我國外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性研究4200字

1、我國外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性研究4200字 中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 內(nèi)容摘要：隨著我國資本市場的不斷開展和成熟，利率改革的深化，外匯管理體制的改革，我國外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性加強。本文擬運用協(xié)整檢驗和Granger檢驗，對2022年匯改以后的匯率、利率和股價關(guān)系進(jìn)展了實證研究，來驗證其聯(lián)動性及其強弱程度，以期對投資者進(jìn)展投資決策提供理論指導(dǎo)。研究結(jié)果說明，我國的利率、匯率和股價存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，股價與匯率之間呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，匯市對股市有單向引導(dǎo)作用，股市對匯率沒有影響，利率對股價有影響作用，但不是很敏感。關(guān)鍵詞：利率 匯率 股價 聯(lián)動性股票是

2、一種所有權(quán)憑證，本身是沒有價值的，其價格是虛擬的，它之所以有行市，是因為它能給持有人帶來收入。而利率是貨幣市場資金的價格，匯率代表了一國貨幣的購置力，是外匯市場的價格。同樣數(shù)量的資金，既可以投資股市，也可以投入貨幣市場和外匯市場，這樣，股價與利率、匯率就發(fā)生了顯而易見的聯(lián)絡(luò)。隨著我國資本市場的不斷開展和成熟，利率市場化改革的深化，外匯管理體制的改革和人民幣可兌換進(jìn)程的加快，我國外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性加強，匯率、利率和股價的關(guān)系日益受到了廣闊研究人員和投資者的關(guān)注，本文擬運用協(xié)整檢驗和Granger檢驗，對2022年匯改以后的匯率、利率和股價關(guān)系進(jìn)展實證研究，來檢驗我國金融市場的聯(lián)

3、動性及其強弱程度，以期準(zhǔn)確把握我國經(jīng)濟開展趨勢，對投資者進(jìn)展投資決策提供理論指導(dǎo)。我國金融市場中匯率、利率與股價指數(shù)的內(nèi)涵在金融價格指數(shù)體系中，股票價格指數(shù)是宏觀經(jīng)濟運行的“晴雨表，反映了股市總體價格變動和宏觀經(jīng)濟將來變化趨勢。目前在我國比擬有名的是上證綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)等。從滬深股市開展歷史過程看，滬深股市的波動顯示了很強的同步性，因此本文計量分析中選取上證綜合指數(shù)作為研究對象。從我國的實際情況來看，我國的利率根本上屬于管制利率類型，表現(xiàn)為利率由國務(wù)院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。我國雖從1980年開場逐步實行浮動利率的方法，但真正利率決策部門或者整個利率體系的主體仍然是中央政府?？?/p>

4、以說，管制利率的格局至今并沒有多大變化，這是我國國情決定的。匯率作為一個國家外匯的價格，反映一個國家商品與國外商品之間的相對價格，它是外匯市場的指示器。2022年我國開場實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。隨著改革開放的不斷深化、市場經(jīng)濟的不斷開展，人民幣匯率對我國國民經(jīng)濟產(chǎn)生的作用日益凸顯。而如今面對人民幣宏大的升值壓力，我國政府如何讓人民幣匯率升值軟著陸顯得現(xiàn)實而急迫。隨著世界經(jīng)濟一體化以及全球金融一體化進(jìn)程的不斷深化，匯率與股價作為股票市場與外匯市場的價格，兩者之間的關(guān)聯(lián)性正在增強。2022年的股權(quán)分置改革和匯率改革，使我國的匯率更加富有彈性，股票價格形成

5、也逐漸與世界市場接軌，股價和匯率間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，資本市場和外匯市場的聯(lián)動性，必然會影響著我國資本市場與外匯市場的穩(wěn)定。匯率的變動常常通過根底貨幣的變動傳遞到股市，其傳遞過程可以歸納如下：一國貨幣的貶值，說明該國將來的投資風(fēng)險增加，同時投資的收益減少，投資者開場對該國的投資前景擔(dān)憂，當(dāng)這種擔(dān)憂到達(dá)一定程度時，投資者就會逐漸將該國的投資資金轉(zhuǎn)移到其他更加平安的國家，從而使得該國的資金外流，貨幣的供給量開場減少；與此同時，為防止貨幣的進(jìn)一步貶值和控制資金的外流，政府會通過拋售外匯儲藏，買入本幣來進(jìn)展干預(yù)，但這又會進(jìn)一步減少本國的貨幣供給量，貨幣供給量的缺乏，促使利率上升，而利率的上升增加了公司融資的本

6、錢，減少了公司的利潤，進(jìn)而使其股票價格下降。目前，國內(nèi)外對利率與股價、匯率與股價的關(guān)系的單方面理論研究很多，但是對利率、匯率與股價的關(guān)系實證綜合性研究較少，本文擬采用協(xié)整和Granger因果關(guān)系分析利率、匯率對我國股價的影響，以檢驗我國外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性及其強弱程度。數(shù)據(jù)說明與計量工具的使用自2022年7月，我國人民幣匯率改革后，人民幣匯率進(jìn)展調(diào)節(jié)、有管理的浮動。在此之前，人民幣匯率固定在1美元=8.27人民幣元，上下波動的幅度極少，因此，本文選擇樣本區(qū)間為2022年7月-2022年9月共63個觀測值，以上證綜合指數(shù)SZ，利率R和匯率F直接標(biāo)價法為研究對象，上證綜合指數(shù)選取的

7、是月數(shù)據(jù)收盤價，匯率選取的是100美元兌人民幣的期初價，利率選取的是1-3年貸款利率。為了消除數(shù)據(jù)的異方差性，本文研究中對所有變量均采用對數(shù)形式，分別記為lnSZ，lnR，lnF，這樣可以克制數(shù)據(jù)數(shù)量級不同的影響，可以防止變量前的系數(shù)因單位不同而造成對模型解釋的困難。數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行、國家外匯統(tǒng)計局和鳳凰財經(jīng)的官網(wǎng)。計量工具采用Eviews5.0軟件來進(jìn)展分析。實證分析在運用計量工具分析時，變量的平穩(wěn)性是根本要求之一。假如模型中含有非平穩(wěn)序列時，基于傳統(tǒng)計量方法的估計和檢驗都將失去通常具有的性質(zhì)，從而，其推斷的結(jié)論也可能是錯誤的。金融市場中許多變量的時間序列數(shù)據(jù)服從單位根過程，而單位根過

8、程是非平穩(wěn)過程。本文將通過檢驗數(shù)據(jù)是否服從單位根過程來判斷其平穩(wěn)性。因此本文實證檢驗的建模分析步驟為：進(jìn)展單位根檢驗unit roottest，判斷變量序列是否為I1序列。進(jìn)展協(xié)整檢驗，判斷匯率，利率和股價之間是否存在長期的平衡關(guān)系。進(jìn)展Granger因果關(guān)系檢驗，判斷匯率、利率和股價之間是否存在因果關(guān)系。一單位根檢驗本文選用的匯率、利率和股價指數(shù)都是時間序列數(shù)據(jù)，根據(jù)計量經(jīng)濟學(xué)理論，對于時間序列數(shù)據(jù)，為了防止偽回歸，在進(jìn)展協(xié)整分析和Granger因果檢驗之前，必須先檢驗時間序列的平穩(wěn)性，即檢驗序列是否服從單位根的過程。在ADF檢驗中，滯后期應(yīng)使AIC和SC值最小為最正確，以免產(chǎn)生錯誤回歸。由

9、表1可知，原序列ADF檢驗值均大于臨界值，是不平穩(wěn)的，而它們的一階差分，ADF檢驗值都小于1%臨界值，是平穩(wěn)的。因此我國的匯率、利率和股價序列都是一階單整序列，可以對各序列進(jìn)展協(xié)整分析。二協(xié)整檢驗從上述ADF檢驗結(jié)果來看，從2022年7月至2022年9月的時間段內(nèi)，上證綜合指數(shù)，利率R和匯率F都是一階單整序列，因此可以對該時間段中的序列進(jìn)展協(xié)整檢驗。本文采用基于向量自回歸VAR的Jphansen的協(xié)整檢驗方法， 在進(jìn)展協(xié)整檢驗前需建立VAR模型，而建立VAR模型前要首先確定VAR模型的滯后階數(shù)，本文VAR模型滯后期的選擇根據(jù)AIC信息準(zhǔn)那么和SC準(zhǔn)那么來確定。經(jīng)過反復(fù)試驗，使得AIC和SC同時

10、到達(dá)最小的滯后期就是最正確的滯后期。經(jīng)過試驗，得出最正確滯后期2階。由表2可知，我國在5%的置信程度上回絕了并不存在協(xié)整方程的原假設(shè)，可以判斷，我國的匯率、利率與股價存在穩(wěn)定的長期平衡關(guān)系。 平衡關(guān)系式為：Lnsz=12.207Lnr-3.204Lnf 匯率前面的系數(shù)為負(fù)，說明匯率直接標(biāo)價法與股價存在反向關(guān)系，利率與股價存在正向關(guān)系。三Granger因果檢驗通過上面的協(xié)整結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上證綜合指數(shù)、利率R和匯率F存在明顯的長期平衡關(guān)系，因此可以運用Granger因果檢驗法進(jìn)一步研究它們之間的因果關(guān)系。鑒于時間序列常出現(xiàn)偽相關(guān)問題，即沒有聯(lián)絡(luò)的序列卻可能算出較大的相關(guān)系數(shù)，因此必須對相應(yīng)變量進(jìn)展因果

11、關(guān)系檢驗。由表3可知，匯率是股價的單向原因，股價卻不是匯率的原因，利率是匯率和股價的原因，匯率、股價不是利率的原因。但是利率對股價的影響不是很敏感。結(jié)論本文運用協(xié)整檢驗和Granger檢驗的計量方法，對2022年匯改以后的利率、匯率和股價關(guān)系進(jìn)展了實證研究，發(fā)現(xiàn)我國的利率、匯率和股市存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，股價與匯率之間呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，我國匯率表示采用直接標(biāo)價法，因此人民幣匯率數(shù)值變小，即人民幣升值對股市的影響表現(xiàn)為將促進(jìn)股價的上升。但是只有匯市對股市有單向引導(dǎo)作用，股市對匯率沒有影響，這點可以作出如下解釋：我國目前只在經(jīng)常賬戶下實行人民幣的可自由兌換，還沒有實現(xiàn)人民幣在資本工程下的可自

12、由兌換，我國資本市場的開放性還比擬有限，因此股市價格變動對匯率變動的傳導(dǎo)性較差。分析發(fā)現(xiàn)利率對匯率影響顯著，一國實際利率程度的相對進(jìn)步會直接引起國際間短期資本的內(nèi)流，這些資本會在流入之后先兌換成該國貨幣，這就增加了外匯市場對本幣的需求，因此本幣匯率趨于上浮，反之，一國實際利率程度的相對降低，會直接引起國內(nèi)短期資本外流，因此匯率趨于下浮。利率對股價有影響作用，但不是很敏感，這可能是因為我國的利率根本上屬于管制利率類型，表現(xiàn)為利率由國務(wù)院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。我國雖從1978年開場對利率進(jìn)展市場化改革，貨幣市場的利率根本實現(xiàn)了以市場供求為根底的市場機制，但是目前的資金借貸市場的貸款利率的下限與存款利率的上限還未放開，真正利率決策部門或者整個利率體系的主體仍然是中央政府。可以說，管制利率的格局至今并沒有多大變化，這也許正是我國國情決定的，所以離利率完全市場化的形成機制還有一定差距，利率仍然不能反映真實的資金供求關(guān)系。匯率、利率與股價之間關(guān)系嚴(yán)密，充分認(rèn)識外匯市場、貨幣市場和資本市場的聯(lián)動性，對于我們及時、準(zhǔn)確把握我國經(jīng)濟風(fēng)云、運籌帷幄、促進(jìn)國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增