證券投資決策培訓(xùn)資料

1、第六章 證券投資決策 知識目標 能力目標內(nèi)容講解本章練習(xí)知識目標 了解證券投資組合的意義、風(fēng)險與收益率； 理解證券投資的種類、特點與原因； 理解證券投資組合的策略和方法； 掌握股票和債券的價值及收益率的計算。能力目標 能解釋證券投資的風(fēng)險與原因； 能應(yīng)用證券投資組合的策略和方法。第二節(jié) 證券投資的收益評價 第一節(jié) 證券投資概述 內(nèi)容講解 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 內(nèi)容講解 一、證券投資的概念和目的 三、證券投資的一般程序 一、證券投資的概念和目的 證券是指具有一定票面金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。第一節(jié) 證券投資概

2、述 (一)證券的概念及特點 證券的特點流動性收益性風(fēng)險性 一、證券投資的概念和目的 證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營目的而買賣有價證券的一種投資行為。第一節(jié) 證券投資概述 (二)證券投資的概念和目的證券投資的目的 充分利用閑置資金，獲取投資收益 為了控制相關(guān)企業(yè)，增強企業(yè)競爭能力 為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財務(wù)需求企業(yè)如欲在將來擴建廠房或歸還到期債務(wù) 滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 所有權(quán)證券是一種既不定期支付利息，也無固定償還期的證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券

3、投資概述 (一)證券的種類 信托投資證券是由公眾投資者共同籌集、委托專門的證券投資機構(gòu)投資于各種證券。證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券信托投資證券債權(quán)證券 債權(quán)證券是一種必須定期支付利息，并要按期償還本金的有價證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券的收益狀況分固定收益證券變動收益證券 固定收益證券是指在證券票面上規(guī)定有固定收益率，投資者可定期獲得穩(wěn)定收益的證券。 變動收益證券是指證券票面無固定收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營狀況而變動的證券。 二、證券投資的種類

4、 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券發(fā)行主體分政府證券金融證券公司證券 政府證券是指中央或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。 金融證券是指銀行或其他金融機構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。 公司證券又稱企業(yè)證券，是工商企業(yè)發(fā)行的證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (一)證券的種類按證券到期日的長短分短期證券長期證券 短期證券是指一年內(nèi)到期的有價證券。 長期證券是指到期日在一年以上的有價證券。 二、證券投資的種類 第一節(jié) 證券投資概述 (二)證券投資的分類證券的特點債券投資股票投資組合投資基金投資 三、證券投資的一般程序第一節(jié) 證券投資概述 證券投資的一般程序合理選擇投資對象委托買

5、賣成交清算與交割辦理證券過戶二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 內(nèi)容講解 一、債券投資的收益評價 企業(yè)要進行證券投資，首先必須進行證券投資的收益評價，評價證券收益水平主要有兩個指標，即證券的價值和收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評價 一、債券投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)債券的價值債券的價值 是指進行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 一、債券投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)債券的價值 主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的購買價格低于債券價值時，才值得購買。債券的現(xiàn)金流入主要包括 一、債券投資的收益評價 1

6、.債券價值計算的基本模型 債券價值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券的估價模型。 第二節(jié) 證券投資的收益評價 V iF(P/A,K,n) F(P/F,K,n) I(P/A，K，n)F(P/F，K，n) 式中 V 債券價值； i 債券票面利息率； I 債券利息； F 債券面值； K 市場利率或投資人要求的必要收益率； n 付息總期數(shù)。 (一)債券的價值 一、債券投資的收益評價 1.債券價值計算的基本模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 解:V 10006%(P/A,8%,3)1000(P/F,8%,3) 602.577110000.7938 948.43(元) 答

7、：該債券的價格必須低于948.43元時才能進行投資。 (一)債券的價值 【例6-1】凱利公司債券面值為1000元，票面利率為6%，期限為3年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當(dāng)前的市場利率為8%，問債券價格為多少時才能進行投資？ 一、債券投資的收益評價 2.一次還本付息的單利債券價值模型 我國很多債券屬于一次還本付息、單利計算的存單式債券，其價值模型為： VF(1in)/(1K)n F(1in)(P/F,K,n) 公式中符號含義同前式。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)債券的價值 一、債券投資的收益評價 2.一次還本付息的單利債券價值模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)債券的價值解：V1000(

8、15%3)(P/F,6%,3) 10001.150.8396 965.54(元)該債券的價格必須低于965.54元時才適宜購買。 【例6-2】凱利公司擬購買另一家公司的企業(yè)債券作為投資，該債券面值1000元，期限3年，票面利率5%，單利計息，當(dāng)前市場利率為6%，該債券發(fā)行價格為多少時才能購買？ 一、債券投資的收益評價 3.零息債券的價值模型 零息債券的價值模型是指到期只能按面值收回，期內(nèi)不計息債券的估價模型。 PF/(1K)nF(P/F，K，n) 公式中的符號含義同前式。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)債券的價值 一、債券投資的收益評價 3.零息債券的價值模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一

9、)債券的價值解：V1000(P/F，6%，3) 10000.8396 839.6(元) 該債券的價格只有低于839.6元時,企業(yè)才能購買。 【例6-3】某債券面值1000元，期限3年，期內(nèi)不計息，到期按面值償還，市場利率6%，價格為多少時，企業(yè)才能購買？ 一、債券投資的收益評價 1.短期債券收益率的計算 短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時間價值因素，只需考慮債券價差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。其基本計算公式為：第二節(jié) 證券投資的收益評價 K 式中：S0債券購買價格； S1債券出售價格； I債券利息； K債券投資收益率。 (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評價 1

10、.短期債券收益率的計算第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率解：K(970-92050)/920100% 10.87% 該債券的投資收益率為10.87%。 【例6-4】某企業(yè)于2005年5月8日以920元購進一張面值1000元，票面利率5%，每年付息一次的債券，并于2006年5月8日以970元的市價出售，問該債券的投資收益率是多少？ 一、債券投資的收益評價 2.長期債券收益率的計算 對于長期債券，由于涉及時間較長，需要考慮貨幣時間價值，其投資收益率一般是指購進債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購買價格時的貼現(xiàn)率。第二節(jié)

11、 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評價 2.長期債券收益率的計算第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率式中： V債券的購買價格； I每年獲得的固定利息； F債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； K債券的投資收益率； n投資期限。 VI(P/A，K，n) F(P/F，K，n) (1)一般債券收益率的計算 一般債券的價值模型為 一、債券投資的收益評價 2.長期債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率解:I10008%80元，F(xiàn)1000元； 設(shè)收益率i8%， 則V80(P/A，8%，5)1000(P/F，8%，5

12、) 1000元 【例6-5】某公司2000年1月1日用平價購買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年1月1日計算并支付一次利息，該債券于2005年1月1日到期，按面值收回本金，計算其到期收益率。 一、債券投資的收益評價 用8%計算出來的債券價值正好等于債券買價，所以該債券的收益率為8%。可見，平價發(fā)行的每年復(fù)利計息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。 如該公司購買該債券的價格為1100元，即高于面值，則該債券收益率應(yīng)為多少？第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 2.長期債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算 一、債券投資的收益評價 要求出收益率，必須使下式成立：1

13、10080(P/A，i，5)1000(P/F，i，5) 通過前面計算已知，i8%時，上式等式右邊為1000元。由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越小。而債券買價為1100元，收益率一定低于8%，降低貼現(xiàn)率進一步試算。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 2.長期債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算 一、債券投資的收益評價 用i16%試算： V180(P/A，6%，5)1000(P/F，6%，5) 804.212410000.7473 1084.29(元) 由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1100元，還應(yīng)進一步降低貼現(xiàn)率試算。 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 2.長期

14、債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算 一、債券投資的收益評價 用i25%試算: V280(P/A,5%,5)1000(P/F,5%,5) 804.329510000.7835 1129.86(元) 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 2.長期債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算 一、債券投資的收益評價 用內(nèi)插法計算：第二節(jié) 證券投資的收益評價 i5% (6%5%)5.66% 所以如果債券的購買價格為1100元時,債券的收益率為5.66%。 (二)債券的收益率 2.長期債券收益率的計算 (1)一般債券收益率的計算 一、債券投資的收益評價 2.長期債券收益率的計算 (2

15、)一次還本付息的單利債券收益率的計算 【例6-6】某公司2001年1月1日以1020元購買一張面值為1000元，票面利率為10%，單利計息的債券，該債券期限5年，到期一次還本付息，計算其到期收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率解：一次還本付息的單利債券價值模型為： V F(1in)(P/F,K,n) 102010001510%)(P/F，K，5) (P/F，K，5)102015000.68 一、債券投資的收益評價 查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)等于0.68時，K8%。 如此時查表無法直接求得收益率，則可用內(nèi)插法計算。 債券的收益率是進行債券投資時選購債券的重要標準，它可以

16、反映債券投資按復(fù)利計算的實際收益率。如果債券的收益率高于投資人要求的必要報酬率，則可購進債券；否則就應(yīng)放棄此項投資。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)債券的收益率 一、債券投資的收益評價 1.債券投資的優(yōu)點第二節(jié) 證券投資的收益評價 (三)債券投資的優(yōu)缺點 債券投資的優(yōu)點投資收益穩(wěn)定投資風(fēng)險較低流動性強 一、債券投資的收益評價 2.債券投資的缺點第二節(jié) 證券投資的收益評價 (三)債券投資的優(yōu)缺點債券投資的缺點無經(jīng)營管理權(quán)購買力風(fēng)險較大 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值股票的價值 又稱股票的內(nèi)在價值，是進行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 二、股票投資的收益評

17、價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 股利收入和股票出售時的資本利得。股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括 二、股票投資的收益評價 1.股票價值的基本模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 V 式中：V股票內(nèi)在價值； dt第t期的預(yù)期股利； K投資人要求的必要資金收益率； Vn未來出售時預(yù)計的股票價格； n預(yù)計持有股票的期數(shù)。 (一)股票的價值 二、股票投資的收益評價 2.股利零增長、長期持有的股票價值模型 股利零增長、長期持有的股票價值模型為：Vd/K 式中：V股票內(nèi)在價值； d每年固定股利； K投資人要求的資金收益率。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 二、股票投資的收益評價 2.股

18、利零增長、長期持有的股票價值模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 【例6-6】凱利公司擬投資購買并長期持有某公司股票，該股票每年分配股利2元，必要收益率為10%，該股票價格為多少時適合購買？解：VdK210%20(元)股票價格低于20元時才適合購買。 二、股票投資的收益評價 3.長期持有股票，股利固定增長的股票價值模型 設(shè)上年股利為d0，本年股利為d1，每年股利增長率為g，則股票價值模型為： Vd0(1g)/(Kg) d1/(Kg)第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 二、股票投資的收益評價 3.長期持有股票，股利固定增長的股票價值模型第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票

19、的價值 【例6-7】凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計年增長率為2%，必要投資報酬率為7%，該股票價格為多少可以投資？解：Vd0(1g)/(Kg) 2(12%)/(7%2%) 40.8元該股票價格低于40.8元時才可以投資。 二、股票投資的收益評價 4.非固定成長股票的價值 有些公司的股票在一段時間里高速成長，在另一段時間里又正常固定增長或固定不變，這樣我們就要分段計算，才能確定股票的價值。第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 二、股票投資的收益評價 【例6-8】某企業(yè)持有A公司股票，其必要報酬率為12%，預(yù)計A公司未來三年股利高速增長，成長率為20%，此后轉(zhuǎn)為正

20、常增長，增長率為8%。公司最近支付的股利是2元，計算該公司的股票價值。 首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值：第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一)股票的價值 4.非固定成長股票的價值 二、股票投資的收益評價 4.非固定成長股票的價值第二節(jié) 證券投資的收益評價 年份 股利現(xiàn)值因素 現(xiàn)值 121.22.4 0.8929 2.1430 22.41.22.88 0.7972 2.2959 32.881.23.456 0.7118 2.4600 合計(3年股利現(xiàn)值)6.8989 (一)股票的價值 二、股票投資的收益評價 其次，按固定股利成長模型計算固定增長部分的股票價值第二節(jié) 證券投資的收益評價 V393.3

21、12(元) 由于這部分股票價值是第三年年底以后的股利折算的內(nèi)在價值，需將其折算為現(xiàn)值 V3(P/F，12%，3)93.3120.711866.419(元) 最后，計算股票目前的內(nèi)在價值： V6.898966.41973.32(元) (一)股票的價值 4.非固定成長股票的價值 二、股票投資的收益評價 1.短期股票收益率的計算 如果企業(yè)購買的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價差及股利兩部分，不須考慮貨幣時間價值，其收益率計算公式如下：第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率K(S1S0d)/S0100% (S1S0)/S0d/S0 預(yù)期資本利得收益率股利收益率 式中：K短期股

22、票收益率； S1股票出售價格； S0股票購買價格； d股利。 二、股票投資的收益評價 1.短期股票收益率的計算第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率解：K(22201)/20100%15% 股票的收益率為15%。【例6-8】2005年3月10日，凱利公司購買某公司每股市價為20元的股票，2006年1月，凱利公司每股獲現(xiàn)金股利1元。2006年3月10日，凱利公司將該股票以每股22元的價格出售，問投資收益率應(yīng)為多少？ 二、股票投資的收益評價 2.股票長期持有，股利固定增長的收益率的計算由固定增長股利價值模型，我們知道：Vd1/(Kg)，將公式移項整理，求K，可得到股利固定增長收益率的計

23、算模型： Kd1/Vg第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率解：K2/4010%15% 該股票的收益率為15%。 【例6-9】有一只股票的價格為40元，預(yù)計下一期的股利是2元，該股利將以大約10%的速度持續(xù)增長，該股票的預(yù)期收益率為多少？ 二、股票投資的收益評價 3.一般情況下股票投資收益率的計算 一般情況下，企業(yè)進行股票投資可以取得股利，股票出售時也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是經(jīng)常變動的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買價時的貼現(xiàn)率。即：第二節(jié) 證券投資的收益評價 V 式中：V股票的買價； dt第t期的股利； K投資收益率； Vn股票出

24、售價格； n持有股票的期數(shù)。 (二)股票投資的收益率 二、股票投資的收益評價 3.一般情況下股票投資收益率的計算第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率解：用逐步測試法計算，先用20%的收益率進行測算： V60/(120%)80/(120%)2890/(120%)3 600.8333800.69448900.5787 620.59(萬元)【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬元購買某種股票100萬股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價格將股票全部出售,試計算該項投資

25、的收益率。 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率解：由于620.59萬元比600萬元大,再用24%測試: V60/(124%)80/(124%)2890/(124%)3 600.8065800.6504 8900.5245 567.23(萬元) 3.一般情況下股票投資收益率的計算【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬元購買某種股票100萬股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價格將股票全部出售,試計算該項投資的收益率。 二、股票投資的收益評

26、價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二)股票投資的收益率解：然后用內(nèi)插法計算如下: K20%(620.59-600)/(620.59-567.23)4% 21.54% 3.一般情況下股票投資收益率的計算【例6-10】凱利公司于2005年6月1日投資600萬元購買某種股票100萬股，在2006年、2007年和2008年的5月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元,并于2008年5月30日以每股8元的價格將股票全部出售,試計算該項投資的收益率。 二、股票投資的收益評價 1.股票投資的優(yōu)點第二節(jié) 證券投資的收益評價 (三)股票投資的優(yōu)缺點 股票投資的優(yōu)點投資收益高購買力風(fēng)險低擁有經(jīng)營

27、控制權(quán) 二、股票投資的收益評價 2.股票投資的缺點第二節(jié) 證券投資的收益評價 (三)股票投資的優(yōu)缺點 股票投資的缺點收入不穩(wěn)定價格不穩(wěn)定求償權(quán)居后二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 內(nèi)容講解 一、證券投資風(fēng)險 三、證券投資組合 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險 是指由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境的變動而影響證券市場上所有證券的風(fēng)險。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險 其影響不是作用于某一種證券，而是對整個證券市場發(fā)生作用，導(dǎo)致證券市場上所有證券出現(xiàn)風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險的共同特點 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券

28、投資的風(fēng)險與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險 是指由有價證券的“空頭”和“多頭”等市場因素所引起的證券投資收益變動的可能性。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險 是指由于市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險 又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹所引起的投資者實際收益水平下降的風(fēng)險。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險 是指由于市場、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影

29、響個別企業(yè)證券的風(fēng)險。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險違約風(fēng)險 是指企業(yè)不能按照證券發(fā)行契約或發(fā)行承諾支付投資者債息、股息、紅利及償還債券本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險違約風(fēng)險 是指由于經(jīng)營不善競爭失敗，企業(yè)業(yè)績下降而使投資者無法獲取預(yù)期收益或者虧損的可能性。 一、證券投資風(fēng)險 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險違約風(fēng)險 又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹所引起的投資者實際收益水平下降的風(fēng)險。

30、二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 算術(shù)平均法與概率測定法兩種。單一證券投資風(fēng)險的衡量一般包括 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)概率測定法概率測定法 是衡量單一證券投資風(fēng)險的主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計算各種可能收益的標準差與標準離差率，以反映相應(yīng)證券投資的風(fēng)險程度。 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 1.標準差。判斷實際可能的收益率與期望收益率的偏離程度，一般可采用標準差指標。其計算公式為：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 式中： 期望收益率( (KiPi)； Ki第i種可能結(jié)果的收益率； Pi第i種可能結(jié)果的概率； n 可能結(jié)果的個數(shù)； 標準

31、差。 (二)概率測定法 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 2.標準離差率。標準離差率又稱標準差系數(shù)，可用來比較不同期望收益率的證券投資風(fēng)險程度。其計算公式為：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)概率測定法 標準差系數(shù)是通過標準差與期望收益率的對比，以消除期望收益率水平高低的影響，可比較不同收益率水平的證券投資風(fēng)險程度的大小。一般來說，標準差系數(shù)越小，說明該證券投資風(fēng)險程度相對較低；否則反之。 qK100% 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 2.標準離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對兩種證券進行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險程

32、度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 表7-1 兩種證券投資的風(fēng)險比較經(jīng)濟趨勢 發(fā)生概率(Pi)收益率(Ki)AB衰退50%-20%10%繁榮50%70%30% (二)概率測定法 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 2.標準離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對兩種證券進行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)概率測定法解:(1)分別計算A、B證券的期望收益率。 (-20%)0.570%0.525% 10%0.530%0.520% 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 2.標準離差率。 【例6-11】某企

33、業(yè)擬對兩種證券進行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)概率測定法解:(2) 分別計算A、B證券的標準差。 A 45% B 10% 二、單一證券投資風(fēng)險的衡量 2.標準離差率。 【例6-11】某企業(yè)擬對兩種證券進行投資，每種證券均可能遭遇繁榮、衰退兩種行情，各自的預(yù)期收益率及概率如表7-1所示，試比較A、B兩種證券投資的風(fēng)險程度。第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (二)概率測定法解:(3)分別計算A、B證券的標準離差率 qA45%/25%180% qB10%/20%50% 由此可以判

34、定：盡管證券A的期望收益率高于證券B，但其風(fēng)險程度也高于證券B。 三、證券投資組合 1.證券投資組合的策略第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)證券投資組合的策略與方法 證券投資組合策略冒險型策略保守型策略適中型策略 三、證券投資組合 2.證券投資組合的方法第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (一)證券投資組合的策略與方法 證券投資組合方法選擇足夠數(shù)量的證券進行組合把不同風(fēng)險程度的證券組合在一起把投資收益呈負相關(guān)的證券放在一起組合 三、證券投資組合 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 式中： 證券組合投資的期望收益率； 第i種證券的期望收益率； Wi第種證券價值占證券組合投資總價值的比重； n 證券組合中的

35、證券數(shù)。 仍沿用例7-11中的資料，如該企業(yè)各投資50%于A、B證券，則組合投資的期望收益率為： 25%0.520%0.522.5% (二)證券組合投資的期望收益率 三、證券投資組合 證券組合投資的期望收益率可由各個證券期望收益率的加權(quán)平均而得，但證券組合投資的風(fēng)險并不是各個證券標準差的加權(quán)平均數(shù)，即i，證券投資組合理論研究表明，理想的證券組合投資的風(fēng)險一般要小于單獨投資某一證券的風(fēng)險，通過證券投資組合可以規(guī)避各證券本身的非系統(tǒng)性風(fēng)險?，F(xiàn)舉例說明如下：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 (三)證券組合投資的風(fēng)險 三、證券投資組合 【例6-12】某企業(yè)投資于由W、M兩種證券組成的投資組合，投資比重各為50%，從1996-2000年各年的收益率及標準差資料如表6-2所示：第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險與組合 表6-2 完全負相關(guān)的兩種證券組合年度證券W收益率KW(%) 證券M收益率KM(%) WM投資組合收益率Kp 199640-10151997-104015199835-5