類金融模式探討整合

1、類金融模式探討Contents目 錄背景改變財務(wù)類金融模式、國美、蘇寧介紹國美、蘇寧財報及風(fēng)險分析類金融未來展望及啟示公司因素國美、蘇寧商業(yè)模式分析與比較類金融是一把雙刃劍1那些 背景 并不深奧但極為有用類金融模式介紹及國美，蘇寧的發(fā)展歷程類金融模式是指零售商與消費者之間進行現(xiàn)金交易的同時，延期數(shù)月支付上游供應(yīng)商貨款，并形成“規(guī)模擴張銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴張或轉(zhuǎn)作他用進一步規(guī)模擴張?zhí)嵘闶矍纼r值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣一個資金內(nèi)循環(huán)體系。類金融模式定義利潤來源國美&蘇寧類金融模式的利潤來源主要通過對供應(yīng)商資金的占用。通常采取類金融盈利模式的企業(yè)都會延遲對生產(chǎn)商

2、貨款的支付，利用延遲付款將這部分資金投入資本市場、房地產(chǎn)市場或者設(shè)立連鎖分店，通過在資本市場和房地產(chǎn)市場賺取利潤來彌補零售市場的低利潤甚至是負利潤，同時利用連鎖擴張增加分銷渠道的覆蓋面，進一步提升對上游生產(chǎn)企業(yè)的影響力和控制力。由于擁有全國性的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，國美、蘇寧能夠如同銀行吸收存款一樣，可以通過“賬期”來占用供應(yīng)商資金，將獲得的周期性無成本短期融資投入企業(yè)的日常經(jīng)營，或通過變相手段轉(zhuǎn)做他用。這種類金融企業(yè)性質(zhì)使得國美、蘇寧可以借此來緩解規(guī)模擴張和資金瓶頸之間的矛盾，有助于規(guī)模擴張和多元化。國美電器香港開業(yè)，邁出國際化的第一步1月1日國美電器集團成立國美電器成功上市7月，國美與中國第三大電

3、器零售商永樂合并，收納180家門店；國美電器澳門開業(yè) 10月，國美電子商務(wù)網(wǎng)站上線 12月，國美全面托管大中電器，接手80家門店 收購山西蜂星通訊，進駐二三級市場2月，國美高價通過第三方控股三聯(lián)商社成為具有國際競爭力的民族連鎖企業(yè)11月，國美、永樂、大中三品牌共有1114家門店，為全國最多入選中國世界紀(jì)錄協(xié)會中國最大的家電零售連鎖企業(yè)被蘇寧銷售規(guī)模超越12月，正式對外發(fā)布三年新戰(zhàn)略規(guī)劃標(biāo)識上“電器”二字消失公布2012年業(yè)績，銷售收入同比下降20%，虧損5.97億元，為上市以來首次虧損2013年半年報扭虧為盈，綜合毛利率從16.9%升至18.3%198720032004200620072008

4、200920102012國美電器由1987年北京一間幾十平方米的小店發(fā)展為今天中國家電零售連鎖產(chǎn)業(yè)的龍頭老大20世紀(jì)90年代中-末期20世紀(jì)90年代初-中期20世紀(jì)90年代末-至今商業(yè)模式：品牌模式、服務(wù)模式、多元化商品經(jīng)營模式、零售模式開拓新合作伙伴，維持傳統(tǒng)批發(fā)重心，流通業(yè)務(wù)優(yōu)勢回歸零售重心，開始進行連鎖經(jīng)營探索從單一的空調(diào)經(jīng)營專項綜合家電經(jīng)營商業(yè)模式：單一產(chǎn)品專營、關(guān)系營銷、服務(wù)營銷創(chuàng)新模式：淡季訂貨，反季節(jié)回款1993年，蘇寧有超過300人的售后服務(wù)團隊，廠商合作，專業(yè)化服務(wù)，規(guī)?；?jīng)營 商業(yè)模式：品牌模式、全價值鏈模式、電子商務(wù)模式、消費者體驗?zāi)Ｊ綖橹行?、快速擴張連鎖模式、嘗試自營模

5、式 運營模式：組織再造、信息化、標(biāo)準(zhǔn)化、提升后臺管理水平、人才建設(shè)（含股權(quán)激勵）蘇寧電器:1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者2那些 模式 既賺規(guī)模 又賺利潤國美、蘇寧商業(yè)模式分析與比較國美&蘇寧商業(yè)模式1234低采購價和返利 等其他收入增加。低配送、低經(jīng)營 管理成本和費用增加規(guī)模擴張， 商品資金的高轉(zhuǎn)換率低成本、低售價 吸引顧客、提升銷量。 國美、蘇寧既獲得規(guī)?？焖贁U張，又保持強勁盈利能力的根本原因在于，其商業(yè)模式實質(zhì)上是一種“類金融”模式：國美、蘇寧在與消費者之間進行現(xiàn)金交易的同時，延期3-4個月支付上游供應(yīng)商貨款，這就使得其賬面上長期存有大量浮

6、存現(xiàn)金，并形成“規(guī)模擴張銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴張或轉(zhuǎn)做他用進一步規(guī)模擴張?zhí)嵘闶矍纼r值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣一個資金體內(nèi)循環(huán)體系。即是說，國美、蘇寧像銀行吸儲一樣，吸納眾多供應(yīng)商的資金并通過滾動的方式供自己長期使用。網(wǎng)點規(guī)模、布局及銷售規(guī)模是構(gòu)成國美、蘇寧渠道價值的關(guān)鍵要素，也是其與上游供應(yīng)商談判的主要籌碼。而且網(wǎng)點規(guī)模、布局和銷售規(guī)模又與國美、蘇寧的其他業(yè)務(wù)利潤和盈利能力存在簡單的正相關(guān)關(guān)系，網(wǎng)點規(guī)模越大、布局越合理、銷售規(guī)模越龐大，國美、蘇寧從上游制造商獲得的采購價格越低，獲取的返利和通道費越多，盈利能力越強。國美類金融模式的運作國美在中國內(nèi)地電器零售商

7、中所處的地位可謂非同小可，這樣的市場地位使得國美與供貨商交易時的議價能力處于主動位置。通常情況下，國美可以延期6個月之久支付上游供貨商貨款，這樣的拖欠行為令其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，大量的拖欠現(xiàn)金方便了國美的擴張。3.使其賬面上長期存在大量現(xiàn)金4.進一步擴張銷售規(guī)模5.提升零售渠道價值1.國美和消費者之間進行現(xiàn)金交易2.延期六個月支付上游供應(yīng)商貨款蘇寧模式三部曲蘇寧的超越同時還取決于它的一些獨到之處，即所謂的“蘇寧模式”。產(chǎn)品蘇寧將目光投向空調(diào)市場。原因是從毛利率來看，與其他家居常用的電器如彩電（5.63%）、手機（4.67%）、電冰箱及洗衣機（8.40%）、產(chǎn)品（6.27%）等相比，空調(diào)

8、的毛利率最高，可達到約11.50%。需求蘇寧實施“訂制、買斷、包銷”的策略。根據(jù)、不同消費者需求的差別，專門在供貨商處訂做滿足消費者特別需求的產(chǎn)品。，且蘇寧通過大規(guī)模的購買獲取價格優(yōu)勢。同時，蘇寧根據(jù)不同區(qū)域市場的特點為該地區(qū)消費者訂制一批機型，以滿足消費者 個性化需求。服務(wù)“配送、安裝、維修”的一條龍顧客服務(wù)。1991年，也就是蘇寧電器成立的第二年，它為了方便顧客，動用了300人專業(yè)免費上門安裝隊伍，受到了消費者的歡迎。穩(wěn)健穩(wěn)健內(nèi)主擴張，質(zhì)量好資本兼并，擴張快擴張模式運營模式外包物流，入手快自建物流，精細長遠營運資本較大，風(fēng)險較小營運資本較小，風(fēng)險較高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較短存貨周轉(zhuǎn)期較短運營速度

9、快營運資本資金結(jié)構(gòu)貨幣資金足有息負債低、資產(chǎn)負債低成本控制較強、凈利高非主業(yè)占比高供應(yīng)商資金占比大成本控制較弱運營速度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較長存貨周轉(zhuǎn)期較較長運營速度較慢蘇寧、國美的類金融模式差異化不同點蘇寧用來擴張的資金以占用供貨商為主地產(chǎn)和上市融資并未像國美一樣起到?jīng)Q定性作用。蘇寧獨特的模式也對它的贏利起到了積極的作用。相同點占用供貨商的資金房地產(chǎn)+電器零售渠道價值上市融資創(chuàng)新類金融模式下蘇寧為什么領(lǐng)先國美與供應(yīng)商良好的維系和關(guān)系，貨幣資金儲備充足，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，較好的成本控制能力快速穩(wěn)健的戰(zhàn)略快速穩(wěn)健的戰(zhàn)略物流資金流信息流搭建先進的信息系統(tǒng)平臺店面越多，規(guī)模效店面越多，規(guī)模

10、效益的邊際貢獻越高益的邊際貢獻越高 超越超越精細化運作，通過區(qū)域化、集中化和規(guī)模化的物流作業(yè)，成本從銷售占比0.5%降低到0.3%，降幅高達40%企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小凈利潤高凈利潤高信息的快速傳遞，拓展信息的快速傳遞，拓展競爭空間競爭空間 超越超越 超越超越3那些 數(shù)字 說明事實或者引起反思國美、蘇寧財報及風(fēng)險分析國美&蘇寧/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式國美流動資產(chǎn)蘇寧流動資產(chǎn)國美流動負債蘇寧流動負債國美資產(chǎn)總計蘇寧資產(chǎn)總計國美負債總計蘇寧負債總計國美所有者權(quán)益總計蘇寧所有者權(quán)益總計2006年154.9780.76149.5555.32211

11、.7688.29159.3655.3552.432.942007年223.38135.98161.8113.91298.37162.3194.45114.02103.9348.282008年184.83171.88151.47124.79274.95216.19187.95125.068791.12 國美資產(chǎn)負債表各主要項目近三年均呈現(xiàn)先升后降的變動， 08年流動資產(chǎn)大幅下降17.26%，增幅由正轉(zhuǎn)負；流動負債也下降了6.38%，增幅由正轉(zhuǎn)負，說明企業(yè)的流動性有所下降。說明了國美2008年出現(xiàn)了明顯影響經(jīng)營的重大事件，使得公司規(guī)模擴張速度與效率遠低于蘇寧，存在較大的財務(wù)風(fēng)險。 蘇寧資產(chǎn)負債表各

12、項目2008年增長速度有所減慢，流動資產(chǎn)無論是總額還是增長率均大于其流動負債，說明蘇寧部分的長期融資用于流動資產(chǎn)，屬于穩(wěn)健型的融資策略，有利于應(yīng)對金融危機下的財務(wù)風(fēng)險。國美&蘇寧/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式國美貨幣資金蘇寧貨幣資金國美應(yīng)收賬款蘇寧應(yīng)收賬款國美存貨 蘇寧存貨國美固定資產(chǎn)蘇寧固定資產(chǎn)國美無形資產(chǎn)蘇寧無形資產(chǎn)2006年74.4933.40.750.9148.8334.0722.073.841.520.832007年62.774.650.981.0853.8345.5331.4418.691.443.742008年30.51105.740.45

13、1.154.7349.0837.233.161.345.66 國美非流動資產(chǎn)增加得益于物業(yè)、廠房及設(shè)備增加18%，但這個增幅明顯低于07年的43%，說明企業(yè)還有一定的規(guī)模擴張，但擴張速度放緩。08年流動資產(chǎn)下降較大，除了委托貸款大幅增加140%，應(yīng)收賬款、現(xiàn)金、預(yù)付賬款和抵押存款分別下降53.86%、37.42%和26.82%。說明企業(yè)通過限制存貨、減少應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等提高資金流動性，但是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物比07年下降51.34%，降幅僅次于應(yīng)收賬款，企業(yè)需要委托貸款維持資產(chǎn)的流動性。 蘇寧公司08年的總資產(chǎn)比07年同期增長33.20 %,從資產(chǎn)變動的金額來看流動資產(chǎn)增長最多，從資產(chǎn)變動的幅

14、度來看則固定資產(chǎn)增長較多。流動資產(chǎn)中存貨資產(chǎn)的比重最大，占61.52%，貨幣性資產(chǎn)的比重次之，占28.56%。流動資產(chǎn)的增長幅度為26.40%。貨幣資金的增長幅度大于流動資產(chǎn)增長幅度，說明企業(yè)應(yīng)付市場變化的能力將增強。國美&蘇寧/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式國美貨幣資金蘇寧貨幣資金國美應(yīng)收賬款蘇寧應(yīng)收賬款國美存貨 蘇寧存貨國美固定資產(chǎn)蘇寧固定資產(chǎn)國美無形資產(chǎn)蘇寧無形資產(chǎn)2006年74.4933.40.750.9148.8334.0722.073.841.520.832007年62.774.650.981.0853.8345.5331.4418.691.4

15、43.742008年30.51105.740.451.154.7349.0837.233.161.345.66 應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的快速增長得到一定程度的遏制，和前幾年的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的連翻增長相比，從2006年開始，增長幅度有所減緩，這說明國美、蘇寧為了降低短期償債風(fēng)險，也正在進行努力。但是預(yù)收賬款的增長顯然比前幾年多，側(cè)面反映出，國美、蘇寧利用供應(yīng)商的資金在支撐門店的快速擴張。國美&蘇寧 1.貨幣資金來看，截至到08年底，蘇寧擁有105.7億元貨幣資金，國美30.5億元，考慮到兩個公司差不多的銷售規(guī)模，國美的資金壓力明顯更大。2.經(jīng)營現(xiàn)金流量來看，兩個公司差異不大，都為30多億。但因為

16、國美大舉并購和回購股份等現(xiàn)金大筆支出，導(dǎo)致全年31億元的現(xiàn)金流出。蘇寧則有33億元現(xiàn)金流入。3. 蘇寧07年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額的增長也頭一次出現(xiàn)了負數(shù)，這個信號表明蘇寧的籌資所得不足以支付當(dāng)期債務(wù)，因此出現(xiàn)缺口負數(shù)。單位：億元2007年2008年經(jīng)營現(xiàn)金流國美2636.1蘇寧34.9638.19凈現(xiàn)金流國美49.08-31.17蘇寧19.9833.93國美&蘇寧37.51%32.42%24.87%24.31%23.34%14.94%11.51%13.91%14.78%11.75%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2007年200

17、8年2009年2010年2011年蘇寧電器國美電器凈資產(chǎn)收益率 比較兩大巨頭的凈資產(chǎn)收益率。蘇寧在2007年到2011年都遙遙領(lǐng)先于國美。我們可以得出這樣的結(jié)論：從銷售業(yè)績到擴張趨勢再到贏利能力，蘇寧都超越了國美，是中國家電零售行業(yè)的佼佼者。國美&蘇寧 在2008年，國美經(jīng)營狀況并不樂觀，國美大本營的北京區(qū)域銷售收入表現(xiàn)不景氣，租售比上升；供應(yīng)商對國美拉長賬期很擔(dān)憂，有的甚至停止供應(yīng)一些比較好銷的產(chǎn)品。 蘇寧在供應(yīng)鏈的處理上面一直采取優(yōu)化策略，注重提高運營效率，加快周轉(zhuǎn)速度，與供應(yīng)商的關(guān)系比較良好。但國美則不同，它在處理與供應(yīng)商的關(guān)系時一向都是比較強勢的，注重從供應(yīng)商身上取得更多的利潤。3.7

18、9%4.53%5.13%5.44%5.20%2.75%2.39%3.34%3.85%3.01%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2007年2008年2009年2010年2011年蘇寧電器國美電器銷售毛利率國美&蘇寧 自2008年以來，蘇寧與國美年報中的營業(yè)收入和凈利潤都在不斷拉大，國美的凈利潤已經(jīng)達不到蘇寧的一半。蘇寧的規(guī)模在穩(wěn)健增長的同時，國美由于黃光裕事件遺留問題和金融危機影響，業(yè)績報告呈現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)，不僅凈利潤與蘇寧的差距進一步拉大，同時出現(xiàn)下滑。 2011年是國美黃光裕事件塵埃落定的年度，據(jù)財報，國美在2013年扭虧為盈。凈利潤

19、增長率101.52%48.37%33.16%38.81%20.16%23.89%-5.92%29.81%37.54%-8.17%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%90.00%110.00%2007年2008年2009年2010年2011年蘇寧電器國美電器國美電器滑鐵盧國美電器減輕來自供應(yīng)商的“融資”，轉(zhuǎn)向其他融資方式可以嗎？答案是否定的。高昂的利息單店利潤關(guān)閉門店如果高速擴張失去了金融支持，那么國美電器只能走提高單店利潤之路。在前董事局主席陳曉統(tǒng)治下，國美電器2009年單店利潤達196.45萬元，較2008年的 122.02萬元增長61%。以成本最低的銀行貸款為例，

20、2010年國美電器欠供應(yīng)商的應(yīng)付賬款為170億元，這筆拖欠供應(yīng)商的賬款無利息，無抵押擔(dān)保。若將這筆巨額資本以銀行貸款獲取，假設(shè)利息為一年期基準(zhǔn)利率6.56%，僅直接產(chǎn)生的利息成本就高達11.15億元，占其2010年年度經(jīng)營總利潤的40%以上。關(guān)閉經(jīng)營不善的門店有兩個好處：一是降低成本，二是將顧客集中到剩下的門店。然而靠關(guān)店來提高單店利潤是無法持續(xù)的，一方面成本的降低是有限度的；另一方面銷售總額如果失去速度，將進一步失去供應(yīng)商的忠誠。 從2006年到2008年連續(xù)3年位居中國連鎖百強首位的國美，在2009年被其老對手蘇寧超越。2008年位列連鎖百強第二的蘇寧電器，2009年銷售額為1170億元，

21、增幅14.3%，門店數(shù)941個，增幅為15.9%，在高基數(shù)上實現(xiàn)了超過行業(yè)平均值的增長，并登上了中國連鎖百強榜首。 國美在2009年的銷售雖增長了2.1%，但其關(guān)閉了192家門店。盡管國美去年作出戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)閉偏遠、集中的門店，重新開店，主要是為了提高單店效益，但是國美2009年單店平均銷售額為9128萬元，遠低于蘇寧的1.24億元。4那些 因素 推動企業(yè)或者威脅企業(yè)類金融是一把雙刃劍類金融模式：雙刃劍規(guī)模渠道信用企業(yè)在面臨外部融資困難時，運用類金融模式，有助于緩解規(guī)模擴張和資金瓶頸之間的矛盾，進而推動企業(yè)規(guī)模擴張和多元化發(fā)展。然而類金融模式是一把“雙刃劍”，一旦資金鏈斷裂，其風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)則影

22、響企業(yè)聲譽，威脅供應(yīng)鏈安全，動搖商業(yè)信用的基礎(chǔ)。國美、蘇寧5那些 改變 以為不重要其實很重要類金融未來展望及啟示類金融模式：雙刃劍國美、蘇寧供應(yīng)鏈管理能力與管理效率決定類金融模式的成敗。持續(xù)改進營運資本管理以實現(xiàn)類金融模式的價值優(yōu)勢。以投融資策略及期限的匹配，降低類金融模式的風(fēng)險。結(jié)論啟示啟示啟示供應(yīng)鏈管理能力與管理效率決定類金融模式的成敗供應(yīng)鏈管理能力與管理效率決定類金融模式的成敗。商業(yè)信用融資固然有助于降低企業(yè)的資本成本，但必須以良好的信用體系作為前提，一旦信用危機，企業(yè)之間互信雙贏關(guān)系受到損害，企業(yè)將失去獲取大量現(xiàn)金的機會，會阻礙起發(fā)展的腳步，而原本正常經(jīng)營也可能受到影響。另外，渠道價值核心要素中某一個出現(xiàn)問題，都可能對供應(yīng)鏈乃至整體資金鏈產(chǎn)生潛在威脅，因此與供應(yīng)商形成良好合作關(guān)系，保持資金鏈穩(wěn)定，是類金融模式長期穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。此外，現(xiàn)代化的連鎖經(jīng)營模式用速度和低成本進行改造并拓展競爭空間，是類金融模式持續(xù)發(fā)