財務(wù)控制方案---股東利益分析(1)ppt課件

1、第八章 股東利益分析 普通股每股收益其他與股東利益直接相關(guān)的財務(wù)比率普通股每股收益普通地，普通股每股收益可按下式計算：凈收益 優(yōu)先股股利/ 流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)之所以扣除優(yōu)先股股利，是由于它從稅后利潤中支付；“流通在外的含義是：要扣除庫藏股；普通股每股收益續(xù)1分母之所以要取加權(quán)平均值，是由于，分子利潤是“全年實現(xiàn)的；同時，分母流通在外的股份數(shù)那么在年內(nèi)能夠有變化如：因構(gòu)成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而添加。普通股每股收益續(xù)2 例如，某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3

2、000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：10000股 6個月/12個月 + 10000+2000 3個月/12個月 +12000+3000 3個月/12個月 = 11750股普通股每股收益續(xù)3那么，普通股每股收益為：100000 10000/ 11750 = 7.66假設(shè)發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的添加；這時，就必需對以往一切可比的每股收益數(shù)字進(jìn)展追溯調(diào)整。普通股每股收益續(xù)4例如，續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2 ：1的股票分割，那么，分母流通在外普通股股數(shù)就比原先添加1倍，即變成23500股=11750 2調(diào)整計算以前年度每股收益時，分母

3、也應(yīng)該為23500股。那么，該年的EPS即為：3.83元=100000 10000/ 23500。普通股每股收益續(xù)5以上討論的是“簡單資本構(gòu)造即除普通股之外，只需普通的優(yōu)先股，沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè)，資本構(gòu)造能夠要更“復(fù)雜些，即在普通股和普通優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)通常給予員工的按預(yù)定價錢購買公司普通股的選擇權(quán)、購股證普通股每股收益續(xù)6通常給予債券購買者的按預(yù)定價錢購買公司普通股的選擇權(quán)等。以上這些證券都能夠添加流通在外普通股股數(shù)，因此都是潛在普通股目前可以算是“準(zhǔn)普通股，由于這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因

4、此，這些證券的存在，就意味著導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時，就有必要調(diào)整計算每股收益。普通股每股收益續(xù)7原始每股收益完全稀釋的每股收益1、關(guān)于“原始每股收益 所謂原始每股收益，是指只需當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股能夠添加普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡單每股收益下降時，才認(rèn)定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。先思索股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：1確定當(dāng)期普通股的平均市價；2假設(shè)一切股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股，計算為此發(fā)行的普通股數(shù)；“原始每股收益續(xù)1 3計算由于股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入；4計算第3步所獲得的收入按年度平均市價可以購買的普通股股

5、數(shù)；5將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù)，計算兩者的“差額股數(shù)。注：假設(shè)“2減“4為負(fù)，那么該年原始每股收益計算中就不包括選購權(quán)和購股證，由于這時假設(shè)包括它們，就會計算出更高“原始每股收益續(xù)2而不是更低的EPS。而稀釋性要素是不能夠使EPS提高的。 續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)商定，其持有人以每股10元的價錢購買普通股票2000股，再假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價為每股16元，那么，假設(shè)股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計算如下：“原始每股收益續(xù)3 股票選購權(quán)商定可購買股數(shù)： 2000按當(dāng)年平均市價可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價 = 200010/16 = 1250 差額股數(shù) 75

6、0將差額股數(shù)計入分母，即可計算出原始每股收益為3.71元=10000010000/23500+750。“原始每股收益續(xù)4 再思索可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 假設(shè)還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，那么須經(jīng)過“實踐收益率測試來確定能否應(yīng)將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。“原始每股收益續(xù)5續(xù)前例，假設(shè)還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元=50000 10%。假設(shè)所得稅率為25%，公司用于支付利息費用的凈值就是3750元=5000125%?！霸济抗墒找胬m(xù)6 實踐收

7、益率測試的方法如下：假設(shè)發(fā)行債券的實踐收益率 發(fā)行AA級公司債券的平均收益率66.67%，那么，該可轉(zhuǎn)換債券就是“準(zhǔn)普通股票。 在上面的例子中，假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%，實踐收益率為10%，那么，實踐收益率測試如下： 10% 16% 66.67% = 10.67%“原始每股收益續(xù)7 測試結(jié)果闡明,實踐收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，這闡明投資者為購買可轉(zhuǎn)換債券放棄了可觀的利息收入。由此可以推論：既然投資者為獲得“可轉(zhuǎn)換性而付出了很大的代價，就應(yīng)該“假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券曾經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股票發(fā)行在外，因此，在計算原始每股收益時，就應(yīng)該將這些“準(zhǔn)普通股思索在內(nèi)?！霸济抗墒找胬m(xù)

8、8這樣假設(shè)的結(jié)果便是，原始每股收益計算式中的分子添加了相當(dāng)于稅后利息費用的數(shù)額，分母添加了債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。那么，在上例中，思索了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元(90000 + 3750) / (23500+750+5000)?！霸济抗墒找胬m(xù)9 注：在上例中，由于實踐收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，故在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當(dāng)年就將其視為“準(zhǔn)普通股，在原始每股收益計算中予以思索；假設(shè)測試結(jié)果闡明實踐收益率“高于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，那么自債券實踐轉(zhuǎn)換成普通股的那年起，才將其包含在原始每股收益計算之中?！霸济抗墒找胬m(xù)10在后一種情況下

9、，將會使債券轉(zhuǎn)換當(dāng)年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差別轉(zhuǎn)換當(dāng)年與上年原始每股收益計算式中的分母差別所致?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的思索類似于可轉(zhuǎn)換債券。2、完全稀釋的每股收益 這與原始每股收益的計算根本類似。與原始每股收益計算上的差別主要有二：1股票選購權(quán)與購股證根據(jù)普通股的年末市價區(qū)別處置 假設(shè)年末市價低于年平均市價，那么其計算與原始每股收益計算無異； 假設(shè)年末市價高于年平均市價，那么在計算中運用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。完全稀釋的每股收益續(xù)1接上例，假設(shè)普通股年末市價低于平均市價，從而完全稀釋的EPS與原始EPS一樣 假設(shè)年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差

10、額股數(shù)那么為1000股=2000 200010 / 20。這樣，完全稀釋的每股收益即為3.67元=90000 /23500+1000。完全稀釋的每股收益續(xù)22對于可轉(zhuǎn)換債券，不進(jìn)展實踐收益率測試。 除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會提高EPS，否那么，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。 在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券曾經(jīng)包含于原始每股收益的計算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益一樣，即也是3.21。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股亦然。完全稀釋的每股收益續(xù)3在計算EPS時,假設(shè)發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常工程及一次性工程,應(yīng)思索調(diào)整計算。二、其他與股東利益直接相關(guān)的財務(wù)比率市盈率(價錢/收益比

11、率)留存收益率股利支付率股利率股利/市價比率每股帳面價值1、市盈率(價錢/收益比率) 市盈率 = 每股市價 / 完全稀釋后的每股收益應(yīng)該排除一次性工程的影響。通常用于衡量公司未來的獲利前景該目的值高，普通意味著公司開展前景較好；反之，那么反是。這不一定非常可靠。當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧損時，該比率將失去意義。2、留存收益率 留存收益率： 凈收益 全部股利/ 凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比假設(shè)排除一次性工程。假設(shè)將收益誤以為等同于現(xiàn)金，那么該比率很容易被誤解。通常，生長中的企業(yè)該比率會較高。3、股利支付率股利支付率： 普通股每股股利 / 完全稀釋后每股收益該比率與留存收益率普通是此消彼漲的關(guān)系；但是，當(dāng)公司發(fā)行大量優(yōu)先股時，優(yōu)先股股利對留存收益率的計算有重要影響。分母中也應(yīng)排除一次性工程。股利支付率續(xù)1假設(shè)將分母中的收益誤以為等同于現(xiàn)金，那么該比率很容易被誤解關(guān)于什么是適中的股利支付率程度，沒有定論。同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。4、股利率股利/市價比率 股利率 ： 普通股每股股利 / 普通股每股市價關(guān)于合理的股利率規(guī)范，缺乏閱歷證據(jù)。實際上，股利支付少，留存利潤再投資多，股價會漲，那么，股利率就能夠很低；假設(shè)與此同時的權(quán)益報酬率較高，那么股東對較低的股利率仍會稱心。股東對較低的股利率能否稱心，還取決于其對當(dāng)前股利的偏愛程度。5、每股帳面