石磊shilei@csccomcn02154905345

1、 （021）54905345構(gòu)筑經(jīng)濟建設(shè)的“基石” -建筑施工&無機非金屬制品行業(yè)的“隱形冠軍”內(nèi)容提要一、建筑施工&非金屬礦物制品業(yè)的“隱形冠軍”二、高速增長的公共裝飾行業(yè)孕育龍頭企業(yè)-展翅騰飛的金螳螂三、我國軌道交通的跨越式發(fā)展-建設(shè)與自主創(chuàng)新的先鋒隧道股份四、中國制造，裝備全球-水泥生產(chǎn)線的締造者中材國際五、專業(yè)汽車玻璃供應(yīng)商的典范-邁向國際市場的福耀玻璃六、借全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移東風(fēng)，蘊玻纖產(chǎn)業(yè)巨頭-領(lǐng)軍亞洲的中國玻纖七、諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)?區(qū)域水泥市場的“隱形冠軍”2 專業(yè)化、壟斷性、全球化造就建筑建材行業(yè)的“隱形冠軍”相關(guān)公司 專業(yè)化施工使得部分公司具備了市場壟斷性；施工技術(shù)的領(lǐng)先以及不斷

2、進(jìn)步縮小了公司與世界先進(jìn)水平的差距，開拓國際市場成為可能；產(chǎn)業(yè)的高成長性是公司業(yè)務(wù)量不斷提升的主要動因建筑行業(yè)專業(yè)化施工技術(shù)領(lǐng)先及超越產(chǎn)業(yè)成長性002081金螳螂600820隧道股份600970中材國際600583海油工程000758中色股份擇股標(biāo)準(zhǔn)有色金屬裝飾裝修海洋石油地鐵隧道水泥生產(chǎn)線施工領(lǐng)域3相關(guān)公司 我國制造業(yè)的優(yōu)勢在于成本，具有全球化視野的公司會依靠成本優(yōu)勢做大成為全球市場的領(lǐng)先者；技術(shù)領(lǐng)先與創(chuàng)新能力是衡量企業(yè)持續(xù)生命力的重要標(biāo)準(zhǔn)；細(xì)分行業(yè)龍頭是公司在其業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備國內(nèi)市場份額和控制力的關(guān)鍵，因為從全球范圍來看我國是相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求增長最快的市場之一非金屬礦物制品業(yè)全球化視野技術(shù)領(lǐng)先與

3、創(chuàng)新細(xì)分行業(yè)國內(nèi)龍頭002080中材科技600176中國玻纖600660福耀玻璃002088魯陽股份000786北新建材擇股標(biāo)準(zhǔn)石膏板特種纖維陶瓷纖維玻璃纖維汽車玻璃行業(yè)領(lǐng)域4 高速增長的公共裝飾行業(yè)孕育龍頭企業(yè)-展翅騰飛的金螳螂CARG：27.92%CARG：23.63%1、2004年我國建筑裝飾業(yè)總產(chǎn)值首次突破1000億元2、九五和十五期間我國建筑裝飾業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長率分別為27.92%和23.63%CARG：10%2005-2010 據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會統(tǒng)計預(yù)測，2005-2010年我國建筑裝飾市場容量達(dá)到17769億元，其中，公共建筑裝飾容量7441億元，復(fù)合增長率10%左右 建筑裝飾業(yè)

4、的市場除了新建建筑的裝修裝飾市場外，對既有建筑的翻新改造使得建筑裝修裝飾市場容量持續(xù)擴大577%65%32%51%42%我國星級酒店數(shù)量及比例上海市四、五星級酒店數(shù)量 城市化進(jìn)程加速、居民消費的升級、國際業(yè)務(wù)的發(fā)展拉動了酒店旅游、餐飲、醫(yī)療、體育場館等公共設(shè)施的需求，從而帶動我國公共建筑裝飾裝修業(yè)持續(xù)的高增長6業(yè)務(wù)比重高端客戶的比例增加使公司項目平均合同額增加 金螳螂主營公共建筑市場的裝飾裝修業(yè)務(wù)，公司主要定位在高端市場，連續(xù)4年獲得我國建筑裝飾百強企業(yè)第一名 考慮到建筑裝飾行業(yè)新的發(fā)展趨勢，公司利用募集資金項目擴大木制品、石材和幕墻的產(chǎn)能來提升承接工程的能力，為公司業(yè)績的持續(xù)高增長奠定了堅實

5、的基礎(chǔ)7勞動密集型手工操作現(xiàn)場施工設(shè)計專業(yè)化工廠化生產(chǎn)裝配化施工設(shè)計的專業(yè)化細(xì)分設(shè)計與施工的信息化管理新材料、新工藝的開發(fā)和應(yīng)用部品部件工廠化生產(chǎn)現(xiàn)場裝配化施工8 我國軌道交通的跨越式發(fā)展-建設(shè)與自主創(chuàng)新的先鋒隧道股份始運年份1863189219271976190019021904倫敦芝加哥巴黎柏林紐約東京莫斯科城市1734081423502727443315670370960730244230880運營長度(km)人口(萬人)倫敦巴黎柏林紐約東京莫斯科軌道交通運量比例公共汽車、電車運量比例與發(fā)達(dá)國家城市相比，我國城市軌道交通還處于起步階段9軌道交通建設(shè)規(guī)劃： 到2010年，建成11條軌道線，

6、通車?yán)锍踢_(dá)到400公里(到2012年，建成13條軌道線，通車?yán)锍踢_(dá)到500公里)，形成“四縱三橫”的城市軌道交通網(wǎng)。遠(yuǎn)景目標(biāo)：至2050年，上海市建設(shè)4條市域快速線(線)，8條市區(qū)地鐵線(線)，5條市區(qū)輕軌線(L線)，共17條軌道交通線，總長約810公里。上海10在建隧道擬建隧道人民路隧道龍耀路隧道新建路隧道長江路隧道 “十一五”期間，上海重點建設(shè)的越江工程項目有：建成上中路中環(huán)越江隧道、軍工路中環(huán)越江隧道、西藏路越江隧道、長江路越江隧道、龍耀路越江隧道、人民路越江隧道、新建路越江隧道，建設(shè)打浦路越江隧道復(fù)線。到2010年，上海市黃浦江越江通道達(dá)到17處，車道總數(shù)達(dá)到94條。 11隧道股份投資

7、要點：1、公司是我國軟土隧道事業(yè)的開拓者，承建了上海黃浦江大部分越江隧道和50%以上的地鐵區(qū)間隧道； 2、公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的盾構(gòu)制造業(yè)務(wù)成為未來增長的亮點，由于價格優(yōu)勢突出，公司計劃2008年盾構(gòu)產(chǎn)品打入東南亞市場，2010年市場占有率達(dá)到30%；3、目前公司運營管理大連路隧道、寧波常洪路隧道和嘉瀏高速公路，參股滬嘉高速公路，隨著投資業(yè)務(wù)的擴大，投資收益保持穩(wěn)定增長12 中國制造，裝備全球-水泥生產(chǎn)線的締造者中材國際中材國際項目分布中國：至2010年底，純新增水泥產(chǎn)能3.1億噸，平均每年新增8000萬噸，累計投資1500億元中東八國：新增產(chǎn)能約5000萬噸，投資45億美元印度、巴基斯坦、越

8、南等：新增產(chǎn)能4000-6000萬噸，投資30-50億美元美國：新增產(chǎn)能2800萬噸，投資33億美元俄羅斯、烏克蘭等：新增產(chǎn)能700-1000萬噸，投資7-10億美元預(yù)計2010年前世界水泥工業(yè)迎來新一輪建設(shè)高潮其余各國：新增水泥產(chǎn)能約700萬噸，投資7億美元 目前，全球新近投產(chǎn)和在建生產(chǎn)線（含技改、擴建）127條，熟料產(chǎn)能約14400萬噸/年，預(yù)計2010年底，全球新增水泥產(chǎn)能9000-13000萬噸，總投資130億美元（中國除外）13過去的兩年中，中東和亞洲水泥市場容量迅速擴大2005年，我國水泥消費達(dá)到全球消費量的45%以上，全球其他地區(qū)水泥消費也保持了5%左右的增長FL.Smidth公

9、司水泥業(yè)務(wù)收入和承接工程量表明全球水泥工業(yè)處于新一輪建設(shè)高潮 過去十幾年中，我國一直是全球水泥消費最旺盛的國家，同時也是水泥生產(chǎn)線投資最大的國家；過去兩年中，中東地區(qū)、東南亞地區(qū)和非洲地區(qū)經(jīng)濟增長拉動的基建帶動了這些地區(qū)水泥生產(chǎn)線的建設(shè)，歐美發(fā)達(dá)國家部分生產(chǎn)線的技改擴建也拉動了全球水泥工業(yè)市場容量的增長14市場份額2005年全球（中國除外），水泥工程市場容量約7500萬噸/年，中材國際市場份額20%2003-1H2006中材國際海外業(yè)務(wù)收入保持100%以上的增長15 專業(yè)汽車玻璃供應(yīng)商的典范-邁向國際市場的福耀玻璃 全球汽車玻璃產(chǎn)能相對集中，Asahi、NSG（2006年收購Pilkingto

10、n）、Saint-Gobain和PPG集中了全球60%的平板玻璃產(chǎn)能以及75%左右的汽車玻璃產(chǎn)能。預(yù)計2006年全球汽車玻璃需求達(dá)到104億美元左右，福耀玻璃市場占有率在4.5%-5%左右，排名第6左右。16 過去五年中，全球汽車產(chǎn)量在發(fā)展中國家的拉動下保持了3%左右的增長，我國汽車產(chǎn)量則保持了15%以上的增長。Pilkington預(yù)計至2010年發(fā)展中國家汽車的增量在1500萬輛，發(fā)達(dá)國家在300萬輛。另據(jù)預(yù)測，2011年全球汽車玻璃需求將達(dá)到126億美元，2006-2011年全球汽車玻璃需求復(fù)合增長率達(dá)到4%左右。17雙遼市：1*600t/d汽車級+1*400t/d建筑級浮法玻璃生產(chǎn)線福清

11、市：2*600t/d汽車級+1*600t/d建筑級浮法玻璃生產(chǎn)線海南?。?*600t/d汽車級浮法玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計07年底投產(chǎn)通遼市：1*500t/d+1*400t/d建筑級浮法玻璃生產(chǎn)線長春：汽車玻璃產(chǎn)能100萬套上海：汽車玻璃產(chǎn)能120萬套北京：汽車玻璃產(chǎn)能120萬套(3Q07投產(chǎn))福清：汽車玻璃產(chǎn)能300萬套廣州：汽車玻璃產(chǎn)能300萬套(3Q07投產(chǎn))重慶：汽車玻璃產(chǎn)能100萬套(3Q07投產(chǎn))汽車玻璃生產(chǎn)線布局浮法玻璃生產(chǎn)線布局 目前福耀玻璃全國汽車玻璃市場占有率達(dá)到50%，公司在國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)基地投資建設(shè)了汽車玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計新線投產(chǎn)后汽車玻璃產(chǎn)能擴張60%。18 隨著技術(shù)研發(fā)實力

12、的提高，福耀玻璃出口業(yè)務(wù)成為增長的亮點，公司從國內(nèi)汽車玻璃龍頭企業(yè)向全球汽車玻璃巨頭邁進(jìn)19 借全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移東風(fēng)，蘊玻纖產(chǎn)業(yè)巨頭-領(lǐng)軍亞洲的中國玻纖 我國人均玻纖年消費量只有0.28公斤，消費領(lǐng)域也相對較小，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)相比，我國玻璃纖維及制品的發(fā)展空間很大20世界玻纖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移以及我國玻纖應(yīng)用領(lǐng)域的擴展使得玻纖產(chǎn)量持續(xù)高增長 2000-2005年間，國內(nèi)玻纖產(chǎn)量年均復(fù)合增長率高達(dá)35%，出口量年復(fù)合增長率高達(dá)48%；2005年，我國玻纖產(chǎn)量95萬噸，利潤19.5億元，池窯拉絲工藝比重69.47% 據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會預(yù)計，“十一五”末中國玻纖產(chǎn)銷量將達(dá)到160萬噸，五年復(fù)合平均增長率為

13、11。如果考慮落后產(chǎn)能的淘汰和對國外產(chǎn)能的替代，實際年增長率可能在15%-20 2010年末，預(yù)計我國池窯拉絲比率90，實現(xiàn)出口金額20億美元（年增20%計），銷售收入360億元 21隨著產(chǎn)能的擴張，巨石集團將逐步成長為全球玻纖巨人14萬噸06.3公司10萬噸/年無堿玻纖線投產(chǎn)07.8公司12萬噸/年無堿玻纖線投產(chǎn)24萬噸36萬噸2005200720067.5萬噸4.5萬噸06.8巨石九江公司3萬噸/年無堿玻纖線投產(chǎn)2005200620054萬噸8萬噸06.8巨石成都公司4萬噸/年中堿玻纖線投產(chǎn) 巨石集團是我國玻纖行業(yè)產(chǎn)能最大的企業(yè)，產(chǎn)能比重近25%；2006年公司充分利用國際玻纖產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機

14、會，三大生產(chǎn)基地均進(jìn)行了擴產(chǎn)；2007年全球產(chǎn)能最大的12萬噸/年無堿池窯玻璃纖維生產(chǎn)線投產(chǎn)，證明了公司強大的技術(shù)實力200622中國玻纖產(chǎn)品以出口為主巨石集團是中國玻纖收入的主要來源23 諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)?區(qū)域水泥市場的“隱形冠軍”東北華北華東華中江西水泥山水集團中聯(lián)水泥三獅集團海螺水泥海螺水泥福建水泥拉法基瑞安華新水泥華新水泥同力集團中材科工青松建化中材科工祁連山青海水泥秦嶺水泥賽馬實業(yè)冀東水泥亞泰集團太行水泥 水泥產(chǎn)品的銷售具有地域性限制，地區(qū)并購與“占山為王”造就了“諸侯割據(jù)，龍頭當(dāng)?shù)馈钡男袠I(yè)局面臺灣水泥24 經(jīng)過區(qū)域內(nèi)的并購整合以及2004-2005年行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴張后，各區(qū)域市

15、場產(chǎn)生了具有一定控制力的龍頭企業(yè)。2005年末，我國水泥產(chǎn)量達(dá)到10.64億噸，新型干法水泥熟料生產(chǎn)線615條，熟料年產(chǎn)能4.32億噸，新型干法水泥比重達(dá)到45%，但前十家企業(yè)的市場占有率只有13.3%，與發(fā)達(dá)國家成熟水泥市場的集中度差異明顯。2005年12月末已投產(chǎn)PC窯的情況PC規(guī)格生產(chǎn)線(條)熟料產(chǎn)能(wt/a)比重(%)10000412402.8750008000t/d級851352231.340004500t/d級1518824.3630003500t/d級1615283.5423002800t/d級1651277529.5720004628526.615001800t/d級2612

16、562.9111001400t/d級7528246.541000t/d級142440210.19700900t/d級419162.12合計6154319710025我國水泥行業(yè)發(fā)展趨勢分析：1、并購重組提升集中度時間 瓜分石灰石資源，建設(shè)新型干法水泥生產(chǎn)線 小水泥企業(yè)淡出市場，或者被大企業(yè)兼并收購 新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)之間的價格競爭，實質(zhì)是成本和管理的競爭 大、中型水泥企業(yè)之間的并購重組，行業(yè)集中度提高 通過優(yōu)勝劣汰的競爭，各區(qū)域市場只剩一家或幾家大型水泥集團 行業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷階段，企業(yè)具有定價能力，能長期分享行業(yè)利潤階段特征2006年前未來510年2015年后 “占山為王” 寡頭壟斷 并購重

17、組階段一階段二階段三 我們認(rèn)為，由于我國水泥行業(yè)的集中度很低，導(dǎo)致價格競爭激烈，水泥企業(yè)的盈利狀況較差，通過市場化的并購重組提高產(chǎn)業(yè)的集中度成為行業(yè)發(fā)展的一個重要方向。寡頭壟斷形成后，我國水泥行業(yè)才走向成熟26我國水泥行業(yè)發(fā)展趨勢分析：2、循環(huán)經(jīng)濟深入水泥生產(chǎn)生料粉磨煤炭電力含可燃質(zhì)的廢物如工業(yè)和生活垃圾高爐礦渣、粉煤灰及礦石夾層等工業(yè)廢渣廢料做混合材赤泥、電石渣、尾礦、鑄造砂等各種廢物做水泥原料二次原料二次燃料余熱發(fā)電循環(huán)經(jīng)濟在水泥工業(yè)“兩磨一燒”的核心生產(chǎn)工藝中都有應(yīng)用生料粉磨生料粉磨我國水泥行業(yè)的節(jié)能環(huán)保與國外仍有較大差距，循環(huán)經(jīng)濟理念會逐步深入水泥企業(yè)2006年我國水泥行業(yè)底部回升，但區(qū)域性差別較大礦山和土地資源、資金壓力將成為水泥企業(yè)擴產(chǎn)的瓶