第16講：案例3：美國(guó)次貸危機(jī)

1、第一節(jié) 美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述2006年春季開(kāi)始逐步年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的。顯現(xiàn)的。2007年年8月席卷美國(guó)、月席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。要金融市場(chǎng)。2008年年10月，次貸危月，次貸危機(jī)造成美國(guó)股市有史機(jī)造成美國(guó)股市有史以來(lái)最劇烈的震蕩和以來(lái)最劇烈的震蕩和下跌。下跌。次貸危機(jī)（次貸危機(jī)（subprime lending crisis）又稱(chēng)）又稱(chēng)次級(jí)房貸危機(jī)，也譯次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引閉、股市劇烈震蕩引起

2、的風(fēng)暴。它致使全起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)隱約球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)簡(jiǎn)言之，次貸危機(jī)是簡(jiǎn)言之，次貸危機(jī)是指銀行針對(duì)信用記錄指銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶(hù)發(fā)放的次較差的客戶(hù)發(fā)放的次級(jí)貸款引發(fā)的金融危級(jí)貸款引發(fā)的金融危機(jī)機(jī)美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述（1）經(jīng)濟(jì)政策： 9.11后為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施低利率政策，不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格攀升形成房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。從04年6月始為緩解通脹壓力，連續(xù)17次提高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)需求下降價(jià)格回落。同時(shí)，債務(wù)已超過(guò)了房屋實(shí)際價(jià)格，拖延還貸現(xiàn)象顯著增加，首先被拖欠的貸款就是次級(jí)貸款。 美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述（2

3、）過(guò)度證券化：比如，人們把一些一時(shí)還不清的債務(wù)，轉(zhuǎn)化為證券后再賣(mài)給投資者。換句話(huà)說(shuō)，凡是有風(fēng)險(xiǎn)的，都可以搖身一變?yōu)樽C券。所以，次級(jí)貸款的放貸機(jī)構(gòu)也不閑著，他們把手中超過(guò)六千億美元的次級(jí)貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后，賣(mài)給各國(guó)的投資者。（3）過(guò)度消費(fèi)與通貨膨脹：富人們放肆地?fù)]霍；窮人們-房子升值-積極消費(fèi)；美聯(lián)儲(chǔ)-提高利率抑制通貨膨脹。墜落入貨幣流動(dòng)性很低的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入低速徘徊狀態(tài)，窮人就更難還清那些堆積如山的次級(jí)貸款債務(wù)。美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述（1）受到?jīng)_擊的是眾多收入不高的購(gòu)房者。由于無(wú)力償還貸款，他們將面臨住房被銀行收回的困難局面（3）最后由于美國(guó)和歐洲的許多投資

4、基金買(mǎi)入了大量由次級(jí)抵押貸款衍生出來(lái)的證券投資產(chǎn)品，它們也將受到重創(chuàng)（2）其次，今后會(huì)有更多的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)由于收不回貸款遭受?chē)?yán)重?fù)p失，甚至被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述20072007年年8月17日美聯(lián)儲(chǔ)降低窗口貼現(xiàn)利率50個(gè)基點(diǎn)至5.75%8月16日全美最大商業(yè)抵押貸款公司股價(jià)暴跌 面臨破產(chǎn) 美次級(jí)債危機(jī)惡化 亞太股市遭遇911以來(lái)最嚴(yán)重下跌8月14日美國(guó)歐洲和日本三大央行再度注入超過(guò)720億美元救市 亞太央行再向銀行系統(tǒng)注資 各經(jīng)濟(jì)體或推遲加息8月9日法國(guó)最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國(guó)次級(jí)債，全球大

5、部分股指下跌 金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金價(jià)格大幅跳水8月6日房地產(chǎn)投資信讬公司American Home Mortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)7月19日貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕臨瓦解7月10日標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)大震蕩4月4日裁減半數(shù)員工后，New Century Financial申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)3月13日New Century Financial宣布瀕臨破產(chǎn) 美股大跌，道指跌2%、標(biāo)普跌2.04%、納指跌2.15%2月13日美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮出水面 匯豐控股為在美次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥備 美最大次級(jí)房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸 美國(guó)第

6、二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)New Century Financial發(fā)布盈利預(yù)警美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述美國(guó)次貸危機(jī)與金融風(fēng)暴概述20082008年年9月17日美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率2%不變 美政府正式接管AIG 美聯(lián)儲(chǔ)提供850億拯救AIG 9月15日雷曼申請(qǐng)美史上最大破產(chǎn)保護(hù) 債務(wù)逾6130億美元 9月14日美國(guó)銀行14日與美國(guó)第三大投資銀行美林證券已達(dá)成協(xié)議，將以約440億美元收購(gòu)后者 9月7日美國(guó)聯(lián)邦住房金融管理局將出面接管房利美和房地美 1月31日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至3.0%，將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%，至3.5%。 金融風(fēng)暴對(duì)世界經(jīng)濟(jì)以及對(duì)

7、我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)暴對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)暴對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)加大新興經(jīng)濟(jì)是否會(huì)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)脫鉤消費(fèi)、工業(yè)、就業(yè)、金融 利率差異、資本市場(chǎng)震蕩、銀行業(yè)、國(guó)家非市場(chǎng)化干預(yù)金融活動(dòng)此消彼長(zhǎng)需求降、美元貶、投機(jī)減重要重要影響影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加全球資源價(jià)格高位震蕩下行金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響直接影響：比較有限直接影響：比較有限間接影響：不可小視間接影響：不可小視1 1、通脹壓力、通脹壓力依然存在依然存在2 2、資本市場(chǎng)、資本市場(chǎng)3 3、實(shí)體經(jīng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)減少濟(jì)利潤(rùn)減少.5 5、出口增、出口增速放慢速放慢4 4、人民幣升、人民幣升值壓力增大值壓力增大

8、金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 全球金融危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)使得以消費(fèi)為主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)傾向開(kāi)始降低，這種降低傾向很快將會(huì)傳染到歐洲以及亞洲新興市場(chǎng)。 當(dāng)前中小企業(yè)，特別是在珠三角、浙江面臨的困難，首先主要表現(xiàn)為一些出口導(dǎo)向型企業(yè)及勞動(dòng)密集型企業(yè)主要是受外需影響較大。金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 資料顯示，第一，加工貿(mào)易出口增長(zhǎng)乏力；第二，廣東、江蘇、上海和浙江四個(gè)出口大省增速全面回落；第三，機(jī)電產(chǎn)品出口增速趨緩，服裝及衣著附件、手機(jī)、塑料制品和玩具等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品出口不同程度下降。 （次貸與成本雙重原因）我國(guó)宏觀調(diào)控政策及應(yīng)對(duì)措施我國(guó)宏觀調(diào)控

9、政策及應(yīng)對(duì)措施利息稅利息稅退稅率退稅率補(bǔ)貼補(bǔ)貼投資投資加快地震災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建，抓緊農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、城鎮(zhèn)等基礎(chǔ)設(shè)施和民生等領(lǐng)域的重大項(xiàng)目建設(shè)，保持合理的投資規(guī)模暫時(shí)免征利息稅提高服裝紡織等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和高附加值機(jī)電產(chǎn)品出口退稅率較大幅度提高糧食最低收購(gòu)價(jià)格，制定發(fā)布增加各項(xiàng)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的方案，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍，提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)住房住房加大保障性住房建設(shè)規(guī)模，降低住房交易稅費(fèi)，支持居民購(gòu)房我國(guó)宏觀調(diào)控政策及應(yīng)對(duì)措施我國(guó)宏觀調(diào)控政策及應(yīng)對(duì)措施10月16日央行行長(zhǎng)周小川表示，由于受諸多因素的沖擊，需要進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)需求，中央需要考慮采取最有效的措施擴(kuò)大內(nèi)需國(guó)家發(fā)改委副主任杜鷹也表示，政府正在研究并準(zhǔn)備出臺(tái)

10、一系列措施尤其是促進(jìn)農(nóng)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，提高尤其是促進(jìn)農(nóng)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，提高農(nóng)民的收入水平，擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)。農(nóng)民的收入水平，擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)。思考：如何擴(kuò)大農(nóng)村投資？思考：如何擴(kuò)大農(nóng)村投資？世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出的藥方是：擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，大幅提升內(nèi)需從次貸危機(jī)到金融危機(jī)（上）主要內(nèi)容 美國(guó)抵押債務(wù)及證券化 次貸危機(jī)的爆發(fā)與深化：簡(jiǎn)要的回顧 危機(jī)的根源與擴(kuò)散的機(jī)制 各國(guó)政府的應(yīng)對(duì)措施 危機(jī)後的金融發(fā)展趨勢(shì) 對(duì)中國(guó)的啟示一、美國(guó)抵押債務(wù)及證券化美國(guó)住房抵押貸款的三個(gè)層次：按照安全性的高低，美國(guó)住房抵押貸款大致可以分為三個(gè)層次: 優(yōu)質(zhì)貸款：物件為信用評(píng)分最高的個(gè)人（信用

11、分?jǐn)?shù)在660分以上），月供占收入比例不高於40%及首付超過(guò)20%以上； Alt-A貸款：物件為信用評(píng)分較高但信用記錄較弱的個(gè)人，如自雇以及無(wú)法提供收入證明的個(gè)人； 次級(jí)貸款：物件為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其是消費(fèi)者信用評(píng)分（FICO）分?jǐn)?shù)低於620、月供占收入比例較高或記錄欠佳，及首付低於20%甚至沒(méi)出有首付。還款安排 無(wú)本金貸款產(chǎn)品是以30年分?jǐn)傇鹿┙痤~，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，不用還本金，從第二年開(kāi)始按照利率市場(chǎng)進(jìn)行利息浮動(dòng)。 選擇性可調(diào)整利率貸款允許借款人每月支付甚至低於正常利息的月供，差額部分自動(dòng)計(jì)入貸款本金部分，這叫做“負(fù)攤銷(xiāo)（Negative Amorti

12、zation）”。因此，借款人在每月還款之後，會(huì)欠銀行更多的錢(qián)?！柏?fù)攤銷(xiāo)” 累積起來(lái)的欠債不得超過(guò)原始貸款總額的110%到125%，一旦 觸及這個(gè)限額，又是自動(dòng)觸發(fā)貸款重設(shè)，要求償還更多的額度。 抵押貸款的證券化（MBS） 美國(guó)的房屋抵押貸款大多通過(guò)證券化後向市場(chǎng)發(fā)行，所產(chǎn)生的債券產(chǎn)品叫做房屋抵押支援債券(MBS）。房屋抵押貸款公司將一些按揭貸款彙集成一個(gè)貸款池，然後進(jìn)行分割打包證券化發(fā)行。住房權(quán)益貸款資產(chǎn)支援債券發(fā)行規(guī)模證券化後抵押貸款持有者結(jié)構(gòu)多元化美國(guó)住房抵押貸款持有人結(jié)構(gòu)（%）0%20%40%60%80%100%1975197819811984198719901993199619992

13、0022005ABS發(fā)行人機(jī)構(gòu)及政府機(jī)構(gòu)抵押池儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行CDOs 擔(dān)保債務(wù)權(quán)益(CDOs)是一種近年興起的投資產(chǎn)品，其特徵是購(gòu)買(mǎi)某種證券池，並以該證券池內(nèi)的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流為抵押品發(fā)行的一種權(quán)益產(chǎn)品。 CDO是證券化金融創(chuàng)新下創(chuàng)造出的一種的衍生產(chǎn)品。支持CDOs的證券池包括各種企業(yè)債券、杠桿貸款和資產(chǎn)支援債券(ABS)。而以資產(chǎn)支持債券為證券池的擔(dān)保債務(wù)權(quán)益稱(chēng)為資產(chǎn)支持型抵押債務(wù)權(quán)益(ABS CDOs)，約占所有CDOs的65%。 CDOs對(duì)於原有次級(jí)貸款池進(jìn)行再分割並人為分出還款先後次序，將其再次分級(jí)為高級(jí)(High Grade)和夾層級(jí)(Mezzanine)。一般高級(jí)的在A級(jí)以上，而

14、夾層級(jí)為BBB級(jí)。 這種分割後再分割的“金融創(chuàng)新”甚至還可能不止一次，於是就創(chuàng)造出了CDO2，CDO3，CDOn這樣的多層衍生產(chǎn)品。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的ABS、CDOs，其抵押證券池可能包括住房權(quán)益貸款(HEL)，其他CDOs，住房抵押貸款支持債券(RMBS)和其它資產(chǎn)。這樣就形成了非常龐大而又複雜的資產(chǎn)支援結(jié)構(gòu)。以次級(jí)貸款為支持的CDOs發(fā)行規(guī)模(10億億美元)CDOs的投資者評(píng)級(jí) 由於獲得貸款者還本付息的資金流是投資房屋抵押抵押支援債券的所得，因此，根據(jù)貸款人的資質(zhì)，獲得現(xiàn)金流和承擔(dān)違約損失順序的先後，債券評(píng)級(jí)公司（如標(biāo)普、穆迪 和惠譽(yù)）對(duì)不同抵押產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)劃分，AAA級(jí)的為優(yōu)先順序，AA和A級(jí)的

15、為夾層級(jí)(Mezzanine Class)，其它更低的BBB到B級(jí)為低層級(jí)(SubordinateClass)，而另有平均僅約5%債權(quán)為無(wú)評(píng)級(jí)的最低的權(quán)益級(jí)(Equity Class)，用來(lái)最先承受違約損失。風(fēng)險(xiǎn)分散化、全球化 通過(guò)一系列的證券化安排，次級(jí)抵押貸款相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)就完全散化了，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的全球化。二、次貸危機(jī)的爆發(fā)與深化：二、次貸危機(jī)的爆發(fā)與深化：簡(jiǎn)要回顧簡(jiǎn)要回顧可分為四個(gè)階段 2007年2月至5月：危機(jī)的初步爆發(fā) 2007年6至9月：危機(jī)的擴(kuò)散 2008年1月至4月：危機(jī)的深化 2008年7月-9月：危機(jī)的惡化與全球化危機(jī)的初步暴露：2007年2月至5月 2月滙豐控股在美次級(jí)

16、房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥備。 3月美國(guó)新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)，其抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。4月新世紀(jì)金融裁減半數(shù)員工申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)； 之後，美國(guó)次級(jí)抵押貸款企業(yè)就發(fā)生了多米諾骨排效應(yīng)，30餘家次級(jí)抵押貸款公司被迫停業(yè)，演變成了次級(jí)抵押貸款的系統(tǒng)性危機(jī)。 危機(jī)的擴(kuò)散：2007年6月-9月 6月美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩隻對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額次級(jí)抵押貸款投資損失 ； 7月穆迪公司，降低對(duì)總價(jià)值約52億美元的399種次級(jí)抵押貸款債券信用評(píng)級(jí)。 8月5日美國(guó)第五大投行貝爾斯登總裁沃倫斯佩克特辭職，第二天，房地產(chǎn)投資信託公司（AmericanHomeMortgage）申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)； 8月初，美國(guó)之外的

17、一些金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始披露次貸損失。如：8月9日，德國(guó)第三大公立銀行西德意志銀行披露，其美國(guó)子公司貸款業(yè)務(wù)遭受損失 。日本最大金融集團(tuán)三菱日聯(lián)該集團(tuán)約有50億日元未實(shí)現(xiàn)的次級(jí)房貸投資損失。在2007年4月到6月間，日本第三大金融集團(tuán)三井住友在美國(guó)房貸擔(dān)保證券方面計(jì)提了數(shù)十億日元損失。日本第二大銀行瑞穗也確認(rèn)了6億日元次級(jí)債相關(guān)損失。 8月9日，全球股市開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)烈反應(yīng)，全球大部分股指下跌，歐洲三大股市下跌，美股暴跌，金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金等價(jià)格大幅跳水，法國(guó)最大銀行巴黎銀行宣佈捲入美國(guó)次級(jí)債風(fēng)暴。 8月16日歐洲股市也大幅下挫：倫敦股市金融時(shí)報(bào)100種股票平均價(jià)格指數(shù)猛跌4.1；巴黎股市CAC40指

18、數(shù)下跌了3.3。香港股市在8月16日大跌703.33點(diǎn)；韓國(guó)股市受挫6.93%， 8月16日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降低再貼現(xiàn)率50個(gè)基點(diǎn)，9月中旬開(kāi)始降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值。危機(jī)的深化：2008年1月-4月 1月15日：花旗集團(tuán)宣佈由於次貸損失，在去年第四季度淨(jìng)虧損98.3億美元。美林證券減計(jì)98億美元。 1月16日：摩根大通公佈2007年財(cái)報(bào)，第四季度虧損35.88億元，其中因次貸損失13億美元。 1月30日：瑞士銀行宣佈，受高達(dá)140億美元次貸資產(chǎn)沖減拖累，去年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)約114億美元虧損。 3月16日：摩根大通宣佈以2.4億美元收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登。 4月17日：美林第一季淨(jìng)虧損

19、達(dá)19.6億美元，虧損大於預(yù)期，且為連續(xù)第三季虧損。 4月18日：花旗集團(tuán)宣佈，在沖減逾130億美元損失後，一季度淨(jìng)虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元。 4月24日：瑞信第一季資產(chǎn)減值53億瑞郎，財(cái)務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，淨(jìng)虧損達(dá)到21.5億瑞郎。 4月29日：德意志銀行宣佈五年來(lái)首次出現(xiàn)淨(jìng)虧損。 危機(jī)的惡化與全球化：2008年7月 7月8日：美林第二季度可能進(jìn)一步減記60億美元資產(chǎn)；美國(guó)花旗集團(tuán)已經(jīng)決定向印度HDFC銀行出售20億美元股份。 2008年7月11日，由於陷入財(cái)務(wù)困境和投資者的高度擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）和美國(guó)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）的股價(jià)出現(xiàn)了“腰斬”

20、式暴跌其跌幅均超過(guò)50%。 2008年9月15日，由於受次貸危機(jī)影響，雷曼公司出現(xiàn)巨額虧損，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。同時(shí)，美林被美州銀行收購(gòu)。AIG陷入困境。全球央行及政府再次緊急救助。雷曼兄弟事件引發(fā)全球股災(zāi) 9月15日，道鐘斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了504.48點(diǎn)，報(bào)收10917.51點(diǎn)，跌幅為4.42%。道指創(chuàng)自2001年9月17日以來(lái)單日最大下跌點(diǎn)數(shù)與跌幅。 金融時(shí)報(bào)100指數(shù)下跌212.50點(diǎn)，跌幅為3.9%。 日經(jīng)225指數(shù)暴跌605.04點(diǎn)創(chuàng)下3年來(lái)最低。日經(jīng)225指數(shù)下跌605.04點(diǎn)，報(bào)11609.72點(diǎn)，跌幅4.95%，創(chuàng)下2005年7月8日以來(lái)最低；16日韓國(guó)股票收盤(pán)大跌6.1%。韓國(guó)K

21、OSPI指數(shù)下跌90.17點(diǎn)，收於1387.75點(diǎn)。早盤(pán)大跌迫使韓國(guó)股市當(dāng)日啟動(dòng)了5分鐘的暫停交易程式。香港恒生指數(shù)下跌跌1052.29點(diǎn)或5.44%。 在美國(guó)參眾兩院通過(guò)布希政府提交的7000美元救市計(jì)畫(huà)後，全球金融市場(chǎng)陷入了更大的動(dòng)盪。歐洲的形勢(shì)驟然惡化。危機(jī)從美國(guó)擴(kuò)散到歐洲美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)7000億美元救市計(jì)畫(huà)後，歐洲形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下： 銀行出現(xiàn)流動(dòng)性困境與擠兌 貨幣貶值 股市大跌 銀行存款人信心動(dòng)搖，開(kāi)始出現(xiàn)擠兌和流動(dòng)性困境。評(píng)級(jí)公司下調(diào)對(duì)銀行的評(píng)級(jí)，使形勢(shì)更加惡化。10月6日，標(biāo)準(zhǔn)普爾十年來(lái)首次下調(diào)對(duì)RBS的信用評(píng)級(jí) ，第二天RBS一度暴挫39%。 歐洲開(kāi)始各自為陣的措施，加劇了歐洲內(nèi)的銀行

22、不穩(wěn)定。英鎊與美元之間的匯率11.21.41.61.822.21984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月2004年1月2006年1月2008年1月即期匯率一年遠(yuǎn)期匯率歐元與美元匯率0.80000.90001.00001.10001.20001.30001.40001.50001.60001.70001999年1月4日1999年7月4日2000年1月4日2000年7月4日2001年1月4日2001年7月4日2002年1月4日2002年7月4日2003年1月4日2003年7月4日2004年1月4日20

23、04年7月4日2005年1月4日2005年7月4日2006年1月4日2006年7月4日2007年1月4日2007年7月4日2008年1月4日2008年7月4日冰島貨幣與美元的匯率（克朗/美元）60.070.080.090.0100.0110.0120.0130.0140.01/21/20081/31/20082/12/20082/22/20083/5/20083/17/20084/1/20084/11/20084/23/20085/7/20085/20/20085/30/20086/11/20086/24/20087/4/20087/16/20087/28/20088/8/20088/20/2

24、0089/1/20089/11/20089/23/200810/3/200810/15/2008股市大跌 10月9日，冰島金融危機(jī)升級(jí)，該國(guó)股市交易全部暫停。14日開(kāi)盤(pán)後暴跌,跌幅一度達(dá)到77% 。 10月13日，歐洲三大股指中，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)跌8.85%，法蘭克福跌7.01%，巴黎跌8.85%。三、危機(jī)爆發(fā)的原因與擴(kuò)散的機(jī)制危機(jī)的醞釀：抵押貸款與美國(guó)居民部門(mén)債務(wù)危機(jī)的上升美國(guó)住房抵押貸款總量及增長(zhǎng)率020004000600080001000012000198019821984198619881990199219941996199820002002200420064.50%6.50%8.50

25、%10.50%12.50%14.50%16.50%住房抵押貸款余額（10億美元）增長(zhǎng)率美國(guó)居民借款占非金融部門(mén)借款的比重15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%65.00%75.00%197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006美國(guó)居民債務(wù)負(fù)擔(dān)率很高美國(guó)居民部門(mén)借款余額/可支配收入之比50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%120.00%130.00%140.00%150.00%1976197819801982198419861988199019921

26、994199619982000200220042006美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率極低美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率 單位：%024681012197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率抵押貸款及債務(wù)比率的上升：低利率的刺激美國(guó)三種利率 %0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.001954年7月1956年7月1958年7月1960年7月1962年7月1964年7月1966年7月1968年7月1970年7月1972年7月1974年7月1976年7月1978年7月1980年7月1

27、982年7月1984年7月1986年7月1988年7月1990年7月1992年7月1994年7月1996年7月1998年7月2000年7月2002年7月2004年7月2006年7月聯(lián)邦基金利率實(shí)際值三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券利率十年期國(guó)債利率抵押貸款及債務(wù)比率的上升：房?jī)r(jià)上漲的刺激抵押貸款的增長(zhǎng)：證券化的刺激ABS發(fā)行人資產(chǎn)總量 10億美元05001000150020002500300035004000450050001983198519871989199119931995199719992001200320052007美國(guó)ABS發(fā)行人資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 10億美元0500100015002000250030003

28、5004000450050001983198519871989199119931995199719992001200320052007貿(mào)易應(yīng)收款消費(fèi)者信貸抵押貸款其它貸款機(jī)構(gòu)證券ABS資產(chǎn)中的抵押貸款 單位：%05001000150020002500300035001983198519871989199119931995199719992001200320052007ABS發(fā)行人主要負(fù)債結(jié)構(gòu) 單位：10億美元05001000150020002500300035004000450050001983198519871989199119931995199719992001200320052007公司

29、債券商業(yè)票據(jù)監(jiān)管的缺失 過(guò)去二十多年裡，美國(guó)放鬆了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品越來(lái)越複雜，無(wú)法清晰地識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)。以上又都根源於過(guò)自由市場(chǎng)的過(guò)分崇拜 不得不說(shuō)的格林斯潘。 總之，次貸危機(jī)不過(guò)是美國(guó)在全球推銷(xiāo)的自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理念破產(chǎn)的表現(xiàn)罷了。危機(jī)初始爆發(fā)的誘因 利率上升 違約率上升 房?jī)r(jià)下跌美國(guó)聯(lián)邦基金利率0123456701/1997 02/1998 03/1999 04/2000 05/2001 06/2002 07/200308/200409/200510/200611/2007美國(guó)房?jī)r(jià)上漲率-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2

30、0.00%25.00%1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月 2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%,2008年第一季度更增加到15.75%.危機(jī)的擴(kuò)散 杠桿與保證金交易 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的順週期行為 信心的崩潰 計(jì)值機(jī)制：盯市原則 擴(kuò)散到歐洲還因?yàn)槠涮厥獾慕鹑诮Y(jié)構(gòu)，即全能銀行制從次貸危機(jī)到金融危機(jī)（下）四、各國(guó)政府的應(yīng)對(duì)措施 第一階段：基本上無(wú)所作為 第二階段：開(kāi)始提供流動(dòng)性援

31、助和降低利率 第三階段：繼續(xù)降低利率和提供擔(dān)保 第四階段：大規(guī)模地介入，對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施國(guó)有化；國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制危機(jī)的第一階段 政府無(wú)所作為，對(duì)次貸危機(jī)的嚴(yán)重性并沒(méi)有充分的估計(jì)。第二階段：開(kāi)始注入流動(dòng)性 2008年8月11日：世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市，美聯(lián)儲(chǔ)一天三次向銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市。 2008年8月17日：美聯(lián)儲(chǔ)降低窗口貼現(xiàn)利率50個(gè)基點(diǎn)至5.75%。 2008年8月20-22日：日本央行再向銀行系統(tǒng)注資1萬(wàn)億日元；美聯(lián)儲(chǔ)再向金融系統(tǒng)注資37.5億美元；歐洲央行追加400億歐元再融資操作。 2008年8月23日：英央行向商業(yè)銀行貸出3.14億英鎊以應(yīng)對(duì)危機(jī)；美聯(lián)

32、儲(chǔ)再向金融系統(tǒng)注資70億美元 2008年8月31日：伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)將努力避免信貸危機(jī)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。9月16日，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值，并在隨后的半年時(shí)間里，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值從原來(lái)的5.25%下調(diào)到了2%，再貼現(xiàn)率從6.25%下調(diào)到了2.5%. 在美聯(lián)儲(chǔ)提供流動(dòng)性的方法 公開(kāi)市場(chǎng)操作 降低再貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)操作 公開(kāi)市場(chǎng)操作是最傳統(tǒng)、最頻繁的手段之一 再貼現(xiàn)政策 傳統(tǒng)手段是貼現(xiàn)貸款政策，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)向三種類(lèi)型的存款性金融機(jī)構(gòu)提供貼現(xiàn)貸款以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。一類(lèi)貼現(xiàn)貸款主要針對(duì)基本面較好的存款性金融機(jī)構(gòu)，二類(lèi)貼現(xiàn)貸款針對(duì)未能達(dá)到一類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的存款性金融機(jī)構(gòu)，季節(jié)性貼現(xiàn)貸款則主要針對(duì)資金需求

33、波動(dòng)具有規(guī)律性的小型金融機(jī)構(gòu)（比如主要提供農(nóng)業(yè)信貸的某些小型商業(yè)銀行）。 次貸風(fēng)波爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將之調(diào)降了累計(jì)400個(gè)基點(diǎn)，與基準(zhǔn)利率的差距從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)到25個(gè)基點(diǎn)，并將貸款期限兩次上調(diào)至90天 危機(jī)的第三階段 繼續(xù)提供流動(dòng)性。 1月22日：美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75基點(diǎn)。 1月24日：美國(guó)公布減稅方案細(xì)節(jié)。2月14日：美國(guó)總統(tǒng)布什簽署了一項(xiàng)為期兩年、總額達(dá)1680億美元的刺激經(jīng)濟(jì)方案。 1月31日：美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至3.0%，將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%，至3.5%。 3月13日：美聯(lián)儲(chǔ)以短期貸款拍賣(mài)方式注入2000億美元資金；英國(guó)央行繼續(xù)提供近100億美元的3個(gè)月

34、貸款；歐洲央行以及瑞士央行和加拿大央行等也都跟進(jìn)，分別注資數(shù)十億乃至逾百億美元。 3月16日：在美聯(lián)儲(chǔ)的推動(dòng)下，摩根大通宣布以2.4億美元收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登。 3月27日：歐洲貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性再度告急，英國(guó)央行和瑞士央行聯(lián)袂注資；美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)定期證券借貸便利（ (TSLF) ）向一級(jí)交易商提供了750億美元公債。 TSLF也是通過(guò)拍賣(mài)機(jī)制提供流動(dòng)性，只不過(guò)這一工具針對(duì)的對(duì)象是范圍更加寬廣的一級(jí)交易商，美聯(lián)儲(chǔ)并不直接提供貸款，而是用自身優(yōu)質(zhì)的高流動(dòng)性債券交換金融機(jī)構(gòu)難以流通的抵押證券，這種交換性質(zhì)的好處是不僅能夠進(jìn)一步激活抵押市場(chǎng)的自發(fā)交易，且沒(méi)有對(duì)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生影響。自2008年3月11

35、日引入TSLF以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)向市場(chǎng)提供了2940億美元的流動(dòng)性。 危機(jī)的第四階段 7月13日 美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)宣布救助“兩房”，承諾必要情況下購(gòu)入兩公司股份。7月26日 美國(guó)參議院批準(zhǔn)總額3000億美元的住房援助議案。 2008年9月8日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森計(jì)劃使用國(guó)會(huì)7月授予他的一項(xiàng)特別權(quán)力，對(duì)房利美和房地美進(jìn)行救援。分為四個(gè)方面：接管、注資、對(duì)抵押貸款支持證券(MBS)市場(chǎng)的直接支持、設(shè)立短期借貸工具 接管：房利美和房地美將被其監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國(guó)聯(lián)邦住房金融局（FHFA）接管。政府監(jiān)管將讓兩家公司有時(shí)間回復(fù)健全狀態(tài)，提供房市穩(wěn)定與貸款市場(chǎng)流動(dòng)性。 注資：美國(guó)財(cái)政部將購(gòu)買(mǎi)每家房貸機(jī)構(gòu)上限為10

36、00億美元的優(yōu)先股，以保證兩家公司的資產(chǎn)凈值為正。作為交換條件，財(cái)政部將獲得定期收費(fèi)、分紅以及相當(dāng)于每家機(jī)構(gòu)79.9所有權(quán)的權(quán)益保證。 財(cái)政部將設(shè)立一個(gè)投資基金，用于在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)“政府資助機(jī)構(gòu)”的MBS。這一基金規(guī)模目前尚未確立，未來(lái)購(gòu)買(mǎi)的額度和時(shí)機(jī)將由財(cái)政部自行判斷決定。這有助于消除MBS市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢的擔(dān)憂(yōu)，降低市場(chǎng)融資成本。 投立短期借貸工具：財(cái)政部還將為兩家房貸機(jī)構(gòu)和其它12家銀行提供短期融資。 美聯(lián)儲(chǔ)2008年9月14日聯(lián)合美國(guó)十大銀行成立700億美元平準(zhǔn)基金，用來(lái)為存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供資金保障，確保市場(chǎng)的流動(dòng)性。 英國(guó)央行英格蘭銀行9月15日向英國(guó)短期金融市場(chǎng)緊急注資50億英

37、鎊（約90億美元）。 歐央行2008年9月15日決定舉行1天期流動(dòng)性供應(yīng)快速招標(biāo)，沒(méi)有設(shè)定預(yù)計(jì)供應(yīng)量。該行表示，已經(jīng)準(zhǔn)備好維護(hù)歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定狀況。 日本央行9月16日上午實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作，決定于當(dāng)天向短期金融市場(chǎng)注入1.5萬(wàn)億日元的資金，但由于日經(jīng)指數(shù)中午收盤(pán)時(shí)暴跌618.67點(diǎn)，16日中午日銀再次注資1萬(wàn)億日元；17日再注入流動(dòng)性2萬(wàn)億日元。 9月16日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將向?yàn)l臨破產(chǎn)的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）提供850億美元緊急貸款。作為提供貸款的條件,美國(guó)政府將持有AIG79.9的股份,并有權(quán)否決普通股和優(yōu)先股股東的派息收益。貸款窗口的有效期為24個(gè)月,利率為3月期LIBOR利率(倫敦銀行間

38、借款利率,一個(gè)通常使用的短期借款標(biāo)準(zhǔn))再加8.5%。為保障納稅人的利益不受損害,貸款將以AIG的全部資產(chǎn)作為抵押。更大規(guī)模的救助：7000億美元救市計(jì)劃 經(jīng)國(guó)會(huì)授權(quán)，分階段使用7000億美元從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)。符合條件的資產(chǎn)包括在2008年3月14日或這個(gè)日期之前發(fā)放或發(fā)行的住宅或商業(yè)抵押貸款及其相關(guān)金融工具，要購(gòu)買(mǎi)其他金融工具，則需通報(bào)國(guó)會(huì)并與美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)協(xié)商。 財(cái)政部擁有自行決定購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方式的權(quán)力。外國(guó)中央銀行或者外國(guó)政府所有的機(jī)構(gòu)不能參與此方案。 政府將持有獲得政府救援金融機(jī)構(gòu)的部分股份，以便納稅人能夠在這些公司重新站穩(wěn)腳跟之后分享它們的利潤(rùn)。政府所購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)少于1億美元的公

39、司除外。 在財(cái)政部持有某家公司股份的情況下，該公司高級(jí)管理人員的薪水和福利水平將受到限制。 如果獲得政府救援的金融公司最終倒閉，政府將是利益受到最大保護(hù)的投資者之一。 在政府購(gòu)買(mǎi)某家公司超過(guò)3億美元不良資產(chǎn)之后，受雇擔(dān)任該公司高級(jí)管理人員者不符合獲得“黃金降落傘”(在失去這份工作后獲得經(jīng)濟(jì)上的豐厚保障)的條件。 允許美聯(lián)儲(chǔ)從10月1日開(kāi)始支付銀行儲(chǔ)備金利息，為緩解信貸緊縮提供又一個(gè)手段。 要求就“按市場(chǎng)計(jì)價(jià)法會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)” 的影響進(jìn)行研究。 聯(lián)邦政府可以停止根據(jù)這份方案購(gòu)買(mǎi)的住房貸款的喪失抵押品贖回權(quán)程序。 除這份方案以外，財(cái)政部將考慮實(shí)行替代的保險(xiǎn)計(jì)劃，即為公司問(wèn)題貸款提供保險(xiǎn)，并獲得公司股份。

40、 如果這份方案實(shí)施5年后政府仍然虧損，財(cái)政部將擬訂計(jì)劃，對(duì)獲得政府救援的公司征稅，以補(bǔ)償納稅人的損失。 危機(jī)擴(kuò)散到歐洲后的應(yīng)對(duì) 各自為陣的措施 歐盟層面冰島 10月7日，面對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)和本幣的持續(xù)暴跌，冰島緊急宣布了改革匯率體制、接管?chē)?guó)內(nèi)大型銀行以及從俄羅斯尋求40億美元貸款等三大措施。 自2001年3月起，冰島克朗退出了“盯住一籃子貨幣”的政策，采取“管理浮動(dòng)匯率制”。2008年10月6日將克朗匯率改為盯住一籃子貿(mào)易伙伴貨幣，按照新體制，歐元對(duì)克朗固定在131 俄羅斯提供的貸款期限為三至四年,貸款利率較倫敦銀行同業(yè)拆息高30至50個(gè)基點(diǎn)。央行還稱(chēng),這筆貸款將大幅提升該行外匯儲(chǔ)備實(shí)

41、力,并將維護(hù)冰島克朗匯率的穩(wěn)定性。 隨著國(guó)內(nèi)金融體系動(dòng)蕩加劇，冰島政府近期對(duì)該國(guó)最大的幾家銀行展開(kāi)了大規(guī)模救援行動(dòng)。9月29日，冰島政府宣布，為確保整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，將該國(guó)第三大銀行Glitnir銀行收歸國(guó)有。10月7日，政府又宣布接管第二大銀行Landsbanki。冰島金融服務(wù)監(jiān)管局當(dāng)天宣布，將會(huì)依照新的立法接管Landsbanki銀行，以“確保冰島的商業(yè)銀行能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)”。 英國(guó) 2008年9月30日，英國(guó)政府表示，將所有個(gè)人銀行存款擔(dān)保的上限從3.5萬(wàn)英鎊 提高到5萬(wàn)英鎊。 英國(guó)財(cái)政部10月8日宣布了一項(xiàng)總額達(dá)2000億英鎊的一攬子銀行業(yè)救援方案，這一史無(wú)前例的舉措旨在防止該國(guó)銀行業(yè)因?yàn)?/p>

42、全球信貸危機(jī)而出現(xiàn)“崩盤(pán)”。 政府將出面收購(gòu)英國(guó)主要銀行的優(yōu)先股，而英國(guó)央行則將通過(guò)“特別流動(dòng)性計(jì)劃”的渠道，為各家銀行提供至少2000億英鎊的融資。此外，政府還將提供約2500億英鎊的擔(dān)保，以幫助金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)再融資。 救援方案涉及的銀行主要有蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行以及即將合并的HBOS和萊斯銀行。 德國(guó) 10月日宣布將為所有銀行的私人存款提供擔(dān)保 “金融市場(chǎng)穩(wěn)定法”法案涉及金額5000億歐元，其中4000億歐元為推動(dòng)銀行間資金拆借的擔(dān)保金。 聯(lián)邦政府僅掌握1000億歐元。其中： 700億歐元投入到所謂的“銀行穩(wěn)定基金”，銀行遭遇資金短缺時(shí)，政府用來(lái)作為國(guó)家參股資金入股銀行。 200億歐

43、元作為擔(dān)保金用于支付可能出現(xiàn)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)（政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例為5）。 剩下的100億歐元作為儲(chǔ)備金由政府保管。與美國(guó)救市方案不同的是,美國(guó)的7000億美元實(shí)際上都被用來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行的非流動(dòng)資產(chǎn)。歐盟層面的措施 10月15-16日，歐盟首腦會(huì)議呼吁全面改革國(guó)際金融體系，從而結(jié)束了在歐盟層面缺乏整體協(xié)調(diào)的局面。 歐盟層面的主要措施，是對(duì)瀕臨破產(chǎn)的銀行實(shí)行國(guó)有化，對(duì)銀行間的借貸提供政府擔(dān)保。一方面政府以購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股的方式向金融機(jī)構(gòu)直接注資，另一方面由各國(guó)政府為金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行的中期債務(wù)提供擔(dān)保。已有多個(gè)成員國(guó)根據(jù)這份行動(dòng)計(jì)劃出臺(tái)了本國(guó)的大規(guī)模救市方案，出資總額接近2萬(wàn)億歐元，相當(dāng)于美國(guó)7000億美元救市基金的

44、4倍。 此次同意盡快成立歐盟因?qū)鹑谖C(jī)機(jī)構(gòu)。這是一個(gè)非正式預(yù)警機(jī)制，旨在促進(jìn)成員國(guó)之間的信息交流，并在必要時(shí)對(duì)成員國(guó)的行動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)。峰會(huì)強(qiáng)調(diào)，有必要加強(qiáng)對(duì)歐盟金融領(lǐng)域的監(jiān)管，特別是跨國(guó)銀行，以便建立歐盟層面的監(jiān)管協(xié)調(diào)體系。 經(jīng)過(guò)歐洲議會(huì)同意、歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)，從今年第三季度開(kāi)始，歐盟金融機(jī)構(gòu)停止實(shí)行“按市計(jì)價(jià)”準(zhǔn)則。銀行等金融機(jī)構(gòu)將不必再按當(dāng)前市值記錄資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)價(jià)值，允許金融機(jī)構(gòu)將違約風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)對(duì)其資本進(jìn)行估值，避免它們的資產(chǎn)價(jià)值在市場(chǎng)動(dòng)蕩中被過(guò)于低估而放大危機(jī)。 由于金融危機(jī)的全球化，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為必須從全球?qū)用嫒胧植拍鼙苊馕C(jī)重演。為此與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人一致呼吁在今年年底前舉行世界峰會(huì)，即“八國(guó)集團(tuán)”加上中國(guó)、印度等主要新興國(guó)家參加的首腦會(huì)議，共商國(guó)際金融體系改革問(wèn)題，賦予國(guó)際貨幣基金組織對(duì)全球?qū)用娴谋O(jiān)管作用，以推動(dòng)建立一個(gè)全新的“布雷頓森林體系”，即在“透明、團(tuán)結(jié)、責(zé)任、一體化與世界治理”等原則基礎(chǔ)上的國(guó)際金融新秩序。 小結(jié) 危機(jī)的救助過(guò)程實(shí)際上是市場(chǎng)不斷退上、政府的作用不斷深入的過(guò)程；是應(yīng)對(duì)危機(jī)協(xié)調(diào)行動(dòng)逐步加強(qiáng)的過(guò)程；也是逐步深入到當(dāng)今國(guó)際貨幣體系缺陷的過(guò)程。五、危機(jī)后的金融發(fā)展趨勢(shì) 改革國(guó)內(nèi)監(jiān)管