金融市場(chǎng)和凈現(xiàn)值ppt課件

1、第2章金融市場(chǎng)和凈現(xiàn)值主要內(nèi)容金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)跨期消費(fèi)決策完全競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)存在實(shí)物投資工程時(shí)的決策凈現(xiàn)值分別原理參考教材Chapter 3金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)個(gè)人及機(jī)構(gòu)具有不同的收入流和跨期消費(fèi)偏好，金融市場(chǎng)為此提供了貨幣買賣的平臺(tái)，貨幣的價(jià)錢就是利率。金融中介機(jī)構(gòu)是指執(zhí)行使借款人和貸款人匹配的市場(chǎng)職能的機(jī)構(gòu)。規(guī)模匹配期限匹配風(fēng)險(xiǎn)匹配金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)出清(Market Clearing)在一定利率程度上，貸款人情愿貸出的數(shù)量正好等于借款人情愿借入的數(shù)量。使市場(chǎng)出清的利率稱為“平衡利率 (equilibrium rate of interest)跨期消費(fèi)選擇$0$20,000$40,000$60,000$80

2、,000$100,000$120,000Consumption today個(gè)人可以經(jīng)過(guò)借貸，改動(dòng)其不同時(shí)期的消費(fèi)金額。例如，某人如今有 $95,000，利率為 10% ，其消費(fèi)選擇組合如下圖。一種消費(fèi)選擇是：如今消費(fèi) $40,000 ；將剩余的 $55,000投資于金融市場(chǎng); 明年消費(fèi) $60,500。$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption at t+1跨期消費(fèi)選擇$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$1

3、00,000$120,000Consumption todayConsumption at t+1另一種消費(fèi)選擇是：如今消費(fèi) $60,000；將剩余的 $35,000投資于金融市場(chǎng)；明年消費(fèi) $38,500 。完全競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)金融市場(chǎng)(perfect markets)假設(shè)無(wú)買賣本錢，可以自在進(jìn)入或退出金融市場(chǎng)；有關(guān)借貸時(shí)機(jī)的信息是可以得到的；金融市場(chǎng)中存在大量的買賣者，任何單一的買賣者都不能影響市場(chǎng)價(jià)錢利率。在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，只能存在一種利率。在完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)中，具有不同消費(fèi)偏好的人可以經(jīng)過(guò)以市場(chǎng)平衡利率進(jìn)展借貸，實(shí)現(xiàn)各自不同的消費(fèi)偏好。存在實(shí)物投資工程時(shí)的決策例：假設(shè)某個(gè)人今年有$

4、1000，明年有$1500。金融市場(chǎng)的平衡利率為10%。目前他正思索如下的實(shí)物投資工程A：購(gòu)買一塊價(jià)錢為$700的土地，明年一定能得到$750。他能否應(yīng)該進(jìn)展投資？假設(shè)購(gòu)買土地，今年消費(fèi)$300，投資$700；明年得到$750，明年可消費(fèi)1500+750=$2250。今年最大的消費(fèi)額為300+2250/1.1=2345.5假設(shè)不購(gòu)買土地，今年的最大消費(fèi)額為$2363.6。所以應(yīng)該回絕工程A！存在實(shí)物投資工程時(shí)的決策10001500O今年借貸利率線，斜率-1.10明年2363.62600300227022502345.5存在實(shí)物投資工程時(shí)的決策假設(shè)工程A中購(gòu)買的土地明年一定能賣$800，情況有什

5、么變化？假設(shè)購(gòu)買土地，今年消費(fèi)$300，投資$700；明年得到$800，明年可消費(fèi)1500+800=$2300。今年最大的消費(fèi)額為300+2300/1.1=$2390.9假設(shè)不購(gòu)買土地，今年的最大消費(fèi)額為$2363.6。所以應(yīng)該接受工程A！存在實(shí)物投資工程時(shí)的決策10001500O今年借貸利率線，斜率-1.10明年2390.92600300230022702363.6凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值的含義在金融市場(chǎng)存在的條件下，NPV本質(zhì)上是一個(gè)投資工程添加或減少的投資者現(xiàn)期能夠消費(fèi)的現(xiàn)金。 NPV等于投資工程的價(jià)值與初始投資之差。投資決策的根本原那么只需當(dāng)一個(gè)投資工程可以添加投資者在金融市場(chǎng)上的選擇范圍時(shí)消費(fèi)能夠曲線外移時(shí)，該投資工程才是可行的?；蛘哒f(shuō)，只需當(dāng)一個(gè)工程的NPV大于零時(shí)，該工程才是可行的。或者，只需當(dāng)一個(gè)投資工程的收益率高于投資者在金融市場(chǎng)投資一樣風(fēng)險(xiǎn)的收益率時(shí)，該工程才是可行的。分別原理分別原理(separation theorem)投資決策規(guī)范的選擇與投資者個(gè)人的消費(fèi)偏好無(wú)關(guān)。 分別原理的意義由于消費(fèi)偏好不同的投資者遵照一樣的投資決策規(guī)范，因此由他們組成的公司可以交給職業(yè)經(jīng)理去運(yùn)營(yíng)。職業(yè)經(jīng)理也不需求了解股東們的消費(fèi)偏好，他們的義務(wù)就是最大化凈現(xiàn)值。假設(shè)他們實(shí)現(xiàn)了凈現(xiàn)值最大化，那么他們的行為就是最有利于股東的。本章的主