chpt6-期望收益與風險ppt課件

1、Chapter:6期望收益與風險 股票市場 一 平均收益率： 17.9% 一 規(guī)范差： 28.4%長期國債 一 平均收益率： 8.8% 一 規(guī)范差： 14.9%國庫券 一 平均收益率： 8.3% 一 規(guī)范差：3.6%英國的歷史收益率風險的定義不確定性：指人們不能準確地知道未來會發(fā)生什么風險：指對當事人來說事關(guān)緊要的不確定性 (向下的Downside)風險：不利事件發(fā)生的能夠性英語中風險“risk一詞來自古意大利語risicare, 意即“敢于( to dare。在這種意義上，風險是一種選擇，而是命運“Against the Gods: The Remarkable Story of Risk

2、by Peter L. Bernstein風險厭惡衡量個體(投資者)為減少風險暴露而進展支付的志愿厭惡風險的投資者在持有風險證券的時候要求有更高的期望收益率投資者的平均風險厭惡程度越高，風險溢價也越風險厭惡選擇A：100可獲得30萬元選擇B：80的概率可獲得40萬元， 20%的概率一無所得風險厭惡選擇A： 80的概率損失40萬元，20%的概率沒有損失選擇B： 100會損失30萬元損失厭惡人們并不是很厭惡不確定性 但是，它們憎恨損失損失在人們眼里總是要大于同等數(shù)量的獲利前景實際(Prospect Theory) Kahneman和Tversky1979成效：定義在收益和損失上的，而不是最終的財富

3、，思索變化量值函數(shù)的外形：它對收益的是凹的，而對損失那么是凸的對損失比收益更加敏感，也即滿足厭惡損失loss aversion的特征權(quán)重函數(shù)：非線性的概率變換前景實際(Prospect Theory) Kahneman和Tversky1979前景實際(Prospect Theory) Kahneman和Tversky1979風險管理套期保值：減少不利的風險暴露，同時也喪失了獲利的時機保險：支付一定的溢價以躲避損失但保管獲利的潛力多元化：同時持有多種資產(chǎn)可以減少總體風險而不降 低期望收益率收益率的概率分布投資的收益率是不確定的有風險我們用如下目的來刻劃不確定性期望收益率：他預期將獲得的平均收益率

4、動搖率(規(guī)范差)：未來收益率的分散程度股票的動搖率越大，能夠的收益率區(qū)間越寬，收益率出現(xiàn)極端情況的能夠性越大 期望收益率 :投資的期望收益率 :第i種形狀發(fā)生的概率 :第i種形狀發(fā)生時的收益率估計值 n:能夠的形狀的數(shù)量 計算期望收益率的例子經(jīng)濟的形狀概率Risco的收益率Genco的收益率強0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.2030%10% 經(jīng)濟的形狀概率收益率 對均值的偏離偏離的平方概率偏離的平方強0.2050%40%0.160.032正常0.6010%000弱0.2030%40%0.160.032 Risco的方差 和 方差和規(guī)范差經(jīng)濟的形狀概率A的收益率B的收益率10.

5、205%19%20.6010%10%30.2035%4% 資產(chǎn)組合：和 資產(chǎn)組合的收益率和風險？ 資產(chǎn)組合的收益率和風險：投資的期望收益率 ：第i種形狀發(fā)生的概率 ：第i種形狀發(fā)生時的收益率估計值n ：能夠的形狀的數(shù)量 期望收益率資產(chǎn)組合的收益率和風險經(jīng)濟的形狀概率A的收益率B的收益率組合收益率10.205%19%4.6%20.6010%10%10%30.2035%4%19.4%12%9%10.8%資產(chǎn)組合收益率構(gòu)成該組合的各種證券收益率的加權(quán)平均 經(jīng)濟的 形狀 概率收益率 對均值的 偏離 偏離的 平方概率偏離的平方10.204.6%6.2%0.0038440.000768820.6010.0

6、%0.8%0.0000640.000038430.2019.4%8.6%0.0073960.0014792， ， 資產(chǎn)組合的收益率和風險 資產(chǎn)組合收益率的規(guī)范差=構(gòu)成該組合的各種證券規(guī)范差的加權(quán)平均? 假設(shè) 并不是完全地正相關(guān)資產(chǎn)組合的收益率和風險經(jīng)濟的形狀概率對均值的偏離： A對均值的偏離：B協(xié)變項10.2017%10%0.0034020.602%1%0.0001230.2023%13%0.005980.00950方差與相關(guān)系數(shù)協(xié)方差：衡量兩種證券的收益率如何共同變化以及共同變化的幅度方差與相關(guān)系數(shù) 協(xié)方差的大小同時受各資產(chǎn)的收益率共同變化的方向以及這些變化的幅度的影響結(jié)果使得有時候很難對協(xié)

7、方差的大小進展解釋因此我們也計算相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)：是對兩種資產(chǎn)的收益率共同變化的方式的規(guī)范化的量度 方差與相關(guān)系數(shù) 第 五 課(2)資產(chǎn)組合實際(均值方差分析) 資產(chǎn)組合實際的構(gòu)成 Portfolio selection (Markowitz, 1952)1990年Markowitz 被授予諾貝爾經(jīng)濟學獎 無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構(gòu)成的組合無風險資產(chǎn)：未來的收益率是確定的假設(shè)只需一種風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn),該風險資產(chǎn)在現(xiàn)實世界中是一切風險資產(chǎn)的組合假設(shè)他將比例為w的財富投資于該風險資產(chǎn) (組合) 1；1-w的財富投資于無風險資產(chǎn)2 無風險資產(chǎn) ： 風險資產(chǎn)： 組合的收益率和規(guī)范差 假設(shè) ，那么

8、假設(shè) ，那么 由無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構(gòu)成的組合 由兩種風險證券構(gòu)成的組合 假設(shè)我們將比例為w的財富投資于證券 1，1-w的財富投資于證券2證券1的期望收益率為 ，證券2的期望收益率為證券1的規(guī)范差為 ，證券2的規(guī)范差為 該組合的期望收益率是這兩種證券收益率的加權(quán)平均 但該組合的動搖率就沒那么簡單 (錯！)由兩種風險證券構(gòu)成的組合證券1： ，證券2： ， 由兩種風險證券構(gòu)成的組合：例子 組合資產(chǎn) 1占的比率資產(chǎn)2占的比率期望收益率 %規(guī)范差%A25%125%6.5019.41R0100%8.0015.00B25%75%9.5012.31V36%64%10.1612.00C50%50%11.0

9、012.50D75%25%12.5015.46S100%0%14.0020.00E125%25%15.5025.58組合的風險與收益率之間的關(guān)系 V R S 最小方差組合有效組合與有效前沿 有效組合：在風險規(guī)范差既定條件下期望收益率最高的組合或期望收益率既定的條件下風險最低的組合 有效前沿： 邊境限 VS 定義了有效證券組合前沿 風險資產(chǎn)的最優(yōu)組合 引入無風險資產(chǎn) 最高的風險收益平衡線trade-off line是銜接點F和 T的線組合T 被稱為風險資產(chǎn)的最優(yōu)組合如今直線FT上的組合是有效組合 F T R S 無風險資產(chǎn)的權(quán)重：35% 風險資產(chǎn)1的權(quán)重： 風險資產(chǎn)2的權(quán)重： 期望收益率為10%實現(xiàn)目的期望收益率s.t.由許多風險資產(chǎn)構(gòu)成的組合 由N種風險資產(chǎn)構(gòu)成的組合上述問題的求解，需求有諸如二次規(guī)劃等工具 組合規(guī)范差的減小依賴于各證券收益率之間的相關(guān)系數(shù) Minimize系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險，又稱個別風險或可分散風險：只與個別或少數(shù)資產(chǎn)相