10月金融數(shù)據(jù)點評：社融回升的周期結(jié)束了

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark2 o Current Document .新增信貸：居民短貸、票據(jù)跳水，企業(yè)中長貸仍穩(wěn)3 HYPERLINK l bookmark7 o Current Document .社融：信貸、表外需居、專項債均負向拉動社融5 HYPERLINK l bookmark9 o Current Document . M2 :增速持平，信貸、財政存款負向拉動8 HYPERLINK l bookmark11 o Current Document .金融數(shù)據(jù)的展望和債市影響10事件：2019年11月11日，央行公布2019年10月金融數(shù)

2、據(jù)，2019年10月新增人民 幣貸款6,613億，環(huán)比少增10, 287億，同比少增357億。人民幣貸款余額約151 萬億元，同比增長12.4%,增速較9月末低0.1個百分點。10月，社會融資規(guī)模增量為6,189億元，同比少增1,185億元。而從存量口徑 （最新口徑）來看，10月社融存量收于219.60萬億，同比增速為10.73%,小幅低 于前值（10.80%） o 10月末，廣義貨幣（M2）同比增速為8.4%,與9月持平。點評如下：1.新增信貸：居民短貸、票據(jù)10批，企業(yè)中長貸仍穩(wěn)2019年10月新增人民幣貸款6,613億，環(huán)比少增10, 287億，同比少增357億。 對于10月信貸，我們的

3、分析具體如下：第一，從部門來看：居民部門貸款增加4,210億元，同比少增1,426億，其中 短貸同比少增加1,284億，中長貸同比少增143億；企業(yè)部門貸款增加1,262億元， 同比少增241億,其中企業(yè)短貸同比少增44億，中長貸同比多增787億。居民部門 短貸同比環(huán)比均大幅縮水，一方面與季節(jié)性信貸額度緊張有關(guān)，一方面與物價指數(shù)高企、 居民縮減消費需求有關(guān)，另一方面與近期監(jiān)管趨嚴、銀行縮緊消費貸業(yè)務(wù)有關(guān)。（應(yīng)該 是加大了防范信用卡消費）5月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布23號文關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設(shè)” 工作的通知，規(guī)定個人綜合消費貸款資金嚴禁挪用于購房；8月13日，銀保監(jiān)會辦 公廳發(fā)布中國

4、銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于開展2019年銀行機構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項檢查的 通知，在32個城市開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)檢查，嚴厲查處消費貸挪用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的違規(guī) 行為；9月11日，銀保監(jiān)通氣會上，銀保監(jiān)會首席風(fēng)險官、新聞發(fā)言人、辦公廳主任 肖遠企表示，消費貸業(yè)務(wù)開展應(yīng)嚴格按照監(jiān)管規(guī)定和銀行信貸風(fēng)險管理政策，同時應(yīng) 加強風(fēng)控；10月9日，銀保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于印發(fā)融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補充規(guī)定的通 知，規(guī)定“未經(jīng)監(jiān)督管理部門批準，汽車經(jīng)銷商、汽車銷售服務(wù)商等機構(gòu)不得經(jīng)營 汽車消費貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)，已開展的存量業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)妥善結(jié)清”。第二.票據(jù)融資新增214億元，同比少增850億，環(huán)比少增1,576億，票據(jù)融 資規(guī)模的大幅縮減，一方面與

5、7-9月票據(jù)沖量后調(diào)整有關(guān)（應(yīng)是主要原因，票據(jù)是 季末沖量的主要助推），一方面與監(jiān)管趨嚴、對無真實貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)加大處 罰有關(guān)。第三.10月信貸各分部門的貢獻呈現(xiàn)如下特點：本月非金融部門對信貸拉動值 為-3.46個百分點，居民部門信貸拉動為-20.46個百分點，較9月有較大下降（該 月拉動為0. 04個百分點）。貸款結(jié)構(gòu)上，本月中長期貸款占比為87.75%,高于9月約25. 15個百分點，中 長期貸款占比同比增加13. 73%,主要是企業(yè)部門中長期貸款同比大幅增加，形成有 效支撐。1:金融機構(gòu)新增貸款（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，Wind10月人民幣繚增加6,613億元，同比少增357彳4分部

6、門看，住戶部門貸款 增加4,210億元，其中，短期貸款增加623億元，中長期貸款增加3, 587億元；非 金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1,262億元，其中，短期貸款減少1,178億元，中長 期貸款增加2,216億元，短期貸款及票據(jù)融資減少341億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸 款增加1, 123億元。表1：人民幣貸款細項的拉動情況（單位：）年份2018 年2019 年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月新增 儂 同比8. 665. 111.6184.811.385. 5450. 89-13. 562.61-9. 78-26.9-5.4722. 46-5. 12居民部門1.

7、5417. 113. 1720. 73. 04-41. 1928. 35-0. 224. 192.96-8. 5-3. 700. 04-20. 46非金業(yè)16. 83-9. 644.839. 3727. 5910. 6544.7-19. 11-0.27-3. 88-24. 323. 0224.21-3. 46非銀 金融-11.74-3. 983.9826. 78-18. 135. 93-22. 386.2-0. 73-9. 835. 14-3. 95-0.4119. 96票據(jù) 融資13. 8921.7417.4634. 0816.629.4362. 2715. 69-2. 74-10. 79-

8、7.61-13. 070.34-12. 20數(shù)據(jù)來源：，Wind圖2:非金融機構(gòu)新增貸款（單位：億元）22, 500.8-2. 500. 8-2. 500. 817. 500. 0012. 500. 007. 50C. 002. 500.00/ 名名寺名言言/ 名名寺名言言/新力非公生噤公司短有侵薩力非金左嚏公W中女碎貸手大非金生喳公司貸工數(shù)據(jù)來源：，Wind2.社融：信貸.表外票據(jù).專項債均負向拉動社融2019年10月當(dāng)月，社會融資規(guī)模增量為6, 189億元，同比少增1, 185億元。9 月起，交易所企業(yè)ABS被納入社融規(guī)模中的企業(yè)債券指標(biāo)，數(shù)據(jù)回溯至2017年底。 新口徑下10月社融余額為

9、219.60萬億，同比增速為10.73% ,較9月10.80%的增 速下行0.07個百分點。從債市走勢看，社融增速低于預(yù)期（市場普遍預(yù)計比9月略高）是導(dǎo)致債市周 一大漲的主要原因。從分項角度來分析：第一，信貸對社融拉動作用有所回落，具體數(shù)據(jù)上：10月信貸以及債券融資對 社融的拉動分別為8. 37和1.43個百分點，信貸拉動較低于9月Ubp,債券融資拉 動高于9月5bp,該工程的拉力增加主要由于9月企業(yè)債券統(tǒng)計口徑的擴大。第二，抽叁項下行趨勢依舊，對存量增速拉動分別收于。53 , -0.17和-0.27 個百分點，其中委托貸款與信托貸款項負向拉動力進一步縮減，但未貼現(xiàn)銀行承兌 匯票項對社融負向拉

10、動作用有所增加,從歷史月度數(shù)據(jù)看，表外票據(jù)融資項波動幅 度較大，本月應(yīng)該尤其受到近期票據(jù)套利監(jiān)管從嚴、銀行票據(jù)業(yè)務(wù)趨于審慎的影響。第三,地方政府專項債對社融拉動為1.08 ，%前月下降0.06個百分點，這是由于去年9-10月地方政府債凈發(fā)行量較高，而今年專項債發(fā)行時間大幅提前，9月基 本是專項債發(fā)行的收尾環(huán)節(jié)，專項債對社融的拉動在1112月預(yù)計作用會進一步減弱。 回口除專項債后，9月和10月的社融增速比，我們測算下，并未有明顯的下滑。3:社融新增規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：，Wind圖4 :社融存量主要分項同比增速（單位：）70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00

11、%10.00%0.00%-10.00%-20.00%社會融資規(guī)模存量:人民幣貸款社會聯(lián)資規(guī)俁存量:倡托貸款社會臟海戰(zhàn)楔有至:企立代券社會眩費規(guī)模存量：委托食野 社會藝費規(guī)模存量:未砧班銀行承兌匯泰社會融云戰(zhàn)穰與盤:地方溢存專項便券數(shù)據(jù)來源：，Wind圖5 :社融新舊口徑同比增速比照（單位：%）16.08.0 W速C次調(diào)至）定速（2次調(diào)整）數(shù)據(jù)來源：，Wind表2 :社融存量及增速新舊口徑比照（單位：萬億.% ）數(shù)據(jù)來源：，Wind指標(biāo)名稱社融（不含專項債）社融（新口徑）增速（不含專項債）增速（最新口徑）2018年2月181.88187. 3711.8412. 802018年3月183. 271

12、88. 8211. 1712. 052018年4月184.83190. 4711.2312.012018年5月185. 66191.4010. 9911. 712018年6月186.98192. 8210. 5611.212018年7月187.88193.9110. 4010. 942018年8月189.27195.7110. 2310. 882018年9月190. 52197. 709.7110. 642018年10月191.06198. 329. 3810. 282018年11月192. 58199.819. 229. 962018年12月194.03201.309. 159. 85201

13、9年1月198.37205. 759. 7610. 492019年2月198.80206. 359. 3010. 132019年3月201.29209. 099. 8310. 732019年4月202.42210. 399.5110. 462019年5月203.71211.819. 7310. 672019年6月205. 58214. 039. 9511.002019年7月206. 08214.979. 6910. 862019年8月207. 69216. 909. 7310. 832019年9月209.61219. 0410. 0210. 802019年10月210. 19219. 6010

14、.0110. 73表3 :社融存量角度各細項的拉動情況（單位：）年份2018 年2019 年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月人民幣 貸款8.498. 468. 428. 548. 898. 709. 068. 878. 858. 788. 488. 408. 488. 37外幣貸 款（折 合人民 幣）0. 02-0. 05-0. 10-0. 15-0. 15-0. 16-0. 15-0. 17-0. 14-0. 16-0. 17-0. 13-0. 13-0. 11委托貸 款-0. 60-0. 65-0. 73-0. 88-0. 85-0. 83-0. 79-

15、0. 76-0. 71-0. 66-0. 66-0. 62-0. 54-0. 53信托貸 款0.01-0. 12-0. 22-0. 37-0.41-0. 44-0. 39-0. 38-0. 33-0. 24-0. 22-0.21-0. 20-0. 17未貼現(xiàn) 銀行承 兌狀-0. 34-0. 36-0. 37-0. 35-0.21-0. 38-0. 29-0. 38-0. 33-0.21-0. 30-0. 25-0. 24-0. 27企業(yè)債 券0.780. 730. 861.011. 171. 141. 121. 131. 191.231. 301.291.381.43非金融 企業(yè)境 內(nèi)股票0.

16、 300. 300. 240. 200. 180. 170. 150. 140. 130. 120. 140. 140. 140. 14地方政 府專項 債券1.201. 161.010. 971.021. 101. 191.231.231.351.481.421. 141.08數(shù)據(jù)來源：，Wind3. M2 ：增速持平，信貸,財政底負向拉動2019年10月，M2同比增速為8*4 ,與上月持平。根據(jù)恒等式：M2+財政存款-外匯及黃金占款-國際金融機構(gòu)凈資產(chǎn)二各項貸款+ 證券凈投資-其他M2的負向拉力可能來源，一是銀行貸款大幅下滑，M2的派生離不開銀行信貸的 增長，貸款增速回落，負向帶動M2；二是

17、財政存款增加較多，10月也是傳統(tǒng)的繳稅 大月。10月的外匯占款、黃金占款及國際金融機構(gòu)凈資產(chǎn)波動依舊平緩，對M2的拉 動力度不大。M2的正向拉力可能與銀行的債券投資增長以及商業(yè)銀行以股權(quán)投資的形式對 非銀行金融機構(gòu)融出的資金規(guī)模降幅收窄有關(guān)。2019年10月，Ml同比增速為3.3% ,較9月降低0.1%。作為季初月，與上一 季末月的差值，已經(jīng)是年內(nèi)最低（今年3月和4月是4.6矯0 2.9% , 6月和7月是 4.4%和 3.1% ） eM2和Ml是相對而言比信貸更難操作的工程，而這兩個科目增速實際是比季節(jié) 性影響要好，所以我們認為本次金融數(shù)據(jù)無需過于悲觀。圖6: M2M1剪刀差（單位：%）數(shù)據(jù)

18、來源:數(shù)據(jù)來源:,Wind從已公布細項上分析來看，今年1月以來，個人存款的拉動力度最強，而9月 公布的數(shù)據(jù)中，8.的M2增速中，活期存款貢獻了 0.87%較上月有所增加。M0 貢獻上行了 0.16%,有所回落。10月相關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布完全，其中活期存款和M0 分別貢獻了 0. 82和0. 18個百分點。表4:M2細項的拉動情況（單位：）數(shù)據(jù)來源：，Wind年份2018 年2019 年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月活期存款1. 160. 740. 360. 32-0.610.71.260. 730. 861. 170.750. 840.870. 82定期存款1

19、.41.271.291. 191. 591. 511. 521. 721.651. 571.531. 401.36個人存款3.53. 784. 114.315. 935.015. 185. 595. 595. 525.615.545. 62M00. 090. 110. 120. 150. 75-0. 110. 130. 140. 170. 170. 180. 190. 160. 18對其他金融性公司負債0. 960. 980.90. 95-0. 42-0. 09-0. 42-0. 480. 46-0. 74-0. 421. 340. 19M2增速8.3888. 18.488.68. 468.58. 548. 068.218. 368. 35圖7:新增存款（單位：億元）50,000. 0040,000. 0030, 000. 0020j 000. 00104 000. 00