貨幣銀行學(xué) 第七章 金融市場(chǎng)

1、幻燈片1 第七章 金融市場(chǎng)幻燈片2目錄第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng)第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)幻燈片3第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述幻燈片4一、金融市場(chǎng)含義l 金融市場(chǎng)：它是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)，是各種融資活動(dòng)的總稱?；脽羝?金融市場(chǎng)包含三層含義：l 1、金融市場(chǎng)既是有形的市場(chǎng)也是無(wú)形的市場(chǎng)。l 2、它的商品是金融工具，而不是實(shí)物商品。l 如股票、國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券等。l 3、它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中主要是價(jià)格機(jī)制?；脽羝?金融市場(chǎng)分類l 債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)l 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)l 一級(jí)市場(chǎng)是證券發(fā)行的市場(chǎng)l 二級(jí)市場(chǎng)是已發(fā)行

2、證券的交易市場(chǎng)l 場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)l 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)l 貨幣市場(chǎng)是期限在一年內(nèi)的短期債務(wù)工具大量交易的市場(chǎng)。l 資本市場(chǎng)是進(jìn)行政府或私人發(fā)行的長(zhǎng)期證券交易的市場(chǎng)?；脽羝?金融市場(chǎng)地位與功能l 地位：舉足輕重，制約其它市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)，是聯(lián)系其它市場(chǎng)的紐帶。l 功能：其功能是多方面的，最基本的功能是滿足社會(huì)再生產(chǎn)的投融資需求，促進(jìn)資本的集中與轉(zhuǎn)換。l幻燈片8l 儲(chǔ)蓄經(jīng)過(guò)兩種途徑轉(zhuǎn)移給負(fù)債消費(fèi)方：直接信貸市場(chǎng)（直接融資市場(chǎng)）和金融中介（間接融資市場(chǎng)）。Error! Reference source not found.幻燈片11l 我國(guó)股份有限公司申請(qǐng)股票上市的條件：l 一、股票經(jīng)國(guó)

3、務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行； l 二、公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元； l 三、開業(yè)時(shí)間在3年以上,最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的,或者本法實(shí)施后新組建成立,其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計(jì)算；l 四、持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人,向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上； l 五、公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； 六、國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。幻燈片125、金融市場(chǎng)的基本構(gòu)成要素l 交易

4、主體（參與者），即買賣雙方。l 交易對(duì)象：貨幣資金l 交易工具：金融工具l 交易價(jià)格，反映的是在一定時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報(bào)酬。幻燈片13第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)l 定義：是指以期限1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行的短期資金融通的市場(chǎng)。l 特點(diǎn)：期限短；交易的目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要；有較強(qiáng)的貨幣性。l 種類：同業(yè)拆借市場(chǎng)；商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)；國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)；回購(gòu)市場(chǎng)?；脽羝?4一、同業(yè)拆借市場(chǎng)l （一）概念l 各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。l 其主要的交易形式：一是彌補(bǔ)頭寸（資金）不足而進(jìn)行的頭存拆借，二是同業(yè)借貸。l 同業(yè)拆借是不同商業(yè)銀行在中央銀行的超額準(zhǔn)備

5、金帳戶上所進(jìn)行的一種短期借貸行為?；脽羝?5（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生及其發(fā)展l 同業(yè)拆借市場(chǎng)形成的根本原因在于存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施。商業(yè)銀行將存款準(zhǔn)備金存于中央銀行，起源于18世紀(jì)的英國(guó)。但以法律的形式規(guī)定商業(yè)銀行必須向中央銀行繳存準(zhǔn)備金存款，則始于1913年美國(guó)頒布的聯(lián)邦儲(chǔ)備法。這一法案規(guī)定，所有參加聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的會(huì)員銀行，必須把每天所吸收的存款按一定比例向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行提繳“存款準(zhǔn)備金”?；脽羝?6（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生及其發(fā)展l 在這種存款準(zhǔn)備金制度下：各會(huì)員銀行的存款準(zhǔn)備金集中由央行收存；各會(huì)員銀行在中央銀行均設(shè)有存款準(zhǔn)備金帳戶，各會(huì)員銀行的存款準(zhǔn)備金出現(xiàn)不足時(shí)，必須當(dāng)日補(bǔ)足，否則將受

6、到罰款或停業(yè)的處分。這樣，就出現(xiàn)了商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金帳戶每日余缺不一的情況。l 于是，產(chǎn)生了銀行之間的這種拆借行為?；脽羝?7 總之，拆借市場(chǎng)起源于商業(yè)銀行之間為上交存入中央銀行的存款準(zhǔn)備金而進(jìn)行的余缺調(diào)劑，但目前的同業(yè)拆借市場(chǎng)上已擴(kuò)大為銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)短期資金融通活動(dòng)的場(chǎng)所。 幻燈片18同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制及其關(guān)系人l 同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易雙方并不聚集在某一特定的場(chǎng)所，而是一個(gè)使用通訊設(shè)備將各主要市場(chǎng)參與者聯(lián)結(jié)起來(lái)的松散的無(wú)形市場(chǎng)。l 市場(chǎng)的主角是商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，此外還有一些安排拆放與拆借交易的經(jīng)紀(jì)人，他們收取小額的傭金。經(jīng)紀(jì)人在同業(yè)拆借市場(chǎng)上起著穿針引線的作用，他

7、們向經(jīng)常參加資金拆借的銀行提供重要服務(wù)。幻燈片19同業(yè)拆借的期限與利率l 期限：以一年為上限，同時(shí)因拆借的目的不同，拆借期限也不同。l 利率：l 一是由雙方當(dāng)事人協(xié)定，彈性較大，主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強(qiáng)烈程度。l 二是借助于中介人經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)確定。彈性較小，由經(jīng)紀(jì)商根據(jù)拆借資金的供求狀況決定，拆借雙方基本是這一利率水平的接受者。l 拆借利率一般而言要低于再貼現(xiàn)率。幻燈片2004、05和08年中國(guó)同業(yè)拆借交易量（單位：億元）l 2004 2005 2008l 1天 交易量 2833.37 2230.34 106513.64 l 7天 交易量 10414.08 8962.62

8、 35004.66 l 20天 交易量 306.71 604.19 1107.05 l 30天 交易量 189.31 299.13 1135.47 l 60天 交易量 91.95 75.12 445.24 l 90天 交易量 58.41 140.92 666.05 l 120天交易量 25.73 15.36 185.03l 6個(gè)月交易量 291.70 l 9個(gè)月交易量 213.49 l 1年 交易量 185.34 l 合計(jì) 13919.56 12327.68 145747.67幻燈片21Shibor簡(jiǎn)介（Shanghai Interbank Offered Rate） l 上海同業(yè)拆借(放）利

9、率（Shibor）于06.10.8已開始試運(yùn)行。中國(guó)貨幣市場(chǎng)建立起了真正的價(jià)格中樞。 l Shibor主要是1年以下16個(gè)品種：隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年共8個(gè)公布品種，以及3周、2個(gè)月、4個(gè)月、5個(gè)月、7個(gè)月、8個(gè)月、10個(gè)月、11個(gè)月共8個(gè)參考品種。利率品種代碼按期限長(zhǎng)短排列為O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。 幻燈片22l Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)銀行是公開市場(chǎng)一級(jí)交易商，在中國(guó)貨幣市場(chǎng)上人民幣交易相對(duì)活躍、信息披露比較

10、充分的銀行。 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)Shibor的報(bào)價(jià)計(jì)算和信息發(fā)布。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對(duì)外發(fā)布。 幻燈片23首批基準(zhǔn)利率報(bào)價(jià)行名單（16家）銀行名稱網(wǎng)址工商銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行 中國(guó)銀行交通銀行 招商銀行中信銀行光大銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行北京銀行上海銀行南京銀行德意志上海匯豐中國(guó)渣打銀行幻燈片24Shibor的走勢(shì)幻燈片25二、票據(jù)市場(chǎng)l 票據(jù)市場(chǎng)包括票據(jù)承兌市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。 l 1、票據(jù)承兌市場(chǎng) l 票據(jù)承兌市場(chǎng)是指辦理匯票承兌的市場(chǎng)。 l 商業(yè)銀行等承兌金

11、融機(jī)構(gòu)利用自己的信譽(yù)為客戶擔(dān)保，辦理承兌時(shí)向客戶收取一定手續(xù)費(fèi)。承兌后的匯票才是市場(chǎng)上合法的金融票據(jù)。 l 2、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng) l 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)是指對(duì)未到期的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，為客戶提供短期資金融通的市場(chǎng)?；脽羝?6票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)l 票據(jù)貼現(xiàn)的范圍：商業(yè)匯票、商業(yè)本票、銀行匯票以及國(guó)庫(kù)券、公債券等l 票據(jù)貼現(xiàn)的種類:l 貼現(xiàn)l 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)l 再貼現(xiàn)l 票據(jù)貼現(xiàn)的期限：票據(jù)從貼現(xiàn)日起到到期日為止的時(shí)間。我國(guó)票據(jù)貼現(xiàn)的時(shí)間較短，一般為36個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)9個(gè)月。這是由我國(guó)票據(jù)法所規(guī)定?；脽羝?7l 票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。l 貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。l 貼

12、現(xiàn)價(jià)格是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額。計(jì)算公式如下：l 貼現(xiàn)利息票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360l 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格票面金額貼現(xiàn)利息幻燈片28三、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)l 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡(jiǎn)稱CDs）是對(duì)傳統(tǒng)定期存款的一種創(chuàng)新，是銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的金融工具。這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場(chǎng)稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)?；脽羝?9CDs的特點(diǎn)l 存單具有流通性和投資性，即建立存單的二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）。具體表現(xiàn)在：l （1） CDs具有自由流通的能力，有比較活躍的二級(jí)市場(chǎng)。l （2） CDs存款面額固定且一般金額較大，最低2.5萬(wàn)美元，

13、最高可達(dá)1000萬(wàn)美元，以100萬(wàn)面額的最受歡迎。l （3）存單不記名，以便于流通。l （4）存款期限為312個(gè)月不等，以3個(gè)月居多，最短的14天?；脽羝?0l 因?yàn)槠淞魍ㄐ耘c投資性特點(diǎn)，二具備兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：l （1）提高了存款的市場(chǎng)收益率。l （2）使存款具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。l 由此，就使CDs在貨幣市場(chǎng)上受到了普遍的歡迎，擁有大額短期資金的部門如企業(yè)、退休基金、政府部門等紛紛投資于CDs，以獲得短期高收益，并在需要資金的時(shí)候，就可以把手中持有的CDs在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓出售。幻燈片313、 CDs的發(fā)行市場(chǎng)l 可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行人主要是大銀行。據(jù)美國(guó)70年代末統(tǒng)計(jì)資料表明，大銀行發(fā)行的存單占發(fā)行量

14、的90%，因?yàn)榇筱y行資力雄厚，信譽(yù)度高，便于存單流通轉(zhuǎn)讓。l 可轉(zhuǎn)讓定期存單在創(chuàng)新初期，其發(fā)行規(guī)定有最低面額，如美國(guó)規(guī)定的最低面額是10萬(wàn)美元，因此也稱為大額定期存單。這種大額定期存單的投資者主要是大公司、大企業(yè)或發(fā)行銀行的客戶和養(yǎng)老金協(xié)會(huì)、政府機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者不占主要地位；l CDs在取得成功后，商業(yè)銀行又轉(zhuǎn)向?yàn)橄M(fèi)者提供面額較小的小額存單，期限為6個(gè)月到8個(gè)月不等，所付利息高于同期儲(chǔ)蓄存款。這種存單的投資者就比較廣泛，個(gè)人投資者占有一定的比重?；脽羝?2l CDs的發(fā)行一般采用直接發(fā)行的方式，由銀行出售給投資者。具體在實(shí)施時(shí)CDs又分為兩類發(fā)行情況：l 一類是批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行

15、銀行把擬發(fā)行的總額、利率、發(fā)行日期 、到期日和存單的面額等預(yù)先公布，供投資者認(rèn)購(gòu)。l 另一類是零售式發(fā)行，即為滿足不同的投資者的需要，隨時(shí)發(fā)行，利率也可以根據(jù)市場(chǎng)利率議定。l 可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格一般與面額相等，即按面額平價(jià)發(fā)行。其票面利率高低取決于發(fā)行銀行的信用級(jí)別、存單期限和面額、貨幣市場(chǎng)其他工具利率情況、監(jiān)管當(dāng)局利率政策限制等因素?；脽羝?34、CDs的流通市場(chǎng)l CDs的流通市場(chǎng)，是指已發(fā)行的存單買賣市場(chǎng)，亦叫二級(jí)市場(chǎng)。CDs在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓時(shí)，一般需要交易商作中介。l 在CDs二級(jí)市場(chǎng)上，投資者根據(jù)其投資需要，隨時(shí)可以買進(jìn)存單，進(jìn)行投資。需要用款時(shí)，也可以隨時(shí)在市場(chǎng)上賣出，取

16、得現(xiàn)金，在美國(guó)，雖然銀行業(yè)也是CDs流通市場(chǎng)的積極參與者，但美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定禁止發(fā)行銀行在流通市場(chǎng)上買回它們自己未到期的存單，目的是防止發(fā)行銀行的其他動(dòng)機(jī)?；脽羝?45、我國(guó)的可轉(zhuǎn)讓定期存單l 與國(guó)外的CDs市場(chǎng)相比，我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)具有明顯的特點(diǎn)，根據(jù)1996年大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法的規(guī)定，可歸納為： l （1）發(fā)行主體只能是各商業(yè)銀行，其他金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行；認(rèn)購(gòu)主體為城鄉(xiāng)居民個(gè)人和企業(yè)、事業(yè)單位。l （2）對(duì)城鄉(xiāng)居民個(gè)人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額為1萬(wàn)元、2萬(wàn)元、5萬(wàn)元；對(duì)企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額為50萬(wàn)元、100萬(wàn)元、500萬(wàn)元。l （3）大額可轉(zhuǎn)讓定

17、期存單的期限為3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月。 （4）在存期內(nèi)按照存單開戶日銀行掛牌公布的利率水平浮動(dòng)幅度計(jì)付利息。l （5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單采用背書轉(zhuǎn)讓方式，轉(zhuǎn)讓次數(shù)不限，背書應(yīng)當(dāng)連續(xù)。l幻燈片35正面圖片反面圖片幻燈片36四、短期債券市場(chǎng) l 短期債券市場(chǎng)是指發(fā)行和買賣一年期以內(nèi)的短期政府債券和企業(yè)債券的市場(chǎng)。由于西方國(guó)家把一年以內(nèi)的政府債券叫國(guó)庫(kù)券，而一年以內(nèi)的企業(yè)債券買賣又不多，所以，就將短期債券市場(chǎng)理解為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。 l 我國(guó)的短期債券市場(chǎng)包括企業(yè)短期債券市場(chǎng)和政府短期債券市場(chǎng)。 幻燈片37五、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)l 也叫證券回購(gòu)市場(chǎng)，是指?jìng)钟腥嗽谫u出筆債券的同時(shí)與買方簽訂協(xié)議，約定一定期限

18、和價(jià)格買回同一筆債券的融資活動(dòng)。l 其操作過(guò)程是：一大公司在銀行賬戶上有閑置資金l000萬(wàn)元，該公司就可用這筆錢暫時(shí)從一家銀行購(gòu)進(jìn)國(guó)庫(kù)券，那家銀行同意在第二天以稍高的價(jià)格重新購(gòu)回，或以原價(jià)購(gòu)買，但要向該公司支付一筆利息。其結(jié)果就是：該銀行暫時(shí)獲得了1000萬(wàn)元可支配的資金，該公司獲得一定的收入。 幻燈片38回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的特征l 期限短，隔夜-7天，超過(guò)30天稱為定期回購(gòu)。l 買賣的資產(chǎn)是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國(guó)庫(kù)券；l 回購(gòu)的實(shí)質(zhì)是一種有抵押品的短期借貸，最初目的是融資，后發(fā)展為貨幣政策手段。l 回購(gòu)協(xié)議買賣價(jià)格是一致的，但賣方（融入方）付息給買方。l 回購(gòu)市場(chǎng)的參與者主要是金融機(jī)構(gòu)

19、、企業(yè)和中央銀行?；脽羝?9第三節(jié) 資本市場(chǎng)l 定義：是指以期限1年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長(zhǎng)期性資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)。l 特點(diǎn)：期限長(zhǎng)；資金借貸量大；有一定的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。l 按市場(chǎng)職能分：發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)?；脽羝?0一、發(fā)行市場(chǎng)l 、證券的評(píng)級(jí) l （1）證券的評(píng)級(jí)就是由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、償付能力進(jìn)行的歷史的、綜合的、公正的估價(jià)。 l （2）評(píng)級(jí)根據(jù)：發(fā)行者的償付能力、經(jīng)營(yíng)能力、信用。l幻燈片41l 、證券的發(fā)行l(wèi) 公募發(fā)行：通過(guò)承購(gòu)機(jī)構(gòu)，以中介人的身份籌購(gòu)包銷，并采取公開手段向社會(huì)發(fā)行新證券的做法。 l 代銷募集 包銷募集l 私募發(fā)行 l 私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部

20、發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對(duì)象大致有兩類，一類是個(gè)人投資者，另一類是機(jī)構(gòu)投資者。 有確定的投資人，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單費(fèi)用低。不足之處是投資者數(shù)量有限，流通性較差，也不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。 l幻燈片42二、流通市場(chǎng)l 流通市場(chǎng)又叫二級(jí)市場(chǎng)其活動(dòng)圍繞有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開。l 參與者：證券經(jīng)紀(jì)人；證券商。l 組織方式：證券交易所；柜臺(tái)交易；無(wú)形市場(chǎng)。l 交易方式：現(xiàn)貨交易；期貨交易；期權(quán)交易等?；脽羝?3l 1、幾個(gè)概念l 證券交易所：是專門的有組織的證券買賣集中交易的場(chǎng)所。在二級(jí)市場(chǎng)中處于核心地位。l 證券經(jīng)紀(jì)人：在交易所充當(dāng)交易中介收取傭金的商人。l

21、無(wú)形市場(chǎng)：是通過(guò)電腦、電話、電訊方式進(jìn)行交易的市場(chǎng)，又叫網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。l 2、場(chǎng)內(nèi)交易的程序 l 尋找經(jīng)紀(jì)人并辦理開戶手續(xù) l 發(fā)出委托買賣的指令 l 交易所竟價(jià)成交 l 進(jìn)行清算交割 l 過(guò)戶 l幻燈片44三、我國(guó)的證券市場(chǎng)l 十一屆三中全會(huì)以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展，股份經(jīng)濟(jì)又重新復(fù)蘇，加之國(guó)家籌資渠道多樣化，證券市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。l幻燈片45l 我國(guó)的證券發(fā)行市場(chǎng)從1981年就出現(xiàn)了。在80年代資本市場(chǎng)只有證券的發(fā)行市場(chǎng)，而且各種證券的發(fā)行基本上靠行政手段，并不存在嚴(yán)格意義上的“市場(chǎng)”。 l 1990年11月26日上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立，在我國(guó)掀起證券熱潮。

22、l 資本市場(chǎng)初具規(guī)模，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，法律法規(guī)體系逐步健全，市場(chǎng)規(guī)范化程度進(jìn)一步提高，已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，為國(guó)有企業(yè)、金融市場(chǎng)改革和發(fā)展，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，作出了重要貢獻(xiàn)?；脽羝?6l 但是，與國(guó)外相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后。我國(guó)股票市值（指統(tǒng)計(jì)期末根據(jù)上市公司股票價(jià)格和對(duì)應(yīng)股票數(shù)量計(jì)算的股權(quán)價(jià)值合計(jì)。通常用來(lái)反映市場(chǎng)對(duì)某家上市公司的總體估值。）西方發(fā)達(dá)國(guó)家可占GDP的6080。l 2013年4月末，全球股票市值排名前四的國(guó)家為美國(guó)、日本、英國(guó)、中國(guó)，市值分別為20.68萬(wàn)億美元、4.49萬(wàn)億美元、3.82萬(wàn)億美元、3.71萬(wàn)億美元。另

23、據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2013年4月末，上海證券交易所股票市值2.49萬(wàn)億美元，在全球交易所中排第7位；深圳證券交易所股票市值1.22萬(wàn)億美元，排第14位。 幻燈片47第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng)l 一、定義l 金融衍生工具（financial derivative）是指在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券等）之上產(chǎn)生的金融工具，其價(jià)值取決于基礎(chǔ)工具的價(jià)值水平。l 衍生金融工具的分類l 按產(chǎn)品形態(tài)：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換l 按原生資產(chǎn)的不同大致分為：股票類、利率類、匯率類、商品類l 按交易方法：場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易衍生工具?；脽羝?8l 二、金融衍生工具的特征l 1、杠桿比例高l 一般只需要支付少量的保證金或權(quán)力金就可

24、以簽訂大額合同或交換不同的金融工具?；脽羝?9l 2、定價(jià)復(fù)雜l 金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具未來(lái)的價(jià)值衍生而來(lái)，而未來(lái)價(jià)值是難以預(yù)測(cè)的?；脽羝?0l 3、風(fēng)險(xiǎn)大l 創(chuàng)造金融衍生工具的初衷是用來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但是金融衍生工具無(wú)法消除風(fēng)險(xiǎn)。相反，金融衍生工具的高杠桿比例的特點(diǎn)放大了它的風(fēng)險(xiǎn)?；脽羝?1l 金融衍生工具的交易結(jié)果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確程度，而基礎(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)使這一預(yù)測(cè)很難把握，而高杠桿比例又使得基礎(chǔ)工具的輕微變動(dòng)導(dǎo)致金融衍生工具價(jià)格的大起大落。l 股指期貨幻燈片52巴林銀行倒閉事件 l 巴林銀行：歷史顯赫的英國(guó)老牌貴族銀行，世界上最富有的女人伊麗莎白女王也信賴它

25、的理財(cái)水準(zhǔn)，并是它的長(zhǎng)期客戶?；脽羝?3l 尼克李森：國(guó)際金融界“天才交易員”，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經(jīng)理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱。在日經(jīng)225期貨合約市場(chǎng)上，他被譽(yù)為“不可戰(zhàn)勝的李森”。幻燈片54l 1994年下半年，李森認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)已開始走出衰退，股市將會(huì)有大漲趨勢(shì)。于是大量買進(jìn)日經(jīng)225指數(shù)期貨合約和看漲期權(quán)。然而“人算不如天算”,事與愿違，1995年1月16日，日本關(guān)西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創(chuàng)，損失高達(dá)2.1億英鎊?；脽羝?5l 這時(shí)的情況雖然糟糕，但還不至于能撼動(dòng)巴林銀行。只是對(duì)李森先生來(lái)說(shuō)已經(jīng)嚴(yán)重影響其光榮的地位。李森憑其天才的經(jīng)驗(yàn)，為了反敗為

26、勝，再次大量補(bǔ)倉(cāng)日經(jīng)225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達(dá)十多萬(wàn)手?；脽羝?6l 這是以“杠桿效應(yīng)”放大了幾十倍的期貨合約。當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)跌至18500點(diǎn)以下時(shí)，每跌一點(diǎn)，李森先生的頭寸就要損失兩百多萬(wàn)美元?；脽羝?7l 事情往往朝著最糟糕的方向發(fā)展，2月24日，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)再次加速暴跌后，李森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個(gè)巴林銀行集團(tuán)資本和儲(chǔ)備之和。融資已無(wú)渠道，虧損已無(wú)法挽回，李森畏罪潛逃。幻燈片58l 巴林銀行面臨覆滅之災(zāi)，銀行董事長(zhǎng)不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時(shí)的損失已達(dá)14億美元，并且隨著日經(jīng)225指數(shù)的繼續(xù)下挫，損失還將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，各方金融機(jī)構(gòu)

27、竟無(wú)人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉?；脽羝?9l 一個(gè)職員竟能短期內(nèi)毀滅一家老牌銀行，究其各種復(fù)雜原因，其中，不恰當(dāng)?shù)睦闷谪洝案軛U效應(yīng)”，并知錯(cuò)不改，以賭博的方式對(duì)待期貨，是造成這一“奇跡”的關(guān)鍵。雖然最后很快抓住了逃跑的李森，但如果不能抓住期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的要害，更多的“巴林事件”還會(huì)發(fā)生。幻燈片60l 4、跨期交易l 金融衍生工具的交易，通常是雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間、按照約定的條件進(jìn)行交易或是否交易?；脽羝?1l 5、交易成本低l 金融衍生工具的杠桿比例高，衍生工具市場(chǎng)交易效率高、費(fèi)用低，是導(dǎo)致金融衍生工具交易成本低的主要原因。l 6、全球化程度高幻燈片62三、金融期貨市場(chǎng)

28、（一）定義（financial futures） 指以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等）作為標(biāo)的物的期貨交易方式，即以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。 幻燈片63三、金融期貨市場(chǎng)（一）發(fā)展史 1848年芝加哥交易所成立（CBOT） 。1882年交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨流動(dòng)性。中國(guó)1990年成立鄭州商品交易所，1991年上海金屬商品交易所，1993年大連商品交易所，2006年中國(guó)金融交易所。2010年，第一個(gè)股指期貨滬深300股指期貨。2012年11月 幻燈片64（二）金融期貨的主要功能、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)套期保值的交易行為實(shí)現(xiàn)

29、。 投資者通過(guò)購(gòu)買相關(guān)的金融期貨合約，在金融期貨市場(chǎng)上建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，并根據(jù)市場(chǎng)的不同情況采取在期貨合約到期前對(duì)沖平倉(cāng)或到期履約交割的方式，實(shí)現(xiàn)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的?；脽羝?5套期保值有兩種基本類型 第一種，若對(duì)未來(lái)行情的預(yù)期為看漲，而且這種看漲的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨多頭，即買進(jìn)期貨，待價(jià)格上漲后再賣出平倉(cāng)，用期貨交易低買高賣獲得的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；幻燈片66 第二種，若對(duì)未來(lái)行情的預(yù)期為看跌，而且這種看跌的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨空頭，即先賣出期貨，待價(jià)格下跌后再以低價(jià)買進(jìn)平倉(cāng)，用期貨高賣低買的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。 幻燈片67

30、例：某投資者以每股50元的價(jià)格買進(jìn)了1000股A公司的股票，買進(jìn)后擔(dān)心其會(huì)下跌，怎么回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)？做套期保值的操作。在期貨市場(chǎng)賣出1000股1個(gè)月后交割的A公司股票的期貨合約，期貨價(jià)格也為每股50元?；脽羝?8 一個(gè)月后，假如A公司股票價(jià)格下跌至40元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損10000元，但在期貨市場(chǎng)盈利10000元，期貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損?；脽羝?9 一個(gè)月后，假如A公司股票價(jià)格上漲至60元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利10000元，但在期貨市場(chǎng)虧損10000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)的虧損?；脽羝?0（）發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能 金融期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，是指金融期貨市

31、場(chǎng)能夠提供各種金融商品的有效價(jià)格信息。某一金融期貨合約的成交價(jià)格，可以綜合地反映供求雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。 幻燈片71（三）金融期貨市場(chǎng)的主要交易規(guī)則1、標(biāo)準(zhǔn)化合約和集中交易 金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易，期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交割?；脽羝?22、保證金制度和逐日結(jié)算制 為了降低期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易雙方在成交后都要通過(guò)經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。設(shè)立保證金的目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)止損，

32、防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象?；脽羝?3 保證金交給開戶的經(jīng)紀(jì)公司，并通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在交易所附設(shè)的清算所開立賬戶。一般初始保證金比率為期貨合約價(jià)值的5%-10%。 例：客戶以2700元/噸價(jià)格買入5手大豆期貨合約（每手10噸），那么必須繳納6750元（2700*5*10*5%）。市場(chǎng)行情不斷變化會(huì)產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），保證金可以彌補(bǔ)浮動(dòng)盈虧，浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金余額?；脽羝?4 雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金，以后每天都要以交易所公布的結(jié)算價(jià)格和成交價(jià)格對(duì)照，調(diào)整保證金賬戶余額。由于市場(chǎng)行情的變化，交易者的保證金賬戶會(huì)產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧?；脽羝?5 結(jié)算所實(shí)行無(wú)

33、負(fù)債的每日結(jié)算制度，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資者所持有的合約計(jì)算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金?；脽羝?63、漲跌停板制度 指期貨交易所規(guī)定單個(gè)交易日內(nèi)期貨價(jià)格的最高允許漲跌幅度。當(dāng)單日期貨價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)這一限制時(shí)，期貨交易所將會(huì)停止當(dāng)天交易，進(jìn)一步交易將在第二天進(jìn)行?；脽羝?7 設(shè)置漲跌停板的主要目的是限制風(fēng)險(xiǎn)，保障期貨交易者在期貨價(jià)格出現(xiàn)猛漲或狂跌時(shí)，免受重大損失。漲跌停板幅度的大小，主要取決于期貨價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅的大小。在美國(guó)一些成熟的期貨交易所，現(xiàn)已不設(shè)漲跌停板，以使期貨價(jià)格能真實(shí)地反映商品供求關(guān)系，迅速地發(fā)現(xiàn)價(jià)格?；脽羝?8（四）金融期貨的主要品種金融期

34、貨按交易工具分三個(gè)種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨?；脽羝?9（五）股票價(jià)格指數(shù)期貨 股票指數(shù)期貨是一種在期貨市場(chǎng)上通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化股票指數(shù)期貨合約的買賣來(lái)規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。是將股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可以買賣的商品，利用這種商品的期貨合約對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值，因?yàn)楣善眱r(jià)格變動(dòng)指數(shù)基本上代表了整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度?；脽羝?0股票指數(shù)期貨的套期保值 投資者于1992年2月2日購(gòu)進(jìn)某公司股票1400股，當(dāng)日股價(jià)指數(shù)為141.00，人們普遍認(rèn)為股價(jià)會(huì)進(jìn)一步下挫，投資者決定進(jìn)行股指期貨空頭套期保值?；脽羝?12月2日行情 現(xiàn)貨市場(chǎng)：股價(jià)為51.375/股，1400股現(xiàn)值為=1

35、400* 51.375=71925美元 期貨市場(chǎng)：出售3月份期貨合約總值=141.00*500=70500美元幻燈片823月31日行情結(jié)果市場(chǎng)并未下跌，3月底交割時(shí)股票指數(shù)151.13點(diǎn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)：股價(jià)為61.375/股，1400股現(xiàn)值為=1400* 61.375=85575美元期貨市場(chǎng)：買入3月份期貨合約總值 = 151.13 *500=77065美元幻燈片83現(xiàn)貨市場(chǎng)收益=85575-71925=13650美元期貨市場(chǎng)收益=70500-77065=-6565美元實(shí)際獲利=13650-6565=7085美元幻燈片84滬深300股指期貨仿真交易合約表 l幻燈片85四、金融期權(quán)市場(chǎng)（一）定義 金

36、融期權(quán)是買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予了買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利?；脽羝?6（二）金融期貨與期權(quán)的比較 共性：都是遠(yuǎn)期交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，都要通過(guò)公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易?；脽羝?7區(qū)別金融期貨 金融期權(quán) 交易對(duì)象 期貨合約 選擇的權(quán)利 交易者權(quán)利與義務(wù)的不同 雙向合約(雙方具有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)) 單向(買方只有權(quán)利沒義務(wù)) 交付的保證金不同 雙方都交履約保證金 買方不需交，只要求賣方交 交易雙方的盈虧不同 雙方都面臨無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損 買方收益不固定，虧損限于期權(quán)費(fèi)；賣方收益只是期權(quán)費(fèi)，虧損則不固定

37、幻燈片88（三）期權(quán)交易的策略期權(quán)的基本交易策略主要有：購(gòu)買看漲期權(quán)、購(gòu)買看跌期權(quán)、出售看漲期權(quán)、出售看跌期權(quán) 幻燈片89案例：看漲期權(quán)的交易如果某投資者買入某股票的看漲期權(quán)，有效期3個(gè)月，協(xié)議價(jià)15元/股，一份合約為100股，每股期權(quán)費(fèi)0.5元，3個(gè)月后，隨著市場(chǎng)的不同變化，該投資者可以有不同的選擇?；脽羝?0 3個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格漲到15.5元/股，與協(xié)議價(jià)的差額為0.5元，因此可以執(zhí)行期權(quán)，但盈虧相抵。 3個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格漲到15.5元/股以上，執(zhí)行期權(quán)，扣除期權(quán)費(fèi)以后還有盈余?；脽羝?1 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格為15.2元/股，高于協(xié)議價(jià)，低于協(xié)議價(jià)與期權(quán)費(fèi)之和，可以執(zhí)行期權(quán)，略有虧損，但虧損

38、低于期權(quán)費(fèi)?；脽羝?2 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格等于協(xié)議價(jià)格，那么無(wú)論是否履行期權(quán)合約，都會(huì)出現(xiàn)虧損，而且虧損額與期權(quán)費(fèi)相等。 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格低于協(xié)議價(jià)，那么就應(yīng)該放棄行使期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)?；脽羝?3 看漲期權(quán)盈虧平衡點(diǎn) =協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi)幻燈片94案例：看跌期權(quán)的交易 如果某投資者買入某股票的看跌期權(quán)，有效期3個(gè)月，協(xié)議價(jià)15元/股，一份合約為100股，每股期權(quán)費(fèi)0.5元，3個(gè)月后，隨著市場(chǎng)的不同變化，該投資者可以有不同的選擇?；脽羝?5 3個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格跌到14.5元/股，與協(xié)議價(jià)的差額為0.5元，因此可以執(zhí)行期權(quán)，但盈虧相抵。 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格跌到14.5元/股以下，可以執(zhí)行期權(quán)，扣除期權(quán)費(fèi)以

39、后還有盈余，且市場(chǎng)價(jià)格跌地越低，盈利越大。幻燈片96 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格跌至14.7元/股，低于協(xié)議價(jià)，但高于協(xié)議價(jià)與期權(quán)費(fèi)之差，期權(quán)的買方可以執(zhí)行期權(quán)，略有虧損，但虧損低于期權(quán)費(fèi)?；脽羝?7 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格等于協(xié)議價(jià)格，那么無(wú)論是否履行期權(quán)合約，都會(huì)出現(xiàn)虧損，而且虧損額與期權(quán)費(fèi)相等。 3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格高于協(xié)議價(jià)，那么就應(yīng)該放棄行使期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)?；脽羝?8 看跌期權(quán)盈虧平衡點(diǎn) =協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)幻燈片99看漲期權(quán)看跌期權(quán)盈虧圖買入賣出買入賣出潛在最大利潤(rùn)無(wú)限期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)潛在最大損失期權(quán)費(fèi)無(wú)限期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)損益平衡點(diǎn)敲定價(jià)格加期權(quán)費(fèi) 敲定價(jià)格加期權(quán)費(fèi)敲定價(jià)格減期權(quán)費(fèi)敲定

40、價(jià)格減期權(quán)費(fèi)Error! Reference source not found.l幻燈片102權(quán)證到底是什么？ 2007年4月，炒股僅一個(gè)月的李女士誤將首創(chuàng)權(quán)證當(dāng)作普通股票，在行權(quán)期過(guò)后還懵懂不知，價(jià)值30萬(wàn)元的5.7萬(wàn)份首創(chuàng)權(quán)證化為烏有。幻燈片103權(quán)證的定義（Warrant） 權(quán)證是由上市公司發(fā)行的，給予持有權(quán)證的投資者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或某一段時(shí)間以事先確認(rèn)的價(jià)格買入或賣出一定量的該公司股票的權(quán)力?；脽羝?04權(quán)證的分類根據(jù)買或賣的不同權(quán)利，可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。 認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券。認(rèn)沽權(quán)證持有人則有權(quán)賣出標(biāo)的證券。 幻燈片105權(quán)證的

41、要素(1)行權(quán)比例(認(rèn)股數(shù)量)行權(quán)比例是指1份權(quán)證行權(quán)時(shí)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券數(shù)量。比如某認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)比例為0.1,那么10份權(quán)證行權(quán)可以買入1份標(biāo)的證券。幻燈片106(2)行權(quán)價(jià)格（認(rèn)股價(jià)格）權(quán)證約定的投資者買入或賣出股票的價(jià)格?；脽羝?07(3)權(quán)證的存續(xù)期（認(rèn)股期限）權(quán)證是一個(gè)到期退市的交易品種，每一個(gè)權(quán)證都有一個(gè)“生存周期”，短則幾月，長(zhǎng)則幾年，過(guò)了這個(gè)“生存周期”，權(quán)證就不存在了。在有效期內(nèi)，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)上買賣轉(zhuǎn)讓權(quán)證?；脽羝?08(4)權(quán)證的行權(quán)日在行權(quán)日當(dāng)天，投資者可以選擇執(zhí)行權(quán)證，也可選擇放棄權(quán)證?；脽羝?09 怎樣閱讀權(quán)證的發(fā)行公告書？ 舉例來(lái)說(shuō)：A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的

42、證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為15元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下： 幻燈片110發(fā)行日期：2005年8月8日；存續(xù)期間：6個(gè)月；權(quán)證種類：歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證；發(fā)行數(shù)量：5000萬(wàn)份；發(fā)行價(jià)格：0.66元；行權(quán)價(jià)格：18.00元；行權(quán)期限：到期日；行權(quán)比例：1：1。 幻燈片111上述條款告訴投資者由A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證，該權(quán)證每份權(quán)利金是0.66元，發(fā)行總額為5000萬(wàn)份，權(quán)證可以在六個(gè)月內(nèi)買賣，但行權(quán)則必須在六個(gè)月后的到期日進(jìn)行。 幻燈片112如果到期時(shí)A公司股票市場(chǎng)價(jià)格為20元，高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)18元，投資者可以18元/股的價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購(gòu)市價(jià)20元的A公司股票，每股凈賺1.34元；如果到期時(shí)A公司股價(jià)為15元，低于行權(quán)價(jià)18元，投資者可以不行權(quán)，從而僅損失權(quán)利金0.66元/股。 幻燈片113三、如何進(jìn)行權(quán)證交易權(quán)證的買賣與股票相似，投資者可以通過(guò)券商提供的諸如電腦終端