第三章金融市場(chǎng)--證券市場(chǎng)

1、第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)一、概述一、概述定義：交易對(duì)象一般是定義：交易對(duì)象一般是 1年以上的有價(jià)證券，如股年以上的有價(jià)證券，如股票、債券等。又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。票、債券等。又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。長(zhǎng)期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)，以籌集運(yùn)用長(zhǎng)期資金為特點(diǎn)。資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提供 1年以上期限的貸款；把期限15年的貸款稱為中期貸款；把期限在5年以上的稱為長(zhǎng)期貸款。押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收帳款、廠房、設(shè)備以及股票、債券等資產(chǎn)。各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場(chǎng)所，包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)抵押貸款市場(chǎng)中長(zhǎng)期銀行存貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中越來(lái)越占據(jù)主要地位。資本市場(chǎng)作用資本市場(chǎng)作用為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)

2、化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。 隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)各階層的儲(chǔ)蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。滿足投資者的不同需求。 企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求日益迫切。 需求者可以通過(guò)資本市場(chǎng)直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金； 資金供給者可以直接或間接地購(gòu)買證券從事投資。 隨著資本市場(chǎng)的不斷健全和完善，金融資產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，資本市場(chǎng)可以最大限度地挖掘社會(huì)的資金潛力，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)1、一級(jí)市場(chǎng)primary market，新證券發(fā)行市場(chǎng)：證券發(fā)行者與承購(gòu)者之間的交易市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)的主要特點(diǎn)無(wú)固定集中場(chǎng)所。發(fā)行者自行推銷，或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)如投資公司、信托公司或證券商等推銷。發(fā)行新證券

3、。證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務(wù)。無(wú)統(tǒng)一發(fā)行時(shí)間。由證券發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場(chǎng)行情走向自行決定。 不論是否通過(guò)中介。是新發(fā)行的股票、債券的初次認(rèn)購(gòu)，以及包銷后轉(zhuǎn)手的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)secondary market二級(jí)市場(chǎng)：證券發(fā)行之后，其持有者轉(zhuǎn)讓證券的交易市場(chǎng)。是已發(fā)行證券的買賣市場(chǎng)，是舊證券的交易。二級(jí)市場(chǎng)的作用：較短期的資金可以通過(guò)證券的買賣連接起來(lái)，續(xù)短為長(zhǎng)，變成長(zhǎng)期投資從而極大地?cái)U(kuò)充了長(zhǎng)期投資的來(lái)源。一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系n一級(jí)市場(chǎng)是基礎(chǔ)和前提。n如果沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)的證券買賣將無(wú)從做起。n二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)的重要保證，為金融

4、資產(chǎn)提供流動(dòng)性。n沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，證券不能轉(zhuǎn)讓和流通，對(duì)投資者很難有吸引力。發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng)（一）債券（一）債券 n定義 債券是一種有價(jià)證券，是債務(wù)人為籌借資金而向債權(quán)人出具的一種債務(wù)憑證。 n基本特征 安全性安全性流動(dòng)性流動(dòng)性收益性收益性 （二）債券的分類（二）債券的分類 分類標(biāo)志分類標(biāo)志構(gòu)構(gòu) 成成發(fā)行主體發(fā)行主體政府債券中央政府/政府機(jī)構(gòu)/地方政府 公司債券（金融債券）計(jì)息方式計(jì)息方式單利；復(fù)息；貼現(xiàn)；累進(jìn)利息；附息抵押擔(dān)保抵押擔(dān)保信用債券；擔(dān)保債券募集方式募集方式公募債券；私募債券發(fā)行區(qū)域發(fā)行區(qū)域國(guó)內(nèi)債券：本國(guó)/本幣 國(guó)際債券：外國(guó)債券+歐洲債券債券形態(tài)債券形態(tài)實(shí)物債券；憑

5、證式債券；計(jì)賬式債券內(nèi)含選擇權(quán)內(nèi)含選擇權(quán)可贖回債；償還基金債；可轉(zhuǎn)換債；附認(rèn)股權(quán)證債券（三）債券的發(fā)行（三）債券的發(fā)行 直接募集直接募集出售發(fā)行出售發(fā)行 集團(tuán)認(rèn)購(gòu)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行商議發(fā)行商議發(fā)行發(fā)行發(fā)行過(guò)程過(guò)程 直接發(fā)直接發(fā)行行間接發(fā)行間接發(fā)行注：注：招標(biāo)發(fā)行(募滿為止)： 荷蘭式同 美國(guó)式不同 n價(jià)格為標(biāo)的 最低中標(biāo)價(jià) 各自中標(biāo)價(jià) n繳款期為標(biāo)的 最遲繳款期 各自的繳款期 n收益率為標(biāo)的 最高收益率 各自中標(biāo)收益率 （四）發(fā)行對(duì)象（四）發(fā)行對(duì)象 向廣泛的不特定的向廣泛的不特定的投資者發(fā)行投資者發(fā)行面向少數(shù)特定的面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行投資者發(fā)行節(jié)省承銷費(fèi)用節(jié)省發(fā)行時(shí)間及注冊(cè)費(fèi)用 不必

6、擔(dān)心發(fā)行失敗 發(fā)售條件優(yōu)于市場(chǎng)平均條件 發(fā)行發(fā)行對(duì)象對(duì)象公公 募募私私 募募需要獲得承銷者的協(xié)助 必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù) 公募債券發(fā)行后可以上市轉(zhuǎn)讓 發(fā)行人不需提供特殊的優(yōu)厚條件（五）發(fā)行條件（五）發(fā)行條件 發(fā)行條件發(fā)行條件n確立期限的考慮因素n使用資金的周轉(zhuǎn)期 n未來(lái)市場(chǎng)利率的發(fā)展趨勢(shì) n流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度（六）債券評(píng)級(jí)（六）債券評(píng)級(jí) n評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪；標(biāo)準(zhǔn)普爾；惠譽(yù) n評(píng)級(jí)體系：四級(jí)10等，或三級(jí)9等 n投資級(jí)別：BBB/Bbb 級(jí)及以上 n投機(jī)級(jí)別：BB / Bb 級(jí)及以下 （七）（七）債券交易債券交易 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 期貨交易期貨交易 n交割方式交割方式 n 不必辦理任何

7、實(shí)際的交割； n 只需交割差額 n 用現(xiàn)貨來(lái)結(jié)算 n即時(shí)交割即時(shí)交割 n次日交割次日交割 n例行交割例行交割n債券成交后，買賣雙方按債券成交后，買賣雙方按約定價(jià)格在約定的時(shí)期約定價(jià)格在約定的時(shí)期/日期進(jìn)行交割清算的交易日期進(jìn)行交割清算的交易 n債券成交后，買賣在債券成交后，買賣在1-3日內(nèi)立即進(jìn)行交割清算的日內(nèi)立即進(jìn)行交割清算的交易交易 n交易目的交易目的 n 套期保值 n 投機(jī)回購(gòu)協(xié)議交易回購(gòu)協(xié)議交易 信用交易信用交易n賣方賣方 ：回購(gòu)：回購(gòu) （先賣后買）（先賣后買）n買方：逆回購(gòu)（先買后賣）買方：逆回購(gòu)（先買后賣） 也稱也稱“墊頭交易墊頭交易”或或“保證金交易保證金交易” ，是，是客戶以自

8、己的信譽(yù)，在交付一定數(shù)額的保證客戶以自己的信譽(yù)，在交付一定數(shù)額的保證金后，取得證券經(jīng)紀(jì)人的信用，委托經(jīng)紀(jì)人金后，取得證券經(jīng)紀(jì)人的信用，委托經(jīng)紀(jì)人買進(jìn)或賣出證券的交易方式。買進(jìn)或賣出證券的交易方式。 n保證金買長(zhǎng)：貸款保證金買長(zhǎng)：貸款n保證金買短：貸券保證金買短：貸券債券的市場(chǎng)價(jià)格n債券的價(jià)格債券的價(jià)格 n債券的票面價(jià)格 n債券的發(fā)行價(jià)格 n債券的市場(chǎng)價(jià)格 n債券行市債券行市 債券行市與經(jīng)濟(jì)周期之間聯(lián)系緊密； 較之股票行市，債券行市相對(duì)穩(wěn)定 1債券到期收入的本利和債券行市市場(chǎng)利率 到期期限（八）債券的收益率（八）債券的收益率 n附息債券單利收益率 收益率=每年的利息+(票面價(jià)格-發(fā)行價(jià)格)/償還

9、年限/發(fā)行價(jià)格100% n附息債券復(fù)利收益率 發(fā)行價(jià)格= n 其中：P為債券面值； N為債券的實(shí)際收益率 C為債券的票面利率； n為債券的償還期限 nnnNNNPCNP)1 ( 1)1()1 (（九）我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r（九）我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007200001600012000800040000資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)債登記有限公司資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)債登記有限公司 發(fā)行量（億元）資料：美國(guó)政府債券市場(chǎng)資料：美國(guó)政府債券市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)主要通過(guò)政府債券交易商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行政府債券的買賣執(zhí)行貨幣政策。市場(chǎng)參與者：金融企業(yè)、非

10、金融企業(yè)、養(yǎng)老基金、退休基金、個(gè)人、外國(guó)投資者。市場(chǎng)規(guī)模龐大，日交易量一般在1000億美元以上種類：種類：短期國(guó)庫(kù)券：91天、182天、一年期。中期國(guó)債：110年長(zhǎng)期國(guó)債：1040年通貨膨脹指數(shù)債券：（一）股票（一）股票 n定義定義： 股份公司發(fā)給出資并承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的人的股份資本所有權(quán)書面憑證。 股份是股票的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，股票是股份的書面證明形式。 n特點(diǎn)特點(diǎn) 特點(diǎn)特點(diǎn)流動(dòng)性流動(dòng)性投機(jī)性投機(jī)性長(zhǎng)期投資性長(zhǎng)期投資性 風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性（二）股票的種類（二）股票的種類 個(gè)人股個(gè)人股按照投資主體劃分按照投資主體劃分普通股普通股優(yōu)先股優(yōu)先股法人股法人股種種 類類國(guó)家股國(guó)家股 按股票的權(quán)利劃分按股票的權(quán)利劃分按是

11、否可自由流通劃分為按是否可自由流通劃分為社會(huì)社會(huì)公眾股公眾股 公司公司職工股職工股 內(nèi)部?jī)?nèi)部職工股職工股 n普通股普通股 ：在優(yōu)先股股東要求權(quán)得到滿足之后，在企業(yè)的利潤(rùn)和資產(chǎn)方面持股人享有無(wú)限權(quán)利。n優(yōu)先股優(yōu)先股 ：在公司資產(chǎn)、利益分配方面具有優(yōu)先權(quán)。 （三）股票的發(fā)行（三）股票的發(fā)行 股票發(fā)行股票發(fā)行條件條件 1申請(qǐng)發(fā)行股票的主體應(yīng)為股份公司2健全的財(cái)務(wù)制度和合格財(cái)務(wù)管理人員3必須達(dá)到一定規(guī)模4股東人數(shù)5近三年無(wú)重大違法行為n股票的發(fā)行方式 分類標(biāo)志分類標(biāo)志分分 類類 構(gòu)構(gòu) 成成發(fā)行次序發(fā)行次序初次發(fā)行/創(chuàng)設(shè)發(fā)行 增資發(fā)行：有償增資；無(wú)償增資發(fā)行對(duì)象發(fā)行對(duì)象公募發(fā)行 私募發(fā)行發(fā)行過(guò)程發(fā)行過(guò)程

12、直接發(fā)行 間接發(fā)行：全額包銷；余額包銷；代銷/助銷發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格平價(jià)發(fā)行：面值發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行：市盈率法；凈資產(chǎn)倍率法；集合競(jìng)價(jià)法 折價(jià)發(fā)行：一般禁止（四）股票上市（四）股票上市 n股票上市的定義 已發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為。 n股票上市的條件 業(yè)績(jī)記錄業(yè)績(jī)記錄 最低最低凈資產(chǎn)值凈資產(chǎn)值 最低公眾最低公眾持股數(shù)和比例持股數(shù)和比例 最低最低股本數(shù)額股本數(shù)額 n股票上市的一般程序 核準(zhǔn)審批申請(qǐng)開(kāi)戶委托競(jìng)價(jià)成交 清算交割（五）股票交易（五）股票交易 n股票交易程序 過(guò) 戶（六）股票的市場(chǎng)價(jià)格（六）股票的市場(chǎng)價(jià)格 n股票價(jià)格的種類 n股票的票面價(jià)格 ：代表所有權(quán)、表

13、決權(quán)和紅利的收益權(quán) n股票的發(fā)行價(jià)格 n股票的賬面價(jià)格：(總資產(chǎn)負(fù)債)總股數(shù)、 n股票的清算價(jià)格：一般低于賬面價(jià)格 n股票的理論價(jià)格：股票理論價(jià)格股息收益利息率 n股票的市場(chǎng)價(jià)格：股票在交易所買賣成交時(shí)的實(shí)際價(jià)格。n影響股價(jià)變動(dòng)的因素 n個(gè)人心理 n群體心理n戰(zhàn)爭(zhēng) n政變 n政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)濟(jì)政策 n國(guó)際政治形勢(shì) 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)因素因素 技術(shù)技術(shù)因素因素 心理心理因素因素 政治政治因素因素 110101niiipppnpn股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是多種股票價(jià)格變動(dòng)的一種比例數(shù)，它是顯示某一時(shí)期(即計(jì)算期)的股價(jià)較該基準(zhǔn)時(shí)期(即基期)股價(jià)增減的百分率，是反映整個(gè)股市價(jià)格或某一行業(yè)股價(jià)變動(dòng)趨

14、勢(shì)的統(tǒng)計(jì)指數(shù)。 n股票的收益率 n綜合收益率：R=(A+P+I1+I2)/P0 n股價(jià)收益率 ：R=P/M n股價(jià)純資產(chǎn)率 ：R=P/C n市場(chǎng)總體指數(shù)比率 （七）二板市場(chǎng)（七）二板市場(chǎng) n概念：二板市場(chǎng)就是一國(guó)證券主板市場(chǎng)之外的證券交易市場(chǎng)，其明確定位是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù) 。 n二板市場(chǎng)的特點(diǎn) ：n沒(méi)有統(tǒng)一的交易場(chǎng)所； n交易方式靈活； n交易證券種類繁多 n二板市場(chǎng)的作用 ： n二板市場(chǎng)的市場(chǎng)交易容量的伸縮性，緩解了證券市場(chǎng)擴(kuò)張期的風(fēng)險(xiǎn)。 n二板市場(chǎng)的自由性，加快了資本社會(huì)化的進(jìn)程。 n二板市場(chǎng)的多樣性，促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。 n二板市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：全球證券

15、市場(chǎng)的重要組成部分 （八）股票交易方式（八）股票交易方式 n現(xiàn)貨交易 n信用交易 n證券經(jīng)紀(jì)貸款 n交易保證金 n最低保證金 n期權(quán)交易 n看漲期權(quán) n看跌期權(quán) n股票指數(shù)期貨交易 n非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)投資組合； n系 統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)：股市總體走勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)股指期貨 （九）中國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀（九）中國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀 一、投資基金定義及種類一、投資基金定義及種類 n定義：投資基金是指專門的投資機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將閑散資金集中起來(lái)，交由專家經(jīng)營(yíng)，由投資者按出資比例分享收益的一種投資工具。 優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)Text in hereText in hereText in here優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)小額投資小額

16、投資費(fèi)用低廉費(fèi)用低廉專業(yè)管理專業(yè)管理n投資基金的種類投資基金的種類n按組織形態(tài)分 n公司型基金（共同基金）：基金本身為一家股份有限公司，通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式籌集資金，投資者購(gòu)買了該公司的股票，就成為該公司的股東。 n契約型基金（單位信托基金）：專門的投資機(jī)構(gòu)共同出資組建一家基金管理公司，它作為委托人通過(guò)與受托人簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證募集資金。 n按基金受益憑證是否可贖回 n封閉型基金 ：基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，限定基金的發(fā)行總額 n開(kāi)放型基金 ：基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，發(fā)行基金單位總份數(shù)不固定n按資產(chǎn)內(nèi)容可否變更 n固定型基金：基金嚴(yán)格按投資計(jì)劃投資 ，基金管理公司 不得改

17、變已編入的證券資產(chǎn) n融通型基金：基金管理人可根據(jù)市場(chǎng)情況自由決定其投資證券的對(duì)象 n半固定型基金：管理公司在一定的條件和范圍內(nèi)，可變更基金資產(chǎn)內(nèi)容 n按投資地區(qū)不同 n區(qū)域型基金：基金管理公司設(shè)計(jì)和組建多種區(qū)域型基金，基金投放在一定地區(qū)內(nèi)的各個(gè)金融市場(chǎng)上。 n環(huán)球型基金 ：國(guó)際基金 n按投資基金資金來(lái)源渠道不同 n海外基金：基金的發(fā)行對(duì)象為境外投資者，投資于國(guó)內(nèi)的有價(jià)證券組合。 n國(guó)內(nèi)基金二、證券投資基金的特征二、證券投資基金的特征 流動(dòng)性強(qiáng)投資者個(gè)數(shù)不確定 基金經(jīng)理人組合投資 能夠調(diào)動(dòng)長(zhǎng)期資金 特特 征征三、股票、債券和證券投資基金的區(qū)別三、股票、債券和證券投資基金的區(qū)別 投資者地投資者地

18、位不同位不同 風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度不同不同 收益情況收益情況不同不同 投資方式投資方式不同不同 價(jià)格取向價(jià)格取向不同不同 投資回收投資回收方式不同方式不同 四、證券投資基金的設(shè)立四、證券投資基金的設(shè)立 n準(zhǔn)備各種法律文件 n上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì) n公布招募說(shuō)明書 五、證券投資基金的發(fā)行五、證券投資基金的發(fā)行 n直接銷售發(fā)行 n包銷方式 n銷售集團(tuán)方式 n計(jì)劃公司方式六、證券投資基金的上市與交易六、證券投資基金的上市與交易 n封閉式基金：類似于普通股票交易 n開(kāi)放式基金：不通過(guò)證券交易所，而是在指定機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)上進(jìn)行。 七、證券投資基金的運(yùn)作與監(jiān)管七、證券投資基金的運(yùn)作與監(jiān)管 n運(yùn)作 n監(jiān)管 n禁止行為 n

19、其他行為的監(jiān)管八、我國(guó)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀八、我國(guó)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀基金總值的歷史變化情況圖基金總值的歷史變化情況圖07年三季度新發(fā)基金情況圖年三季度新發(fā)基金情況圖基金管理業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)：洛侖茲曲線圖基金管理業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)：洛侖茲曲線圖基金管理業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)：資產(chǎn)集中度圖基金管理業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)：資產(chǎn)集中度圖基金資產(chǎn)所占股票市場(chǎng)份額態(tài)圖基金資產(chǎn)所占股票市場(chǎng)份額態(tài)圖封閉式基金市場(chǎng)折現(xiàn)率變化情況圖封閉式基金市場(chǎng)折現(xiàn)率變化情況圖小結(jié)小結(jié)金融市場(chǎng)的主要功能是把資金從有富余資金的家庭和企業(yè)，轉(zhuǎn)移到需要資金的家庭、企業(yè)和政府單位。借款者可通過(guò)直接融資和間接融資的渠道進(jìn)行籌資。借款者發(fā)行的工具分為貨幣市場(chǎng)工

20、具和資本市場(chǎng)工具。各種金融市場(chǎng)工具可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性、收益性和流動(dòng)性等進(jìn)行估值。第六節(jié)第六節(jié) 衍生金融市場(chǎng)衍生金融市場(chǎng)一、遠(yuǎn)期一、遠(yuǎn)期金融遠(yuǎn)期全稱金融遠(yuǎn)期合約，簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期，是指交易雙方達(dá)成的，在將來(lái)某一特定日期按照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率或投票價(jià)格等），以預(yù)先確定的方式買賣某種金融資產(chǎn)的合約。 二、期貨二、期貨 交易目的交易目的具體形式具體形式 / 特點(diǎn)特點(diǎn) 備備 注注現(xiàn)貨現(xiàn)貨交易交易商品、貨幣所有權(quán)轉(zhuǎn)移即期交易 物物交換； 商品交換(貨幣媒介)遠(yuǎn)期交易：價(jià)格固定的合同交易 背書轉(zhuǎn)讓 期貨交易1- 庫(kù)存成本；2- 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(供求價(jià)格變化)1- 為生產(chǎn)調(diào)整提供時(shí)間2- 風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移到流通3-不提供

21、未來(lái)價(jià)格信息期貨期貨交易交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)獲取價(jià)差1-交易所競(jìng)價(jià)交易，規(guī)則嚴(yán)格2-交易對(duì)象：標(biāo)準(zhǔn)化合約3-交易目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)/賺取價(jià)差4-期貨商品的特殊要求 -A 可貯藏； -B 品質(zhì)可劃分 -C 交易大宗 -D 價(jià)格波動(dòng)大杠桿原理 5%-18%的保證金實(shí)際實(shí)物交割比例 2%期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約期貨合約期貨合約相同相同在規(guī)定的交割期/日，按約定價(jià)格對(duì)約定數(shù)量的約定標(biāo)的進(jìn)行交割的合約標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化程度通常不標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化合約交易組織形式交易組織形式場(chǎng)外交易交易所交易交割交割/結(jié)算結(jié)算交割目的不通過(guò)交割結(jié)算保證金保證金無(wú)保證金要求逐日盯市制度，保證金要求信用風(fēng)

22、險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)存在很小，由清算所保證履約；方便頭寸清算遠(yuǎn)期與期貨的比較遠(yuǎn)期與期貨的比較期貨交易保證金的要求期貨交易保證金的要求甲乙雙方買賣合約甲乙雙方買賣合約500500份，期貨價(jià)格份，期貨價(jià)格100/100/份份初始保證金初始保證金 7 7元元/ /份份(7%)(7%)：在帳戶中稱：在帳戶中稱“權(quán)益金權(quán)益金” 現(xiàn)金、國(guó)債、擔(dān)保品現(xiàn)金、國(guó)債、擔(dān)保品維持保證金維持保證金 4 4元元/ /份份(4%) (4%) 則：交易雙方則：交易雙方初始保證金均初始保證金均 35003500元元 維持保證金均維持保證金均 20002000元元要求：權(quán)益金要求：權(quán)益金維持保證金維持保證金 若不足，則須存入變動(dòng)保證金若

23、不足，則須存入變動(dòng)保證金使使權(quán)益金權(quán)益金數(shù)量數(shù)量達(dá)到達(dá)到初始保證金初始保證金要求要求 變動(dòng)保證金：必須是現(xiàn)金變動(dòng)保證金：必須是現(xiàn)金逐日盯市制度逐日盯市制度交易日交易日結(jié)算價(jià)結(jié)算價(jià)甲甲買方買方損益損益 總損益總損益 權(quán)益金權(quán)益金 乙乙賣方賣方損益損益 總損益總損益 權(quán)益金權(quán)益金199-1 -500 3000+1 500 4000297-2 -1000 2000+2 1000 5000398+1 +500 2500-1 -500 4500495-3 -1500 1000追加保證金追加保證金2500 3500+3 1500 6000期貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格的期貨價(jià)格的決定因素決定因素期貨價(jià)格：期貨價(jià)

24、格：對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)估值 基差：基差：特定商品在特定時(shí)間/地點(diǎn)的現(xiàn)貨、期貨價(jià)格的差額 期貨的構(gòu)成期貨的構(gòu)成商品期貨商品期貨金融期貨金融期貨構(gòu)構(gòu) 成成農(nóng)產(chǎn)品；生產(chǎn)資料；工業(yè)品；貴金屬外匯期貨； 利率期貨股票指數(shù)期貨歷歷 史史較長(zhǎng)較短，1970S規(guī)模規(guī)模/ /影響影響較金融期貨小超過(guò)商品期貨交易內(nèi)容交易內(nèi)容實(shí)物商品現(xiàn)金/金融證券標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定定/ /交割方式交割方式略有不同相同點(diǎn)相同點(diǎn)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)/熨平；套期保值/轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)交易：交易所，集中競(jìng)價(jià)交易，本質(zhì)：溝通不同時(shí)點(diǎn)/不同規(guī)模的貨幣交換市場(chǎng)期貨交易的功能期貨交易的功能功能功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)套期保值套期保值期貨投機(jī)期貨投機(jī)舉例

25、舉例舉例舉例期貨的套期保值：舉例期貨的套期保值：舉例US出口商出口貨物加拿大，出口商出口貨物加拿大，3個(gè)月后收回貨款個(gè)月后收回貨款50萬(wàn)加元萬(wàn)加元日日 期期現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率美元美元/ /加元加元期貨匯率期貨匯率美元美元/ /加元加元 操操 作作合約面值合約面值1010萬(wàn)加元萬(wàn)加元/ /份份03-10-14 0.84900.8489賣出5份期貨合約04-01-14盈虧總 額 0.8460- 0.0030-15000.8450+0.0039+1950 買回5份期貨合約(平倉(cāng)) 實(shí)際收回貨款 424950美元04-01-14盈虧總 額 0.8500+0.0010+ 500 0.8498-0.0009

26、-450買回5份期貨合約(平倉(cāng)) 實(shí)際收回貨款424550美元返回返回期貨的投機(jī)交易：外匯期貨投機(jī)期貨的投機(jī)交易：外匯期貨投機(jī) 例：例：某人預(yù)測(cè)美元對(duì)日元將某人預(yù)測(cè)美元對(duì)日元將大幅度貶值大幅度貶值賣出：賣出：3份份9月份的美元期月份的美元期貨合約貨合約120日元日元/美元美元果然：果然：85日元日元/美元，則買美元，則買進(jìn)進(jìn)3份期貨合約，對(duì)沖份期貨合約，對(duì)沖獲利：獲利：(120-85）10(萬(wàn)美萬(wàn)美元元/份份)3份份= 1050萬(wàn)日元萬(wàn)日元空頭投機(jī)空頭投機(jī)多頭投機(jī)多頭投機(jī)例：例：某人預(yù)測(cè)美元對(duì)日元將某人預(yù)測(cè)美元對(duì)日元將大幅度升值大幅度升值買進(jìn)：買進(jìn)：3份份9月份的美元期月份的美元期貨合約貨合約

27、92日元日元/美元美元果然：果然：122日元日元/美元，則美元，則賣出賣出3份期貨合約，對(duì)沖份期貨合約，對(duì)沖獲利：獲利：(122-92）10（萬(wàn)（萬(wàn)美元美元/份）份）3份份= 900萬(wàn)日元萬(wàn)日元返回返回三、期權(quán)三、期權(quán)期權(quán)與期貨的區(qū)別期權(quán)與期貨的區(qū)別期期 貨貨期期 權(quán)權(quán)權(quán)利權(quán)利 、義務(wù)、義務(wù)對(duì) 等不對(duì)等買方要求執(zhí)行時(shí)買方：期權(quán)費(fèi)買進(jìn)/賣出的權(quán)利賣方：執(zhí)行價(jià)格賣出/買進(jìn)的義務(wù)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)對(duì) 等 (雙方均繳 保證金)不對(duì)等理論/潛在買方：風(fēng)險(xiǎn)有限(期權(quán)費(fèi))、收益無(wú)限賣方：收益有限(期權(quán)費(fèi))、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限組織形式組織形式交易所交易所 / 場(chǎng)外交易看漲看漲期權(quán)期權(quán)假定：假定：期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格/費(fèi)費(fèi)= 3 美元美元執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格=100美元美元（凈盈虧（凈盈虧=到期市場(chǎng)價(jià)格到期市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)執(zhí)行價(jià)100-期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格3；最大損失；最大損失=3）到期市場(chǎng)價(jià)格 執(zhí)行否 理 由凈盈虧 100 N市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格-2 / -1 103 Y市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 0 104 Y市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 1 153 Y市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 50看跌看跌期權(quán)期權(quán)假定：假定：某資產(chǎn)的起始價(jià)格某資產(chǎn)的起始價(jià)格=100期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格/