國(guó)際金融三章ppt課件

1、Chapter3外匯和匯率*外匯*匯率*匯率的決議及變化*匯率決議實(shí)際第一節(jié) 外匯1、外匯定義2、外匯分類(lèi)3、外匯作用一.外匯定義Foreign Exchange動(dòng)態(tài)外匯：指國(guó)家之間的匯款，即國(guó)際匯兌，也就是國(guó)際結(jié)算 。靜態(tài)外匯：外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段 國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于外匯定義 外匯是貨幣行政當(dāng)局中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等方式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可運(yùn)用的債務(wù)。 實(shí)踐指外匯貯藏外匯方式外幣現(xiàn)金；外幣存款；以外幣表示的支付憑證.包括：匯票、 本票、支票。外幣有價(jià)證券；其他外幣債務(wù)。外匯特點(diǎn) 以外幣表示的

2、金融資產(chǎn)；在國(guó)際經(jīng)濟(jì)買(mǎi)賣(mài)中被普遍接受和運(yùn)用；可以自在兌換。 目前主要外匯有：美圓USD，日?qǐng)AJP￥, 歐元EUR，英鎊(GBP),加拿大圓CAD，澳大利亞圓AUD，港圓HKD，瑞士法郎， 丹麥克郎DKK，挪威克郎等。二.外匯種類(lèi)根據(jù)外匯來(lái)源：貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯指由商品的進(jìn)口和出口而發(fā)生的支 出和收入外匯； 非貿(mào)易外匯指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來(lái)而支出和收入的外匯。根據(jù)買(mǎi)賣(mài)期限：即期外匯、遠(yuǎn)期外匯 即期外匯又稱(chēng)現(xiàn)匯，是在買(mǎi)賣(mài)成交后立刻交割，或在成交后第一個(gè)或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯又稱(chēng)期匯，是到商定日期按合同規(guī)定的匯率進(jìn)展交割的外匯。能否自在兌換：自在外匯、記帳外匯 自在外匯是

3、無(wú)須貨幣發(fā)行國(guó)同意，可以無(wú)限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯是簽有清算協(xié)定的國(guó)家之間，由于貿(mào)易引起的債務(wù)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而經(jīng)過(guò)當(dāng)事國(guó)央行帳戶(hù)相互沖銷(xiāo)所運(yùn)用的外匯?？蓛稉Q貨幣，即自在外匯。 可部分兌換貨幣，未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)同意，不能自在兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)展支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區(qū)域性的可自在兌換貨幣。 不可兌換貨幣貨幣的可兌換性IMF可兌換貨幣規(guī)范： 對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常工程下支付不加限制； 不采取歧視性差別匯率； 在另一會(huì)員國(guó)要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常工程往來(lái)積累的本國(guó)貨幣。三.外匯作用 轉(zhuǎn)移國(guó)際間的購(gòu)買(mǎi)力并促進(jìn)國(guó)際間貨幣流通的開(kāi)展;

4、作為國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國(guó)際結(jié)算； 便于調(diào)理國(guó)際間資金的供求失衡; 作為國(guó)際貯藏有平衡國(guó)際收支的功能; 作為貯藏資產(chǎn)，其多少是衡量一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才干和支付才干的重要標(biāo)志.第二節(jié) 匯率匯率概念匯率標(biāo)價(jià)方法匯率種類(lèi)一.匯率概念外匯匯率foreign exchange rate)是兩國(guó)貨幣的相對(duì)比價(jià)，即用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)錢(qián)。將匯率中所涉及的貨幣區(qū)分為根本貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣。 根本貨幣base currency在標(biāo)價(jià)中作為常量的貨幣。USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 標(biāo)價(jià)貨幣quoted currency)在標(biāo)價(jià)中作為變量的貨幣。 USD1=

5、RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 根據(jù)本幣和外幣在標(biāo)價(jià)中位置不同，匯率有兩種根本標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法二.匯率的標(biāo)價(jià)方法1、直接標(biāo)價(jià)法： 在標(biāo)價(jià)過(guò)程中以外幣作為根本貨幣、以本幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表達(dá)方式。即用假設(shè)干單位本幣來(lái)表示一定單位外匯價(jià)錢(qián)的標(biāo)價(jià)方法。 特點(diǎn)： 外幣數(shù)額不變，本幣數(shù)額變化； 本幣數(shù)額添加，闡明外匯升值、本幣貶值； 本幣數(shù)額下降，闡明外匯貶值、本幣升值。2、間接標(biāo)價(jià)法： 以本幣作為根本貨幣、外幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表示方法。即以假設(shè)干單位外幣表示一定單位本幣價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法。特點(diǎn)： 本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額添加表示外匯貶值本幣升值

6、； 外幣數(shù)額下降表示外匯升值本幣貶值。例：某日，中國(guó)銀行報(bào)價(jià) USD1=RMB￥6.8745 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755外匯升值 直接標(biāo)價(jià)法 同日紐約某銀行報(bào)價(jià)： USD1=RMB￥6.8745 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755外匯貶值 間接標(biāo)價(jià)法 根本貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反 美圓標(biāo)價(jià)法 目前幾乎一切外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的貨幣都對(duì)美圓報(bào)價(jià)；而且除少數(shù)貨幣英鎊、歐元等外，其他貨幣報(bào)價(jià)都以美圓作為根本貨幣。三、匯率的種類(lèi)按銀行外匯買(mǎi)賣(mài)情況劃分，分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和中間匯率、現(xiàn)鈔匯率。 買(mǎi)入?yún)R率指銀行購(gòu)買(mǎi)某種貨幣時(shí)所運(yùn)用的匯率，又稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)。 賣(mài)出

7、匯率指銀行出賣(mài)外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率，又稱(chēng)賣(mài)出價(jià)。 買(mǎi)入價(jià)一定比賣(mài)出價(jià)廉價(jià)根本貨幣的買(mǎi)入價(jià)為較小的數(shù)額， 賣(mài)出價(jià)為較大的數(shù)額；標(biāo)價(jià)貨幣的買(mǎi)入價(jià)為較大的數(shù)額， 賣(mài)出價(jià)為較小的數(shù)額。中間匯率指買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)，又稱(chēng)中間價(jià)?，F(xiàn)鈔匯率指外幣現(xiàn)鈔的價(jià)錢(qián)，又稱(chēng)鈔價(jià)。也包括買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，其買(mǎi)入價(jià)比非現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)更低，賣(mài)出價(jià)一樣。 按匯率的折算方法劃分，分為根底匯率和套算匯率。 我們稱(chēng)本國(guó)貨幣與外匯關(guān)鍵貨幣之間的匯率為根底匯率，而稱(chēng)本國(guó)貨幣與其他外國(guó)貨幣之間的匯率為套算匯率。 關(guān)鍵貨幣是本國(guó)運(yùn)用最多、外匯貯藏中比重最大的自在外匯。同邊相乘，交叉相除(以根本貨幣為分母，前小后大按外匯買(mǎi)賣(mài)工具和收付時(shí)間劃分。電

8、匯匯率是指運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行以電報(bào)方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所用的匯率。電匯匯率普通較高。信匯匯率指銀行以信函方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所運(yùn)用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。票匯匯率指銀行買(mǎi)賣(mài)外匯匯票、支票和其他票據(jù)所運(yùn)用的匯率。票匯匯率也較電匯匯率低。且期限越遠(yuǎn)的票據(jù)匯率越低。按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以?xún)?nèi)交割的匯率。即期匯率用于外匯的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)。遠(yuǎn)期匯率指成交后的未來(lái)某一日期交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率用于外匯的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。 普通遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)是以即期匯率為根底而報(bào)出的，即在即期匯率的根底上再報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低假設(shè)干點(diǎn)一點(diǎn)普通指的是0.0001個(gè)單位來(lái)報(bào)價(jià)，我們稱(chēng)為“掉期率報(bào)

9、價(jià)。三種情況：遠(yuǎn)期匯率升值-升水(At premium)遠(yuǎn)期匯率貶值-貼水 (At discount)遠(yuǎn)期匯率不變-平價(jià)(At par)假設(shè)掉期率點(diǎn)數(shù)大小關(guān)系為“小大，遠(yuǎn)期匯率計(jì)算在即期匯率上加上掉期率；如為“大小，減去點(diǎn)數(shù)。按外匯控制松嚴(yán)劃分，有官方匯率和市場(chǎng)匯率。官方匯率指一國(guó)的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)如中央銀行或外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。市場(chǎng)匯率指在自在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率。外匯資金的用途和性質(zhì)，分為貿(mào)易匯率和金融匯率貿(mào)易匯率指用于進(jìn)出口貿(mào)易貨價(jià)及其從屬費(fèi)用方面支付結(jié)算的匯率。金融匯率指用于資金往來(lái)、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。名義匯率、實(shí)踐匯率和有效匯率的區(qū)別： 名義匯率是政府

10、或媒體公布的匯率； 實(shí)踐匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹要素后的匯率；也指剔除掉政府財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等要素后的匯率。 有效匯率:指以勞動(dòng)力本錢(qián)、零售物價(jià)、貿(mào)易比重等要素為權(quán)數(shù)經(jīng)加權(quán)平均而得出的匯率指數(shù).用以調(diào)查某一貨幣對(duì)其它不同貨幣的綜合動(dòng)搖浮動(dòng).實(shí)踐有效匯率:將某一貨幣對(duì)不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響要素以后,再按照某種權(quán)數(shù)加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù). 第三節(jié)匯率的決議與變化匯率的決議影響匯率變動(dòng)的要素 匯率變化的影響一、匯率的決議匯率 價(jià)錢(qián) 價(jià)值匯率是由貨幣的價(jià)值決議的匯率的決議與貨幣的形狀有關(guān)系金本位制下的匯率 鑄幣平價(jià)是決議匯率的根底； 匯率受市場(chǎng)供求影響上下動(dòng)搖，但其動(dòng)搖幅度

11、不超越黃金保送點(diǎn)； 黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率高限，黃金輸入點(diǎn)是匯率動(dòng)搖下限。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)構(gòu)成。黃金輸出點(diǎn)，減去黃金運(yùn)送費(fèi)為黃金輸入點(diǎn) 例如，當(dāng)時(shí)英鎊單位含金量為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與美圓金幣平價(jià)為 1=$4. 8665。 當(dāng)時(shí)一英鎊黃金在英美間平均運(yùn)費(fèi)為$0. 03，英鎊對(duì)美圓的黃金輸出點(diǎn)為1=$4. 8965，黃金輸入點(diǎn)為1=$4. 8365，這也是當(dāng)時(shí)英鎊兌美圓匯率的高限和低限。 假設(shè)市場(chǎng)對(duì)英鎊需求過(guò)高，使得英鎊匯率超越黃金輸出點(diǎn)1=$4. 9000，此時(shí)美國(guó)進(jìn)口商對(duì)于1英鎊的英國(guó)商品：外匯支付進(jìn)口本錢(qián)：$4. 9000黃金支付進(jìn)口本錢(qián)：113.

12、0016格令黃金$4. 8665+運(yùn)費(fèi)$ 0.03=$4. 8965 英鎊匯率下跌金塊與金匯兌本位下匯率的決議 不同紙幣所代表的含金量之比即法定金平價(jià)是匯率決議的根底。 匯率受供求關(guān)系影響上下動(dòng)搖，但是動(dòng)搖曾經(jīng)不受黃金保送點(diǎn)的限制。紙幣本位下匯率的決議 貨幣的價(jià)值規(guī)范？ 每種貨幣所代表的價(jià)值量是匯率決議的根底；貨幣的實(shí)踐購(gòu)買(mǎi)力可以反映貨幣所代表的價(jià)值量；用物價(jià)反映的紙幣代表的貨幣購(gòu)買(mǎi)力不再是確定不變的；匯率受供求關(guān)系影響出現(xiàn)較大幅度的動(dòng)搖，主要靠政府干涉來(lái)維持穩(wěn)定。二、影響匯率變動(dòng)的要素 esdq國(guó)際收支情況。(+) 當(dāng)一國(guó)對(duì)外收支工程處于順差時(shí)，該國(guó)貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。

13、通貨膨脹率差別。(-) 當(dāng)兩國(guó)均出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，假設(shè)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率高于國(guó)外的，那么本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率那么趨于上升。 利率差別。(+) 一國(guó)利率程度提高，可添加資本流入，抑制資本外流，使該國(guó)貨幣的匯率上升；反之貶值。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差別。(+) 從長(zhǎng)期看，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率快于另一國(guó)家時(shí)，該國(guó)的匯率趨于上升。反之，那么下跌。 市場(chǎng)預(yù)期。(+) 假設(shè)買(mǎi)賣(mài)者預(yù)期某國(guó)貨幣匯率將呈跌勢(shì)，將紛紛拋售該國(guó)貨幣及其所表示的金融資產(chǎn)，使其匯率下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)匯率的影響主要反映在財(cái)政政策和貨幣政策的“松與“緊的搭配上。緊的政策普通會(huì)緊縮對(duì)外支付需求，使本幣匯率不會(huì)有貶值壓力。 中

14、央銀行市場(chǎng)干涉。投機(jī)要素。三、匯率變化的影響貶值對(duì)國(guó)際收支的影響 從貿(mào)易收支來(lái)看，貶值有利于一國(guó)擴(kuò)展出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支情況。但要遭到各種要素的制約：進(jìn)出口供求彈性和時(shí)滯。 貶值對(duì)該國(guó)一方面轉(zhuǎn)移有能夠產(chǎn)生不利影響 對(duì)資本流動(dòng)尤其是短期資本流動(dòng)的影響取決于預(yù)期。 有利于對(duì)本國(guó)直接投資添加； 添加外債歸還負(fù)擔(dān)。 貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響其一、貶值有能夠?qū)е聡?guó)內(nèi)物價(jià)全面上漲. 本錢(qián)推進(jìn)物價(jià)上漲：進(jìn)口價(jià)錢(qián)的上升，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品價(jià)錢(qián)的上漲。 需求拉上物價(jià)上漲：出口需求添加；貿(mào)易收支改善使得國(guó)民收入添加。其二，貶值有能夠添加社會(huì)總產(chǎn)量。 一國(guó)貨幣貶值可以擴(kuò)展該國(guó)出口商品和進(jìn)口替代商品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的占

15、有份額； 另一方面：加重了外債負(fù)擔(dān)，能夠影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 其三，貶值有能夠提高該國(guó)的就業(yè)程度。 對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。 其四，貶值有能夠改善該國(guó)的產(chǎn)業(yè)構(gòu)造。 一國(guó)貨幣貶值，促進(jìn)了出口產(chǎn)業(yè)的開(kāi)展，從而推進(jìn)各種消費(fèi)要素從非出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)也將獲得開(kāi)展。 其五，貶值會(huì)起到對(duì)國(guó)民收入再分配的作用 出口和進(jìn)口替代部門(mén)門(mén)收入添加；進(jìn)口依賴(lài)部門(mén)的收入下降；非贏利性部門(mén)收入相對(duì)下降。 其六，貶值從長(zhǎng)期能夠不利于本國(guó)消費(fèi)力與競(jìng)爭(zhēng)力的提高。貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 1、能夠給貿(mào)易對(duì)象國(guó)和貨幣升值國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來(lái)不利影響，容易遭到其他國(guó)家的報(bào)仇和反對(duì)。2、貯藏貨幣發(fā)行國(guó)貨幣貶值能夠引起國(guó)際金

16、融領(lǐng)域混亂。 第四節(jié) 匯率實(shí)際 國(guó)際借貸說(shuō) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 利率平價(jià)說(shuō) 貨幣主義的匯率實(shí)際 一、國(guó)際借貸說(shuō)Theory of International Indebtedness 1861年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜G. L. Goschen在其一書(shū)中最早提出了這一學(xué)說(shuō)，系統(tǒng)地闡釋了匯率決議與變動(dòng)的緣由。 其根本觀念如下：1、外匯匯率由外匯的供應(yīng)與需求決議。外匯的供求表現(xiàn)為一國(guó)對(duì)他國(guó)的債務(wù)、債務(wù)關(guān)系即國(guó)際借貸關(guān)系。2、只需曾經(jīng)進(jìn)入實(shí)踐支付階段的借貸即流動(dòng)借貸才干對(duì)外匯供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)踐影響。3、假設(shè)一國(guó)的流動(dòng)借貸相等，闡明外匯供求平衡，匯率不會(huì)變動(dòng)；假設(shè)一國(guó)的流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債務(wù)，即闡明外匯供大于求，外匯

17、匯率就會(huì)下跌；假設(shè)流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債務(wù)，那么外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升。評(píng)價(jià)： 葛遜所議及的國(guó)際借貸本質(zhì)上是國(guó)際收支。在金本位制盛行的黃金時(shí)代，該學(xué)說(shuō)用外匯的供求解釋匯率的變動(dòng)，無(wú)疑有其重要意義，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)也根本吻合。 但該學(xué)說(shuō)主要闡明了短期匯率的變動(dòng)，而對(duì)于匯率決議的根底及影響匯率變動(dòng)的其他重要要素等，并未加以詳盡的討論和充分的闡釋。 二、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)實(shí)際Purchasing Power Parity 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)又稱(chēng)“PPP實(shí)際，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研討的根底上，于1922年系統(tǒng)提出的。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)是當(dāng)今匯率決議實(shí)際中最有影響的一種。一根本假定 一價(jià)定律Law of One P

18、rice，LOP) 在沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)的自在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，用同一種貨幣衡量的一樣商品在不同國(guó)家出賣(mài)的價(jià)錢(qián)是相等的。機(jī)制：套利活動(dòng)二購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的兩種方式 1、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 兩國(guó)貨幣的匯率由各國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決議.而購(gòu)買(mǎi)力與國(guó)內(nèi)物價(jià)程度堅(jiān)持相應(yīng)的比例關(guān)系。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系可用公式表示為： E=P/P* 任何兩國(guó)貨幣間的匯率，等于該兩國(guó)普通物價(jià)指數(shù)的比率。標(biāo)價(jià)貨幣物價(jià)/根本貨幣物價(jià) 2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 在一定的時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)程度的相對(duì)變動(dòng)成比例。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系可以用公式表示為 E1=E0(P1/P0)/(P1*/P0*) 3、擴(kuò)展的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 由于一價(jià)定律只能夠存在于貿(mào)易商品

19、中，所以將一國(guó)商品分為貿(mào)易和非貿(mào)易商品，用貿(mào)易商品價(jià)錢(qián)程度衡量購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。 用a表示貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，1-a 為非貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，PT為貿(mào)易商品價(jià)錢(qián)，PN為非貿(mào)易商品價(jià)錢(qián)，*表示外國(guó)，有P=aPT+(1-a)PN P*=aPT*+(1-a)PN* 總物價(jià)決議的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為P/P*= aPT+(1-a)PN /aPT*+(1-a)PN*擴(kuò)展的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為e=PT/ PT*變形為PT= e PT*將絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得 e=P/P*a+(1-a)PN* / PT* /a+(1-a) PN/PT 巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家，實(shí)踐匯率將出現(xiàn)升值評(píng)價(jià)

20、 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)被以為是解釋紙幣制度下匯率決議根底的根底實(shí)際, 它對(duì)匯率變動(dòng)解釋在長(zhǎng)期根本得到驗(yàn)證。 缺陷：其一，一價(jià)定律與現(xiàn)實(shí)存在較大差別； 其二，該學(xué)說(shuō)只思索了國(guó)際收支經(jīng)常工程中的貿(mào)易工程，忽略了國(guó)際資本流動(dòng)、貿(mào)易條件等，同時(shí)也忽略了匯率與物價(jià)的相互影響； 最后，物價(jià)指數(shù)的計(jì)算存在操作上的困難。三、利率平價(jià)說(shuō)Interest Rate Parity 利率平價(jià)說(shuō)以為，利率差別以及由此引起的套利保值買(mǎi)賣(mài)，對(duì)短期匯率具有影響作用。詳細(xì)地講，高利率的貨幣表現(xiàn)為遠(yuǎn)期貼水，低利率的貨幣為遠(yuǎn)期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差別。 推導(dǎo)： 假定市場(chǎng)有兩種同質(zhì)金融資產(chǎn)，外幣資產(chǎn)，一年期利率為ib；

21、本幣資產(chǎn)，利率為iq。知即期匯率為S，匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法。 假設(shè)投資者手頭有一個(gè)單位的外國(guó)貨幣，會(huì)如何進(jìn)展投資選擇？ 第一種投資方式：購(gòu)買(mǎi)外國(guó)金融資產(chǎn)，一年后的本金加利息為1+ib。 第二種投資方式：購(gòu)買(mǎi)本國(guó)金融資產(chǎn)，一年后本金和利息S1+iq 。 同時(shí)作遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)將其換回為外國(guó)貨幣，遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)的匯率為F，一年后可得外幣收入 S1+iq/F。 市場(chǎng)套利的存在，使得兩種投資方式的收益必然相等。用公式表達(dá)為：1+ib=S1+iq/F F= S1+iq/1+ib利率平價(jià)：由利率和即期匯率決議的平衡遠(yuǎn)期匯率。 利率平價(jià)與即期匯率的掉期率為:F-S=S(iq-ib)/ 1+ib近似的有 F-S=S(i

22、q-ib) F-S/S=(iq-ib)抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率平價(jià)1.抵補(bǔ)利率平價(jià)2.非抵補(bǔ)的利率平價(jià)F-S/S=(iq-ib)Se-S/S=(iq-ib)F=Se非抵補(bǔ)的利率平價(jià) 本幣資產(chǎn)預(yù)期收益率外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率Se0r評(píng)價(jià) 利率平價(jià)說(shuō)主要講的是短期匯率的決議。它的一個(gè)根本條件是，兩國(guó)的金融市場(chǎng)必需高達(dá)興隆，資金可以在兩個(gè)不同的市場(chǎng)之間自在流動(dòng)，否那么，利率平價(jià)關(guān)系便很難成立。 影響匯率的要素是多方面的，利率是其中的一個(gè)重要方面，顯然，匯率的決議還應(yīng)該思索其他要素。貨幣主義的匯率實(shí)際主要包括三種模型：彈性?xún)r(jià)錢(qián)貨幣模型匯率超調(diào)模型粘性?xún)r(jià)錢(qián)貨幣模型 資產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)際 一 彈性?xún)r(jià)錢(qián)貨幣模型fl

23、exible-price monetary model該模型有以下假定：1、商品和金融資產(chǎn)價(jià)錢(qián)具有完全的彈性；2、 對(duì)貨幣的需求函數(shù)穩(wěn)定；3、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。 本國(guó)和外國(guó)貨幣需求函數(shù)分別為Md/P=Qe-r M*d/P*=Q*e-r*長(zhǎng)期內(nèi)有Md=MS M*d=M*S那么兩國(guó)價(jià)錢(qián)程度分別為P=Ms Q-er P*=Ms*Q*-er根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有，兩國(guó)貨幣匯率 E=P/P* E= Ms Q-er /Ms*Q*-er*E=(Ms/Ms*)(Q/Q*) e (r-r*)該公式闡明： 1、外幣幣值與本國(guó)貨幣供應(yīng)量成正比，與外國(guó)貨幣供應(yīng)量成反比： 2、外幣幣值與本國(guó)國(guó)民收入成反比，與外國(guó)國(guó)民收入成正比

24、： 3、外幣幣值與本國(guó)利率成正比，與外國(guó)利率成反比。(二) 粘性?xún)r(jià)錢(qián)貨幣模型sticky-price monetary model 1976年，麻省理工學(xué)院教授多恩.布什在中首先提出。 該實(shí)際主要觀念：1、 金融市場(chǎng)的價(jià)錢(qián)不論長(zhǎng)期短期都是有彈性的，而商品市場(chǎng)的價(jià)錢(qián)卻是有粘性的，在短期內(nèi)幾乎固定不變；2、 商品市場(chǎng)調(diào)理速度比金融市場(chǎng)緩慢，這使得金融市場(chǎng)的迅速調(diào)整做出過(guò)頭反映而偏離長(zhǎng)期平衡。 Dornbusch, Rudiger. “ Expectation and Exchange Rate Dynamics,Journal of Political Economy, 84(6),1161-11

25、76,1976PECBA 三資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)Asset Market Approach 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)也稱(chēng)投資組合說(shuō)。這種學(xué)說(shuō)偏重從金融市場(chǎng)平衡的角度來(lái)調(diào)查匯率的決議。 美國(guó)普林斯頓大學(xué)的教授布朗森W. Branson最早、最系統(tǒng)地論述了資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。 三個(gè)重要前提： 其一是資產(chǎn)市場(chǎng)相當(dāng)興隆，利率和匯率的變動(dòng)非常敏感。 其二是資金可在不同市場(chǎng)自在流動(dòng)。 其三是各種資產(chǎn)不能完全替代。 根本觀念：平衡的匯率是由各種金融資產(chǎn)的供應(yīng)和需求同時(shí)實(shí)現(xiàn)平衡決議的。 而非套利平衡決議內(nèi)容1、一國(guó)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)種類(lèi)，可分為三大類(lèi)：貨幣M、本國(guó)貨幣表示的有收益的資產(chǎn)B、外國(guó)貨幣表示的有收益的資產(chǎn)F。2、一國(guó)私人投資者在某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)富總量W，可用W=M+B+eF來(lái)表示。其中，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的外幣價(jià)錢(qián)，即匯率。3、短期匯率的決議： 短期內(nèi)，本國(guó)貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的供應(yīng)量既定，本幣資產(chǎn)的利率r和外幣資產(chǎn)的匯率e由各自的需求所定。外幣資產(chǎn)利率r有世界市場(chǎng)決議，在國(guó)內(nèi)為定值。 對(duì)三資產(chǎn)的需求取決于r,e,r和W。 對(duì)B和F的需求同該種資產(chǎn)的利率以及W成正相關(guān)關(guān)系，同它種資產(chǎn)的利率成反相關(guān)關(guān)系。對(duì)M的需求那么同本幣資產(chǎn)利率和外幣資產(chǎn)利率成反相關(guān)關(guān)系。對(duì)F需求與e負(fù)相