俄烏沖突對烏克蘭糧食生產(chǎn)的影響

1、一、烏克蘭農(nóng)業(yè)的重要地位烏克蘭是農(nóng)業(yè)大國,也是全球第二大糧食出口國。烏克蘭對全球農(nóng)作物生產(chǎn)和貿(mào)易影響較大的作物主要是玉米、小麥、大麥、葵花籽油等，它是全球最大的葵花籽油出口國、第三大大麥出口國、第四大玉米出口國及第四大小麥出口國。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新數(shù)據(jù)，2021/22 年度，烏克蘭玉米產(chǎn)量 4190 萬噸、占全球總產(chǎn)量的 3%，出口量 2300萬噸、占全球總出口量的 12%；小麥產(chǎn)量 3300 萬噸、占全球總產(chǎn)量的 4%，出口量 1900 萬噸、占全球總出口量的 10%；大麥產(chǎn)量 992 萬噸、占全球總產(chǎn)量的 7%，出口量 580 萬噸、占全球總出口量的 17%；葵花籽油產(chǎn)量 567

2、.6萬噸、占全球總產(chǎn)量的 29%，出口量 495 萬噸、占全球總出口量的 48%。圖 1：烏克蘭玉米產(chǎn)量、出口量及占全球的比例 圖 2：全球玉米出口前五大來源國玉米產(chǎn)量玉米出口量百萬噸 玉米產(chǎn)量占全球比例玉米出口量占全球比例巴西阿根廷烏克蘭俄羅斯南非其他19.7%5020%4015%3010%20105%00%22.5% 11.6%42.3% USDA、 USDA、 圖 3：烏克蘭小麥產(chǎn)量及占全球比例 圖 4：全球小麥出口前五大來源國百萬噸小麥產(chǎn)量小麥出口量小麥產(chǎn)量占全球比例小麥出口量占全球比例俄羅斯歐盟澳大利亞烏克蘭加拿大其他15.5%3512%3010%258%206%13.8%9.5%4

3、%151052%00%16.5%7.8% USDA、 USDA、 37.0%圖 5：烏克蘭大麥產(chǎn)量及占全球比例 圖 6：全球大麥出口前五大來源國大麥出口量大麥出口量百萬噸 大麥產(chǎn)量占全球比例大麥出口量占全球比例1220%澳大利亞烏克蘭俄羅斯阿根廷加拿大其他1015%8610%45%200%28.8%5.2%10.1%13.0%26.0%16.8% USDA、 USDA、 圖 7：烏克蘭葵花籽油產(chǎn)量及占全球比例 圖 8：全球葵花籽油出口前五大來源國葵花籽油產(chǎn)量葵花籽油出口量葵花籽油產(chǎn)量占全球比例葵花籽油出口量占全球比例880%660%440%220%00%烏克蘭俄羅斯阿根廷歐盟土耳其其他5.9%

4、0.8%6.1%7.3%48.5%31.3% USDA、 USDA、 烏克蘭也是中國的玉米進口第二大來源國、重要的糧油進口來源國。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021 年，我國從烏克蘭進口玉米 824 萬噸，約占該年中國玉米進口量的 30%、占中國玉米消費量的 2.86%；我國從烏克蘭進口大麥 321 萬噸，約占該年中國大麥進口量的 26%、約占中國大麥總消費量的 26%；我國從烏克蘭進口葵花籽油 89 萬噸，約占該年中國葵花籽油進口量的 70%、約占中國葵花籽油總消費量的 31%。圖 9：中國自烏克蘭玉米的進口量及同比變化 圖 10：中國玉米進口主要來源國 千噸1000080006000400020000

5、烏克蘭對中國玉米出口量出口量變化YOY80%60%40%20%0%-20%-40%美國烏克蘭俄羅斯緬甸老撾其他29.1%69.9%匯易網(wǎng)、 匯易網(wǎng)、 二、地緣政治干擾，烏克蘭糧油減產(chǎn)大勢難改春耕時間重疊，冬糧空間重疊烏克蘭的糧油產(chǎn)量由兩季作物構(gòu)成，其中冬季作物占比略高。烏克蘭的冬季作物包括冬小麥（約占全年小麥產(chǎn)量的 97%）、冬大麥（約占全年大麥產(chǎn)量的 42%）和黑麥等，過去三年里的平均種植面積約 787.8 萬公頃；春季作物包括葵花籽、玉米、大豆、春大麥（約占全年大麥產(chǎn)量的 58%）、春小麥（約占全年小麥產(chǎn)量的 3%）、燕麥、豌豆、小米、蕎麥等，過去三年里的平均種植面積約 767.8 萬公頃

6、。春耕時間重疊+冬糧空間重疊，俄烏沖突或顯著影響烏克蘭的糧食生產(chǎn)。2022 年 2 月 24 日，俄軍開始對烏軍東部部隊和其他地區(qū)的軍事指揮中心、機場進行炮擊，烏克蘭全境進入戰(zhàn)時狀態(tài)。截至 5 月 26 日，俄烏沖突仍未結(jié)束，戰(zhàn)線涉及烏克蘭的東部及南部多個州（包括 Chernihivska 切爾尼卡夫、Sumska 蘇梅、Kharkivska 哈爾科夫、Luhanska盧甘斯克、Donetska 頓涅茨克、Zaporizka 扎波羅熱、khersonska 赫爾松等）。烏克蘭政府已發(fā)布多條政策，鼓勵農(nóng)民進行種植活動，包括修改土地法典、簡化種子進口、簡化農(nóng)民貸款、暫時取消消費稅及降低燃料增值稅等

7、。但是，烏克蘭的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍面臨戰(zhàn)線變化、道路被毀后農(nóng)資運送困難、人手不足等挑戰(zhàn)，或出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。具體來說：1） 對于冬季作物而言：主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)空間重疊，收獲面積或大降。根據(jù) APK 的統(tǒng)計，2022 年收獲的冬糧由于是在戰(zhàn)前播種的，種植面積受損較小、同比下降 5%至 650 萬公頃，其中冬小麥種植面積為 650 萬公頃（同比下降 5%）、冬大麥種植面積為 96.9 萬公頃（同比下降 15%）、黑麥種植面積為 10.9 萬公頃（同比下降 39%）。但是，俄烏沖突的戰(zhàn)區(qū)與冬小麥、冬大麥的主產(chǎn)區(qū)有所重疊，可能會導(dǎo)致冬季作物的收獲面積大幅減少，許多田地無法收割。 APK 在今年 4 月初預(yù)計，2022

8、 年烏克蘭收獲的冬糧損失或達 41%，相當于 310 萬公頃。2） 對于春季作物而言：春耕時間重疊，播種面積就已大降。每年的 3 月至 5 月，正是烏克蘭的玉米、春小麥、春大麥和葵花籽等春耕作物的播種時間。不僅如此，春耕作物同樣存在戰(zhàn)區(qū)與農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)重疊的問題，主要是玉米、葵花籽等。因此，雖然在農(nóng)業(yè)政策扶持、天氣利好等因素的影響下，今年 3 月 23 日，烏克蘭 11 個州已開始春耕，早于去年春耕起始時間（3 月 29 日），但是，烏克蘭春耕面積預(yù)計仍將大幅縮減。目前烏克蘭春耕已接近尾聲。據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)政策與糧食部（下簡稱“烏克蘭農(nóng)業(yè)部”）消息，截至 5 月 23 日，烏克蘭春耕面積達 1225

9、.3 萬公頃，僅相當于去年春耕面積的 72.4%；其中，春糧（主要包括大麥、小麥、玉米等谷物，不含豆類及其他油料作物）面積 571.9萬公頃，相當于去年的 76.7%。圖 11：烏克蘭主要農(nóng)作物的播種與收獲時間 圖 12：烏克蘭主要農(nóng)作物的種植面積構(gòu)成萬公頃冬耕面積春耕面積7006005004003002001000小麥 葵花 玉米 大麥 大豆 燕麥 豌豆 黑麥 小米 蕎麥USDA、 APK Inform、 圖 13：烏克蘭油料作物的播種面積變化 圖 14：烏克蘭兩季谷物的播種及收獲面積變化萬公頃1,0008006004002000葵花籽播種面積大豆播種面積油菜籽播種面積亞麻籽播種面積芥菜籽播

10、種面積2018A2019A2020A2021A2022E萬公頃1,0008006004002000烏克蘭冬季谷物播種面積烏克蘭冬季谷物收獲面積烏克蘭春季谷物播種面積2019A2020A2021A2022E APK Inform、 APK Inform、 玉米：面積縮減約 20+%，減產(chǎn)或超 50%種植及收獲時間：烏克蘭的玉米主要在 4 月至 5 月播種，9 月至 11 月收獲。2021 年，烏克蘭的玉米春耕在 5 月 28日即已完成 96.5%、在 6 月 17 日全部完成，種植面積達 525 萬公頃。主產(chǎn)區(qū)：烏克蘭的玉米主產(chǎn)區(qū)主要在其中部及東北部地區(qū)，前十大主產(chǎn)州包括Poltavska 波爾

11、塔瓦（約占烏克蘭玉米年產(chǎn)量的 14%，下同）、Chernihivska 切爾尼卡夫（11%）、Sumska 蘇梅（10%）、Vinnytska 曼尼察（10%）、Cherkaska切爾卡瑟（8%）、Kyivska 基輔（7%）、Kirovohradska 基洛沃格勒（6%）、Khmelnytska 赫梅利尼茨基（6%）、Zhytomyrska日托米爾州（5%）和 Kharkivska 哈爾科夫（4%），合計占比約 81%。2022 年春耕情況：2022 年，盡管烏克蘭的玉米主產(chǎn)州與當前戰(zhàn)區(qū)重疊較小，但仍有部分地區(qū)（切爾尼戈夫、蘇梅、基輔等地，約對應(yīng)烏克蘭玉米年產(chǎn)量的 30%左右）與前期戰(zhàn)區(qū)重疊

12、，或?qū)е赂乇粴?、肥力流失，對春耕造成影響。?jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部消息，受戰(zhàn)爭影響，烏克蘭今年玉米計劃種植面積同比下降 9%，而目前的實際進展比計劃更加不暢，烏克蘭的玉米春耕面積同比降幅達 21.6%。從時間進度上看，今年烏克蘭的玉米春耕啟動較早、后勁不足。4 月 7 日，玉米播種面積累計達 1.4 萬公頃、同比增加 1260%，此時烏克蘭的玉米春耕進度是明顯快于往年的。4 月 22 日，玉米播種面積累計達 32.3 萬公頃、同比去年的進度已出現(xiàn)落后（5.9% VS. 7.3%），同比降幅約 16%。4 月 28 日，玉米播種面積累計達 77.5 萬公頃、同比降幅擴大至 28%。5 月 5 日，玉米播

13、種面積累計達 32.3 萬公頃、同比減少 18%。 5 月 12 日，玉米播種面積累計達 323.9 萬公頃、同比減少 17%。5 月 19 日，玉米播種面積累計達 417 萬公頃，同比減少 23.8%。截至 5 月 23 日，烏克蘭的玉米播種面積累計達 429.3 萬公頃，同比減少 21.6%。2022/23 年度產(chǎn)量預(yù)期：減產(chǎn)或超 50%。根據(jù)烏克蘭玉米的主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況，APK Inform 在 4 月初的報告中預(yù)測，2022 年烏克蘭的玉米產(chǎn)量預(yù)計為 1850 萬噸、同比下降 56%；USDA 在 5 月的報告中給出了類似的預(yù)測，2022年烏克蘭玉米產(chǎn)量預(yù)計為 1950 萬噸、同比

14、下降 54%。其中，面積和單產(chǎn)或均有大幅下降。USDA 預(yù)計烏克蘭 2022年收獲面積為 350 萬公頃（同比減少 36%）、預(yù)計單產(chǎn)為 371 公斤/畝（同比下降 27%）。圖 15：2022 年烏克蘭玉米春耕情況 圖 16：烏克蘭玉米主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況 萬公頃3903302702101509030-30玉米種植面積同比變化玉米種植面積1400%1100%800%500%200%-100% 烏克蘭農(nóng)業(yè)部、 USDA、。注釋：綠色標注為烏克蘭的玉米主產(chǎn)區(qū)、顏色越深代表產(chǎn)量占比越大，紅色斜線標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)。表 1：烏克蘭玉米供需平衡表單位：百萬噸2014/152015/162016/172

15、017/182018/192019/202020/212021/222022/23-5 月預(yù)測玉米期初庫存2.41.521.391.551.470.891.480.836.77玉米產(chǎn)量28.523.32824.135.835.930.342.119.5玉米進口量0.030.030.030.040.040.030.020.020玉米總供給28.523.42824.235.935.930.342.219.5玉米國內(nèi)消費量9.46.96.56.26.16.47.113.29.2玉米出口量19.716.621.31830.328.923.9239玉米總消費量29.123.527.824.236.435

16、.33136.218.2玉米期末庫存1.821.391.551.470.891.480.836.778.07玉米產(chǎn)銷差-0.61-0.170.14-0.12-0.610.56-0.665.931.3玉米期末庫銷比6.30%5.90%5.60%6.10%2.40%4.20%2.70%18.70%44.30%產(chǎn)量占全球的比例2.80%2.40%2.50%2.30%3.20%3.20%2.70%3.30%1.70%出口量占全球的比例13.80%13.90%13.30%12.20%16.70%16.80%13.00%11.60%4.90%USDA、。注：由于庫存損耗，部分年份的期末玉米庫存量與次年的期

17、初玉米庫存量并不完全相等。小麥：春耕面積微降，冬麥收獲或存減產(chǎn)風(fēng)險種植及收獲時間：烏克蘭的小麥分為冬小麥和春小麥，其中冬小麥的產(chǎn)量占比相對較高、約占全年小麥產(chǎn)量的 97%。烏克蘭的冬小麥主要在 9 月至 11 月播種、次年 7 月至 8 月收獲；春小麥主要在 3 月至 4 月播種、9 月收獲。2021 年，烏克蘭在 4 月 29 日就已完成春小麥計劃播種面積的 95%，全年春小麥播種面積為 17.6 萬公頃。主產(chǎn)區(qū)：烏克蘭的冬小麥主產(chǎn)區(qū)主要在中部及東部區(qū)域，前十大主產(chǎn)州包括 Zaporizka 扎波羅熱（約占烏克蘭小麥產(chǎn)量的 10%，下同）、Kharkivska 哈爾科夫（8%）、Dnipro

18、petrovska 第聶伯羅彼得羅夫斯克（8%）、Odeska 敖德薩州（8%）、Khersonska 赫爾松州（7%）、Mykolaivska 尼古拉耶夫州（6%）、Donetska 頓涅茨克（6%）、Kirovohradska基洛沃格勒（6%）、Luhanska 盧甘斯克（5%）、Vinnytska 曼尼察（4%），合計占比約 68%。其中，Zaporizka 扎波羅熱（10%）、Kharkivska 哈爾科夫（8%）、Khersonska 赫爾松州（7%）、Donetska 頓涅茨克（6%）、Luhanska 盧甘斯克（5%）目前仍是戰(zhàn)區(qū)。而烏克蘭的春小麥主產(chǎn)區(qū)主要在北部及西部區(qū)域，大多

19、距離戰(zhàn)區(qū)較遠。2022 年春耕情況：據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部消息，烏克蘭的春小麥種植面積出現(xiàn)小幅下降。從時間進度上看，4 月 7 日，春小麥播種面積累計達 11.4 萬公頃、同比增加 111%； 4 月 22 日，春小麥的播種面積同比增幅明顯收窄至 4%；4 月 28日，春小麥播種面積累計達 17.6 萬公頃、同比增加 5%；5 月 5 日，春小麥播種面積累計達 18.6 萬公頃、同比增加8%；5 月 12 日，春小麥播種面積累計達 18.8 萬公頃、同比增加 7%；5 月 19 日，春小麥播種面積達 18.9 萬公頃、同比減少 9%；截至 5 月 23 日，烏克蘭累計種植春小麥 18.9 萬公頃，較去

20、年春耕面積減少 1.8%。2022/23 年度產(chǎn)量預(yù)期：減產(chǎn)或超 35 。2022 年，俄烏沖突不僅影響了烏克蘭的春小麥播種，而且，由于戰(zhàn)區(qū)與烏克蘭冬小麥的部分主產(chǎn)區(qū)存在重疊，或也已影響冬小麥的生長、并進而帶來減產(chǎn)風(fēng)險。在綜合考慮了冬小麥的生長收獲及春小麥的播種等因素后，APK Inform 在 4 月初的報告中預(yù)測 2022 年烏克蘭的小麥產(chǎn)量或同比下降 54%至 1486 萬噸。而 USDA 在 5 月的報告中對 2022 年烏克蘭的小麥減產(chǎn)幅度預(yù)測則較為保守、預(yù)計同比下降 35%至 2150 萬噸； 其中，面積和單產(chǎn)預(yù)計均有明顯下降，USDA 預(yù)計收獲面積為 585 萬公頃（同比減少 2

21、1%）、預(yù)計單產(chǎn)為 245 公斤/畝（同比下降 18%）；烏克蘭的小麥出口量或同比下降 47%至 1000 萬噸。圖 17：2022 年烏克蘭春小麥春耕情況 圖 18：烏克蘭春小麥主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況萬公頃22春小麥種植面積同比變化春小麥種植面積120%100%80%60%40%20%0%-20%Zhytomyr日托米爾州Lviv利沃夫 Ternopil捷爾諾波爾Kyivska基輔 Volyn沃倫 Vinnytska曼尼察 Chernihiv切爾尼維夫 Kharkivska哈爾科夫Khmelnytska赫梅利尼茨基Sumy蘇梅州0%2%4%6%8% 10% 12% 烏克蘭農(nóng)業(yè)部、 APK In

22、form、。注釋：數(shù)據(jù)為該州的春大麥產(chǎn)量占全國春大麥產(chǎn)量的比例，橙黃色標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)。 圖 19：冬小麥主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況USDA、。注釋：綠色標注為烏克蘭的玉米主產(chǎn)區(qū)、顏色越深代表產(chǎn)量占比越大，紅色斜線標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)。表 2：烏克蘭小麥供需平衡表單位：百萬噸2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23-5月預(yù)測小麥期初庫存3.675.683.351.771.241.561.501.515.61小麥產(chǎn)量24.827.326.827.025.129.225.433.021.5小麥進口量0.030.030.

23、040.060.110.090.130.100.10小麥總供給24.827.326.827.025.229.325.633.121.6小麥國內(nèi)消費量11.5012.2010.309.808.808.308.7010.011.2小麥出口量11.317.418.117.816.021.016.919.010.0小麥總消費量22.829.628.427.624.829.325.629.021.2小麥期末庫存5.683.351.771.241.591.511.515.616.01小麥產(chǎn)銷差1.98-2.36-1.62-0.600.24-0.14-0.134.010.30小麥期末庫銷比24.9%11.3

24、%6.2%4.5%6.4%5.2%5.9%19.3%28.3%產(chǎn)量占全球的比例3.3%3.6%3.5%3.4%3.4%3.7%3.2%4.2%4.2%出口量占全球的比例6.9%10.1%9.9%9.8%9.2%10.8%8.3%9.5%2.8%USDA、。注：由于庫存損耗，部分年份的期末庫存量與次年的期初庫存量并不完全相等。大麥：春耕面積縮減，減產(chǎn)或超 30%種植及收獲時間：和小麥類似，烏克蘭的大麥也分為冬大麥和春大麥，但春大麥的占比高于冬大麥、約占全年大麥產(chǎn)量的 58%。烏克蘭的春大麥主要在 3 月至 4 月種植、7 月至 8 月收獲。2021 年，烏克蘭在 5 月 28 日即已完成了 96

25、.4%的春大麥播種計劃，面積約 134 萬公頃。主產(chǎn)區(qū)：烏克蘭的冬大麥主產(chǎn)區(qū)主要在南部及東部區(qū)域，前十大主產(chǎn)區(qū)包括Dnipropetrovska 第聶伯羅彼得羅夫斯克（約占烏克蘭冬大麥產(chǎn)量的 11%）、Kharkivska 哈爾科夫（9%）、Zaporizka 扎波羅熱（8%）、Donetska 頓涅茨克（8%）、Khersonska 赫爾松州（7%）、Mykolaivska 尼古拉耶夫州（6%）、Poltavska 波爾塔瓦（6%）、Ternopil 捷爾諾波爾（5%）、Kyivska 基輔（5%）和 Vinnytska 曼尼察（4%）。其中，前 6 大主產(chǎn)州中有 5 個州目前仍是戰(zhàn)區(qū)，包括

26、 Kharkivska哈爾科夫（9%）、Zaporizka 扎波羅熱（8%）、Donetska 頓涅茨克（8%）、Khersonska 赫爾松州（7%）、和 Mykolaivska尼古拉耶夫州（6%）。烏克蘭的春大麥主產(chǎn)區(qū)主要在南部及西部區(qū)域，前十大主產(chǎn)州包括 Odesla 敖德薩州（約占烏克蘭春大麥產(chǎn)量的 25%）、Mykolaivska 尼古拉耶夫州（20%）、Khersonska 赫爾松州（11%）、Dnipropetrovska 第聶伯羅彼得羅夫斯克（9%）、Zaporizka 扎波羅熱（8%）、Kirovohradska 基洛沃格勒（7%）、Vinnytska 曼尼察（3%）、 Lv

27、iv 利沃夫（2%）、Khmelnytska 赫梅利尼茨基（2%）和 Ternopil 捷爾諾波爾（2%）。其中 Mykolaivska 尼古拉耶夫州（20%）、Khersonska 赫爾松州（11%）和 Zaporizka 扎波羅熱（8%）目前仍是戰(zhàn)區(qū)。整體而言，烏克蘭的大麥產(chǎn)區(qū)中有 40%以上都在危險區(qū)域。部分安全區(qū)域的州可能會擴種春大麥，比如波爾塔瓦州、捷爾諾波爾州、文尼察州和赫梅利尼茨基州等。2022 年春耕情況：截至 5 月 23 日，烏克蘭累計種植春大麥 92.77 萬公頃，較去年同期減少 1.8%。從時間進度上看，4 月 7 日，春大麥播種面積累計達 55.1 萬公頃、同比減少

28、12%； 4 月 15 日，春大麥播種面積累計達 74.3 萬公頃；4 月 22 日，春大麥播種面積累計達 80.2 萬公頃、同比減少 33%；4 月 28 日，春大麥播種面積累計達 83.9 萬公頃、同比減少 34%；5 月 5 日，春大麥播種面積累計達 85.4 萬公頃、同比減少 34%；5 月 12 日，春大麥播種面積累計達91.9 萬公頃、同比減少 31%。5 月 19 日，春大麥播種面積累計達 92.75 萬公頃、同比減少 1.8%。2022/23 年度產(chǎn)量預(yù)期：APK Inform 在 4 月初的報告中預(yù)測 2022 年烏克蘭的大麥產(chǎn)量或同比下降 51%至 458 萬噸。而 USD

29、A 在 5 月報告中的預(yù)測則較為保守，預(yù)計 2022 年烏克蘭大麥產(chǎn)量為 600 萬噸、同比下降 39%。圖 20：2022 年烏克蘭春大麥春耕情況 圖 21：烏克蘭的大麥歷史產(chǎn)量及 2022 年產(chǎn)量預(yù)測萬公頃100806040200春大麥種植面積春大麥種植面積同比變化0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%大麥產(chǎn)量大麥產(chǎn)量YOY百萬噸1197540200-20-4032017A2018A2019A2020A2021A2022E-60 烏克蘭農(nóng)業(yè)部、 APK Inform、 圖 22：烏克蘭春大麥主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況 圖 23：烏克蘭冬大麥主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)沖突情況Odes

30、la敖德薩州 Mykolaivska尼古拉耶夫州 Khersonska赫爾松州0%10%20%30%0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%Dnipropetrovska第聶伯羅彼得Kharkivska哈爾科夫 Zaporizka扎波羅熱Dnipropetrovska第聶伯羅 Zaporizka扎波羅熱Kirovohradska基洛沃格勒Vinnytska曼尼察Lviv利沃夫 Khmelnytska赫梅利尼茨基 Ternopil捷爾諾波爾Donetska頓涅茨克 Khersonska赫爾松州 Mykolaivska尼古拉耶夫州 Poltavska波爾塔瓦 Ternopil捷爾諾波爾Kyiv

31、ska基輔 Vinnytska曼尼察 APK Inform、。注釋：數(shù)據(jù)為該州的春大麥產(chǎn)量占全國春大麥產(chǎn)量的比例，橙黃色標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)。 APK Inform、。注釋：數(shù)據(jù)為該州的春大麥產(chǎn)量占全國春大麥產(chǎn)量的比例，橙黃色標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)。 葵花籽：種植面積縮減，減產(chǎn)或超 30%種植及收獲時間：烏克蘭的葵花籽主要在 4 月至 5 月種植、9 月至 10 月收獲。2021 年，烏克蘭在 5 月 28 日就已完成葵花籽春耕計劃的 95.6%、在 6 月 17 日完成葵花籽的全部春耕計劃，播種面積約 648 萬公頃。主產(chǎn)區(qū)：烏克蘭的葵花籽主產(chǎn)區(qū)主要在中部地區(qū)，前十大主產(chǎn)州包括 Kharkivsk

32、a 哈爾科夫（約占烏克蘭葵花籽年產(chǎn)量的 10%）、Kirovohradska 基洛沃格勒（9%）、Dnipropetrovska 第聶伯羅彼得羅夫斯克（9%）、Mykolaivska 尼古拉耶夫州（7%）、Zaporizka 扎波羅熱（6%）、Odesla 敖德薩州（6%）、Poltavska 波爾塔瓦（6%）、Vinnytska 曼尼察（6%）、Luhanska 盧甘斯克（5%）、Sumska 蘇梅（5%），合計占比約 70%。其中，Kharkivska 哈爾科夫（10%）和 Zaporizka 扎波羅熱（6%）目前仍是戰(zhàn)區(qū)，或?qū)?dǎo)致耕地被毀，對烏克蘭的葵花籽春耕造成影響。2022 年春耕情

33、況：受戰(zhàn)爭影響，烏克蘭的葵花籽計劃種植面積同比下降 24%，目前的實際進展比計劃更加不暢，同比降幅達 37%。從時間進度上看，4 月 7 日，葵花籽播種面積累計達 10.8 萬公頃、同比增加 39%； 4 月 15 日，葵花籽播種面積累計達 43.3 萬公頃；4 月 22 日，葵花籽播種面積累計達 89.6 萬公頃、同比減少 25%；4 月 28 日，葵花籽播種面積累計達 136.9 萬公頃、同比減少 36%；5 月 5 日，葵花籽播種面積累計達 239.9 萬公頃、同比減少 25%； 5 月 12 日，葵花籽播種面積累計達 329 萬公頃、同比減少 28%；5 月 19 日，葵花籽播種面積累

34、計達 394 萬公頃，同比減少 39%。截至 5 月 23 日，葵花籽播種面積累計達 411.1 萬公頃，同比減少 37%。2022/23 年度產(chǎn)量預(yù)期：APK Inform 在 4 月初的報告中預(yù)測 2022 年烏克蘭的葵花籽產(chǎn)量或同比下降 45%至 918 萬噸。而USDA 在 5 月報告中的預(yù)測則較為保守，預(yù)計 2022 年烏克蘭葵花籽產(chǎn)量或為 1100 萬噸、同比下降 37%；其 中，面積和單產(chǎn)預(yù)計均有明顯下降，USDA 預(yù)計收獲面積為 530 萬公頃（同比減少 25%）、預(yù)計單產(chǎn)為 138 公斤/畝（同比下降 16%）。圖 24：烏克蘭葵花籽春耕情況 圖 25：烏克蘭葵花籽主產(chǎn)區(qū)與戰(zhàn)

35、區(qū)沖突情況 萬公頃4003002001000-100-200-300-400葵花籽種植面積同比變化葵花籽種植面積40%20%0%-20%-40%烏克蘭農(nóng)業(yè)部、 USDA、。注釋：綠色標注為烏克蘭的葵花籽主產(chǎn)區(qū)、顏色越深代表產(chǎn)量占比越大，紅色斜線標注為俄烏沖突戰(zhàn)區(qū)整體而言，俄烏沖突或?qū)蹩颂m的玉米、小麥、大麥、葵花籽等農(nóng)作物的生產(chǎn)產(chǎn)生較大沖擊。根據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，目前烏克蘭的玉米春耕面積同比下降22%、小麥和大麥春耕面積同比下降1.8%、葵花籽春耕面積同比下降37%。不僅如此，由于戰(zhàn)區(qū)與玉米、冬小麥、大麥、葵花籽等作物的主產(chǎn)區(qū)存在不同程度的重疊，預(yù)計玉米、小麥、大麥等作物的收獲面積仍存變數(shù)

36、、單產(chǎn)或有下降風(fēng)險。根據(jù) USDA 的預(yù)測，2022 年，烏克蘭的玉米或減產(chǎn) 54%、小麥或減產(chǎn) 35%、大麥或減產(chǎn) 39%、葵花籽或減產(chǎn) 37%。表 3：2022 年烏克蘭主要春季作物種植面積同比變化 2022/4/72022/4/222022/4/282022/5/52022/5/122022/5/192022/5/23計劃種植玉米1260%-16%-28%-18%-17%-24%-22%-9%春小麥111%4%5%8%7%-9%-2%-8%春大麥-12%-33%-34%-34%-31%-2%-2%-24%葵花籽39%-25%-36%-25%-28%-39%-37%-24%烏克蘭農(nóng)業(yè)部、三

37、、投資建議：糧價高景氣有望持續(xù)，把握種植鏈盈利彈性俄烏沖突或助推全球糧價景氣，小麥和玉米尤為明顯。一方面，俄烏沖突給烏克蘭糧食生產(chǎn)帶來的減產(chǎn)風(fēng)險或擴散至 2022/23 年度的全球供應(yīng)。根據(jù) USDA 的 5 月農(nóng)產(chǎn)品供需形勢報告，預(yù)計 2022/23 年度全球小麥產(chǎn)量將受烏克蘭減產(chǎn)、澳大利亞洪災(zāi)和摩洛哥減產(chǎn)等因素的影響而同比減產(chǎn) 0.6%至 7.75 億噸，全球玉米產(chǎn)量將受烏克蘭減產(chǎn)、美國播種面積下降及天氣影響播種進度、中國播種面積下降等因素的影響而同比減產(chǎn) 2.9%至 12.2 億噸。另一方面，俄烏沖突也或影響部分農(nóng)產(chǎn)品的全球貿(mào)易量，加劇糧食供需矛盾。USDA 預(yù)計 2022/23 年度全

38、球小麥或第三年出現(xiàn)產(chǎn)需缺口且缺口進一步擴大、全球玉米或再現(xiàn) 400 萬噸的產(chǎn)需缺口。供需矛盾帶動下，全球糧價有望維持高景氣運行。表 4：全球玉米供需平衡表單位：百萬噸2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23-5 月預(yù)測玉米期初庫存174.8209.7311.5352.0341.0322.4307.5293.2309.4玉米產(chǎn)量1016.0972.21123.41080.11124.91120.11129.01215.61180.7玉米進口量125.2139.2135.6149.9164.4167.7185.6

39、181.0176.8玉米總供給1141.21111.41259.01230.01289.31287.81314.61396.61357.6玉米國內(nèi)消費量981.0968.01084.11090.51144.81136.21143.31199.41185.0玉米出口量142.2119.7160.1148.2181.7172.3183.0197.8182.7玉米總消費量1123.21087.81244.21238.71326.51308.41326.31397.21367.7玉米期末庫存209.8213.9350.8342.6321.1306.4293.2309.4305.1玉米產(chǎn)銷差35.04.

40、239.3-10.4-19.9-16.0-14.316.2-4.3玉米期末庫銷比18.7%19.7%28.2%27.7%24.2%23.4%22.1%22.1%22.3%USDA、。注：由于庫存損耗，部分年份的期末庫存量與次年的期初庫存量并不完全相等。表 5：全球小麥供需平衡表單位：百萬噸2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23-5 月預(yù)測小麥期初庫存194.9218.7245.0262.8287.2281.2297.9291.2279.7小麥產(chǎn)量728.1735.2756.4762.4731.0762.47

41、75.7779.3774.8小麥進口量159.1170.2179.2181.0171.3188.3195.4196.5201.3小麥總供給887.1905.4935.6943.4902.3950.6971.1975.8976.1小麥國內(nèi)消費量705.4711.2739.1742.0734.8746.8782.4790.8787.5小麥出口量164.5172.8183.4182.5173.7193.9203.3199.9204.9小麥總消費量869.8884.0922.5924.5908.5940.6985.8990.7992.4小麥期末庫存217.6242.7262.3283.7283.429

42、6.8291.2279.7267.0小麥產(chǎn)銷差22.724.117.320.4-3.815.6-6.7-11.5-12.7小麥期末庫銷比25.0%27.5%28.4%30.7%31.2%31.6%29.5%28.2%26.9%USDA、。注：由于庫存損耗，部分年份的期末庫存量與次年的期初庫存量并不完全相等。中國的玉米進口量或現(xiàn)下降。中國對玉米的進口設(shè)置有 720 萬噸的配額，超出配額則需繳納較高關(guān)稅。而 2020 年起，受國內(nèi)玉米低庫存、高需求的帶動，中國的玉米進口量明顯提升至 3000 萬噸左右。2021 年有所回落，2022/23 年度或進一步下降。原因主要系：一方面，受減產(chǎn)的影響，全球的

43、玉米貿(mào)易規(guī)模或現(xiàn)收縮；另一方面，國際玉米價格的高位運行或制約中國的玉米進口量。根據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的 5 月農(nóng)產(chǎn)品供需形勢報告，預(yù)計 2022/23 年度中國的玉米進口量或同比下降 10%至 1800 萬噸，同時，油料擴種計劃或帶動玉米種植面積下降、產(chǎn)量同比持平，產(chǎn)需缺口或隨飼用消費的增長而進一步擴大。我們相應(yīng)預(yù)計，國內(nèi)的玉米價格有望在 2022/23 年度繼續(xù)高位運行。糧價高景氣有望持續(xù)，把握種植鏈盈利彈性。高位糧價有望帶動種植收益的提升、農(nóng)資的漲價，從而帶動農(nóng)產(chǎn)品種植公司（如蘇墾農(nóng)發(fā)等）、農(nóng)資銷售公司（如種子企業(yè)登海種業(yè)、隆平高科等）等種植鏈上游環(huán)節(jié)的景氣改善、盈利彈性釋放。2021 年以來

44、，部分庫存和渠道控制優(yōu)秀的公司（如登海種業(yè)等）也已率先實現(xiàn)了盈利的高增。考慮到糧價景氣的可持續(xù)性，預(yù)計種植鏈公司有望持續(xù)實現(xiàn)盈利高增。另外，國內(nèi)的轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化仍在穩(wěn)步推進，或在糧價周期外，為種子行業(yè)增加技術(shù)革新的又一增長動力，布局較早的性狀公司及種子企業(yè)或再添盈利點。繼續(xù)推薦蘇墾農(nóng)發(fā)（稻麥種植龍頭，主產(chǎn)品為糧食）、登海種業(yè)（國內(nèi)玉米種業(yè)龍頭）、隆平高科（水稻玉米種業(yè)雙龍頭，雜交轉(zhuǎn)基因雙布局）、大北農(nóng)（國內(nèi)轉(zhuǎn)基因性狀龍頭）。此外，糧價的高位運行或抬升生豬養(yǎng)殖行業(yè)的飼料成本，從而助力行業(yè)的產(chǎn)能淘汰、放大龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊。建議積極布局優(yōu)質(zhì)自繁自養(yǎng)龍頭豬企，經(jīng)營改善的溫

45、氏股份等，性價比小豬巨星農(nóng)牧、東瑞股份等。表 6：中國玉米供需平衡表2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23-5 月預(yù)測玉米播種面積億畝6.636.366.326.196.196.506.38玉米收獲面積億畝6.636.366.326.196.196.506.38玉米單產(chǎn)公斤/畝398407407421421419427玉米產(chǎn)量百萬噸264259257261261273273玉米進口量百萬噸2.53.54.57.6302018玉米消費量百萬噸259270280278282288291食用消費百萬噸9.39.49.49.49.69.79.

46、8飼用消費百萬噸169172176174180186188工業(yè)消費百萬噸66758182808081種子用量百萬噸1.91.91.91.91.92.01.9損耗及其他百萬噸13121111111010玉米出口量萬噸8.002.002.001.000.002.001.00玉米結(jié)余變化萬噸718-773-1815-9948064834.00資料來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部，四、風(fēng)險提示全球爆發(fā)極端自然災(zāi)害/蟲害影響農(nóng)作物產(chǎn)量；由于疫情及貿(mào)易摩擦等因素影響全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易；農(nóng)產(chǎn)品價格上漲不達預(yù)期；等等。五、重點公司評價蘇墾農(nóng)發(fā)：稻麥種植龍頭麥稻價格相繼上行，糧價景氣有望持續(xù)。自 2020 年起，公司的小麥、水稻乃

47、至大米的售價相繼上行。截至 2021 年，公司的小麥、水稻、大米售價分別為 2480 元/噸、2710 元/噸、3920 元/噸，其中小麥售價明顯高于過去 7 年的水平。考慮到：1）糧食安全戰(zhàn)略背景下，國家已加大水稻和小麥的最低收購價上調(diào)幅度；2）異常天氣、俄烏戰(zhàn)爭或擾動新季小麥的供應(yīng)；3）油料擴種計劃及東北新冠疫情或加速稻谷庫存的去化；預(yù)計糧價高景氣有望持續(xù)，帶動公司的種植業(yè)務(wù)、米業(yè)、種業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)受益。截至 2022 年 4 月 27 日，江蘇小麥現(xiàn)貨價已達 3290 元/噸（同比上漲 29.5%）。集團地租重簽，成本壓力緩解。公司現(xiàn)有 95.5 萬畝耕地是從農(nóng)墾集團處承包到的，其地租依

48、據(jù)糧價的變化每 5 年重簽一次。由于 2017 年到 2021 年粳稻和小麥的最低收購價整體下行，2022 年 2 月公司與集團重簽地租時，地租下調(diào)至 361.64 元/畝，降幅約 9.2%。在農(nóng)資和地租漲價帶動種植成本普遍提升的背景下，公司獨有的地租成本優(yōu)勢或有效緩解其成本上升的壓力。給予“強烈推薦-A”投資評級。政策+市場雙向作用下，預(yù)計糧價高景氣有望持續(xù)，公司盈利彈性有望釋放。預(yù)計 2022/23/24 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤 9.83 億元/10.79 億元/11.81 億元?？紤]到糧食安全戰(zhàn)略的重要性，及公司的歷史估值中樞，對 2022 年給予 30X PE 估值，目標價 21.3 元

49、，維持“強烈推薦-A”投資評級。會計年度202020212022E2023E2024E營業(yè)總收入(百萬元)862010640126281416415896同比增長7%23%19%12%12%營業(yè)利潤(百萬元)756846110912291369同比增長15%12%31%11%11%歸母凈利潤(百萬元)67073798310791181同比增長13%10%33%10%10%每股收益(元)0.490.530.710.780.86PE33.330.322.720.718.9PB3.53.93.53.12.7風(fēng)險提示：水稻/小麥價格漲幅不達預(yù)期，成本漲幅超預(yù)期，異常天氣，等。表 7：蘇墾農(nóng)發(fā)的財務(wù)數(shù)據(jù)

50、與估值公司數(shù)據(jù)、。注：股價為 2022 年 5 月 27 日收盤價。登海種業(yè)：國內(nèi)玉米種業(yè)龍頭糧價景氣高企，優(yōu)質(zhì)品種緊缺。當前糧價景氣高企，農(nóng)戶購種積極，特別是對高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的品種需求旺盛。而另一方面，由于西北基地玉米制種成本上漲加之玉米品種更新?lián)Q代提速，市場銷售呈現(xiàn)兩極分化；盡管近兩年雜交玉米制種面積或持續(xù)增加，但玉米種有效庫存仍遠低于實際需求量，尤其是優(yōu)質(zhì)品種緊缺，提價基礎(chǔ)牢固?？春玫呛Ｖ虚L期發(fā)展前景?；冢?）近年來，登海自主培育的核心品種登海 605、登海 618 等持續(xù)放量，母公司權(quán)益銷量快接近歷史高點水平，盈利持續(xù)向好并逐漸占據(jù)主導(dǎo)。2）國家對糧食安全和種業(yè)安全的重視程度不斷提升；轉(zhuǎn)基因玉米已邁向品種審定階段，產(chǎn)業(yè)化實質(zhì)推進；轉(zhuǎn)基因放開在即或有望帶動登海優(yōu)勢品種量利雙增。3）隨著政策監(jiān)管趨嚴、種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)不斷加強，種業(yè)競爭壁壘將明顯提升，行業(yè)優(yōu)勢品種或有望享受充分定價；憑借登海長期積攢的品種優(yōu)勢，公司收入毛利雙高可期。維持“強烈推薦-A”投資評級。玉米種業(yè)景氣向上，登海核心品種勢能強勁，短期有望受益于核心優(yōu)質(zhì)品種提價，中長期市占率提升可期。轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化實質(zhì)推進，政策監(jiān)管加嚴及技術(shù)變革亦有望加持盈利的可持續(xù)性?？紤]到 2022年行業(yè)購種需求旺盛，優(yōu)質(zhì)品種緊缺，預(yù)計 20222