第四章證券投資的收益和風(fēng)險ppt課件

1、 第四章 證券投資的收益和風(fēng)險第一節(jié) 證券投資的收益.一、債券投資收益一債券收益率及影響要素 1、收益內(nèi)容: 利息收入 資本損益 再投資收益 2、衡量尺度: 收益率，即一定時期內(nèi)投資收益 占本金的比率。 3、影響要素: 票面利率 債券購買價錢與面值的差額 債券還本期限.二債券收益率計算原理1、現(xiàn)值法： 其中：P0-債券的現(xiàn)行價錢買入價錢 C-年利息 n-到期前的年數(shù) V-債券面值 i-到期收益率(必要收益率、內(nèi)在收益率.2、近似法： 或： 其中：P1=債券出賣價錢 Y-收益率.三債券收益率及其計算 1、附息債券收益率 1票面收益率名義收益率 其中：Yn-票面收益率.2直接納益率經(jīng)常收益率，本期

2、收益率 其中：Yd-直接納益率 例：.3到期收益率 復(fù)利到期收益率 其中：P債券價錢 C每年支付一次的息票利息 V到期的票面價值 n時期數(shù)年數(shù). 假設(shè)上例中債券的當(dāng)前市場價錢為982.48元。 投資者以當(dāng)前的市場價錢買入債券并持有至 期滿的到期收益率為滿足以下等式的Y： 用試錯法計算，該債券的到期收益率為5.5%。. 假設(shè)再投資收益率不等于到期收益率，那么債券復(fù)利到期收益率可用以下公式計算： 其中： 復(fù)利到期收益率 r再投資收益率.假設(shè)上例中債券的再投資收益率為6%,那么該債券的復(fù)利到期收益率為：.單利到期收益率.上例債券，投資者以發(fā)行價認(rèn)購后持有至期滿收回本金，那么單利到期收益率為:.4持有

3、期收益率. 如上例債券，假設(shè)投資者認(rèn)購后持至第2年末，以995元市價出賣，那么: .5贖回收益率 復(fù)利贖回收益率其中： 直至第一個贖回日的時期數(shù)年數(shù) 贖回價錢. 假設(shè)上例債券在發(fā)行2年后發(fā)行人以1050元的價錢贖回，第一贖回日為付息日后的第一個買賣日，那么贖回收益率為： 用試錯法計算，該債券的贖回收益率為近似于4.78%。 .單利贖回收益率.2、一次還本付息債券收益率計算1到期收益率 復(fù)利到期收益率 其中，M債券的到期價值 n債券的有效期限 . 某一次還本付息債券面值100元，期限2年，票面利率6%，按面值發(fā)行，那么復(fù)利到期收益率為： .單利到期收益率.2持有期收益率. 假設(shè)上例債券投資者按發(fā)

4、行價買入并持有一年半后以108元的價錢賣出，那么已實現(xiàn)的持有期收益率為：.3、貼現(xiàn)債券收益率計算 1 到期收益率 發(fā)行價錢：P0=V (1-dn) 其中：P0-發(fā)行價錢 V-債券面值 d-年貼現(xiàn)率 n-債券年限360天計 到期收益率：.例： P0=1001-12%90/360=97元.2 持有期收益率 買賣價錢：P1=V1-d1n1 其中：P1-買賣價錢 d1-二級市場年貼現(xiàn)率 n1 -剩余期限360天計 持有期收益率：.例：P1=100 (1-1.50%60/360)=98.08(元 后手到期收益率：. 4、零息債券復(fù)利到期收益率： 例：某零息債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發(fā)行日

5、以580元價錢買入，其復(fù)利到期收益率為：.二、股票投資收益一股票收益的內(nèi)容及影響要素 1、股票收益的內(nèi)容：股息 資本損益 資本增值2、股票收益的方式：股息 買賣差價 公積金轉(zhuǎn)增3、影響股票收益的主要要素：公司業(yè)績 股價變化 市場利率.二股票收益率計算 1、股利收益率 股利收益率=D/P0100% 其中：D-現(xiàn)金股息 P0 -買入價 例：股利收益率=1.50/30)100%=5%.2、持有期收益率 Yh=D+P1-P0/P0100% 其中： P1賣出價 Yh持有期收益率 例：1.50+(34.50-30)/30100%=20%.3、股票持有期回收率 股票持有期回收率=D+P1/P0100% =1

6、+持有期收益率 例：股票持有期回收率= (1.50+34.50)/30 100%=120% 持有期收益率= 1.50+(22.50-30)/30 100%=-20% 股票持有期回收率= (1.50+22.50)/30 100%=80%.4、調(diào)整后的持有期收益率 調(diào)整后的現(xiàn)金股息+調(diào)整后的資本利得 Yh= 100% 調(diào)整后的購買價錢 Yh調(diào)整后的持有期收益率 例：.三、資產(chǎn)組合的收益率.其中：YP 證券組合的預(yù)期收益率 Yi組合中各種證券的預(yù)期收益率 Xi各種證券占組合總價值的比率 N組合中證券的種類數(shù) 例：YP=(0.100.25+0.12 0.50+0.08 0.15 +0.07 0.10)

7、=10.4%. 第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險. 證券投資風(fēng)險的定義： 證券投資收益的不確定性。 風(fēng)險是由于未來的不確定性而產(chǎn)生的投入本金或預(yù)期收益損失或減少的能夠性。.一、系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是由某種全局性、共同性要素引起的證券投資收益的能夠性變動。 這些要素以同樣方式對一切證券的收益產(chǎn)生影響，無法經(jīng)過證券多樣化組合消除或逃避，又稱為不可分散風(fēng)險或不可逃避風(fēng)險。.一市場風(fēng)險 1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的 風(fēng)險 市場風(fēng)險可由證券價錢指數(shù)或價錢平均 數(shù)來衡量 2、產(chǎn)生緣由：經(jīng)濟周期變動。 3、作用機制：經(jīng)濟周期變動對企業(yè)運營環(huán)境和 運營業(yè)績產(chǎn)生影響 4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對一切股

8、 票產(chǎn)生影響 5、減輕方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票.二利率風(fēng)險1、定義：市場利率變動影響證券價錢從而給投資者帶來損失 的能夠性2、產(chǎn)生緣由：中央銀行利率政策變化 資金供求關(guān)系變化3、作用機制：利率變化-公司盈利-股息-股票價錢 利率變化-資金流向-供求關(guān)系-證券價錢 固定收益證券的主要風(fēng)險-利息、價錢長期債券 利率風(fēng)險大4、影響：利率風(fēng)險是政府債券的主要風(fēng)險 利率變化直接影響股票價錢5、減輕方法：分析影響利率的主要要素，預(yù)期利率變化.三購買力風(fēng)險 1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的 實踐收益程度下降的風(fēng)險 2、產(chǎn)生緣由：通貨膨脹、貨幣貶值 3、作用機制：實踐收益率=名義收益率-通貨膨

9、脹率 4、影響:固定收益證券受通脹風(fēng)險影響大 長期債券的通脹風(fēng)險大于短期債券 不同公司受通脹風(fēng)險影響程度不同 通脹階段不同，受通脹影響不同 5、減輕方法：投資于浮動利率債券.二、非系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險是由某一特殊要素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險對整個證券市場的價錢變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)絡(luò)，可以經(jīng)過證券投資多樣化來逃避。又可稱為可分散風(fēng)險，可逃避風(fēng)險。.一信譽風(fēng)險 1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投 資者蒙受損失的風(fēng)險 2、產(chǎn)生緣由：發(fā)行人運營、財務(wù)情況不佳、 事業(yè)不穩(wěn)定 3、作用機制：違約或破產(chǎn)能夠-證券價值下降- 證券價錢下跌 4、影響：政府債券的信

10、譽風(fēng)險小 公司證券的信譽風(fēng)險大 5、逃避方法：參考證券信譽評級。.二運營風(fēng)險 1、定義：由于公司運營情況變化而引起盈利水 平改動，從而引起投資者預(yù)期期收益 下降的能夠 2、產(chǎn)生緣由：企業(yè)內(nèi)部緣由 企業(yè)外部緣由 3、作用機制：運營情況-盈利程度-預(yù)期股息 -股價 4、影響：普通股的主要風(fēng)險 5、逃避方法：關(guān)注上市公司運營管理情況.三、收益與風(fēng)險的關(guān)系 收益與風(fēng)險的互換關(guān)系 收益率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險補償 無風(fēng)險利率：將資金投資于某一不附有任 何風(fēng)險的投資對象而能得到 的收益率 1、利率風(fēng)險的補償 2、信譽風(fēng)險的補償 3、通脹風(fēng)險的補償 4、市場風(fēng)險、運營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險的補償. 第三節(jié) 風(fēng)險的衡量.

11、 證券投資的風(fēng)險，是預(yù)期收益變動的能夠性和變動幅度，風(fēng)險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。 一、單一證券風(fēng)險的衡量 一未來收益的概率分布 R=fS 或r=fS 其中：S-經(jīng)濟環(huán)境 R-證券的收益程度 r -證券的收益率.一未來收益的概率分布. 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息額.(二)預(yù)期收益 預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種能夠收益的加權(quán)平均值其中:ER-預(yù)期收益 Ri-各預(yù)期收益 Pi-各預(yù)期收益發(fā)生的概率 i-各種能夠收益的序號 n-察看數(shù),滿足.例:A、B、C三種股票收益的概率分布. (二)預(yù)期收益 .(三)風(fēng)險量的計算-方差和規(guī)范 衡量

12、某種證券風(fēng)險程度的普通尺度是各種能夠收益或收益率的概率分布的方差或規(guī)范差。.Pi x y z 預(yù)期收益期望值 Ri. 其中：V-方差 規(guī)范差.上例中： 證券 預(yù)期收益元 方差 規(guī)范差 A 8.00 4.8 2.191 B 8.00 0.85 0.922 C 9.00 4.8 2.191.A股票未來收益: 82.191=5.8110.19(元)B股票未來收益: 8 0.922=7.088.92(元)C股票未來益: 9 2.191=6.8111.19(元).四對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡 1、無差別曲線的特性 1投資者對同一條無差別曲線上的投資 點有一樣偏好無差別曲線不相交. r I2 r I1 I

13、1 I2 X I3 .2投資者有不可滿足性和風(fēng)險逃避性一無差別曲線斜率為正 r 18% 2 3 14% 1 15% 20% .3投資者更偏好位于左上方的無差別曲線。 r B A 0 C D .4投資者對風(fēng)險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無差別曲線。 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 極不愿冒風(fēng)險的投資者 不愿冒風(fēng)險的投資者 愿冒較大風(fēng)險的投者.2、投資者對A、B、C、股票的選擇r r r C C C B A B A B A X Y Z 0、922 2、191 0、922 2、191 0、922 2、191 投資者X的無差別 投資者Y的無差別 投資者Z的無差別 曲線和投資選

14、擇 曲線和投資選擇 曲線和投資選擇.二、證券組合風(fēng)險的衡量一證券組合效應(yīng) 預(yù)期價錢變動 A B 時間. 預(yù)期價錢變動 B A 時間. 非 風(fēng)險 系統(tǒng) 風(fēng)險 系統(tǒng) 風(fēng)險 5 10 15 20 25 30 證券種類. 證券組合目的在收益一定的條件下，投資者承當(dāng)?shù)目傦L(fēng)險減少。 證券組合中證券種類：1025 種。 證券組合的風(fēng)險并非組合中各個別 證券的簡單加總，而是取決于各個 別證券風(fēng)險的相關(guān)程度。.二證券組合中風(fēng)險相關(guān)程度的衡量1、協(xié)方差 協(xié)方差是刻劃二維隨機向量中兩個分量取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。 協(xié)方差被用于提示一個由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來能夠收益率之間的相互關(guān)系。. 證券A與證券

15、B的協(xié)方差 證券A與證券B的各種能夠收益率 證券與證券的預(yù)期收益率 各種能夠的概率 n 察看數(shù), 滿足.2、相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)是反映兩個隨機變量的概率分布之間的 相互關(guān)系。 相關(guān)系數(shù)可用以衡量兩種證券收益率的相關(guān)程度。 相關(guān)系數(shù)是規(guī)范化的計量單位，取值在1之間。 相關(guān)系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的相互關(guān)系 =1 COVAB =0 AB= =-1 AB. 假設(shè)本例中股票A、B、C的市場價錢均為50元/股，那么： 三種證券的預(yù)期收益率和風(fēng)險 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.00034 0.00192 0.04382 0.01844 0.04382. 三種證

16、券相互組合的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) 證券組合 協(xié)方差 相關(guān)系數(shù) A B 0.0008 0.99 B C -0.0008 -0.99 C A -0.00192 -1.(三證券組合風(fēng)險的計算 其中 -資產(chǎn)組合的規(guī)范差 XA -證券A在組合中的投資比率 XB -證券B在組合中的投資比率 雙重加總符號.假設(shè)組合中共有三種股票，那么. 假設(shè)上述A、B、C三種股票組成一組合，投資比率分別為： =20%, =30%, =50%。那么：.三、證券組合的選擇一有效組合 1、在各種風(fēng)險程度條件下，提供最 大預(yù)期收益率 2、在各種預(yù)期收益程度條件下，提 供最小風(fēng)險. 二可行組合 可行組合代表從N種證券 中所得到的一切證券組合方式 的集合.三有效邊境 S r P H E G.(四最優(yōu)組合的選擇1、在有效邊境上2、在左上方無差別曲線上3、在兩者切點上.四、系統(tǒng)風(fēng)險的衡量一系統(tǒng)風(fēng)險的含義 系統(tǒng)風(fēng)險是證券市場的共同風(fēng)險 系數(shù)用以測定一種證券的收益與整 個證券市場收益變動的關(guān)系 . 用回歸分析方法推算單一證券收益變動與市場收益率變動之間的關(guān)系，那么有： 其中: Y 某種證券的收益 X 市場收益率 截距 回歸線的斜率 .二 系數(shù)的計算公式 1、 其中： 時期內(nèi)證券i的預(yù)期收益 時期內(nèi)的無風(fēng)險度 時期內(nèi)證券組合的