)被他們描述而且深信為安全的。17第三小組銀行在次級(jí)貸款和其他抵押貸款方面的不規(guī)范操作及愈演愈烈的金融工程復(fù)雜性所謂抵押貸款, 是指借款人以一定的資產(chǎn)(如房產(chǎn))作抵押所獲得的貸款。在美國, 通常將借款人的信用等級(jí)劃分為“ 優(yōu)級(jí)” (Prime)、“次級(jí)”(Subprime)和介于二者之間的“ 次優(yōu)級(jí)”(AlternativeA , 即Al t -A)三類。優(yōu)級(jí)貸款市場面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶;次級(jí)抵押貸款市場面向收入證明缺失、負(fù)債較

9、重的客戶, 因其信用要求程度不高, 許多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款, 故風(fēng)險(xiǎn)較高, 其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2 %至3 %。貸款機(jī)構(gòu)將存在信貸泡沫的抵押貸款經(jīng)過處理賣給了投資銀行, 而投資銀行對(duì)次級(jí)抵押貸款進(jìn)行證券化處理, 層層打包成CDO 之后賣給投資者, 結(jié)果市場的杠桿作用又導(dǎo)致虛擬資本價(jià)值過度膨脹, 這些充滿了泡沫與風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款證券產(chǎn)品等于是將房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步放大的產(chǎn)物。18第三小組信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予上述產(chǎn)品名不副實(shí)的過高評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了大量優(yōu)先股和超優(yōu)先股抵押貸款相關(guān)證券AAA評(píng)級(jí)。由標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪，惠譽(yù)主導(dǎo)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，本應(yīng)是防止金融機(jī)構(gòu)脫軌的安全護(hù)欄，

10、卻未能事先對(duì)危機(jī)的爆發(fā)作出預(yù)警。究其根本原因，無法簡單地歸結(jié)為由評(píng)級(jí)失誤或外部市場環(huán)境的劇烈變動(dòng)造成的，而是由于信用評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)在信用評(píng)級(jí)模型、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的盈利模式、信用評(píng)級(jí)市場結(jié)構(gòu)及外部監(jiān)管機(jī)制等方面所存在的內(nèi)部和外部問題造成的。19第三小組瘋狂的薪酬體系華爾街薪酬的真正問題不在于多少，而在于結(jié)構(gòu)。具體的說，許多金融公司的薪酬設(shè)計(jì)創(chuàng)造了其核心員工用“別人的錢”鋌而走險(xiǎn)的不當(dāng)動(dòng)機(jī)，而且這種不當(dāng)動(dòng)機(jī)確實(shí)轉(zhuǎn)化為了實(shí)際行動(dòng)。投資銀行的交易員們是一群對(duì)金錢和風(fēng)險(xiǎn)有著狂熱渴望且聰明的年輕人，這種薪酬體系又使得到充分的激勵(lì)。若賭贏了，一夜暴富；若賭輸了，也只是沒有獎(jiǎng)金，相當(dāng)于美國平均水平4倍的工資照拿不誤。

11、這種薪酬體系有時(shí)被解讀為求賢若渴，但它確實(shí)也使得華爾街變得貪婪。20第三小組小結(jié)總的來說，美國人自20世紀(jì)90年代開始，一點(diǎn)一點(diǎn)地搭建起一座脆弱的金融空中樓閣，直到2007年次貸危機(jī)爆發(fā)。這項(xiàng)復(fù)雜而危險(xiǎn)的工程，以資產(chǎn)泡沫為基礎(chǔ)，被超理性的杠桿放大，借以瘋狂的薪酬體系和過度復(fù)雜的金融工程推動(dòng)，還得到銀行糟糕透頂?shù)姆刨J標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的拙劣表現(xiàn)，以及松散的金融監(jiān)管的支持和縱容。在一種神奇的邏輯下，空中樓閣的部件之間相互支撐，形成所謂的良性循環(huán)。但是，在膨脹的只是空中樓閣，這也注定了推倒它幾乎不費(fèi)吹灰之力。房價(jià)泡沫不可能一直持續(xù)，事實(shí)確實(shí)如此，2006年左右房價(jià)停止上漲，空中樓閣開始顫動(dòng)并轟然倒塌。2

12、108年金融危機(jī)的影響223對(duì)美國本土影響對(duì)國際經(jīng)濟(jì)影響（中國）第三小組對(duì)美國本土的影響23社會(huì)結(jié)構(gòu)失業(yè)率社會(huì)購買力財(cái)產(chǎn)縮水本土影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長第三小組對(duì)美國本土的影響經(jīng)濟(jì)增長近幾年美國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到14，GDP 增長率都25左右，據(jù)有關(guān)報(bào)導(dǎo)，2009 年卻調(diào)整為負(fù)增長07，從而走向經(jīng)濟(jì)衰退。失業(yè)率金融危機(jī)爆發(fā)以來， 失業(yè)人數(shù)將由4上升到第4 季度的8以上；社會(huì)購買力大大縮小和減弱根據(jù)統(tǒng)計(jì)2009年美國有210 億美元消費(fèi)透支款無法收回變成呆賬； 24越來越多的人失業(yè)美國人愛消費(fèi)？經(jīng)濟(jì)下滑，全球競爭力下降第三小組本土影響公司企業(yè)大批破產(chǎn)或被兼并 通用和克萊斯勒兩家汽車公司合并，

13、 即裁員3 萬多人；另在華爾街的金融風(fēng)暴中，不僅許多普通職員甚至連許多白領(lǐng)高層也都丟了飯碗。利潤減少、財(cái)產(chǎn)縮水、股市暴跌， 比爾蓋茨在短短的1 個(gè)月中，財(cái)產(chǎn)縮水就達(dá)200 多億美元。梭型社會(huì)結(jié)構(gòu) 美國的梭型社會(huì)結(jié)構(gòu)，即兩頭小，中間大也就是中產(chǎn)階層大，（約15 億人，年收入為310萬美元）。但是現(xiàn)在美國的中產(chǎn)階層處境相當(dāng)困難。25第三小組國際影響一、美國金融危機(jī)導(dǎo)致美國金融資產(chǎn)貶值, 從而導(dǎo)致其他國家金融機(jī)構(gòu)損失, 并通過金融機(jī)構(gòu)的損失影響其他國家的經(jīng)濟(jì)。2007年8月23日, 工商銀行和中國銀行公開說明:截至2007年6月底, 中國工商銀行持有美國次級(jí)抵押貸款債券僅12億美元;中國銀行直接持有

14、美國次級(jí)抵押貸款89.65億美元, 信用等級(jí)為AAA的債券占了75.38%, 持有美國次級(jí)抵押貸款債券僅6.82億美元, 信用等級(jí)為AAA的債券占了81.80%。26美國金融危機(jī)其他國家金融危機(jī)美元貶值第三小組國際影響第二, 美國金融危機(jī)造成美國信貸收縮, 對(duì)別的國家的資金供給造成不利影響, 從而對(duì)別的國家的經(jīng)濟(jì)造成不利影響。冰島就是典型的例子。冰島國內(nèi)生產(chǎn)總值約為190億美元, 但是借入的外國債務(wù)高達(dá)1380億美元。美國發(fā)生金融危機(jī)以后, 資金鏈條中斷, 冰島面臨國家破產(chǎn)危機(jī)。我國是美國的凈債權(quán)國, 我國金融機(jī)構(gòu)的資金來源不依賴于美國金融市場, 我國在這個(gè)環(huán)節(jié)所受的影響更小。27第三小組國際

15、影響第三, 美國的金融危機(jī)將導(dǎo)致美國進(jìn)口減少, 對(duì)其他國家的出口造成不利影響, 從而對(duì)其他國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。28*日本、德國、中國是對(duì)美國主要的出口國, 因而在這個(gè)環(huán)節(jié)受到的傷害最大。美國市場是我國僅次于歐洲聯(lián)盟的第二大出口市場。 2007年我國對(duì)美國的出口2327億美元, 占我國出口總額的19%。另外, 我國近幾年來形成了依賴于出口的不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)。2005 -2007年, 凈出口對(duì)我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)分別達(dá)到24.1%、19.3%和19.7%。08年金融危機(jī)的啟示29408年美國金融危機(jī)對(duì)中國啟示第三小組第一, 虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)又造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的不穩(wěn)

16、定性。虛擬經(jīng)濟(jì)是指金融工具和金融衍生工具發(fā)展到一定的程度并且與實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)生一定程度分離的經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)里, 債券和股票等金融工具不是物質(zhì)產(chǎn)品, 它們的“內(nèi)在價(jià)值”是由它們未來的收益派生的。因此, 它們是虛擬的資本。由金融工具所派生出來的互換、期貨和期權(quán)等金融衍生工具的“內(nèi)在價(jià)值”是由作為它們的標(biāo)的物的金融工具的價(jià)格變化決定的, 它們是更加虛擬的資本。30第三小組第二, 市場經(jīng)濟(jì)對(duì)社會(huì)資源配置具有效率較高的優(yōu)點(diǎn), 但也存在盲目調(diào)節(jié)的缺點(diǎn)。31金融市場不論是商品市場還是金融市場, 光靠市場這只“看不見的手”來調(diào)節(jié)是不夠的, 還需要政府這只“看得見的手”來作為補(bǔ)充。第三小組第三, 像中國這樣的發(fā)

17、展中大國, 要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長, 必須依靠內(nèi)部需求。作為一個(gè)發(fā)展中國家, 在內(nèi)部需求中, 投資需求所占的比例偏高, 消費(fèi)需求所占的比例偏低是正常的。但是我國長期存在消費(fèi)需求比例過低的情況。由于消費(fèi)需求是最穩(wěn)定的需求, 這種情況不利于我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。另外, 作為一個(gè)發(fā)展中國家, 在一定的時(shí)期里通過促進(jìn)出口來加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是必要的, 但不能使本國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生對(duì)出口的依賴。32討論環(huán)節(jié)335小組討論（5分鐘）辯論環(huán)節(jié)（1分鐘）提問環(huán)節(jié)（10分鐘）小結(jié)第三小組小組辯論分成兩個(gè)大組；一個(gè)大組正方，一個(gè)大組反方；自由討論，總市場為分鐘；選出最佳辯手獲得我們的大獎(jiǎng)！論題：金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是機(jī)遇，還是危難？34第三小組提問