活氏鍋爐并購商業(yè)計劃書（PPT59頁)

1、2016.81公司全景 市場前景分析公司價值研究 未來發(fā)展規(guī)劃融資計劃 投行視角目錄2公司全景Part013公司全景 簡介“四川活氏鍋爐節(jié)能環(huán)保有限公司”是由四川意通 能達與何相助實際控制的湖南互創(chuàng)能源科技共同出資組建,專業(yè)從事燃煤鍋爐的燃燒優(yōu)化、除塵、脫硫、 脫硝技術(shù)研發(fā)、安裝、調(diào)試運營的節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)?！盎钍襄仩t”得名于公司技術(shù)總監(jiān)何相助教授， 其在全國業(yè)內(nèi)享有“燃煤鍋爐行業(yè)的袁隆平活鍋 爐”之盛譽。四川意通能達與湖南互創(chuàng)能源科技均為：國家發(fā)改 委和財政部第一批備案的節(jié)能服務(wù)公司。公司擁有技術(shù)專利14項，其中鍋爐節(jié)能發(fā)明專利2 項、實用新型專利6項、電氣節(jié)能技術(shù)6項。擁有亞 洲最大、功能

2、最全的循環(huán)流化床熱態(tài)實驗室，具有 專業(yè)的流化床鍋爐科研隊伍、循環(huán)流化床核心設(shè)備 生產(chǎn)企業(yè)、A級鍋爐合作制造基地、鍋爐環(huán)保產(chǎn)品生 產(chǎn)企業(yè)及專業(yè)的安裝服務(wù)隊伍。4公司全景 核心競爭力系列技術(shù)團隊技術(shù)團隊：在職技術(shù)及管理團隊36人，其中博導(dǎo)1人，碩導(dǎo)1 人，高級工程師8人（鍋爐研發(fā)工程師5人），專業(yè)工程技術(shù)人員 16人（項目經(jīng)理8人，高級能源審計師5人、高級能源管理師2人， 專用設(shè)備制造管理4人）其他管理人員4人，業(yè)務(wù)團隊4人，專業(yè)技 師2人5公司全景 技術(shù)團隊吳應(yīng)湘博士現(xiàn)任公司技術(shù)總顧問中國科學(xué)院力學(xué)研究所研究員、博士生導(dǎo)師、享受國務(wù)院特殊津 貼、公司技術(shù)總顧問中科院與中海油總公司重大科技合作項目

3、首席科學(xué)家中科院與英國皇家學(xué)會合作項目中方主持人曾獲中國科學(xué)院自然科學(xué)三等獎中國航空工業(yè)總公司科技進步二等獎中科院科技進步三等獎國家專利局專利優(yōu)秀獎國家杰出專利技術(shù)獎等6公司全景 技術(shù)團隊技術(shù)總監(jiān)何相助教授“燃煤鍋爐行業(yè)的袁隆平活鍋爐”何相助，1983年畢業(yè)于清華大學(xué)熱能 工程專業(yè)。是全國鍋爐界的技術(shù)權(quán)威，有“活鍋爐”之稱。復(fù)合燃燒機、循環(huán)流化床導(dǎo)熱油爐、 高低混合流速循環(huán)流化床鍋爐、熱電灰三 聯(lián)產(chǎn)技術(shù)相繼研制成功，被業(yè)內(nèi)譽為何相 助的“四大發(fā)明”。何相助最知名的貢獻是總結(jié)出循環(huán)流 化床鍋爐運行的“何氏公式”，這顛覆了 傳統(tǒng)的鍋爐理論，突破了“大小型流化床 鍋爐”“熱電灰三聯(lián)產(chǎn)”“熱載體鍋爐”

4、 生產(chǎn)運行中的理論和技術(shù)瓶頸。7公司全景 核心競爭力系列核心技術(shù)-流態(tài)化燃燒的推廣及應(yīng)用(二)世界首創(chuàng)的燃煤循環(huán)流化床熱 載體鍋爐特點：u可燃用發(fā)熱量在1000大卡/公斤以上的固體燃料(含煤矸石、爐渣)；u鍋爐噸位從400到3000萬大卡/小 時，新建或改造項目熱效率均在88%以上，節(jié)能綜合效益在45%以上，為世界首創(chuàng)，國內(nèi)外唯一一家，有 多個成功案例。何相助在燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保方面有6項技術(shù)處于國際（內(nèi)）領(lǐng)先水平(一)國際領(lǐng)先的低氮燃燒燃煤循環(huán)流化床蒸 汽鍋爐特點：u可燃用發(fā)熱量在1000大卡/公斤以上的固 體燃料(含煤矸石、爐渣)；u鍋爐噸位從2t/h到240t/h，改造或新建項 目熱效率均

5、可做到90%以上，節(jié)能綜合效益 在35%以上，飛灰含碳量5%以內(nèi)，使其達到 II級商品粉煤灰燒失量指標； u氮氧化物（NOx）排放量200mg/m3,為世 界先進水平,目前國內(nèi)其他企業(yè)環(huán)保治理技 術(shù)很難達標，有多個成功案例。8公司全景 核心競爭力系列核心技術(shù)-流態(tài)化燃燒的推廣及應(yīng)用（三）生物質(zhì)循環(huán)流化床蒸汽鍋爐 特點：u可燃用顆粒及散塊形狀的生物質(zhì)燃料； u 鍋爐噸位從0.5t/h到75t/h，新建或改 造項目，熱效率均在92%以上，節(jié)能綜合效 益在25%以上，有數(shù)家成功案例。(四)國內(nèi)唯一的市政污泥資源化利用循環(huán)流化床 蒸汽鍋爐特點：u可燃用市政污泥（發(fā)熱量700-800大卡/公斤）；u 氮

6、氧化物（NOx）及二惡英排放都可達標；u 國內(nèi)唯一一家，有數(shù)家成功案例。9公司全景 核心競爭力系列核心技術(shù)-流態(tài)化燃燒的推廣及應(yīng)用(五)擬在成都籌建亞洲最大、功能最全全國唯一的循環(huán)流化床 熱態(tài)實驗室u重要性：結(jié)合目前國家環(huán)保部倡導(dǎo)超低排放的相關(guān)政策，在 湖南長沙已擁有全套循環(huán)硫化床熱態(tài)試驗室的基礎(chǔ)上在成都籌建 研發(fā)水平更高的熱態(tài)試驗平臺。以符合國家超低排放政策，引領(lǐng) 我國的循環(huán)硫化床鍋爐的燃燒技術(shù)躋身于世界先進行業(yè)；u目的：對各種固體燃料如煙煤、無煙煤、貧煤、煤矸石、蘭碳、 市政污泥、生活垃圾、廢溶劑、穎粒生物質(zhì)、粉狀生物質(zhì)、散料 生物質(zhì)等做燃燒特性實驗，針對客戶的不同需求及燃料品種進行 現(xiàn)場

7、展示，獲取更精準的熱態(tài)試驗數(shù)據(jù)，為改造及新建鍋爐提供 設(shè)計參數(shù)提供強有力的保障u 目標：熱效率90%，飛灰含碳量1%，爐渣含碳量0.1%， 負荷調(diào)節(jié)范圍120%-20%，NOx50mg，SO235mg,煙塵5mg,二 惡英0.05ng10公司全景 核心競爭力系列(六)污水處理核心技術(shù)嚴格執(zhí)行環(huán)境保護各項規(guī)定，確保經(jīng)處理后廢水的排放水質(zhì) 達到國家排放標準采用UV/03、H2O2/O3、UV/H2O2/O3等組合處理技術(shù)，不僅 提高氧化速率和效率而且能夠氧化臭氧單獨作用是難以氧化降 解的有機物本著技術(shù)先進、運行可靠、操作管理簡單的原則選擇廢水處 理工藝，把靈活性、先進性和可靠性有機結(jié)合起來用成熟的

8、先進技術(shù)工藝同時充分考慮廢水的沖擊負荷對系統(tǒng) 的影響，確保系統(tǒng)在穩(wěn)定狀態(tài)下運行強化除臭和噪音防治措施，避免二次污染11公司全景核心競爭力系列發(fā)明專利帶高溫分離器的高低混合流速循環(huán)硫化床鍋爐 發(fā)明專利證書組裝式循環(huán)硫化床鍋爐本體裝置 發(fā)明專利證書12公司全景 核心競爭力系列發(fā)明專利13公司全景 核心競爭力系列技術(shù)篇（1）技術(shù)總監(jiān)何相助教授根據(jù)幾十年的經(jīng)驗，以及從500多臺循環(huán)流化 床鍋爐的測試數(shù)據(jù)中總結(jié)和歸類，提出了循環(huán)流化床鍋爐有效容積理 論。該理論核心是：不論鍋爐大小，不論爐型，不論煤種，只要滿足 以下三個條件，燃燒效率都可以大于98%。1）鍋爐噸汽有效容積大于4.2045V-0.125（其

9、中v為煤的干燥 基揮發(fā)份，為蒸汽參數(shù)修定系數(shù)，對工業(yè)鍋爐近似取1）。滿足這 點即可保證煤粒在爐膛內(nèi)的停留時間，但比后者更直觀，更易于計算。2）分離器分離下來的灰小于0.08mm的要大于80%，分離器的阻 力要小于800Pa。3）一定要有切向旋轉(zhuǎn)燃燒過程。這樣才能打破灰包碳，有利燃燼。 滿足這點必須是高溫旋風(fēng)分離。因為要通過氣流切向旋轉(zhuǎn)打破灰包碳 氣流速度必須在20 m/s以上、要達到燃燒條件、溫度必須在850 以上；而爐膛里是不能同時滿足這兩點的、只能在分離器完成，所以 必須是高溫旋風(fēng)分離。14公司全景 核心競爭力系列技術(shù)篇（2）采用低流速循環(huán)流化床燃燒方式；鍋爐下部采用低速床，布風(fēng)板面積6m

10、2；為了提高細顆粒在爐內(nèi)停留時間及循環(huán)倍率,增強碳顆粒與氧氣混合 的均勻性,爐膛上部采用較大有效容積結(jié)構(gòu)；在爐膛出口位置放置高溫水冷分離器，此分離器將大于0.05mm 細灰顆粒分離出來循環(huán)燃燒；為了盡量延長顆粒在爐內(nèi)停留的時間將鍋爐汽包提高3100mm， 立柱相對加高；為了提高鍋爐整體密封性能，爐膛采用全膜式水冷壁結(jié)構(gòu)；為了降低尾部煙速，豎井通道尺寸適當(dāng)放大；爐膛爐墻采用輕型保溫結(jié)構(gòu)，尾部豎井為重型爐墻，墻厚393 mm前、后爐頂采用懸吊結(jié)構(gòu)；下降管為集中下降管。15公司全景 核心競爭力系列新技術(shù)突破該技術(shù)由何相助教授帶領(lǐng)的技術(shù)團隊研制成功并取得 專利，主要目的是從流化床燃燒角度去減少氮氧化物

11、的排 放，使得氮氧化物的原始排放控制在100mg/Nm以內(nèi)， 這樣再結(jié)合成熟穩(wěn)定的SNCR脫硝技術(shù)將氮氧化物的最終 排放控制在50mg/Nm以內(nèi)，使得用戶達到國家超低排 放的要求。此種方式更為經(jīng)濟、合理，運行及維修方便。 目前已有十余例試運行成功案例，活氏鍋爐自2016年6月起作全面營銷推廣。最新信息：活氏鍋爐已經(jīng)在四川簽了第一單低氮燃燒（2016年7月2日）流化床鍋爐低氮燃燒技術(shù)（專利號：29）16公司全景 項目分析玉龍化工改造前后直觀對比改造前改造后17公司全景 項目分析玉龍化工成都玉龍化工有限公司是四川省化工骨干企業(yè)和成都 市重點新材料企業(yè)，位于成 都市青白江區(qū)。公司一貫 注重節(jié)能減排、

12、環(huán)境保護， 力求清潔生產(chǎn)、安全生產(chǎn)， 被評為化工部“化工六好企業(yè)”、“全國環(huán)境優(yōu)美工廠”，并榮獲“2010年度全國氮肥行業(yè)利潤50強”，“中國化工最具成長性企業(yè)”，四川省十二. 五第一批省級“循環(huán)經(jīng)濟示范單位”等光榮稱號改造前有燃煤蒸汽鍋爐3臺，其中循環(huán)流化床1臺，沸騰爐2臺， 3臺鍋爐均采用水膜除塵裝置進行除塵脫硫，現(xiàn)鍋爐熱效率指標分 別為80%，70%，煙氣排放不達標。18公司全景 項目分析玉龍化工改造前后排放指標對比由此表可見，本次節(jié)能改造后鍋爐熱效率有很大提高，煙氣粉塵等有害 物排放大大減少，產(chǎn)生了良好的社會效益。19公司全景 項目分析玉龍化工改造前后經(jīng)濟指標對比20公司全景 項目分析

13、玉龍化工序號日期爐灰爐渣合計12016年1月77474.9824997.2104472.1822016年2月65453.1835412.6100865.7832016年3月87046.7639752.32126799.0842016年4月73095.5235582.08108677.60灰渣收入表此為玉龍化工項目完工后，活氏 鍋爐至今的灰渣實際收入表。成 本僅為支出一個管理員的薪資， 故每年凈收入約120萬150萬 元。該收入在10年后與玉龍化 工按5：5分成。21公司全景 項目分析玉龍化工玉龍化工項目結(jié)語玉龍化工鍋爐改造完工之后，為支持其他項目建設(shè)，活氏 鍋爐以1880萬的價格將玉龍化工鍋爐

14、技改的節(jié)能收益權(quán)整 體轉(zhuǎn)讓給大唐電信節(jié)能技術(shù)有限公司。大唐電信獲得8年收益 權(quán)：每年26萬噸蒸汽節(jié)能38元/噸中平均55%的收益，總 計收入約4350萬元，年化收益達到25%。活氏鍋爐的收益：鍋爐改造、環(huán)保設(shè)備投入1785萬元， 扣除資金利息，接近于0投入。獲得永久灰渣收益，前10年 每年約120-150萬元，第11年起每年60-75萬元?？梢赃@樣理解，活氏鍋爐沒有花一分錢獲得了一個永久 收益權(quán)，而每年的一百多萬現(xiàn)金收入已基本能維持管理、營 銷十幾個人員的運轉(zhuǎn)，這就是科技的價值！22公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目老河口循環(huán)工業(yè)園區(qū)介紹老河口市循環(huán)工業(yè)園區(qū)占地11.54平方公里，距老河口市

15、城區(qū)約14公 里是老河口市重點培植發(fā)展的三大支柱產(chǎn)業(yè)之一，2012年9月，被國家 商務(wù)部財政部列為國家區(qū)域性大型再生資源利用基地，2013年8月成為 襄陽市首批掛牌的14個特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)之一。2014年9月被湖北省列為 新型工業(yè)化示范基地，2015年1月被國家工信部列為新型工業(yè)化示范基 地循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園共有在建項目25個，其中上市公司投資企業(yè)6家，項 目總投資91億元。園區(qū)項目投資有湖北金贊陽再生紙、湖北楚凱再生鉛、 湖北業(yè)茂再生鋼鐵、襄陽楚祥再生塑料、襄陽楚德家電回收再利用等再 生資源加工產(chǎn)業(yè)23公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目湖北省老河口循環(huán)工業(yè)園區(qū)介紹老河口市循環(huán)工業(yè)園區(qū)占地11.54

16、平方公里，距老河口市城區(qū)約14公里是老河口市重點培植發(fā)展的三大支柱產(chǎn)業(yè)之一，2012年9月，被國家商務(wù)部財政部列為國家區(qū)域性大型再生資源利用基地，2013年8月成為襄陽市首批掛牌的14個特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)之一。2014年9月被湖北省列為新型工業(yè)化示范基地，2015年1月被國 家工信部列為新型工業(yè)化示范基地循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園共有在建項目25個，其中上市公司投資企業(yè)6家， 項目總投資91億元。園區(qū)項目投資有湖北金贊陽再生紙、湖北楚凱 再生鉛、湖北業(yè)茂再生鋼鐵、襄陽楚祥再生塑料、襄陽楚德家電回 收再利用等再生資源加工產(chǎn)業(yè)24公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目項目建設(shè)內(nèi)容該項目位于老河口循環(huán)工業(yè)園區(qū)內(nèi)，為新建

17、三臺循環(huán)流化床燃煤 鍋爐，向園區(qū)內(nèi)入駐企業(yè)集中供應(yīng)蒸汽、電力、灰渣。項目公司現(xiàn)已 取得工業(yè)用地60畝，向園區(qū)內(nèi)供應(yīng)熱、電的30年特許經(jīng)營權(quán)。項目分二期建設(shè)，總投資金額約1.1億元。第一期投資6000萬元、 第二期投入5000萬元，總建設(shè)工期約24個月。一期建設(shè)于2016年 底開始供氣。二期在金贊陽二期15萬噸生產(chǎn)線進場后逐步實施 ，預(yù)計2017年8月達到年供蒸汽100萬噸-120萬噸供汽條件。項目由活氏鍋爐先期投入378萬元啟動建設(shè)，后由四川點石能源 股份有限公司以估值1236萬注資占股份55%，活氏鍋爐占有45%， 前期資本金主要用于土地、特許經(jīng)營權(quán)取得及前期建設(shè)，建設(shè)資金約1億元由點石能源

18、負責(zé)對外融資，由項目公司以運營后所取得利潤償 還。25公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目投入產(chǎn)出分析表，26公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目老河口項目優(yōu)勢1）符合國家節(jié)能減排上大壓小產(chǎn)業(yè)政策；2）享有當(dāng)?shù)厥姓鷾?0年獨家特許經(jīng)營權(quán)，享受當(dāng)?shù)卣馊?減半稅收及土地優(yōu)惠等系列政策；3）鍋爐燃燒熱效率達90%，SO2、Nox及粉塵顆粒物排放遠遠優(yōu)于 國家2014年最新頒發(fā)的（GB13271-2014）排放標準，飛灰含碳 量5%，到達級商品粉煤灰指標；4）投資回報率高，3-3.5年收回投資成本。27公司全景 項目分析老河口熱電聯(lián)產(chǎn)項目老河口項目對活氏鍋爐的利潤貢獻老河口項目一期于2016

19、年底建成開始供氣，2017年起正式產(chǎn)生營 收，二期于2018年完工運營。隨著園區(qū)企業(yè)逐步投產(chǎn)，到2019年實現(xiàn) 滿負荷供熱供電，年產(chǎn)值約2.4億元。建設(shè)資金11000萬元全部為對外融資，由點石股份負責(zé)，約定融資 成本12%。一期正式運營后，以國土證（60畝）、設(shè)備、當(dāng)年營收申 請銀行貸款用于二期建設(shè)，實際融資成本會大幅下降。同時可以2019、2020年的利潤還清一期融資，后面年份盈利應(yīng)遠高于預(yù)測。下表為權(quán) 益預(yù)測（單位：萬元）：28公司全景 項目分析項目權(quán)益小結(jié)29市場前景分析Part0230市場前景分析 中國能源現(xiàn)狀我國擁有豐富的煤炭資源，2000年探明儲量達1145億噸， 儲采比為116年

20、。我國也是以煤為主要能源的消費國家之一， 目前每年消耗煤炭27億噸，其中80%通過燃燒消耗中國能源特征是 “富煤、少油、有氣”，在未來 相當(dāng)長的一段時期內(nèi)燃煤鍋爐仍 將在工業(yè)、民生等領(lǐng)域占據(jù)重要 地位31市場前景分析 中國燃煤工業(yè)鍋爐現(xiàn)狀截至2014年，我國在用鍋爐61萬臺，其中燃煤工業(yè)鍋爐46萬臺，年耗 煤約6.5億噸。工業(yè)鍋爐運行負荷低，灰渣含碳量高，過量空氣系數(shù)大， 排煙溫度高,整體工藝水平較差，熱效率較低，平均處于60%-65%左右。先進國家的燃煤鍋爐運行熱效率平均在80%-82%，有些鍋爐運行20-30 年熱效率仍然很高，如美國一臺2.5T/H鍋爐運行23年，熱效率仍然達到 82%我

21、國工業(yè)鍋爐量大面廣，單臺鍋爐容量較小，熱效率低，超標準排放 成為霧霾的元兇之一。受成本影響，鍋爐安裝污染控制系統(tǒng)經(jīng)濟成本相對 較高，目前真正安裝運行污染物減排系統(tǒng)的鍋爐很少。32市場前景分析 節(jié)能減排帶來的商機2014年11月6日，國家能源局、國家發(fā)改委、環(huán)保部 等七部委聯(lián)合發(fā)布燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程實 施方案，規(guī)劃到2018年，提高燃煤工業(yè)鍋爐運營效 率6個百分點，計劃節(jié)約4000萬噸標準煤。2014年11月26日，中國首次對全世界公開承諾到2020年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值溫室氣體排放比2005年下降40%45%。到2030年前停止增加二氧化碳排放，承 諾了排放峰值點，意味著中國工業(yè)化城鎮(zhèn)化

22、的增長“天 花板”被量化，給節(jié)能減排技術(shù)的推廣應(yīng)用市場提供了 帶來以萬億計的商機。鍋爐節(jié)能環(huán)保改造帶來萬億商機33市場前景分析 節(jié)能減排帶來的商機湖南省人民政府發(fā)文推廣何相助教 授的循環(huán)硫化床鍋爐專利技術(shù)34公司價值研究Part0335公司價值研究 市場空間分析節(jié)能減排為公司開創(chuàng)了近乎無窮大的發(fā)展空間36公司價值研究 市場空間分析剖析活氏鍋爐的目標客戶群我們很容易會質(zhì)疑活氏鍋爐類似BOT的運營方式是否受到經(jīng)濟放 緩的影響，對于該問題，我們以綿陽鑫達新來分析。鑫達新為新建5萬 噸/年聚甲氧基二甲醚項目。聚甲氧基二甲醚是一種新型柴油調(diào)和組分，具有較高的十六烷值 和含氧量，若添加10%-20%聚甲氧

23、基二甲醚到常規(guī)柴油中，能夠提高 柴油在發(fā)動機中的燃燒效率，平均能夠減少40%-70%的機動車污染物 排放，能夠使全國大氣污染排放總量降低12-20%，這將對中國環(huán)境改 善作出重要貢獻。如果全面推廣，將產(chǎn)生每年3000萬噸的理論需求。 事實上，業(yè)界對該產(chǎn)品研究多年，近兩年才如火如荼的逐步開始規(guī)模 化投產(chǎn)，由此可見鑫達新的發(fā)展前景。作為一家民營企業(yè)，考察過玉龍化工之后，毅然選擇了比競爭對 手高出好幾百萬報價的活氏鍋爐，再次證明了科技的價值！37公司價值研究 發(fā)展困境中的機遇叫好不叫座的現(xiàn)狀玉龍化工技改完成后測定的排放數(shù)據(jù)遠好于環(huán)保局的標 準，一度讓環(huán)保局專家認為活氏鍋爐在造假（國人的正常反 應(yīng)），

24、但經(jīng)過多輪權(quán)威檢測后，徹底對活氏鍋爐的技術(shù)表示 信服。然而，如此優(yōu)秀的技術(shù)卻沒有獲得相應(yīng)的市場表現(xiàn)，源 于活氏鍋爐成立之前，鍋爐技改主要由何教授帶領(lǐng)自己的研 發(fā)團隊以湖南互創(chuàng)來推動，營銷能力有所欠缺，項目高出一 般對手30%以上的報價，創(chuàng)新的工藝讓客戶在巨額投資面前 不敢輕易冒險，還有就是客戶在心理層面對環(huán)保投入方面總 是能拖就拖。如此等等。38公司價值研究 發(fā)展困境中的機遇一切具備 只等風(fēng)來活氏鍋爐成立以來，憑借董事長李斌常年從事能源管理項目的建設(shè) 運營經(jīng)驗，創(chuàng)造了鍋爐節(jié)能技改與能源管理結(jié)合的商業(yè)模式，讓客戶毫 無投資風(fēng)險的前提下獲得巨大的節(jié)能效益，同時還能申請到一筆豐厚的 政府補貼。李斌憑

25、借多年打拼的人脈和長袖善舞的營銷能力為公司爭取了若干 個潛在項目訂單。但是活氏鍋爐推出的能源管理模式對經(jīng)營資金要求很 高，每一個中型鍋爐的技改投資就將支出活氏鍋爐的全部資本金， 使活 氏鍋爐不得不將潛在項目向后推。營銷高手與技術(shù)大拿的完美結(jié)合，以及創(chuàng)新商業(yè)模式下的客戶認同， 推動活氏鍋爐走到起飛前的風(fēng)口，只等資金的眷顧。換個角度看，活氏 鍋爐已處于最具投資價值的階段。39公司價值研究商業(yè)模式模式一：活氏鍋爐為鍋爐改造客戶提供能源托管、收益共享模式：鍋爐改造項目資金完全由活氏鍋爐投資，無需客戶資金投入。對技術(shù) 改造完成前后的每噸蒸汽耗煤量進行測定，節(jié)約的煤耗記為節(jié)能收益，活 氏鍋爐按比例分享該收

26、益直到技改投資收回，能源管理合約期滿后全套設(shè) 備無償贈送給客戶，節(jié)能收益由客戶獨享。這種模式的好處是客戶不花一分錢完成技改，達到國家嚴格的排放標 準，永久享受相應(yīng)節(jié)能收益的同時一次性還能獲得國家巨額節(jié)能補貼。典 型案例如玉龍化工項目。模式二：活氏鍋爐提供設(shè)計、供貨、安裝的鍋爐改造項目交鑰匙工程。公 司收取少量預(yù)付款后，墊資施工，將鍋爐能效提升、飛灰含碳量等關(guān)鍵指 標與工程款掛鉤，若指標參數(shù)達不到則相應(yīng)扣除工程款項，此創(chuàng)新之舉也 是對客戶享受新技術(shù)的最佳保障，因此深受用戶歡迎。典型案例如綿陽鑫 達新項目。多方共贏的創(chuàng)新商業(yè)模式40公司價值研究商業(yè)模式模式三：工業(yè)園區(qū)熱電集中供氣供電項目。以老河口

27、為例，由活氏鍋爐聯(lián)合投資人對工業(yè)園區(qū)投資、建設(shè)、 運營蒸汽、供電、灰渣項目。這種模式效益顯著，對當(dāng)?shù)卣畞碚f，達到節(jié)能減排的執(zhí)政目 標，減少工業(yè)企業(yè)重復(fù)建設(shè)，同時也能吸引企業(yè)入駐，減少企業(yè)投 資壓力?；钍襄仩t以土地、特許經(jīng)營權(quán)、技術(shù)服務(wù)等參股或控股項目公 司，以高盈利和穩(wěn)定性加資金杠桿撬動重資產(chǎn)項目，權(quán)益增長十分 迅猛。 預(yù)計未來5年活氏鍋爐將繼續(xù)建成3-5個同類型能源集中管 理項目。多方共贏的創(chuàng)新商業(yè)模式41公司價值研究 與競爭對手的對比由于活氏鍋爐的技術(shù)功底確保改造后的鍋爐效益不僅高 于客戶要求，也高于國家標準，所以項目收益非常高，平均 毛利率超過45%?？v觀目前主營或參與環(huán)保節(jié)能改造、脫

28、硫脫硝的17家上 市公司，以龍凈環(huán)保、科融環(huán)境、科林環(huán)保等為代表，平均 毛利率在1835%，市盈率平均40-60倍，其中部分毛利率在30%以上的市盈率更高達百倍以上?？梢娰Y本市場對環(huán)保概 念長期處于熱捧的狀態(tài)。與上市公司盈利能力的對比42公司價值研究 與競爭對手的對比環(huán)保企業(yè)在新三板掛牌數(shù)量近兩年呈爆發(fā)式增長態(tài) 勢，截止2016年1月已已達326家，其中30%從事節(jié)能和 大氣治理，平均市盈率為23-34倍。從事工業(yè)煙氣除塵脫 硫脫硝有中聯(lián)環(huán)保、仕凈環(huán)保、正大環(huán)保、潔昊環(huán)保、 正大環(huán)保等，2015年平均營收額在1.53億元，凈利潤 率8-15%，平均市盈率22倍，其中仕凈環(huán)保以31倍市盈 率完成

29、掛牌后增發(fā)。與新三板掛牌公司的對比43公司價值研究 與競爭對手的對比縱觀整個主板和三板公司，環(huán)保行業(yè)中進行研發(fā)、制造環(huán)保設(shè) 備的毛利率較高，從事節(jié)能改造、脫硫脫硝工程的毛利率則較低， 普遍低于20%，而活氏鍋爐憑借專利技術(shù)、自主產(chǎn)品（低氮燃燒中 央控制系統(tǒng)HSD300-x11系列產(chǎn)品等）、新工藝參與節(jié)能改造和環(huán) 保工程，毛利率超過競爭對手平均值20%以上，證明了活氏鍋爐很 強的盈利能力。還需強調(diào)一點，活氏鍋爐僅僅是集成商，所有設(shè)備及非標件均 為外采，后期隨著項目增加，部分部件自產(chǎn)或委托生產(chǎn)，采購成本 還有下降空間。高盈利能力的分析44公司價值研究 與競爭對手的對比u何教授首創(chuàng)的國際領(lǐng)先的低氮燃

30、燒燃煤循環(huán)流化床蒸汽 鍋爐技術(shù)，使得改造或新建項目熱效率均可做到90%以上， 節(jié)能綜合效益在35%以上，飛灰含碳量5%以內(nèi)；氮氧化物（NOx）排放量200mg/m3,為世界先進水平。目前國內(nèi)其他 企業(yè)環(huán)保治理技術(shù)很難達到。u 先進的理論，創(chuàng)新的工藝，通過改善燃燒大幅減少尾 部排放環(huán)節(jié)的環(huán)保壓力，這是活氏鍋爐在效益上遠超競爭對 手的根本原因！高盈利能力的技術(shù)基礎(chǔ)45公司價值研究 財務(wù)現(xiàn)狀2014年為凈投入，賬面虧損；2015年，玉龍項目出讓， 灰渣收入進賬，投資老河口集中供氣項目，投入資本金378萬 元，賬面微利。2016年：已確定部分山東鄄城項目結(jié)算利潤約660萬； 玉龍灰渣收入120萬；老河

31、口集中供氣項目公司溢價3.3倍出 讓55%股權(quán)，產(chǎn)生470萬非經(jīng)常性損益。2016年下半年預(yù)計：重點推廣低氮燃燒中央控制系統(tǒng)，前 期湖南互創(chuàng)推廣效果良好，交活氏鍋爐全面營銷，預(yù)計簽單6-10例，創(chuàng)造收益約300萬。綜合分析，2016年毛利約1300萬元，扣除運營費用、稅 收，實際凈利潤約800萬元。財務(wù)狀況分析46未來發(fā)展規(guī)劃Part0447未來發(fā)展規(guī)劃 年度發(fā)展計劃2016年，引入戰(zhàn)略投資者，融資11.5億元，資金按項目進度分 批注入。 資金用于穩(wěn)步推進綿陽鑫達新項目建設(shè)，全面鋪開低氮燃 燒推廣，在現(xiàn)有跟蹤的5、6家鍋爐技改客戶中選取2-4家簽約開工。 復(fù)制老河口項目模式，力爭再取得一個能源

32、集中管理項目特許經(jīng)營 權(quán)。將湖南互創(chuàng)整體并入活氏鍋爐。2017年，全面開工鍋爐改造項目和低氮燃燒，完成鑫達新在內(nèi) 的3個鍋爐技改項目結(jié)算，50個低氮燃燒項目結(jié)算，一個能源集中 管理項目建成。當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤約5000萬元。啟動能源投資基金募集，投向鍋爐技改項目和能源集中管理項 目。以基金份額疊加活氏鍋爐內(nèi)部股的模式為投資人持續(xù)賺取長期 穩(wěn)定的回報?；钍襄仩t的五年規(guī)劃48未來發(fā)展規(guī)劃 年度發(fā)展計劃2018年，至此，活氏鍋爐的節(jié)能環(huán)保生態(tài)圈出現(xiàn)雛形。處于生 態(tài)圈中的公司員工、能源管理基金投資者、公司股票持有者、鍋爐 企業(yè)、地方政府、鍋爐企業(yè)周邊民眾，均在這個不斷增值的和諧發(fā) 展模式中長期獲益。201

33、8-2020年，活氏鍋爐實現(xiàn)共計5-8個集中能源管理項目經(jīng)營， 已建成的項目逐步貢獻利潤；每年平均結(jié)算8-15個鍋爐技改項目， 每年100個低氮燃燒系統(tǒng)結(jié)算。年平均創(chuàng)造利潤1.5-2.5億元，通過借殼或IPO主板上市，憑借先進的商業(yè)模式、精湛的技術(shù)、超強盈 利能力，百億市值實屬正常?；钍襄仩t的五年規(guī)劃49 融資計劃Part0550融資計劃活氏鍋爐現(xiàn)注冊資本1000萬元，經(jīng)過內(nèi)部股權(quán)調(diào)整 后為李斌（通過意通能達）持股75%，何相助（通過其 子何英偉代持湖南互創(chuàng)）持股25%。擬引入一家有豐富的并購經(jīng)驗、有基金募集管理經(jīng)驗 的機構(gòu)成為戰(zhàn)略投資者，除參與活氏鍋爐發(fā)展的重大決 策外，戰(zhàn)略投資者應(yīng)能幫助活氏鍋爐實現(xiàn)并購或IPO進入主板市場的目標，同時操盤“能源管理投