國際金融三章ppt課件

1、Chapter3外匯和匯率*外匯*匯率*匯率的決議及變化*匯率決議實際第一節(jié) 外匯1、外匯定義2、外匯分類3、外匯作用一.外匯定義Foreign Exchange動態(tài)外匯：指國家之間的匯款，即國際匯兌，也就是國際結(jié)算 。靜態(tài)外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段 國際貨幣基金組織關(guān)于外匯定義 外匯是貨幣行政當(dāng)局中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織和財政部以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等方式所保有的在國際收支逆差時可運用的債務(wù)。 實踐指外匯貯藏外匯方式外幣現(xiàn)金；外幣存款；以外幣表示的支付憑證.包括：匯票、 本票、支票。外幣有價證券；其他外幣債務(wù)。外匯特點 以外幣表示的

2、金融資產(chǎn)；在國際經(jīng)濟買賣中被普遍接受和運用；可以自在兌換。 目前主要外匯有：美圓USD，日圓JP￥, 歐元EUR，英鎊(GBP),加拿大圓CAD，澳大利亞圓AUD，港圓HKD，瑞士法郎， 丹麥克郎DKK，挪威克郎等。二.外匯種類根據(jù)外匯來源：貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯指由商品的進口和出口而發(fā)生的支 出和收入外匯； 非貿(mào)易外匯指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來而支出和收入的外匯。根據(jù)買賣期限：即期外匯、遠期外匯 即期外匯又稱現(xiàn)匯，是在買賣成交后立刻交割，或在成交后第一個或第二個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。 遠期外匯又稱期匯，是到商定日期按合同規(guī)定的匯率進展交割的外匯。能否自在兌換：自在外匯、記帳外匯 自在外匯是

3、無須貨幣發(fā)行國同意，可以無限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯是簽有清算協(xié)定的國家之間，由于貿(mào)易引起的債務(wù)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而經(jīng)過當(dāng)事國央行帳戶相互沖銷所運用的外匯?？蓛稉Q貨幣，即自在外匯。 可部分兌換貨幣，未經(jīng)貨幣發(fā)行國同意，不能自在兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M展支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區(qū)域性的可自在兌換貨幣。 不可兌換貨幣貨幣的可兌換性IMF可兌換貨幣規(guī)范： 對國際收支經(jīng)常工程下支付不加限制； 不采取歧視性差別匯率； 在另一會員國要求下，隨時有義務(wù)換回對方經(jīng)常工程往來積累的本國貨幣。三.外匯作用 轉(zhuǎn)移國際間的購買力并促進國際間貨幣流通的開展;

4、作為國際貿(mào)易的計價手段和支付工具，便利了國際結(jié)算； 便于調(diào)理國際間資金的供求失衡; 作為國際貯藏有平衡國際收支的功能; 作為貯藏資產(chǎn)，其多少是衡量一國對外經(jīng)濟活動才干和支付才干的重要標(biāo)志.第二節(jié) 匯率匯率概念匯率標(biāo)價方法匯率種類一.匯率概念外匯匯率foreign exchange rate)是兩國貨幣的相對比價，即用一國貨幣表示的另一國貨幣的價錢。將匯率中所涉及的貨幣區(qū)分為根本貨幣和標(biāo)價貨幣。 根本貨幣base currency在標(biāo)價中作為常量的貨幣。USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 標(biāo)價貨幣quoted currency)在標(biāo)價中作為變量的貨幣。 USD1=

5、RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 根據(jù)本幣和外幣在標(biāo)價中位置不同，匯率有兩種根本標(biāo)價方法： 直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法二.匯率的標(biāo)價方法1、直接標(biāo)價法： 在標(biāo)價過程中以外幣作為根本貨幣、以本幣作為標(biāo)價貨幣的匯率表達方式。即用假設(shè)干單位本幣來表示一定單位外匯價錢的標(biāo)價方法。 特點： 外幣數(shù)額不變，本幣數(shù)額變化； 本幣數(shù)額添加，闡明外匯升值、本幣貶值； 本幣數(shù)額下降，闡明外匯貶值、本幣升值。2、間接標(biāo)價法： 以本幣作為根本貨幣、外幣作為標(biāo)價貨幣的匯率表示方法。即以假設(shè)干單位外幣表示一定單位本幣價值的標(biāo)價方法。特點： 本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額添加表示外匯貶值本幣升值

6、； 外幣數(shù)額下降表示外匯升值本幣貶值。例：某日，中國銀行報價 USD1=RMB￥6.8745 一周后報價USD1=RMB￥6.8755外匯升值 直接標(biāo)價法 同日紐約某銀行報價： USD1=RMB￥6.8745 一周后報價USD1=RMB￥6.8755外匯貶值 間接標(biāo)價法 根本貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，標(biāo)價貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反 美圓標(biāo)價法 目前幾乎一切外匯市場買賣的貨幣都對美圓報價；而且除少數(shù)貨幣英鎊、歐元等外，其他貨幣報價都以美圓作為根本貨幣。三、匯率的種類按銀行外匯買賣情況劃分，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、現(xiàn)鈔匯率。 買入?yún)R率指銀行購買某種貨幣時所運用的匯率，又稱買入價。 賣出

7、匯率指銀行出賣外匯時所運用的匯率，又稱賣出價。 買入價一定比賣出價廉價根本貨幣的買入價為較小的數(shù)額， 賣出價為較大的數(shù)額；標(biāo)價貨幣的買入價為較大的數(shù)額， 賣出價為較小的數(shù)額。中間匯率指買入價與賣出價的平均數(shù)，又稱中間價?，F(xiàn)鈔匯率指外幣現(xiàn)鈔的價錢，又稱鈔價。也包括買入價和賣出價，其買入價比非現(xiàn)鈔買入價更低，賣出價一樣。 按匯率的折算方法劃分，分為根底匯率和套算匯率。 我們稱本國貨幣與外匯關(guān)鍵貨幣之間的匯率為根底匯率，而稱本國貨幣與其他外國貨幣之間的匯率為套算匯率。 關(guān)鍵貨幣是本國運用最多、外匯貯藏中比重最大的自在外匯。同邊相乘，交叉相除(以根本貨幣為分母，前小后大按外匯買賣工具和收付時間劃分。電

8、匯匯率是指運營外匯業(yè)務(wù)的銀行以電報方式買賣外匯時所用的匯率。電匯匯率普通較高。信匯匯率指銀行以信函方式買賣外匯時所運用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。票匯匯率指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)所運用的匯率。票匯匯率也較電匯匯率低。且期限越遠的票據(jù)匯率越低。按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠期匯率即期匯率指成交后的兩個營業(yè)日以內(nèi)交割的匯率。即期匯率用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠期匯率指成交后的未來某一日期交割的匯率。遠期匯率用于外匯的遠期買賣。 普通遠期匯率的報價是以即期匯率為根底而報出的，即在即期匯率的根底上再報出遠期匯率比即期匯率高或低假設(shè)干點一點普通指的是0.0001個單位來報價，我們稱為“掉期率報

9、價。三種情況：遠期匯率升值-升水(At premium)遠期匯率貶值-貼水 (At discount)遠期匯率不變-平價(At par)假設(shè)掉期率點數(shù)大小關(guān)系為“小大，遠期匯率計算在即期匯率上加上掉期率；如為“大小，減去點數(shù)。按外匯控制松嚴劃分，有官方匯率和市場匯率。官方匯率指一國的貨幣金融管理機構(gòu)如中央銀行或外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。市場匯率指在自在外匯市場上買賣外匯的匯率。外匯資金的用途和性質(zhì)，分為貿(mào)易匯率和金融匯率貿(mào)易匯率指用于進出口貿(mào)易貨價及其從屬費用方面支付結(jié)算的匯率。金融匯率指用于資金往來、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。名義匯率、實踐匯率和有效匯率的區(qū)別： 名義匯率是政府

10、或媒體公布的匯率； 實踐匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹要素后的匯率；也指剔除掉政府財政補貼和稅收減免等要素后的匯率。 有效匯率:指以勞動力本錢、零售物價、貿(mào)易比重等要素為權(quán)數(shù)經(jīng)加權(quán)平均而得出的匯率指數(shù).用以調(diào)查某一貨幣對其它不同貨幣的綜合動搖浮動.實踐有效匯率:將某一貨幣對不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響要素以后,再按照某種權(quán)數(shù)加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù). 第三節(jié)匯率的決議與變化匯率的決議影響匯率變動的要素 匯率變化的影響一、匯率的決議匯率 價錢 價值匯率是由貨幣的價值決議的匯率的決議與貨幣的形狀有關(guān)系金本位制下的匯率 鑄幣平價是決議匯率的根底； 匯率受市場供求影響上下動搖，但其動搖幅度

11、不超越黃金保送點； 黃金輸出點是外匯匯率高限，黃金輸入點是匯率動搖下限。鑄幣平價加上黃金運送費構(gòu)成。黃金輸出點，減去黃金運送費為黃金輸入點 例如，當(dāng)時英鎊單位含金量為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與美圓金幣平價為 1=$4. 8665。 當(dāng)時一英鎊黃金在英美間平均運費為$0. 03，英鎊對美圓的黃金輸出點為1=$4. 8965，黃金輸入點為1=$4. 8365，這也是當(dāng)時英鎊兌美圓匯率的高限和低限。 假設(shè)市場對英鎊需求過高，使得英鎊匯率超越黃金輸出點1=$4. 9000，此時美國進口商對于1英鎊的英國商品：外匯支付進口本錢：$4. 9000黃金支付進口本錢：113.

12、0016格令黃金$4. 8665+運費$ 0.03=$4. 8965 英鎊匯率下跌金塊與金匯兌本位下匯率的決議 不同紙幣所代表的含金量之比即法定金平價是匯率決議的根底。 匯率受供求關(guān)系影響上下動搖，但是動搖曾經(jīng)不受黃金保送點的限制。紙幣本位下匯率的決議 貨幣的價值規(guī)范？ 每種貨幣所代表的價值量是匯率決議的根底；貨幣的實踐購買力可以反映貨幣所代表的價值量；用物價反映的紙幣代表的貨幣購買力不再是確定不變的；匯率受供求關(guān)系影響出現(xiàn)較大幅度的動搖，主要靠政府干涉來維持穩(wěn)定。二、影響匯率變動的要素 esdq國際收支情況。(+) 當(dāng)一國對外收支工程處于順差時，該國貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。

13、通貨膨脹率差別。(-) 當(dāng)兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時，假設(shè)國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外的，那么本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率那么趨于上升。 利率差別。(+) 一國利率程度提高，可添加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升；反之貶值。 經(jīng)濟增長差別。(+) 從長期看，當(dāng)一國的經(jīng)濟增長率快于另一國家時，該國的匯率趨于上升。反之，那么下跌。 市場預(yù)期。(+) 假設(shè)買賣者預(yù)期某國貨幣匯率將呈跌勢，將紛紛拋售該國貨幣及其所表示的金融資產(chǎn)，使其匯率下跌。宏觀經(jīng)濟政策。 各國宏觀經(jīng)濟政策對匯率的影響主要反映在財政政策和貨幣政策的“松與“緊的搭配上。緊的政策普通會緊縮對外支付需求，使本幣匯率不會有貶值壓力。 中

14、央銀行市場干涉。投機要素。三、匯率變化的影響貶值對國際收支的影響 從貿(mào)易收支來看，貶值有利于一國擴展出口，抑制進口，改善其貿(mào)易收支情況。但要遭到各種要素的制約：進出口供求彈性和時滯。 貶值對該國一方面轉(zhuǎn)移有能夠產(chǎn)生不利影響 對資本流動尤其是短期資本流動的影響取決于預(yù)期。 有利于對本國直接投資添加； 添加外債歸還負擔(dān)。 貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響其一、貶值有能夠?qū)е聡鴥?nèi)物價全面上漲. 本錢推進物價上漲：進口價錢的上升，導(dǎo)致國內(nèi)商品價錢的上漲。 需求拉上物價上漲：出口需求添加；貿(mào)易收支改善使得國民收入添加。其二，貶值有能夠添加社會總產(chǎn)量。 一國貨幣貶值可以擴展該國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場上的占

15、有份額； 另一方面：加重了外債負擔(dān)，能夠影響國內(nèi)經(jīng)濟增長。 其三，貶值有能夠提高該國的就業(yè)程度。 對外貿(mào)易的聯(lián)動效應(yīng)。 其四，貶值有能夠改善該國的產(chǎn)業(yè)構(gòu)造。 一國貨幣貶值，促進了出口產(chǎn)業(yè)的開展，從而推進各種消費要素從非出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)。同時，進口替代產(chǎn)業(yè)也將獲得開展。 其五，貶值會起到對國民收入再分配的作用 出口和進口替代部門門收入添加；進口依賴部門的收入下降；非贏利性部門收入相對下降。 其六，貶值從長期能夠不利于本國消費力與競爭力的提高。貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 1、能夠給貿(mào)易對象國和貨幣升值國的經(jīng)濟貿(mào)易帶來不利影響，容易遭到其他國家的報仇和反對。2、貯藏貨幣發(fā)行國貨幣貶值能夠引起國際金

16、融領(lǐng)域混亂。 第四節(jié) 匯率實際 國際借貸說 購買力平價說 利率平價說 貨幣主義的匯率實際 一、國際借貸說Theory of International Indebtedness 1861年，英國經(jīng)濟學(xué)家葛遜G. L. Goschen在其一書中最早提出了這一學(xué)說，系統(tǒng)地闡釋了匯率決議與變動的緣由。 其根本觀念如下：1、外匯匯率由外匯的供應(yīng)與需求決議。外匯的供求表現(xiàn)為一國對他國的債務(wù)、債務(wù)關(guān)系即國際借貸關(guān)系。2、只需曾經(jīng)進入實踐支付階段的借貸即流動借貸才干對外匯供求關(guān)系產(chǎn)生實踐影響。3、假設(shè)一國的流動借貸相等，闡明外匯供求平衡，匯率不會變動；假設(shè)一國的流動債務(wù)大于流動債務(wù)，即闡明外匯供大于求，外匯

17、匯率就會下跌；假設(shè)流動債務(wù)大于流動債務(wù)，那么外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升。評價： 葛遜所議及的國際借貸本質(zhì)上是國際收支。在金本位制盛行的黃金時代，該學(xué)說用外匯的供求解釋匯率的變動，無疑有其重要意義，與當(dāng)時的現(xiàn)實也根本吻合。 但該學(xué)說主要闡明了短期匯率的變動，而對于匯率決議的根底及影響匯率變動的其他重要要素等，并未加以詳盡的討論和充分的闡釋。 二、購買力平價實際Purchasing Power Parity 購買力平價說又稱“PPP實際，是瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研討的根底上，于1922年系統(tǒng)提出的。購買力平價學(xué)說是當(dāng)今匯率決議實際中最有影響的一種。一根本假定 一價定律Law of One P

18、rice，LOP) 在沒有買賣本錢的自在競爭市場上，用同一種貨幣衡量的一樣商品在不同國家出賣的價錢是相等的。機制：套利活動二購買力平價的兩種方式 1、絕對購買力平價 兩國貨幣的匯率由各國貨幣的購買力決議.而購買力與國內(nèi)物價程度堅持相應(yīng)的比例關(guān)系。絕對購買力平價關(guān)系可用公式表示為： E=P/P* 任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國普通物價指數(shù)的比率。標(biāo)價貨幣物價/根本貨幣物價 2、相對購買力平價 在一定的時期內(nèi)，匯率的變化與同一時期內(nèi)兩國物價程度的相對變動成比例。相對購買力平價關(guān)系可以用公式表示為 E1=E0(P1/P0)/(P1*/P0*) 3、擴展的購買力平價 由于一價定律只能夠存在于貿(mào)易商品

19、中，所以將一國商品分為貿(mào)易和非貿(mào)易商品，用貿(mào)易商品價錢程度衡量購買力平價。 用a表示貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，1-a 為非貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，PT為貿(mào)易商品價錢，PN為非貿(mào)易商品價錢，*表示外國，有P=aPT+(1-a)PN P*=aPT*+(1-a)PN* 總物價決議的購買力平價為P/P*= aPT+(1-a)PN /aPT*+(1-a)PN*擴展的購買力平價為e=PT/ PT*變形為PT= e PT*將絕對購買力平價公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得 e=P/P*a+(1-a)PN* / PT* /a+(1-a) PN/PT 巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)： 經(jīng)濟增長較快的國家，實踐匯率將出現(xiàn)升值評價

20、 購買力平價學(xué)說被以為是解釋紙幣制度下匯率決議根底的根底實際, 它對匯率變動解釋在長期根本得到驗證。 缺陷：其一，一價定律與現(xiàn)實存在較大差別； 其二，該學(xué)說只思索了國際收支經(jīng)常工程中的貿(mào)易工程，忽略了國際資本流動、貿(mào)易條件等，同時也忽略了匯率與物價的相互影響； 最后，物價指數(shù)的計算存在操作上的困難。三、利率平價說Interest Rate Parity 利率平價說以為，利率差別以及由此引起的套利保值買賣，對短期匯率具有影響作用。詳細地講，高利率的貨幣表現(xiàn)為遠期貼水，低利率的貨幣為遠期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差別。 推導(dǎo)： 假定市場有兩種同質(zhì)金融資產(chǎn)，外幣資產(chǎn)，一年期利率為ib；

21、本幣資產(chǎn)，利率為iq。知即期匯率為S，匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法。 假設(shè)投資者手頭有一個單位的外國貨幣，會如何進展投資選擇？ 第一種投資方式：購買外國金融資產(chǎn)，一年后的本金加利息為1+ib。 第二種投資方式：購買本國金融資產(chǎn)，一年后本金和利息S1+iq 。 同時作遠期買賣將其換回為外國貨幣，遠期買賣的匯率為F，一年后可得外幣收入 S1+iq/F。 市場套利的存在，使得兩種投資方式的收益必然相等。用公式表達為：1+ib=S1+iq/F F= S1+iq/1+ib利率平價：由利率和即期匯率決議的平衡遠期匯率。 利率平價與即期匯率的掉期率為:F-S=S(iq-ib)/ 1+ib近似的有 F-S=S(i

22、q-ib) F-S/S=(iq-ib)抵補的利率平價和非抵補的利率平價1.抵補利率平價2.非抵補的利率平價F-S/S=(iq-ib)Se-S/S=(iq-ib)F=Se非抵補的利率平價 本幣資產(chǎn)預(yù)期收益率外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率Se0r評價 利率平價說主要講的是短期匯率的決議。它的一個根本條件是，兩國的金融市場必需高達興隆，資金可以在兩個不同的市場之間自在流動，否那么，利率平價關(guān)系便很難成立。 影響匯率的要素是多方面的，利率是其中的一個重要方面，顯然，匯率的決議還應(yīng)該思索其他要素。貨幣主義的匯率實際主要包括三種模型：彈性價錢貨幣模型匯率超調(diào)模型粘性價錢貨幣模型 資產(chǎn)市場實際 一 彈性價錢貨幣模型fl

23、exible-price monetary model該模型有以下假定：1、商品和金融資產(chǎn)價錢具有完全的彈性；2、 對貨幣的需求函數(shù)穩(wěn)定；3、購買力平價成立。 本國和外國貨幣需求函數(shù)分別為Md/P=Qe-r M*d/P*=Q*e-r*長期內(nèi)有Md=MS M*d=M*S那么兩國價錢程度分別為P=Ms Q-er P*=Ms*Q*-er根據(jù)購買力平價有，兩國貨幣匯率 E=P/P* E= Ms Q-er /Ms*Q*-er*E=(Ms/Ms*)(Q/Q*) e (r-r*)該公式闡明： 1、外幣幣值與本國貨幣供應(yīng)量成正比，與外國貨幣供應(yīng)量成反比： 2、外幣幣值與本國國民收入成反比，與外國國民收入成正比

24、： 3、外幣幣值與本國利率成正比，與外國利率成反比。(二) 粘性價錢貨幣模型sticky-price monetary model 1976年，麻省理工學(xué)院教授多恩.布什在中首先提出。 該實際主要觀念：1、 金融市場的價錢不論長期短期都是有彈性的，而商品市場的價錢卻是有粘性的，在短期內(nèi)幾乎固定不變；2、 商品市場調(diào)理速度比金融市場緩慢，這使得金融市場的迅速調(diào)整做出過頭反映而偏離長期平衡。 Dornbusch, Rudiger. “ Expectation and Exchange Rate Dynamics,Journal of Political Economy, 84(6),1161-11

25、76,1976PECBA 三資產(chǎn)市場說Asset Market Approach 資產(chǎn)市場說也稱投資組合說。這種學(xué)說偏重從金融市場平衡的角度來調(diào)查匯率的決議。 美國普林斯頓大學(xué)的教授布朗森W. Branson最早、最系統(tǒng)地論述了資產(chǎn)市場說。 三個重要前提： 其一是資產(chǎn)市場相當(dāng)興隆，利率和匯率的變動非常敏感。 其二是資金可在不同市場自在流動。 其三是各種資產(chǎn)不能完全替代。 根本觀念：平衡的匯率是由各種金融資產(chǎn)的供應(yīng)和需求同時實現(xiàn)平衡決議的。 而非套利平衡決議內(nèi)容1、一國金融市場的資產(chǎn)種類，可分為三大類：貨幣M、本國貨幣表示的有收益的資產(chǎn)B、外國貨幣表示的有收益的資產(chǎn)F。2、一國私人投資者在某一時點上的財富總量W，可用W=M+B+eF來表示。其中，e為直接標(biāo)價法表示的外幣價錢，即匯率。3、短期匯率的決議： 短期內(nèi)，本國貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的供應(yīng)量既定，本幣資產(chǎn)的利率r和外幣資產(chǎn)的匯率e由各自的需求所定。外幣資產(chǎn)利率r有世界市場決議，在國內(nèi)為定值。 對三資產(chǎn)的需求取決于r,e,r和W。 對B和F的需求同該種資產(chǎn)的利率以及W成正相關(guān)關(guān)系，同它種資產(chǎn)的利率成反相關(guān)關(guān)系。對M的需求那么同本幣資產(chǎn)利率和外幣資產(chǎn)利率成反相關(guān)關(guān)系。對F需求與e負相