2016年復(fù)旦大學(xué)金融碩士金融學(xué)綜合真題試卷

1、2016年復(fù)旦大學(xué)金融碩士（MF）金融學(xué)綜合真題試卷（總分：40.00，做題時間：90分鐘）一、單項選擇題（總題數(shù)：5,分?jǐn)?shù)：10.00）根據(jù)蒙代爾的最優(yōu)指派原則，當(dāng)一國同時出現(xiàn)國際收支順差和通貨緊縮時應(yīng)采取什么財政政策和貨幣政 策?（）（分?jǐn)?shù)：2.00）擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的財政政策擴(kuò)張的貨幣政策和擴(kuò)張的財政政策 V緊縮的貨幣政策和緊縮的財政政策緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財政政策解析：解析：蒙代爾的政策分派原則為：在固定匯率制下，只有把內(nèi)部均衡目標(biāo)分派給財政政策，外部均衡目標(biāo)分派給貨幣政策，方能達(dá)到經(jīng)濟(jì)的全面均衡。具體如下.因此，當(dāng)一國同時處于國際收支順差和通貨緊縮時，應(yīng)采用擴(kuò)張性的財政政策和擴(kuò)

2、張性的貨幣政策的政策搭配。故選B。以下針對央行負(fù)債的變動中，會導(dǎo)致商業(yè)銀行體系準(zhǔn)備金增加的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）外國在央行存款增加財政部在央行存款增加流通中的貨幣減少 V其他負(fù)債增加解析：解析：A、B、D三項都表示中央銀行的負(fù)債增多，因此為保持資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，在所有資本項目、 所有者權(quán)益項目以及其他負(fù)債項目不變的前提下，存款機構(gòu)的準(zhǔn)備金（即商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款項目）必 定減少。又由于準(zhǔn)備金+通貨=基礎(chǔ)貨幣，所以在基礎(chǔ)貨幣保持不變的前提下，通貨的減少必然意味著準(zhǔn)備 金的增加。故選C。若以X表示期權(quán)的執(zhí)行價格，S t代表資產(chǎn)的到期價格，則正確的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）歐式看漲期權(quán)空頭的損

3、益max（S一X，0）歐式看漲期權(quán)多頭的損益min（X S，0）歐式看跌期權(quán)多頭的損益max（S t -X，0）歐式看跌期權(quán)空頭的損益min（S t -X，0） V解析：解析：歐式看漲期權(quán)空頭的損益為min（xS，0），歐式看漲期權(quán)多頭的損益為max（S -X，0），TT歐式看跌期權(quán)多頭的損益為max（XS t，0），歐式看跌期權(quán)空頭的損益為min（SX，0）。故選D。下列關(guān)于市盈率指標(biāo)的說法，錯誤的是（）。T（分?jǐn)?shù)：2.00）股利分配越高，市盈率越高公司成長價值越高，市盈率越高名義利率越高，市盈率越低到期收益率、要求報酬率越高，市盈率越高 V解析：解析：市盈率=1。D項，要求報酬率越高，股票

4、價格越低，則市盈率越低。故選D。關(guān)于債券到期收益率的含義，下列說法正確的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）持有債券至到期的內(nèi)含報酬率 V使債券未來息票收入現(xiàn)值為債券價格的折現(xiàn)率無風(fēng)險利率加上一個風(fēng)險溢價債券利息收益率與本金收益率之和解析：解析：債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，由于債券購入 價格等于債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值，所以債券到期收益率是指使債券投資未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券投 資現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。而內(nèi)含報酬率是指能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，所以債 券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率。故選A。二、名詞解釋（總題數(shù)：5,分?jǐn)?shù)：1

5、0.00）特別提款權(quán)（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案:特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織為了解決國際儲備不足的問題，經(jīng)過長期的談判后， 于1969年在基金組織第24屆年會上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲備資產(chǎn)，實質(zhì)上是用于補充原有儲備資產(chǎn)的一種國 際流通手段，它是國際貨幣基金組織對其成員國按份額分配的，可用于歸還國際貨幣基金組織貸款和成員 國政府間清償債權(quán)債務(wù)的賬面資產(chǎn)。一國分配得到的尚未使用完的特別提款權(quán)構(gòu)成其國際儲備資產(chǎn)。其具 有兩大特征：價值穩(wěn)定和僅限政府問使用。特別提款權(quán)是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)，他的 分配是無償?shù)?。它具有價值尺度、支付手段、貯藏手段的職能，但沒有流通手段的職能，不能

6、被商人直接 用于私人商品的流通。因此，它還不是一種完全的世界貨幣。）解析：貨幣中性（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：在西方經(jīng)濟(jì)理論中，早期貨幣中性觀的代表是貨幣面紗論。以薩伊為代表的學(xué)者認(rèn) 為，貨幣僅僅是商品交換的媒介，除了在交易中即刻發(fā)揮交換媒介作用外，對實體經(jīng)濟(jì)活動沒有實質(zhì)性的 影響?，F(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)理論中的理性預(yù)期學(xué)派則從理性預(yù)期的角度論證了貨幣是中性的，貨幣唯一能影響的 只是名義變量。當(dāng)貨幣數(shù)量突然而劇烈變動時，對失業(yè)率、產(chǎn)量和收入等實際變量會產(chǎn)生暫時的影響，一 旦人們做出理性預(yù)期，短暫的影響也隨之消失。從長期來說，貨幣增長對生產(chǎn)增長率的影響是中性的，并 會在一對一的基礎(chǔ)上影響通貨

7、膨脹率。）解析：抵押貸款和質(zhì)押貸款（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：抵押貸款是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移法律規(guī)定的可做抵押的財產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn) 作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就抵押物賣得價金優(yōu)先受償。質(zhì)押貸款是指債 務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán) 依法就該動產(chǎn)賣得價金優(yōu)先受償。抵押和質(zhì)押的區(qū)別主要表現(xiàn)在：（1）抵押標(biāo)的為動產(chǎn)與不動產(chǎn)；質(zhì)押標(biāo) 的為動產(chǎn)與財產(chǎn)權(quán)利（如有價證券、票據(jù)等）。（2）抵押物不轉(zhuǎn)移占有；質(zhì)押物必須轉(zhuǎn)移占有。） 解析：資本配置線（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：資本配置線（CAL

8、）描述引入無風(fēng)險借貸后，將一定量的資本在某一特定的風(fēng)險資產(chǎn)r =r f + (r 組合與無風(fēng)險資產(chǎn)之間分配，從而得到所有可能的新組合的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。解析：內(nèi)含報酬率（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說 是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報酬率大于資金成本，則方案可行，且內(nèi)含報酬率越高方案越優(yōu)。內(nèi)含報酬率是使下式成立的貼現(xiàn)率:NPV= CF 0 + 解析：=0。）三、計算題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：12.00）國內(nèi)某公司從美國進(jìn)口筆記本電腦，3個月后

9、付款，價格為每臺100美元，預(yù)期匯率為1美元：6. 5人民幣（E=6. 5），預(yù)期利潤為50美元。（分?jǐn)?shù)：6.00）（1）.如果付款時匯率變?yōu)镋=6，每臺利潤將變?yōu)槎嗌?？（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：預(yù)期匯率E=6. 5時，利潤為50美元，所以每臺電腦售價為（100+50）X6. 5=975（元）。匯率為 E=6 時，Y=975100X6=375（元）。）解析：（2）.如果付款時匯率變?yōu)镋=7，每臺利潤為多少?（分?jǐn)?shù):2.00） 正確答案：（正確答案：匯率為E=7時，Y=975100X7=275（元）。） 解析：（3）.如果遠(yuǎn)期外匯合約價格為E=6. 7。而且以上兩種情況的概率均為

10、50%，每獲取一元利潤所獲得的效用為V=那么你會簽遠(yuǎn)期合約嗎?為什么？（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：E =6時，v所以期望收益為50%X17. 97（元）匯率為E=6. 7時，v以上兩種概率均為50%，E 2 =7 時，v 2=17. 46（元）由于確定的效用小于期望效用，所以不會簽遠(yuǎn)期合約。）解析：某股票當(dāng)前價格為10元，三個月后要么上漲為12元，要么下跌為9元，該股票協(xié)議價格為10元的歐式看漲期權(quán)的價格為0. 8元。（分?jǐn)?shù)：6.00）（1）.該股票三個月的風(fēng)險中性概率是多少？（分?jǐn)?shù)：2.00）I giaTjl正確答案：（正確答案：設(shè)風(fēng)險中性概率為p，一年期無風(fēng)險利率為r，則有：1

11、0= 以解得p=0. 4l，r=9. 01%。） 解析：（2）.協(xié)議價格為11元的三個月歐式看跌期權(quán)的價格為多少？（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：C= 1. 15（元）。）解析：（3）.該股票三個月的遠(yuǎn)期價格為多少？（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：F=10X（1+9. 01%） 0. 25 =10. 22（元）。） 解析：四、簡答題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）美聯(lián)儲加息會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響?請簡要列出其運行機制。 （分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：最直接的影響無疑是加重了企業(yè)借用美元債務(wù)的償債負(fù)擔(dān)，債務(wù)違約問題今年巳經(jīng) 浮現(xiàn)，這一風(fēng)險不可低估。由于能夠到國際金

12、融市場上借入美元債務(wù)的企業(yè)通常是規(guī)模較大、聲譽較高的 企業(yè)，這類企業(yè)倘若出現(xiàn)問題，會波及一大批上下游相關(guān)企業(yè)。其次是加重中國資本流動逆轉(zhuǎn)壓力。美元 從降息轉(zhuǎn)入加息周期，通常會在其他經(jīng)濟(jì)體制造成資本流動逆轉(zhuǎn)問題，其他經(jīng)濟(jì)體從此前的資本流入轉(zhuǎn)為 資本流出。這一逆轉(zhuǎn)有時足以引爆規(guī)?？捎^的貨幣金融危機。20世紀(jì)80年代債務(wù)危機席卷發(fā)展中國家和 蘇聯(lián)東歐陣營，直接引爆危機的導(dǎo)火索就是時任聯(lián)儲主席保羅沃爾克實施強硬的貨幣政策，以至于造成 了 “耶穌誕生以來最高的實際利率”（時任聯(lián)儲德國總理施密特語）。1994年1995年墨西哥金融危機，重 要原因是美元從此前的降息轉(zhuǎn)為加息，導(dǎo)致此前降息時大量涌入墨西哥的組

13、合投資轉(zhuǎn)而回流美國。第三是 進(jìn)一步加劇中國輸入性通貨緊縮壓力。這種壓力一方面源于資本外流，另一方面源于全球性流動性緊縮、 供過于求導(dǎo)致的初級產(chǎn)品價格下行趨勢。第四是海外債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險可能上升。這部分是因為一些新興市 場客戶的應(yīng)收賬款可能成為壞賬，更需要重視的是我國金融機構(gòu)對新興市場經(jīng)濟(jì)體的貸款風(fēng)險可能正在快 速膨脹。特別是一部分對外貸款是以東道國自然資源為抵押發(fā)放的，在2002年2011年的初級產(chǎn)品牛市 中，這一模式運行結(jié)果堪稱中國與東道國雙贏，但在初級產(chǎn)品熊市期間，情況就會逆轉(zhuǎn)。最后，此次美聯(lián) 儲加息還會加快中國基礎(chǔ)貨幣投放機制的變動，進(jìn)而改變中國經(jīng)濟(jì)中內(nèi)向部門與外向部門的相對地位。1990

14、 年代以來，外匯占款迅速成長為中國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，這一格局使得外向部門充分享受了匯率制度 的利益，而內(nèi)向部門承擔(dān)了更多沖銷政策的成本。我國外經(jīng)貿(mào)企業(yè)、外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對優(yōu) 于內(nèi)向型企業(yè)和地區(qū)，與單一釘住美元制度和外匯占款稱為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道導(dǎo)致的“分配效應(yīng)”未嘗 沒有關(guān)系。在資本流動逆轉(zhuǎn)、外匯儲備減少的情況下，中國基礎(chǔ)貨幣投放機制正在經(jīng)歷深刻變化，上述分 配效應(yīng)可能也會相應(yīng)變化。） 解析：做市商報價制度和指令驅(qū)動制度的區(qū)別是什么？（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：報價驅(qū)動交易，又稱做市商交易方式。特點是證券成交價格的形成由做市商決定， 且投資者無論買進(jìn)或賣出證券，都

15、直接與做市商進(jìn)行交易，與其他投資者無關(guān)。做市商通過買賣報價的適 當(dāng)差額來補償所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。指令驅(qū)動交易，又稱做訂單驅(qū)動交易方式，是 指買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽薪唤o各自的代理商，由代理經(jīng)紀(jì)商將投資者的委托呈交到交易市場，在 市場的交易中心以買賣雙向價格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合，按照一定的規(guī)則直接匹配撮合，完成交易。特點是證券 成交價格的形成是由秒買雙方直接決定，投資者買賣證券的對象是其他投資者。（1）價格形成方式不同指 令驅(qū)動機制中的開盤與隨后的交易價格均是競價形成的，所有投資者買賣指令都匯集到交易的主機中，電 腦自動讓可以匹配的買賣單成交，成交價格是在交易系統(tǒng)內(nèi)部生成的。而

16、報價驅(qū)動機制中，證券的開盤價 格和隨后的交易價格是由做市商報出的，成交價格是從交易系統(tǒng)外部輸入的。（2）信息傳遞的范圍與速度 不同采用做市商機制，投資者買賣指令首先報給做市商，做市商是唯一全面及時知曉買賣信息的交易商， 成交量與成交價隨后才會傳遞給整個市場。在指令驅(qū)動交易機制中，買賣指令、成交量與成交價格幾乎同 步傳遞給整個市場。（3）交易量與價格維護(hù)機制不同在報價驅(qū)動機制中，做市商有義務(wù)維護(hù)交易量與交易 價格。而指令驅(qū)動機制則不存在交易量與交易價格的維護(hù)機制。（4）處理大額秒買訂單的能力不同報價驅(qū) 動制度能夠有效處理大額買賣指令；而在指令驅(qū)動制度中，大額買賣指令要等待交易對手的買賣盤，完成

17、交易常常要等待較長時間。（5）交易成本不同在指令驅(qū)動市場上，證券價格是單一的，投資者的交易成本 僅僅是付給經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費。在報價驅(qū)動市場中，同時存在著兩種市場報價：賣出價格與買入價格，而兩 者之間的價差則是做市商的利潤，是做市商提供“即時性服務(wù)”所索取的合理報酬。但投資者被迫擔(dān)負(fù)了 額外的交易成本一價差。）解析：五、論述題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）國際儲備分散化是什么？產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是什么?請描述人民幣國際化將對國際儲備貨幣體系格局 產(chǎn)生怎樣的影響。（分?jǐn)?shù)：2.00） 正確答案：（正確答案：（1）國際儲備分散化也叫國際儲備多元化，是指儲備貨幣種類的多元化。多元化國 際儲備體系的形成直接

18、導(dǎo)源于美元在20世紀(jì)70年代的兩次貶值，從而引起美元信譽下降。多元化儲備體 系的發(fā)展變化也基本上由美元地位與信譽的沉浮而引起。美元在多元化體系的形成與發(fā)展中，始終是最重 要的因素。美元信譽下降，多元化儲備體系的發(fā)展進(jìn)程快；美元信譽提高，多元化儲備體系的發(fā)展進(jìn)程就 緩慢。在20世紀(jì)80年代初，多元化儲備體系還有回歸到原來的美元占絕對統(tǒng)治地位的單元化儲備體系之 勢。（2）國際儲備分散化產(chǎn)生的原因是美元不斷爆發(fā)危機，主要貨幣匯率經(jīng)常波動，國際資本市場迅速發(fā) 展，國際清償力急劇擴(kuò)大，儲備資產(chǎn)缺少適當(dāng)?shù)膰H管理，而根本原因是美國和其他工業(yè)國家的相對經(jīng)濟(jì) 地位和實力發(fā)生很大變化。此外，各種儲備貨幣的收益與風(fēng)險之間的關(guān)系也使國際儲備分散化不斷加強。 主要工業(yè)國家如美國和日本的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也是儲備多元化發(fā)展的一個原因。（3）人民幣國際化對國際儲備 貨幣體系格局產(chǎn)生的影響有以下幾點：加大人民幣資產(chǎn)的需求以國際儲備貨幣為例，當(dāng)前全球幣種確 認(rèn)官方儲備貨幣資產(chǎn)為6萬億美元，按英鎊4%的占比計算，則全球需要2 400億美元的人民幣。加劇 資本流動隨著人民幣國際化的推進(jìn)，海外資金將更容易流入，投資人民幣資產(chǎn)，而境內(nèi)的人民幣資金也可 以