第九章-貨幣供求與均衡[114頁]課件

1、LOGOCh9 貨幣供求與均衡 貨幣供求理論西方主要貨幣供求理論并對其評述中國貨幣供給和需求的理論分析和現(xiàn)實問題分析 本章學(xué)習(xí)要求貨幣供求理論第一節(jié) 貨幣需求理論第二節(jié) 貨幣供給理論第三節(jié) 貨幣供求均衡第一節(jié) 貨幣需求理論貨幣需求的內(nèi)涵西方貨幣需求理論的發(fā)展中國貨幣需求的理論分析與現(xiàn)實問題對貨幣需求的理解是指社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的數(shù)量。 一、貨幣需求的含義定義的理解 ：貨幣需求是一個存量的概念 ；貨幣需求量有條件限制的，是一種能力與愿望的統(tǒng)一 ；現(xiàn)實中的貨幣需求不僅包括對現(xiàn)金的需求，而且包括對存款貨幣的需求 ；人們對貨幣的需求既包括了執(zhí)行流通手段和支付手

2、段職能的貨幣需求，也包括了執(zhí)行價值貯藏手段職能的貨幣需求 二、名義貨幣需求與實際貨幣需求名義貨幣需求:持幣者在當前價格水平下對貨幣的需求為名義貨幣需求，它以貨幣單位（如“元”）來表示。一般用Md表示實際貨幣需求:在名義貨幣需求基礎(chǔ)上剔除物價因素，以貨幣所實際對應(yīng)的社會資源即商品和勞務(wù)表示的貨幣需求。通常用Md/p表示。從貨幣需求的動機分析，可分為：客觀貨幣需求主觀貨幣需求微觀貨幣需求宏觀貨幣需求三、微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求(2)從包含內(nèi)容看：宏觀貨幣需求一般指貨幣執(zhí)行流通手段和支付手段職能所需要的貨幣需求量，不包括貯藏手段職能所需要的貨幣需求量。微觀貨幣需求指個人手持現(xiàn)金或企業(yè)單位庫存現(xiàn)金以

3、及各自在銀行的存款，即指貨幣執(zhí)行貯藏手段職能的貨幣需求量。(1)從研究動機看： 一是從國民經(jīng)濟總體出發(fā)； 一是從一個經(jīng)濟單位出發(fā)。(3)從研究方法看： 一是注重全局、動態(tài)、客觀研究； 一是注重局部、靜態(tài)、主觀研究。宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求的差異五、影響貨幣需求的一般因素 （一）收入狀況（包括收入規(guī)模和取得收入的時間間隔兩方面） （二）市場利率 （三）信用發(fā)達程度影響 （四）消費傾向的影響 （五）貨幣流通速度、社會商品可供量和物價水平的影響 （六）人們預(yù)期心理的影響 主要內(nèi)容凱恩斯貨幣需求理論及其發(fā)展2古典貨幣需求理論1貨幣主義貨幣需求理論3 貨幣需求理論 一、古典的貨幣數(shù)量理論 貨幣需求理論

4、起源于古典貨幣數(shù)量論，其代表人物主要有：休謨 、李嘉圖、馬克思、費雪、馬歇爾、庇古、凱恩斯、熊彼特等人。 古典貨幣數(shù)量論主要由三種學(xué)說組成：即現(xiàn)金交易學(xué)說、現(xiàn)金余額學(xué)說和收入數(shù)量學(xué)說。 （一）現(xiàn)金交易說 美國經(jīng)濟學(xué)家費雪在1911年出版了貨幣的購買力一書，成為現(xiàn)金交易數(shù)量說的代表作。在書中他提出著名的現(xiàn)金交易方程式費雪交易方程式。 PT表示貨幣總量表示貨幣速度表示價格平均數(shù) 表示總交易量 PY分析PY名義收入貨幣收入，決定于貨幣數(shù)量的變動增加，一定上升故：價格水平的變動僅僅源于貨幣數(shù)量的變動貨幣量增加，V加倍增加，名義收入PY也一定加倍增加實際國民收入 Y在短期中可以看作是一個常量在短期內(nèi)基本

5、不變（二）劍橋方程式又叫“余額方程式”、“現(xiàn)金余額說”1917年，由英國劍橋?qū)W派代表A.C.庇古提出。其理論根據(jù)是A.馬歇爾的貨幣數(shù)量論。表示貨幣需求表示總收入中以貨幣形式所持有 的比例表示平均價格水平 Y表示總收入、即實際產(chǎn)量M=KPY經(jīng)濟單位在通常情況下所持有的貨幣量或現(xiàn)金余額，與國民總收入保持一個固定或穩(wěn)定的關(guān)系。值在短期分析中也可視為一個既定的量產(chǎn)量Y達到最高水平時，貨幣需求取決于P 的變動。二、凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯：劍橋經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾的學(xué)生；庇古的同學(xué)。1936年，作為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的奠基性巨著就業(yè)、利息與貨幣通論面世，凱恩斯徹底告別了古典學(xué)派陣營，提出了一套全新的貨幣需求理論

6、，被后人稱作“流動性偏好說”。 （一）凱恩斯的貨幣需求函數(shù)1、交易性貨幣需求：企業(yè)或個人為了應(yīng)付日常的交易而愿意持有一部分貨幣 主要取決于收入大??； 隨收入增減而增減。2、貨幣的預(yù)防性需求：企業(yè)或個人為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出，或者捕捉一些突然出現(xiàn)的有利時機而愿意持有一部分貨幣 。3、投機性需求：人們?yōu)榱嗽谖磥砟骋贿m當?shù)臅r機進行投機活動而愿意持有一部分貨幣。 一般而言，預(yù)防性貨幣需求為收入的增函數(shù)在貨幣和生息資產(chǎn)之間的選擇。取決于利率的高低凱恩斯貨幣總需求函數(shù)交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求都是收入的增函數(shù)，投機性貨幣需求是i的減函數(shù)，則貨幣總需求：（二）“流動性陷阱”假說 凱恩斯認為，由于投機

7、動機的存在，使得利率降至某一不能再降的低水平值的時候，貨幣需求會變?yōu)闊o窮大。也就是說，沒有人再愿意持有有價證券，統(tǒng)統(tǒng)寧愿持有貨幣。用凱恩斯自己的話說，即“流動性偏好”絕對化。對此，可用圖3-5表示：當利率降至?xí)r，貨幣需求曲線由負斜率變?yōu)榕c橫軸平行的直線。流動性陷阱（四）凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展貨幣交易需求的發(fā)展鮑莫爾模型貨幣預(yù)防需求理論的發(fā)展惠倫模型貨幣投機需求理論的發(fā)展托賓的資產(chǎn)選擇理論 設(shè)，未來某時間內(nèi)預(yù)知的交易支出量為T，每次套現(xiàn)量為C，每次買賣證券的費用為b，則在該時間內(nèi)的總交易成本為bT/C。 由于每次套現(xiàn)的數(shù)量都是C，在勻速支出條件下，平均交易貨幣需求量為C/2，在市場利率為i時，

8、機會成本因持有貨幣而損失的利息為iC/2。則總成本為交易成本加機會成本 ：四、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)20世紀5060年代在美國出現(xiàn)貨幣學(xué)派，創(chuàng)始人芝加哥大學(xué)的M.弗里德曼。核心命題：經(jīng)濟活動中，貨幣最重要。政策主張：貨幣發(fā)行增長率要與經(jīng)濟自然增長率一樣。除此，不要對經(jīng)濟活動有任何干預(yù)。 弗里德曼貨幣需求函數(shù)式： 式中，M個人財富持有者持有的貨幣量，即名義貨幣需求量；P一般物價水平； M/P個人財富持有者持有的貨幣所能支配的實物量，即實際的貨幣需要量； y按不變價格計算的實際收入（恒久性收入）； w非人力財富占總財富的比例； rm預(yù)期的貨幣名義收益率； rb固定收益的債券收益率； re非固定收益

9、債券（股票）的收益率；1/Pdp/dt預(yù)期的物價變動率，即實物資產(chǎn)的名義報酬率； u反映主觀偏好、風(fēng)尚及客觀技求與制度等因素的綜合變數(shù)。 五、中國的貨幣需求理論1. 對馬克思貨幣必要量公式的理解MV=PQ 貨幣投放的1：8經(jīng)驗公式所謂“1：8”，是指每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。即社會商品零售總額/流通中的貨幣=8這一公式是60年代由銀行工作者根據(jù)對多年商品流通與貨幣流通之間關(guān)系的研究得出的結(jié)論，它是依據(jù)馬克思的貨幣需要量公式，根據(jù)正常年份的貨幣流通量，運用倒推法，首先計算出正常年份的貨幣流通速度，然后根據(jù)公式就可計算出預(yù)算期的貨幣需要量。2.一個有爭議但流傳甚廣的公式M=Y+

10、P即貨幣供應(yīng)的增長率等于經(jīng)濟增長率加上預(yù)期的物價上漲率。 這種計算法的思路要寬闊得多，主要考慮了物價的變化。但這種方法存在自身無法克服的矛盾：一是是否應(yīng)該把物價因素考慮在內(nèi)，如果供應(yīng)貨幣時考慮物價上漲因素，那就等于把貨幣政策當成助長通貨膨脹的工具，如果不考慮物價因素，則既不符合經(jīng)濟現(xiàn)實，也會失去其實用價值，因為對我們更有實際意義的是名義貨幣需要量；二是在認定公式正確的前提下，如何確定放開物價后的價格上漲率也是一個無法解決的難題。 3. RMs= Re Rp Rv RMs代表貨幣需要量增長率； Re代表實際經(jīng)濟增長率；Rp代表物價上漲率； Rv代表貨幣流通速度變化幅度 ，可能為正也可能為負。這種

11、方法從形式上看是正確的，因為它不過是貨幣需要量規(guī)律（MPQV）從增長率的角度加以變形；但由于三項因素都存在難以確定的問題（如經(jīng)濟增長率用什么指標？采用什么樣的物價上漲率更合適？貨幣流通速度變化幅度如何確定等）；因此，雖然在理論上是正確的，但具體運用難度很大。【專題1】對貨幣流通速度為常數(shù)的質(zhì)疑從（3.6）式可以看出，要使V成為一個常數(shù)，Md必須和PY成固定比例。如果貨幣僅僅是一種交易的媒介，人們持有貨幣僅僅是為了用它來進行交易，這種假定還有可能成立。因為可以這樣設(shè)想，隨著一個人名義收入的增加，他為了交易而持有的貨幣余額可能成比例地增加。 但貨幣同時還是一種財富持有形式，這就意味著人們可能出于多

12、種原因而想要持有貨幣，同時這種持有貨幣的愿望還會受到多種因素的影響（比如利率）。因此，當某些因素發(fā)生變化而名義收入并沒有變化時，人們?nèi)钥赡茉谪泿藕推渌敻怀钟行问街g進行調(diào)整。這樣貨幣需求就不可能是名義收入的一個固定比例，從而貨幣流通速度應(yīng)也不可能是一個常數(shù)。 事實上，凱恩斯正是從這一點出發(fā)，對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論進行猛烈抨擊的。盡管如此，（3.6）式還是有一定的理論和實踐意義。在貨幣流通速度變化比較平穩(wěn)的時期，中央銀行也常常利用它來預(yù)測貨幣需求量。 【專題2】對現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的差異歐文.費雪 現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的區(qū)別（1）現(xiàn)金交易說看重貨幣的交易媒介功能，強調(diào)貨幣的支出，而現(xiàn)金余額說則

13、現(xiàn)金余額說則重視貨幣的資產(chǎn)功能，強調(diào)貨幣的持有。（2）雖然劍橋方程式中的系數(shù)k等于交易方程式中的貨幣流通速度V的倒數(shù)，但兩者的含義是不同的。貨幣流通速度只是貨幣作為交易媒介職能的反映，而劍橋方程式中的系數(shù)k則體現(xiàn)了人們持有貨幣的動機。 （3）兩者的研究方法不同?，F(xiàn)金交易說是從宏觀上分析貨幣數(shù)量，認為利率對貨幣需求沒有影響。而現(xiàn)金余額說卻是從微觀上分析貨幣數(shù)量，沒有排除利率對貨幣需求的影響。 【專題3】現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的奠基人凱恩斯約翰梅納德凱恩斯（John Maynard Keynes） 從1908年起在劍橋大學(xué)任教；1909年創(chuàng)立政治經(jīng)濟學(xué)俱樂部；1911年起出任英國最具影響力的期刊經(jīng)濟雜志的

14、編輯，共任職33年；他還多次擔任英國政府的要職：曾先后任財政部高級官員，巴黎和會英國財政部首席代表，主持英國財政經(jīng)濟顧問委員會，英格蘭銀行董事；率領(lǐng)英國代表團出席布雷頓森林會議，積極策劃國際貨幣基金組織和世界銀行，并成為這兩個國際組織的董事；凱恩斯還從事過金融投資活動，曾任全國互助人壽保險公司董事長，創(chuàng)辦過幾家投資公司；1942年，凱恩斯被晉封為勛爵。凱恩斯的著作 印度的通貨和財政（1913年）；凡爾賽和約的經(jīng)濟后果（1919年）；貨幣改革論（1923年）；自由放任的終結(jié)（1926年）；貨幣論（1930年）；1936年，凱恩斯出版了他最有影響的就業(yè)、利息與貨幣通論，為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的創(chuàng)立奠定了

15、基礎(chǔ)?！緦ｎ}4】對鮑莫爾托賓模型的批評1.肯定鮑莫爾、托賓的理論結(jié)構(gòu)貨幣支出和收入可以事先預(yù)料，主要批評鮑莫爾和托賓忽視了時間價值、通貨膨脹、貨幣量層次、其它資產(chǎn)等因素對交易貨幣需求的影響。2.否定鮑莫爾、托賓的理論結(jié)構(gòu)貨幣支出和收入無法預(yù)測，公眾一般是按照一些簡單的決策原則來處理其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。一些實證研究指出，隨機性模型較為合理，且貨幣需求的收入彈性介于1/32/3之間，并不支持“平方根定律”。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的意見鮑莫爾和托賓應(yīng)用存貨管理理論分析貨幣需求，說明了即使是交易貨幣需求也受利率的影響、對交易量或收入呈現(xiàn)“規(guī)模經(jīng)濟“的特點，是一個重大的理論突破。但是，0.5的彈性值不是定律，充其量是一些

16、特殊條件下的結(jié)論。 第二節(jié) 貨幣供給理論貨幣供給的內(nèi)涵西方貨幣供給理論中國貨幣供給的理論分析與現(xiàn)實問題 一、貨幣供給的含義貨幣供給指的是貨幣供給主體在一定時期內(nèi)通過銀行體系向社會公眾投入、創(chuàng)造、擴張或者收縮貨幣的行為，是一個動態(tài)的流量概念。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，能夠向社會公眾提供信用貨幣（現(xiàn)金貨幣和存款貨幣）的主體有中央銀行、商業(yè)銀行、以及特定的存款金融機構(gòu)。貨幣供給的內(nèi)涵名義貨幣供給指的是一定時點上不考慮物價因素影響的貨幣存量，記做Ms ；實際貨幣供給指的是剔除了物價影響后的一定時點上的貨幣存量 ，實際貨幣供給為Ms/P ；人們通常說的貨幣供給概念，一般指的是名義貨幣供給。二、貨幣供給問題研究的

17、重要性 隨著中央銀行制度的誕生，貨幣發(fā)行也就作為中央銀行（代表國家）的一項特權(quán)而存在。實踐也證明，貨幣供給問題并非只是一個簡單的發(fā)行和回籠的問題，中央銀行調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量是貨幣政策實施的一個重要方面。應(yīng)該說，自從中央銀行壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)之后，貨幣供給理論就有了產(chǎn)生的基礎(chǔ)，對貨幣供應(yīng)問題的研究也就有了客觀必要。 中央銀行體制下的貨幣供給 一、基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣（base money），又稱高能貨幣，是指中央銀行直接控制的、對貨幣供應(yīng)起基礎(chǔ)性作用的中央銀行負債，它是由社會公眾持有的通貨和商業(yè)銀行的存款準備金兩部分組成。 二、貨幣乘數(shù)與貨幣供給模型（一）貨幣乘數(shù)的概念貨幣乘數(shù)是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨

18、幣的比值，是基礎(chǔ)貨幣變動一單位所引起的貨幣供給量變動的單位數(shù)量。貨幣乘數(shù)是用來說明貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨幣之間倍數(shù)關(guān)系的系數(shù)。（二）貨幣供給模型 設(shè)M1為貨幣供應(yīng)量，m1表示貨幣乘數(shù)，B表示基礎(chǔ)貨幣，那么整個貨幣供給計量模型為:M1=m1B采用狹義的貨幣定義：M1=C+D基礎(chǔ)貨幣：B=C+R銀行的準備金包括法定準備金和超額準備金，即R=Rd+E如果考慮到定期存款準備金，則RRd+E+Rt=rdD+rdT+E活期存款的法定準備金率rd= Rd/D超額準備金率e=E/D現(xiàn)金比率k=C/D定期存款比率為t=T/D 采用同樣的方法可以得到廣義貨幣（M2=C+D+T）乘數(shù)和貨幣供給模型：（一）影響基礎(chǔ)貨幣

19、供應(yīng)的因素 貨幣當局投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有如下三條：直接發(fā)行通貨變動黃金、外匯儲備實行貨幣政策（公開市場業(yè)務(wù)最主要）通常認為，基礎(chǔ)貨幣在相當程度上能為中央銀行所直接控制。 三、影響貨幣供給的基本因素分析 （二）貨幣乘數(shù)的決定因素 決定貨幣乘數(shù)的因素主要有五項：（1）中央銀行的法定存款準備金率（rd和rt）。它們的變動將對貨幣乘數(shù)、從而對貨幣供給量產(chǎn)生負向的影響。 （2）商業(yè)銀行的超額準備金率（e）。超額準備金比率與貨幣乘數(shù)成反方向的變動關(guān)系。（3）社會公眾的行為參數(shù) 。社會公眾的行為參數(shù)主要是指定期存款比率（t）和通貨比率（k）。t和k的變動對貨幣乘數(shù)、進而對整個貨幣供給量的影響是相當復(fù)雜的

20、。 綜上所述，貨幣供給量是由中央銀行、商業(yè)銀行及社會公眾這三個主體共同決定的。如果忽略各因素間的相互影響，則B、rd及這三個因素基本上代表了中央銀行的行為對貨幣供給的影響，e則代表了商業(yè)銀行的行為對貨幣供給的影響，t和k則代表了社會公眾行為對貨幣供給的影響。同時，所有影響B(tài)、rd、rt、e、t和k的因素都將對貨幣供給產(chǎn)生影響，或者說，所有影響中央銀行、商業(yè)銀行及社會公眾這三個主體行為的因素都會影響到貨幣的供給。 商業(yè)銀行創(chuàng)造派生存款機制一、派生存款的創(chuàng)造過程在這個過程中，存在如下假設(shè)： （1）商業(yè)銀行在交納了必要的法定存款準備金之后，會將客戶存款余額全部貸放出去，不會存在超額準備金。 （2）客

21、戶在接受了商業(yè)銀行所發(fā)放的貸款后，不會直接取出消費，而是將其全部存入銀行。 （3）銀行間有著完整的清算體系。 案例： 假設(shè)客戶A將自己持有的1000元現(xiàn)金存入銀行，在存款準備金率為20%的情況下，商業(yè)銀行將上交其中的200元給中央銀行做為存款準備金，而將剩余800元貸給第二個客戶B。而客戶B在獲得800元的貸款后，又將存入商業(yè)銀行，于是，接受了這筆新存款的商業(yè)銀行在交納存款準備金160元后，也會將剩余的640元再貸出去，如此循環(huán)下去，一直到無法再進行放貸為止?？蛻?存款存款準備金（20%） 余額 貸款 A1000200800800B800160640640C640128512512總計5000

22、0100040004000表4-2 派生存款的創(chuàng)造過程如果以D表示包括原始存款在內(nèi)的存款總額，以R表示原始存款額或存款準備金額總額，r表示法定存款準備金率，則包括原始存款在內(nèi)的所有存款總額為：DR1+(1-r)+ (1-r)2+(1-r)3+(1-r)n R1/1-(1-r) R/r經(jīng)過商業(yè)銀行的這一創(chuàng)造過程，原始存款派生出來的最大的存款總額為原始存款與存款準備金率倒數(shù)之積。如果引入簡單的貨幣創(chuàng)造系數(shù)m，并令m=1/r，則商業(yè)銀行所能創(chuàng)造出來的派生存款是原始存款的m倍。三、制約派生存款創(chuàng)造的因素1.法定存款準備率(r)2.現(xiàn)金漏損率(rc) r 越高，商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的倍數(shù)越小;反之，越大。

23、現(xiàn)金外流，銀行可用于放款部分的資金減少，因而削弱了銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的能力。 3.超額準備率(re ) 4.定期存款準備金 超額準備率大，則銀行信用擴張的能力縮??；反之，則提高。 rtt 提高，銀行信用擴張能力縮??；反之，則提高。 綜合四個因素的影響，存款乘數(shù)（m）的公式可修正為： 1m= r+rc+re+ rtt 貨幣供給理論 貨幣供給理論研究中，貨幣供給的決定問題是爭論比較集中的領(lǐng)域，主要圍繞“外生”“內(nèi)生”進行。 內(nèi)生貨幣供應(yīng)論：在貨幣供給量的變動中，起決定作用的是經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀主體的經(jīng)濟行為。 外生貨幣供應(yīng)論：在貨幣供給量的變動中，起決定作用的是貨幣當局的政策和操作手段。

24、 “外生”論認為，貨幣供給是一個獨立的外生變量，它基本不受其他經(jīng)濟因素的制約，中央銀行能夠獨立地決定貨幣供應(yīng)量的大小。 “內(nèi)生”論則堅持，貨幣供給是非獨立的內(nèi)生變量，它受制于經(jīng)濟體系內(nèi)眾多因素，中央銀行不能獨立地決定貨幣供應(yīng)量的大小。 政策意義貨幣供給是內(nèi)生變量 沒有可控性 貨幣政策可能無效。貨幣供給是外生變量 具有可控性 貨幣政策是有效的。一、貨幣供給外生理論（一）弗里德曼和施瓦茨的貨幣供給理論 M=C+D(1) H=C+R(2)貨幣乘數(shù)m即為： 上式表明一國貨幣供給取決于基礎(chǔ)貨幣H和貨幣乘數(shù)m。而貨幣乘數(shù)又進一步取決于商業(yè)銀行存款與其準備金的比率DR以及商業(yè)銀行的存款與社會公眾持有的通貨之

25、比DC。 由此可以看出決定貨幣供給的經(jīng)濟主體有三個：一是 貨幣當局，它決定基礎(chǔ)貨幣H；二是商業(yè)銀行，它決定 存款對準備金的比率DR；三是社會公眾，它決定存 款對通貨的比率DC。 弗里德曼和施瓦茲通過實證研究得出：基礎(chǔ)貨幣H的變化是貨幣供給長期性變化和主要的周期性變化的主要因素，DR和DC的變化對金融危機條件下的貨幣的運動有著決定性的影響，而DC的變化則對貨幣溫和的周期性的變化起到重要的作用。他們認為H是受貨幣當局直接控制的，因此，他們把貨幣供給看成是完全由貨幣當局決定的一個外生變量。 （二）卡甘的貨幣供給模型卡甘模型中以通貨比率(CM)、準備金和存款之比(RD)分別取代了弗里德曼-施瓦茲模型中

26、的存款與通貨之比(DC)和存款與準備金之比(DR)?？ǜ蔬\用其貨幣供給模型對美國1875-1960年貨幣存量變動的決定因素進行了實證分析，得出了以下結(jié)論：長期的和周期性的貨幣存量的變動決定于基礎(chǔ)貨幣、通貨比率和準備金比率這三個因素；基礎(chǔ)貨幣增長是貨幣存量長期增長的主要原因；通貨比率的變動則是貨幣存量周期性波動的主要原因。 （三）喬頓的貨幣供給模型（四）伯爾格的貨幣供給模型 所謂凈來源基礎(chǔ)貨幣是指從基礎(chǔ)貨幣中減去商業(yè)銀行向中央銀行的貼現(xiàn)和借款后的余額，實際上就是銀行系統(tǒng)的非借入準備金與公眾所持有的通貨之和，也就是貨幣當局能夠直接控制的那部分基礎(chǔ)貨幣。 伯爾格以“凈來源基礎(chǔ)貨幣” 為分析工具，分別

27、推導(dǎo)出M1的貨幣乘數(shù)m1和M2的貨幣乘數(shù)m2。 在上式中：Ba為凈來源基礎(chǔ)貨幣；r為準備金比率；b為商業(yè)銀行向中央銀行的貼現(xiàn)借款占其存款總額的比率；t為定期存款與非銀行公眾活期存款之比；d為政府存款與活期存款之比；k為通貨比率。（五）布倫納-梅爾澤的貨幣供給模型M表示狹義貨幣存量；B表示基礎(chǔ)貨幣；L表示自由準備金；C0表示公眾所持通貨的變化；T0表示定期存款的變化；ER0表示聯(lián)儲成員銀行超額準備金的變化；m1為一貨幣乘數(shù)；m0為一常數(shù)；m2、m3、m4分別表示某一確定的參數(shù)。 二、貨幣供給內(nèi)生理論貨幣供給內(nèi)生論是凱恩斯主義學(xué)派在修正凱恩斯本人的貨幣供給理論和對貨幣主義的批判基礎(chǔ)上得以復(fù)興和發(fā)展

28、的。 凱恩斯本人并不是“內(nèi)生論”的堅持者，他也認為貨幣是國家的創(chuàng)造物，中央銀行可以控制一國的貨幣供給量，它影響著宏觀經(jīng)濟運行，但自身不受經(jīng)濟體系內(nèi)部因素的制約，是外生變量。但他對貨幣供應(yīng)渠道和貨幣利率的分析，揭示了貨幣供給內(nèi)生的思想。 新劍橋?qū)W派也認為，現(xiàn)有的貨幣供應(yīng)量雖然從形式看是中央銀行投放出去，但實質(zhì)這個量的多少并不完全由中央銀行自主決定，在很大程度上是被動適應(yīng)公眾貨幣需求的結(jié)果；也就是說，中央銀行對貨幣供給的控制是有限的。 1959年，英國拉德克利夫委員會發(fā)表了“貨幣體系之運行”的研究報告，指出英國的貨幣供給主要是由銀行貸款決定的，把貨幣供給量作為貨幣政策控制的目標是不恰當?shù)?。這實際上

29、是堅持貨幣供給內(nèi)生的思想。 196080年代，在與貨幣主義的爭論中，一批經(jīng)濟學(xué)家如鮑莫爾、托賓、約翰G格利愛德華S肖，他們不同意弗里德曼等貨幣主義者把貨幣供給當作穩(wěn)定可測的、是由中央銀行完全控制的外生變量“舊觀點”，提出貨幣供給是多變的、是受經(jīng)濟體系內(nèi)眾多因素影響的內(nèi)生變量，即“貨幣供給新理論”。 20世紀80年代貨幣主義試驗失敗之后，后凱恩斯主義關(guān)于貨幣供給內(nèi)生的新理論研究不斷深入，逐漸形成一個影響較大的理論體系，代表人物有卡爾多、莫爾、雷（W、萊若伊、戴維森和阿瑞斯蒂斯等。他們的基本觀點是信貸供給和貨幣創(chuàng)造都是基于對貨幣的需求，商業(yè)銀行是先貸款后尋求準備。但他們內(nèi)部也有水平主義（Horiz

30、ontalism）和結(jié)構(gòu)主義（Structuralism）之爭論。 隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和信用體系的復(fù)雜化，一國貨幣當局對貨幣供給的控制越來越困難，經(jīng)濟學(xué)家們在貨幣供給內(nèi)生外生問題上也取得一些共識： （1）社會貨幣供應(yīng)總量是由高能貨幣（貨幣基數(shù)或基礎(chǔ)貨幣）和貨幣乘數(shù)共同決定的，經(jīng)貨幣創(chuàng)造過程而形成； （2）貨幣供給既是外生的，也是內(nèi)生的。中央銀行可以操縱的變量主要是國內(nèi)的高能貨幣，還可以通過改變法定準備金率來控制貨幣供應(yīng)量；而超額準備金比率、通貨比率和活期存款與定期存款比率則取決于包括商業(yè)銀行和廣大公眾的行為。 凱恩斯認為貨幣供給是中央銀行控制的外生變量，其變化影響經(jīng)濟運行，而自身不受經(jīng)濟因素的

31、制約。新劍橋?qū)W派認為，從實質(zhì)上看貨幣供給并不完全由中央銀行決定，在很大程度上是被動地適應(yīng)貨幣需求的結(jié)果。新古典綜合學(xué)派提出中央銀行的政策目標不能放在貨幣供應(yīng)量上，反而應(yīng)放在利率、對商業(yè)銀行及各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和信用規(guī)模管理上。貨幣學(xué)派也十分重視貨幣供給穩(wěn)定，他們主張保證貨幣供給的穩(wěn)定性。弗里德曼主張把貨幣供應(yīng)增長率固定在一個合理的水平上；合理預(yù)期學(xué)派基本贊同貨幣學(xué)派關(guān)于穩(wěn)定貨幣供應(yīng)增長率的觀點。西德學(xué)派的理論也和貨幣學(xué)派的觀點相近，認為中央銀行應(yīng)控制貨幣供給，貨幣供應(yīng)的增長應(yīng)與社會生產(chǎn)能力的增長相一致。貨幣供給理論的比較討論：我國貨幣供給量的影響因素從中國金融年鑒獲取M1、M2數(shù)據(jù)從貨幣當

32、局資產(chǎn)負債表獲得基礎(chǔ)貨幣數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)貨幣的投放渠道計算貨幣乘數(shù)分析影響貨幣乘數(shù)的因素判斷貨幣供給的內(nèi)生性與外生性【專題1】存款準備金與超額準備金各國中央銀行為了防止銀行因擠兌風(fēng)潮而倒閉，也為了控制銀行貸款的速度和數(shù)量，從而控制貨幣供給，都對商業(yè)銀行和金融機構(gòu)所吸收的存款，規(guī)定一個必須備有的存款準備金，稱為“法定準備金”（legal reserve）。 每筆存款必須繳存的準備金占存款總額的比例稱為“法定準備金率”。 銀行對存款備有的準備金通常采取兩種形式，一是銀行自己的庫存現(xiàn)金，以應(yīng)付零星提款的需要，二是將準備金存入中央銀行?，F(xiàn)在，銀行的存款準備金大部分存入中央銀行，只有少部分留存在自己的保險柜

33、中。在現(xiàn)實生活中，銀行出于安全考慮，或者根據(jù)資金運用情況，例如手邊資金暫時沒有適當?shù)馁J放對象或投資機會，對于所吸收的存款，除了法定必須的準備金以外，有時還自愿持有一定量超額準備金，超額準備金占吸收存款的比率稱為“超額準備金率”?！緦ｎ}2】基礎(chǔ)貨幣是中央銀行負債? 基礎(chǔ)貨幣主要是由流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行存款準備金構(gòu)成；而這兩部分在中央銀行的資產(chǎn)負債表中被列為負債項目（如表4-1），儲備貨幣中的貨幣發(fā)行即是中央銀行所發(fā)行的現(xiàn)金；金融機構(gòu)所繳納的存款準備金則包含在金融性公司存款中。 表格1 我國中央銀行的資產(chǎn)負債表資產(chǎn)項目負債項目國外資產(chǎn) 儲備貨幣 外匯 貨幣發(fā)行 貨幣黃金 金融性公司存款 其他國外

34、資產(chǎn)不計入儲備貨幣的金融性公司存款對政府債權(quán) 發(fā)行債券對其他存款性公司債權(quán) 國外負債對其他金融性公司債權(quán) 政府存款 對非金融性公司債權(quán) 自有資金其他資產(chǎn) 其他負債 【專題3】我國貨幣供給模式的變遷1經(jīng)濟指標決定下的資金供應(yīng)模式：1979-19831980年推行“統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干”(簡稱“差額包干”)的資金管理辦法。人民銀行總行控制省(市)分行的存貸款項目總差額，差額內(nèi)存貸款由省(市)分行自主決定。我國貨幣供給模式變遷的軌跡可概括為： 2信貸規(guī)模管制下的資金借貸模式：1984-1993 1985年實行“統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互融通”的管理辦法(簡稱“實貸實存”)。

35、中國人民銀行與中國工商銀行分離，專門行使中央銀行職能，將人民銀行與專業(yè)銀行的資金分離，對專業(yè)銀行實行信貸指標管理。 3資產(chǎn)負債比例管理下的貨幣調(diào)控模式：1994-1999 在銀行資產(chǎn)負債比例管理下，基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道是對商業(yè)銀行的再貸款，金融宏觀調(diào)控由資金供給模式轉(zhuǎn)型為資金借貸模式，貨幣供給傳導(dǎo)機制表現(xiàn)為：中國人民銀行再貸款商業(yè)銀行放款經(jīng)濟實體市場資金供求關(guān)系經(jīng)濟發(fā)展。信用控制手段經(jīng)歷了：信貸計劃指標管制貸款限額控制下的資產(chǎn)負債比例管理資產(chǎn)負債比例管理。由直接信用規(guī)模管制過渡到間接基礎(chǔ)貨幣供給調(diào)控，完成了人民銀行貨幣發(fā)行機制的市場機制轉(zhuǎn)變。4外匯儲備增長下的貨幣對沖模式：2000-2009隨

36、著我國外向型經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，國際貿(mào)易順差逐年擴大，再加上國內(nèi)經(jīng)濟的良好趨勢增大了對國際資金的吸引力，外資紛紛涌入，資本項目出現(xiàn)了持續(xù)順差。在國際收支持續(xù)“雙順差”下人民銀行大量收購?fù)鈪R，與此同時，收購?fù)鈪R橇高了貨幣投放的閘門，形成了結(jié)售匯制度下外匯儲備決定基礎(chǔ)貨幣供給的機制。 【專題4】我國貨幣層次的劃分按金融資產(chǎn)的流動性劃分 M0現(xiàn)金M1M0企業(yè)活期存款機關(guān)團體部隊存款農(nóng)村存款個人持有的信用卡類存款M2M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款信托類存款其他存款M3=M2金融債券商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等 按購買力的性質(zhì)劃分 M0=現(xiàn)金M1=M0+活期儲蓄機關(guān)團體活期存款M2=M1+定期儲蓄M3=M