財務(wù)報告分析-框架課件

1、財務(wù)報表分析中央財經(jīng)大學(xué)財政學(xué)院 翟進步一、相關(guān)信息郵箱： 參考教材：1 財務(wù)報表分析-估值方法（Financial Statement Analysis A Valuation Approach ）,原書2003版，Leonard Soffer,Robin Soffer著)，肖星, 胡謹穎, 陳曉譯 ，清華大學(xué)出版社2財務(wù)報表分析與運用，中信出版社，影印版 3 公司理財（Corporate Finance,原書第6版），斯蒂芬A.羅斯（Stephen A.Ross)，倫道夫W.威斯特菲爾德（Randolph W.Westerfield）,杰弗利F. 杰富（Jeffery F.Jaffe）,吳

2、世農(nóng)，沈藝峰，王志強等譯 ，機械工業(yè)出版社4 會計,中國注冊會計師協(xié)會編，2012，中國財政經(jīng)濟出版社二、具體內(nèi)容1、財務(wù)報表分析框架；2、財務(wù)報告的構(gòu)成與功用；3、財務(wù)報表分析方法與技術(shù)；4、案例分析 5、基于現(xiàn)金流的估值：基于案例；6、財務(wù)報告中的陷阱三、學(xué)習(xí)要求（目標） 掌握財務(wù)報表分析和公司估值的理論框架，理解如何從估值角度去充分挖掘公司財務(wù)報表所提供的財務(wù)信息 學(xué)習(xí)與估值相關(guān)的公司經(jīng)營戰(zhàn)略、行業(yè)分析、宏觀分析知識，學(xué)會如何將這些知識與估值聯(lián)系起來是你進入投行、金融行業(yè)必須學(xué)好的一門課 四、學(xué)習(xí)方法：認真閱讀和查閱相關(guān)教材；堅持閱讀財經(jīng)新聞、提高信息敏感度；選擇性閱讀券商研究報告；獨立

3、完成報告和作業(yè)；認真聽講 五、成績確定方法 課程成績：平時作業(yè)30課堂表現(xiàn)10%+期末報告60期末以報告方式考核，3人一組，分析一家上市公司 主要內(nèi)容1.財務(wù)報告分析的目的證券分析（估值）2.誰在做證券分析3.證券分析的信息來源4.財務(wù)報告的環(huán)境5.財務(wù)報告在估值中的局限性6.公司估值分析框架1.財務(wù)報告分析的目的財務(wù)報告信息需求者Equity investorsCreditorsManagersMerger and Acquisition AnalystsExternal AuditorsDirectorsRegulatorsEmployees & UnionsEvaluate Prospe

4、ctsEvaluate Risks企業(yè)會計報表公司股東企業(yè)管理者債權(quán)人監(jiān)管部門會計師事務(wù)所稅務(wù)部門、供貨商、客戶和內(nèi)部職工股東或潛在股東：投資需求。債權(quán)人（如商業(yè)銀行）：信貸需求。企業(yè)管理者：本企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競爭對手的戰(zhàn)略是什么；和競爭對手相比較優(yōu)勢和劣勢如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價值；如何與投資者溝通更有利？會計師事務(wù)所：財務(wù)報表是否真實、公允地表達了企業(yè)的財務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險從而充分表明了企業(yè)的實際狀況？監(jiān)管部門：企業(yè)的財務(wù)報告是否遵循了會計準則及會計制度，信息披露是否符合相關(guān)規(guī)定？ 稅務(wù)部門：企業(yè)是否照章納稅？等等外部使用者（信貸需求、投資需求、并購重

5、組需求等）經(jīng)營決策投資決策、價值評估財務(wù)報表分析技術(shù)和方法（基本概念和分析方法）會計決策識別陷阱財務(wù)報告中的陷阱內(nèi)部使用者（內(nèi)部控制與管理）經(jīng)營決策績效評價、價值評估與管理管理會計與企業(yè)價值會計決策財務(wù)策略會計政策變更、會計信息披露與資本市場財務(wù)會計：我的企業(yè)表現(xiàn)得如何？管理會計：如何使我的企業(yè)表現(xiàn)得更好最主要的目是公司權(quán)益價值評估-證券分析風(fēng)險與回報的預(yù)測和估計僅僅依靠財務(wù)報告信息是不夠的，信息渠道多元化信息源必須是定量信息和定性信息的結(jié)合QuantitativeFinancial StatementsIndustry StatisticsEconomic IndicatorsRegulat

6、ory filingsTrade reportsQualitativeManagement Discussion & AnalysisVision/Mission StatementFinancial PressPress ReleasesWeb sites2.誰在做證券分析資本市場中的財務(wù)報告信息需求者 買方分析師分析證券并為其所在公司的資金提出買賣建議的職業(yè)，其撰寫的報告不對外公開，僅供于公司內(nèi)部投研使用如投資公司、基金管理公司和對沖基金的證券分析師：全國社?；鹄硎聲?、華夏基金、中國人壽資產(chǎn)管理公司等賣方分析師指為證券公司、咨詢機構(gòu)服務(wù)的分析師 ，其撰寫的研究報告不僅內(nèi)部使用，還服務(wù)于公

7、司的客戶，報告會通過各種渠道公開申銀萬國、國泰君安、中信證券、中金公司等的分析師投資銀行家能夠為其客戶提供重大財務(wù)決策方面建議，如公司收購兼并、公司首日發(fā)行股票（IPO）、債券承銷等獨立投資者雇員和潛在雇員了解公司財務(wù)狀況，如果他們的報酬中包含股票或認股權(quán)，就更有必要對公司股票進行估值3.證券分析的信息來源主要信息來源是財務(wù)報表以及與所分析公司相關(guān)的披露報表和披露需要依照公認會計準則編制，并且必須經(jīng)過審計如果公司沒有上市，必須明確報表編制所遵循的會計慣例及其證實其報表的可靠性其他來源直接進行現(xiàn)場調(diào)研股票分析師的報告、報刊雜志、新聞公司的競爭對手和客戶競爭對手的年報和季報經(jīng)濟數(shù)據(jù)。4.財務(wù)報告的

8、環(huán)境管制機構(gòu)的影響財政部擔(dān)負著會計準則的制定任務(wù)、中國證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定上市公司編制和披露財務(wù)報表的具體要求和原則，協(xié)調(diào)管制，對財務(wù)報表的影響十分重大管理層對財務(wù)報告質(zhì)量的影響會計方法選擇（如固定資產(chǎn)折舊方法、金融資產(chǎn)的劃分和存貨計價方法的選擇）會計估計（應(yīng)收賬款中壞賬率的判斷、固定資產(chǎn)折舊年限的估計和判斷、投資性房地產(chǎn)公允價值的判斷）會計披露強制性披露自愿性和選擇性披露（存在信息披露成本的問題）對估值的影響公司估值的基本方法：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法會計選擇不會改變歷史現(xiàn)金流，但是基本估值方法基于未來現(xiàn)金流，而未來現(xiàn)金流的估計和預(yù)測通常依靠損益表來完成，因此未來現(xiàn)金流的預(yù)測仍受公司會計選擇的影響會

9、計信息失真致使財務(wù)報告中存在陷阱，此時財務(wù)分析的意義就要打折扣，因此財務(wù)分析時，我們就需要對可能造成會計信息失真的動機、方法及后果有所了解審計師的職責(zé)審計師要證明的是財務(wù)報表的合理性而不是完美性審計師的主要職責(zé)是限制管理層錯誤陳述某些項目的動機造成的財務(wù)報告內(nèi)容的扭曲審計師并非完人，審計失敗仍會發(fā)生閱讀財務(wù)報告首先應(yīng)閱讀審計意見5.財務(wù)報告在估值中的局限性局限性公認會計準則的最終結(jié)果是一個折中方案，從估值角度，財務(wù)報表并不是為了僅供證券分析師使用而設(shè)計，因此根據(jù)會計準則的規(guī)定，一些重要的信息無法獲得財務(wù)報告是關(guān)于公司歷史交易的報告，主要基于歷史成本原則編制，而估值是一種前瞻性行為，因此證券分析

10、師應(yīng)該懂得如何用歷史財務(wù)信息幫助自己預(yù)測未來財務(wù)報告數(shù)據(jù)的局限性，使得估值所需的非財務(wù)信息、定性數(shù)據(jù)、行業(yè)資料等重要信息都必須從財務(wù)報表以外獲得財務(wù)報告中合適信息的提取估值模型中，自由現(xiàn)金流與財務(wù)報表中現(xiàn)金流量表的任何一個組構(gòu)成部分都不符合，因此必須具備將財務(wù)報表中的信息轉(zhuǎn)化為對估值分析有用的信息必須透徹了解財務(wù)報表的構(gòu)成以及編制基本過程，以便達到調(diào)整報表、為我所用的目的6.評估公司價值的整體框架業(yè)務(wù)分析把握對企業(yè)有影響的最關(guān)鍵業(yè)務(wù)驅(qū)動力內(nèi)部環(huán)境企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)定價、營銷以及銷售策略生產(chǎn)制造、研究開發(fā)、分銷過程財務(wù)健康狀況和人力資源問題等外部環(huán)境企業(yè)經(jīng)營所在行業(yè)是由眾多小企業(yè)組成，還是由為數(shù)不多的幾家大企業(yè)組成？該行業(yè)的加入壁壘是什么？未來是否會有新的競爭者進入該行業(yè)？外部環(huán)境行業(yè)的成長前景如何？企業(yè)的競爭者是誰？競爭者的產(chǎn)品及策略是什么？企業(yè)的主要客戶是誰？它對企業(yè)發(fā)展的前景有多大的影響？未來是否會有新的競爭者進入該行業(yè)？是否存在影響業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的法令法規(guī)？財務(wù)報表分析借助歷史數(shù)據(jù)的幫助來了解企業(yè)的業(yè)務(wù)動力，了解企業(yè)的盈利能力、增長和資源需求重要的組成部分會計分析會計政策、會計估計、會計選擇與主觀判斷對財務(wù)報表的影響主要目的是去掉報表中由管理層造成的信息扭曲會計分析的實質(zhì)剝洋蔥式分析分析核心是企