投資決策與項目可行性分析

1、第四講第四講 投資決策與投資決策與項目可行性分析項目可行性分析西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆內(nèi)容提要內(nèi)容提要n一、項目概論一、項目概論n二、項目可行性分析二、項目可行性分析n三、現(xiàn)金流量分析三、現(xiàn)金流量分析n四、投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用四、投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用n五、項目風(fēng)險分析五、項目風(fēng)險分析西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆一、長期投資項目概論一、長期投資項目概論長期投資的基本特點(diǎn)：長期投資的基本特點(diǎn)：1.投入資金的數(shù)額多投入資金的數(shù)額多2.對企業(yè)影響的持續(xù)時間長對企業(yè)影響的持續(xù)時間長3.資金回收的速度慢資金回收的速度慢4.風(fēng)險大風(fēng)險大西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n主

2、要類型主要類型n新建項目新建項目n更新改造項目更新改造項目：新舊項目比較新舊項目比較t1t2西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（一）（一） 編制項目建議書（商務(wù)計劃書）編制項目建議書（商務(wù)計劃書）重點(diǎn)解決項目的必要性，特別是從市場需求角度重點(diǎn)解決項目的必要性，特別是從市場需求角度考察投資項目建設(shè)的必要性。考察投資項目建設(shè)的必要性。二、項目可行性分析二、項目可行性分析討論：談?wù)勀銋⑴c過的討論：談?wù)勀銋⑴c過的項目可行性論證項目可行性論證西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆1 1、根據(jù)市場需求和發(fā)展趨勢，預(yù)測項目發(fā)展空、根據(jù)市場需求和發(fā)展趨勢，預(yù)測項目發(fā)展空間，說明項目的必要性；間，說明項目的必要性；2 2、

3、根據(jù)企業(yè)目標(biāo)，確定項目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方、根據(jù)企業(yè)目標(biāo)，確定項目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案，說明項目的適宜性；案，說明項目的適宜性； 3 3、根據(jù)項目建設(shè)規(guī)模研究項目技術(shù)方案、設(shè)備、根據(jù)項目建設(shè)規(guī)模研究項目技術(shù)方案、設(shè)備選型、原輔料供應(yīng)、建筑工程、公共配套條件，選型、原輔料供應(yīng)、建筑工程、公共配套條件，人力資源配置，說明項目的合理性人力資源配置，說明項目的合理性二、項目可行性分析二、項目可行性分析西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n4、根據(jù)前面的結(jié)論，進(jìn)行項目投資估、根據(jù)前面的結(jié)論，進(jìn)行項目投資估算和融資策劃，研究項目的可行性；算和融資策劃，研究項目的可行性；n5、根據(jù)上述內(nèi)容，分析財務(wù)效益；、根據(jù)上述內(nèi)容

4、，分析財務(wù)效益；n 6、如有必要，進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價以及、如有必要，進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價以及抗風(fēng)險能力分析抗風(fēng)險能力分析。二、項目可行性分析二、項目可行性分析西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（二）財務(wù)與可行性分析（二）財務(wù)與可行性分析n財務(wù)評價是落腳點(diǎn)財務(wù)評價是落腳點(diǎn)n財務(wù)評價責(zé)任重大財務(wù)評價責(zé)任重大n財務(wù)評價的前提是生產(chǎn)、技術(shù)、市場、人財務(wù)評價的前提是生產(chǎn)、技術(shù)、市場、人力資源等部分的分析可靠力資源等部分的分析可靠n思考思考:財務(wù)如何保證項目可行性分析的質(zhì)量？財務(wù)如何保證項目可行性分析的質(zhì)量？二、項目可行性分析二、項目可行性分析西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆三、現(xiàn)金流量分析三、現(xiàn)金流量分析n（一）（

5、一）. 基本假設(shè)基本假設(shè) （1）不考慮）不考慮沉沒成本；沉沒成本； （2）要考慮）要考慮機(jī)會成本；機(jī)會成本； （3）要考慮因投資引起的）要考慮因投資引起的間接效益（或間接效益（或不利影響）；不利影響）；西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n （4）全投資假設(shè)：即全部投資視為自有）全投資假設(shè)：即全部投資視為自有資金對待。資金對待。n（5）假設(shè)建設(shè)期投入全部資金）假設(shè)建設(shè)期投入全部資金n（6）經(jīng)營期與折舊年限一致）經(jīng)營期與折舊年限一致n（7）現(xiàn)金流量作為時點(diǎn)指標(biāo)對待：流入在）現(xiàn)金流量作為時點(diǎn)指標(biāo)對待：流入在年末，流出在年初。年末，流出在年初。全投資假設(shè)：全投資假設(shè)：資金來源跟項目本身有無資金來源跟項目本

6、身有無關(guān)系？關(guān)系？西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（二）投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量：指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出現(xiàn)金流量：指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。的數(shù)量。長期投資決策中，現(xiàn)金流量一般由三層內(nèi)容組成：長期投資決策中，現(xiàn)金流量一般由三層內(nèi)容組成：n初始初始現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量n營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量n終結(jié)終結(jié)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆 現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量初始現(xiàn)初始現(xiàn)金流量金流量營業(yè)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流量金流量終結(jié)現(xiàn)終結(jié)現(xiàn)金流量金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資產(chǎn)上的投資其他投資原有固定資產(chǎn)的變價收入 由生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流

7、入流出的數(shù)量項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆在進(jìn)行長期投資決策中，為什么要使用現(xiàn)金流量而不使用利潤？利潤是會計中的概念，它與現(xiàn)金流量有較大的區(qū)別利潤與現(xiàn)金利潤與現(xiàn)金西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆1、購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入成本；2、將固定資產(chǎn)的價值以折舊或損耗的形式逐期計入 成本時，卻又不需要付出現(xiàn)金；3、計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收 時間；4、只要銷售行為已經(jīng)確定，就計算為當(dāng)期收入，盡 管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金；5、項目終了時，以現(xiàn)金形式回收的殘值和墊支的流 動資產(chǎn)在計算利潤時也得不到反映。6、現(xiàn)金流量的確認(rèn)與現(xiàn)金收支發(fā)生時間相一致利潤與

8、現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆現(xiàn)金流量能更科學(xué)、更客觀地評價投資方案的優(yōu)劣；而利潤則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。1、 利潤計算沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價、費(fèi)用攤配和折舊計提等不同方法的影響。凈利潤的計算比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不可靠。2、 利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以并未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大的風(fēng)險，容易高估投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（三）現(xiàn)金流量的計算（三）現(xiàn)金流量的計算n初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量包括：包括： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資

9、墊支的營運(yùn)資金（流動資產(chǎn)上的投資）墊支的營運(yùn)資金（流動資產(chǎn)上的投資） 原有固定資產(chǎn)變價收入原有固定資產(chǎn)變價收入n營業(yè)現(xiàn)金凈流量應(yīng)考慮：應(yīng)考慮：n 營業(yè)收入（假定全為收現(xiàn)收入）營業(yè)收入（假定全為收現(xiàn)收入）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（指不包括折舊的流動成本，折舊成（指不包括折舊的流動成本，折舊成本為非付現(xiàn)成本）本為非付現(xiàn)成本） 所得稅所得稅西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n每年每年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（NCFNCF） 年營業(yè)收入付年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)成本所得稅n所得稅所得稅=（年營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（年營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）* *稅率稅率nNCFNCF = =（年營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（年營業(yè)收入付現(xiàn)

10、成本折舊）* *（1 1稅率）稅率）+ +折舊折舊nNCFNCF = = 凈利潤凈利潤+ +折舊折舊西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n 終結(jié)現(xiàn)金流入量（報廢階段）： 指項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：指項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：殘值收入（或變價收入）殘值收入（或變價收入）墊付的營運(yùn)資金的收回墊付的營運(yùn)資金的收回西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例解例解n某公司投資某公司投資170170萬元的項目，第一年墊支營運(yùn)萬元的項目，第一年墊支營運(yùn)資金資金2020萬元，項目壽命萬元，項目壽命3 3年，采取直線折舊法年，采取直線折舊法計提折舊，預(yù)計殘值收入計提折舊，預(yù)計殘值收入2020萬元，萬元，3 3年中

11、年銷年中年銷售收入售收入120120萬元，付現(xiàn)成本萬元，付現(xiàn)成本2020萬元，稅率萬元，稅率40%40%，計算各年的凈現(xiàn)金流量？計算各年的凈現(xiàn)金流量？西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n折舊折舊 （1701702020）/3=50/3=50n初始現(xiàn)金流量（初始現(xiàn)金流量（NCFNCF0 0） = =170+170+（2020）= =190190n第一、二年營業(yè)現(xiàn)金流量（第一、二年營業(yè)現(xiàn)金流量（NCFNCF1 12 2）= =（12012020205050）* *（1 140%40%）+50+508080n第三年營業(yè)現(xiàn)金流量第三年營業(yè)現(xiàn)金流量（NCFNCF3 3）= 80+= 80+（終結(jié)現(xiàn)金流量）（

12、終結(jié)現(xiàn)金流量）120120西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆n【例例】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案甲方案需投資需投資10 00010 000元，使用壽命為五年，采用直線法計提元，使用壽命為五年，采用直線法計提折舊，五年后設(shè)備無殘値。五年中每年銷售收入折舊，五年后設(shè)備無殘値。五年中每年銷售收入為為6 0006 000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為2 0002 000元。元。乙方乙方案案需投資需投資12 00012 000元，采用直線折舊法計提折舊，元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽

13、命也為五年，五年后有殘値收入使用壽命也為五年，五年后有殘値收入2 0002 000元，元，五年中每年銷售收入為五年中每年銷售收入為80008000元，付現(xiàn)成本第一元，付現(xiàn)成本第一年為年為3 0003 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)修理費(fèi)400400元，另需墊支營運(yùn)資金元，另需墊支營運(yùn)資金3 0003 000元，假元，假設(shè)所得稅率為設(shè)所得稅率為4040。n要求：試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。要求：試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆【例題例題】投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 單位：元單位：元 T T甲方案甲方案1

14、 12 23 34 45 5銷售收入（銷售收入（1 1）6 0006 0006 0006 0006 0006 0006 0006 0006 0006 000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）2 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 000折折 舊舊 （3 3）2 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤稅前利潤(4) =(4) =- - -2 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 000所得稅所得稅(5)=(4)(5)=(4)* *4

15、0%40%800800 800 800800800800800800800稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)(6)=(4)-(5)1 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 20012001200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(3)+(6 )(7)=(3)+(6 ) (7)=(1)-(2)-(5) (7)=(1)-(2)-(5)3 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 200西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆【例題例題】投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 單位：元單位：元 T T乙方案乙方案1 12

16、23 34 45 5銷售收入（銷售收入（1 1）8 0008 0008 0008 0008 0008 0008 0008 0008 0008 000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）3 0003 0003 4003 4003 8003 8004 2004 2004 6004 600折折 舊舊 （3 3）2 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤稅前利潤(4) =(4) =- - -3 0003 0002 6002 6002 2002 2001 8001 8001 4001 400所得稅所得稅(5)=(4)(5)=(4)* *40%40

17、%1 2001 2001 0401 040880880720720560560稅后凈利稅后凈利(6)=(4)-(5)(6)=(4)-(5)1 8001 8001 5601 5601 3201 3201 0801 080840840現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(7)=(3)+(6 ) (7)=(3)+(6 ) (7)=(1)-(2)-(5)(7)=(1)-(2)-(5)3 8003 8003 5603 5603 3203 3203 0803 0802 8402 840西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆練練 習(xí)習(xí)n泉城公司計劃泉城公司計劃2013年搞一項新產(chǎn)品開發(fā)的投資年搞一項新產(chǎn)品開發(fā)的投資項目，其預(yù)計的有關(guān)資

18、料如下：項目，其預(yù)計的有關(guān)資料如下：n（1）該項目擬分別在第）該項目擬分別在第1年年初和第年年初和第2年年初各年年初各投資投資500萬元構(gòu)建固定資產(chǎn)，預(yù)計在第萬元構(gòu)建固定資產(chǎn)，預(yù)計在第2年年末年年末建成，并在投產(chǎn)前（即第建成，并在投產(chǎn)前（即第2年年末）再墊支流動年年末）再墊支流動資金資金100萬元。萬元。n（2）預(yù)計固定資產(chǎn)可使用）預(yù)計固定資產(chǎn)可使用6年，期滿年，期滿凈凈殘值為殘值為16萬元，每年按直線法計提折舊。萬元，每年按直線法計提折舊。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（3）投產(chǎn)后第）投產(chǎn)后第1年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測為場預(yù)測為 300萬元，以后萬元，以后 5

19、年均為年均為 600萬元萬元（假定銷售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)）。又假定第（假定銷售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)）。又假定第 1 年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為 80 萬元，以后萬元，以后 5 年的付年的付現(xiàn)成本為現(xiàn)成本為160萬元。萬元。（4）假定公司的所得稅稅率為）假定公司的所得稅稅率為30%。要求：要求：計算該項目各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；計算該項目各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；編制項目的全部現(xiàn)金流量計算表。編制項目的全部現(xiàn)金流量計算表。現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖 500 500 100 80 160 160 160 160 160 0 1 2 3 4 5 6 7 8 300 600 600 600 600 600 100 1

20、6 年份年份項目項目第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年第第7年年第第8年年銷售收入（銷售收入（1）300600600600600600付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）80160160160160160折舊折舊（3）(1 000-16)/6 =164164164164164164164稅前利潤稅前利潤 （4）=（1）- -（2）- -（3）56276276276276276所得稅（所得稅（5）=（4）30%16.8082.8082.8082.8082.8082.80稅后利潤（稅后利潤（6）=（4）- -（5）39.20193.20193.20193.20193.20193.20現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流

21、量（7）=（6）+（3） （1）- -（2）- -（5）203.20357.20357.20357.20357.20357.20 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元單位：萬元項項 目目年份（年份（t）012345678初始初始投資投資固定固定資產(chǎn)資產(chǎn)（500）（500）流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)（100）營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量各年各年NCF203.2357.2357.2357.2357.2357.2終結(jié)終結(jié)回收回收固定資固定資產(chǎn)殘值產(chǎn)殘值16流動資流動資產(chǎn)回收產(chǎn)回收100全部現(xiàn)金流量合全部現(xiàn)金流量合計計（500）（500）（100）203.2357.2357.2357

22、.2357.2473.2投資項目的全部現(xiàn)金流量計算表投資項目的全部現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元單位：萬元西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆四、投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用四、投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用 這是可行性分析的核心，也是財務(wù)管理的精髓。（一）長期投資決策評價指標(biāo)的類型（一）長期投資決策評價指標(biāo)的類型1. 按計算過程中是否考慮貨幣時間價值按計算過程中是否考慮貨幣時間價值 非折現(xiàn)指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)投資利潤率、年平均投資報酬率投資利潤率、年平均投資報酬率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 折現(xiàn)指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率四、投資決

23、策指標(biāo)及其應(yīng)用四、投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆2、按指標(biāo)性質(zhì)不同、按指標(biāo)性質(zhì)不同正指標(biāo)：投資利潤率、年平均投資報酬率、凈現(xiàn)值、正指標(biāo)：投資利潤率、年平均投資報酬率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率反指標(biāo)（越小越好）：投資回收期反指標(biāo)（越小越好）：投資回收期3、按指標(biāo)本身的數(shù)量特征：、按指標(biāo)本身的數(shù)量特征：絕對量指標(biāo)：投資回收期（年）、凈現(xiàn)值（元）絕對量指標(biāo)：投資回收期（年）、凈現(xiàn)值（元）相對量：相對量： 除獲利指數(shù)外均以除獲利指數(shù)外均以%形式表現(xiàn)形式表現(xiàn)4、按指標(biāo)在決策中的地位：、按指標(biāo)在決策中的地位：主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率主要指

24、標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率次要指標(biāo)：投資回收期、凈現(xiàn)值率次要指標(biāo)：投資回收期、凈現(xiàn)值率輔助：投資利潤率、年平均投資報酬率輔助：投資利潤率、年平均投資報酬率西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆主要指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)輔助指標(biāo)非折非折現(xiàn)指現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)投資回收投資回收期期投資利潤率投資利潤率年平均投資報酬率年平均投資報酬率折現(xiàn)折現(xiàn)指標(biāo)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率以上分類可用下表綜合表達(dá)：以上分類可用下表綜合表達(dá)：西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆 （二）非折現(xiàn)評價指標(biāo)及其計算（二）非折現(xiàn)評價指標(biāo)及其計算 1. 投資利潤率投資利潤率含義：投資利潤率（含義：投資利潤

25、率（ROI）是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤）是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。又稱投資報酬率或年均利潤占投資總額的百分比。又稱投資報酬率ROI=資本化利息）（原始投資或投資總額年利潤或年平均利潤IPP特點(diǎn)：非折現(xiàn)相對數(shù)正指標(biāo)特點(diǎn)：非折現(xiàn)相對數(shù)正指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：計算簡便，不受建設(shè)期長短、投資方式、優(yōu)點(diǎn)：計算簡便，不受建設(shè)期長短、投資方式、 回收額、凈現(xiàn)金流量的影響回收額、凈現(xiàn)金流量的影響西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 不考慮貨幣時間價值，不能正確反映建設(shè)不考慮貨幣時間價值，不能正確反映建設(shè)期長短及投期長短及投 資方式不同對項目的影響；資方式不同對項目

26、的影響； 分子為時期指標(biāo)，分母為時點(diǎn)指標(biāo)，在計分子為時期指標(biāo)，分母為時點(diǎn)指標(biāo)，在計算上可比基礎(chǔ)差；算上可比基礎(chǔ)差； 無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息例：某項目原始投資為例：某項目原始投資為500萬元，建設(shè)期資本化利息萬元，建設(shè)期資本化利息為為50萬元。預(yù)計項目每年凈現(xiàn)金流量萬元。預(yù)計項目每年凈現(xiàn)金流量88萬元，年平萬元，年平均利潤為均利潤為66萬元，該項目的投資利潤率為？萬元，該項目的投資利潤率為？資本化利息）（原始投資或投資總額年利潤或年平均利潤IPP投資利潤率= =%1255066%100*,55050500,66IPROIIP西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆2. 靜態(tài)投

27、資回收期靜態(tài)投資回收期簡稱回收期或者全部投資返本期。即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流簡稱回收期或者全部投資返本期。即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的時間量抵償原始總投資所需的時間兩種形式：包括建設(shè)期的投資回收期兩種形式：包括建設(shè)期的投資回收期PP 不包括建設(shè)期的投資回收期不包括建設(shè)期的投資回收期PP特點(diǎn)：非折現(xiàn)絕對數(shù)反指標(biāo)特點(diǎn)：非折現(xiàn)絕對數(shù)反指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：易理解，便計算，應(yīng)用比較廣泛優(yōu)點(diǎn)：易理解，便計算，應(yīng)用比較廣泛缺點(diǎn)：不考慮回收期滿后現(xiàn)金流量的變化缺點(diǎn)：不考慮回收期滿后現(xiàn)金流量的變化西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例：某長期投資項目累計凈現(xiàn)金流量資料如下：例：某長期投資項目累計凈現(xiàn)金流量資料

28、如下：年數(shù)年數(shù)0123。67。15累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量金流量-100-200-200-180。-20+20 。500計算該項目的靜態(tài)投資回收期計算該項目的靜態(tài)投資回收期西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆解：各期的凈現(xiàn)金流量分別是：解：各期的凈現(xiàn)金流量分別是：年數(shù)年數(shù)0123。67。15累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量金流量-100-200-200-180。-20+20。500各各期凈現(xiàn)期凈現(xiàn)金流量金流量-100-100 0 20。 40。建設(shè)期為建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為年，經(jīng)營期為13年，投資方式為分次投入（在第年，投資方式為分次投入（在第一年初和第一年末兩次投入）一年初和第一年末兩次投入）靜態(tài)投資回收期靜

29、態(tài)投資回收期=6+ = 6.5 年年(含建設(shè)期的）含建設(shè)期的） 不含建設(shè)期的回收期為不含建設(shè)期的回收期為 4.5 年年4020西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（三）折現(xiàn)評價指標(biāo)及其計算（重點(diǎn)）（三）折現(xiàn)評價指標(biāo)及其計算（重點(diǎn)） 1. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量（折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量（NCF）現(xiàn)值的代數(shù)和）現(xiàn)值的代數(shù)和 特點(diǎn)：折現(xiàn)的絕對值正指標(biāo)特點(diǎn)：折現(xiàn)的絕對值正指標(biāo) 優(yōu)點(diǎn)：既考慮了貨幣時間價值，又運(yùn)用了項目計算期的各優(yōu)點(diǎn)：既考慮了貨幣時間價值，又運(yùn)用了項目計算期的各年度凈現(xiàn)金流量年度凈

30、現(xiàn)金流量 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平 ,00*( /,)(1)nnttctttcNCFNPVNCFP F i ti西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例：某建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量如下：例：某建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100， NCF1-10=25，折現(xiàn)率為，折現(xiàn)率為10%求：該項目的凈現(xiàn)值求：該項目的凈現(xiàn)值分析：該項目的凈現(xiàn)值表現(xiàn)為普通年金（建設(shè)期為分析：該項目的凈現(xiàn)值表現(xiàn)為普通年金（建設(shè)期為0）需先求出普通年金的現(xiàn)值（需先求出普通年金的現(xiàn)值（i=10%，n=10，A=25)解：25*（P/A，10%，10） =25*6.14457

31、=153.61凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-100+153.61=53.61 西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例例：企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法萬元，按直線法折舊，使用壽命為折舊，使用壽命為10年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可以多獲營業(yè)利潤年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可以多獲營業(yè)利潤100萬元。不考慮所得稅，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬元。不考慮所得稅，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求就以下各不相關(guān)的情況計算項目的要求就以下各不相關(guān)的情況計算項目的NPV：1、在建設(shè)起點(diǎn)投入自有資金、在建設(shè)起點(diǎn)投入自有資金1000 萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，期末無萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，期末無殘值。殘值。2、建設(shè)期為建設(shè)期為1

32、年，其余條件同上年，其余條件同上3、 期滿有凈殘值期滿有凈殘值 100 萬元，其余條件同萬元，其余條件同 1分析：先要計算各年的凈現(xiàn)金流量，在此基礎(chǔ)上在計算凈分析：先要計算各年的凈現(xiàn)金流量，在此基礎(chǔ)上在計算凈現(xiàn)值。現(xiàn)值。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆解：解：1、n = 10 ；NCF0 = - 1000 ， 年計提折舊額年計提折舊額= 1000 / 10 = 100 NCF110 = 新增利潤新增利潤+折舊折舊 = 100 + 100 = 200NPV = - 1000 + 200 * （P / A ，10% ，10）= = - 1000 + 200 * 6.14457 = 228.914 2

33、、n = 1 + 10 = 11 ；NCF0 = - 1000， NCF1 = 0 NCF211 = 100 + 100 = 200NPV = - 1000 + 200 *（P / A ，10% ， 11） -（P / A，10% ，1） = - 1000 + 200 *（P / A ，10%，11-1）*（P / F，10%，1） = - 1000 + 200 * （6.49506 0.90909） = - 1000 + 200 * （6.14457 *0.90909）= 117.194 3、n = 10 ; NCF0 = - 1000 ，年提折舊年提折舊= 原值原值- 凈殘值凈殘值/ 使用

34、年限使用年限=（1000 100） / 10 = 90 NCF19 = 100 + 90 = 190 NCF 10 = 190 + 100 = 290 NPV = - 1000 + 190 * （P/A，10%， 9） + 290 * （P/F ，10%，10） = 206.020西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆 2. 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比例（記為：比例（記為：NPVR）=*100%項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率原始投資的現(xiàn)值合計特點(diǎn)：折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)特點(diǎn)：折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)的反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)的反

35、映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，較容易計算間的關(guān)系，較容易計算缺點(diǎn)：不能直接反映項目的實(shí)際收益率缺點(diǎn)：不能直接反映項目的實(shí)際收益率西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆3. 獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱為現(xiàn)值指數(shù)（記獲利指數(shù)又稱為現(xiàn)值指數(shù)（記PI），是投產(chǎn)后按行），是投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值之比的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值之比原始投資的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量PINPVR = 項目計算期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和項目計算期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和/投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值 = 經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)

36、值代數(shù)和經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和-原始投資額原始投資額投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值故：故：NPVR =PI 1； PI = 1+NPVR西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆特點(diǎn)特點(diǎn)：折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)的反映項目資金投入與總產(chǎn)出之間優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)的反映項目資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系的關(guān)系缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率 通常利用凈現(xiàn)值率推算通常利用凈現(xiàn)值率推算西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆4. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 項目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項項目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值目的凈現(xiàn)值=0 時的折現(xiàn)率，記

37、時的折現(xiàn)率，記IRR特點(diǎn)：折現(xiàn)的相對量正指標(biāo)特點(diǎn)：折現(xiàn)的相對量正指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)反映投資項目的實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)反映投資項目的實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響益率高低的影響缺點(diǎn)：計算麻煩，若經(jīng)營期追加大量投資計算不準(zhǔn)確缺點(diǎn)：計算麻煩，若經(jīng)營期追加大量投資計算不準(zhǔn)確0),/(*0tIRRFPNCFntt西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例：某建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量如下：例：某建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100， NCF1-10=25，折現(xiàn)率為，折現(xiàn)率為10% 求：該項目的內(nèi)部收益率求：該項目的內(nèi)部收益率解：設(shè)定折現(xiàn)率解：設(shè)定折現(xiàn)率=100/25 =4查期數(shù)為查期數(shù)

38、為10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表，無正好年的年金現(xiàn)值系數(shù)表，無正好=4的折現(xiàn)率，用的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法，在該列找到兩個接近內(nèi)插法，在該列找到兩個接近4的折現(xiàn)率的折現(xiàn)率 4.19247 20% 4 IRR 3.92318 22%假定在很小范圍內(nèi)，它們之間假定在很小范圍內(nèi)，它們之間成線性變化，則成線性變化，則%22%20%2092318. 319247. 4419247. 4IRR計算得：IRR=21.33%西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆一般方法一般方法: 逐次測試逼近法逐次測試逼近法先設(shè)定一個折現(xiàn)率，代入計算凈現(xiàn)值的公式，求出凈現(xiàn)值先設(shè)定一個折現(xiàn)率，代入計算凈現(xiàn)值的公式，求出凈現(xiàn)值NPV若若NPVO ，則

39、內(nèi)部收益率，則內(nèi)部收益率設(shè)定的折現(xiàn)率設(shè)定的折現(xiàn)率若若NPVO ，則內(nèi)部收益率，則內(nèi)部收益率C（PA/A，rm+1 ， n )= Cm+1 C)(*11mmmmmmrrccccrIRR注意：注意： r m+1 r m 0 ， NPVR 0 ， PI 1， IRR I NPV = 0 ， NPVR = 0 ， PI = 1， RR = I NPV 0 ， NPVR 0 ， PI 1， IRR 0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR 0 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 1 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 包含建設(shè)期的投資回收期包含建設(shè)期的投資回收期PP n / 2 不包含建設(shè)期的投資回收期不包含建設(shè)期的

40、投資回收期PP 基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率2、反之，若上述條件無一能滿足，則完全不具備財務(wù)可行性。徹底放棄、反之，若上述條件無一能滿足，則完全不具備財務(wù)可行性。徹底放棄3、當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或、當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或 投資利潤率投資利潤率 （輔助指標(biāo)）的評（輔助指標(biāo)）的評價與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)相矛盾，應(yīng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為主價與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)相矛盾，應(yīng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為主4、利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對同一個獨(dú)立、利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對同一個獨(dú)立項目評價時會得出相同的結(jié)論。項目評價時會得出相同的結(jié)論。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆

41、例例：某固定資產(chǎn)項目的投資為某固定資產(chǎn)項目的投資為100萬元，計算期為萬元，計算期為11年，建年，建設(shè)期為設(shè)期為1年，基準(zhǔn)投資利潤率為年，基準(zhǔn)投資利潤率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，有關(guān)的評價指標(biāo)計算如下：，有關(guān)的評價指標(biāo)計算如下：ROI = 10% ，PP =6 ，PP = 5， NPV = 16.26 ，PI = 1.17，NPVR = 17%，IRR = 12.73 判斷方案是否可行判斷方案是否可行解：主要指標(biāo)都符合條件。解：主要指標(biāo)都符合條件。經(jīng)營期為經(jīng)營期為10年，則含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為年，則含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為6年，不年，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收

42、期為含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為5年，這兩個指標(biāo)不太理想，年，這兩個指標(biāo)不太理想，回收期長，有一定風(fēng)險回收期長，有一定風(fēng)險西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆 二、多個互斥方案二、多個互斥方案1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法 適用前提：原始投資額適用前提：原始投資額I相等，項目計算期相等，項目計算期n相同相同決策依據(jù)：取系列方案中凈現(xiàn)值最大者進(jìn)行投資決策依據(jù)：取系列方案中凈現(xiàn)值最大者進(jìn)行投資2、凈現(xiàn)值率法、凈現(xiàn)值率法適用前提：原始投資額適用前提：原始投資額I相等的系列方案相等的系列方案決策依據(jù)：取系列方案中凈現(xiàn)值率最大者為最優(yōu)方案決策依據(jù)：取系列方案中凈現(xiàn)值率最大者為最優(yōu)方案西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆 3、

43、差額投資內(nèi)部收益率法、差額投資內(nèi)部收益率法 適用前提：原始投資不相等的；固定資產(chǎn)是否應(yīng)更改的決策適用前提：原始投資不相等的；固定資產(chǎn)是否應(yīng)更改的決策依據(jù)：當(dāng)差別投資的內(nèi)部收益率依據(jù)：當(dāng)差別投資的內(nèi)部收益率 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率時應(yīng)更新行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率時應(yīng)更新例：某更改項目的差量凈現(xiàn)金流量如下：例：某更改項目的差量凈現(xiàn)金流量如下： NCF0 = -100000 NCF15 = 26700元元計算：差量內(nèi)部收益率計算：差量內(nèi)部收益率 IRR，就以下不相關(guān)情況做是否更新，就以下不相關(guān)情況做是否更新的決策：的決策：1、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%；2、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%西 北

44、工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆解（解（P/A， IRR，n)= I / NCF = 3.74532采用內(nèi)插法得采用內(nèi)插法得 IRR = 10.49%則第一種情況下應(yīng)當(dāng)更新。第二種情況不能更新，因為行則第一種情況下應(yīng)當(dāng)更新。第二種情況不能更新，因為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 差別內(nèi)部收益率差別內(nèi)部收益率 4、年等額凈回收額法、年等額凈回收額法適用前提：原始投資額不相等，尤其項目計算期不同的適用前提：原始投資額不相等，尤其項目計算期不同的方案方案決策依據(jù)：年等額凈回收額最大者為最優(yōu)決策決策依據(jù)：年等額凈回收額最大者為最優(yōu)決策若某方案的每年凈現(xiàn)金流量相等，則凈現(xiàn)值的計算可以若某

45、方案的每年凈現(xiàn)金流量相等，則凈現(xiàn)值的計算可以按年金折算按年金折算 即：即：NPV = 年金年金 * 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) ，則：，則：年等額凈回收額年等額凈回收額 = NPV /年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆某企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，有三個方案：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，有三個方案：A 的原始的原始投資為投資為1250萬元，項目計算期萬元，項目計算期11年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為956.7萬元；萬元；B 方案的原始投資為方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為920萬元；萬元；C方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為- 12.

46、5萬萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，判斷各方案的財務(wù)可行，判斷各方案的財務(wù)可行性；用年等額凈回收額法確定最優(yōu)方案。性；用年等額凈回收額法確定最優(yōu)方案。解：方案解：方案A、B的凈現(xiàn)值均大于的凈現(xiàn)值均大于0，都具備財務(wù)可行性，都具備財務(wù)可行性，但方案但方案C不可行。不可行。兩方案的年等額凈回收額兩方案的年等額凈回收額 = 7 .14914457. 6/92010%10/6 .14749506. 617 .95811%10/1），（方案的凈現(xiàn)值），（方案的凈現(xiàn)值A(chǔ)PBAPA 故選擇故選擇B方案投資方案投資西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆例例：某投資項目有

47、兩個互斥方案可選擇，某投資項目有兩個互斥方案可選擇，A項目的計算期項目的計算期為為10年，按年，按10%計算的凈現(xiàn)值為計算的凈現(xiàn)值為100萬元，萬元，B方案的計方案的計算期為算期為13年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為110萬元，判斷兩個方案的財務(wù)可萬元，判斷兩個方案的財務(wù)可行性；用年等額凈回收額法作投資決策。行性；用年等額凈回收額法作投資決策。解：兩方案均具備財務(wù)可行性，因為凈現(xiàn)值均大于解：兩方案均具備財務(wù)可行性，因為凈現(xiàn)值均大于0A方案年等額凈回收額方案年等額凈回收額 = 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 / 相應(yīng)年金現(xiàn)值系數(shù)相應(yīng)年金現(xiàn)值系數(shù) = 100 / 6.14457 = 16.27B方案年等額凈回收額方案年等額

48、凈回收額 = 110 /7.10336=15.49可見，可見，A方案更優(yōu)方案更優(yōu)例：某企業(yè)急需一不需要安裝的設(shè)備，該設(shè)備投例：某企業(yè)急需一不需要安裝的設(shè)備，該設(shè)備投入使用后，每年可增加銷售收入入使用后，每年可增加銷售收入71 000元，經(jīng)營元，經(jīng)營成本成本50 000元，若購買，其市場價格為元，若購買，其市場價格為100 000元，元，經(jīng)濟(jì)壽命為經(jīng)濟(jì)壽命為10年，報廢時無殘值；若從租賃公司年，報廢時無殘值；若從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需每年末支付租用同樣設(shè)備，只需每年末支付15 000元租金，元租金，可連續(xù)租用可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為成本

49、為12%，適用的所得稅率為，適用的所得稅率為33% 要求：要求： （1）用凈現(xiàn)值法決定是否應(yīng)當(dāng)租賃設(shè)備。）用凈現(xiàn)值法決定是否應(yīng)當(dāng)租賃設(shè)備。 （2）用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價企業(yè)是否用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)購置該項設(shè)備。應(yīng)當(dāng)購置該項設(shè)備。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（2）年凈利潤）年凈利潤=（71000-50000-10000）（1-33%）=7370（元）（元）NCF0 = - 100 000（元）（元）NCF110 = 10 000 + 7370 = 17 370（元）（元）NPV= - 100000+17370（PA/A，12%，10）= - 100000 +173705.65022= - 1855.68 0以上可以看出：租賃設(shè)備方案是可行的。以上可以看出：租賃設(shè)備方案是可行的。西 北 工 業(yè) 大 學(xué) 金 帆（ PA/A，IRR，10）=10000017370=5.75705 查表得查表得: （PA/A，10%，10）=6.144575.75705（PA/A，12%，10）=5.650225.75705 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率=10%+(6.14457-5.7