財(cái)務(wù)管理-項(xiàng)目投資決策ppt課件

1、第六章 工程投資決策第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的第三節(jié) 工程投資決策分析方法一、現(xiàn)金流量相關(guān)概念 現(xiàn)金流量：投資工程在計(jì)算期內(nèi)引資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出添加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。 凈現(xiàn)金流量(以NCF表示)：一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額1、現(xiàn)金流出量 1建立投資-在建立期內(nèi)發(fā)生的各種固定資產(chǎn)主要、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的投資。 2墊支的流動(dòng)資金-指投資工程建成投產(chǎn)后為開展正常運(yùn)營活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)存貨、應(yīng)收賬款等上的營運(yùn)資金。具有周轉(zhuǎn)性。3固定資產(chǎn)維護(hù)保養(yǎng)等運(yùn)用費(fèi)的支出。 營業(yè)現(xiàn)金流入是指工程投產(chǎn)后每年實(shí)

2、現(xiàn)的銷售收入 扣除有關(guān)付現(xiàn)本錢后余額。 營業(yè)現(xiàn)金流入 = 銷售收入 - 付現(xiàn)本錢- 所得稅 = 銷售收入 -總本錢 - 折舊 - 所得稅 =稅后利潤 +折舊(2)回收額 -工程終止時(shí)，固定資產(chǎn)的凈殘值收入和回收的流動(dòng)資金兩部分。2、 現(xiàn)金流入量3、 現(xiàn)金凈流量-記作NCF現(xiàn)金凈流量-是指工程計(jì)算期的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后余額。通常以年為單位，稱為年現(xiàn)金凈流入量。實(shí)際公式： 年NCF = 現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 工程計(jì)算期-投資工程從投資建立開場到最終清理終了的全部時(shí)間，用n表示。 工程計(jì)算期n=建立期+運(yùn)營期=S+PS P建立期起點(diǎn) 建立期 投產(chǎn)日 試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期 終結(jié)點(diǎn) 0 2 n現(xiàn)金凈

3、流量計(jì)算簡化公式1.完好工業(yè)投資工程：1建立期NCF = 該年原始投資額2運(yùn)營期營業(yè)NCF =營業(yè)收入付現(xiàn)本錢-所得稅 =凈利潤+折舊 =收入-付現(xiàn)本錢1-所得稅率+折舊*所得稅率3運(yùn)營期終結(jié)點(diǎn)NCF=運(yùn)營NCF +回收額 單項(xiàng)選擇：1、某企業(yè)投資方案年銷售收入為180萬元，年總本錢為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為30%，那么該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為 萬元。A、42 B、62 C、60 D、482、某公司正在重新評價(jià)能否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證擱置的工程，對以下收支有爭論。不應(yīng)列入工程的現(xiàn)金流出量有 。A、該工程利用現(xiàn)有未充分利用的設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元。B、新產(chǎn)品

4、銷售會(huì)使同類產(chǎn)品減少收益100萬元。C、一年前論證費(fèi)用 D、動(dòng)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存原料約200萬元。NCF計(jì)算：某公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資30000元，運(yùn)用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)本錢5000元。乙方案要投資36000元，采用直線法計(jì)提折舊，運(yùn)用壽命5年，5年后有殘值收入6000元，5年中每年銷售收入17000元，付現(xiàn)本錢第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將添加修繕費(fèi)用300元。另需墊付營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為40%。要求：計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量。甲方案現(xiàn)金流

5、量：NCF0=-30000；NCF1- 5=15000-5000-30000/5*0.6+30000/5=8400乙方案現(xiàn)金流量：NCF0=-36000+3000=-39000NCF1=17000-6000-(36000-6000)/5*0.6+6000=9000NCF2=(17000-6000-300-6000)*0.6+6000=8820NCF3=8820-300*0.6=8640NCF4=8640-300*0.6=8460NCF5=8460-300*0.6+6000+3000=172802、更新NCF S=0: 建立期 NCF0=-新投資額-舊變價(jià)凈收入+舊資產(chǎn)出賣凈損失抵稅運(yùn)營期NCF

6、= 凈利潤+ 折舊+ 凈殘值舊資產(chǎn)出賣凈損失抵稅=賬面折余值-變價(jià)凈收入*所得稅率1.年末ABC公司正在思索賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備購買一臺(tái)新設(shè)備,該舊設(shè)備8年前以40000元購入,規(guī)定的年限為10年,按直線法計(jì)提折舊,估計(jì)殘值率為10%,已提折舊28800元，目前可以按10000元價(jià)錢賣出,假設(shè)所得稅率為30%,那么賣出現(xiàn)有設(shè)備的收益是( )，假設(shè)建立期為零。 A. 360元 B.1200元 C.1000元 D.10360元NCF計(jì)算：某公司于兩年前購置一臺(tái)價(jià)值為52 000元的機(jī)床，目前尚可運(yùn)用三年，采用直線法折舊，每年計(jì)提折舊為10100元，運(yùn)用期滿有殘值1 500元。現(xiàn)有同類更先進(jìn)的機(jī)床

7、售價(jià)45 000元，運(yùn)用期限為三年，期滿有殘值3 000元，折舊采用直線法法。運(yùn)用新機(jī)床可使每年銷售收入添加30 000元，付現(xiàn)變動(dòng)本錢每年添加15 000元，除折舊以外的固定本錢不變，目前就設(shè)備變現(xiàn)收入12 000元，所得稅稅率40%。要求計(jì)算：各年差量的凈現(xiàn)金流量NCF。舊設(shè)備出賣損失抵稅=52000-2*10100-12000*0.4=7920 折舊=45000-3000/3 - 10100=3900NCF0=-(45000-12000) +7920 =-25080NCF1-2=30000*-(15000+10500) *0.6 +3900 =6600NCF3=6600+(3000-15

8、00)=8100 工程終結(jié)時(shí)，固定資產(chǎn)估計(jì)殘值與法定殘值不一致時(shí)，會(huì)影響該年度利潤總額，從而影響所得稅。此時(shí)： 工程終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 = 營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額 估計(jì)殘值-法定殘值所得稅率在計(jì)算投資工程的未來現(xiàn)金流量時(shí)報(bào)廢設(shè)備的估計(jì)凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14000元，所得稅率為33%。那么設(shè)備報(bào)廢引起的估計(jì)現(xiàn)金流入量=12000 -120001400033% = 12660元 項(xiàng) 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備原 價(jià) 800 000 800 000稅法規(guī)定殘值10% 80 000 80 000稅法規(guī)定運(yùn)用年限年 10 8已運(yùn)用年限 4 0尚可運(yùn)用年限 6 8建立期 0 0每年

9、付現(xiàn)本錢 90 000 70 0003年后大修費(fèi)用 100 000 0最終報(bào)廢殘值 70 000 90 000舊設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值 150 000 0新設(shè)備年折舊額= =90 000 舊設(shè)備年折舊額= =72 000新設(shè)備：NCF0= - 800 000 NCF1-7=-70 000(1-40%)+90 00040% = -6 000NCF8=-6 000+90 000- (90 000-80 000)40%= 80 000舊設(shè)備：NCF0= - 150 000 -800 000 - 472 000-150 00040% = - 294 800 NCF1-2=-90 000(1-40%)+72

10、00040%= -25 200NCF3=-25 200-100 000(1-40%)= -85 200NCF4-5=-25 200NCF6=-25 200+70 000+(80 000-70 000)40%=48 800第二節(jié) 評價(jià)目的(二)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的-見教材190-191(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的1凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值(NPV)：工程計(jì)算期內(nèi)，以一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 假設(shè)凈現(xiàn)值大于或等于零，闡明該工程的報(bào)酬率大于或等于預(yù)定的投資報(bào)酬率，方案可取；反之，那么方案不可取。在選擇互斥的決策中，那么選凈現(xiàn)值大于零且金額最大的為最優(yōu)方案1.某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)

11、備估計(jì)殘值為500元，可運(yùn)用3年，折舊按直線法計(jì)算(會(huì)計(jì)政策與稅法一致)。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入添加額分別為10000元、20000元、15000元，除折舊外的費(fèi)用添加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40%，要求的最低投資報(bào)酬率為10%，目前年稅后利潤為20000元。要求：(1)假設(shè)企業(yè)運(yùn)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。(2)計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值。(1)每年折舊額=15500-500/3=5000 第一年稅后利潤=20000+(10000-4000-5000)(1-40%) =20000+100060%=20600 第二年稅后利潤=20000+(2

12、0000-12000-5000) (1-40%) =20000+300060%=21800 第三年稅后利潤=20000+(15000-5000-5000) (1-40%)=20000+500060%=23000 (2)第一年稅后現(xiàn)金流量=(20600-20000)+5000=5600 第二年稅后現(xiàn)金流量=(21800-20000)+5000=6800 第三年稅后現(xiàn)金流量=(23000-20000)+5000+500=8500凈現(xiàn)值=5600(P/F,10%,1)+6800(P/F,10%,2)+8500(P/F,10%,3)-15500=1590.72、內(nèi)部報(bào)酬率IRR內(nèi)部報(bào)酬率-方案本身實(shí)踐

13、到達(dá)的報(bào)酬率?？梢允沟霉こ痰膬衄F(xiàn)值為零時(shí)的報(bào)酬率。1運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零： NCFP/F，IRR，t=投資總額 計(jì)算IRR 值。 2運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量不相等 ，采用逐次測試法。舉例1：某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備，當(dāng)年投入運(yùn)用?？蛇\(yùn)用3年，按直線法計(jì)提折舊，設(shè)備投產(chǎn)后每年添加現(xiàn)金流量均為10000元，企業(yè)要求最低投資報(bào)酬率為20%。要求計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。1、該設(shè)備無殘值。2、該設(shè)備估計(jì)殘值500元。1. NCF0= 16 000； NCF1-3=8 000 凈現(xiàn)值=8000P/A,20%,316000=852 當(dāng)i=2

14、4%，凈現(xiàn)值=8000 P/A,24%,3 16000= 149.62、NCF0= 16000；NCF1-2=8000；NCF3=8000+500=8500凈現(xiàn)值=8000P/A,20%,3+200P/F,20%,316000=967.74當(dāng)i=24%，凈現(xiàn)值=8000 P/A,24%,3 +200P/F,24%,316000=44.7 NPV與IRR比較1、凈現(xiàn)值曲線凈現(xiàn)值曲線描畫的是工程凈現(xiàn)值與折線率之間的關(guān)系。NPV隨折現(xiàn)率K的添加而單調(diào)減少。NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是內(nèi)部報(bào)酬率，在IRR 點(diǎn)的左面如K1處，資本本錢K1IRR，NPV為正數(shù)；在IRR 點(diǎn)的右面如K2處，資本本錢K1IRR，

15、NPV為負(fù)數(shù)。兩者結(jié)論一致。即：在評價(jià)同一工程能否可行時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率評價(jià)結(jié)論不會(huì)出現(xiàn)矛盾。2、互斥工程排序結(jié)論有時(shí)會(huì)矛盾1初始投資不一致，一個(gè)工程的初始投資大于另一個(gè)工程的初始投資。2現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致，一個(gè)在最初幾年流入的較多，另一個(gè)在最后幾年流入的較多。假設(shè)有兩個(gè)工程D、E，他們的初始投資不同，資料如下表：目的 年 工程D 工程E初始投資 0 110 000 10 000營業(yè)現(xiàn)金流量 1 50 000 5 050 2 50 000 5 050 3 50 000 5 050NPV 6 100 1 726IRR 17.28% 24%企業(yè)資本本錢 K=14%按照不同的貼現(xiàn)率計(jì)算工程D和

16、工程E的凈現(xiàn)值 不同貼現(xiàn)率情況下的凈現(xiàn)值計(jì)算表貼現(xiàn)率（%） NPVD NPVE 0 40 000 5 150 5 26 150 3 751 10 14 350 2 559 15 4 150 1 529 20 -4 700 635 25 -12 400 -142 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率對比圖 從表中看兩個(gè)工程均可行。但兩工程選一個(gè)時(shí)，按凈現(xiàn)值規(guī)范應(yīng)選D工程；按內(nèi)部報(bào)酬率應(yīng)選E工程。從圖中可以看出:按內(nèi)部報(bào)酬率排序，E工程優(yōu)于D工程；按凈現(xiàn)值排序，結(jié)果與折現(xiàn)率有關(guān)，即K16.59%費(fèi)希爾交點(diǎn)，工程D優(yōu)于工程E；K16.59%， E工程優(yōu)于D工程。當(dāng)投資者要求的收益率或資本本錢費(fèi)希爾交點(diǎn)時(shí)，兩種規(guī)范排序

17、結(jié)論一致；當(dāng)投資者要求的收益率或資本本錢費(fèi)希爾交點(diǎn)時(shí)，兩種規(guī)范排序結(jié)論矛盾。當(dāng)兩種規(guī)范排序出現(xiàn)沖突時(shí)，可進(jìn)一步計(jì)算工程D-E的現(xiàn)金流量。NCF0=-100 000；NCF1-3=44950 NPV=4374；IRR=16%即追加投資100 000，內(nèi)部報(bào)酬率16%大于14%，凈現(xiàn)值大于零，闡明追加投資均可行。投資者應(yīng)接受E+D-E=D，在資本本錢一定的情況下，投資規(guī)模大的工程可以獲得較多的凈現(xiàn)值。因此：當(dāng)兩種規(guī)范排序出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值規(guī)范為準(zhǔn)。NPN與IRR規(guī)范出現(xiàn)排序矛盾的緣由分析：兩者出現(xiàn)矛盾的緣由：兩種規(guī)范隱含的再投資利率不同，NPV假設(shè)投資工程每年流入的現(xiàn)金以資本本錢或投資者要求的收

18、益率進(jìn)展再投資；IRR假設(shè)再投資利率為工程本身的IRR。以資本本錢或投資者要求的收益率作為再投資利率，具有客觀性，即是籌資者的資本本錢，又可以表示投資者投入資本應(yīng)獲得的收益。比以IRR工程不同，IRR 高低不同，缺乏客觀性；現(xiàn)金流量是正負(fù)交替時(shí)，會(huì)有多個(gè)IRR無法選擇作為再投資利率更合理。某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的消費(fèi)線,有兩個(gè)備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元,內(nèi)含報(bào)酬率為10%；B方案的凈現(xiàn)值為300萬元,內(nèi)含報(bào)酬率為15%.據(jù)此可以以為A方案較好。 三、工程投資決策評價(jià)目的的運(yùn)用二互斥方案對比與優(yōu)選條件：方案已具備財(cái)務(wù)可行性1、投資額、工程計(jì)算期均相等采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值

19、率大的方案為優(yōu)。2、投資額不等，但工程計(jì)算期相等采用差額法計(jì)算差量現(xiàn)金凈流量NCF后，計(jì)算差額凈現(xiàn)值 NPV 或差額內(nèi)含報(bào)酬率IRR， IRRi前一方案為優(yōu)。3、計(jì)算均不等采用年等額凈回收額法或計(jì)算期一致法方案反復(fù)法和最短計(jì)算期法年等額凈回收額NA =NPVA/P，i，n=NPVP/A，i，n年等額凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。計(jì)算期一致法市計(jì)算調(diào)整后凈現(xiàn)值，調(diào)整后凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。4、現(xiàn)金流出為主-采用本錢現(xiàn)值比較法或年均本錢法 舉例1-P208舉例2： 某企業(yè)擬更新一套尚可運(yùn)用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)17萬元，賬面凈值11萬元，殘值1萬元，舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入6萬元，舊設(shè)備每年收入20萬元，付現(xiàn)本錢16.4萬元。新設(shè)備投資額30萬元，可用5年，運(yùn)用新設(shè)備后可添加收入6萬，并降低付現(xiàn)本錢2.4萬元，新設(shè)備殘值3萬元。計(jì)算：1、新舊設(shè)備的各年NCF2、新舊設(shè)備的NCF3、 IRR1、舊 ：NCF0=-6；N