證券投資分析最新版教材精品資料

1、第一章證券投資分析概述第一節(jié)證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率證券投資：指的是投資者購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以 獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。證券投資分析：是指通過(guò)各種專業(yè)分析，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析， 以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。一、證券投資分析的意義1,有利于提高投資決策的科學(xué)性；2 ,有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值;3,有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)；4 ,科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵。證券投資分析的目標(biāo)（一）實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性；（二）實(shí)現(xiàn)證券投

2、資凈效用最大化。證券投資的目的：凈效用最大化。在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資 的兩大具體目標(biāo)。二、證券市場(chǎng)效率證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在股票市場(chǎng)晴雨表系統(tǒng)闡述。威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型（DDM）為定量分析虛擬資本、 資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。1939年，艾略特，波浪理論1952年，馬科維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。 解決了兩個(gè)問(wèn)題：1,為何要進(jìn)行組合投資；2，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券

3、市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇。1963年，夏普，單因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM1976年，羅爾，對(duì)CAPMg出批評(píng)。羅斯，套利定價(jià)理論 APT（一）有效市場(chǎng)假說(shuō)概述20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金 訥默提出了著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)理論 有效市場(chǎng)假說(shuō)理論認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在 股票市場(chǎng)上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反 映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng) 險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了

4、全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng) 價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。有效市場(chǎng)假說(shuō)表明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相 匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益。因而，在有效率的市場(chǎng)中，“公 平原則”得以充分體現(xiàn)，同時(shí)資源配置更為合理和有效。由此可見(jiàn)，不斷提高市場(chǎng)效率無(wú)疑 有利于證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展。市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù) 此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；其二，所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。因而，若 要不斷提高證券市場(chǎng)效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展，一方面，應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的 教

5、育，提高他們的分析決策能力；另一方面，還應(yīng)不斷完善信息披露制度，疏導(dǎo)信息的流動(dòng)。(二)有效市場(chǎng)分類及其對(duì)證券分析的意義所有的有關(guān)國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的所有公開可用的資料，也包括個(gè)人、群體所 能得到的所有私人的、內(nèi)部的資料，被定義為第I類資料；第R類資料則是第I類資料中已公 開的部分；第田類資料是第R類資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到的資料。一般依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為三種類型，即弱 式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。三類市場(chǎng)對(duì)證券分析具有不同的意義：(1)弱式有效市場(chǎng)在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，

6、 從而投資者不可能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。在該市場(chǎng)中存在“內(nèi)幕信 息”，信息從產(chǎn)生到公開的效率受到損害。(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息，在這種市場(chǎng)中已公布的基 本面信息無(wú)助于分析師挑選價(jià)格被高估或低估的證券，這種基礎(chǔ)分析毫無(wú)用處。(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)、充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的 信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。三、證券投資分析的信息來(lái)源信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。(一)政府部門政府部門是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是信息發(fā)布的主體，是一國(guó)證券市場(chǎng)上有關(guān)

7、信 息的主要來(lái)源。政府部門的八個(gè)部門：國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人 民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。我國(guó)四大宏觀調(diào)控部門包括：財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家妗展和改革委員會(huì)、商務(wù)部。（二）證券交易所我國(guó)滬、深證券交易所是不以營(yíng)利為目的的會(huì)員制事業(yè)法人。證券交易所向社會(huì)公布的證券行情、按日制作的證券行情表以及就市場(chǎng)內(nèi)成交情況編制 的日?qǐng)?bào)表、周報(bào)表、月報(bào)表與年報(bào)表等成為技術(shù)分析中的首要信息來(lái)源。（三）上市公司主要提供的是財(cái)務(wù)報(bào)表和臨時(shí)公告。上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影 響到投資者對(duì)其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。

8、作為信息發(fā)布的主體，它所公布 的有關(guān)信息是投資者對(duì)其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來(lái)源。（四）中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。分類：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的 會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。（五）媒體媒體是信息發(fā)布的主體之一。同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。具體內(nèi)容包括書籍、報(bào)紙、雜 志，其他公開出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體披露有關(guān)信息。（六）其他來(lái)源投資者還可以通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專家訪談、市場(chǎng)調(diào)查等獲得有關(guān)的信息，也可以通過(guò)家庭 成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，其他包括內(nèi)幕的信息。

9、根據(jù)有關(guān)證券投資咨詢業(yè)務(wù)行為的規(guī)定：證券分析師從事面向公眾的證券投資咨詢業(yè)務(wù) 時(shí)，所引用的信息僅限于完整、詳實(shí)地公開披露的信息資料。不得以虛假信息、內(nèi)幕信息或 者市場(chǎng)傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供、分析、建議、預(yù)測(cè)等。所以證券分析師應(yīng)當(dāng)非常謹(jǐn) 慎地處理所獲得的非公開信息。四、證券投資理念與策略（一）證券投資理念在我國(guó)的證券市場(chǎng)中，坐莊式的價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng) 型投資理念三者并存，后兩者將成為市場(chǎng)的主流。.價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念它是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的證券市場(chǎng)投資理念，前提是證券的價(jià)值是潛在的、客觀的。該 理念所依賴的工具不是大量的市場(chǎng)資金，而是市場(chǎng)分析和證券基本面的研究，其

10、投資理念所 確立的主要成本是研究費(fèi)用。.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念它是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念，其投資方式有兩種：一種是投資者作為戰(zhàn)略投資 者，通過(guò)對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資的方式， 培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值；另一種是眾多投 資者參加證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。在我國(guó)當(dāng)前，前者如各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為，后者如投資者參與上市公司的增發(fā)、配 股及可轉(zhuǎn)債融資等。（二）證券投資策略根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致可以分為以下三類：.保守穩(wěn)健型投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低，安全性是其最主要的考慮重點(diǎn)。一般投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、低收益或低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的證券。.穩(wěn)健成長(zhǎng)型希望透過(guò)投資的機(jī)

11、會(huì)來(lái)獲利，并確保足夠長(zhǎng)的投資期間。.積極成長(zhǎng)型可以承受投資價(jià)格的短期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來(lái)的圖風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)證券投資分析主要流派與方法一、證券投資分析發(fā)展史簡(jiǎn)述證券投資分析這一職業(yè)起源于英美等金融發(fā)達(dá)國(guó)家。目前，從國(guó)際上來(lái)看，證券分析師 在提高市場(chǎng)的公平性與公正性、引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資、維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性等方面發(fā)揮著重 要的作用。二、證券投資分析的主要流派證券投資分析具有界線分明的四個(gè)基本流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分 析流派和學(xué)術(shù)分析流派。其中，基本分析流派和技術(shù)分析流派是完全體系化的分析流派，另 外兩個(gè)目前還不能據(jù)以形成完整的投資決策。但是心理分析流派在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折

12、點(diǎn)的心理把 握上，往往有其獨(dú)到之處；而學(xué)術(shù)分析流派在投資理論方法的研究、 大型投資組合的組建與管 理以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制等方面，具有不可取代的地位。表1 1各投資分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整（一）基本分析流派分析基礎(chǔ)：基本分析流派是指以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作 為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派地位：基本分析流派是目前西方投資界的主流派別。理論基礎(chǔ)：基本分析流派的分析方法

13、體系體現(xiàn)了以價(jià)值分析一理論為基礎(chǔ)?；咎卣鳎阂越y(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。理論假設(shè)：基本分析流派的兩個(gè)假設(shè)為“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞 價(jià)值波動(dòng)”，因此價(jià)值成為測(cè)量?jī)r(jià)格合理與否的尺度。（二）技術(shù)分析流派概念：技術(shù)分析流派是指以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化 所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派?；咎卣鳎涸摿髋梢詢r(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)抉擇為依據(jù)。（三）心理分析流派兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。個(gè)體心理分析：基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲望”和“人的存在價(jià)值欲望”三 大心理分析理論進(jìn)行分

14、析，旨在解決投資者在投資決策過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析：基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市 場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。（四）學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點(diǎn)：選擇價(jià)值被低估的股票并長(zhǎng)期持有，即在長(zhǎng)期內(nèi)不斷吸納、持有所選 定的上市公司股票。代表人物：本杰明格雷厄姆和沃侖巴菲特。投資目標(biāo)的原則：獲取平均的長(zhǎng)期收益率，這是與其他流派最重要的區(qū)別之一，其他流 派大多都以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”為投資目標(biāo)。三、證券投資分析的主要方法證券分析的三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法證券分析的三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。（一）基本分析法基本分析又稱基本面分析，是

15、指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué) 等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā) 展?fàn)顩r等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一 種分析方法。基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）任何一種投資對(duì)象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的周 定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)對(duì)該種投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景的分析而獲得。（2）市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正， 因此市場(chǎng)價(jià)格低于（或高于）內(nèi)在價(jià)值之日， 便是買（賣）機(jī)會(huì)到來(lái)之時(shí)?；痉治龅膬?nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容.宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀

16、經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng) 濟(jì)指標(biāo)分為三類：（1）先行性指標(biāo)。（2）同步性指標(biāo)。（3）滯后性指標(biāo)。.行業(yè)分析和區(qū)域分析。板塊效應(yīng)：天津?yàn)I海、成渝、東北。3.公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無(wú)論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落實(shí)在某 家公司證券價(jià)格的走勢(shì)上。（二）技術(shù)分析法是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本 的表現(xiàn)形式是市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。三個(gè)重要假設(shè)：（1）市場(chǎng)行為包括一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng);（3）歷史會(huì)重復(fù)?？梢詫⒓夹g(shù)分析理論分為以下幾類： K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技

17、術(shù)指標(biāo)理論、 波浪理論和循環(huán)周期理論。（三）證券組合分析法是根據(jù)投資者對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好來(lái)確定最優(yōu)的投資組 合，并進(jìn)行組合管理的方法。證券組合分析的理論基礎(chǔ)主要是：證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn) 則由其期望收益率的方差來(lái)衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者具有在期望收益率既 定的條件下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券和在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個(gè)共 同特征。四、證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題證券分析師進(jìn)行證券投資分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意每種方法的適用范圍及各種方法的結(jié)合使用。基本分析法的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來(lái)也相對(duì)簡(jiǎn) 單。

18、缺點(diǎn)主要是對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低。因此，基本分析 法主要適用于周期相對(duì)比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精確度要求不 高的領(lǐng)域。與基本分析相比，技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)的反映比較直觀，分析的結(jié)論時(shí)效性較強(qiáng)。因此，就 我國(guó)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析更適用于短期的行情預(yù)測(cè)。當(dāng)然，為使分析結(jié)論更具可靠性，應(yīng)根據(jù)兩種方法所得出的結(jié)論做出綜合的判斷。第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析第一節(jié)債券的投資價(jià)值分析一、影響債券投資價(jià)值的因素（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素.期限一般來(lái)說(shuō)，期限越長(zhǎng)，市場(chǎng)變動(dòng)的可能性越大，價(jià)格的易變性越大，投資者要求的收益 率補(bǔ)償也越高。.票面利率債券的票

19、面利率越低，價(jià)格的易變性越大。市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券 的價(jià)格下降較快。市場(chǎng)利率下降時(shí)，增值潛力也較大。.提前贖回條款債券的提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，它允許債券發(fā)行人在債券到期 前按約定的贖回價(jià)格部分或全部?jī)斶€債務(wù)。這種規(guī)定在財(cái)務(wù)上對(duì)發(fā)行人是有利的。較高提前 贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，具有較高的到期收益率，內(nèi)在價(jià)值較低。.債券的稅收待遇一般來(lái)說(shuō)，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。低利附息債券 比高利附息債券的內(nèi)在價(jià)值要高。.債券的流動(dòng)性債券的流動(dòng)性是指?jìng)梢噪S時(shí)變現(xiàn)的性質(zhì)，反映債券規(guī)避由市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致的實(shí) 際價(jià)格損失風(fēng)險(xiǎn)的能

20、力。流動(dòng)性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。.債券的信用級(jí)別債券的信用級(jí)別是指?jìng)l(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠 性程度。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低。（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素.基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率是債券定價(jià)必須考慮的一個(gè)重要因素，基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。一 般來(lái)說(shuō)，短期政府債券風(fēng)險(xiǎn)最小，可以近似看作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利 率的參照物?；A(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。.市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率是債券利率的替代物，是投資于債券的機(jī)會(huì)成本。市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)， 債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而

21、使債券的內(nèi)在價(jià)值降低；反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí), 債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。3.其他因素主要包括：通貨膨脹水平、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在使得債券的內(nèi)在價(jià)值降低。二、債券價(jià)值的計(jì)算公式（一）假設(shè)條件兩個(gè)：不存在信用風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹，從而對(duì)債券的估價(jià)可以集中于時(shí)間的影響上。（二）貨幣的終值和現(xiàn)值債券投資的目的在于投資者在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可以取得一筆已發(fā)生增值的貨幣收入，因 此，債券當(dāng)前價(jià)格可表示為投資者為取得這筆未來(lái)收入目前希望投入的資金。使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。在 學(xué)習(xí)貨幣的終值和現(xiàn)值概念時(shí)，先要了解時(shí)間價(jià)值

22、、單利與復(fù)利的概念。使用貨幣按照某種 利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。按照本期產(chǎn)生的利息是否 作為下一期計(jì)算利息的本金，利息的計(jì)算方法分為單利和復(fù)利。假定當(dāng)前使用一筆金額為Po的貨幣按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計(jì)收 回貨幣金額為Pn,那么稱Po為該筆貨幣的現(xiàn)值（即現(xiàn)在價(jià)值），稱Pn為該筆貨幣（該項(xiàng)投資） 的終值（即期末價(jià)值）。貨幣終值的計(jì)算：假定當(dāng)前一項(xiàng)投資的期限為n期，每期利率為i ,那么該項(xiàng)投資第n年年末時(shí)分別按復(fù)利和單利計(jì)算的終值依次為：?jiǎn)卫K值計(jì)算公式Pn=Po X（1+ni）復(fù)利終值計(jì)算公式Pn=Po X（1+i）n一般說(shuō)來(lái)，利率相同時(shí)，用單利

23、計(jì)息的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低。貨幣現(xiàn)值的計(jì)算：根據(jù)現(xiàn)值與終值的逆運(yùn)算關(guān)系，運(yùn)用終值計(jì)算公式，可以推算出現(xiàn)值。單利現(xiàn)值計(jì)算公式Po= Pn/（1+ni）復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式Po= Pnx /（1+i）n現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。（三）一次還本付息債券定價(jià)公式MRW）如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、按單利貼現(xiàn)，其價(jià)格決定公式為：P=M舟叫如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、按復(fù)利貼現(xiàn)，其價(jià)格決定公式為：P= mR的如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、按復(fù)利貼現(xiàn)，其價(jià)格決定公式為：p= （1 + D”P債券的

24、價(jià)格;M票面價(jià)值;i 每期利率;n 剩余時(shí)期數(shù);r 必要收益率。貼現(xiàn)債券也是一次還本付息債券，只不過(guò)是到期的利息等于面值與發(fā)行價(jià)格之差而已。（四）附息債券的定價(jià)公式對(duì)于按期付息的債券來(lái)說(shuō)，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：到期日前定期支付的息票利息 和票面額。下面分別以一年付息一次和半年付息一次的附息債券為例，說(shuō)明附息債券的定價(jià) 公式。二 C Mz+如果按單利貼現(xiàn)，其價(jià)格決定公式為：p= 口（1 +戶口 口 + n ”）（按單利貼現(xiàn)）p債券的內(nèi)在價(jià)值;C每年支付的利息；M票面價(jià)值；n 所余年數(shù)；r 必要收益率;t 第t次。士 C M對(duì)于一年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，按復(fù)利貼現(xiàn)的價(jià)格決定公式為：P=心口 5

25、0 +1r（按復(fù)利貼現(xiàn)）三、債券收益率的計(jì)算（一）當(dāng)前收益率消前收益率是指?jìng)哪昀⑹杖肱c買入債券的實(shí)際價(jià)格的比率。它的計(jì)算公式是:xlOO%Y=尸當(dāng)前收益率只能反映每單位投資能夠獲得的債權(quán)年利息收入，但不能反映每單位投資的資 本損益。（二）內(nèi)部到期收益率債券的內(nèi)部到期收益率：指把未來(lái)的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購(gòu)買價(jià)格或初始投 資額的貼現(xiàn)率。他的計(jì)算公式按照付息形式的不國(guó)也有所式同:C F一年付息一次的債券，計(jì)算公式：P= 1+丫 + 口 +少+.+戶” + 口 +門”在上式中：P債券價(jià)格;C每年利息收益;F 到期價(jià)值;n 到期數(shù)（年數(shù)）;丫二到期收益率。c CC F半年付息一次的債券，

26、計(jì)算公式：P= 1十丫 + 0 +斤+.+ + 4” +在上式中：P債券價(jià)格;C每半年利息收益;F 到期價(jià)值;n 到期數(shù)（年數(shù)乘尸產(chǎn)（1- 1g撲赧益卒十則債券反制概攵益率可以用以下的公式以2）;Y=半年收益率。如果再投資收益率不等于內(nèi)y =進(jìn)行計(jì)算：在上式中，V債券的票面價(jià)值;C每年的利息收益;P 債券價(jià)格;y 復(fù)利計(jì)算 的到期收益率;r 再投資收益率，n債券的剩余有效年限。對(duì)于無(wú)息債券，到期內(nèi)部收益專位計(jì)晝四xl00%在上式中，F(xiàn)債券的到期價(jià)值;P 當(dāng)前貝買價(jià)格;n 債券的剩余有效年限（三）持有期收益率持有期收益率：指從買入債券到賣出債券期間的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和 資本利得

27、）與買入債券的實(shí)際價(jià)格的比銀+WHO會(huì)戲是一nwY= 弓在上面的公式中，Y持有期收益率;C 每年利息收益;P1 債券賣出價(jià)格;P0 債券買入價(jià)格;N持有年限。如果債券的持有時(shí)間為多少天的話，那么持有期收益率的計(jì)算公式為：三隹乂。Y=品 N在上面的公式中，P1債券賣出價(jià)格;P0 債券買入價(jià)格;N 持有天數(shù)。（四）贖回收益率可贖回債券：指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。贖回 收益率是指預(yù)期的現(xiàn)金流量（包括收取的利息和贖回價(jià)格）的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的利率。 一般而言，贖回收益率可以通過(guò)下面的公式口試錯(cuò)法求得小P二田,甘萬(wàn)四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算債券投資者在買賣債券時(shí)通常

28、根據(jù)各自對(duì)收益率的要求來(lái)確定買賣債券價(jià)格。買入者一 般根據(jù)最終收益率計(jì)算債券的買入價(jià)格；賣出者一般根據(jù)持有期收益率計(jì)算債券的賣出價(jià)格。 所謂最終收益率是指投資者將債券持有到期滿時(shí)的收益率；所謂持有期收益率是指買入債券 工持有一段時(shí)期，并在債券到期前將其出售所得到的收益率。以下簡(jiǎn)要介紹單利計(jì)息的債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算方法。（一）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格面慚貼現(xiàn)債券的買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：購(gòu)買價(jià)格=0 +最終收益率/泊港貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：賣出價(jià)格=購(gòu)買價(jià)X （1+持有期間收益率）持有年限（二）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格面每辿博樹!券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為:購(gòu)買價(jià)格=一次還本付息債

29、券賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：賣出價(jià)格=購(gòu)買價(jià)X （1+持有期間收益率）持有年限（三）附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格附息債券的利息一般是分期支付的。對(duì)購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，從發(fā)行日起到購(gòu)買日止的利息已被 以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購(gòu)買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。面迎息扁樂(lè)購(gòu)曄螂利息h+影碰金君通成購(gòu)買價(jià)格=對(duì)出售者來(lái)說(shuō)，賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：賣出價(jià)格=購(gòu)買價(jià)X （1+持有期間收益率X持有年限）-年利息收入X持有年限五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念收益率曲線是在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上，反映在一定時(shí)點(diǎn)上 /同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑找媛?/p>

30、 到期期限之間的關(guān)系。二HP2-1（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素：（1）對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期;（2）債券預(yù)期收益中可能存在 的流動(dòng)性溢價(jià)；（3）市場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)可能存在的障礙。.市場(chǎng)預(yù)期理論（無(wú)偏預(yù)期理論）它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)利率上升,則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)，反之同理。長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。.流動(dòng)性偏好理論它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。遠(yuǎn)期利率不再只是 對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏估計(jì)，還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即 期利率之間的差額。債

31、券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大。利率曲線的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的。.市場(chǎng)分割理論該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基 礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場(chǎng)分為：短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期 資金市場(chǎng)?？偠灾?，從這三種理論來(lái)看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決 定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一 定的作用。第一節(jié)證券估值基本原理（2010年新增小節(jié)）一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念證券估值是指證券價(jià)值的評(píng)估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估

32、值似 乎又是證券交易的結(jié)果。（一）虛擬資本及其價(jià)格作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式具體表現(xiàn)為：.其市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng).其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比.其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。（二）市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際.市場(chǎng)價(jià)格.內(nèi)在價(jià)值：由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對(duì)“客觀”的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在 價(jià)值形成。每個(gè)投資者對(duì)內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會(huì) 一樣。.公允價(jià)值。如果存在活躍交易

33、的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。4.安全邊際。是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值（二）復(fù)利在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）： FV=PV（1+i）n若每期付息m次，到期本利和為：FV=PV（1+i/m）nm根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%勺比率增長(zhǎng)，那么在將近70/x年以后，該變量將 翻一番?。ㄈ┈F(xiàn)值和貼現(xiàn)PV=FV/（1+i）n（四）現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買入某個(gè)證券就等于買進(jìn)了未來(lái)一系列現(xiàn)金流，證券估值

34、就等價(jià) 于現(xiàn)金流估值。根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。三、證券估值方法（一）絕對(duì)估值.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型2.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型3.調(diào)整現(xiàn)值模型4.資本現(xiàn)金流模型5.權(quán)益現(xiàn)金流模型（二）相對(duì)估值.市盈率 2.市凈率3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比4.市值回報(bào)增長(zhǎng)比（三）資產(chǎn)價(jià)值 權(quán)益彳值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值常用重置成本法和清算價(jià)值法。（四）其他估值方法無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)第二節(jié)債券估值分析一、債券估價(jià)原理（新改編部分）債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會(huì)獲得利息和本金償付。 把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并

35、求和，就可得到債券的理論價(jià)格。（一）債券現(xiàn)金流的確定1.債券的面值和票面利率2.計(jì)付息間隔。3.債券的嵌入式期權(quán)條款。4.債券的稅收待遇。5.其他因素。（二）債券貼現(xiàn)率的確定債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也叫必要回報(bào)率：債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，真實(shí)資本的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，理論上由社會(huì)資本平均回報(bào)率決定。.預(yù)期通脹率。.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。投資學(xué)中，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用相同期限零息國(guó)債的到 期收益率來(lái)近似表示。二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格（新改編部

36、分）（一）報(bào)價(jià)形式交易中，報(bào)價(jià)是每百元面值債券的價(jià)格，報(bào)價(jià)方式：1全價(jià)報(bào)價(jià)2.凈價(jià)報(bào)價(jià)。（二）利息計(jì)算注意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算.短期債券。通常全年天數(shù)定為 360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實(shí)際天數(shù) （ACT,全稱是Actual）計(jì)算和按每月30天計(jì)算兩種。.中長(zhǎng)期附息債券全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)際天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算。我國(guó)交易所市場(chǎng)對(duì)附息債券的計(jì)息規(guī)定是， 全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算；利息累積天數(shù)規(guī) 則是“按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年 2月29日不計(jì)息”。.貼現(xiàn)式債券我國(guó)目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。

37、閏年2月29日也計(jì)利息。公式為：應(yīng)計(jì)利息額=（到期總付額一發(fā)行價(jià)格）/（起息日至到期日的天數(shù)廣起息日至結(jié)算日的 天數(shù)三、債券估值模型根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：（一）零息債券零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。P=FV/（1+yT）TFV為零息債券的面值。（二）附息債券定價(jià)附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直 接用（2.4）（三）累息債券定價(jià)累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付 息的零息債券。四、債券收益率（一）當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)期收益

38、率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為： Y=C/P*100%缺點(diǎn)：（1）零息債券無(wú)法計(jì)算當(dāng)期收益（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率 高低而評(píng)優(yōu)劣。（二）到期收益率債券的到期收益率（YTM）是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）。公式：對(duì)半年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，C和r除以2, n乘以2 （2.9）（三）即期利率即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就 是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。（四）持有期收益率持有期收益率被定義為從

39、買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益 率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而不是債券到期償還金額。（五）贖回收益率可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常 在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券替代 成本較高的已發(fā)債券。對(duì)于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益 率為代表。首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值等于債券贖回（發(fā)行）價(jià)格的利率。第二節(jié)股票的投資價(jià)值分析一、影響股票投資價(jià)值的因素（一）內(nèi)部因素.公司凈資產(chǎn)從理論上

40、講凈資產(chǎn)應(yīng)與股價(jià)保持一定比例，即凈值增加，股價(jià)上漲。.公司盈利水平公司的盈利水平是影響股票投資價(jià)值的基本因素之一。公司盈利增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲；股票價(jià)格的漲跌和公司盈利的變化可能并不同時(shí)發(fā)生。.公司的股利政策股利與股票價(jià)格成正比，通常股利高，股價(jià)漲；股利低，股價(jià)跌。.股份分割股份分割又稱拆股、拆細(xì)，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。；殳份分割通常會(huì)刺激股價(jià)上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大。.增資和減資當(dāng)公司宣布減資時(shí)，多半是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)重，需要重新整頓,M以股價(jià)會(huì)大幅下降。.公司資產(chǎn)重組公司重組總會(huì)引起公司價(jià)值的巨大變動(dòng)，因而其股價(jià)也隨之產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)。但需要分析公司重組

41、對(duì)公司是否有利，重組后是否會(huì)改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，因?yàn)?J些是決定股價(jià)變動(dòng)方向的決定因素。(二外部因素一般來(lái)講，影響股票投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素及市場(chǎng)因素。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向和相關(guān)政策是影響股票投資價(jià)值的重要因素。(2)行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)對(duì)于該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響是巨大的，因而產(chǎn)業(yè)的“展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等都會(huì)對(duì)該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價(jià) 產(chǎn)生影響。(3)市場(chǎng)因素：證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影 響。市場(chǎng)中的散戶投資者往往有從眾心理，對(duì)股市產(chǎn)生助漲助跌的作用。二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方注_:(

42、2.23)(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模硝十士 Q寸無(wú)尸n十心”酢 n v 1.一般公式白。4現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。根據(jù)公式(2.23),可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價(jià)值(V)與成本(P)之差, 即：2,內(nèi)部收益% , 1 -一 i內(nèi)加收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的呼加率* 口.T由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*k,則可以考慮購(gòu)買這種股票；如果k*K,則不要購(gòu)買這種股票。股息增長(zhǎng)率:gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1(二)零增長(zhǎng)模型從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模

43、型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。g=0。零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例.公式 假您每年支付的螺利相同，股利增長(zhǎng)率等于零，即T3=位高7.內(nèi)部收慟 為F=2o7=7-.應(yīng)用零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是 不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi) 在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。三）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種形式：股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。1.公式 V=D1/k-g 2.內(nèi)部收益率 P=D0 （1+g）/（k-g）3.應(yīng)用零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)?/p>

44、長(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型 的基礎(chǔ)。（四）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型忘婢“郵小間1 L以游X股息以一個(gè)而變的，曾長(zhǎng)速度 g1增長(zhǎng)；在時(shí)間l后，股 息以另一個(gè)示變的對(duì)長(zhǎng)加度 g2）增長(zhǎng)1;在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：41=，a+g】y（i+&）2.內(nèi)部收益率 3.應(yīng)用三、股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法一一市盈率估價(jià)方法市盈率，又稱價(jià)格收益比或本益比，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為:如果我們能分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能由此公式估計(jì)出股票價(jià) 格。這種評(píng)價(jià)股票價(jià)格的方法就是“市盈率估價(jià)方法”。（一）簡(jiǎn)單估計(jì)法利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸

45、調(diào)整法。市場(chǎng)決定法分為：市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類決定法。（二）回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、 貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率 與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析方 法。一般認(rèn)為，市盈率與收益、股息政策、增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)系最密切。美國(guó)Whitebeck和Kisor 用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國(guó)股票市場(chǎng)中有以下規(guī)律：市盈率=8.2+1.500 X收益增長(zhǎng)率+0.067 X股息支付率-0.200 X增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差20世紀(jì)60年代以

46、來(lái)，在美國(guó)的證券界，這樣的模型出現(xiàn)了數(shù)百個(gè)，每一種可能的變量 和變量的組合都考慮到了。所有這些模型的一個(gè)共同特點(diǎn)是：它們能解釋在某一時(shí)刻股價(jià)的 表現(xiàn)，卻很少能成功地解釋較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)雜變化。導(dǎo)致這種缺陷的原因可能有如下三個(gè)：（1）市場(chǎng)興趣的變化。當(dāng)市場(chǎng)興趣發(fā)生變化時(shí)，表 示各變量權(quán)重的那些系數(shù)將有所變化。（2）數(shù)據(jù)的值的變化，如股票、收益增長(zhǎng)率等隨時(shí)間變 化。（3）尚有該模型所沒(méi)有捕捉到的其他重要因素。從上面的分析中，我們可以清楚地看出，用回歸分析法得出的有關(guān)市盈率估計(jì)方程具有 很強(qiáng)的時(shí)效性，套用過(guò)去的方程是不現(xiàn)實(shí)的。如果投資者想利用這種方法來(lái)指導(dǎo)投資決策， 那么最好是自己做一些研究，并在

47、實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)。四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)倍率）比較：市凈率用于考察長(zhǎng)期投資（內(nèi)在價(jià)值）；市盈率用于考察短期投資。第四節(jié)金融衍生工具的投資價(jià)值分析一、金融期貨的價(jià)值分析金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn) 化合約。（一）金融期貨的理論價(jià)格金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約。期貨價(jià)格反映的是市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)的預(yù)期。在一個(gè)理性的無(wú)摩擦的均衡市場(chǎng)上，期 貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所 必須支付的凈成本。設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為

48、期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)格，St為現(xiàn)貨的當(dāng) 前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格為： Ft=St（1+R）上式中：R 從t到T時(shí)刻持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。以股價(jià)指數(shù)期貨為例，其理論價(jià)格具體可以表示成：Ft=St1+（r-d）（T-t）/360上式中：St 基礎(chǔ)指數(shù)的現(xiàn)值;r 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；d 連續(xù)的紅利支付率；（r-d）（T-t）/360現(xiàn)貨持有成本和時(shí)間價(jià)值。（二）影響期貨價(jià)格的主要因素影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。其他因素：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、 期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。二、金融期權(quán)價(jià)值分析金融期權(quán)

49、是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的 某種金融工具的權(quán)利。金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說(shuō)，由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。（一）內(nèi)在價(jià)值金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買 方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià) 格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán) 和平價(jià)期權(quán)三種類型。對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時(shí)為 實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)

50、行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對(duì)看跌期權(quán)而 言，市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于 協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。（二）時(shí)間價(jià)值金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值，也稱外在價(jià)值（不易直接計(jì)算），是指期權(quán)的買方購(gòu)買期權(quán)而實(shí)際支 付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。時(shí)間價(jià)值=期權(quán)實(shí)際價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素期權(quán)價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，因而凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素，就是 影響期權(quán)價(jià)格的因素。這些因素主要包括：協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格、權(quán)利期間、利率、標(biāo)的物 價(jià)格的波動(dòng)性、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。（1）協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格：它是影響期權(quán)價(jià)格最主要的因素

51、。一般而言，協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng) 價(jià)格間的差距越大，時(shí)間價(jià)值越??；反之，則時(shí)間價(jià)值越大。（2）權(quán)利期間：是指期權(quán)剩余的有效時(shí)間，即期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時(shí)間。在其他條 件不變的情況下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高；反之，期權(quán)價(jià)格越低。（3）利率：尤其是短期利率的變動(dòng)會(huì)影響期權(quán)的價(jià)格。（4）標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性：通常，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高 ；波動(dòng)性越小, 期權(quán)價(jià)格越低。標(biāo)的資產(chǎn)的收益由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將使標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格下降，而協(xié)定價(jià)格并不進(jìn) 行相應(yīng)調(diào)整，因此，在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán) 價(jià)格上升。1973年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授 Fisher Bla

52、ck和Myron Scholes提出第一個(gè)期權(quán)定價(jià)模 型，在金融衍生工具的定價(jià)上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。1979年,J.Cox、 S.Ross和M.Rubinstein又提出二項(xiàng)式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型， 并使之更具有可操作性。三、可轉(zhuǎn)換證券價(jià)值分析可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的 特殊公司證券。轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格(一)可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可分為：投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券 (以 下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的

53、證券”)的特殊公司證券。1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值：可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。首先應(yīng)估計(jì) 與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個(gè)必要收益率 折算出它未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值：轉(zhuǎn)換價(jià)值二標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格X轉(zhuǎn)換比例(3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值：也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值： c CVp=yCl+r)0本公式中：P可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值;t 時(shí)期數(shù)；n 持有可轉(zhuǎn)換證券的時(shí)期總 數(shù);r 必要收益率;C 可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息;CV可轉(zhuǎn)換證券在持有期期

54、末的 轉(zhuǎn)換價(jià)值。(4)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值：可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。(二)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值(即市場(chǎng)價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票的每股價(jià)格，即:轉(zhuǎn)換平價(jià)二可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)換比例(1)可推導(dǎo)的結(jié)論當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)大于標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換 價(jià)值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值大于實(shí)施轉(zhuǎn)股后所持有的 標(biāo)的股票資產(chǎn)的市價(jià)總值，如果不考慮標(biāo)的股票價(jià)格未來(lái)變化，此時(shí)轉(zhuǎn)股對(duì)持有人不利。相反，當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)小于標(biāo)的股

55、票的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格小于可轉(zhuǎn)換證券 的轉(zhuǎn)換價(jià)值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值小于實(shí)施轉(zhuǎn)股后所 持有的標(biāo)的股票資產(chǎn)的市價(jià)總值，如果不考慮標(biāo)的股票價(jià)格未來(lái)變化，此時(shí)轉(zhuǎn)股對(duì)持有人有 利。(2)轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換升水比率轉(zhuǎn)換升水=可雌期怫市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換開水比率二可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值力。口%(3)轉(zhuǎn)換貼水和轉(zhuǎn)換貼水比率轉(zhuǎn)換貼水=可雌醒造般轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率二可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值.。期四、權(quán)證價(jià)值分析(一)權(quán)證概述權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到 期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出

56、售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有 價(jià)證券。按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán) 買賣標(biāo)的證券；而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時(shí)刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券。按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行 權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對(duì)公司股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三 方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會(huì)造成總股本的增加。按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。現(xiàn)金結(jié)算權(quán)

57、證行權(quán)時(shí)，發(fā)行 人僅對(duì)標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；實(shí)物交割權(quán)證行權(quán)時(shí)則涉及 到標(biāo)的證券的實(shí)際轉(zhuǎn)移。(二)權(quán)證的價(jià)值分析權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為 max(S-X,0),認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為 max(X-S,0)。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。影響權(quán)證理論價(jià)值的主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的 波動(dòng)率和到期期限。各變量的變動(dòng)對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響方向如表2-1所示：表2-1 一個(gè)變量增加而其他變量保持不變對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響變量認(rèn)股權(quán)

58、證認(rèn)沽權(quán)證股票價(jià)格十一行權(quán)價(jià)格一十到期期限十十波動(dòng)率十+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+一（三）權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)的股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或 下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲 （或下跌）幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng) 價(jià)格上漲（或下跌）幅度的幾倍。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義1.把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；2.判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值;.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向；.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成

59、熟市場(chǎng)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng) 濟(jì)相背離的原因。（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集.總量分析法總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律的分析。總量分析主要 是動(dòng)態(tài)分析，同時(shí)，也包括靜態(tài)分析?？偭渴欠从痴麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。它包括兩個(gè)方面：一是個(gè)量的總和；二是平均量或比例量。.結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。總量分析側(cè)重于動(dòng)態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài) （相互關(guān)系）。.宏觀分析資料的搜集與處理宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金 融物價(jià)

60、統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動(dòng)向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo).國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。計(jì)算公式如下：GDP=GNP:國(guó)居民在國(guó)外的收入+外國(guó)居民在本國(guó)的收入=GNP-國(guó)外要素收入凈額國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。從價(jià)值形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的全部貨物和服務(wù)價(jià)值超過(guò)同期中 間投入的全部非固定資產(chǎn)貨物和服務(wù)價(jià)值的差額 ；從收入形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住居民和非常住居民的 初次收