汽車汽配行業(yè)2022下半年展望

1、重點(diǎn)圖表20千輛 蔚來(lái) 小鵬合眾（哪吒）理想 威馬零跑151050 圖1：行業(yè)整車廠產(chǎn)能利用率大幅改善 圖2：新勢(shì)力銷量持續(xù)攀升整車廠產(chǎn)能利用率75%80%60%40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022-032022-042022-052022-06渠道調(diào)研、招商證券（香港）估計(jì)中汽協(xié)、招商證券（香港） 圖3：新能源車滲透率變化 圖4：PHEV市場(chǎng)中自主品牌份額強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)35%新能源乘用車滲透率純電動(dòng)乘用車滲透率插電混乘用車滲透率新能源商用車滲透率100%豪華份額主流合資份額自主份額30%25%20%15%10%5%0%75%50%25%0%9.4%3.0

2、%15.9%18.1%8.2%13.5%5.7%6.9%26.3%25.3%87.5%78.3%57.8%56.5%87.42018年2019年2020年2021年 2022年1-5月中汽協(xié)、招商證券（香港）乘聯(lián)會(huì)零售銷量、招商證券（香港） 圖5：新勢(shì)力已進(jìn)入1-10的成長(zhǎng)期萬(wàn)得、招商證券（香港）目錄 HYPERLINK l _TOC_250030 重點(diǎn)圖表 2 HYPERLINK l _TOC_250029 目錄 3 HYPERLINK l _TOC_250028 一、行業(yè)：下半年景氣度回升，確定性增強(qiáng) 4 HYPERLINK l _TOC_250027 1、預(yù)計(jì)全年低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，下半年確定

3、性相對(duì)上半年提高 4 HYPERLINK l _TOC_250026 2、供給端：供應(yīng)鏈擾動(dòng)減弱，成本壓力緩解 4 HYPERLINK l _TOC_250025 3、需求端：二季度見(jiàn)底，下半年逐季復(fù)蘇 8 HYPERLINK l _TOC_250024 4、政策端：油電兼顧，提結(jié)構(gòu)與促增量并重 9 HYPERLINK l _TOC_250023 二、新勢(shì)力極速成長(zhǎng)，進(jìn)入第二輪強(qiáng)周期 12 HYPERLINK l _TOC_250022 1、從 0-1 階段突圍，向 1-10 階段沖刺 12 HYPERLINK l _TOC_250021 2、下半年開(kāi)始投放新一代 E/E 架構(gòu) 15 HYPE

4、RLINK l _TOC_250020 3、第二代爆款車驗(yàn)證體系走向成熟 16 HYPERLINK l _TOC_250019 4、產(chǎn)品線高端化以改善盈利 17 HYPERLINK l _TOC_250018 5、智能駕駛技術(shù)迭代至 L2+，2023-25 年演進(jìn) L3 20 HYPERLINK l _TOC_250017 三、第二波新勢(shì)力入局，沖擊高端市場(chǎng) 24 HYPERLINK l _TOC_250016 1、吉利極氪：打造高端科技潮流 28 HYPERLINK l _TOC_250015 2、長(zhǎng)城沙龍：獨(dú)特的市場(chǎng)定位 28 HYPERLINK l _TOC_250014 3、問(wèn)界 AI

5、TO：華為賦能，強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲 29 HYPERLINK l _TOC_250013 四、自主品牌龍頭引領(lǐng)燃油車混動(dòng)化 30 HYPERLINK l _TOC_250012 1、自主品牌引領(lǐng) 10 萬(wàn)-20 萬(wàn)元區(qū)間油車混動(dòng)化 30 HYPERLINK l _TOC_250011 2、比亞迪 DM-i 占據(jù)領(lǐng)先 30 HYPERLINK l _TOC_250010 3、吉利雷神動(dòng)力進(jìn)入爆發(fā)前夜 31 HYPERLINK l _TOC_250009 4、長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)賦能魏品牌 32 HYPERLINK l _TOC_250008 五、零部件：新能源重塑產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注增量零部件 34 HYPERLINK

6、l _TOC_250007 1、動(dòng)力電池：磷酸鐵鋰持續(xù)景氣 34 HYPERLINK l _TOC_250006 2、汽車玻璃：天幕玻璃和 HUD 滲透率提升 35 HYPERLINK l _TOC_250005 3、車載顯示：大屏多屏化發(fā)展，量?jī)r(jià)齊升 38 HYPERLINK l _TOC_250004 六、投資策略 43 HYPERLINK l _TOC_250003 1、投資策略 43 HYPERLINK l _TOC_250002 2、股票推薦順序 43 HYPERLINK l _TOC_250001 3、風(fēng)險(xiǎn)因素 44 HYPERLINK l _TOC_250000 七、重點(diǎn)公司分析

7、 451、理想汽車（2015 HK，買入）- L9 爆款驗(yàn)證體系競(jìng)爭(zhēng)力，基本面大爆發(fā)的前奏 452、小鵬汽車（9868 HK，買入）-技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品線突破在即 463、比亞迪股份（1211 HK，買入）-超級(jí)混動(dòng) DM-i 熱銷，下半年或超預(yù)期 474、長(zhǎng)城汽車（2333 HK，買入）-傳統(tǒng)車恢復(fù)，關(guān)注混動(dòng)和高端純電突破 485、吉利汽車（175 HK，買入）-新能源銷售改善，關(guān)注雷神混動(dòng)爆發(fā)力 496、福耀玻璃（3606 HK，買入）-內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)，天幕玻璃及輕量化加速成長(zhǎng) 507、京東方精電（710 HK，買入）-車載顯示龍頭，受益智能座艙高增長(zhǎng) 518、中升控股（881 HK，買入）-

8、受益汽車限購(gòu)放松及二手車政策加碼 52投資評(píng)級(jí)定義 54一、行業(yè)：下半年景氣度回升，確定性增強(qiáng)1、預(yù)計(jì)全年低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，下半年確定性相對(duì)上半年提高根據(jù)中汽協(xié)預(yù)估，2022年上半年汽車銷量預(yù)計(jì)達(dá)1,200萬(wàn)輛，同比下降7.1%。上半年同比下降主要是供給端受多點(diǎn)疫情爆發(fā)影響。隨著5月以來(lái)供應(yīng)鏈復(fù)蘇，疊加購(gòu)置稅減半等刺激政策落地，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)的確定性相對(duì)上半年提高，樂(lè)觀估計(jì)全年汽車行業(yè)同比低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。 圖6：汽車月銷量及同比增長(zhǎng) 圖7：汽車?yán)塾?jì)月銷量及同比增長(zhǎng)3.52.82.11.40.70.0400%40百萬(wàn)輛當(dāng)月銷量同比增長(zhǎng)350%35300%30250%200%25150%20100%15

9、50%100%-50%5-100%0100%百萬(wàn)輛當(dāng)月銷量同比增長(zhǎng)80%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）5 月銷量1-5 月銷量5 月環(huán)比5 月同比1-5 月同比汽車 186.2955.557.6-12.6-12.2乘用車162.3813.368.2-1.4-3.6轎車80.1384.673.62.8-1.9SUV73.8385.265.0-1.4-3.4MPV6.430.766.6-21.2-20.9交叉型乘用車2.012.811.0-47.6-12.2商用車23.9142.110.4-50.5-41.9客車2.914

10、.515.7-37.4-29.3貨車21.0127.69.7-51.9-43.0其中：半掛牽引車2.314.418.1-71.8-68.0貨車非完整車輛1.713.1-5.2-76.0-66.1圖 8：1-5 月行業(yè)銷量（單位：萬(wàn)輛，%）資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）2、供給端：供應(yīng)鏈擾動(dòng)減弱，成本壓力緩解汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)環(huán)比大幅改善。5月汽車行業(yè)產(chǎn)銷分別環(huán)比+59.7%/+57.6%至193萬(wàn)/186萬(wàn)輛，較4月谷底恢復(fù)明顯。整車廠：根據(jù)我們的調(diào)研和估計(jì)，行業(yè)整車廠的產(chǎn)能利用率大幅改善，整體從4月低谷約40%于5月反彈至約60%，6月改善至80%，恢復(fù)至長(zhǎng)三角疫情爆發(fā)前水平。上海

11、的整車廠方面，上汽乘用車的臨港工廠已于5月底開(kāi)啟雙班生產(chǎn)壓力測(cè)試；特斯拉工廠也采用雙班制封閉生產(chǎn)方式，產(chǎn)能利用率在6月上旬已恢復(fù)100%；6月18日上汽乘用車、上汽大眾、上汽通用三大在滬整車廠單日產(chǎn)量達(dá)到1.3萬(wàn)輛，基本恢復(fù)至疫情前正常水平。零部件：長(zhǎng)三角零部件供應(yīng)商復(fù)產(chǎn)順暢，例如采埃孚剎車系統(tǒng)工廠于6月9日結(jié)束閉環(huán)生產(chǎn)，此后一周內(nèi)產(chǎn)能便恢復(fù)至疫情前的80%；博世于滬的兩家零部件工廠6月上旬解封后10天內(nèi)，產(chǎn)能利用率由30%恢復(fù)至超90%。貨運(yùn)物流：根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，上海公路貨運(yùn)量在4月斷崖下滑后，5月環(huán)比改善；根據(jù)最新G7物聯(lián)的數(shù)據(jù)，6月上海公路貨運(yùn)量呈現(xiàn)快速反彈，反映上海產(chǎn)業(yè)復(fù)工情況良好。

12、圖9：行業(yè)整車廠產(chǎn)能利用率大幅改善 圖10：上海公路貨運(yùn)量恢復(fù)，反映物流復(fù)蘇100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%整車廠產(chǎn)能利用率80%75%60%40%2022-032022-042022-052022-066,0005,0004,0003,0002,0001,0000萬(wàn)噸2020202120221月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月渠道調(diào)研、招商證券（香港）估計(jì)交通部、招商證券（香港） 圖11：長(zhǎng)三角疫情后汽車月度產(chǎn)量改善 圖12：廠商庫(kù)存水平提升，反映生產(chǎn)復(fù)蘇3.53.02.52.01.51.00.50.0500%90百萬(wàn)輛當(dāng)

13、月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)萬(wàn)輛80400%70300%6050200%40100%30200%10-100%0中汽協(xié)、招商證券（香港）中汽協(xié)、招商證券（香港）芯片仍然短缺，下半年有望邊際改善。1）根據(jù)富昌電子的數(shù)據(jù)， 2022年二季度MCU廠商的供貨仍然緊張，有貨期延長(zhǎng)/價(jià)格上漲趨勢(shì)；IGBT廠商交貨周期相對(duì)平穩(wěn)。更樂(lè)觀的信號(hào)來(lái)自S&P Global PMI指數(shù)，2022年4-5月半導(dǎo)體價(jià)格和短缺壓力仍位于高位，但顯然已偏離2021年及2022年初的高點(diǎn)，反映半導(dǎo)體短缺狀況邊際改善；根據(jù)6月的最新數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體價(jià)格和短缺壓力環(huán)比顯著回落。供應(yīng)方面，受益于上游擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年汽車芯片的供給較上半年小幅增長(zhǎng)；此

14、外近期消費(fèi)電子芯片需求下滑，而車載芯片需求持續(xù)旺盛，或利于廠商向車載芯片傾斜產(chǎn)能。但下半年需求端同樣向好，供需缺口收窄幅度可能有限。綜合各方判斷，我們預(yù)計(jì)2022年下半年汽車芯片供應(yīng)仍然緊張，但有望較上半年邊際改善。位數(shù)廠商19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2恩智浦14-1614-1614-1614-1614-1616-1814-1614-162626-5239-52緊缺緊缺緊缺瑞薩 24-2624-2620202020202012-162635-4040-4552528 位意法半20-25 MCU導(dǎo)體20-2520-

15、258-108-1012-142020緊缺緊缺緊缺緊缺英飛凌14-1614-1614-1614-1614-1615-2415-2415-2426-2845454545-5245-52微芯 12-1410-1210-1210-1210-1212-1612-1812-1816-3830-5530-5552+52+52+恩智浦13-1613-1613-1613-1613-1616-1816-2616-2616-262639-52緊缺緊缺緊缺瑞薩 24-2624-2620202020202012-162635-4040-45525232意法半位導(dǎo)體 121212128-121224-3524-3526

16、緊缺緊缺緊缺40英飛凌20-2420-2420-2415-1615-1615-2415-2415-2422-284545454545微芯 12-1610-1214-1810-1222-2616-2216-2616-2616-3840-5540-5552+52+52+圖 13：MCU 廠商交貨周期拉長(zhǎng)（單位：周）MCU富昌電子、招商證券（香港）；注：紅色表示貨期延長(zhǎng)，綠色表示貨期平穩(wěn)，紫色表示貨期縮短位數(shù)廠商21Q121Q221Q321Q422Q122Q2Fairchild(onsemi)18-2626-5226-5239-5239-5239-52英飛凌18-2626-5239-5039-503

17、9-5039-50IGBTIXYS26-3030-3630-4030-4047-5250-54Microsemi40-5240-5240-5240-5240-52ST18-2430-3636-4236-4247-5247-52圖 14：IGBT 廠商交貨周期（單位：周）富昌電子、招商證券（香港）；注：紅色表示貨期延長(zhǎng)，綠色表示貨期平穩(wěn) 圖 15：半導(dǎo)體短缺在全球范圍內(nèi)顯示出緩解跡象S&P、招商證券（香港）主要原材料價(jià)格見(jiàn)頂回落。1）電池材料方面，碳酸鋰/鈷/鎳/六氟磷酸鋰/三元前驅(qū)體的價(jià)格從3月高點(diǎn)分別下跌 8.5%/28.6%/22.5%/55.9%/18-23%，5月初至今分別下跌3.1%

18、/26.9%/17.9%/34.7%/16-21%。其中，碳酸鋰價(jià)格從3月高點(diǎn)51萬(wàn)元人民幣/噸下跌至低點(diǎn)后略回升至47萬(wàn)元/噸，鈷價(jià)從3月高點(diǎn)57萬(wàn)元人民幣/噸跌至40萬(wàn)元/噸，鎳價(jià)從3月高點(diǎn)35萬(wàn)元人民幣/噸跌至19萬(wàn)元/噸，六氟磷酸鋰從3月高點(diǎn)55萬(wàn)元人民幣/噸跌至25萬(wàn)元/噸，三元前驅(qū)體價(jià)格從3月高點(diǎn)16-17萬(wàn)元人民幣/噸跌至12-14萬(wàn)元/噸，反映電池材料成本見(jiàn)頂回落。2）金屬材料方面，鋁價(jià)從3月高點(diǎn)2.3萬(wàn)元人民幣/噸下跌16.5%至1.9萬(wàn)元/噸，5月初至今降幅達(dá)7.4%，冷軋鋼鋼價(jià)指數(shù)也自4月峰值165.6下跌13.8%至142.8，5月初至今降幅為12.5%，反映整車成本見(jiàn)

19、頂回落。 圖16：碳酸鋰價(jià)格波動(dòng) 圖17：鈷和鎳價(jià)格波動(dòng)萬(wàn)元人民幣/噸 碳酸鋰價(jià)格萬(wàn)元人民幣/噸 鈷價(jià)格鎳價(jià)格5570506045405035304025302015201051000萬(wàn)得、招商證券（香港）萬(wàn)得、招商證券（香港） 圖18：六氟磷酸鋰價(jià)格波動(dòng) 圖19：三元前驅(qū)體價(jià)格波動(dòng)萬(wàn)元人民幣/噸 六氟磷酸鋰價(jià)格萬(wàn)元人民幣/噸三元前驅(qū)體523價(jià)格三元前驅(qū)體622價(jià)格三元前驅(qū)體111價(jià)格70206050154010302051000萬(wàn)得、招商證券（香港）萬(wàn)得、招商證券（香港） 圖20：冷軋鋼鋼價(jià)指數(shù)波動(dòng) 圖21：鋁價(jià)格波動(dòng) 冷軋鋼鋼價(jià)指數(shù)(LGMI)250200150100500萬(wàn)得、招商證券（

20、香港）；注：為蘭格鋼鐵鋼價(jià)指數(shù)，2002年8月=1003.0萬(wàn)元人民幣/噸鋁價(jià)格2.52.01.51.00.50.0萬(wàn)得、招商證券（香港）3、需求端：二季度見(jiàn)底，下半年逐季復(fù)蘇新能源車： 需求強(qiáng)勁， 漲價(jià)影響有限， 四季度或超預(yù)期。2022 年5 月新能源乘用車銷售43 萬(wàn)輛， 同比/ 環(huán)比+108.8%/+52.5%，1-5月累計(jì)銷售192萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)113.4%，5月份滲透率達(dá)26.3%，上半年滲透率迅猛提升，反映新能源車需求強(qiáng)勁。盡管因原材料價(jià)格上漲致車企多次漲價(jià)，但目前為止并沒(méi)有對(duì)需求造成重大影響。原因在于：在中高端市場(chǎng)（20萬(wàn)元人民幣以上車型），新能源車消費(fèi)者的購(gòu)買力強(qiáng)，價(jià)格敏感度

21、低，買漲不買跌；在中端市場(chǎng)（10-20萬(wàn)元人民幣），優(yōu)質(zhì)插混產(chǎn)品引爆銷量，插混受電池成本上漲沖擊小，且高油價(jià)增強(qiáng)插混對(duì)同價(jià)位燃油車的替代；在低端市場(chǎng)（A0-A00級(jí)），一方面，需求受漲價(jià)影響相對(duì)大，但在該價(jià)格段市場(chǎng)電動(dòng)車滲透率極高，燃油車競(jìng)品少。其次，該區(qū)間新產(chǎn)品供給較多。預(yù)計(jì)新能源車上下半年前低后高，年底的銷量非常強(qiáng)勁超強(qiáng)：一方面是明年補(bǔ)貼取消，催生部分提前消費(fèi)，會(huì)透支明年一部分銷量；今年的200萬(wàn)輛補(bǔ)貼限制被取消，四季度銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)；部分地區(qū)對(duì)新能源支持的政策是階段性，年底到期前導(dǎo)致集中消費(fèi)。 圖22：新能源乘用車銷量及同比增長(zhǎng) 圖23：新能源車滲透率變化60050040030020010

22、00700%千輛新能源乘用車銷量同比增長(zhǎng)600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%35%30%25%20%15%10%5%0%新能源乘用車滲透率純電動(dòng)乘用車滲透率插電混乘用車滲透率新能源商用車滲透率資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港） 圖24：純電動(dòng)乘用車銷量及同比增長(zhǎng) 圖25：插電混乘用車銷量及同比增長(zhǎng)450400350300250200150100500700%千輛純電動(dòng)乘用車銷量同比增長(zhǎng)600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%120千輛插電混乘用車銷量同比增長(zhǎng)100806040200800%70

23、0%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）燃油車：下半年逐季復(fù)蘇。上半年燃油車深受供應(yīng)鏈沖擊，1-5月累計(jì)銷售622萬(wàn)輛，同比下跌17.5%。各級(jí)政府適時(shí)出臺(tái)刺激汽車消費(fèi)政策，尤其購(gòu)置稅減半政策力度超預(yù)期，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)車市快速回暖。政策加碼結(jié)合車市季節(jié)規(guī)律，預(yù)計(jì)燃油車二季度是最低谷，三季度環(huán)比改善，四季度需求旺盛；在供應(yīng)鏈穩(wěn)健的情況下，下半年有望追回部分上半年的銷量損失。 圖26：預(yù)計(jì)燃油車銷量下半年逐季改善千輛 2020年2021年2022年2,5002,0001,5001,00050001月

24、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中汽協(xié)、招商證券（香港）6 月終端需求大幅改善，政策效應(yīng)在旺季更顯著。6 月疫情逐步控制，國(guó)家減稅、地方政府補(bǔ)貼、廠家補(bǔ)貼、經(jīng)銷商促銷等促消費(fèi)政策落地，對(duì)需求端初現(xiàn)較強(qiáng)拉動(dòng)作用，汽車市場(chǎng)加速恢復(fù)。根據(jù)流通協(xié)會(huì)，6 月經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為 49.5%，同比/環(huán)比-6.6ppt/-7.3ppt，位于榮枯線之下，反映汽車流通行業(yè)進(jìn)入景氣區(qū)間；同時(shí)根據(jù)協(xié)會(huì)調(diào)查，6 月有 32.4%的經(jīng)銷商客流同比增長(zhǎng)，58.4%的經(jīng)銷商新車銷量環(huán)比增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)在 8-9 月臨近旺季階段，政策效應(yīng)在疊加旺季效應(yīng)下，對(duì)需求端刺激有更顯著表現(xiàn)。 圖27：2022年經(jīng)

25、銷商預(yù)警指數(shù)走低，反映需求改善 圖28：2022年5、6月庫(kù)存預(yù)警分指數(shù)，顯示需求改善 202020222021 警戒線90807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月0.80.70.60.50.40.30.20.10.0庫(kù)存指數(shù) 市場(chǎng)需求5月6月67.8%67.3%56.4%53.3%45.8%48.7%37.4%33.6%36.5%30.0%平均日銷量 從業(yè)人員 經(jīng)營(yíng)狀況中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、招商證券（香港）中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、招商證券（香港）4、政策端：油電兼顧，提結(jié)構(gòu)與促增量并重政策導(dǎo)向油電兼顧。過(guò)去幾年政策偏向于電動(dòng)化、智能

26、化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)傳統(tǒng)車的政策傾斜較少。但在2022年疫情困擾下，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，而傳統(tǒng)車是銷量基本盤(pán)，因此國(guó)家和地方出臺(tái)系列政策以提振汽車消費(fèi)，起到階段性的救急的作用。從短期看，我們預(yù)計(jì)下半年政策導(dǎo)向油電兼顧，提結(jié)構(gòu)與促增量并重，但從中長(zhǎng)期角度看，行業(yè)電動(dòng)化、智能化發(fā)展的趨勢(shì)并未改變，反而是持續(xù)加速。購(gòu)置稅減半政策力度大。5月31日發(fā)布關(guān)于減征部分乘用車車輛購(gòu)置稅的公告，對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價(jià)格（不含增值稅）不超過(guò)30萬(wàn)元人民幣的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。根據(jù)2021年上險(xiǎn)數(shù)，30萬(wàn)元以下燃油乘用車占比87%，而600億減稅額度執(zhí)

27、行周期為7個(gè)月，政策集中釋放將有利于行業(yè)快速脫離低谷，力保行業(yè)未來(lái)7個(gè)月恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，自部分乘用車減半征收車購(gòu)稅政策實(shí)施一個(gè)月以來(lái)，全國(guó)減征車輛約109.7萬(wàn)輛，共減征車購(gòu)稅約71億元。 圖29：2021年分價(jià)格區(qū)間燃油車銷量結(jié)構(gòu) 圖30：2020年分價(jià)格區(qū)間乘用車銷量結(jié)構(gòu)人民幣萬(wàn)元40萬(wàn) 6%萬(wàn)3%30-35萬(wàn)4%25-30萬(wàn)5%20-25萬(wàn)9%人民幣萬(wàn)元 30以上 25-30 20-25 15-20 10-15 5-10 0-511%3%16%4%11%6%10%20%11%4%13%12%36%31%33%27%2%23%0%25%1%100%75%50%10-15

28、萬(wàn)33%15-20萬(wàn)14%25%0%轎車SUV總體上險(xiǎn)數(shù)、招商證券（香港）上險(xiǎn)數(shù)、招商證券（香港）時(shí)間部門政策圖 31：國(guó)家層面政策梳理1 月 24 日國(guó)務(wù)院到 2025 年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右月 26 日發(fā)改委、商務(wù)部支持深圳統(tǒng)一布局新能源汽車充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)購(gòu)稅優(yōu)惠延續(xù)等支持政策3 月 5 日財(cái)政部支持充電樁等配套設(shè)施建設(shè) 促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)3 月 14 日工信部繼續(xù)實(shí)施新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼，實(shí)施汽車芯片攻堅(jiān)行動(dòng)3 月 23 日發(fā)改委逐步建立燃料電池電動(dòng)汽車與鋰電池純電動(dòng)汽車的互補(bǔ)發(fā)展模式月 28 日工信部適度加快國(guó)內(nèi)鋰、鎳等資源的開(kāi)發(fā)進(jìn)度，抓緊研究

29、明確新能源汽車車4 月 8 日工信部、公安部、交通運(yùn)輸部、應(yīng)急管理部、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)新能源汽車企業(yè)安全體系建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)試點(diǎn)4 月 21 日商務(wù)部深化汽車流通領(lǐng)域的改革，支持新能源汽車加快發(fā)展4 月 25 日國(guó)務(wù)院辦公廳鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開(kāi)展新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)5 月 30 日國(guó)家財(cái)政部財(cái)政支持“雙碳”重磅文件出爐，大力支持發(fā)展新能源汽車月 19 日工信部完善新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，啟動(dòng)公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化城市月 31 日工信部、商務(wù)部、國(guó)家能源司、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部四部委不超過(guò) 30 萬(wàn)元（人民幣，下同）的 2.0 升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。6 月 1

30、3 日生態(tài)環(huán)境部等七部門加快新能源車發(fā)展，逐步推動(dòng)公共領(lǐng)域用車電動(dòng)化6 月 14 日工信部將盡快研究明確新能源汽車車輛購(gòu)置稅優(yōu)惠延續(xù)政策6 月 22 日國(guó)常會(huì)要進(jìn)一步釋放汽車消費(fèi)潛力，支持新能源汽車消費(fèi)7 月 7 日商務(wù)部等 17 部門發(fā)布關(guān)于搞活汽車流通，擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知5 月 31 日財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于開(kāi)展 2022 新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知發(fā)布關(guān)于減征部分乘用車車輛購(gòu)置稅的公告，對(duì)購(gòu)置日期在 2022年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期間內(nèi)且單車價(jià)格（不含增值稅）資料來(lái)源：騰訊新聞，招商證券（香港）地區(qū)時(shí)間政策圖 32：地方層面政策列舉北京6 月 1

31、日至 12 月31 日上海市6 月至 12 月 31 日上海嘉定6 月 1 日至 12 月31 日廣東省5 月 1 日至 6 月30 日出臺(tái)促進(jìn)二手車流通若干措施，完善老舊機(jī)動(dòng)車淘汰更新政策；對(duì)報(bào)廢或轉(zhuǎn)出本市注冊(cè)登記的 1 年以上乘用車，在本市汽車銷售企業(yè)購(gòu)買新能源乘用新車，并在本市上牌的個(gè)人消費(fèi)者給予不超過(guò) 1 萬(wàn)元/臺(tái)補(bǔ)貼。年內(nèi)新增非營(yíng)業(yè)性客車牌照額度 4 萬(wàn)個(gè)；按照國(guó)家政策要求階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅；個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢或轉(zhuǎn)出名下在上海市注冊(cè)登記且符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的小客車，并購(gòu)買純電動(dòng)汽車的，給予 10000 元/臺(tái)的財(cái)政補(bǔ)貼；支持汽車租賃業(yè)態(tài)發(fā)展；完善二手車市場(chǎng)主體登記注冊(cè)、備案和車輛交易登

32、記管理規(guī)定。消費(fèi)者在區(qū)域內(nèi)購(gòu)車并在上海市內(nèi)上牌的，給予購(gòu)車補(bǔ)貼，15 萬(wàn)元以下補(bǔ)貼 1 萬(wàn)元，15 萬(wàn)元（含）以上補(bǔ)貼 2 萬(wàn)元。報(bào)廢舊車購(gòu)買新能源汽車的補(bǔ)貼 10000 元/輛、購(gòu)買燃油汽車的補(bǔ)貼 5000 元/輛；消費(fèi)者在省內(nèi)購(gòu)買新能源汽車以舊換新推廣車型新車的，給予 8000 元/輛的補(bǔ)貼。5 月至 6 月新增 1 萬(wàn)個(gè)購(gòu)車指標(biāo)廣東5 月至 8 月對(duì)新購(gòu)置符合條件新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個(gè)人消費(fèi)者，給予最高不超過(guò) 1 萬(wàn)深圳元/臺(tái)的補(bǔ)貼。5 月 20 日至 8 月1 日南山區(qū)推出“我愛(ài)購(gòu)南山行”促消費(fèi)系列活動(dòng)，向購(gòu)買國(guó)六以上燃油或新能源汽車的用戶發(fā)放總額為 1.5 億元的消費(fèi)券。遼寧

33、沈陽(yáng)5 月 1 日起個(gè)人消費(fèi)者在沈陽(yáng)市汽車銷售企業(yè)購(gòu)買 5 萬(wàn)元（含）以上非營(yíng)運(yùn)新車，可根據(jù)發(fā)票價(jià)格，向政府申領(lǐng) 2000-5000 元/臺(tái)的汽車消費(fèi)補(bǔ)貼。江西5 月 1 日至 7 月31 日湖北6 月至 12 月陜西5 月 18 日河南鄭州6 月 1 日至 8 月31 日31 日2000 輛。浙江寧波5 月 13 日、5 月20 日、5 月 27 日至 7 月 30 日購(gòu)置新車時(shí)發(fā)放滿 10 萬(wàn)元減 3000 元、滿 15 萬(wàn)元減 5000 元兩種面值的消費(fèi)券。溫州1 月 1 日至 12 月個(gè)人消費(fèi)者在省內(nèi)汽車經(jīng)銷企業(yè)購(gòu)買新能源新車和“國(guó)六”以上燃油汽車新車，并上江西車牌后，即可報(bào)名參與搖號(hào)

34、抽獎(jiǎng)。共設(shè)燃油汽車新車獎(jiǎng)池 3600 萬(wàn)元，中獎(jiǎng)名額5700 個(gè)，新能源新車獎(jiǎng)池 1000 萬(wàn)元，中獎(jiǎng)名額 2000 個(gè)，各獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼 5000 元。對(duì)個(gè)人消費(fèi)者以舊換新給予補(bǔ)貼：報(bào)廢舊車并購(gòu)買新能源汽車的補(bǔ)貼 8000 元/輛、購(gòu)買燃油汽車的補(bǔ)貼 3000 元/輛；轉(zhuǎn)出舊車并購(gòu)買新能源汽車的補(bǔ)貼 5000 元/輛；購(gòu)買燃油汽車的補(bǔ)貼 2000 元/輛。印發(fā)進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)活力促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)三年行動(dòng)方案：落實(shí)國(guó)家新能源汽車支持政策和二手車交易增值稅減稅措施，鼓勵(lì)各市（區(qū)）出臺(tái)配套獎(jiǎng)補(bǔ)措施，支持消費(fèi)者購(gòu)買新車或“以舊換新”，依托國(guó)內(nèi)線上支付平臺(tái)定期發(fā)放汽車消費(fèi)券。開(kāi)展汽車促消費(fèi)活動(dòng)，發(fā)放近 2 億元汽

35、車消費(fèi)券，購(gòu)買小型非營(yíng)運(yùn)車輛均可申領(lǐng)汽車消費(fèi)券，總數(shù)量近 2 萬(wàn)份，最高額度 8000 元。淘汰老舊汽車并購(gòu)買新能源車的消費(fèi)者，按每輛 2000 元給予消費(fèi)補(bǔ)助，共補(bǔ)貼資料來(lái)源：騰訊新聞、招商證券（香港）二、新勢(shì)力極速成長(zhǎng)，進(jìn)入第二輪強(qiáng)周期1、從0-1階段突圍，向1-10階段沖刺在0-1的驗(yàn)證期，新勢(shì)力依托精準(zhǔn)的品牌定位+相匹配的技術(shù)，在細(xì)分市場(chǎng)構(gòu)筑起基本盤(pán)，獲得快速成長(zhǎng)。蔚小理三大新勢(shì)力的突圍路徑更具特色：理想精準(zhǔn)定位家用市場(chǎng)，以增程解決里程焦慮，打造超高性價(jià)比，理想ONE成為奶爸車的代名詞；蔚來(lái)憑借極致的用戶體驗(yàn)與獨(dú)特的換電模式獲城市中產(chǎn)階級(jí)青睞；小鵬以智能駕駛黑科技+科技普惠的價(jià)格定位，

36、觸達(dá)其核心用戶年輕人及科技極客群體。 圖 33：參考特斯拉的成長(zhǎng)路徑，新勢(shì)力已進(jìn)入 1-10 的成長(zhǎng)期萬(wàn)得、招商證券（香港）現(xiàn)在新勢(shì)力進(jìn)入了從1-10的沖刺階段，技術(shù)、品牌力、運(yùn)營(yíng)能力都站上了新臺(tái)階。規(guī)模和增速層面。新勢(shì)力年銷量由2020年的均不足5萬(wàn)輛提升至2021年的4-10萬(wàn)輛區(qū)間，而多款基于新平臺(tái)的新車型將帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，我們預(yù)期2022年新勢(shì)力車企整體將躍升至16萬(wàn)-20萬(wàn)臺(tái)的銷量區(qū)間。技術(shù)層面。新勢(shì)力在電子電氣架構(gòu)、智能駕駛、智能座艙、高壓快充等領(lǐng)域不斷積累成果，并獲得消費(fèi)者認(rèn)可，第二代產(chǎn)品的科技實(shí)力更加強(qiáng)勁。同時(shí)，新勢(shì)力紛紛加碼自研，以自研構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，研發(fā)投入和團(tuán)隊(duì)規(guī)模

37、擴(kuò)張，自研領(lǐng)域持續(xù)增加。渠道層面。新勢(shì)力渠道已覆蓋一二線城市，且持續(xù)向低線城市下沉。截至2022年6月末，理想在全國(guó)有247家零售中心，覆蓋113座城市；截至2022年一季報(bào)，蔚來(lái)有381個(gè)蔚來(lái)中心及空間，247家服務(wù)中心和交付中心。截止 2022年6月中旬，小鵬共有381家銷售門店，覆蓋139座城市，311家交付門店及200個(gè)服務(wù)中心。新勢(shì)力創(chuàng)始人關(guān)于發(fā)展階段的觀點(diǎn)圖34：新勢(shì)力創(chuàng)始人關(guān)于發(fā)展階段的觀點(diǎn)李斌“從 2019 年到 2024 年是新能源汽車的資格賽階段，2024 年和 2025 年以后就是真正的決賽階段?！焙涡※i“2023-2025 年可能是整個(gè)智能汽車行業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一方面，宣

38、布入場(chǎng)造車的科技公司們有了第一代產(chǎn)品出來(lái)，小鵬這樣的造車新勢(shì)力已經(jīng)推出了第三代甚至第四代產(chǎn)品，另一方面，汽車智能化進(jìn)程進(jìn)入中級(jí)階段，擁有更人性智能體驗(yàn)的產(chǎn)品將會(huì)獲得市場(chǎng)青睞?！薄鞍措A段劃分，創(chuàng)業(yè)可分為 3 個(gè)大階段：從 0-1 的驗(yàn)證期；從 1-10 的成長(zhǎng)期；從 10-100 的成熟期。0-1的驗(yàn)證期：企業(yè)發(fā)揮被原有領(lǐng)先者忽視但對(duì)用戶有價(jià)值的專長(zhǎng)，管理者發(fā)揮自己的特長(zhǎng)。此階段以 3%細(xì)李想分市場(chǎng)的獲取為目標(biāo)去快速成長(zhǎng)和驗(yàn)證。1-10 的成長(zhǎng)期：保持從 0-1 驗(yàn)證期所建立的優(yōu)勢(shì)，在堅(jiān)持放大優(yōu)勢(shì)的前提下，補(bǔ)足短板，這是必要性，而不是選擇題。管理者需提升對(duì)于別人的理解。預(yù)計(jì)中國(guó) 2025年將會(huì)銷

39、售超過(guò) 800 萬(wàn)輛智能電動(dòng)車，獲取 20%以上的市場(chǎng)份額是成為中國(guó)頭部企業(yè)的必要條件?！辟Y料來(lái)源：經(jīng)緯中國(guó)、騰訊新聞、澎湃新聞、招商證券（香港） 圖35：新勢(shì)力月銷量持續(xù)攀升千輛蔚來(lái)理想小鵬威馬合眾（哪吒）零跑181614121086420資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、招商證券（香港）蔚來(lái)小鵬理想圖36：蔚來(lái)、小鵬、理想發(fā)展規(guī)劃對(duì)比8 月下旬量產(chǎn)交付 ES7，9 月開(kāi)啟三季度推出 SUV 車型 G9；2023 年三季度交付 L9，2023 年推出 3 款車型規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)劃自動(dòng)駕駛規(guī)劃銷售網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)交付 ET5；2023 年在產(chǎn)車型全部切換至 NT 2.0 平臺(tái)；預(yù)計(jì) 2024 年投產(chǎn)全新品牌車型江淮代工

40、廠 2022 年下半年的月產(chǎn)能可達(dá) 2 萬(wàn)臺(tái)/月；NIO Park 的 F2 工廠將投產(chǎn) ET5 及蔚來(lái)全新品牌，預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，產(chǎn)能將爬坡至 1 萬(wàn)臺(tái)/月2017 年 NIO Pilot 落地，2019 年釋放 L2 輔助駕駛功能，2020 年實(shí)現(xiàn) NOP 高速領(lǐng)航，2021 年實(shí)現(xiàn)視覺(jué)融合泊車，2022 年 3 月 NT 2.0 落地，2024 年將實(shí)現(xiàn)局部全無(wú)人駕駛截至 2022 年一季報(bào)，有 381 個(gè)中心，覆蓋全球 152 個(gè)城市；有 247家服務(wù)中心和交付中心，覆蓋全球149 個(gè)城市，計(jì)劃 2022 年新增不少于 100 個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)及超 50 家蔚來(lái)服務(wù)中心和授權(quán)服務(wù)中心截至 20

41、22 年一季報(bào)，已建成超過(guò)960 座換電站，覆蓋全球 197 個(gè)城市，累計(jì)部署 829 座超充站和超過(guò) 4140 個(gè)目的地充電樁。2022-2025 年，中國(guó)市場(chǎng)每年新增600 座換電站；2022 年底，中國(guó)市場(chǎng)累計(jì)建成超 1300 座換電站； 2025 年底，蔚來(lái)全球換電站超 4000 座，中國(guó)外市場(chǎng)約 1000 座推出 B 級(jí)和 C 級(jí)車平臺(tái)并各推出一款新車肇慶工廠產(chǎn)能總計(jì) 20 萬(wàn)臺(tái)，通過(guò)加班或增加班次可達(dá) 36 萬(wàn)臺(tái)；廣州工廠 2022 年三季度投產(chǎn)，產(chǎn)能 10 萬(wàn)臺(tái)；武漢工廠預(yù)計(jì) 2023 年投產(chǎn)，產(chǎn)能 10 萬(wàn)臺(tái)2018 年實(shí)現(xiàn)視覺(jué)融合泊車，2019年進(jìn)行 L2 升級(jí)，2021 年

42、 1 月覆蓋高速場(chǎng)景， 6 月落地記憶泊車， 2022 年 2 月覆蓋城市場(chǎng)景，6 月實(shí)現(xiàn)多域融通，2024 年將實(shí)現(xiàn)局部全無(wú)人駕駛截至 2022 年 6 月中旬，小鵬共有381 家銷售門店，覆蓋 139 座城市，311 家交付門店及 200 個(gè)服務(wù)中心截至 2022 年 4 月末，自營(yíng)充電站累計(jì)上線 954 座，其中自營(yíng)超充站774 座，目的地站 180 座，覆蓋全國(guó)所有地級(jí)行政區(qū)和直轄市，2022年四季度開(kāi)始大規(guī)模部署下一代超充站，將實(shí)現(xiàn)充電 5 分鐘，續(xù)航200 公里新產(chǎn)品：全新一代增程旗艦產(chǎn)品，全新 BEV 高壓平臺(tái)的純電車型，第一款 20-30 萬(wàn)元的中型車常州工廠產(chǎn)能 10 萬(wàn)臺(tái)，

43、2022 年擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)為 18-20 萬(wàn)臺(tái)；北京制造基地 2023 年投產(chǎn)純電車型，年產(chǎn)能10 萬(wàn)臺(tái)；重慶基地預(yù)計(jì) 2025 年投產(chǎn)2019 年 L2 級(jí)量產(chǎn)落地，2021 年 5月搭載高精地圖，12 月落地高速領(lǐng)航、自研 AEB，2022 年 3 月發(fā)布新一代自動(dòng)駕駛，2024 年或?qū)?shí)現(xiàn)局部全無(wú)人駕駛截至 2022 年 6 月末，理想在全國(guó)有 247 家零售中心，覆蓋 113 座城市，2022 年銷售門店將擴(kuò)充至 400家到 2025 年將在城市建設(shè)超過(guò) 3000個(gè)超級(jí)快充站；實(shí)現(xiàn)十縱十橫的高速公路快充網(wǎng)絡(luò)；接入 36 條國(guó)家級(jí)高速公路，覆蓋 90%以上的里程，打通 4 大城市圈全部城際公路

44、資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)、汽車之家、招商證券（香港）2、下半年開(kāi)始投放新一代E/E架構(gòu)理想、小鵬、蔚來(lái)等車企在今年下半年開(kāi)始大規(guī)模投放基于全新E/E架構(gòu)的新車型，新產(chǎn)品集成度更高，迭代速度加快，OTA體驗(yàn)更佳。 圖 37：電子電氣架構(gòu)分級(jí)汽車電子設(shè)計(jì)、招商證券（香港）車企代際車型電氣架構(gòu)結(jié)構(gòu)自動(dòng)駕駛域域控制器 自動(dòng)駕駛芯片智能座艙域智能座艙芯片以太網(wǎng)絡(luò)底盤(pán)域控制器中央網(wǎng)關(guān)車身控制BCM整車OTA區(qū)域控制器蔚來(lái)汽車第一代ES81.0代分布式控制器ADCMobileye EQ4高通820A千兆以太網(wǎng)無(wú)ES6/ES81.5代動(dòng)力、底盤(pán)、車身、輔助駕駛、信息娛樂(lè)五個(gè)功能域ADCMobileye EQ4高通

45、820A千兆以太網(wǎng)無(wú)第二代ET7/ET5/ES72.0代動(dòng)力、底盤(pán)、車身、輔助駕駛、信息娛樂(lè)五個(gè)功能域ADC英偉達(dá)Orin高通8155千兆以太網(wǎng)無(wú)第三代未來(lái)車型3.0代中央計(jì)算+分區(qū)控制小鵬汽車第一代小鵬G3無(wú)名分布式控制器（推測(cè)）IPU03英偉達(dá)Xavier德州儀器J6百兆以太網(wǎng)VCU第二代小鵬P7SEPA動(dòng)力，智能駕駛，智能互聯(lián)域IPU03英偉達(dá)Xavier高通520A百兆以太網(wǎng)VCU第三代小鵬G9X-EEA3.0中央計(jì)算+前后左右4個(gè)區(qū)域控制器IPU04英偉達(dá)Orin高通8155千兆以太網(wǎng)VCU理想汽車第一代理想ONELEEA1.0分布式控制器AD高級(jí)輔助駕駛控制器Mobileye EQ

46、4高通520A千兆以太網(wǎng)無(wú)第二代理想L9LEEA2.0XCU：集成VCU、EGW、BCM、BMS等傳統(tǒng)ECU，中央計(jì)算平臺(tái)雛形中央計(jì)算單元英偉達(dá)Orin高通8155千兆以太網(wǎng)無(wú)融合第三代未來(lái)車型LEEA3.0CCU：中央計(jì)算平臺(tái)，智能車控+自動(dòng)駕駛+智能座艙三域融合特斯拉Model 3/Y中央計(jì)算+左右雙區(qū)域控制器FSD自研英特爾Atom百兆以太網(wǎng)無(wú)圖 38：新勢(shì)力電子電氣架構(gòu)對(duì)比公司資料、蓋世汽車、汽車之家、招商證券（香港）理想架構(gòu)。理想ONE采用LEEA1.0傳統(tǒng)分布式架構(gòu)，搭載基于國(guó)產(chǎn)芯片的L2+AD高級(jí)輔助駕駛控制器和千兆以太網(wǎng)。 于2022年6月上市的理想L9 Max采用迭代后的LE

47、EA2.0域控制器架構(gòu)，整車分為三個(gè)控制域：中央控制域（包含動(dòng)力、底盤(pán)、車身），自動(dòng)駕駛控制域（英偉達(dá)Orin*2）及智能座艙域（高通8155*2），全自研XCU中央域控制器可高速處理復(fù)雜的車輛信息，對(duì)整車多個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行毫秒級(jí)精確控制，L9將中央網(wǎng)關(guān)和車身控制BCM進(jìn)行融合，整合度較理想ONE更高，因此OTA能力也更強(qiáng)。蔚來(lái)架構(gòu)。蔚來(lái)以千兆以太網(wǎng)絡(luò)+高性能電控單元構(gòu)成整車電子電氣機(jī)構(gòu)，NT1.0以分布式為主，搭載于ES8，技術(shù)迭 代后的NT1.5搭載于蔚來(lái)ES6及ES8車型。第二代電子電器架構(gòu)NT2.0平臺(tái)有動(dòng)力、底盤(pán)、車身、輔助駕駛、信息娛樂(lè) 五個(gè)功能域，目前NT2.0平臺(tái)已打造出轎車車型ET

48、7和ET5，2022年6月發(fā)布的ES7是首款基于該平臺(tái)打造的SUV車型，自研ICC底盤(pán)域控制器除集成冗余駐車、空懸、減震器等傳統(tǒng)控制功能外，還可支持跨域融合后的高級(jí)別自動(dòng)駕駛及 FOTA升級(jí)等功能，例如空氣懸架數(shù)據(jù)修正問(wèn)題僅需FOTA升級(jí)45天即可解決。2023年蔚來(lái)在產(chǎn)的車型均會(huì)切換到 NT2.0 平臺(tái)生產(chǎn)，2024年的下半年交付的新品牌車型將會(huì)搭載第三代NT3.0技術(shù)，帶來(lái)更優(yōu)使用性能。小鵬架構(gòu)。小鵬G9采用全新X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)平臺(tái)，中央超算+區(qū)域控制的高融合硬件架構(gòu)，使各部件的聯(lián)系更為緊密，智能座艙的可交互性、語(yǔ)音控制的功能范圍、OTA升級(jí)時(shí)間都有明顯提升。例如其整車級(jí)OTA

49、時(shí)間可控制在 30分鐘，遠(yuǎn)少于行業(yè)平均兩個(gè)小時(shí)。同時(shí)，自動(dòng)駕駛域控制器從IPU03升級(jí)到IPU04，算力達(dá)到508TOPS，是目前量產(chǎn)智能駕駛域控制器中的最高算力水平。 圖 39：小鵬 G9 X-EEA 電子電器架構(gòu)資料來(lái)源：新出行、招商證券（香港）3、第二代爆款車驗(yàn)證體系走向成熟2022年是新勢(shì)力的產(chǎn)品大年。2022年重磅車型密集上市，產(chǎn)品周期將延續(xù)至2023年。新勢(shì)力二代車爆款（參考理想 L9）反映其體系走向成熟，產(chǎn)品定義能力更強(qiáng)。新車型上市幫助新勢(shì)力保持極速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年銷量躍升至16萬(wàn)- 20萬(wàn)輛區(qū)間。品牌車型價(jià)格車型定位自動(dòng)駕駛芯片算力上市時(shí)間蔚來(lái)ET745.8-53.6中大型

50、轎車NADOrin*41016TOPS2022.03 交付蔚來(lái)ET532.8-38.6中型轎車NADOrin*41016TOPS2022.09 交付蔚來(lái)ES746.8-54.8中大型 SUVNADOrin*41016TOPS2022.08 交付理想L945.98大型 SUVAD MaxOrin*2508TOPS2022.06小鵬G9暫未公布中大型 SUVXpilot 4.0Orin*2508TOPS2022 年三季度哪吒S33.88轎車TA PilotMDC610*1200TOPS2022 年底零跑C0118-27中大型轎車Leapmotor Pilot凌芯 01*28.4TOPS2022.0

51、8威馬M7暫未公布中型轎車暫未公布Orin*41016TOPS2022 年內(nèi)圖 40：新勢(shì)力 2022 年上市車型梳理汽車之家、招商證券（香港）理想L9：于2022年6月發(fā)布，仍高度聚焦中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家用車市場(chǎng)，售價(jià)45.98萬(wàn)元人民幣。1.5T四缸增程器熱效率可達(dá)40.5%，激光雷達(dá)+Orin芯片帶來(lái)優(yōu)越AD Max系統(tǒng)性能，首創(chuàng)的5屏三維空間交互，創(chuàng)新用戶駕乘體驗(yàn)，超智能豪華的配置。L9有望重演供給創(chuàng)造需求的故事，再次定義大型家用車。在售價(jià)公布后的72小時(shí)內(nèi)，理想L9訂單超過(guò)3萬(wàn)，再次印證理想對(duì)家庭用戶的吸引力。創(chuàng)始人李想表示基于L9訂單非常樂(lè)觀，預(yù)期銷量超過(guò)理想ONE。小鵬G9：采用與P7

52、相同的Edward平臺(tái)，定位中大型5座SUV，搭載XPilot 4.0智能輔助駕駛系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景智能駕駛，同時(shí)所搭載的XPower 3.0動(dòng)力系統(tǒng)也使其電驅(qū)系統(tǒng)最高效率可達(dá) 95% 以上。作為國(guó)內(nèi)首款基于800V高壓SiC平臺(tái)的量產(chǎn)車，小鵬G9可實(shí)現(xiàn)充電5分鐘，補(bǔ)能超200公里，幾乎等同于燃油車補(bǔ)能效率，以打消用戶的續(xù)航焦慮。蔚來(lái)ES7：于2022年6月正式發(fā)布，百公里加速僅3.9秒，成為蔚來(lái)史上最快的SUV。搭載NT2對(duì)應(yīng)的智能系統(tǒng)Banyan 榕樹(shù)，超感系統(tǒng)Aquila和超算平臺(tái)Adam，最新自動(dòng)駕駛技術(shù)NAD賦能其逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車、換電等場(chǎng)景應(yīng)用。外觀引進(jìn)全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言，座艙內(nèi)

53、打造精致且具溫度的“第二起居室”，內(nèi)飾設(shè)計(jì)布局延續(xù)蔚來(lái)家族風(fēng)格，極致的性能、舒適打造競(jìng)爭(zhēng)力。 圖41：理想L9重新定義大型家用車 圖42：小鵬G9將于三季度推出公司資料、招商證券（香港）公司資料、招商證券（香港） 圖43：理想汽車年銷量預(yù)測(cè) 圖44：小鵬汽車年銷量預(yù)測(cè)輛600,000500,000400,000300,000200,000100,0000年銷量同比增速200%150%100%50%0%400,000輛350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000年銷量同比增速300%250%200%150%100%50%0% 公司資料、招商證

54、券（香港）預(yù)測(cè)公司資料、招商證券（香港）預(yù)測(cè)4、產(chǎn)品線高端化以改善盈利在新勢(shì)力本輪產(chǎn)品周期，新產(chǎn)品線普遍高端化，聚焦高盈利的20萬(wàn)元人民幣以上價(jià)位，有利于提升平均售價(jià)及毛利率，改善整體盈利水平。理想第二款車型L9較理想ONE售價(jià)提升超10萬(wàn)元，平均售價(jià)會(huì)隨L9銷量增加而提升；小鵬G9預(yù) 期售價(jià)達(dá)30萬(wàn)元人民幣，是小鵬突破豪華市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品；蔚來(lái)在三家新勢(shì)力中平均售價(jià)最高。 圖45：新勢(shì)力車企平均單車售價(jià)走勢(shì) 圖46：小鵬汽車終端平均售價(jià)蔚來(lái)理想小鵬人民幣萬(wàn)元42.242.035.834.736.332.331.328.928.528.922.624.120.520.413.1454035302

55、520151052019202020212022E2023E30人民幣萬(wàn)元25.521.018.52520151050202020212022公司資料、招商證券（香港）；注：平均單車售價(jià)=車輛銷售收入/總銷量渠道調(diào)研、招商證券（香港） 圖47：新勢(shì)力車企毛利率對(duì)比 圖48：新勢(shì)力車企凈利率對(duì)比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60% 蔚來(lái)理想小鵬1Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q2250%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%-400% 蔚來(lái)理想小鵬1Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22公司資料

56、、招商證券（香港）公司資料、招商證券（香港） 圖 49：新勢(shì)力車型定位對(duì)比汽車之家、招商證券（香港） 圖 50：理想產(chǎn)品矩陣2022 年重點(diǎn)關(guān)注理想 ONE 和 L9 的銷量貢獻(xiàn)資料來(lái)源：公司資料、招商證券（香港） 圖 51 ：小鵬產(chǎn)品矩陣2022 年重點(diǎn)關(guān)注 P5 和 G9 的銷量貢獻(xiàn)資料來(lái)源：公司資料、招商證券（香港）圖 52：蔚來(lái)產(chǎn)品矩陣2022 年重點(diǎn)關(guān)注 ET7、ET5 以及 ES7 的銷量貢獻(xiàn)資料來(lái)源：公司資料、招商證券（香港）5、智能駕駛技術(shù)迭代至L2+，2023-25年演進(jìn)L3新勢(shì)力芯片和感知硬件升級(jí)，智能駕駛水平迭代至 L2+。新勢(shì)力的新車型均搭載英偉達(dá) Orin 芯片，算力

57、水平獲極大提升，例如小鵬 G9、理想 L9 的算力為 508TOPS，蔚來(lái) ET7 算力高達(dá) 1016TOPS。感知端軍備競(jìng)賽加劇，新勢(shì)力引領(lǐng)激光雷達(dá)裝車，在小鵬 P5 率先搭載后，蔚來(lái) ET7、理想 L9、小鵬 G9 均搭載激光雷達(dá)。預(yù)期激光雷達(dá)將成為未來(lái)新比亞迪特斯拉蔚來(lái)小鵬理想輔助駕L2L2-L3L2+L2+L2+輔助駕DIDASAutopilot 和 FSDNT 2.0XPilotAD Max勢(shì)力車型的標(biāo)配，助推智能駕駛水平再上臺(tái)階，預(yù)期 2023-25 年將演進(jìn)至 L3 階段。圖 53：主要新能源車企自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展情況駛等級(jí)駛系統(tǒng)代表性 節(jié)點(diǎn)2018 年 加 入 了 百 度Apol

58、lo 生態(tài)2020 年發(fā)布 DiPilot 系統(tǒng)，達(dá)到 L2 級(jí)別2021 年與激光雷達(dá)企業(yè)速騰聚創(chuàng)、智能駕駛企業(yè) Momenta 達(dá)成戰(zhàn)略合作2022 年 1 月與 Nuro 聯(lián)合開(kāi)發(fā)第三代純電動(dòng)無(wú)人駕駛配送車2015 年 10 月推出 Autopilot1.02016 年升級(jí) Autopilot 2.0，推出智能召喚功能2019 年 4 月推出自研 FSD芯片， 進(jìn)入 Autopilot 3.0時(shí)代，提升算力和可視化 2021 年推出純視覺(jué)解決方案2022 年即將發(fā)布全新一代 HW4.0 版本，提升芯片、攝像頭、雷達(dá)性能2019 年達(dá)到 L2 級(jí)別2020 年實(shí)現(xiàn) NOP高速領(lǐng)航2021

59、年實(shí)現(xiàn)視覺(jué)融合泊車2022 年 3 月搭載激光雷達(dá)的新平臺(tái) NT 2.0 落地2018 年實(shí)現(xiàn)視覺(jué)融合泊車2019 年達(dá)到 L2 級(jí)別2021 年覆蓋高速場(chǎng)景和記憶泊車2022 年覆蓋城市場(chǎng)景和多域融通2019 年達(dá)到 L2 級(jí)別2021 年搭載高精地圖，落地高速領(lǐng)航和自研 AEB 2022 年發(fā)布新一代理想 AD Max 自動(dòng)駕駛系統(tǒng)資料來(lái)源：公司資料、招商證券（香港）圖 14：小鵬自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的演進(jìn)與規(guī)劃資料來(lái)源：公司資料、九章智駕、招商證券（香港）圖 25：蔚來(lái)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的演進(jìn)與規(guī)劃資料來(lái)源：公司資料、九章智駕、招商證券（香港） 圖 36：理想自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的演進(jìn)與規(guī)劃資料來(lái)源：公司資料

60、、九章智駕、招商證券（香港） 圖57：新勢(shì)力自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和占比提升2020年末人數(shù)2021年末人數(shù)人16001400120010002020年末占比2021年末占比150010.8%12%10%8%8006004003206.3%8005.3%5.0% 6%6004%2000小鵬150蔚來(lái)1.9%100理想2.4% 2%0%公司資料、招商證券（香港）對(duì)標(biāo)項(xiàng)蔚來(lái) ES8特斯拉Model 3理想 ONE小鵬 P7小鵬 P5蔚來(lái) ET7小鵬 G9理想 L9Max前視攝像頭33143232側(cè)視攝像頭04044444后視攝像頭01011111傳感器環(huán)視攝像頭40444444毫米波雷達(dá)515555