經(jīng)濟(jì)杠桿效應(yīng)

1、第三專題 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)案例1經(jīng)營杠桿：一把雙刃劍 阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個足夠長的杠桿，我就能撬動地球”。盡管科學(xué)運(yùn)算證明這是不可能的，但杠桿效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)生活中卻是普遍存在的。 根據(jù)變動成本法下利潤基本公式可知，由于固定成本的存在，銷售增加時邊際貢獻(xiàn)正比例增加，但固定成本保持不變，所以利潤將以更大幅度增加。反之則相反。這種利潤變動率高于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿現(xiàn)象。 從經(jīng)營杠桿的內(nèi)涵出發(fā)，你覺得下列哪一類企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大？汽車制造業(yè)食品加工業(yè) 經(jīng)營杠桿越大，銷售量提高時利潤增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)保持較高的經(jīng)營杠桿系數(shù)，這么做合適嗎，為什么？思考與討論案例2去庫存還是去杠桿？兩難

2、！ 2015年宏觀經(jīng)濟(jì)兩大目標(biāo)去庫存和去杠桿能否同時實(shí)現(xiàn)？以房地產(chǎn)行業(yè)為例討論 三四線城市。去庫存目標(biāo)一個重要措施是降低購房門檻特別是首付比例，但降低首付比例意味著提高貸款比例， 無疑又提高了融資杠桿和樓市風(fēng)險 一二線城市。樓市調(diào)控措施之一是提高首付比例，眾籌買房等形式被叫停，但房產(chǎn)中介對應(yīng)推出“首付貸”、“贖樓貸”（月息1.5%左右） ，抵消政策的去杠桿效應(yīng)，加大樓市風(fēng)險財務(wù)管理中的三個杠桿經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿一、經(jīng)營杠桿*經(jīng)營杠桿的涵義 經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量-經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 經(jīng)營杠桿系數(shù)的啟發(fā)意義經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價值 經(jīng)營杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固

3、定成本的存在使得銷售量一定程度的變動會使息稅前利潤以更大幅度變動，這種息稅前利潤變動率大于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 原因是存在固定成本經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為定義公式，EBIT為基期息稅前利潤，Q代表銷售量經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式，其中p為價格，b為單位變動成本，Q為銷售量，a為固定成本經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1 產(chǎn)銷量和單價與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反 成本指標(biāo)的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相同 在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動幅度就越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大經(jīng)營杠桿現(xiàn)象的啟發(fā)意義* 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤

4、變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的變動幅度越大，經(jīng)營風(fēng)險越大資本越密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯經(jīng)營杠桿應(yīng)適度，不能追求過高的經(jīng)營杠桿，在獲取經(jīng)營杠桿效益的同時，又能控制經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價值* 預(yù)測產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤的影響 預(yù)測期息稅前利潤=基期息稅前利潤 (1+產(chǎn)銷量變動率經(jīng)營杠桿系數(shù))預(yù)測為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤應(yīng)采取的調(diào)整銷售量措施經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價值* 二、財務(wù)杠桿*財務(wù)杠桿的涵義 財務(wù)杠桿效應(yīng)的度量財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 財務(wù)杠桿的啟發(fā)意義財務(wù)杠桿的應(yīng)用價值 財務(wù)杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定利息債務(wù)或固定股息優(yōu)先股的存在，使得息稅前利潤一定程度的變動會

5、使普通股每股收益以更大幅度變動，這種普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。 原因是存在固定利息債務(wù)及固定股息優(yōu)先股財務(wù)杠桿的度量財務(wù)杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，EBIT代表息稅前利潤財務(wù)杠桿的度量財務(wù)杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式，其中p為價格，b為單位變動成本，Q為銷售量，a為固定成本,I為利息財務(wù)杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要債務(wù)利息不等于零，財務(wù)杠桿系數(shù)恒大于1 企業(yè)負(fù)債規(guī)模與財務(wù)杠桿系數(shù)的變動方向相反 在同一負(fù)債規(guī)模上，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變動幅度就越大，財務(wù)風(fēng)險也越大財務(wù)杠桿對企業(yè)經(jīng)營的啟發(fā)意義* 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變

6、動率相對于息稅前利潤變動率的變動幅度越大，財務(wù)風(fēng)險越大，可能產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)均存在財務(wù)杠桿現(xiàn)象，資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯財務(wù)杠桿應(yīng)適度，負(fù)債經(jīng)營要適度，在獲取財務(wù)杠桿效益的同時，又能控制財務(wù)風(fēng)險 結(jié)合企業(yè)行業(yè)特征和資本結(jié)構(gòu)，你覺得下列哪一家上市公司財務(wù)風(fēng)險較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率75%乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率38% 財務(wù)杠桿越大，利潤提高時普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)盡量負(fù)債經(jīng)營，充分利用財務(wù)杠桿，這么做合適嗎，為什么？思考與討論 結(jié)合企業(yè)行業(yè)特征和資本結(jié)構(gòu)，你覺得下列哪一家上市公司財務(wù)風(fēng)險較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率75%

7、乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率38% 財務(wù)杠桿越大，利潤提高時普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)盡量負(fù)債經(jīng)營，充分利用財務(wù)杠桿，這么做合適嗎，為什么？案例：天價地王財務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用價值* 預(yù)測息稅前利潤變動對普通股每股收益的影響 預(yù)測期普通股每股收益=基期息稅前利潤 (1+息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù))三、復(fù)合杠桿*復(fù)合杠桿的涵義 復(fù)合杠桿效應(yīng)的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 復(fù)合杠桿系數(shù)的變動規(guī)律 財務(wù)杠桿的啟發(fā)意義復(fù)合杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定成本、固定利息債務(wù)或固定股息優(yōu)先股的存在，使得銷售量一定程度的變動會使普通股每股收益以更大幅度變動，這種普通股每股收益變動率大于銷售量變動率的現(xiàn)象稱為復(fù)合杠桿效應(yīng)。 復(fù)合杠桿的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，Q代表銷售量復(fù)合杠桿的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式復(fù)合杠桿系數(shù)的變動規(guī)律* 只要固定成本或固定債務(wù)利息存在其一，復(fù)合杠桿系數(shù)恒大于1 固定成本及固定債務(wù)利息與復(fù)合杠桿系數(shù)均呈正方向變動