股票案例ppt課件

1、股票價(jià)值案例分析.一、華 聯(lián) 控 股.一、華聯(lián)控股1、股利貼現(xiàn)法 從投資者角度出發(fā)，公司紅利是投資者真實(shí)的投資報(bào)答，因此以下用股利貼現(xiàn)法估價(jià)。 股利DPS支付的判別：華聯(lián)控股多年來靠主業(yè)實(shí)現(xiàn)增長，現(xiàn)金流入充沛且與凈利潤相匹配。但由于公司處于生長期，注重再投入而股利分配較低。 .公司承諾2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤用于股利分配的比例不少于1030，假設(shè)2021年以前股利支付率為20。2021年以后，公司進(jìn)入穩(wěn)定增長形狀，股利支付率達(dá)50。 增長率g判別：2005至2021年，估計(jì)公司凈利潤增長率為10；2021年以后，公司將進(jìn)入穩(wěn)定增長期，估計(jì)增長率為4。 華聯(lián)控股Beta值：1.05452國泰君安研討

2、所金融工程部提供。.市場平均預(yù)期收益率：隨著證券市場的規(guī)范、社會平均利潤率和無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，取市場平均預(yù)期收益率為7。 無風(fēng)險(xiǎn)利率：取一年期存款利率1.98。 貼現(xiàn)率r法定存款利率1.981.05452市場平均預(yù)期收益率7無風(fēng)險(xiǎn)利率1.987.27。.根據(jù)貼現(xiàn)模型計(jì)算：股票價(jià)值V=V1V2 其中：V1為20022021年公司股利貼現(xiàn)價(jià)值，V2為公司永續(xù)價(jià)值 。.2、類比法估值 選取同類公司申達(dá)股份、龍頭股份、維科精華、華源開展比較計(jì)算。華聯(lián)控股與四家公司相比，均以紡織服裝為主業(yè)，均屬于大型多元化投資的控股型公司，面臨同樣的原料和產(chǎn)品市場。 列表并計(jì)算有關(guān)數(shù)據(jù)。表8：類比公司有關(guān)數(shù)據(jù)。一、華聯(lián)

3、控股.項(xiàng)目 華聯(lián)控股申大股份龍頭股份華源發(fā)展維科精華平均數(shù) 總股本 （萬股）359563382142486472142934938218流通A股（萬股）1771714048191101404011098145742002凈利潤（萬元）134861343250493231451265562002凈資產(chǎn)（萬元）112026126968165166124258610041193492003凈利潤（萬元）125251500070003800490076752002年每股收益（元）0.380.400.120.07 0.150.172.2002每股凈資產(chǎn)3.123.753.892.632.083.1232

4、003年每股收益0.350.440.160.080.170.2012002年凈資產(chǎn)收益率%12.0410.583.062.607.405.4934/25日股價(jià)（元）6.558.286.458.846.197.543市凈率2.102.211.663.362.982.415市盈率117.4620.8554.28129.1740.2743.973市盈率218.8018.6739.15109.8437.0837.561.利用前面制定的定價(jià)公式計(jì)算：A公司合理價(jià)錢P10.2P20.2 P30.2P40.2P50.2 P1A公司上年每股收益以上年盈利計(jì)算的同類公司平均市盈率P2A公司當(dāng)年每股收益預(yù)測以當(dāng)年

5、盈利預(yù)測計(jì)算的同類公司平均市盈率P3A公司每股凈資產(chǎn)同類公司平均市凈率.P4同類公司平均股價(jià)同類公司平均流通股本/A公司流通股本 P5同類公司平均股價(jià)A公司凈資產(chǎn)收益率/同類公司平均凈資產(chǎn)收益率所以，華聯(lián)控股的合理價(jià)錢P10.2P20.2P30.2P40.2P50.211.97元。 投資建議：以上運(yùn)用股利貼現(xiàn)法和類比法計(jì)算，華聯(lián)控股的合理價(jià)錢應(yīng)在7.7012元之間，目前近7元的價(jià)錢明顯低估。建議增持。. 風(fēng)險(xiǎn)要素：公司控股或參股的子公司有12家，子公司分處多地和多個(gè)行業(yè)，業(yè)務(wù)相對獨(dú)立，在產(chǎn)品開發(fā)、運(yùn)營管理、市場營銷和工程技術(shù)等方面均存在差別，這給母公司日常管理和監(jiān)控帶來一定難度，存在投資效率下

6、降的風(fēng)險(xiǎn)。 .二、民豐特種紙公司 .1、EBIT倍數(shù)定價(jià)模型 在企業(yè)會計(jì)報(bào)表中凈利潤和凈資產(chǎn)的值受公司稅率、利息費(fèi)用和折舊等要素的影響,直接運(yùn)用市盈率進(jìn)展比較,會呵斥最終的定價(jià)存在一定程度的失真,因此EBIT(息稅前利潤)倍數(shù)也成為國際資本市場上對公司進(jìn)展估值的另一重要目的。 EBIT倍數(shù)定價(jià)模型具有簡便可行的特點(diǎn),所用的會計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)易獲得、易了解。二、民豐特種紙公司.與市盈率估價(jià)法相比,EBIT倍數(shù)法思索了更多的要素,特別是企業(yè)適用的所得稅率發(fā)生變動后,采用該模型對企業(yè)價(jià)值進(jìn)展評判具有更高的準(zhǔn)確性。 根本模型: EBIT倍數(shù) EV/EBIT EV：EnterpriseValue, 企業(yè)價(jià)值

7、其中:EV公司股票總市值凈債務(wù) EBIT凈利潤所得稅利息費(fèi)用.表為:造紙行業(yè)上市公司EBIT倍數(shù)統(tǒng)計(jì)表(以2002年6月5日滬深兩市收盤價(jià))序號 股票簡稱 凈利潤 (萬元) 總股本 (萬股) 所得稅 (萬元) 利息費(fèi)用 (萬元) EBIT倍數(shù)1晨鳴紙業(yè) 14199.9749873710.73209.635.922ST佳紙 -2771.022274401652.4-3吉林紙業(yè) 453.37399731470.74819.630.364美利紙業(yè) 4154.27132001.17655.425.805江西紙業(yè)-29924.521610704644.9-6江西紙業(yè)-22780.9937160-73.0

8、2000.3-.7銀鴿投資 -22780.9937160-73.02000.3-8青山紙業(yè) 11046.98706301367.91357.022.629福建南紙 8271.5430594352.94325.317.0810黑龍股份 6512.41327222875.61591.939.5411民豐特紙 4492.4317700423.51472.647.5712恒豐紙業(yè) 4569.48140002189.8410.827.3413宜賓紙業(yè) 1269.0210530355.13391.025.0214山鷹紙業(yè) 2303.5016050416.2542.649.63 算術(shù)平均 31.18 加權(quán)平

9、均 29.94 序號 股票簡稱 凈利潤 (萬元) 總股本 (萬股) 所得稅 (萬元) 利息費(fèi)用 (萬元) EBIT倍數(shù). 在統(tǒng)計(jì)過程中,我們思索到同行業(yè)上市公司中虧損公司的二級市場股價(jià)并不反映公司的實(shí)踐盈利才干,僅是對公司未來重組能夠的預(yù)期,且2001年虧損公司普遍利用新會計(jì)準(zhǔn)那么把潛虧一次性計(jì)提,呵斥虧損額偏大、數(shù)據(jù)失真。因此在計(jì)算算術(shù)平均值和加權(quán)平均值時(shí)我們剔除了虧損公司。. 公司此次增發(fā)工程的建立周期為1-2年,目前新工程已根本完成前期預(yù)備任務(wù)，估計(jì)2003年底工程將建成,2004年可到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)量,屆時(shí)公司主營業(yè)務(wù)收入將從如今的3.88億元提高到12億元,EBIT估計(jì)為1.2億元,取E

10、BIT倍數(shù)為29-31,合理的增發(fā)價(jià)錢區(qū)間在16.5-17.8元。.2、折現(xiàn)自有現(xiàn)金流估值模型 運(yùn)用折現(xiàn)自有現(xiàn)金流估值模型對公司股本估值,是將公司預(yù)期的未來自有現(xiàn)金流量折現(xiàn),得到公司的業(yè)務(wù)價(jià)值,即可向一切投資者提供的總價(jià)值,然后減去債務(wù)價(jià)值,以得到股權(quán)價(jià)值。公司股權(quán)價(jià)值公司總價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值1)公司未來自有現(xiàn)金流量預(yù)測二、民豐特種紙公司. 由于未來運(yùn)營情況的變化難以準(zhǔn)確預(yù)測,我們基于現(xiàn)有行業(yè)和公司資料,以謹(jǐn)慎地原那么預(yù)測公司未來自有現(xiàn)金流量: 2002年-2007年公司處于產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整階段,自有現(xiàn)金流變化較大,估計(jì)在2005年以前公司業(yè)績增長幅度將不會很大,2005-2007年隨著增發(fā)工程的投

11、產(chǎn),EBIT將到達(dá)1.2億元；2007年以后公司業(yè)績將步入穩(wěn)定開展階段,思索行業(yè)開展情況和國內(nèi)GDP增長率,保守的估計(jì)公司年增長率為2.5%,公司債務(wù)根本維持現(xiàn)有程度。.1、加權(quán)平均資本本錢(WACC)計(jì)算WACC(B/CR)(S/CRi)其中:B:債務(wù)資本總額； R:單位債務(wù)資本本錢；單位債務(wù)資本本錢平均債務(wù)本錢(1-所得稅稅率) S:股本資本總額 C:債務(wù)資本總額股本資本總額 Ri:單位股本資本的本錢：單位股本資本本錢(Ri)是普通股和少數(shù)股東權(quán)益的時(shí)機(jī)本錢,也是股東要求的最低收益率。 . 單位股本資本本錢(Ri)可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)確定,計(jì)算公式為: RiRf(Rm-Rf) 其中,Rf為無風(fēng)險(xiǎn)利率,通常取為我國目前30年期國債的到期收益率即Rf2.9%；(Rm-Rf)為市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),反映了整個(gè)證券市場組合相對于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的溢價(jià)；系數(shù)是同行業(yè)股票收益率與整個(gè)證券市場收益率的關(guān)系,我們?nèi)?.42，RM