2011-7-15老生常談幾則--黃達教授

1、老生常談幾則2011年教育部金融學(xué)骨干教師高級研修班2011-7-15一、字眼要摳，但不要死摳2011/7/152一、字眼要摳，但不要死摳我不太主張“摳字眼”，因為它費時費力，又很難出成果。一旦陷進去，往往耽誤了大好年華，也無助于學(xué)科建設(shè)。 但 2000 年前后，由于“什么是金融”有些混亂，我也摳了幾年字眼。 到現(xiàn)在，過去十年了，回過頭來看，感到問題在于：有時不能不“摳”字眼，但決不要“死”摳字眼。2011/7/153一、字眼要摳，但不要死摳當(dāng)今的世界，整個經(jīng)濟雖然日益絢麗多彩（包括 Virtual Economy 的發(fā)展），但依然可以二分為實體面和貨幣面這兩個方面。 實體面有其獨立的存在形態(tài)

2、；貨幣面也有其獨立存在形態(tài)。 商品和服務(wù)的價格具體體現(xiàn)這兩個面的直接結(jié)合，是相互轉(zhuǎn)化的連接點。2011/7/154一、字眼要摳，但不要死摳在西方世界，經(jīng)濟的貨幣面，其總體，可用 Finance 這個詞概括。這是 Finance 的傳統(tǒng)的，也是通俗的用法，或者說是最廣義的用法。 它包括 Public Finance，Corporate Finance，Personal Finance以及它們相互之間的資金融通。2011/7/155一、字眼要摳，但不要死摳但近幾十年，F(xiàn)inance 又有了一個確定的用法，即專指資本市場這一領(lǐng)域。 指資本市場上諸經(jīng)濟行為主體相互之間的資金融通和形形色色金融衍生產(chǎn)品的

3、運作，指貨幣的價格、資本的價格、期權(quán)的價格等等的形成機制（定價機制） 并發(fā)展成為 FINANCE金融學(xué)。2011/7/156一、字眼要摳，但不要死摳在中國，要用中文“金融”來概括經(jīng)濟的貨幣面，首先“財政”就不能接受那財政不就成了金融的一部分？ 要把專指資本市場的 Finance 的涵義界定為中文“金融”的邊界，那中央銀行的行長周小川也不能算作金融界的人士。這在中國，聽著也有些怪異。2011/7/157一、字眼要摳，但不要死摳概念的形成是一個長遠的過程。 Finance 曾從泛指一切有關(guān)錢財?shù)氖聞?wù)演化為：泛指有關(guān)錢財?shù)氖聞?wù)和專指有關(guān)資本市場的運作兩者并存； 中文的“金融”曾主要指資金融通，特別是

4、通過中介機構(gòu)的資金融通，逐漸擴及概指貨幣、銀行、保險、信托等等和資本市場這諸多方面所屬邊界之內(nèi)的事情。2011/7/158一、字眼要摳，但不要死摳概念，由于不同的歷史環(huán)境，都有其形成過程，不同的內(nèi)涵和外延都有其存在的理由，從而都有理由成為科學(xué)研究的對象。簡單的肯定、否定，都嫌輕率。 “摳字眼”，就是要認識詞語、概念的演化及其豐富的、多視角的涵義。2011/7/159一、字眼要摳，但不要死摳不要“死”摳字眼，就是說： 應(yīng)取的態(tài)度是對不同文化背景下既有大體相同之處而又不完全吻合的概念，如 Finance 和“金融”，了解它們之間的異同并加以確切闡釋。 而不應(yīng)把自己“熟悉”的理解定一尊為惟一正確的理

5、解，而排斥其他不同的理解。2011/7/1510一、字眼要摳，但不要死摳一個有趣的例子： G20 Finance Meeting 我們沒有死摳字眼，硬譯為： “G20金融會議”。 而是報導(dǎo)為“二十國集團財長和央行行長會議”。2011/7/1511二、中國人不能不辛苦點2011/7/1512二、中國人不能不辛苦點作為一個落后國度，我們的金融學(xué)科建設(shè)，一個多世紀以來基本屬于“引進”型。 這是必然的，抵觸，只能陷入固步自封。引進又必須正視消化吸收。從19世紀西學(xué)東漸以來，“食洋不化”一直是引進的大敵。不過，更不能不看到，與之同時，“結(jié)合中國實際”也始終是一貫的優(yōu)良傳統(tǒng)。2011/7/1513二、中國

6、人不能不辛苦點結(jié)合、消化，是一個必須持之以恒而又艱苦的過程。 金融領(lǐng)域的基本原理，中外一理；基本規(guī)律，全世界是同一的核心內(nèi)容。但在中國，有中國的現(xiàn)實，有中國的歷史傳統(tǒng)，有幾千年形成的中華民族的習(xí)慣和心理素質(zhì)，原理如何表現(xiàn)，如何用同一的理論指導(dǎo)中國的實際，不能不有其特點。2011/7/1514二、中國人不能不辛苦點美國人寫金融著述，直截了當(dāng)就是以美國的實際為背景，講美國的故事。在他們看來，美國的也就是世界的。 這有些霸氣，但并非沒有一點道理。2011/7/1515二、中國人不能不辛苦點中國人要在中國傳播、建設(shè)具有世界意義的金融學(xué)科，當(dāng)然要講世界的背景，但對象是中國人，是為了指導(dǎo)中國的經(jīng)濟、中國的

7、金融，那就不能不交代清楚中國有關(guān)的歷史和現(xiàn)實以及由此決定的不同于美國，不同于其他國度的特點。 于是，中國的老師們，既要講世界的故事，更要講中國的故事。2011/7/1516二、中國人不能不辛苦點把握世界一理的基本原理，理解全世界的發(fā)展趨勢，不是容易的事情；把握我們自己國家的歷史和現(xiàn)實，其實也絕非輕而易舉。 這就是說，中國的老師比美國的老師要付出雙倍的努力。2011/7/1517二、中國人不能不辛苦點我總有一種感覺，與世界發(fā)達國家比，與一些發(fā)展中國家比，中國人實在是太辛苦了。 然而，僅說改革開放 30 年來，我們所以能夠走到今天的份兒，至少，付出加倍的辛勞是一個不能忽視的原因。 歷史鑄就“辛苦”

8、的命，無可埋怨。但也可以說，這是我們的福分。2011/7/1518三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點2011/7/1519三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點金融活動越來越五光十色，金融在經(jīng)濟生活中的地位越來越重要。以至決策者的任何難題似乎都能在金融方面找出破解的手段；而且人們好像已經(jīng)找不出合適的字眼來夸耀其重要性。 相應(yīng)的，金融學(xué)科的內(nèi)容也越來越豐富。整個金融學(xué)科，特別是微觀金融分析，成為當(dāng)代的顯學(xué)。就金融研究金融已經(jīng)有數(shù)不清的課題等待研究人士跨越龍門。2011/7/1520三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點然而 2008 年的危機使人們有所清醒： 認識到，“亂花漸迷游人眼”，自己已經(jīng)過份地把眼光鎖定的金融身上，而忘掉了金

9、融與實體經(jīng)濟相互關(guān)系的基本規(guī)律，特別是已經(jīng)不怎么思考實體經(jīng)濟對金融的基礎(chǔ)地位和制約作用。 好像金融稿好了，實體經(jīng)濟就不會出問題。2011/7/1521三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點危機襲來時，各國決策者最怕的是什么？ 是實體經(jīng)濟像19291933年那樣大幅度地萎縮，和相應(yīng)地失業(yè)率大增。 這不僅是當(dāng)前社會穩(wěn)定問題，而且破壞的實體經(jīng)濟，其恢復(fù)也要極大的代價。 在這方面，當(dāng)政者比喜歡抽象推導(dǎo)的經(jīng)濟學(xué)家，認識要深刻得多。 2011/7/1522三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點平時，實體經(jīng)濟靠金融潤滑、推動，危機襲來，金融鏈，也即債權(quán)債務(wù)鏈斷裂，使實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn)困難。這就必須立即采取擴張措施，保實體經(jīng)濟、保就業(yè)。 至于

10、這又會使金融鏈的糾葛增加許許多多，能考慮到多少是多少，考慮不清，“非所計也”。 遍觀 2008 年各國的決策，都是這樣的路數(shù)。 2011/7/1523三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點那么，金融糾葛怎么辦？ 只要盡快保住實體經(jīng)濟和就業(yè)，金融糾葛能立即解決的解決；不能立即解決的，先掛起來，等緩過手來再著手解決 保住了實體經(jīng)濟，金融糾葛就有了解決的基礎(chǔ)。實體經(jīng)濟的恢復(fù)，那是要更新設(shè)備，要大興土木。而任何金融糾葛的解決，都是在賬本上操作，相對說來要容易的多。 2011/7/1524三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點與實體經(jīng)濟的關(guān)系，這是金融中最基本的理論。古圣先賢已有精辟的論證。 雖然極其重要，在具體的教學(xué)研究中不可能

11、時時把它掛在口頭。問題是心里有沒有這根弦。 教師的任務(wù)是講清基本道理，應(yīng)時時注意提醒學(xué)生，牢記這些基本理論。2011/7/1525三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點類似的問題還有： 金融領(lǐng)域里的政府與市場的關(guān)系； 宏觀金融分析與微觀金融分析（用西方的學(xué)術(shù)語言：金融理論與宏觀經(jīng)濟理論）的連結(jié)； 2011/7/1526四、警惕浮躁之風(fēng)2011/7/1527四、警惕浮躁之風(fēng)有人分析，當(dāng)前，我們這里，有些不好的風(fēng)氣。其中之一是浮躁之風(fēng)。 在金融領(lǐng)域，好像也不乏體現(xiàn)。 其中，關(guān)于通貨膨脹問題，使我頗有感觸：從種種跡象看，對通貨膨脹的議論（包括我們一些經(jīng)濟學(xué)界人士的議論）造成了一種氣氛，惶惶然，頗有“狼來了”的味道

12、。2011/7/1528四、警惕浮躁之風(fēng)其實，這個問題始于 2007 年，那年通貨膨脹率是 4.8%。當(dāng)時就有點狼來了的氣氛。但2008，危機來了，雖然通貨膨脹率達到 5.9%，相當(dāng)于危機，人們的關(guān)注點自然從通貨膨脹移開。2009，-0.7%，極少談?wù)摗?2010，4.9%；今年上半年，5.4%。于是 2007 的氣氛重新升溫。 2011/7/1529四、警惕浮躁之風(fēng)該不該“忽悠”狼來了，問題在于到底應(yīng)該怎樣認識通貨膨脹？ 是否“零”通貨膨脹率最為理想？蘇聯(lián)模式曾論證過這樣的可能性。但事實是實現(xiàn)不了，理論推導(dǎo)也不成立。 是否通貨膨脹一經(jīng)開始，就必然是無法控制的累進過程。這樣的說法在改革開放初期

13、很流行，但得不到實踐證明。2011/7/1530四、警惕浮躁之風(fēng)近幾十年證明的是這樣幾點： 在現(xiàn)代的貨幣制度下，絕對平穩(wěn)的物價水平不可能性實現(xiàn)。 實際只有通貨膨脹過程與通貨緊縮過程的交替。 經(jīng)濟對通貨緊縮的消極作用反應(yīng)極為敏感；對通貨膨脹的反應(yīng)則頗為復(fù)雜。2011/7/1531四、警惕浮躁之風(fēng)通貨膨脹之于經(jīng)濟發(fā)展： 惡性的通貨膨脹絕對消極； 簡單把通貨膨脹視為刺激經(jīng)濟發(fā)展的手段不可取，其消極后果曾是“滯脹”（說今天中國有滯脹危險有些聳人聽聞）； 低的通貨膨脹有助于實現(xiàn)“產(chǎn)出缺口”是當(dāng)今的主流觀點，并在實踐中得到證實。2011/7/1532四、警惕浮躁之風(fēng)什么是應(yīng)予采取的通貨膨脹率： 聯(lián)邦德國曾

14、長期把 2% 的通貨膨脹率納入貨幣政策（現(xiàn)在歐盟、英、美不論是否有通貨膨脹率目標，是否也大體如此？）； 那么中國應(yīng)該把目標定在百分之幾？也定 2%？人家是發(fā)達經(jīng)濟體，我們?nèi)栽诟母铮峙虏荒芎唵握蘸J畫瓢。2011/7/1533四、警惕浮躁之風(fēng)這是實踐經(jīng)驗積累和不斷分析論證的過程。有這樣兩個數(shù)據(jù)： 以 1978 為基期，到 2010，我們的通貨膨脹率年遞增 5.4%（GDP，到 2009，年遞增 9.89%）； 以 1997 為基期，到2006，通貨膨脹率年遞增 0.71%（相應(yīng)的 GDP，年遞增9.7%）2011/7/1534四、警惕浮躁之風(fēng)如果以 1997 為基期，到2006的 9 年，通貨膨脹率目標可定為 1%。還有年遞增 9.7 %的GDP。這何其理想！ 正是在這樣的背景下，2007 年對通貨膨脹的社會心理承受力反應(yīng)出“狼來了”情緒。 問題是，從1978 到 2010 的 32 年，我們的通貨膨脹率年遞增 5.4%。到底