營運資本決策、流動資產(chǎn)管理與短期融資管理

1、第五章 營運資本管理第一節(jié) 營運資本決策第二節(jié) 流動資產(chǎn)管理第三節(jié) 短期融資管理1茅寧公司理財?shù)谖逭碌谝还?jié) 營運資本決策一、營運資本管理概述二、資產(chǎn)組合與融資組合2茅寧公司理財?shù)谖逭乱?、營運資本管理概述3茅寧公司理財?shù)谖逭?、營運資本的定義及作用營運資本（Working capital）總營運資本：在經(jīng)營中占用在流動資產(chǎn)上的資金（流動資金）凈營運資本NWC流動資產(chǎn)與流動負債之差營運資本需求（WCR）：流動性資產(chǎn)減去流動性負債的凈額（應收+存貨-應付）營運資本需求不包括現(xiàn)金，因為現(xiàn)金是公司全部投資的剩余4茅寧公司理財?shù)谖逭伦饔锰峁┝鲃有粤鲃有裕╨iquidity） 變現(xiàn)所需的時間變現(xiàn)比率變現(xiàn)比率

2、的穩(wěn)定程度流動性的意義：減少財務拮據(jù)成本破產(chǎn)成本管理者、員工、供應商及顧客的合同成本5茅寧公司理財?shù)谖逭聝魻I運資本的含義由基本會計等式： 流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動負債+長期融資NWC長期融資-固定資產(chǎn)凈值=NLF結論：NWC是長期融資決策的結果，而不是由短期融資決策決定的WCRNLFNSF6茅寧公司理財?shù)谖逭?、營運資本管理內容營運資本決策 資產(chǎn)組合、融資組合流動資產(chǎn)管理 現(xiàn)金及有價證券、應收帳款、存貨短期融資管理 銀行借款、商業(yè)信用7茅寧公司理財?shù)谖逭?、營運資本管理原則明確目標：零WCR保證需求節(jié)約投入確定合理需求 WCR = 正常 +儲備加速周轉速度資產(chǎn)運用效率合理安排資產(chǎn)結構和融資

3、結構8茅寧公司理財?shù)谖逭露?、資產(chǎn)組合與融資組合9茅寧公司理財?shù)谖逭?、資產(chǎn)組合 WCR與固定資產(chǎn)的比重（或流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比重）特點：收益與經(jīng)營風險（流動性）的權衡WCR：獲利能力弱；流動性強固定資產(chǎn)：獲利能力強，流動性弱10茅寧公司理財?shù)谖逭沦Y產(chǎn)組合方式保守：超額WCR儲備適中：適中儲備冒險：少量儲備結果單位銷售投入的WCR不同影響流動性比率和資產(chǎn)收益率11茅寧公司理財?shù)谖逭落N售WCR保守冒險適中12茅寧公司理財?shù)谖逭掠绊懸蛩?行業(yè)特征銷售規(guī)模結算環(huán)境科技進步生產(chǎn)流程管理水平13茅寧公司理財?shù)谖逭聽I運循環(huán)管理效率分析比率評價功能標準WCR/銷售整體效率低銷售成本/存貨存貨管理效率低應收帳

4、款/日銷售量應收帳款管理效率低應付帳款/日采購額應付帳款管理效率高14茅寧公司理財?shù)谖逭旅绹糠中袠I(yè)WCR/銷售（96年）行業(yè)WCR/S行業(yè)WCR/S電子元件24%制藥10測量儀器21食品7汽車20電話3紡織17出版2化工17飲料1服裝15食品雜貨0計算機14航運業(yè)-1315茅寧公司理財?shù)谖逭?、融資組合短期融資與長期融資的比重，實質是融資成本與財務風險權衡短期資金（債）：風險大、成本低；長期資金（長期債與權益）：風險小、成本高可能的風險利率風險：變化償債風險：資金可持續(xù)性16茅寧公司理財?shù)谖逭沦Y產(chǎn)的分類WCR= LWCR+TWCRLWCR：永久性WCR TWCR：暫時性WCR長期資產(chǎn)固定資產(chǎn)

5、凈值+ LWCR+現(xiàn)金短期資產(chǎn)=TWCR17茅寧公司理財?shù)谖逭禄I資組合方式匹配法長期資金對長期資產(chǎn)短期資金對短期資產(chǎn)冒險法長期資金對部分長期資產(chǎn)，短期資金對部分長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)穩(wěn)健法長期資金對長期資產(chǎn)和部分短期資產(chǎn)短期資金對部分短期資產(chǎn)18茅寧公司理財?shù)谖逭陆痤~時間FALWCRTWCR19茅寧公司理財?shù)谖逭掠绊懸蛩刭Y金可獲得性資產(chǎn)規(guī)模與特征行業(yè)特征經(jīng)營風險資本市場（利率預期）結果：影響流動比率與資產(chǎn)報酬率20茅寧公司理財?shù)谖逭峦顿Y資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運用資本121100%短期借款1512%長期負債4235%所有者權益6453%OS公司管理資產(chǎn)負債

6、表(單位:百萬美元)21茅寧公司理財?shù)谖逭翺S融資組合分析長期資金：42+64 =106固定資產(chǎn)凈值：56 NLF=長期資金-固定資產(chǎn)凈值=50結論：穩(wěn)健法22茅寧公司理財?shù)谖逭碌诙?jié) 流動資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理二、應收帳款管理23茅寧公司理財?shù)谖逭乱?、現(xiàn)金管理 “金錢就象糞肥，只有播灑出去后才是好東西”。 培根24茅寧公司理財?shù)谖逭?、現(xiàn)金管理概述持有現(xiàn)金的動機交易滿足日常需求（源于現(xiàn)金流的不平衡性）預防滿足未預料的需求（源于現(xiàn)金流的不確定性）投機滿足利用獲利機會的需求補償性余額應銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額（間接費用）25茅寧公司理財?shù)谖逭卢F(xiàn)金管理的內容與目的內容編制現(xiàn)金計劃確定理想余

7、額：動機決定模型控制現(xiàn)金收支有價證券（短期）投資管理現(xiàn)金管理目的 滿足需求減少閑置資源26茅寧公司理財?shù)谖逭伦顑?yōu)余額現(xiàn)金計劃現(xiàn)金收支實際余額 - 最優(yōu)余額釋放現(xiàn)金：購買有價證券補充現(xiàn)金：出售有價證券27茅寧公司理財?shù)谖逭?、現(xiàn)金余額模型：Baumol模型假設現(xiàn)金支付均勻給定未來現(xiàn)金需求T；利率k；現(xiàn)金交易成本b則現(xiàn)金批量Q對應的總成本C C = 持有現(xiàn)金成本 + 現(xiàn)金交易成本 = k Q/2 +（T/Q）b使C最小的Q為 Q = （2bT/ k）1/228茅寧公司理財?shù)谖逭卢F(xiàn)金余額Q時間平均余額 Q/229茅寧公司理財?shù)谖逭翸iller-Orr模型設置標準A：最高控制線B：最低控制線C：回歸線

8、管理策略：B事先給定達A時買入有價證券達B時賣出有價證券，使回歸C30茅寧公司理財?shù)谖逭翪BA時間 現(xiàn)金余額31茅寧公司理財?shù)谖逭翸iller-Orr模型（續(xù)） Z = （3b2/4i）1/3 A = B + 3Z ；C = B+Z 其中 ：每日現(xiàn)金變動標準差 i：日資金利率 b：現(xiàn)金交易成本。32茅寧公司理財?shù)谖逭滤憷?=$50,000/天，b =$100r = 10%，i = r/365B = $100,000Z= (3b2/4I）1/3 = $88,125A = B+3Z = $364,375C= B+Z = $188,12533茅寧公司理財?shù)谖逭?、現(xiàn)金的日常收支管理同步化（Synch

9、ronization ）：使預期的現(xiàn)金支付與現(xiàn)金收入的時間相一致運用浮差（Floating，浮存） 可動用余額(Ledge balance，銀行帳)減去帳面余額 (available balance，企業(yè)帳）的差額浮差= 支付浮差 收帳浮差 支付浮差：企業(yè)開出支票后與銀行實際劃撥的時間差所致收帳浮差：企業(yè)收到支票到實際可用的時間差所致34茅寧公司理財?shù)谖逭?、有價證券管理有價證券企業(yè)現(xiàn)金的蓄水池準備金可控制費用閑置金原則在滿足變現(xiàn)需求的前提下，獲得一定的利潤35茅寧公司理財?shù)谖逭?投資策略 準備金（Ready Cash）隨時準備變現(xiàn)，強調流動性 可控制費用(Controllable Cash)

10、考慮投資期限與使用時間的匹配 閑置金(Free Cash)可強調獲利性36茅寧公司理財?shù)谖逭露?、應收帳款管?7茅寧公司理財?shù)谖逭?、應收帳款的作用與成本屬于金融資產(chǎn)，其成本機會成本壞帳費用管理費用（收帳成本）作用：增加銷售；減少存貨實質：商業(yè)信用影響因素：市場競爭 38茅寧公司理財?shù)谖逭?、應收帳款政策信用標準：對客戶的基本要求（評價準則）信用條件：要求客戶遵守的條件 （a/b, net c）+ 季節(jié)性優(yōu)惠 c：信用期；b：現(xiàn)金折扣期；a：現(xiàn)金折扣率信貸額度收帳政策和程序：違反條件后的對策程序39茅寧公司理財?shù)谖逭?、應收帳款的日常管理信用調查： 信用評分模型；5C法帳齡分析（帳齡分析表）

11、平均帳齡分析；重點帳戶分析收帳管理 收款率；應收帳款余額百分比40茅寧公司理財?shù)谖逭滦庞眯畔⒌膩碓磧炔抠Y信調查銀行信用記錄銷售代理歷史記錄外部財務報表信用評級機構評級與報告41茅寧公司理財?shù)谖逭聭諑た罟芾淼恼娼?jīng)驗人事調動讓有能力勝任者負責CEO自己退出習慣于客戶導向建立初始信用審查制度發(fā)貨前的信用審查延期條件的審核與控制加強管理層的報告42茅寧公司理財?shù)谖逭聭諑た罟芾淼姆疵娼?jīng)驗從一個資本很少卻有美妙構想的人開始向他提供延期付款條件，使其能夠開展業(yè)務當其支付過期時，相信這是暫時現(xiàn)象當看到他的財務報表時，表現(xiàn)出自己的同情心當意識到客戶遇到困難后，不過早地確認自己的損失，而是盡力幫助其渡過難關

12、43茅寧公司理財?shù)谖逭碌谌?jié) 短期融資管理一、商業(yè)信用融資管理二、短期債務融資管理44茅寧公司理財?shù)谖逭乱弧⑸虡I(yè)信用融資管理45茅寧公司理財?shù)谖逭?、商業(yè)信用通過產(chǎn)品銷售對另一公司提供的信用特點自發(fā)性重要資金來源（小公司）無顯含成本限制少金額有限46茅寧公司理財?shù)谖逭码[含成本：提前付款享受的現(xiàn)金折扣成本對于（a /b ,net/c）：不考慮復利: APR = a / (100- a ) *365 / (c-b)考慮復利APY: APY = ( 1 + a/(100-a) ) 365/ (c-b) 1 例：a=2,b=10,c=30, APR = 37.24%； APY = 44.59%47茅寧公司理財?shù)谖逭?2、來源應付票據(jù)承兌匯票（draft）應付帳款應計費用應計工資應計稅款應計利息應計股利48茅寧公司理財?shù)谖逭?3、管理原則 遵守信用不要以犧牲供應商的行為來獲取短期利益考慮現(xiàn)金折扣成本49茅寧公司理財?shù)谖逭露?、短期債務融資管理50茅寧公司理財?shù)谖逭?、銀行短期借款管理優(yōu)點來源廣彈性大缺點成本高限制多51茅寧公司理財?shù)谖逭?短期借款來源信用短期借款無擔保 交易貸款（Transaction Loan） 信貸限額（Line of Credit）：非正式協(xié)議 周轉貸款協(xié)議（Revoling Cre