匯率與匯率制度

1、 目的與要求：目的與要求：本章通過學習，掌握外匯、匯率等相關(guān)基本章通過學習，掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響。變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響。從理論上對匯率制度選擇問題進行分析；從理論上對匯率制度選擇問題進行分析；并對不同匯率制度下的政策效應(yīng)進行比較并對不同匯率制度下的政策效應(yīng)進行比較分析。分析。主要內(nèi)容：主要內(nèi)容： 外匯與匯率的概述外匯與匯率的概述 匯率的決定匯率的決定 影響匯率變動的因素及匯率變動的效應(yīng)影響匯率變動的因素及匯率變動的效應(yīng) 匯率制度匯率制度 LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外

2、匯與匯率1.1 1.1 外匯的概念外匯的概念 1 1、外匯的動態(tài)概念外匯的動態(tài)概念 一國貨幣通過一國貨幣通過“匯匯”和和“兌兌”兩項活動，轉(zhuǎn)換成另一國貨兩項活動，轉(zhuǎn)換成另一國貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)的銀行業(yè)務(wù)活動。（示意圖）幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)的銀行業(yè)務(wù)活動。（示意圖）本幣本幣支付支付外幣外幣100萬美元萬美元LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 2 2、靜態(tài)概念：、靜態(tài)概念：用于國際匯兌活動的支付手段和工具用于國際匯兌活動的支付手段和工具-廣義廣義常見表述：外匯是以外幣表示的，用于國際之間常見表述：外匯是以外幣表示的，用于國際之間結(jié)算的一種支付手段結(jié)算的一種支付手段-狹義狹

3、義照此推理，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及照此推理，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及索取這些存款的外幣票據(jù)和憑證才構(gòu)成外匯。其中索取這些存款的外幣票據(jù)和憑證才構(gòu)成外匯。其中銀行存款是狹義外匯概念的主體。銀行存款是狹義外匯概念的主體。LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 IMFIMF的外匯概念的外匯概念貨幣當局以銀行存款、政府公債、國庫券等形式貨幣當局以銀行存款、政府公債、國庫券等形式所持有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。所持有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。中國政府的外匯概念（中國政府的外匯概念（20082008年）年）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；

4、外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；券、股票、息票等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；儲蓄憑證；其他外匯資金。其他外匯資金。LOGO外外匯匯動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣存款憑證存款憑證定期存款定期存款股票股票政府公債政府公債國庫券國庫券公司債券和息票公司債券和息票國外銀行的外幣存國外銀行的外幣存款，以及包括銀行款，以及包括銀行匯票、支票等在內(nèi)匯票、支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)的

5、外幣票據(jù) 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 3 3、外匯的特征外匯的特征可償付性可償付性 外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移 外匯支付是完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償外匯支付是完成國際間債權(quán)債務(wù)的清償普遍可接受性普遍可接受性 在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍地接受和使用在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍地接受和使用可以自由兌換可以自由兌換 能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn)示的資產(chǎn)LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 4 4、外匯的種類外匯的種類可否自由兌換可否自由兌換 自由外匯：可兌換貨幣自由外匯：

6、可兌換貨幣 記帳外匯：清算外匯記帳外匯：清算外匯來源和用途來源和用途 貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯 非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯 交割日期交割日期 即期外匯即期外匯 遠期外匯遠期外匯LOGOLOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 1.2 1.2 匯率及其標價方法匯率及其標價方法1 1、匯率的概念、匯率的概念一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。長期看，匯率受國家長期看，匯率受國家宏觀經(jīng)濟形勢宏觀經(jīng)濟形勢支配；中期則支配；中期則受受利率、通脹、外貿(mào)收支和資金流動利率、通脹、外貿(mào)收支和資金流動等經(jīng)濟狀況等經(jīng)濟狀況控制的；短期受控制的；短期受游資或投機行為游資或投機行為所影響的。

7、所影響的。LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 2 2、匯率的標價方法、匯率的標價方法 直接標價法：直接標價法：以本國貨幣表示外國貨幣的價格以本國貨幣表示外國貨幣的價格單位外國貨幣單位外國貨幣 = X = X * *本國貨幣本國貨幣 X X兌換率兌換率 間接標價法：間接標價法：以外國貨幣表示本國貨幣的價格以外國貨幣表示本國貨幣的價格 單位本國貨幣單位本國貨幣 = 1/X = 1/X * * 外國貨幣外國貨幣 匯率的升降指：貨幣的升值或貶值匯率的升降指：貨幣的升值或貶值基基準準貨貨幣幣標標價價貨貨幣幣LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 1.3 1.3 匯率的基本分類匯率的基本分

8、類按銀行買賣外匯的角度分：按銀行買賣外匯的角度分： 買入?yún)R率買入?yún)R率 賣出匯率賣出匯率 中間匯率中間匯率 現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率 LOGO 如何區(qū)分買入價和賣出價？如何區(qū)分買入價和賣出價？例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：如下： 巴黎巴黎 USD1=EUR 1.7505 USD1=EUR 1.7505 1.7615 1.7615 倫敦倫敦 GBP1=USD 1.8870 GBP1=USD 1.8870 1.8890 1.8890注意：注意： 從銀行還是客戶的角度？從銀行還是客戶的角度？ 哪種貨幣？哪種貨幣？ 遵守賤買貴賣的原則遵守賤買貴賣的原則

9、 LOGO某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？者買入報價幣，匯率又如何？ USD=SF1.4430/40 USD=SF1.4430/40 GBP=USD1.7310/20 GBP=USD1.7310/20 AUD=USD0.6980/90 AUD=USD0.6980/90 USD=DEM1.7040/50 USD=DEM1.7040/50 NZD=USD0.5870/80 NZD=USD0.5870/80第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率

10、外匯與匯率 LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 按匯率的制定方式分：按匯率的制定方式分： 基本匯率基本匯率 套算匯率套算匯率注：關(guān)鍵貨幣，應(yīng)具備以下特點：注：關(guān)鍵貨幣，應(yīng)具備以下特點： 在本國國際收支使用最多；在本國國際收支使用最多； 在外匯儲備中所占比重最大；在外匯儲備中所占比重最大； 可以自由兌換且為國際上普遍接受?？梢宰杂蓛稉Q且為國際上普遍接受。 （具體套算方法如下）（具體套算方法如下）LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 已知：已知： USD 1 = CHF1.7320/30 USD 1 = CHF1.7320/30 USD 1 = CAD1.4580/90 USD

11、1 = CAD1.4580/90 求：求：CAD 1 = CHF ?CAD 1 = CHF ?方法：方法：兩種匯率基準貨幣相同時，將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交兩種匯率基準貨幣相同時，將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。即：叉相除。即： 1.7320 1.73301.7320 1.7330 1.4590 1.4580 1.4590 1.4580 即：即：CAD1=CHF1.1871/86CAD1=CHF1.1871/86LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 已知：已知： GBP 1 = USD 1.6550/60GBP 1 = USD 1.6550/60 USD 1 = CHF1.7320/30 U

12、SD 1 = CHF1.7320/30 求：求：GBP 1 = CHF?GBP 1 = CHF?方法：方法：兩種匯率基準貨幣不同時，將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字同兩種匯率基準貨幣不同時，將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。即：邊相乘。即： GBP 1 = CHF1.6550 GBP 1 = CHF1.6550 1.7320 = 2.8665 1.7320 = 2.8665 GBP 1 = CHF1.7330 GBP 1 = CHF1.7330 1.6560 = 2.8698 1.6560 = 2.8698 即：即： GBP 1 = CHF2.8665/98GBP 1 = CHF2.8665/98LOGO 第

13、第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率按外匯買賣的交割期分：按外匯買賣的交割期分： 即期匯率：現(xiàn)匯匯率即期匯率：現(xiàn)匯匯率 遠期匯率：期匯匯率遠期匯率：期匯匯率中國工商銀行遠期匯價（中國工商銀行遠期匯價（20052005年年1111月月2828日）日）LOGO 遠期匯率的報價方式遠期匯率的報價方式其一是直接報價，即直接將各種不同交割期限的期匯其一是直接報價，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。 其二是用遠期差價或掉期率報價，即報出期匯匯率偏其二是用遠期差價或掉期率報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù)。離即期匯率的

14、值或點數(shù)。常用的幾個術(shù)語：常用的幾個術(shù)語： 交割交割 升水升水 貼水貼水 平價平價 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO銀行報出的遠期差價值在實務(wù)中常用點數(shù)表示，每點銀行報出的遠期差價值在實務(wù)中常用點數(shù)表示，每點（pointpoint）為萬分之一，即）為萬分之一，即0.00010.0001。 例：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為例：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為 USD1=FRF5.1000 USD1=FRF5.1000三個月美元升水三個月美元升水500500點，六個月期美元貼水點，六個月期美元貼水450450點點在直接標價法下在直接標價法下: :三月期美元匯率為三月期美元匯率為 U

15、SD1=FRF USD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500六月期美元匯率為六月期美元匯率為 USD1=FRF USD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550= FRF5.0550 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO例，在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為例，在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500 GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300300點，二月期美元貼水點，二月期美元貼水400400點。點。 則在間接標價法下：則在

16、間接標價法下： 一月期美元匯率為：一月期美元匯率為： GBP1=USD GBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200=USD1.5200二月期美元匯率為：二月期美元匯率為： GBP1=USD GBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。有一大一小兩個

17、數(shù)字。在直接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的在直接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的遠期差價形如遠期差價形如“小數(shù)小數(shù)- -大數(shù)大數(shù)”；如遠期外匯為貼水，；如遠期外匯為貼水，則報出的遠期差價形如則報出的遠期差價形如“大數(shù)大數(shù)- -小數(shù)小數(shù)”。在間接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的在間接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的遠期差價形如遠期差價形如“大數(shù)大數(shù)- -小數(shù)小數(shù)”；如遠期外匯為貼水，；如遠期外匯為貼水，則報出的遠期差價形如則報出的遠期差價形如“小數(shù)小數(shù)- -大數(shù)大數(shù)”。 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO例一例一某日香港外匯市場外匯報價如下：某日香港外匯市場外匯報價如

18、下：即期匯率：即期匯率：USD1=HKD7.7800USD1=HKD7.78007.80007.8000( (直接標價法）直接標價法）一月期一月期USDUSD升水：升水：30305050（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)）三月期三月期USDUSD貼水：貼水：45452020（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小數(shù)） 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO例二例二某日紐約外匯市場外匯報價為：某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：即期匯率：USD1=FRF7.2220USD1=FRF7.22207.22407.2240（間接標（間接標價法）價法）六月期六月期FFFF升水：升水：200200140140（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小

19、數(shù)）九月期九月期FFFF貼水：貼水：100100150150（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)） 第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 按銀行外匯匯兌方式分：按銀行外匯匯兌方式分： 電匯匯率電匯匯率 信匯匯率信匯匯率 票匯匯率票匯匯率公司公司A公司公司B銀行銀行A銀行銀行B100萬美元萬美元付款指令付款指令委委 托托委委 托托LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 按匯率的效應(yīng)分：按匯率的效應(yīng)分： 名義匯率名義匯率 實際匯率實際匯率 b br r a a實際匯率又稱真實匯率，是指將名義匯率按兩國同一實際匯率又稱真實匯率，是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變

20、動情況進行調(diào)整后所得到的匯率。時期的物價變動情況進行調(diào)整后所得到的匯率。 實際匯率的計算：實際匯率的計算：設(shè)設(shè)r-r-實際匯率實際匯率 -間接標價法下的名義匯率間接標價法下的名義匯率 a-a-本國的物價指數(shù)本國的物價指數(shù) b-b-外國的物價指數(shù)外國的物價指數(shù)LOGO第第1 1節(jié)節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 按買賣用途分：按買賣用途分： 同業(yè)匯率同業(yè)匯率 商人匯率商人匯率按買賣時間分：按買賣時間分： 開盤匯率開盤匯率 收盤匯率收盤匯率按外匯管制分：按外匯管制分： 官方匯率官方匯率 市場匯率市場匯率按匯率制度分：按匯率制度分： 固定匯率固定匯率 浮動匯率浮動匯率LOGO第第2 2節(jié)節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)匯

21、率的決定基礎(chǔ) u國際貨幣制度的演變大致經(jīng)歷了以下幾個階段：國際貨幣制度的演變大致經(jīng)歷了以下幾個階段：銀本位制銀本位制紙幣本位制紙幣本位制金幣本位制金幣本位制金塊本位制金塊本位制金匯兌本位制金匯兌本位制LOGO第第2 2節(jié)節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ) 2.1 2.1 金本位制下匯率的決定金本位制下匯率的決定 決定基礎(chǔ)：決定基礎(chǔ)：鑄幣平價鑄幣平價-兩種貨幣含金量之比兩種貨幣含金量之比 例如：例如：1925-19311925-1931年期間，英國規(guī)定年期間，英國規(guī)定1 1英鎊的純英鎊的純金量為金量為113.0016113.0016格令格令(Grains)(Grains)，美國規(guī)定，美國規(guī)定1 1

22、美元的美元的純金量為純金量為23.2223.22格令。格令。這樣這樣: :英鎊與美元之間的匯率即為：英鎊與美元之間的匯率即為： GBPl=113.0016GBPl=113.001623.22 = USD4.866523.22 = USD4.8665 LOGO第第2 2節(jié)節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ) 匯率波動：匯率受外匯供求關(guān)系影響，圍繞鑄幣平匯率波動：匯率受外匯供求關(guān)系影響，圍繞鑄幣平價波動價波動鑄幣平價鑄幣平價黃金輸出點黃金輸出點黃金輸入點黃金輸入點輸金費用輸金費用市場匯率市場匯率4.8665例如：例如：英鎊與美元的鑄幣平價為英鎊與美元的鑄幣平價為GBPl=USD4.8665GBPl=U

23、SD4.8665，英美兩國之間運，英美兩國之間運送一英鎊黃金的費用為送一英鎊黃金的費用為0.030.03美元，則匯率變動的上下限為：美元，則匯率變動的上下限為： 上限上限= =鑄幣平價運送費用鑄幣平價運送費用 即：即：GBPlGBPlUSD4.8665USD4.86650.030.03USD4.8865USD4.8865 下限下限= =鑄幣平價運送費用鑄幣平價運送費用 即：即：GBPlGBPlUSD4.8665USD4.86650.030.03USD4.8365USD4.83654.89654.8365LOGO第第2 2節(jié)節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ) 2.2 2.2 布雷頓森林制度下匯率的

24、確定布雷頓森林制度下匯率的確定 決定基礎(chǔ)：決定基礎(chǔ)：金平價金平價-兩種貨幣代表金量之比兩種貨幣代表金量之比 匯率波動：由政府協(xié)定約定匯率波動：由政府協(xié)定約定LOGO第第2 2節(jié)節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ) 2.3 2.3 牙買加貨幣制度下匯率的確定牙買加貨幣制度下匯率的確定 決定基礎(chǔ)：決定基礎(chǔ)：購買力平價購買力平價-兩種貨幣購買能力之比兩種貨幣購買能力之比 匯率的波動：影響因素十分復(fù)雜匯率的波動：影響因素十分復(fù)雜LOGO第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 3.1 3.1 影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素很多，但歸納起來主要有：影響匯率變動的因素很多，但歸納起來主要有

25、： 國際收支狀況國際收支狀況 通貨膨脹狀況通貨膨脹狀況 利率水平利率水平 經(jīng)濟增長狀況經(jīng)濟增長狀況 財政赤字財政赤字 政策因素政策因素 市場預(yù)期心理市場預(yù)期心理 國際政治經(jīng)濟形勢的突然變化國際政治經(jīng)濟形勢的突然變化LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 3.1 3.1 影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素 國際收支狀況國際收支狀況當一國國際收支順差時，該國外匯會供過于求，從當一國國際收支順差時，該國外匯會供過于求，從而導(dǎo)致外匯貶值，本幣升值；而導(dǎo)致外匯貶值，本幣升值；當一國國際收支逆差時，該國外匯會供不應(yīng)求，從當一國國際收支逆差時，該國外匯會供不應(yīng)求，從而導(dǎo)致外匯升值，本幣貶值。而導(dǎo)致

26、外匯升值，本幣貶值。LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 通貨膨脹狀況通貨膨脹狀況通脹意味著該國貨幣的對內(nèi)貶值，而一國貨幣的對通脹意味著該國貨幣的對內(nèi)貶值，而一國貨幣的對內(nèi)貶值，必然會導(dǎo)致對外貶值。內(nèi)貶值，必然會導(dǎo)致對外貶值。通過三個途徑影響：通過三個途徑影響：物價上漲，導(dǎo)致出口減少，進口增加，外匯供物價上漲，導(dǎo)致出口減少，進口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值；不應(yīng)求，本幣貶值；本幣的實際利率減少和國際地位下降，導(dǎo)致資本幣的實際利率減少和國際地位下降，導(dǎo)致資金外流，本幣貶值；金外流，本幣貶值；人們預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值目的人們預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國貨幣，

27、造成該國貨幣的現(xiàn)實貶值。將拋售該國貨幣，造成該國貨幣的現(xiàn)實貶值。LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 利率水平利率水平 通過對資本項目的影響：引起短期資本的流動通過對資本項目的影響：引起短期資本的流動利率變動利率變動資本流動資本流動外匯市場外匯市場供求關(guān)系變化供求關(guān)系變化匯率變化匯率變化 通過對經(jīng)常項目的影響：引起物價的變動通過對經(jīng)常項目的影響：引起物價的變動利率利率變動變動貨幣貨幣供給供給物價物價漲跌漲跌匯率變化匯率變化進出口變動進出口變動國際收支變化國際收支變化在一國經(jīng)濟基本正常時：在一國經(jīng)濟基本正常時：一般情況下：一般情況下：LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 經(jīng)濟

28、增長狀況經(jīng)濟增長狀況比較復(fù)雜，通過影響貿(mào)易收支、資本收支。比較復(fù)雜，通過影響貿(mào)易收支、資本收支。一國經(jīng)濟增長率提高，國民收入上升，導(dǎo)致進口一國經(jīng)濟增長率提高，國民收入上升，導(dǎo)致進口支出的大幅增長，惡化貿(mào)易收支；支出的大幅增長，惡化貿(mào)易收支；一國經(jīng)濟增長率加快，意味著在該國的投資具有一國經(jīng)濟增長率加快，意味著在該國的投資具有較高的利潤回報，可吸引國外資本流入本國，改善較高的利潤回報，可吸引國外資本流入本國，改善資本帳戶收支。資本帳戶收支。一般來說，高的經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本國貨一般來說，高的經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本國貨幣在外匯市場的行市，但從長期來看，卻對匯率的幣在外匯市場的行市，但從長期

29、來看，卻對匯率的上升起著一種強有力的支撐作用。上升起著一種強有力的支撐作用。LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 財政赤字財政赤字 比較復(fù)雜，主要取決于彌補赤字的手段。具體：比較復(fù)雜，主要取決于彌補赤字的手段。具體：向銀行透支，誘發(fā)通貨膨脹，使本幣匯率下降；向銀行透支，誘發(fā)通貨膨脹，使本幣匯率下降；借內(nèi)債，由于對市場的貨幣供求關(guān)系不產(chǎn)生直接影借內(nèi)債，由于對市場的貨幣供求關(guān)系不產(chǎn)生直接影響，對匯率也無直接影響；響，對匯率也無直接影響；借外債，由于國外資本的流入，會使本幣匯率有上借外債，由于國外資本的流入，會使本幣匯率有上升的趨勢。升的趨勢。LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動

30、 政策因素政策因素 財政政策、貨幣政策、匯率政策等財政政策、貨幣政策、匯率政策等 市場預(yù)期心理市場預(yù)期心理 羅伯特羅伯特盧卡斯盧卡斯 國際政治經(jīng)濟形勢的突然變化國際政治經(jīng)濟形勢的突然變化 政權(quán)的更迭、選舉、戰(zhàn)爭、重大政策的改變等政權(quán)的更迭、選舉、戰(zhàn)爭、重大政策的改變等LOGO對一國國際收支對一國國際收支3.2 3.2 匯率變動的經(jīng)濟效應(yīng)匯率變動的經(jīng)濟效應(yīng) 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響對國際經(jīng)濟關(guān)系：對國際經(jīng)濟關(guān)系：“貨幣戰(zhàn)貨幣戰(zhàn)”匯率變動對經(jīng)濟的影響十分廣泛，歸納起來主要有三方面：匯率變動對經(jīng)濟的影響十分廣泛，歸納起來主要有三方面：爭奪銷售市場

31、爭奪銷售市場儲備貨幣的地位作用儲備貨幣的地位作用金融市場動蕩金融市場動蕩國內(nèi)物價水平國內(nèi)物價水平 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟增長和就業(yè)經(jīng)濟增長和就業(yè)經(jīng)常帳戶經(jīng)常帳戶( (貿(mào)易、非貿(mào)易、轉(zhuǎn)移貿(mào)易、非貿(mào)易、轉(zhuǎn)移) ) 資本流動資本流動 外匯儲備和外債外匯儲備和外債LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 （1 1）對貿(mào)易收支的影響對貿(mào)易收支的影響影響進出口影響進出口出口品外幣價格下降出口品外幣價格下降需求增加需求增加( (或或) )出口商利潤增加出口商利潤增加供給增加供給增加本本幣幣貶貶值值擴大擴大出口出口限制限制進口進口進口品本幣價格上升進口品本幣價格上升進口商利潤減少進口商利潤減少需求

32、下降需求下降考慮的因素：進出口彈性考慮的因素：進出口彈性 J J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng) 貿(mào)易對手的報復(fù)貿(mào)易對手的報復(fù)1 1、匯率變動對一國國際收支的影響、匯率變動對一國國際收支的影響LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 （2 2）對資本流動的影響對資本流動的影響 對短期資本的影響大于對中長期資本的影響。對短期資本的影響大于對中長期資本的影響。中長期資本流入，資本項目得以改善，但短中長期資本流入，資本項目得以改善，但短期資本不利。期資本不利。 預(yù)期本幣貶值預(yù)期本幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃拋本幣、搶外匯資本外逃 預(yù)期本幣升值預(yù)期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入拋外匯、搶本幣資本流入LOGO 第

33、第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 （3 3）對對國際儲備國際儲備的影響的影響 美元儲備時期美元儲備時期外匯儲備隨美元升貶值而相應(yīng)變化外匯儲備隨美元升貶值而相應(yīng)變化 多元化儲備時期多元化儲備時期各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響而對外匯儲備有不同影響LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 2 2、匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響l （1）對物價水平）對物價水平本幣本幣貶值貶值拉動國內(nèi)拉動國內(nèi)生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本的上升，的上升，推動物價推

34、動物價的上漲的上漲通過刺激出口增加，貿(mào)易收支改善而引發(fā)的乘數(shù)通過刺激出口增加，貿(mào)易收支改善而引發(fā)的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上型的物價上升效應(yīng)，引起需求拉上型的物價上升推動了非貿(mào)易品的價格上升，這樣貶值對推動了非貿(mào)易品的價格上升，這樣貶值對物價的影響就會擴展到所有商品物價的影響就會擴展到所有商品 進口消費品的價格上升會直接引起國內(nèi)消進口消費品的價格上升會直接引起國內(nèi)消費物價某種程度的上升費物價某種程度的上升進口原材料、中間品和機器設(shè)備等的價格進口原材料、中間品和機器設(shè)備等的價格上升，會造成國內(nèi)生產(chǎn)使用這些進口投入上升，會造成國內(nèi)生產(chǎn)使用這些進口投入品的生產(chǎn)成本提高，推動這類商品的價格品的生產(chǎn)成本提高

35、，推動這類商品的價格上升上升LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 （2）對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長、就業(yè)的影響）對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長、就業(yè)的影響本幣本幣貶值貶值出口創(chuàng)匯出口創(chuàng)匯企業(yè)利潤企業(yè)利潤吸引生產(chǎn)吸引生產(chǎn)要素流入要素流入加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化資源配置優(yōu)化資源配置拉動經(jīng)濟增長拉動經(jīng)濟增長增加就業(yè)機會增加就業(yè)機會LOGO 第第3 3節(jié)節(jié) 匯率的變動匯率的變動 3 3、匯率變動對國際經(jīng)濟的影響匯率變動對國際經(jīng)濟的影響一國貨幣一國貨幣貶值貶值擴大出口擴大出口爭奪市場爭奪市場別國：報復(fù)性措施別國：報復(fù)性措施 競相貶值競相貶值-“貨幣戰(zhàn)貨幣戰(zhàn)” 匯率波動，加劇投機和國際金融市場的動蕩

36、，同時促匯率波動，加劇投機和國際金融市場的動蕩，同時促進金融創(chuàng)新進金融創(chuàng)新匯率波動，引發(fā)對銷售市場的爭奪匯率波動，引發(fā)對銷售市場的爭奪LOGO“貨幣戰(zhàn)爭貨幣戰(zhàn)爭”：一場沒有贏家的游戲：一場沒有贏家的游戲 貨幣戰(zhàn)爭是所有戰(zhàn)爭中最好的一種形式。不會有人死亡，而且每貨幣戰(zhàn)爭是所有戰(zhàn)爭中最好的一種形式。不會有人死亡，而且每個人都可以恢復(fù)。它的工作原理是：一個國家貨幣貶值，換句話個人都可以恢復(fù)。它的工作原理是：一個國家貨幣貶值，換句話說，就是印鈔。也就是在全球需求疲軟的時候，對其他國家做出說，就是印鈔。也就是在全球需求疲軟的時候，對其他國家做出同樣的壓力，以免失去貿(mào)易。然后，另一個國家也開始貶值，以同樣

37、的壓力，以免失去貿(mào)易。然后，另一個國家也開始貶值，以此類推，一連串更寬松的貨幣政策，這就是在最需要的時刻用無此類推，一連串更寬松的貨幣政策，這就是在最需要的時刻用無形的手推動了擴張性的貨幣政策。但是：形的手推動了擴張性的貨幣政策。但是： 第一，在全球性大蕭條時期，只有大多數(shù)國家的短期利率停留在第一，在全球性大蕭條時期，只有大多數(shù)國家的短期利率停留在零時，貨幣戰(zhàn)爭才有意義。零時，貨幣戰(zhàn)爭才有意義。 第二，貶值是不可持續(xù)的增長戰(zhàn)略，早期要補貼發(fā)展中國家的出第二，貶值是不可持續(xù)的增長戰(zhàn)略，早期要補貼發(fā)展中國家的出口行業(yè)，可能是有意義的。但是最終將導(dǎo)致不平衡的建立，而搶口行業(yè)，可能是有意義的。但是最終

38、將導(dǎo)致不平衡的建立，而搶奪了國內(nèi)人口的購買力。奪了國內(nèi)人口的購買力。 最后還有一個風險，貨幣戰(zhàn)爭可能演變成一場貿(mào)易戰(zhàn)爭。最后還有一個風險，貨幣戰(zhàn)爭可能演變成一場貿(mào)易戰(zhàn)爭。 貨幣貶值猶如在床上撒尿，感覺很好，但很快就會變得一團糟。貨幣貶值猶如在床上撒尿，感覺很好，但很快就會變得一團糟。LOGO第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度4.1 4.1 匯率制度的概念與基本分類匯率制度的概念與基本分類又稱匯率安排。指一國貨幣當局對本國匯率變動的基又稱匯率安排。指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。本方式所做的一系列安排或規(guī)定?；痉诸惢痉诸?按匯率變動的幅度：固定匯率制、浮動匯率按匯

39、率變動的幅度：固定匯率制、浮動匯率LOGO1 1、固定匯率制度、固定匯率制度 是指匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很窄的范是指匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很窄的范圍內(nèi)波動的匯率制度。圍內(nèi)波動的匯率制度。 金本位制下：匯率受金本位制下：匯率受金平價金平價的制約，自發(fā)地圍繞金的制約，自發(fā)地圍繞金平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。 紙幣流通條件下：兩國貨幣的比價基本固定，將外紙幣流通條件下：兩國貨幣的比價基本固定，將外匯匯率波動的界限，匯匯率波動的界限，人為地人為地規(guī)定并控制在一定幅度規(guī)定并控制在一定幅度之內(nèi)的匯率制度。實際上為之內(nèi)的匯率制度。實際上為可

40、調(diào)整的釘住匯率制可調(diào)整的釘住匯率制。 區(qū)別：中心匯率的形成基礎(chǔ)不同區(qū)別：中心匯率的形成基礎(chǔ)不同 匯率的穩(wěn)定程度不同匯率的穩(wěn)定程度不同第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO2 2、浮動匯率制度、浮動匯率制度 現(xiàn)實匯率隨外匯市場供求變動而波動，政府沒有維現(xiàn)實匯率隨外匯市場供求變動而波動，政府沒有維持匯率波動幅度的義務(wù)。持匯率波動幅度的義務(wù)。按政府是否干預(yù)外匯市場按政府是否干預(yù)外匯市場自由浮動，又稱自由浮動，又稱“清潔浮動清潔浮動管理浮動，又稱管理浮動，又稱“骯臟浮動骯臟浮動按照匯率的浮動方式按照匯率的浮動方式單獨浮動單獨浮動聯(lián)合浮動，又稱共同浮動、集體浮動聯(lián)合浮動，又稱共同浮動、集體浮動 釘住浮

41、動（聯(lián)系匯率制）釘住浮動（聯(lián)系匯率制）第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO自由浮動，貨幣當局對外匯市場不加任何干預(yù)，匯率隨自由浮動，貨幣當局對外匯市場不加任何干預(yù)，匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動，貨幣當局對外匯市場進行干預(yù)，以使外匯市管理浮動，貨幣當局對外匯市場進行干預(yù)，以使外匯市場朝著有利于自己目標的方向浮動。場朝著有利于自己目標的方向浮動。單獨浮動，是指一國貨幣不與任何國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)單獨浮動，是指一國貨幣不與任何國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場供求變化而自動調(diào)整。如美元、系，其匯率根據(jù)外匯市場供求變化而自動調(diào)整。如美元、日元、加拿

42、大元、澳大利亞元和少數(shù)發(fā)展中國家。日元、加拿大元、澳大利亞元和少數(shù)發(fā)展中國家。 聯(lián)合浮動聯(lián)合浮動, , 是指國家集團在成員國之間實行固定匯率，是指國家集團在成員國之間實行固定匯率，同時對非成員國貨幣采取共同浮動的方法。如歐元推出同時對非成員國貨幣采取共同浮動的方法。如歐元推出之前歐共體成員國。之前歐共體成員國。 第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO在固定匯率制與浮動匯率制之間，還存在著一種釘住在固定匯率制與浮動匯率制之間，還存在著一種釘住匯率制度，即一國將本國貨幣釘住某種貨幣或一個貨匯率制度，即一國將本國貨幣釘住某種貨幣或一個貨幣籃子的匯率制度。聯(lián)系匯率是特殊釘住匯率制。幣籃子的匯率制度。

43、聯(lián)系匯率是特殊釘住匯率制。 種類種類可調(diào)整的釘住匯率制可調(diào)整的釘住匯率制強調(diào)是匯率與平價聯(lián)系在一強調(diào)是匯率與平價聯(lián)系在一起，平價不經(jīng)常變動（可能是幾年一次），但可起，平價不經(jīng)常變動（可能是幾年一次），但可能會突然地變動，且幅度通常很大。能會突然地變動，且幅度通常很大。爬行釘住匯率制爬行釘住匯率制可以經(jīng)常地、小幅度地調(diào)整所釘可以經(jīng)常地、小幅度地調(diào)整所釘住平價的匯率安排。住平價的匯率安排。第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO 1983.10.15 1983.10.15 港府宣布建立一個釘住美元的浮動匯率制，港府宣布建立一個釘住美元的浮動匯率制，港元港元( (與美元與美元) )聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率

44、制正式誕生。正式誕生。 聯(lián)系匯率制度下規(guī)定：港幣的發(fā)行以美元作為準備金，即聯(lián)系匯率制度下規(guī)定：港幣的發(fā)行以美元作為準備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元時，必須以發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元時，必須以1 1美元兌換美元兌換7.87.8港元的固定港元的固定匯率向外匯基金提交等值美元。因此存在兩個平行的匯率：匯率向外匯基金提交等值美元。因此存在兩個平行的匯率：發(fā)鈔行與外匯基金因發(fā)鈔關(guān)系而形成的官方固定匯率和發(fā)發(fā)鈔行與外匯基金因發(fā)鈔關(guān)系而形成的官方固定匯率和發(fā)鈔行與其他掛牌銀行因貨幣兌換關(guān)系而形成的市場匯率。鈔行與其他掛牌銀行因貨幣兌換關(guān)系而形成的市場匯率。當市場匯率偏離官方固定匯率時，發(fā)鈔行可以進行套匯，當市場匯率偏

45、離官方固定匯率時，發(fā)鈔行可以進行套匯，使市場匯率接近官方匯率。使市場匯率接近官方匯率。第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度國際匯率制度的演進國際匯率制度的演進國際金本國際金本位時期位時期布雷頓森林布雷頓森林體系時期體系時期牙買加體牙買加體系時期系時期1880-19141918-19251925-19311931-19391944-19731976年以來年以來內(nèi)生的固內(nèi)生的固定匯率制定匯率制自由浮動自由浮動匯率制匯率制固定匯率固定匯率制制貨幣集團貨幣集團間的浮動間的浮動匯率制匯率制可調(diào)整可調(diào)整或外或外生的固定匯生的固定匯率制率制混合匯率制混合匯率制兩次世界大戰(zhàn)

46、之間動蕩時期兩次世界大戰(zhàn)之間動蕩時期LOGO4.24.2固定匯率制與浮動匯率制優(yōu)劣之爭固定匯率制與浮動匯率制優(yōu)劣之爭浮動匯率和固定匯率孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域中一個浮動匯率和固定匯率孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域中一個長期爭論不休的問題。長期爭論不休的問題。 贊成浮動匯率制的有弗里德曼、約翰遜、哈伯格等贊成浮動匯率制的有弗里德曼、約翰遜、哈伯格等; ; 贊成固定匯率的有蒙代爾、金德爾伯格等贊成固定匯率的有蒙代爾、金德爾伯格等. .爭論的焦點主要體現(xiàn)在以下幾個方面爭論的焦點主要體現(xiàn)在以下幾個方面: :n市場的有效性市場的有效性n國際收支失衡的調(diào)節(jié)效率國際收支失衡的調(diào)節(jié)效率n宏觀經(jīng)濟政策的獨立性宏觀經(jīng)濟政策

47、的獨立性n金融市場的穩(wěn)定性金融市場的穩(wěn)定性第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度4.3 4.3 匯率制度的選擇匯率制度的選擇1 1、匯率制度選擇的理論主張、匯率制度選擇的理論主張目前對匯率制度選擇影響較大的理論有：目前對匯率制度選擇影響較大的理論有：“經(jīng)濟論經(jīng)濟論”和和“依附論依附論”。羅伯特羅伯特. .赫勒提出赫勒提出“經(jīng)濟論經(jīng)濟論”。認為匯率制度選擇要由一。認為匯率制度選擇要由一國經(jīng)濟方面的因素決定。如經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟開放度、國經(jīng)濟方面的因素決定。如經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟開放度、進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)、市場發(fā)育程度、通貨膨脹率等。進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)、市場發(fā)育程度、通貨膨脹率等。

48、一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學家提出一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學家提出“依附論依附論”。認為一國。認為一國匯率制度的選擇，應(yīng)由其對外經(jīng)濟、政治、軍事等諸匯率制度的選擇，應(yīng)由其對外經(jīng)濟、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征來確定。方面聯(lián)系的特征來確定。 LOGO2 2、匯率制度的選擇考慮的因素、匯率制度的選擇考慮的因素（1 1）經(jīng)濟活動規(guī)模的大?。┙?jīng)濟活動規(guī)模的大?。? 2）經(jīng)濟開放程度）經(jīng)濟開放程度（3 3）本國貨幣的國際化程度）本國貨幣的國際化程度（4 4）相對的通貨膨脹率）相對的通貨膨脹率（5 5）進出口貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu)）進出口貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu)（6 6）與大國的經(jīng)濟政治依附程度）與大國的經(jīng)濟政治依附程度 另外，還必

49、須考慮到本國的其他一些條件，比如另外，還必須考慮到本國的其他一些條件，比如經(jīng)濟的市場化程度、金融市場的發(fā)育程度、法律經(jīng)濟的市場化程度、金融市場的發(fā)育程度、法律體系的完備程度及經(jīng)濟信息的披露程度等。體系的完備程度及經(jīng)濟信息的披露程度等。 第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度“三元沖突理論三元沖突理論”：匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立性與資本自由流動不可匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立性與資本自由流動不可能同時滿足。能同時滿足。資本自由流動資本自由流動匯率穩(wěn)定匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性貨幣政策獨立性靈活匯率制度靈活匯率制度貨幣局制度貨幣局制度資本管制資本管制第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度3 3、匯率制度選擇的實踐、匯率制

50、度選擇的實踐19991999年年IMFIMF對匯率制度進行了重新分類對匯率制度進行了重新分類 第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度LOGO4 4、匯率制度選擇的一種趨向：美元化、匯率制度選擇的一種趨向：美元化 美元化的含義美元化的含義 指一個國家（或經(jīng)濟體）將部分美元或全部替指一個國家（或經(jīng)濟體）將部分美元或全部替代本國貨幣的過程。代本國貨幣的過程。政策美元化：美元的使用得到政府的正式認可與政策美元化：美元的使用得到政府的正式認可與支持支持過程美元化：美元替代本幣的過程是由市場力量過程美元化：美元替代本幣的過程是由市場力量驅(qū)動，并沒有得到政府的正式承認與支持驅(qū)動，并沒有得到政府的正式承認與支持發(fā)展

51、中國家匯率制度：盯住美元匯率制度發(fā)展中國家匯率制度：盯住美元匯率制度諾貝爾獎得主克萊因：中國不應(yīng)放棄盯住美元的匯率諾貝爾獎得主克萊因：中國不應(yīng)放棄盯住美元的匯率制度制度第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 美元在國際金融市場的地位美元在國際金融市場的地位資料來源：資料來源：The Economist group,The World in 1999, December 1998 美元化的背景美元化的背景西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 IMFIMF的一份研究報告：的一份研究報告： 19981998年外幣存款（美元）占貨幣供應(yīng)量年外幣存款（美元）占貨幣供應(yīng)量50%50%以上的國家有以上

52、的國家有7 7個個 占占30-50%30-50%的國家有的國家有1212個個 占占15-20%15-20%的國家更多的國家更多 在東歐國家，這一比例高達在東歐國家，這一比例高達30-60%30-60% 所有美鈔（所有美鈔（47004700億美元）的億美元）的2/32/3都是在境外流通的都是在境外流通的 新增美鈔的新增美鈔的3/43/4被外國人持有被外國人持有西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 19991999年年1 1月，阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布，阿政府將認真考慮月，阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布，阿政府將認真考慮將其經(jīng)濟美元化，即讓美元徹底取代阿根廷比索；將其經(jīng)濟美元化，即讓美元徹底取代

53、阿根廷比索；19991999年年7 7月，月，8 8個中美洲國家的財政部長召開專門會議，討論個中美洲國家的財政部長召開專門會議，討論美元化的利弊問題；美元化的利弊問題；19981998年，在墨西哥的一次民意測驗中，年，在墨西哥的一次民意測驗中，90%90%的受訪者愿意接的受訪者愿意接受美元；受美元；20002000年年1 1月，厄瓜多爾政府宣布正式推進美元化；月，厄瓜多爾政府宣布正式推進美元化；19981998年，香港的學術(shù)界和輿論界也探討實行美元化問題。年，香港的學術(shù)界和輿論界也探討實行美元化問題。目前，完全實行美元化的國家有目前，完全實行美元化的國家有3 3個：巴拿馬、利比里亞、個：巴拿馬

54、、利比里亞、波多黎哥波多黎哥西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 美元化的收益美元化的收益 無兌換而降低交易成本無兌換而降低交易成本 有效的降低通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期有效的降低通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期 貨幣的自由流通穩(wěn)定利率貨幣的自由流通穩(wěn)定利率 世界經(jīng)濟的融合有利于提高經(jīng)濟效率世界經(jīng)濟的融合有利于提高經(jīng)濟效率美元化的成本美元化的成本 失去獨立的貨幣政策，財政政策的壓力增大失去獨立的貨幣政策，財政政策的壓力增大 失去鑄幣稅收益失去鑄幣稅收益 資本的自由流動容易產(chǎn)生金融危機資本的自由流動容易產(chǎn)生金融危機 美元化的成本與收益美元化的成本與收益西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制

55、度 LOGO人民幣匯率制度改革的簡要回顧人民幣匯率制度改革的簡要回顧 49-8049-80年，固定匯率制年，固定匯率制市場對匯率沒有影響，匯率是計劃經(jīng)濟的核算工市場對匯率沒有影響，匯率是計劃經(jīng)濟的核算工具具 81-9381-93年，匯率雙軌制時期年，匯率雙軌制時期81-8481-84年，內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率并存年，內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率并存88-9388-93年，官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存年，官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存 94-0594-05年，有管理的浮動匯率階段，事實上釘住美元年，有管理的浮動匯率階段，事實上釘住美元19941994年年實現(xiàn)了經(jīng)常項目下有條件的自由兌換實現(xiàn)了經(jīng)常項目下有

56、條件的自由兌換19961996年年1212月月1 1日實現(xiàn)經(jīng)常項目自由兌換日實現(xiàn)經(jīng)常項目自由兌換20052005年年7 7月月2121日日, ,以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度貨幣進行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 1997 1997年：允許部分企業(yè)擁有現(xiàn)匯賬戶年：允許部分企業(yè)擁有現(xiàn)匯賬戶 19981998年：年：境內(nèi)居民個人外匯管理暫行辦法境內(nèi)居民個人外匯管理暫行辦法（10001000美元；美元；20002000美元）美元）外匯指定銀行辦理利潤、紅利、股息匯出的通知外匯指定銀行辦理利潤、紅利、股息匯出的通知

57、 2003 2003年：個人出境半年以下的可購年：個人出境半年以下的可購30003000美元，半年以上美元，半年以上50005000美元美元 20052005年個人留學用匯管理：學費按實際購買，生活費每年年個人留學用匯管理：學費按實際購買，生活費每年2 2萬美元；個人因私出境用匯：半年以下萬美元；個人因私出境用匯：半年以下50005000美元，半年以上美元，半年以上 80008000美元；美元； 20052005年年7 7月月2121日：中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考日：中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣升值一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯

58、率制度。人民幣升值2%2%。西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 人民幣匯率制度改革的目標人民幣匯率制度改革的目標自由兌換自由兌換自由兌換：一國貨幣與他國貨幣可以通過某種兌換機自由兌換：一國貨幣與他國貨幣可以通過某種兌換機制自由地交換。制自由地交換。 經(jīng)常項目自由兌換經(jīng)常項目自由兌換(1996(1996年年1212月月1 1日已經(jīng)實現(xiàn)）日已經(jīng)實現(xiàn)） 全面自由兌換：經(jīng)常項目全面自由兌換：經(jīng)常項目+ +資本項目資本項目 兩個層次：對外自由、對內(nèi)管制兩個層次：對外自由、對內(nèi)管制 對外自由、對內(nèi)自由對外自由、對內(nèi)自由西北大學精品課程第第4 4節(jié)節(jié) 匯率制度匯率制度 LOGO實現(xiàn)自由兌換的理

59、由：實現(xiàn)自由兌換的理由：（1 1）有利于吸引外資；）有利于吸引外資；（2 2）有利于提高我國市場經(jīng)濟的整體素質(zhì)；）有利于提高我國市場經(jīng)濟的整體素質(zhì)；（3 3）實現(xiàn)資本項目下的自由兌換，可以節(jié)省匯兌限）實現(xiàn)資本項目下的自由兌換，可以節(jié)省匯兌限制所需的高額行政支出；制所需的高額行政支出；（4 4）推動我國經(jīng)濟的開放和發(fā)展；）推動我國經(jīng)濟的開放和發(fā)展；（5 5）放松管制是全球化趨勢。）放松管制是全球化趨勢。LOGO實現(xiàn)自由兌換所缺乏的條件實現(xiàn)自由兌換所缺乏的條件 (1)(1)人民幣匯率、利率形成機制不完善，利率未人民幣匯率、利率形成機制不完善，利率未市場化，匯率也未能完全反應(yīng)外匯供求關(guān)系市場化，匯率

60、也未能完全反應(yīng)外匯供求關(guān)系 （2 2）國內(nèi)金融市場不完善，金融機構(gòu)單一，金）國內(nèi)金融市場不完善，金融機構(gòu)單一，金融產(chǎn)品較少，金融機構(gòu)沒有建立適應(yīng)國際競爭融產(chǎn)品較少，金融機構(gòu)沒有建立適應(yīng)國際競爭的機制的機制 （3 3）企業(yè)沒有建立靈活機制來應(yīng)對資本流動，）企業(yè)沒有建立靈活機制來應(yīng)對資本流動，資本價格變動和匯率變動帶來的影響資本價格變動和匯率變動帶來的影響LOGO全面自由兌換的基本條件全面自由兌換的基本條件 進出口商品符合進出口商品符合 Ex + Em 1Ex + Em 1（馬歇爾（馬歇爾- -勒納條件）勒納條件） 充足的外匯儲備。充足的外匯儲備。 健全的貨幣管理機制。要求：中央銀行的獨立性和權(quán)健