財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量：VaR,CVaR和Copula方法

1、財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量：VaR,CVaR和Copula方法我國保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過幾十年的迅速發(fā)展,資產(chǎn)規(guī)模得到突飛猛進(jìn)的增長。財(cái)險(xiǎn)公司無論盈利能力還是風(fēng)險(xiǎn)管理能力在這幾十年中都有一定的提高,但總體水平還遠(yuǎn)跟不上國際大型保險(xiǎn)公司的步伐。隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定因素不斷增多,一方面,股東和管理層出于有效控制風(fēng)險(xiǎn)和提升回報(bào)的目的,內(nèi)在要求保險(xiǎn)公司不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力,另一方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)從穩(wěn)定金融市場和保障投保人及投資者的利益出發(fā),不斷出臺(tái)新的法律和指引要求,對保險(xiǎn)公司提出了更高的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。經(jīng)過近20年來的發(fā)展,國外保險(xiǎn)行業(yè)普遍使用經(jīng)濟(jì)資本作為公司的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,而且從多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看,經(jīng)濟(jì)資本在保險(xiǎn)

2、公司的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品管理、資本管理與績效管理等方面具有不可替代的優(yōu)勢與作用。但是,經(jīng)濟(jì)資本概念被引入到國內(nèi)只有短短幾年的時(shí)間,不管是在學(xué)術(shù)界還是在實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中,對于經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量方法還尚未達(dá)成一致意見。中國保監(jiān)會(huì)在2012年發(fā)布的人身保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施指引中對經(jīng)濟(jì)資本的要求僅僅是提出一個(gè)原則性導(dǎo)向,并沒有給出計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本的具體模型、模型的估計(jì)方法、模型參數(shù)的設(shè)定以及模型的管理等。鑒于此,本文在對經(jīng)濟(jì)資本理論框架進(jìn)行系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上,著重研究財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本的度量方法,其根本目標(biāo)在于為監(jiān)管者制定相關(guān)政策提供理論和技術(shù)支持。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在經(jīng)營過程中面臨的很重要的一種風(fēng)險(xiǎn)是承保風(fēng)險(xiǎn)。本文采用C

3、opula函數(shù)度量各業(yè)務(wù)線承保風(fēng)險(xiǎn)之間的相依結(jié)構(gòu),Copula函數(shù)不僅能度量各個(gè)業(yè)務(wù)線之間的線性關(guān)系而且還可以有效地刻畫他們之間的非線性相關(guān)關(guān)系,尤其能很好的捕捉到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間在尾部的相關(guān)性,為度量財(cái)險(xiǎn)公司應(yīng)對非預(yù)期損失需要持有的經(jīng)濟(jì)資本做好充分的準(zhǔn)備。建立保險(xiǎn)公司適度的經(jīng)濟(jì)資本,對企業(yè)價(jià)值最大化和保證償付能力充足等多目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有十分重要的意義。本文共分為六章,各章的主要內(nèi)容及觀點(diǎn)如下：第一章,緒論。本章首先闡述了選題的背景和意義,然后總結(jié)了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀,在此基礎(chǔ)上闡述了本文的創(chuàng)新點(diǎn)。最后介紹了本文的主要工作和結(jié)構(gòu)安排。第二章,經(jīng)濟(jì)資本理論概述。這一章是本文的理論基礎(chǔ)。首先表述了經(jīng)濟(jì)資本的

4、定義,并將它與監(jiān)管資本做比較,使我們增加了對經(jīng)濟(jì)資本的感性認(rèn)識(shí)；其次分析了經(jīng)濟(jì)資本重要性的原因；最后介紹經(jīng)濟(jì)資本管理體系。其中經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量屬于這個(gè)體系中的技術(shù)層面。在建立保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)管理體系過程中,風(fēng)險(xiǎn)分析和計(jì)量的核心技術(shù)往往需要最多的管理資源投入。第三章,Copula函數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)度量方法的概述，為第四章和第五章的經(jīng)濟(jì)資本度量打下了良好的理論基礎(chǔ)。在本章中，首先介紹Copula函數(shù)的定義和性質(zhì)、常見正態(tài)Copula函數(shù)族和阿基米德Copula函數(shù)族；其次介紹Copula函數(shù)與幾種秩相關(guān)系數(shù)的關(guān)系,Copula函數(shù)的參數(shù)估計(jì)以及擬合優(yōu)度檢驗(yàn)方法。通過分析他們的函數(shù)形式以及他們各自的特征,為讀者提

5、供了一個(gè)初步的印象；最后對VaR和CVaR度量方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行比較，并給出了CVaR的詳細(xì)計(jì)算過程。第四章，用阿基米德Copula相依結(jié)構(gòu)計(jì)量財(cái)險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)資本。在本章中把財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)分為機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)兩條業(yè)務(wù)線。采用常用的阿基米德Copula函數(shù)度量這兩條業(yè)務(wù)線的相依結(jié)構(gòu)，因?yàn)樗鼈儾皇茈S機(jī)變量邊緣分布的限制,與正態(tài)Copula函數(shù)族相比，它能夠很好的度量兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相依結(jié)構(gòu)。首先用水晶球軟件擬合邊緣分布函數(shù)，通過A-D檢驗(yàn)確定兩條業(yè)務(wù)線的最優(yōu)的邊緣分布都為對數(shù)正態(tài)分布,并通過Q-Q圖直觀的看出：對數(shù)正態(tài)分布能夠很好的擬合這兩條業(yè)務(wù)線的賠付率數(shù)據(jù)。其次分別用GumbelCo

6、pula函數(shù)、ClaytonCopula函數(shù)和FrankCopula函數(shù)求出機(jī)動(dòng)這兩條業(yè)務(wù)線賠付率的聯(lián)合分布函數(shù),通過K-S檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)GumbelCopula函數(shù)的擬合效果最好。最后，用蒙特卡羅方法模擬出兩條業(yè)務(wù)線在GumbelCopula函數(shù)下的散點(diǎn)圖,在此基礎(chǔ)之上，擬合出總賠付率的分布函數(shù)并用VaR和CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量估計(jì)出財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)總經(jīng)濟(jì)資本。第五章，橢球Copula函數(shù)下度量財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)線的經(jīng)濟(jì)資本。在本章中把財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)分為四條業(yè)務(wù)線即企財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)責(zé)任保險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)。在估計(jì)多資產(chǎn)收益模型時(shí),t-Copula函數(shù)由于能夠很好得度量對稱的極端尾部相依性，并且對其模擬

7、的方法有很大的靈活性，所以在本章中采用t-Copula函數(shù)度量承保業(yè)務(wù)線之間的相關(guān)性。本章中總經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算步驟和第四章的一樣，因此在本章中直接給出模擬和計(jì)算的結(jié)果。通過比較基于線性相關(guān)系數(shù)為1估計(jì)出的經(jīng)濟(jì)資本和基于秩相關(guān)系數(shù)估計(jì)出的經(jīng)濟(jì)資本來度量分散化效應(yīng)；最后用最小距離法對Copula函數(shù)進(jìn)行擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。第六章為本文的總結(jié)部分,VaR和CVaR度量方法各有利弊，管理層和風(fēng)險(xiǎn)管理者要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際情況選擇適合自己的度量方法。采用線性相關(guān)系數(shù)估計(jì)經(jīng)濟(jì)資本時(shí),會(huì)低估經(jīng)濟(jì)資本,從而會(huì)無法應(yīng)對非預(yù)期損失帶來的損失；如果對各個(gè)業(yè)務(wù)線的經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行簡單的相加,即假設(shè)各個(gè)業(yè)務(wù)線完全相關(guān),則會(huì)高

8、估總經(jīng)濟(jì)資本，造成資金的大量閑置。Copula函數(shù)的選擇對多業(yè)務(wù)線的保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)資本和分散化效應(yīng)都有著明顯的影響。從分散化效應(yīng)的計(jì)算結(jié)果中我們可以看出：我國財(cái)險(xiǎn)市場產(chǎn)品設(shè)計(jì)中風(fēng)險(xiǎn)分散化程度比較低,保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化程度比較高。用最小距離法對Copula函數(shù)的擬合優(yōu)度進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果為t-Copula函數(shù)優(yōu)于正態(tài)Copula,自由度小Copula函數(shù)優(yōu)于自由度大的Copula函數(shù)。本文的主要特色和創(chuàng)新之處在于：(1)本文借用Copula函數(shù)分析承保業(yè)務(wù)線之間的相關(guān)性，并用適合的Copula函數(shù)將各個(gè)業(yè)務(wù)線的邊緣分布連接起來求出它們的聯(lián)合分布函數(shù)。(2)通過蒙特卡羅模擬的方法畫出了每兩個(gè)業(yè)務(wù)線在不同Copula函數(shù)下的散點(diǎn)圖，可以直觀的觀察出各個(gè)Copula的性質(zhì)，尤其是在尾部的信息。結(jié)合Copula函數(shù)的理論知識(shí)，有利于我們更全面的理解、掌握和運(yùn)用Copula模