資本市場相關知識

1、第三章 資本市場股票市場債券市場投資基金市場 第一節(jié) 股票市場一、股票的產(chǎn)生、概念1、股票的產(chǎn)生 股份有限公司（股份公司）的普及。股份公司是最主要的企業(yè)法律組織形式。2、股票的概念（1）股票是投資者（股東）向股份公司提供資本的權益合同，是所有權憑證。 （2）股東的權益。享有剩余索取權和剩余控制權。剩余索取權指股東索取公司對債務還本付息后的剩余收益。剩余控制權指合同規(guī)定的經(jīng)理職責范圍之外的決策權。 （3）股票的價值。股票是現(xiàn)實資本的紙制復本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權的證書，代表取得一定收入的權力，因此具有價值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。 1992-2007年證券市場年份股票總市值（億元）境內(nèi)上

2、市公司數(shù)（家）國債發(fā)行（億元）金融債券發(fā)行（億元）公司債（億元）1992104853461-6841995347432315111154.93012006894041434888313018.33938200732714115507637-5059增長（倍）311-15.5-6.3一級市場二級市場股票發(fā)行：1510.91億比2003年增長：11.28%占全部融資的比重：2003年3.58%2004年5.07%價格大幅下跌國債發(fā)行：5343.2億占全部融資的比重：2003年16.56%2004年17.9%價格大幅下跌5月后上漲公司債券發(fā)行：342.7億占全部融資的比重：2003年0.9%2004

3、年1.15%2004年股票市場與債券市場二、股票的種類1、普通股（Common Stock）（1）普通股是在優(yōu)先股要求權得到滿足之后參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票，它代表最終的剩余索取權。（2）普通股股東具有優(yōu)先認股權（Preemptive Right）。（3）普通股的價格受公司的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟政治環(huán)境、心理因素、供求關系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。（4）根據(jù)其風險特征可分為藍籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機股。 二、股票的種類2、優(yōu)先股（Preferred Stock） 優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，

4、在剩余控制權方面劣于普通股，優(yōu)先股股東通常沒有投票權。3、國際股票（1）直接海外上市的股票。（2）存托憑證（Depositary Receipts，DRS），如美國存托憑證（ADRS）。 4、中國的股票種類（1）國有股、法人股、公眾股、內(nèi)部職工股。（2） A股、 B 股、 H股、N股、 ADRS。 A股，在境內(nèi)發(fā)行和上市，境內(nèi)居民以人民幣買賣的人民幣股票。 B 股，在境內(nèi)發(fā)行和上市，境內(nèi)外國投資者以外幣買賣的人民幣股票。 H股，在香港發(fā)行和上市，外國投資者以外幣買賣的港元股票。 N股，在美國發(fā)行和上市，外國投資者以外幣買賣的美元股票。 ADRS，美國存托憑證。三、股票的一級市場 （一）股票一級

5、市場概述1、股票一級市場（Primary Market） 發(fā)行市場（Issuance Market） 指股份公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額。 首次公開發(fā)行（Initial Public Offering, IPO） （一）股票一級市場概述2、參與者發(fā)行人-承銷商- 投資者股份公司-投資銀行- 企業(yè)、個人等3、一級市場體現(xiàn)了股票由發(fā)行人流向投資者的市場關系。二級市場體現(xiàn)了投資者之間轉(zhuǎn)讓股票的市場關系。4、一級市場的交易結(jié)果。社會長期資金的增加并投入到生產(chǎn)經(jīng)營，股票絕對

6、數(shù)量上升。二級市場的交易結(jié)果是股票所有權的易位，社會長期資金的總量不會增加。（二）咨詢與管理1、選擇發(fā)行方式。(1)公募（Public Placement）和私募（Private Placement）(2)間接發(fā)行和直接發(fā)行 公募一般通過承銷商(Underwriter)或承銷辛迪加(Syndicate)或承銷銀團(Banking Group)進行，稱為間接發(fā)行。 2、準備公募的招股說明書 或私募的招股備忘錄。3、確定發(fā)行定價。平價發(fā)行指發(fā)行價格等于票面金額；溢價發(fā)行指發(fā)行價格高于票面金額；折價發(fā)行指發(fā)行價格低于票面金額。（三）認購與銷售1、公募（間接發(fā)行） 發(fā)行人-承銷商執(zhí)行承銷合同認購股票-

7、投資者（1）包銷（Firm Underwriting）。承銷商以低于發(fā)行定價的價格全部買進公司發(fā)行的股票，再轉(zhuǎn)賣給投資者。承銷商承擔銷售過程中股票價格下跌的全部風險。（2）代銷（Best-effort Underwriting）。承銷商盡力銷售公司發(fā)行的股票，沒有出售的股票可退給公司。承銷商不承擔風險。（3）備用包銷（Standby Underwriting）。承銷商作為備用認購者購買未能售出的剩余股票。（三）認購與銷售、私募（直接發(fā)行） 發(fā)行人-承銷商提供咨詢-投資者。 發(fā)行人與投資者通過認購協(xié)議（Subscription Arrangement）直接出售給投資者。承銷商為安排投資者和提供咨

8、詢得到酬金。四、股票的二級市場 二級市場（Secondary Market）的含義 投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所，為股票創(chuàng)造流動性，即變現(xiàn)能力。二級市場的組織形式 證券交易所 場外交易市場 第三市場（The Third Market） 第四市場（The Fourth Market）。（一）證券交易所1、證券交易所（Stock Exchange）是由證券管理部門批準的，為證券集中交易提供固定場所和設施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和正常秩序的正式組織。上市股票、競價成交。2、證券交易所的組織形式（1）公司制證券交易所。由銀行、證券公司等共同投資入股建立的公司法人，以營利為目的組織。紐約證

9、券交易所由公司制改為會員制。（2）會員制證券交易所 。以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的組織，主要由證券商組成。上海證券交易所和深圳證券交易所都是會員制。3、證券交易所的上市制度（1）股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。（2）上市標準各證交所的上市標準大同小異，主要包括:有足夠的規(guī)模。滿足股票持有分布的要求,私募股票因無法滿足這個標準而不能上市。發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。4、證券交易所的交易制度（1）證券交易制度的類型。由價格決定特點分做市商交易制度，也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度，指買賣雙方不直接交易，向做市商買進或賣出。競價交易制度，也稱委

10、托驅(qū)動（Order-driven）制度，指買賣雙方直接交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀商送到交易中心撮合成交。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。包括中國在內(nèi)的亞洲國家多實行競價交易制度。 拍賣和標購。對于大宗交易，各證券交易所實行的最常見的特殊的交易制度。4、證券交易所的交易制度（2）信用交易。指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。我國目前禁止信用交易。保證金購買（Buying on Margin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。賣空交易（Short Sales），是指對市場行情看

11、跌的投資者本身沒有證券，向經(jīng)紀人交納一定比例的初始保證金借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀人。（3）足額保證金交易。證券經(jīng)紀人不為客戶墊款（二）場外交易市場1、場外交易 場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over -The-Counter）。2、場外交易市場與證交所的比較（1）沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商來組織交易。（2）場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的。（3）場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活

12、方便。 （二）場外交易市場 3、第三市場第三市場指原來在證交所上市的股票移到場外市場。換言之，第三市場是“已上市股票的場外交易市場”，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。4、第四市場第四市場指大機構繞開經(jīng)紀人，利用電子通信網(wǎng)絡（Electronic Communication Networks, ECNs）直接進行的證券交易。 五、股價指數(shù) （一）股票價格平均數(shù)的計算 股票價格平均數(shù)（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，可分為以下三類。1、算術股價平均數(shù)2、加權股價平均數(shù)3、修正股價平均數(shù)1算術股價平均數(shù) 其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。 2、加權股價平均數(shù) 根據(jù)各種樣

13、本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數(shù)，其權數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值等，其計算公式為： 3、修正股價平均數(shù)（1）除數(shù)修正法新除數(shù)=變動后的股價總額/舊股價平均數(shù)修正股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)（2）股價修正法3、修正股價平均數(shù)例 昨天A、B兩種股票的價格分別為260和140 。今天A股票發(fā)生股份分割，面額減半，分割后的價格為130 。則（1）昨天的算術股價平均數(shù)=（260+140）/2=200 今天的算術股價平均數(shù)=（130+140）/2=135（2）今天的修正股價平均數(shù)新除數(shù)=（130+140）/200=1.35修正股價平均數(shù)=（130+140）/1.35=200。（二）

14、股價指數(shù)的計算 股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法：算術平均股價指數(shù)和加權平均股價指數(shù)。 1算術平均股價指數(shù)（1）相對法。先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術平均數(shù)。（2）綜合法。先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)。1算術平均股價指數(shù)（1）相對法。先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術平均數(shù)。其計算公式為： 其中， 表示第i種股票的基期價格， 表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數(shù)。 1算術平均股價指數(shù)（2）綜合法。綜合法是

15、先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即：2加權平均股價指數(shù) 加權平均股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權數(shù)可以是基期權數(shù)或是報告期權數(shù)。（1）拉斯拜爾指數(shù)：以基期成交股數(shù)或總股本為權數(shù)的指數(shù)。（2）派許指數(shù)：以報告期成交股數(shù)或總股本為權數(shù)的指數(shù)。 2加權平均股價指數(shù)（1）拉斯拜爾指數(shù)。以基期成交股數(shù)或總股本為權數(shù)的指數(shù)。 （2）派許指數(shù)。以報告期成交股數(shù)或總股本為權數(shù)的指數(shù)。多數(shù)為派許指數(shù)。 其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。例 設樣本股票為4種，報告期價格分別

16、為10元、 15元、 20元、 25元，基期價格分別為5元、 6元、 8元、 9元，基期指數(shù)為100，報告期成交股數(shù)分別為100、 150、 200、 250.（1）用綜合法計算算術平均股價指數(shù)（2）計算派許指數(shù)-加權平均股價指數(shù)（1）用綜合法計算的算術平均股價指數(shù)= 250，該指數(shù)不能體現(xiàn)權數(shù)的影響。（2）派許指數(shù)-加權平均股價指數(shù)= 257，該指數(shù)趨向于權數(shù)較大股票。（三）中國主要的股價指數(shù)1上海證券交易所股價指數(shù)（1）指數(shù)系列。目前，該指數(shù)系列共包括4類10個指數(shù)，樣本指數(shù)類、綜合指數(shù)類、分類指數(shù)類和其它指數(shù)類。如，上證180指數(shù)，A股指數(shù)、B股指數(shù)、工業(yè)指數(shù)、商業(yè)指數(shù)等。（2）采樣范圍

17、。納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。如，綜合指數(shù)的指數(shù)股是從全部股票（A股和B股）選取。分類指數(shù)是從相應行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）選取。1上海證券交易所股價指數(shù)（3）選樣原則。上證180指數(shù)的選樣標準：規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整。上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。特殊情況時可對樣本進行臨時調(diào)整。1上海證券交易所股價指數(shù) （4）計算方法

18、上證指數(shù)系列均以“點”為單位。基日、基期與基期指數(shù)計算公式： 其中，調(diào)整市值 = （市價調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。 指數(shù)的實時計算。 2深圳證券交易所股價指數(shù)（1）指數(shù)種類：深圳證券交易所股價指數(shù)共有32種，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。（2）基日與基日指數(shù)。（3）計算范圍。（4）成份股選取原則。有一定的上市交易日期。有一定的上市規(guī)模。交易活躍。（5）計算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權價格指數(shù)。 思考問題中國的二板市場問題。與主板市場構成多層次資本市場體系。中國的股權分置問題。股權分裂和不能全流通，/的流通股和/

19、的非流通股。為什么會出現(xiàn)這個問題？這個問題對股票市場有什么影響？如何解決？第二節(jié) 債券市場一、債券的概念與種類（一）債券的概念 債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，該合同載明發(fā)行人還本付息的承諾，其要素包括期限、面值、利率、利息、限制性條款等。 發(fā)行人（債務人）投資者（債權人），債券是表明債權債務關系的憑證。 （二）債券的種類1、按發(fā)行人分為：（1）政府債券。指中央政府、政府機構和地方政府發(fā)行的債券，包括：中央政府債券、政府機構債券、地方政府債券。它以政府的信譽作保證，通常無需抵押品，風險很小。（2）公司債券。公司為籌措資金而發(fā)行的債券。（3）金融債券。銀行等金融機構發(fā)行

20、的債券。在西方國家，由于金融機構大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風險比公司債券低。（二）債券的種類2、按收益取得方式分為：貼現(xiàn)債券、息票債券。3、按利率分為：固定利率債券、浮動利率債券。4、按期限分為：短期債券、中期債券、長期債券。5、按內(nèi)含選擇權分為：可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券 和帶認股權證的債券。 6、按地域分為：國內(nèi)債券、國際債券（包括歐洲債券和外國債券。歐洲債券指發(fā)行人在境外發(fā)行的以市場所在國之外的貨幣標示的債券。外國債券指發(fā)行人在境外發(fā)行的以市場所在國的貨幣標示的債券。）二、債券的一級市場 （一）債券評級。為了較客觀地估計不同債券的違約風險，由專門機構對發(fā)行

21、人進行信用評級。如，標準普爾公司和穆迪投資服務公司。（二）發(fā)行合同書（Indenture）。約定發(fā)行人和投資者雙方權益的法律文件。其中有保護投資者利益的限制性條款，分為否定性條款（不允許發(fā)行人做某些事情的規(guī)定）和肯定性條款（發(fā)行人應該履行某些責任的規(guī)定）。（三）債券的發(fā)行要素。包括發(fā)行金額、發(fā)行方式、發(fā)行定價 等。信譽較高的 大公司和金融機構采用直接發(fā)行，而國債多采用間接發(fā)行。三、債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場、第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權。因非上市債券占比很大，所以，場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。 第三節(jié) 投資基金投資基金是資本市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機構化，不僅有利于克服個人分散投資的種種不足，而且成為個人投資者分散投資風險的最佳選擇，從而極大推動了資本市場的發(fā)展。 一、投資基