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文檔簡介

1、投資決策評價方法應用投資決策評價方法應用3.項目投資決策評價方法項目投資決策評價方法2.項目投資管理概述項目投資管理概述3. 投資是指投資主體將財力投放于一定的對象,投資是指投資主體將財力投放于一定的對象,以期望未來獲取收益的行為。投資主體可以是企以期望未來獲取收益的行為。投資主體可以是企業(yè)、個人、政府、專業(yè)的投資機構(gòu)。業(yè)、個人、政府、專業(yè)的投資機構(gòu)。 營運資產(chǎn)投資營運資產(chǎn)投資 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 資本資產(chǎn)投資資本資產(chǎn)投資 投資投資 金融性資產(chǎn)投資金融性資產(chǎn)投資 李寧公司李寧公司 : 1990-19921990-1992年創(chuàng)立階段。年創(chuàng)立階段。 1993-19951993-1995年

2、高速發(fā)展階段。年高速發(fā)展階段。 1996-19981996-1998年經(jīng)營調(diào)整階段。年經(jīng)營調(diào)整階段。 1999-20011999-2001年二次發(fā)展階段。年二次發(fā)展階段。 20052005200620062007200720082008凈利潤(億元)凈利潤(億元)1.871.872.952.954.734.737.217.21增長率(增長率(% %)52.652.65858606052.352.3第一節(jié)第一節(jié) 項目投資管理概述項目投資管理概述 項目投資的概念項目投資的概念 項目投資的分類項目投資的分類 項目投資的特點項目投資的特點 項目投資的程序項目投資的程序一、項目投資的概念一、項目投資的概

3、念 項目投資(內(nèi)部長期投資)是指企業(yè)項目投資(內(nèi)部長期投資)是指企業(yè)將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資產(chǎn)上的行為。產(chǎn)上的行為。 它是一種以特定項目為對象,直接與它是一種以特定項目為對象,直接與新建項目或更改項目有關(guān)的長期投資行新建項目或更改項目有關(guān)的長期投資行為。為。 (一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用:(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用:新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資;生產(chǎn)投資; (二)(二) 按其投資對象:固定資產(chǎn)投資、按其投資對象:固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資;無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資; (

4、三)根據(jù)對企業(yè)前途的影響:戰(zhàn)略性(三)根據(jù)對企業(yè)前途的影響:戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。 二、項目投資的分類項目投資的分類 (四)根據(jù)投資項目之間的關(guān)系:相關(guān)(四)根據(jù)投資項目之間的關(guān)系:相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資;性投資和非相關(guān)性投資; (五)(五) 根據(jù)決策的分析思路:采納與根據(jù)決策的分析思路:采納與否投資和互斥選擇投資;否投資和互斥選擇投資; (六)按其增加利潤的途徑:擴大收入(六)按其增加利潤的途徑:擴大收入投資和降低成本投資。投資和降低成本投資。 (一)時間長,周轉(zhuǎn)速度慢;(一)時間長,周轉(zhuǎn)速度慢; (二)變現(xiàn)能力差;(二)變現(xiàn)能力差; (三)價值補償和實物更新是分別進行

5、(三)價值補償和實物更新是分別進行的;的; (四)(四) 項目投資不經(jīng)常發(fā)生。項目投資不經(jīng)常發(fā)生。 三、項目投資的特點項目投資的特點四、四、 項目投資的程序項目投資的程序 投資項目提出投資項目提出投資項目提出投資項目提出投資項目評價投資項目評價投資項目決策投資項目決策投資項目監(jiān)測和再評價投資項目監(jiān)測和再評價投資項目實施投資項目實施第二節(jié)第二節(jié) 項目投資決策評價方法項目投資決策評價方法 投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量 項目投資決策評價方法項目投資決策評價方法 一、投資項目的現(xiàn)金流量一、投資項目的現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念(一)現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中,現(xiàn)金流量是指一個項在投資決策中,

6、現(xiàn)金流量是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。數(shù)量。 注意:現(xiàn)金不僅僅指貨幣資金,還包注意:現(xiàn)金不僅僅指貨幣資金,還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的價值變現(xiàn)。價值變現(xiàn)。(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1.1.按照內(nèi)容,現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出按照內(nèi)容,現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。 (1 1)現(xiàn)金流出量:)現(xiàn)金流出量: 即投資項目在整個壽命期內(nèi)實際發(fā)生即投資項目在整個壽命期內(nèi)實際發(fā)生的全部現(xiàn)金支出額,主要包括:固定資產(chǎn)的全部現(xiàn)金支出額,主要包括:固

7、定資產(chǎn)投資、墊支的流動資金、付現(xiàn)成本、各項投資、墊支的流動資金、付現(xiàn)成本、各項稅款、其它現(xiàn)金流出等。稅款、其它現(xiàn)金流出等。 (2 2)現(xiàn)金流入量:)現(xiàn)金流入量: 即項目在壽命期內(nèi)實際發(fā)生的全部現(xiàn)即項目在壽命期內(nèi)實際發(fā)生的全部現(xiàn)金收入數(shù)額。主要包括:營業(yè)收入、回收金收入數(shù)額。主要包括:營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入、回收的的固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入、回收的流動資金、其他現(xiàn)金流入。流動資金、其他現(xiàn)金流入。 (3 3)現(xiàn)金凈流量:)現(xiàn)金凈流量: 又稱凈現(xiàn)金流量,是項目在一定期間現(xiàn)又稱凈現(xiàn)金流量,是項目在一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 年現(xiàn)金凈流量(年

8、現(xiàn)金凈流量(NCFNCF)= =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量- -該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量 它是計算長期投資決策評價指標的重它是計算長期投資決策評價指標的重要依據(jù)。要依據(jù)。 2.2.按照時間特征,現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)按照時間特征,現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量構(gòu)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量構(gòu)成。成。 (1 1)初始現(xiàn)金流量)初始現(xiàn)金流量 即開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般即開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般包括固定資產(chǎn)、流動資金等投資、原有固包括固定資產(chǎn)、流動資金等投資、原有固定資產(chǎn)的變價收入等。定資產(chǎn)的變價收入等。 (2 2)營業(yè)現(xiàn)金流量)營業(yè)現(xiàn)金流量 即投資項目投入使用

9、后,在其壽命期即投資項目投入使用后,在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。的數(shù)量。 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = =營業(yè)收入營業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅 = =營業(yè)收入營業(yè)收入- -(營業(yè)成本(營業(yè)成本- -折舊)折舊)- -所得稅所得稅 = =營業(yè)收入營業(yè)收入- -營業(yè)成本營業(yè)成本- -所得稅所得稅+ +折舊折舊 = =稅后凈利潤稅后凈利潤+ +折舊折舊 = =營業(yè)收入營業(yè)收入(1-1-所得稅稅率)所得稅稅率)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 (1-1-所得稅稅率)所得稅稅率) 折舊折舊所得稅稅率所得稅稅率 (3 3)終結(jié)現(xiàn)金流

10、量)終結(jié)現(xiàn)金流量 即投資項目結(jié)束時所發(fā)生的非經(jīng)營現(xiàn)即投資項目結(jié)束時所發(fā)生的非經(jīng)營現(xiàn)金流量,主要包括:固定資產(chǎn)的殘值收入金流量,主要包括:固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、收回墊支的流動資金等。或變價收入、收回墊支的流動資金等。(三)現(xiàn)金流量的估算(三)現(xiàn)金流量的估算例例5-15-1: 星海公司打算購買一臺設備以擴充生產(chǎn)能力,星海公司打算購買一臺設備以擴充生產(chǎn)能力,現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入100 100 000000元購置設備,設備使用壽命元購置設備,設備使用壽命5 5年,采用直線法計年,采用直線法計提折舊,提折舊,5 5年后設備無殘值。年后設

11、備無殘值。5 5年中每年營業(yè)收入年中每年營業(yè)收入60 60 000000元,付現(xiàn)成本為元,付現(xiàn)成本為20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元購置設備,墊支元購置設備,墊支30 00030 000元營運資金,設備使元營運資金,設備使用壽命用壽命5 5年,采用直線法計提折舊,年,采用直線法計提折舊,5 5年后殘值年后殘值20 20 000000元。元。5 5年中每年營業(yè)收入年中每年營業(yè)收入80 00080 000元,第元,第1 1年付現(xiàn)年付現(xiàn)成本為成本為30 00030 000元,往后每年增加修理費和維護費元,往后每年增加修理費和維護費40004000

12、元。假設所得稅稅率為元。假設所得稅稅率為40%40%。 (1 1)計算兩個方案的初始現(xiàn)金流量)計算兩個方案的初始現(xiàn)金流量甲方案初始現(xiàn)金流量甲方案初始現(xiàn)金流量= =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 =100 000=100 000(元)(元)乙方案初始現(xiàn)金流量乙方案初始現(xiàn)金流量 = =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +營運資金墊支營運資金墊支 =120 000+30 000=120 000+30 000 =150 000 =150 000(元)(元) 分析:分析:(2 2)計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金流量)計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金流量 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=100 000=100 0005 5

13、=20 000 =20 000(元)(元)乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額 = =(120 000-20 000120 000-20 000)5 5 =20 000 =20 000(元)(元)甲方案每年營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案每年營業(yè)現(xiàn)金流量 =60 000=60 000(1-40%1-40%)-20 000-20 000(1-40%1-40%) +20 000+20 00040%40% =32 000 =32 000(元)(元)分析:分析: 乙方案第乙方案第1 1年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-30 000-30 000(1-40%1-40%)+

14、 + 20 000 20 00040%40% =38 000 =38 000(元)(元)乙方案第乙方案第2 2年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-34 000-34 000(1-40%1-40%)+ + 20 000 20 00040%40% =35 600 =35 600(元)(元)乙方案第乙方案第3 3年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-38 000-38 000(1-40%1-40%)+ + 20 000 20 00040%40% =33 2000 =33 2000(元)(元) 分析:分析:

15、乙方案第乙方案第4 4年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-42 000-42 000(1-40%1-40%)+ + 20 000 20 00040%40% =30 800 =30 800(元)(元)乙方案第乙方案第5 5年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-46 000-46 000(1-40%1-40%)+ + 20 000 20 00040%40% =28 400 =28 400(元)(元)分析:分析: (3 3)計算兩個方案的終結(jié)現(xiàn)金流量)計算兩個方案的終結(jié)現(xiàn)金流量甲方案終結(jié)現(xiàn)金流量甲方案終結(jié)現(xiàn)

16、金流量=0=0乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量 = =固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)凈殘值+ +營運資金收回營運資金收回 =20 000+30 000=20 000+30 000 =50 000 =50 000(元)(元)分析:分析:注意:注意:利潤與現(xiàn)金流量利潤與現(xiàn)金流量 投資決策中重點研究現(xiàn)金流量,而把利潤放在投資決策中重點研究現(xiàn)金流量,而把利潤放在次要地位。原因有三:次要地位。原因有三: 1 1整個投資有效年限內(nèi),利潤總計與現(xiàn)金凈整個投資有效年限內(nèi),利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的,故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作流量總計是相等的,故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益指標。為評價凈收益指標。 2

17、 2利潤在各年的公布受折舊方法等人為因素利潤在各年的公布受折舊方法等人為因素的影響;而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響,的影響;而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響,可以保證評價結(jié)果客觀性??梢员WC評價結(jié)果客觀性。 3 3在投資分析中,現(xiàn)金流動狀況比盈利狀況在投資分析中,現(xiàn)金流動狀況比盈利狀況更重要。有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來更重要。有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來進行其他項目的再投資,一個項目能否維持下去,進行其他項目的再投資,一個項目能否維持下去,不取決于一定期間是否盈利,而取決于有沒有現(xiàn)金不取決于一定期間是否盈利,而取決于有沒有現(xiàn)金用于各種支付。用于各種支付。 二、項目投資決

18、策評價方法二、項目投資決策評價方法 一是貼現(xiàn)法,即考慮了時間價值一是貼現(xiàn)法,即考慮了時間價值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等;內(nèi)含報酬率等; 一是非貼現(xiàn)法,即沒有考慮時間一是非貼現(xiàn)法,即沒有考慮時間價值。主要包括投資回收期、投資價值。主要包括投資回收期、投資收益率等。收益率等。 (一)靜態(tài)分析評價指標(一)靜態(tài)分析評價指標 1. 1.投資回收期法投資回收期法 投資回收期是指回收某項目投資所需投資回收期是指回收某項目投資所需要的時間(通常為年數(shù)),是根據(jù)重新回要的時間(通常為年數(shù)),是根據(jù)重新回收某項投資金額所需要的時間來判斷該項收某項投資金額所需要的

19、時間來判斷該項投資方案是否可行的方法?;厥掌谠蕉淘酵顿Y方案是否可行的方法。回收期越短越好,表明項目所冒風險程度越小。好,表明項目所冒風險程度越小。 首先,將方案的投資回收期同決策者首先,將方案的投資回收期同決策者主觀上的期望回收期相比,若方案回收期主觀上的期望回收期相比,若方案回收期小于期望回收期,可行;反之,不可行。小于期望回收期,可行;反之,不可行。 其次,若同時存在數(shù)個可接受的方其次,若同時存在數(shù)個可接受的方案,則應比較各個方案的投資回收期,選案,則應比較各個方案的投資回收期,選擇回收期最短的方案。擇回收期最短的方案。 ( 1 1)各年現(xiàn)金凈流量相等)各年現(xiàn)金凈流量相等: : 回收期原始

20、投資額回收期原始投資額/ /每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 例例5-35-3: 某項目初始投資額某項目初始投資額600600萬元,各年萬元,各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量150150萬元。計算投資回收萬元。計算投資回收期。期。 (2 2)各年現(xiàn)金凈流量不等)各年現(xiàn)金凈流量不等: : 如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等,則需如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等,則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量,計算出投資計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量,計算出投資回收期?;厥掌?。 例例5-45-4: 某項目初始投資額某項目初始投資額5000050000元,各年元,各年現(xiàn)金凈流量分別為現(xiàn)金凈流量分別為 50005000、 10000 10000 、

21、12000 12000 、 15000 15000 、 1600016000。計算投。計算投資回收期。資回收期。 投資回收期法的優(yōu)點是:投資回收期法的優(yōu)點是: (1 1)計算簡單,并且容易為決策人所正確)計算簡單,并且容易為決策人所正確理解。理解。 (2 2)這種方法強調(diào)回收期的長短,因此可)這種方法強調(diào)回收期的長短,因此可作為投資指標,減少企業(yè)投資風險。作為投資指標,減少企業(yè)投資風險。投資回收期法的缺點是:投資回收期法的缺點是: (1 1)沒有考慮資金的時間價值)沒有考慮資金的時間價值 ; (2 2)忽略回收期后的現(xiàn)金流量。)忽略回收期后的現(xiàn)金流量。2 2、投資收益率法、投資收益率法 投資報

22、酬率指方案平均每年獲得的收益投資報酬率指方案平均每年獲得的收益與投資之比,反映單位投資每年獲得的報酬。與投資之比,反映單位投資每年獲得的報酬。 投資收益率年平均收益投資收益率年平均收益/ /原始投資額原始投資額 投資收益率法的決策標準是:投投資收益率法的決策標準是:投資項目的收益率越高越好,低于無風資項目的收益率越高越好,低于無風險報酬率的方案為不可行方案。險報酬率的方案為不可行方案。例例5-55-5: 某企業(yè)有三個投資方案,有關(guān)資料如某企業(yè)有三個投資方案,有關(guān)資料如表:表: 年度年度 年度利潤總額年度利潤總額A AB BC C0 01 12 23 3(600600)2502503003003

23、50350(450450)150150170170190190(300)(300)140140140140140140優(yōu)點:計算簡單、明了,容易掌握;優(yōu)點:計算簡單、明了,容易掌握;缺點:沒有考慮資金的時間價值。缺點:沒有考慮資金的時間價值。(二)動態(tài)分析評價指標(二)動態(tài)分析評價指標 要考慮貨幣的時間價值因素。主要包要考慮貨幣的時間價值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等評價括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等評價指標。指標。 1.1.凈現(xiàn)值(凈現(xiàn)值(NPVNPV)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-指投資項目投入使用后的現(xiàn)金凈指投資項目投入使用后的現(xiàn)金凈 流量現(xiàn)值減去初始投資額的差額。流量現(xiàn)值減去初始投資額

24、的差額。 - - -指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差 額。額。 -指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之間的差額。與投資額現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的計算公式為:凈現(xiàn)值的計算公式為:NPV= -ANPV= -A0 0ntttkNCF1)1 (凈現(xiàn)值的計算公式為:凈現(xiàn)值的計算公式為:NPV= -NPV= -ntttkI0)1 (ntttkO0)1 (凈現(xiàn)值的計算公式為:凈現(xiàn)值的計算公式為:NPV= NPV= ntttkNCF0)1 ( 凈現(xiàn)值指標的決策標準是:如果投資方凈現(xiàn)值指標的決策

25、標準是:如果投資方案的凈現(xiàn)值為正數(shù),該方案為可行方案;如案的凈現(xiàn)值為正數(shù),該方案為可行方案;如果投資方案的凈現(xiàn)值為負數(shù),該方案為不可果投資方案的凈現(xiàn)值為負數(shù),該方案為不可行方案;如果幾個方案的投資額相同,且凈行方案;如果幾個方案的投資額相同,且凈現(xiàn)值均大于零,那么凈現(xiàn)值最大的方案為最現(xiàn)值均大于零,那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。優(yōu)方案。 (1(1)各年現(xiàn)金凈流量相等)各年現(xiàn)金凈流量相等 其計算公式為:其計算公式為: 凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)年金現(xiàn) 值系數(shù)一初始投資額值系數(shù)一初始投資額 例例5-65-6: 某企業(yè)購入設備一臺,價值為某企業(yè)購入設備一臺,價值為 30 00030

26、000元,按直線法計提折舊,使用壽命元,按直線法計提折舊,使用壽命6 6年,年,期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得利潤期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得利潤4 0004 000元,假定投資要求的最低報酬率或元,假定投資要求的最低報酬率或資金成本率為資金成本率為 1212,求該項目的凈現(xiàn)值。,求該項目的凈現(xiàn)值。(2)(2)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 其計算公式為:其計算公式為:凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 (各年的現(xiàn)金凈流量(各年的現(xiàn)金凈流量各年的各年的 復利現(xiàn)值系數(shù))之和初始投資額復利現(xiàn)值系數(shù))之和初始投資額 例例5-75-7: 某企業(yè)購入設備一臺,價值為某企業(yè)購入設備一臺,價值為

27、30 30 000000元,按直線法計提折舊,使用壽命元,按直線法計提折舊,使用壽命6 6年,期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲年,期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得利潤分別為得利潤分別為30003000元、元、 30003000元、元、 40004000元、元、 40004000元、元、 50005000元和元和60006000元,假定元,假定投資要求的最低報酬率或資金成本率為投資要求的最低報酬率或資金成本率為 1212,求該項目的凈現(xiàn)值。,求該項目的凈現(xiàn)值。例例5-85-8: 某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn),需投資某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn),需投資5050萬元,萬元,按直線法計提折舊,使用壽命按直線法計提折

28、舊,使用壽命1010年,期末無殘值。年,期末無殘值。該項工程建設期為一年,建設資金分別于年初、該項工程建設期為一年,建設資金分別于年初、年末各投入年末各投入2525萬元。預計投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生萬元。預計投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生1010萬萬元的現(xiàn)金凈流量,假定貼現(xiàn)率為元的現(xiàn)金凈流量,假定貼現(xiàn)率為1010 例例5-95-9: 某企業(yè)科研人員開發(fā)出一種新產(chǎn)品,擬批量某企業(yè)科研人員開發(fā)出一種新產(chǎn)品,擬批量生產(chǎn)投放市場。該產(chǎn)品年產(chǎn)量生產(chǎn)投放市場。該產(chǎn)品年產(chǎn)量5 5萬件,壽命期萬件,壽命期6 6年,每件市價年,每件市價2020元,單位產(chǎn)品成本元,單位產(chǎn)品成本1414元。為生產(chǎn)元。為生產(chǎn)這種產(chǎn)品,需購置一臺價值為這種

29、產(chǎn)品,需購置一臺價值為100100萬元的設備,該萬元的設備,該設備設備6 6年后變賣,預計可得價款年后變賣,預計可得價款1500015000元。設備在元。設備在使用期間,預計第使用期間,預計第4 4年末需更換部件一次,費用預年末需更換部件一次,費用預計計5 5萬元。因該產(chǎn)品投產(chǎn),企業(yè)在存貨及應收賬款萬元。因該產(chǎn)品投產(chǎn),企業(yè)在存貨及應收賬款上的資金占用將增加上的資金占用將增加1515萬元。直線法計提折舊,萬元。直線法計提折舊,折舊年限折舊年限6 6年,殘值率年,殘值率5%5%。若企業(yè)要求的最低報酬。若企業(yè)要求的最低報酬率為率為10%10%,問是否應投產(chǎn)該產(chǎn)品?,問是否應投產(chǎn)該產(chǎn)品? 分析:分析:

30、(1 1)分析該項目的現(xiàn)金流量)分析該項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 流出金額流出金額 發(fā)生時間發(fā)生時間 購置設備購置設備 1000000 01000000 0墊支流動資金墊支流動資金 150000 0150000 0大修理費用大修理費用 50000 450000 4 分析:分析:固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額10000001000000(1-5%1-5%)/6/6 =158333.33 =158333.33元元年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =營業(yè)收入營業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = =營業(yè)收入營業(yè)收入- -(營業(yè)成本(營業(yè)成本- -折舊)折舊) = =營業(yè)收入營業(yè)收入- -營業(yè)成

31、本營業(yè)成本+ +折舊折舊 =50000=5000020-5000020-500001414 +158333.33 +158333.33 =458333.33 =458333.33元元分析:分析: 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 流入金額流入金額 發(fā)生時間發(fā)生時間各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 458333.33 1-6458333.33 1-6變賣設備價款變賣設備價款 15000 615000 6收回墊支的流動資金收回墊支的流動資金 150000 6150000 6分析:分析:(2 2)計算凈現(xiàn)值)計算凈現(xiàn)值 NPV=458333.33NPV=458333.33(P/AP/A,10%,610%,6)

32、+(15000+150000)( P/F+(15000+150000)( P/F,10%,6)10%,6) -1000000-150000-50000( P/F -1000000-150000-50000( P/F,10%,4)10%,4) =905170.21 =905170.21元元 凈現(xiàn)值大于凈現(xiàn)值大于0 0,投資方案是可以采納的。,投資方案是可以采納的。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是:凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是: (1 1)考慮資金的時間價值;)考慮資金的時間價值; (2 2)凈現(xiàn)值法考慮了風險;)凈現(xiàn)值法考慮了風險; (3 3)凈現(xiàn)值法考慮了項目計算期的全部)凈現(xiàn)值法考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量,體現(xiàn)了

33、流動性與收益性的統(tǒng)一?,F(xiàn)金凈流量,體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。 凈現(xiàn)值法的主要缺點是:凈現(xiàn)值法的主要缺點是: (1 1)貼現(xiàn)率不易確定;)貼現(xiàn)率不易確定; (2 2)凈現(xiàn)值法說明了項目未來的盈虧)凈現(xiàn)值法說明了項目未來的盈虧數(shù),但沒有說明單位投資的效率。數(shù),但沒有說明單位投資的效率。 在實務中,有以下幾種方法確定項目在實務中,有以下幾種方法確定項目的貼現(xiàn)率:的貼現(xiàn)率:(1 1)以投資項目的資本成本作為貼現(xiàn)率;)以投資項目的資本成本作為貼現(xiàn)率;(2 2)以企業(yè)資金的最低報酬率作為貼現(xiàn)率)以企業(yè)資金的最低報酬率作為貼現(xiàn)率(3 3)以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率;)以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率;(4 4)

34、根據(jù)投資項目不同階段采取不同的貼)根據(jù)投資項目不同階段采取不同的貼現(xiàn)率?,F(xiàn)率。 2.2.現(xiàn)值指數(shù)法(現(xiàn)值指數(shù)法(PIPI)現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)-指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初 始投資額之比。始投資額之比。 - - -指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比。與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比。 -指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之比。與投資額現(xiàn)值之比。 n 現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為:現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為:PI= /API= /A0 0ntttkNCF1)1 (現(xiàn)值指數(shù)計算公式為:現(xiàn)值指數(shù)計算公式為:PI

35、= /PI= /ntttkI0)1 (ntttkO0)1 ( 現(xiàn)值指數(shù)大于現(xiàn)值指數(shù)大于1 1,表明項目的報酬,表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率,存在額外收益;率高于貼現(xiàn)率,存在額外收益; 現(xiàn)值指數(shù)等于現(xiàn)值指數(shù)等于1 1,表明項目的報酬,表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率,收益只能抵補資金成本率等于貼現(xiàn)率,收益只能抵補資金成本 現(xiàn)值指數(shù)小于現(xiàn)值指數(shù)小于1 1,表明項目的報酬,表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率,收益不能抵補資金成本率小于貼現(xiàn)率,收益不能抵補資金成本。 例例5-105-10: 某公司擬建一度假村,現(xiàn)有某公司擬建一度假村,現(xiàn)有A A、B B、C C三個投資三個投資方案可供選擇,有關(guān)資料如下:方案可供選擇,

36、有關(guān)資料如下: 單位單位: :萬元萬元 項目項目A A方案方案B B方案方案C C方案方案初始投資額初始投資額100010001500150020002000第第1 1年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量38038060060011801180第第2 2年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量38038070070013201320第第3 3年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量3803807007003.3.內(nèi)含報酬率法(內(nèi)含報酬率法(IRRIRR) 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率,是指投資內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率,是指投資項目的預期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量項目的預期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資項目的凈現(xiàn)現(xiàn)

37、值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。值等于零時的貼現(xiàn)率。 即內(nèi)含報酬率即內(nèi)含報酬率IRR滿足下列等式:滿足下列等式: - A- A0 0 =0 =0 =0=0ntttIRRNCF1)1 (ntttIRRNCF0)1 (或或 = = ntttIRRI0)1 (ntttIRRO0)1 ( 用內(nèi)含報酬率評價項目可行的必用內(nèi)含報酬率評價項目可行的必要條件是:要條件是: 內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率(資金成本率或企業(yè)要求的最低投資(資金成本率或企業(yè)要求的最低投資報酬率報酬率)。 (1)(1)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等,且經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等,且全部投資均

38、于建設起點一次投入,建設期全部投資均于建設起點一次投入,建設期為零,即:為零,即: 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = =年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 投資額投資額 =0=0n 例例5-115-11:年份年份0 01 12 23 34 45 5現(xiàn)金現(xiàn)金凈流凈流量量-18000-180005600560056005600560056005600560056005600 (2 2)在年現(xiàn)金凈流量不相等的情況)在年現(xiàn)金凈流量不相等的情況下,采用逐次測試的方法,計算能使下,采用逐次測試的方法,計算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率,即內(nèi)含報酬凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率,即內(nèi)含報酬率。率。 n年年份份現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量

39、流量第一次試誤第一次試誤8%8% 第二次試誤第二次試誤12%12%第三次試誤第三次試誤10%10%系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值1 12 23 34 430000300004000040000500005000035000350000.9260.9260.8570.8570.7940.7940.7350.73527780277803428034280397003970025725257250.8930.8930.7970.7970.7120.7120.6360.63626790267903188031880356003560022260222600.9260.9260.857

40、0.8570.7940.7940.7350.7352727027270330403304037550375502390523905凈流量現(xiàn)值合計凈流量現(xiàn)值合計127485127485116530116530121765121765初始投資額初始投資額120000120000120000120000120000120000凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值74857485(34703470)17651765例例5-125-12:4.4.等年值法(等年值法(UAVUAV) 等年值就是把投資項目所有現(xiàn)金流量,等額等年值就是把投資項目所有現(xiàn)金流量,等額分攤到各年所得到的值。分攤到各年所得到的值。 (1 1)當有一筆現(xiàn)在的投

41、資或收入需化為等年)當有一筆現(xiàn)在的投資或收入需化為等年值時:值時: A= P/ (P/A,I,n) 例例5-135-13: 某項目壽命期某項目壽命期5 5年,初始投資年,初始投資1010萬元,萬元,問初始投資額相當于今后問初始投資額相當于今后5 5年中平均每年投年中平均每年投資多少元?(資金成本資多少元?(資金成本10%10%) A= 100000A= 100000 (P/A,10%,5)=26380 (P/A,10%,5)=26380元元 (2)(2)當未來某一年有一筆投資或收入需當未來某一年有一筆投資或收入需化為等年值化為等年值 A= F/(F/A,I,n) 上例中上例中5 5年后殘值為年

42、后殘值為1 1萬元,若以該殘萬元,若以該殘值抵減項目有效期內(nèi)各年的成本,平均每值抵減項目有效期內(nèi)各年的成本,平均每年可以抵減多少元?年可以抵減多少元? A=10000A=10000(F/A,10%,5)=1637.98(F/A,10%,5)=1637.98元元 (3) (3)當需要將各年不相等的系列金額當需要將各年不相等的系列金額化為等年值化為等年值 例例5-145-14: 某公司有甲、乙兩個投資方案,甲方某公司有甲、乙兩個投資方案,甲方案須一次性投資案須一次性投資1萬元,可用萬元,可用8年,年,8年后年后殘值為殘值為2000元,每年取得利潤元,每年取得利潤3500元;乙元;乙方案須一次性投資

43、方案須一次性投資1萬元,可用萬元,可用5年,年,5年年后無殘值,該方案預計第一年取得利潤后無殘值,該方案預計第一年取得利潤3000元,以后每年遞增元,以后每年遞增10%。如果公司的。如果公司的資金成本率為資金成本率為10%,應選擇哪個方案?,應選擇哪個方案? 分析:分析:(1 1)分析甲乙兩個方案的現(xiàn)金流量)分析甲乙兩個方案的現(xiàn)金流量甲方案每年現(xiàn)金流量甲方案每年現(xiàn)金流量=3500+=3500+(10000-200010000-2000)8=45008=4500元元乙方案每年現(xiàn)金流量:乙方案每年現(xiàn)金流量:第第1 1年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3000+10000=3000+100005=50005=5

44、000元元第第2 2年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3000=3000(1+10%1+10%)+10000+100005=53005=5300元元第第3 3年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3300=3300(1+10%1+10%)+10000+100005=56305=5630元元第第4 4年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3630=3630(1+10%1+10%)+10000+100005=59935=5993元元第第5 5年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3993=3993(1+10%1+10%)+10000+100005=6392.35=6392.3元元分析:分析:(2 2)計算甲乙兩個方案的凈現(xiàn)值)計算甲乙兩個方案的凈現(xiàn)值甲方案

45、的甲方案的NPV=4500 NPV=4500 (P/AP/A,1010,8 8) 20002000 (P/FP/F,1010,8 8)-10 000-10 000 =14941.5 =14941.5元元乙方案的乙方案的NPV=5000 NPV=5000 (P/FP/F,1010,1 1)53005300 (P/FP/F,1010,2 2)56305630(P/FP/F,1010,3 3) 59935993(P/FP/F,1010,4 4)6392.36392.3(P/FP/F, 1010,5 5)-10 000-10 000 =11213.77 =11213.77 分析:分析:(3 3)計算甲

46、乙兩個方案的等年值)計算甲乙兩個方案的等年值 甲方案的甲方案的UAV =14941.5UAV =14941.5(P/AP/A,1010,8 8) =2801=2801元元 乙方案的乙方案的UAV =11213.77UAV =11213.77(P/AP/A,1010,5 5) =2958=2958元元 應選擇乙方案。應選擇乙方案。第二節(jié)第二節(jié) 投資決策評價方法的應用投資決策評價方法的應用 壽命期不等的互斥方案項目的投資決策壽命期不等的互斥方案項目的投資決策 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 租賃和購買的比較分析租賃和購買的比較分析 大修理與重新購置的比較大修理與重新購置的比較 獨立投資方案是指投

47、資方案之間存在著獨立投資方案是指投資方案之間存在著相互依賴的關(guān)系,但又不能相互取代的投資相互依賴的關(guān)系,但又不能相互取代的投資方案。方案。 如果評價指標同時滿足以下條件:凈現(xiàn)如果評價指標同時滿足以下條件:凈現(xiàn)值值0 0,現(xiàn)值指數(shù),現(xiàn)值指數(shù)l l,內(nèi)含報酬率貼現(xiàn),內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)率,則項目是可行的;反之,應放棄該項目率,則項目是可行的;反之,應放棄該項目投資。投資。 項目投資決策中的互斥方案(相互排斥方案)項目投資決策中的互斥方案(相互排斥方案)是指在決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時實是指在決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時實施的投資方案。施的投資方案。 1.1.如果投資額相同且項目壽命期相

48、等的互斥方如果投資額相同且項目壽命期相等的互斥方案比較決策,可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率大的方案案比較決策,可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率大的方案作為最優(yōu)方案;作為最優(yōu)方案; 2.2.如果投資額不相等而項目壽命期相等的互斥如果投資額不相等而項目壽命期相等的互斥方案比較決策,可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報方案比較決策,可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報酬率法來評判方案的好壞;酬率法來評判方案的好壞; 3.3.如果投資額與項目壽命期都不相同的互斥方如果投資額與項目壽命期都不相同的互斥方案比較決策,可采用等年值法來評判方案的好壞。案比較決策,可采用等年值法來評判方案的好壞。 二、二、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決

49、策 更新決策的現(xiàn)金流量,主要是現(xiàn)更新決策的現(xiàn)金流量,主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價收入,金流出。即使有少量的殘值變價收入,也屬于支出抵減,而非實質(zhì)上的流入增也屬于支出抵減,而非實質(zhì)上的流入增加。加。 這種決策的基本思路為:將繼續(xù)使用舊設備這種決策的基本思路為:將繼續(xù)使用舊設備視為一種方案,將出售舊設備、購置新生設備視視為一種方案,將出售舊設備、購置新生設備視為另一種方案,考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流為另一種方案,考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量,進而計算差量凈現(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量量,進而計算差量凈現(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量內(nèi)部報酬率。如果差量凈現(xiàn)值為負,差量獲利指內(nèi)部報酬率。如果差量凈現(xiàn)值為

50、負,差量獲利指數(shù)小于數(shù)小于1 1,或差量內(nèi)部報酬率低于企業(yè)資金成本,或差量內(nèi)部報酬率低于企業(yè)資金成本,則繼續(xù)使用舊設備。則繼續(xù)使用舊設備。 (一)壽命期相等的更新決策(一)壽命期相等的更新決策 -差額分析法差額分析法 星海公司考慮用一臺效率更高的新設備來替換舊星海公司考慮用一臺效率更高的新設備來替換舊設備,以增加收益、降低成本。舊設備原值設備,以增加收益、降低成本。舊設備原值8000080000元,已提折舊元,已提折舊4000040000元,已使用元,已使用5 5年,還可使用年,還可使用5 5年,年,預計使用期滿后無殘值。舊設備每年可帶來營業(yè)收預計使用期滿后無殘值。舊設備每年可帶來營業(yè)收入入9

51、000090000元,每年需耗費付現(xiàn)成本元,每年需耗費付現(xiàn)成本6000060000元,如果現(xiàn)元,如果現(xiàn)在出售此設備可得價款在出售此設備可得價款3000030000元。擬更換的新設備的元。擬更換的新設備的購置成本為購置成本為100000100000元,估計可使用元,估計可使用5 5年,預計凈殘值年,預計凈殘值為為1000010000元,新設備每年可帶來營業(yè)收入元,新設備每年可帶來營業(yè)收入110000110000元,元,每年需耗費付現(xiàn)成本每年需耗費付現(xiàn)成本5000050000元。新舊設備均采用直線元。新舊設備均采用直線法折舊。公司所得稅率為法折舊。公司所得稅率為40%40%,資金成本為,資金成本為

52、10%10%,試,試做出星海公司是否更新設備的決策。做出星海公司是否更新設備的決策。例例5-155-15:(1 1)初始現(xiàn)金流量差額)初始現(xiàn)金流量差額新設備購置成本新設備購置成本 -100000-100000舊設備出售收入舊設備出售收入 3000030000舊設備出售損失減稅舊設備出售損失減稅 (40000-3000040000-30000)40% 400040% 4000 -66 000 -66 000分析:分析:(2 2)營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額)營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額營業(yè)收入差額營業(yè)收入差額= =110000110000- -9000090000=20000=20000(元)(元)營業(yè)成本差額營業(yè)

53、成本差額= =5000050000- -6000060000=-10000=-10000折舊額差額折舊額差額= =(100000-10000100000-10000)5 5- - (80000-4000080000-40000)5 5 =10000 =10000(元)(元)營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額=20000=20000(1-40%1-40%)- -(-10000-10000) (1-40%1-40%)+10000+1000040%40% =22000 =22000(元)(元)分析:分析:(3 3)終結(jié)現(xiàn)金流量差額)終結(jié)現(xiàn)金流量差額 終結(jié)現(xiàn)金流量差額終結(jié)現(xiàn)金流量差額=10000=1

54、0000(元)(元)年份年份 0 0 第第1 1年年-第第4 4年年 第第5 5年年初始現(xiàn)金流量差額初始現(xiàn)金流量差額 -66000-66000營業(yè)現(xiàn)金流量差額營業(yè)現(xiàn)金流量差額 22000 2200022000 22000終結(jié)現(xiàn)金流量差額終結(jié)現(xiàn)金流量差額 1000010000合計合計 -66000 22000 32000-66000 22000 32000分析:分析:凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值差額 =-66000+22000=-66000+22000(P PA A,1010,4 4)+32000+32000 (P PF F,1010,5 5) =23612=23612(元)(元) 更新設備與繼續(xù)使用舊設備

55、相比,可多獲得更新設備與繼續(xù)使用舊設備相比,可多獲得2361223612元的凈現(xiàn)值。因此,應當進行設備更新。元的凈現(xiàn)值。因此,應當進行設備更新。分析:分析: 某公司有一臺設備,購于四年前,現(xiàn)在某公司有一臺設備,購于四年前,現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅為考慮是否需要更新。該公司所得稅為3030 ,新舊設備均采用直線法計提折舊。其它,新舊設備均采用直線法計提折舊。其它有關(guān)資料如表。有關(guān)資料如表。例例5-185-18: 項目項目 舊設備舊設備 新設備新設備原價(元)原價(元) 20000 3000020000 30000報廢時預計殘值(元報廢時預計殘值(元) 600 1200) 600 120

56、0已使用年限(年)已使用年限(年) 4 0 4 0 尚可使用年限(年)尚可使用年限(年) 6 106 10每年操作成本(元)每年操作成本(元) 5000 3000 5000 3000 目前變現(xiàn)價值(元)目前變現(xiàn)價值(元) 10000 3000010000 30000 (1 1)若繼續(xù)使用舊設備)若繼續(xù)使用舊設備 年折舊額年折舊額= =(20000-60020000-600)10=194010=1940元元 項目項目 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 時間時間 系數(shù)系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值舊設備變現(xiàn)價值舊設備變現(xiàn)價值 10000 0 1 10000 0 1 1000010000舊設備變現(xiàn)損失減稅舊設備變現(xiàn)損失減稅 672

57、 0 1 672 0 1 672672 (2000020000194019404-100004-10000)30%30% 每年操作成本每年操作成本 3500 1-6 4.355 3500 1-6 4.355 15242.515242.5 50005000(1 130%30%) 每年折舊抵稅每年折舊抵稅 582 1-6 4.355 2534.61582 1-6 4.355 2534.61 1940194030%30% 殘值收入殘值收入 600 6 0.564 338.4 600 6 0.564 338.4 合計合計 23041.4923041.49分析:分析: 繼續(xù)使用舊設備情況下等年值(年均成

58、本)繼續(xù)使用舊設備情況下等年值(年均成本) = =23041.4923041.49 (P/A,10%,6(P/A,10%,6) =5290.81=5290.81(元)(元) 分析:分析:(2 2)若購買新設備)若購買新設備 年折舊額年折舊額= =(30000-120030000-1200)10=288010=2880元元 項目項目 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 時間時間 系數(shù)系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值購置新設備購置新設備 30000 0 1 30000 0 1 3000030000每年操作成本每年操作成本 2100 1-10 6.145 2100 1-10 6.145 12904.512904.5 30003000(

59、1 130%30%) 每年折舊抵稅每年折舊抵稅 864 1-10 6.145 5309.28864 1-10 6.145 5309.28 2880288030%30% 殘值收入殘值收入 1200 10 0.386 463.2 1200 10 0.386 463.2 合計合計 37132.0237132.02分析:分析: 購買新設備情況下等年值(年均成本)購買新設備情況下等年值(年均成本) =37132.02=37132.02(P/A,10%,10(P/A,10%,10) =6042.64=6042.64(元)(元) 分析:分析:三、三、 購買與租賃的比較分析購買與租賃的比較分析營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅營業(yè)收入一(營業(yè)成本一折舊)一所得稅營業(yè)收入一(營業(yè)成本一折舊)一所得稅營業(yè)利潤十折舊一所得稅營業(yè)利潤十折舊一所得稅稅后利潤十折舊(收入一付現(xiàn)成本一折稅后利潤十折舊(收入一付現(xiàn)成本一折舊)舊)(1 1一稅率)十折舊一稅率)十折舊收入收入(1 1一稅率)一付現(xiàn)成本一稅率)一付現(xiàn)成本(1 1一稅一稅率)十折舊率)十折舊稅

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