《金融工程學(xué)》課件第17章

1、金融工程學(xué) 第十三章 均值方差組合1 第十四章 債券免疫：資產(chǎn)負(fù)債最優(yōu)策略2第十五章 套期保值3 第十六章 套利與投機(jī)4第四篇 組合管理 第十七章 行為組合5本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解投資者在投資組合決策中的依據(jù)；理解現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境下投資者的思維和決策模式；掌握行為組合理論的基本內(nèi)容；熟悉行為組合理論與現(xiàn)代投資組合理論的聯(lián)系與區(qū)別； 理解個(gè)人投資者財(cái)富配置框架內(nèi)的下方保護(hù)和上方期望的財(cái)富配置模型。第十七章 行為組合第一節(jié) 投資組合決策中的行為偏好與決策偏差一投資者決策的依據(jù)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，投資者經(jīng)濟(jì)決策的依據(jù)是與效用緊密相關(guān)的。根據(jù)13.5的介紹，效用是指消費(fèi)者從消費(fèi)某種物品中得到的滿意程度，或者說(shuō)商品滿足

2、人的需求的能力和程度。效用是一種主觀的心理感受，某種物品效用的大小沒(méi)有客觀標(biāo)準(zhǔn)，完全取決于消費(fèi)者在消費(fèi)某種物品時(shí)的主觀感受。因而同一物品給人帶來(lái)的效用是因人、因時(shí)、因地而異的。經(jīng)濟(jì)學(xué)用效用來(lái)衡量和解釋投資者如何將其有限的資源分配在能為其帶來(lái)最大滿足的各種商品和服務(wù)上。效用理論作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的消費(fèi)和投資行為提供了決策標(biāo)準(zhǔn)。第一節(jié) 套利的基本原理二、投資者行為與決策偏差（一）規(guī)范（Normative）和描述（Descriptive）選擇理論（二）現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境下投資者的思維和決策模式第二節(jié) 行為組合理論一、行為組合理論（一）行為組合選擇模型（二）金字塔式的資產(chǎn)組合第二節(jié)

3、行為組合理論二、行為組合理論與現(xiàn)代投資組合理論的比較 MPTBPT對(duì)投資者的假設(shè)理性人有限理性理論基礎(chǔ)預(yù)期理論前景理論投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，只是厭惡程度不同投資者是損失厭惡的投資者有限邊界所有投資者的有效邊界是一致的有效邊界是不同的有限邊界組成 投資組合是一個(gè)整體具有分層次特征的金字塔狀協(xié)方差考慮忽略市場(chǎng)屬性有效的市場(chǎng)機(jī)制經(jīng)常失靈MPT與BPT的比較第三節(jié) 下方保護(hù)和上方期望的財(cái)富配置模型一、財(cái)富配置框架個(gè)人投資者的投資目標(biāo)和財(cái)富分配框架如下：（1）避免貧困和財(cái)務(wù)麻煩，維持正常的生活水平。（2）資產(chǎn)增值。（3）尋求超額收益。第三節(jié) 下方保護(hù)和上方期望的財(cái)富配置模型二、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

4、風(fēng)險(xiǎn)分類風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法下方風(fēng)險(xiǎn)下半方差，破產(chǎn)概率，期望損失市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方差，在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）上方風(fēng)險(xiǎn)上半方差，異常收益概率，期望超額收益風(fēng)險(xiǎn)分類及其測(cè)度方法第三節(jié) 下方保護(hù)和上方期望的財(cái)富配置模型三、資產(chǎn)分類資產(chǎn)分類具體資產(chǎn)保守型資產(chǎn)現(xiàn)金，定期存款，政府債券，市政債券，指數(shù)關(guān)聯(lián)債券，指數(shù)基金，平衡型基金，收入型基金，保險(xiǎn)，固定收益年金，固定利率抵押貸款，房產(chǎn)，人力資本市場(chǎng)資產(chǎn)貨幣市場(chǎng)賬戶，公司債券，小盤(pán)股，中盤(pán)股，大盤(pán)股，藍(lán)籌股，防御型股票，成長(zhǎng)股，價(jià)值股，科技股，貨幣市場(chǎng)基金，債券基金，浮動(dòng)年金，浮動(dòng)利率抵押貸款進(jìn)取型資產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)，高收益?zhèn)?，新興市場(chǎng)債券，小盤(pán)股，成長(zhǎng)和價(jià)值股，科技股，垃圾股，成

5、長(zhǎng)和進(jìn)取型基金，遠(yuǎn)期和期貨，互換，期權(quán)，對(duì)沖基金資產(chǎn)分類第三節(jié) 下方保護(hù)和上方期望的財(cái)富配置模型四、下方保護(hù)與上方期望1下方保護(hù)（Downside Wealth Protection）2上方期望（Upside Potential）本章小結(jié)本章首先對(duì)投資組合決策中投資者的的行為偏好和決策偏差進(jìn)行了介紹。在實(shí)際的投資決策中，并不是所有的決策者都是絕對(duì)理性的，很多行為學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境下投資者具有一些普遍的思維和決策模式，如存在代表性直覺(jué)、可得性直覺(jué)、錨定調(diào)整、等認(rèn)知偏差，同時(shí)也具有心理賬戶和前景效應(yīng)等心理特征?；谛袨榻鹑趯W(xué)的研究成果，謝夫曼和斯塔曼提出的行為組合理論認(rèn)為，由于大部分投資者對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度有不同認(rèn)識(shí)以及具有不同的投資目標(biāo)，現(xiàn)實(shí)中存在一種金字塔狀的行為資產(chǎn)組合，金字塔每一層的資產(chǎn)都與某一特定的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性可以被忽略。從個(gè)人投資者的角度出發(fā)，依據(jù)行為投資組合理論，通過(guò)對(duì)行為投資者風(fēng)險(xiǎn)度量方法、資產(chǎn)分類和資產(chǎn)配置的細(xì)分，財(cái)富配置模型框架可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)層次的投資目標(biāo)：避免貧困、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值和尋求超額收益。習(xí)題1.偏好與效用的關(guān)系，及效用理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的作用和局限性是什么？2.期望效用函數(shù)和主觀期望效用函數(shù)有何區(qū)別？3.行為組合理論與現(xiàn)代投資組合理論的區(qū)別有哪些？4.什么是心理賬戶理論？請(qǐng)舉例說(shuō)明。5.個(gè)人投資者財(cái)