燕京啤酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、燕京啤酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析第3章公司介紹31行業(yè)分析啤酒行業(yè)是資金、技術(shù)密集型行業(yè)，機(jī)械化程度較高，行業(yè)特征明顯。首先，啤酒消費(fèi)對(duì)保鮮度的依賴非常強(qiáng)，尤其是像生啤這樣的品種；其次，啤酒產(chǎn)品在運(yùn)輸過程中的相對(duì)高成本加大進(jìn)入異地市場(chǎng)、尤其是較遠(yuǎn)距離市場(chǎng)的難度；再次，消費(fèi)者偏好，即消費(fèi)者的121味差異也是不容忽視的因素。這些因素決定啤酒生產(chǎn)和消費(fèi)存在著所謂”最佳銷售半徑（150公里運(yùn)輸半徑）”的規(guī)律，一般是地產(chǎn)地錆。啤酒行業(yè)的本身特性決定了行業(yè)內(nèi)的頻繁并購。311宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)2002年，我國啤酒年產(chǎn)量在持續(xù)9年位居世界第二之后，首次超越美國居世界第一，達(dá)到了238683萬噸，成為全球最大的啤酒

2、產(chǎn)銷國。加AWTO對(duì)我國啤酒行業(yè)有巨大的影響。我國的啤酒行業(yè)是開放度較高的行業(yè)之一，引入外資較早較多。國家對(duì)啤酒行業(yè)己無保護(hù)、鼓勵(lì)或限制的特殊政策，同時(shí)嚴(yán)格的管制措施也已廢除，如今整體產(chǎn)業(yè)政策多無拘束力，政府力量介入無多，內(nèi)資啤酒企業(yè)早已面臨外資和外國品牌啤酒的挑戰(zhàn)，處于激烈的競(jìng)爭(zhēng)中。加入W10后，我國啤酒行業(yè)和其它行業(yè)一樣，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。有利的因素有：擴(kuò)大了啤酒原料的選擇余地：有利于引進(jìn)先進(jìn)裝備，提高啤酒生產(chǎn)技術(shù)水平；加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，向國外學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理技術(shù)和貿(mào)易手段，提高企業(yè)的現(xiàn)代化管理水平；有利于促進(jìn)我國啤酒產(chǎn)品進(jìn)入國際市場(chǎng)。不利因素有：國外啤酒的擁入，對(duì)我國啤酒市場(chǎng)造成強(qiáng)大沖擊：國際資

3、本的進(jìn)入，加大了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的依附性。312行業(yè)分析l行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局雛形已現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度有所下降目前我國啤酒企業(yè)數(shù)目仍然不少，至06年7fl底我國啤酒企業(yè)571家，其中以中小型企業(yè)居多，大型企業(yè)僅12家，中型企jlk222家，其中69家虧損，年銷售額在3000萬以下的小型企業(yè)337家，其中117家虧損，從虧損企業(yè)的虧損額度看總體上略有下降，但是小型企業(yè)的虧損有所上升，顯示國內(nèi)啤酒行業(yè)整體上還是處于好轉(zhuǎn)階段，尤其是大型啤酒企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格上升，市場(chǎng)逐步增長(zhǎng)，但是小型企業(yè)生存困難。從企業(yè)數(shù)目變化趨勢(shì)中，目前仍然看不到總體數(shù)目有大幅下降的趨勢(shì)，但是大型啤酒企業(yè)由于收購兼并已經(jīng)從2004年的16家減少

4、至fJ2006年7月的12家。考慮到國內(nèi)大部分中小型啤酒企業(yè)的銷售郝是在本地，一般價(jià)格都比較低，市場(chǎng)相對(duì)不大，大型啤酒企業(yè)如果強(qiáng)行進(jìn)入這部分市場(chǎng)，投入成本大但是效益并不一定非常好，因此目前的這種大量小企業(yè)與目益增強(qiáng)的大企業(yè)并存的狀況短期內(nèi)還不會(huì)改不變。從國內(nèi)啤酒行業(yè)的市場(chǎng)集中度看，前十名企業(yè)的市場(chǎng)占有率2001、2002、2003、2004、2005年分別為371、42，9、49、55、61，基本上以每年6個(gè)百分點(diǎn)的速度遞增，同時(shí)2005年我國啤酒前三家企業(yè)的市場(chǎng)占有率也達(dá)到了46，數(shù)據(jù)顯示我國啤酒行業(yè)市場(chǎng)集中度越來越高，但是相比國外很多地區(qū)我國啤酒的市場(chǎng)集中度仍然偏低。國外部分國家的啤酒集中

5、數(shù)據(jù)顯示，前三家企業(yè)市場(chǎng)占有率荷蘭已經(jīng)達(dá)到80，英國65，美國80，法國72，巴西90。目前我國十大啤酒企業(yè)，除了燕京啤酒和河南金星啤酒外，其余都有外資的血統(tǒng)或者被外資絕對(duì)控股。一場(chǎng)啤酒行業(yè)的國際性戰(zhàn)爭(zhēng)就在中國展開，國內(nèi)啤酒業(yè)還將經(jīng)歷一次大規(guī)模的行業(yè)整合過程，甚至逼迫一些外資不堪虧損轉(zhuǎn)讓股權(quán)，才能走向進(jìn)一步的集中。預(yù)期我國啤酒行業(yè)的市場(chǎng)集中度在未來幾年還將繼續(xù)上升，在市場(chǎng)集中度達(dá)到一定水平以后國內(nèi)啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度將可能下降，價(jià)格同盟更加容易達(dá)成。我國啤酒現(xiàn)在已將形成了青島啤酒、燕京啤酒、華潤(rùn)雪花啤酒代表的第一陣營集團(tuán)，這三家企業(yè)2005年產(chǎn)量均超過300萬千升，合計(jì)占有我國46的市場(chǎng)份額

6、，遙遙領(lǐng)先于其他國內(nèi)啤酒企業(yè)。其次是以哈爾濱啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒、金星啤酒、福建雪津啤酒等企業(yè)為代表的第二梯隊(duì)，產(chǎn)量在100萬千升左右，在部分地區(qū)市場(chǎng)占有率高，在全國也有一定知名度，但是產(chǎn)品并沒有開拓全國市場(chǎng)，存在向第一梯隊(duì)進(jìn)軍的可能，也是外資和國內(nèi)其他啤酒企業(yè)并購的主要對(duì)象。第三梯隊(duì)是地方小品牌，主要在本地銷售的低端啤酒。*31我國2005年啤酒產(chǎn)量前十家企業(yè)同金業(yè)房停1時(shí)3年產(chǎn)fl+4)1由泉fr由迷強(qiáng)案回力隗公司1北京_華澗之同飛演中田）有旗公司3北京北京速泰啤酒富得公司31155"4為舟間南金里嘩酒工身癌以公司"1SHU15tAtfl1督符）霖隊(duì)才任公司1435

7、m§工3哈卡淹啤酒官秣*51廣M中轉(zhuǎn)嘩涌冬田合川uime8再廛德也嗜事嘩迪有限心內(nèi)9口三等觀事通1中梟，4t皆*鵬公司10海川金屬啤調(diào)長(zhǎng)值公切5114742啤酒產(chǎn)消量增長(zhǎng)還將持續(xù)，二線城市和農(nóng)村市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大我國啤酒消費(fèi)量2005年已經(jīng)達(dá)N3016.5萬千升，同比增長(zhǎng)5%,2006年上半年增長(zhǎng)了14%,顯示出恢復(fù)性的上漲。我國啤酒產(chǎn)銷量目前居于全球第一位，并且增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于全球啤酒產(chǎn)銷量增長(zhǎng)速度，盡管2005年我國啤酒產(chǎn)量增長(zhǎng)僅為5%,但是仍然高于全球啤酒產(chǎn)量增長(zhǎng)的2.96%。2005年我國人均啤酒消費(fèi)量為24升，預(yù)期在今后的幾年中國內(nèi)啤酒行業(yè)還能保持7%以上的增長(zhǎng)幅度。由于啤酒單價(jià)

8、不高，運(yùn)輸成本比較高，所以銷售區(qū)域性非常強(qiáng)。我國各省市問人均啤酒占有量差距非常大，總體上看沿海地區(qū)和北方地區(qū)人均消費(fèi)量高，大中型城市人均消費(fèi)量高，中小城市和農(nóng)村消費(fèi)較低。隨著居民收入的提高和新農(nóng)村建設(shè)推進(jìn)帶來的農(nóng)民收入的增長(zhǎng)，我國人均啤酒消費(fèi)量將會(huì)有較大的增長(zhǎng)空間。3產(chǎn)品價(jià)格上升，銷售毛利率略降，但是行業(yè)稅前銷售利潤(rùn)率上升從國內(nèi)啤酒銷售均價(jià)看2002年以來一直呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，一方面是由于各大型企業(yè)不斷推出高檔啤酒，啤酒銷售結(jié)構(gòu)高檔化，另一方面也是由于成本價(jià)格上升推動(dòng)。從啤酒行業(yè)產(chǎn)品銷售毛利率變化看2004年、2005年和2006年上半年都有回落，顯示成本壓力較大。不過從行業(yè)的經(jīng)營情況看，銷售費(fèi)

9、用率、管理費(fèi)用率都在下降，受此影響啤酒行業(yè)的稅前銷售利潤(rùn)率雖然仍然非常低，但是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。、If'JWHOloeoi引用5Ui)圖3T國內(nèi)啤酒產(chǎn)增長(zhǎng)變化,了），*1：*餐餐，端事明3-2國內(nèi)各省人均啤酒擁有盤網(wǎng)（單位,開）主要原因有兩個(gè)：其一是國內(nèi)大型啤酒集團(tuán)格局已經(jīng)初步確立，幾大啤酒集團(tuán)正在由外部擴(kuò)張轉(zhuǎn)向外部擴(kuò)張與內(nèi)部挖潛并重，不放棄全國繼續(xù)布局的同時(shí)。更加注重內(nèi)部效益的提升，隨著青島啤酒、燕京啤酒和華潤(rùn)啤酒等大型啤酒企業(yè)整合的逐步完成，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)的逐漸體現(xiàn)，這兩項(xiàng)費(fèi)用率還有下降的空間；其二是在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)份額和銷售區(qū)域的爭(zhēng)奪，啤酒企業(yè)稅前銷售利潤(rùn)率已經(jīng)非常低。企業(yè)近年來盈

10、利增長(zhǎng)狀況都比較一般，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日漸清晰的背景下，行業(yè)內(nèi)更容易達(dá)成默契，過度競(jìng)爭(zhēng)有得到遏制的趨勢(shì)。當(dāng)然，考慮到目前國內(nèi)啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還很激烈，對(duì)于地方市場(chǎng)的搶占還沒有完成，行業(yè)的銷售費(fèi)用在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還將維持高位。3.2公司簡(jiǎn)介燕京1980年建廠，1993年組建集團(tuán)。1997年5月，燕京完成股份制改造，由產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)向產(chǎn)品與資本雙向經(jīng)營，以股權(quán)置換方式參加了由北京人民政府統(tǒng)一運(yùn)作的、集中北京市八家企業(yè)的”北京控股”在香港的紅籌股上市；而后，由北京燕京啤酒有限責(zé)任公司、北京西單商場(chǎng)股份有限公司、北京市牛欄山酒廠三家企業(yè)募集設(shè)立的北京燕京啤酒股份有限公司在國內(nèi)A股上市，具備了“A股身份，紅籌背

11、景”這樣一個(gè)獨(dú)特而優(yōu)秀的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式?！北本┛毓伞蓖ㄟ^北京燕京啤酒有限責(zé)任公司（直接持有燕啤6807的股份）間接持有燕啤5486的股份，是該公司實(shí)際控制人，另外國家持股259，社會(huì)公眾持股2934。經(jīng)過25年的發(fā)展，燕京已經(jīng)成為中國最大啤酒企業(yè)集團(tuán)之一。2005年啤酒產(chǎn)銷量312萬千升，進(jìn)入世界啤酒產(chǎn)銷量前十名、銷售收入8089億元、實(shí)現(xiàn)利稅1689億元、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3J1億元。2005年燕京發(fā)展成為擁有有形資產(chǎn)98億元、燕京商標(biāo)商譽(yù)價(jià)值總計(jì)15244億元，其中子品牌惠泉啤酒、漓泉啤酒商譽(yù)價(jià)值分別為2192億元和1880億元。員工23500人，擁有控股子公司（廠）28個(gè)，其中睥酒生產(chǎn)企業(yè)20個(gè)，相

12、關(guān)和附屬產(chǎn)品企業(yè)8家。目前全國市場(chǎng)占有率達(dá)到11以上，華北市場(chǎng)50，北京市場(chǎng)在85以上。33公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析331產(chǎn)品及品牌戰(zhàn)略公司的主要產(chǎn)品是啤酒，旗下產(chǎn)品大致可區(qū)分為三個(gè)品牌層次的市場(chǎng)，其中領(lǐng)導(dǎo)品牌為燕京，副品牌則包括漓泉、惠泉、雪鹿等三個(gè)品牌，公司亦經(jīng)營其它低階品牌。燕啤的產(chǎn)品戰(zhàn)略是：不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高檔酒比例。未來出貨將以領(lǐng)導(dǎo)品牌及副品牌的產(chǎn)品為主力，并將逐漸淡出低階品牌市場(chǎng)，但在短期之內(nèi)，低階品牌將與其它中高階檔次產(chǎn)品并存。燕京啤酒單品牌2005年的銷售達(dá)到了140萬噸，此外公司幾個(gè)主要的品牌：漓泉，惠泉、雪鹿等產(chǎn)銷量增長(zhǎng)均十分可觀。2006年上半年燕京雪鹿公司啤酒產(chǎn)銷量突破

13、10萬千升，同比增長(zhǎng)35，赤峰公司上半年啤酒產(chǎn)銷量達(dá)82萬千升，同比增長(zhǎng)1765，惠泉上半年生產(chǎn)啤酒2169萬千升，同比增長(zhǎng)1192。從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)看，初步目標(biāo)是2010年啤酒產(chǎn)銷量達(dá)到500萬千升，形成世界級(jí)的大型啤酒企業(yè)集團(tuán)，如果以2005年312萬千升為起點(diǎn)，那么公司需要完成年復(fù)合增長(zhǎng)率125。公司目前的實(shí)際產(chǎn)能已經(jīng)接近400萬千升，從公司的主要產(chǎn)量分布看，北京地區(qū)的南北兩廠共有產(chǎn)能130萬千升，外埠中廣西60萬千升，內(nèi)蒙40萬千升、福建50萬千升、湖北20萬千升，分布地區(qū)上比較集中。06年公司還將在湖北、包頭和廣西各增加10萬噸產(chǎn)能。燕京啤酒雖然也躋身北京奧運(yùn)贊助商之列，但行銷策略過

14、于保守，品牌定位十分模糊。青島啤酒渲染“為激情成就夢(mèng)想”，同時(shí)將娛樂和體育精神融入品牌元素；青島啤酒是一個(gè)具有悠久歷史的品牌，品牌年輕化、激倩化的態(tài)度相當(dāng)明顯。華潤(rùn)雪花從“暢想成長(zhǎng)”開始。一直渴望與目標(biāo)消費(fèi)者拉近距離，共同成長(zhǎng)，初期贊助了系列的體育賽事，其后與Discovery合作“勇闖天涯”，張揚(yáng)“酷、獨(dú)立、個(gè)性、勇敢”的品牌個(gè)性。燕京啤酒需要加強(qiáng)品牌經(jīng)營，突出品牌個(gè)性，在消費(fèi)者中形成鮮明的品牌形象，這樣有利于提升產(chǎn)品形象和品牌價(jià)值，鞏固和擴(kuò)大消費(fèi)群體。3.3.2市場(chǎng)戰(zhàn)略05年燕京啤酒在全國市場(chǎng)占有率達(dá)到11%,公司目前產(chǎn)銷量在國內(nèi)排名第三位，僅次于青島啤酒和華潤(rùn)雪花。具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司市場(chǎng)

15、戰(zhàn)略是：小市場(chǎng)大占有率；發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)保證五個(gè)主要市場(chǎng)的高占有率，未來增長(zhǎng)主要來自外埠市場(chǎng)。公司2004年提出的“，J、市場(chǎng)大占有率”的戰(zhàn)略布局得到了很好的執(zhí)行。公司在北京、廣西、內(nèi)蒙古、福建、湖北的占有率比較高，從公司未來銷售戰(zhàn)略看，主要是保住北京市場(chǎng)，推行構(gòu)建北京、廣西、福建、湖北、內(nèi)蒙五大核心市場(chǎng)區(qū)，分享外埠四個(gè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。3葡京啤酒楣售情況因mi年1W分1M4華加05+鴻岫4中公燈慎V10111J.E挪K章舄碑IKH0彈啟埒府1腐【，唧17M。，后”卓隨q”4irm31(51小倩/林A3HHI4力評(píng)髀519c燕京啤酒在北京市場(chǎng)保持穩(wěn)定，近幾年的市場(chǎng)占有率都高達(dá)85%,但保衛(wèi)戰(zhàn)將持續(xù)不

16、斷，08年奧運(yùn)將會(huì)刺激銷量增長(zhǎng)。燕京啤酒在北京的品牌，市場(chǎng)忠誠度比較高，但是由于市場(chǎng)容量大，購買能力強(qiáng)，其他各大品牌都積極強(qiáng)占北京市場(chǎng)，今年華潤(rùn)雪花和青島啤酒都有重點(diǎn)的推進(jìn)北京市場(chǎng)，不過從現(xiàn)在北京市場(chǎng)啤酒的銷售格局看，高擋的啤酒市場(chǎng)青啤、華潤(rùn)等已經(jīng)略有突破，但是占比仍然不高，中低檔的啤酒品牌消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化不大。燕京啤酒今年外埠市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、外埠地區(qū)良好的經(jīng)營表現(xiàn)完全得益于其對(duì)外埠市場(chǎng)良好的整合能力與管理能力。公司在選擇收購對(duì)象的時(shí)候，堅(jiān)持5大原則：有市場(chǎng)需求；有優(yōu)質(zhì)的水資源；設(shè)備有可改造性；領(lǐng)導(dǎo)班予團(tuán)結(jié)有力；當(dāng)?shù)卣С至Χ却?。由于在收購前有過慎重的選擇，收購后的管理適當(dāng)，因此燕啤的幾大外埠市

17、場(chǎng)的整合均相當(dāng)成功，且未來的發(fā)展趨勢(shì)依然相當(dāng)好。外埠市場(chǎng)是公司增長(zhǎng)的主力。其中廣西和內(nèi)蒙古市場(chǎng)占有率分別達(dá)到80%和700,4,成為了當(dāng)?shù)鼐植渴袌?chǎng)的壟斷者。福建市場(chǎng)占有率在35%左右，湖北市場(chǎng)占有率在20%左右。公司外埠的銷量和收入增長(zhǎng)都非常明顯，2004年外埠銷量165萬千升，同比增長(zhǎng)57%,2005年外埠銷量184萬千升。同比增長(zhǎng)11.5%,2006年中期外埠銷量117.93萬千升，同比增長(zhǎng)19.54%。外埠收入也從2004年的57.勢(shì)6增加到2005年的65%、2006年中期的70%。從外埠的地域看，廣西漓泉、內(nèi)蒙市場(chǎng)的雪鹿和赤峰、福建惠泉以及湖北上半年銷量同比增長(zhǎng)分別達(dá)至1J37.12

18、%、35%和17.65%、11.92%、40.62%,除福建惠泉以外其他地區(qū)的增長(zhǎng)速度都高于公司整體增長(zhǎng)。目前看。這四大區(qū)域市場(chǎng)消費(fèi)量仍然保持比較快的增長(zhǎng)，而且燕京啤酒在分享這些地區(qū)增長(zhǎng)的同時(shí)市場(chǎng)占有率還在不斷提高，公司在當(dāng)?shù)氐匿N量和收入的增長(zhǎng)速度都更高，尤其是公司在湖北市場(chǎng)目前市場(chǎng)占有率還不是很高，上升空間還很大隨著在湖北產(chǎn)能不斷釋放市場(chǎng)增長(zhǎng)前景可期。表主要外埠市場(chǎng)銷狀況因2葉2聃&年中崩懾*1萬甲升？明化增長(zhǎng)“量（萬卡撲）網(wǎng)比牌廣西溫（HJiin內(nèi)簟113/_18.L3二匚他_崎電九看11."X號(hào)比_,一m4m臺(tái)請(qǐng)1Lio.心（注】?jī)?nèi)蒙05年數(shù)據(jù)為赤峰、雪鹿兩公司數(shù)據(jù)湖北

19、仙桃公司2005年5月新產(chǎn)能投產(chǎn)，05年上半年基數(shù)較低*）3. 3.3相關(guān)多元化戰(zhàn)略公司按照“一業(yè)為主，相關(guān)發(fā)展”戰(zhàn)略，向礦泉水、飲料、生物食品、生物制藥領(lǐng)域進(jìn)軍，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。衰3W各項(xiàng)業(yè)所在生營業(yè)資收入申的比例項(xiàng)目20052004比例收入比例理酒5497,980.617地71%14,746,5瑞，啦2“64%才泉水3M2B例劣3】,碗,0460.66%109,932,4982.05%56,615,1971,16%靜母干2,649,8350.05%2.0093910.04%煙料0.5%23,763tW0.49%其他931Z430.01%4913落0.01%合計(jì)5374.673/8411

20、00%4,蚓小8273100%分部間抵銷如52a6415,314,153,0434.671.169,691如表所示，我們著到在公司的琴主業(yè)中，茶飲料領(lǐng)域有了一定進(jìn)展.第4章財(cái)務(wù)報(bào)表分析燕京啤酒2003.2005的審計(jì)報(bào)告均為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的報(bào)告，可見其財(cái)務(wù)報(bào)表可信度較高。由于中國大陸啤酒類上市公司只有五家，且其中的福建惠泉為燕京啤酒的控股子公司，而其他兩家又處于行業(yè)的第二梯隊(duì)，與燕京啤酒的規(guī)模相差較大。所以本文以燕京啤酒的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手青島啤酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為橫向比較對(duì)象。4. 1資產(chǎn)狀況分析資產(chǎn)是指企業(yè)因過去的交易和事項(xiàng)而取得的、被企業(yè)擁有或控制的、能以貨幣計(jì)量的、預(yù)期能為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的

21、經(jīng)濟(jì)資源，包括財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。根據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性，資產(chǎn)又可分為四大類，即流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。如果說，利潤(rùn)表對(duì)應(yīng)的是公司的“面子”，現(xiàn)金流量表表現(xiàn)的是公司的“日子”狀況，那么，資產(chǎn)負(fù)債表則顯示公司的底子"如何。燕京啤酒近三年來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化見表4.1表812蹶"2005年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化霆費(fèi)盧項(xiàng)目20012312004-12-312003-12-31金藕（元）及共同比出拳能離（元）及共同坦比率金酒（元3及共同此比率濫翩資產(chǎn)告許之1敞2g2M3146找3677%長(zhǎng)期投,合計(jì)2,456,137B1JKS22129,9,04?1.66%178%2J6%

22、固定資產(chǎn)合計(jì)5,44464,5234即網(wǎng)1應(yīng)N3301,伊76曲J6%G.S7U能巧物天港貴件及其他賁產(chǎn)合計(jì)2O5J2Ot674205.868,666電血1472加必259%2般用79MJ47344713742MJ466,0地0姐216員嚴(yán)uTT100%100%100%如表4-1所示，我們看到公司的資產(chǎn)規(guī)模從04年的7,374,269,346元增至05年的7,964,147,544元，增幅8%,而04年比03年增長(zhǎng)22.7%,增幅放緩，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)大型啤酒集團(tuán)格局已經(jīng)初步確立，幾大啤酒集團(tuán)正在由外部擴(kuò)張轉(zhuǎn)向外部擴(kuò)張與內(nèi)部挖潛并重，不放棄全國繼續(xù)布局的同時(shí)，更加注重內(nèi)部效益的提升。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方

23、面，公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐年下降，從04年的31.86%減至05年的27。40%,絕對(duì)值也從04年的2,349,802,194元降至05年的2,182,206。209元，降幅7.13%。通過表4_2,我們可以看到流動(dòng)資產(chǎn)的大幅下降主要是由于貨幣資金、其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款的大幅下降所導(dǎo)致，三者分別比04年下降了19.98%,34.88%,38.55%。同時(shí)存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重逐年增長(zhǎng)，從04年的41.27%上升到05年的53.17%,絕對(duì)值05年比04年增長(zhǎng)了19.66%,04年比03年增長(zhǎng)了39.01%,與此同時(shí)，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重逐年上升，由04年的63.57%上升至05年的68

24、.36%,絕對(duì)值05年比04年增長(zhǎng)了16.15%,04年比03年增長(zhǎng)了33.89%,可見公司資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)主要是由于固定資產(chǎn)和存貨的上升所致。這也說明公司的生產(chǎn)能力加強(qiáng)了，生產(chǎn)規(guī)模在逐步擴(kuò)大，與公司的目標(biāo)：到2010年啤酒銷量突破500萬噸，進(jìn)入世界啤酒前八強(qiáng)，力爭(zhēng)在中國啤酒行業(yè)整合的過程中不斷擴(kuò)大在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相吻合。因此，公司正在逐漸調(diào)整偏高的流動(dòng)資產(chǎn)比例，以提高公司的盈利能力。«4-22003.2005年流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化表流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目200542-3112004-12-312003-12-31金額1元）及共同比比率金題元）及共同比比率金額（元）及共同比比率貨幣資金46$,7

25、25,866585,766,42877,672敏21.48%2493%-39,72%短期投貴3OSJ00300,1000,01%0.01%應(yīng)收票據(jù)2223琴92i31,842口4236r540,7621.02%136%1.65%應(yīng)收利息*'.4,770,000-V022%應(yīng)收賬款1286%,8%128.709551140362.6935.90%5,4&%6.35%其他應(yīng)收款147,710M3226.837,367248血126F6.77%9.65%11.27%預(yù)付賬款246,75193g40L535J06幅22-8311.31%,17.09%18.88%存貨1460*3*3K9

26、,749,931；697,610,5725117%J41.27%一一_31.57%榭費(fèi)用7,711235,052他7307,1140.35%10.21%033%流動(dòng),產(chǎn)合計(jì)2.11X206209P2.349,802,1942209,681,932100%1100%100通過表43,我打著到05年固定資產(chǎn)原價(jià).凈值,凈額分別較04年上升了18.97%,2048%,2062%,主要是在建工程轉(zhuǎn)增數(shù)（根據(jù)05年報(bào)附注本期固定資產(chǎn)埔加中包括在建工程轉(zhuǎn)入1,125522.635元）.05年固定費(fèi)產(chǎn)凈穎占其原值的63.43%.已提折舊占其原值的362%,誠值港備占其原值的0.37%,并且05年減值準(zhǔn)備與0

27、4年一樣.在建工程本期比04年下降了42.88%,主要是工程完工結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致，本期在建工程也未計(jì)提減值準(zhǔn)備。從以上分析可看到公司的固定資產(chǎn)質(zhì)解校高，基本上未發(fā)生減值.表4320032005年固定資產(chǎn)變化表（單位：元）2005-12-312004-12-312003-12-31固定資產(chǎn)原價(jià)8加,728,8236,941,905514,999,852,050減：累計(jì)折舊固定資產(chǎn)凈值減：固定資產(chǎn)減值第89,567274569,161,54930,484,913X568362854373t542,40630,484,9131,774,557,6023225294,4488,2隊(duì)978放定資產(chǎn)凈額5

28、238,676,6374,343,057,4943217,029,470工程物資在建工程9,106337196Ml,549297410344,126.66019,440284,019,177固定資產(chǎn)合計(jì)5,444,364.5224,687.481,6633,501,068,0874.2流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，觀察流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要是觀察應(yīng)收項(xiàng)目和存貸的變現(xiàn)能力.我們看到本期流動(dòng)資產(chǎn)中存貨了占S3.17%,貨幣資金占了21.48%,應(yīng)收款項(xiàng)占了12.57%,預(yù)付款占了下面分別對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨進(jìn)行分析。1）應(yīng)收瞇款分析要對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行分析，首先

29、必須了解公司的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策，公司在2005年年報(bào)中披露的壞賬計(jì)提政策如下，本公司采用備抵法核算壞賬損失。本公司對(duì)期末應(yīng)收款項(xiàng)（包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款）采用賬齡分析法和個(gè)別認(rèn)定法相結(jié)合計(jì)提壞張準(zhǔn)備，各賬齡計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例如下*44坪賬計(jì)提的政策賬齡計(jì)提比例1年以內(nèi)5%彳至2年10%2至3年30%3年以上50%對(duì)于疲收關(guān)聯(lián)企業(yè)的款頊，除預(yù)計(jì)可能發(fā)生環(huán)球損失的情形外，均不計(jì)提異賬準(zhǔn)番,對(duì)有確鑿證據(jù)表明該應(yīng)收款項(xiàng)不能收回或收回的可能性不大附，技預(yù)計(jì)損失金熊計(jì)提壞版準(zhǔn)善.壞賬硬認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)工A、債務(wù)人破產(chǎn)或死亡，以其破產(chǎn)M產(chǎn)或者遺產(chǎn)清償后仍無法收回：B,因債務(wù)人逾期未履行償債義務(wù)，且具有明顯特征表明無

30、法收回.賬齡2005-12J12004*12-31金額比例壞雕準(zhǔn)備金額比例壞悵準(zhǔn)備1年以內(nèi)103572,021被疝5,1 姆 7111013SLOS967.665冊(cè)0L2年12,619,777849'1,261,9781 "3795810,5711,583.796”年13,006.08.753,90LS02”24,0386.092,7372113年做上19,1234601U79561,58023,4971421S,6811J48J71合計(jì)14&62 詼 7一"10019,924,071149340.19710021,1 地246表*5應(yīng)收賺款賦鶴情況表（單也

31、；元）本公司對(duì)確實(shí)無法收回的應(yīng)收款項(xiàng).疑批準(zhǔn)后作為壞賬損失，并沖銷提取的壞賬準(zhǔn)備.從歷史賬齡來看,3年以上的占了1237%,比例略高-但相比04年有所下降下降原因主要是本期將確實(shí)無法收回的應(yīng)收賬款1。，417,475元確認(rèn)為壞賬損失所以，通過表34的數(shù)據(jù)對(duì)比，可以看到公司2005年初2-3年以及3年以上賬齡的應(yīng)收寐款俘量幾乎沒有收回，在年末的貴產(chǎn)負(fù)債袤上成了3年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長(zhǎng)期停滯在資產(chǎn)負(fù)債表上，形成壞帳的風(fēng)險(xiǎn)很大（本期已經(jīng)發(fā)生壞賬損失），公司應(yīng)加強(qiáng)賒賬企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系，盡可能縮短企業(yè)的資金回籠期。從應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，在主營業(yè)務(wù)收入較上年增長(zhǎng)13.76%的情況下（0

32、5年度的主營業(yè)務(wù)收入為5,314,153,043元，比04年度的4,671,169,691元增力口了642,983,352元），2005年應(yīng)收賬款總額與上年基本持平，還有略微下降，但如考慮本期沖銷的壞賬10,417,475元，本期應(yīng)收帳款比上年增長(zhǎng)6.14%,增幅小于主營業(yè)務(wù)收入增幅，說明公司銷售的增長(zhǎng)不是以放松信用政策為代價(jià)而取得的，這種增長(zhǎng)是積極的。公司05年應(yīng)收帳款總額占主營業(yè)務(wù)收入的2.80e,比例不高，說明公司的銷貨基本上是現(xiàn)銷。從壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提來看，04、05年的壞賬準(zhǔn)備金接近1年以上全部應(yīng)收款的一半，見圖4.1。05年實(shí)際發(fā)生壞賬10,417,475元，占?jí)馁~準(zhǔn)備金的52.28%

33、,可見，公司的壞賬計(jì)提還是比較合理的。從欠款單位的角度分析，2005年年報(bào)中披露，無應(yīng)收持本公司5%以上表決權(quán)股份的股東的欠款，前五名債務(wù)人欠款金額合計(jì)約為26,364,585元，占應(yīng)收賬款總額的17.74%,還是比較分散的，估計(jì)還款風(fēng)險(xiǎn)不大。G燕啤05年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：41.29次，大大低于青啤的75.77次。說明公司的應(yīng)收賬款回收較慢，效率不太高。2）其他應(yīng)收款分析其他應(yīng)收款基本情況見表張6黑44其他應(yīng)收款醒騰情況最（單位工元）賬齡2005-12-31200442-31金額比例壞賬準(zhǔn)著金額比例壞賬潴箸1年以內(nèi)97213,4煙62.07:1532,821%必須SL311532,4261-2年

34、473弱,1713022：39733631,047,44113462,557,41*”年4,618,01112,95171&曬4,997,9962.121,3133993隼以上7,461,0154.764曲,4285,6時(shí),2822.4113,414,117合計(jì)156,621,617100&911,613235,954,7271009,111360本年度的其他應(yīng)收款較上年減少79,333,110元，降幅33.62%,主要原因是由于預(yù)付子公司投資款轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期投資所致。從歷史賬齡看，一年以內(nèi)的占了62.07%,比上年大懈下降.而一年以上各賬睛段比例均比上年提高.這說明公司對(duì)其他應(yīng)收款

35、催收不力本年度公司采用個(gè)別認(rèn)定法對(duì)確實(shí)無法收回的其地應(yīng)收款項(xiàng)3,01】,870元，技全較計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備.從其他應(yīng)收款的分布情況看，前五名欠款單位金額合計(jì)110,955.082元，占其他應(yīng)收款總額比例70.84%,雖比04年83%有了大幅下降，但比例仍然過高.說明其他應(yīng)收款過于集中.而且從05年年報(bào)中的關(guān)聯(lián)交易看下卜燕京嘩酒（萊州）有限公司”和“燕京啤酒（曲阜三孔）有限公司”兩家欠款單位合計(jì)欠款達(dá)1州,015359元，占其他應(yīng)收敦總糧比例67.69%,欠款主要為銷售原材料未結(jié)算的款曜.這兩家公司分別是紅G燕碑”母公司。北京燕京啤酒有限公司外的控股公司和合營公司,兩家公司均處于虧損，可見這箱款項(xiàng)的

36、回收存在較大風(fēng)險(xiǎn).與燕啤D5年年報(bào)中描述，募集費(fèi)金畫目中“受讓燕京啤酒（曲阜三孔）有限責(zé)任公司52%的股權(quán)11,41742萬元”及“受讓燕京啤酒萊州）有限公司*0%的股權(quán)井追加投資5,992.30萬元唯I項(xiàng)目（資金共計(jì)17,409.72萬元）目前未進(jìn)行投入.公司目前對(duì)燕京三孔、燕京萊州兩個(gè)公司實(shí)行托管經(jīng)營，對(duì)這兩個(gè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營等狀況能全面掌握.公司將努力創(chuàng)造條件.力爭(zhēng)改變這兩家公司的虧損狀況，待這兩家公司生產(chǎn)經(jīng)營走入正軌后，盡快進(jìn)行項(xiàng)目的投入.上述項(xiàng)目涉及資金哲時(shí)用于林克流動(dòng),金，期限為六個(gè)月.3）預(yù)何贓款表47像付題款賬事情況表（單位t元）麻齡2005-12-312004-12-31金額比

37、例金霞比例1年以內(nèi)216,476,767r87,73381,445,662L95.001-2年13,010,7715.2719,803.8564.9323年17,033,9376.906用10.003年以上237,463010279,3570.07合計(jì)1246,75893gmmi)”:n»ininaiumiOO磯535.706100公司05年度預(yù)付賬款較04年度減少了154,776,768元，降幅38.55%,主要原因是由于預(yù)付原材料款到貨及下屬子公司預(yù)付設(shè)備款、土地款已轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。從預(yù)付賬款賬齡來看，1年以內(nèi)的占87.73%,3年以上的占0.10%,結(jié)構(gòu)合理。9.05年年報(bào)的

38、關(guān)聯(lián)交易未結(jié)算金額看到，公司與“北京燕京啤酒集團(tuán)公司”的預(yù)付賬款未結(jié)算金額為88,799,517元，占預(yù)付賬款總額的35.99%。公司在年報(bào)中說明：本公司部分進(jìn)口主要原材料大麥及出口啤酒業(yè)務(wù)是通過本公司的控股股東之主要股東北京燕京啤酒集團(tuán)公司進(jìn)行的，上述關(guān)聯(lián)交易均是因生產(chǎn)經(jīng)營需要而發(fā)生的，且交易價(jià)格是公允的。05年由“北京燕京啤酒集團(tuán)公司”采購的原材料金額為396,425,976元，占公司原材料采購的95.36%,可見“G燕啤”的原材料采購主要是通過“燕京集團(tuán)”進(jìn)行的，這種對(duì)集團(tuán)公司的預(yù)付款就很難與其他應(yīng)收款相區(qū)別，但其他應(yīng)收款需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，而預(yù)付賬款則不需要。4）存貨公司存貨盤存制度采用

39、永續(xù)盤存制。各類存貨取得時(shí)按實(shí)際成本計(jì)價(jià)，原材科、在產(chǎn)品、庫存商品的發(fā)出、領(lǐng)用采用加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)成本。低值易耗品、包裝物發(fā)出、領(lǐng)用采用分次攤銷的方法攤銷。期末對(duì)存貨進(jìn)行全面清查，對(duì)存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時(shí)或銷售價(jià)格低于成本等原因，使其成本不可收回的部分，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。計(jì)提時(shí)，按單個(gè)存貨項(xiàng)目的成本與可變現(xiàn)凈值的差額確認(rèn)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。近幾年來，公司的存貨核算方法沒有變化，遵循了一貫性原則，在這種情況下，存貨計(jì)價(jià)對(duì)公司的損益影響不大。表存貸基本情況表（單位工元）存貸項(xiàng)目2W5-123120044241200342-31炭材料551.430,豺3453,310,352338339t272包

40、裝物3阻303.74692汕86%外5任依扇尾品7.929.7256.5633委至加工物面24,41119529.8156分lOTM5f9O6在產(chǎn)品99,985.2298593cg63,62象672庫存商品典0叫54787,。17,25258J15t473春貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)t向,363,593%吼74勺.。3!58.115,473公司05年度存貨較之04年度上升了19.66%,主要原因是公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,產(chǎn)量提高，以及本年度大麥、包裝物價(jià)格大幅上揚(yáng)所致。我們看到原材料同比上升T2165，包裝物上升T2496，在產(chǎn)品上升了1636，庫存商品升幅不大，只上升了236公司年報(bào)稱截至2005年12月31

41、日止，存貨未出現(xiàn)可收回金額低于帳面價(jià)值的情況，故未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。說明公司存貨質(zhì)量較高。公司的存貨中主要是原材料，這是容易理解的。用于生產(chǎn)啤酒的大麥不僅總是需要有一定的存量，而且要隨著銷售的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。存貨中的庫存商品相對(duì)于同期的主營業(yè)務(wù)成本的比重非常低，05年為273，04年為306，說明不存在庫存商品積壓。05年主營業(yè)務(wù)成本為3,267，801，549元，相比04年的2，847，314，925元，上升420,486，624元。增幅1477。G燕啤05年存貨周轉(zhuǎn)率：307次，低于青啤的424次。說明公司的庫存管理和銷售需進(jìn)一步加強(qiáng)。43短期償債能力分析現(xiàn)代企業(yè)往往依賴負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營，企業(yè)償債

42、能力的好壞直接影響到企業(yè)、債權(quán)人、投資者的切身利益。一個(gè)企業(yè)若維持不了短期償債能力，自然而然也就維持不了長(zhǎng)期償債能力，甚至一個(gè)盈利企業(yè)如果不能償還其短期債務(wù)，它可能面臨破產(chǎn)的威脅。而短期償債財(cái)務(wù)比率是短期償債能力的直接體現(xiàn)者。1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債該比率的基本功能是可以使短期債權(quán)人評(píng)估安全邊際（流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分）的大小，進(jìn)而可以測(cè)定企業(yè)的營運(yùn)資金是否充足。長(zhǎng)期以來，流動(dòng)比率的下限一直被認(rèn)為應(yīng)保持在20左右，美國大多數(shù)企業(yè)成功的將此限數(shù)維持到20世紀(jì)60年代。但自那以后，多數(shù)企業(yè)的流動(dòng)比率跌落N20以下。隨著20世紀(jì)80年代美國利率提高，企業(yè)更多的利用購貨與銷貨折扣來

43、滿足營運(yùn)資金需求，流動(dòng)比率開始向10滑落。近些年來，在某些西方人眼中，只要流動(dòng)資產(chǎn)不貶值，即使損失50，公司的償債能力也是穩(wěn)如泰山。所以在很多情況下，并不能根據(jù)流動(dòng)比率小于20或者更低，就簡(jiǎn)單的認(rèn)為短期償債能力出現(xiàn)了問題。因此，在利用流動(dòng)比率進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，要視行業(yè)性質(zhì)、營業(yè)周期而定，同時(shí)還要考慮流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成情況，不可千篇一律按一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。但流動(dòng)比率的大小存在著一定的范圍，如果：流動(dòng)比率小于1.0,表明企業(yè)營運(yùn)資金不足，安全邊際較小，即使所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)也無法抵償流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力較弱。流動(dòng)比率為1.o_-3.0時(shí)，該范圍考慮到了不同行業(yè)的企業(yè)的流動(dòng)比率可能存在的正常情況，可視為流動(dòng)比率的

44、安全區(qū)域。流動(dòng)比率位于此范圍的企業(yè)不僅短期償債能力較強(qiáng)，而且流動(dòng)資產(chǎn)存量適中，不會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。S4-9GSW.青啤流就比率對(duì)比200320042003G燕躥T1.261592,51青峰10-830.810.80我初看到燕哼的流動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)，主要是公司調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的結(jié)果，燕啤三年平均的流動(dòng)比率為1.79,是青島啤酒三年平均流動(dòng)比率0.卻的兩倍.2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率在嬋價(jià)企業(yè)短期償債能力附，存在一定局限性，如果流動(dòng)比率較高,但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性我愛.副企業(yè)的短期償儲(chǔ)能力仍然不強(qiáng)在流動(dòng)悔產(chǎn)中，短期有價(jià)證券,應(yīng)收票據(jù).應(yīng)收聯(lián)款的變現(xiàn)能力均比存貸強(qiáng)一般認(rèn)

45、為正常的速動(dòng)比率為1，下限是025,低于該界限的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期借債能力偏低,通常影哨速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力,表4-10G燕峰.青啤速動(dòng)比率對(duì)比20052004|200SG莪啤-0.590.93L72青埠0.46。480.45燕睥的速動(dòng)匕率呈逐年下降趨勢(shì)，主要是公司調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的結(jié)果蒸啤三年平均的速動(dòng)比率為I8，高于青島啤酒三年平均的速動(dòng)比新,46口通過前面章節(jié)的分析.衷們知道燕啤其他應(yīng)收款的質(zhì)后不太施，將其他應(yīng)收款扣除后計(jì)算的流動(dòng)比率大于3。0時(shí)，該范圍的流動(dòng)比率雖然較高，顯示了企業(yè)很強(qiáng)的短期償債能力，但是同時(shí)也意味著企業(yè)占用過多的流動(dòng)資產(chǎn)，使獲利能力受到影響。一般

46、認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)正常的流動(dòng)比率是2,下限是1.25,低于該數(shù)值，公司償債風(fēng)險(xiǎn)增加?！癎燕啤”與“青島啤酒”流動(dòng)比率對(duì)比如下表:年速動(dòng)比率為必51.仍高于膏島啤酒.3）現(xiàn)金謹(jǐn)比率現(xiàn)金流St比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，流動(dòng)負(fù)債以上介紹的幾料短期償債比率，均屬靜態(tài)比率.反映的是存量之間的關(guān)系，而沒有用息到企業(yè)未來現(xiàn)金流量情況，因此存在著一定的局限性.而現(xiàn)金流量比率將動(dòng)態(tài)的因素考虐進(jìn)去，彌補(bǔ)了以上不足這一比率與前面所述的幾種比率有明顯差別工流動(dòng)比率.速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)曾來甄子資產(chǎn)負(fù)僦表，而核比率則將損裱表、現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)依債表中的獨(dú)據(jù)結(jié)合在一起，彌補(bǔ)丁靜態(tài)比率的跳點(diǎn).該指標(biāo)能有效地反暖公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生

47、的現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度.一般認(rèn)為該比率在40%以上比較理粗.表4IIG燕啤，青牌現(xiàn)金澹*比率對(duì)比2005r20(M2003G燕嘩0.450360.S5031OJO031我們看到，G燕啤03年的現(xiàn)金流敬比率最肉，為0.第，05年為0.45比04年有所提商,三年平均為工"，而青啤的現(xiàn)金流量比率筆本維持在0301說明燕峰經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可以保障時(shí)近一半流動(dòng)負(fù)債的償還，4）到期債務(wù)本患怪付比率到蜀陽務(wù)本息償付比率經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的再現(xiàn)金流團(tuán)本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出讀指標(biāo)主要是衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出叮由經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來卷付的程度,其意義在于如果公

48、司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能電清足支付到期債務(wù)，則企業(yè)就可以擁有較大的財(cái)務(wù)彈性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)減小,。燕啤05,04,03年的到期債務(wù)本息卷付比率分期為，6,2、0.78（扣除分配的現(xiàn)金股利后數(shù)值為。，%）L73（由于現(xiàn)金流量表中無單獨(dú)的“管時(shí)利息所支付的現(xiàn)金”這一項(xiàng)目，所以分母以,分配股利.利洞或償付利息所支付的現(xiàn)金”取代）可以看到G燕啤03,04年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都足以支付到期的債務(wù)本息。05年的這一比率更是高達(dá)6.52,原因是本年度“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金”僅為110元，而公司04年末的短期借款為761,000,000元，說明公司05年沒有償還債務(wù)，04年末的短期借款到期后繼續(xù)展期。

49、5）短期償債能力總體評(píng)價(jià)從指標(biāo)上看，燕京啤酒的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)排名第一的青島啤酒。而且從現(xiàn)金流量的兩個(gè)指標(biāo)來看，燕京啤酒完全能夠保證到期債務(wù)的償還。從流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成和變現(xiàn)能力來分析，燕京啤酒流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理且變現(xiàn)能力較強(qiáng)?？偟膩碚f燕京啤酒的短期償債能力較強(qiáng)。44營運(yùn)能力分析企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過各個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供

50、、產(chǎn)，銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因?yàn)橹挥袖N售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營運(yùn)能力。評(píng)價(jià)企業(yè)營運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)搴、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入，平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。表442G蒸啤、青啤應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率對(duì)比200520042003G蒸峰41

51、.2934.7222.99青啤75.7752.3245.10我們看到，G燕啤和青島啤酒的應(yīng)收候款周轉(zhuǎn)率在近三年都呈逐步上升均勢(shì).但G燕啤近三年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率均低于青島啤灑.我們?cè)賮砜纯碐燕啤主營業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收帳款凈額的變化,*4-13G燕啤主營業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收旅款凈額趨勢(shì)表20Q520042003主營業(yè)務(wù)收入（元）5314,153,0434,671,169,6913,427,720356主營業(yè)務(wù)收入定基比155%136%100%應(yīng)收帳款（元）128,696,896128,709,951140,362,693應(yīng)收帳款定玨比92%92%100%如我4J3所示，燕啤的主營業(yè)務(wù)收入從2003年到200

52、5年增K了1.55倍，但應(yīng)收帳款凈額卻隨著主營業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)而略有下降，降幅8%,說明公司加強(qiáng)了應(yīng)收帳款催收力度以及現(xiàn)銷增多。根據(jù)前面的應(yīng)收帳款質(zhì)量分析可知，公司的應(yīng)收帳款的凈額部分賬齡短，可回收性良好，而其他應(yīng)收款多涉及關(guān)聯(lián)企業(yè)，且過于集中于某幾個(gè)企業(yè)，存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)。2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=主管業(yè)務(wù)成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)率反映了公司存貨一年中周轉(zhuǎn)的平均次數(shù)，是街量銷售能力強(qiáng)弱和存貨是否過量的指標(biāo).表444G蕉啤、青啤存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比200520042003G燕啤3.073.422.89青峰4243.743.42如表生14所示，燕啤近三年的存貨周轉(zhuǎn)率均低于青品啤酒，且03年比M年有所下降

53、.而音品啤酒近三年的存貨周轉(zhuǎn)率是逐年上升的.由此可見公司的存資管理水平不及青島啤酒.3）演動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)費(fèi)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入;平均流動(dòng)資產(chǎn)表445G蒸啤,青啤流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比20052<XM2003GSW2352051.61國障32.672.59珈表上15所示，燕啤和酉島啤酒近三年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈上升越勢(shì)，但燕啤各年數(shù)據(jù)均低于青島啤酒.4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率困定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主鶯業(yè)務(wù)收入;平均固定資產(chǎn)表4J6G蒸啤、青啤固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比200520042003G店啤1.051.141.02一青峰L8I1L581.39如表4-再所示，近二年靠啤的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于青哥碑港.5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總贊產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收M資產(chǎn)平均總額表4<170燕啤，H啤總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比200520042003G燕啤M90.70WW1.30.910&a