【財(cái)管】2012注冊(cè)會(huì)計(jì)師考點(diǎn)全解班 講義

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試輔導(dǎo)?財(cái)務(wù)本錢管理?考點(diǎn)全解班主講：趙振寬本章考情分析2 分值 年度單選題多選 題判斷題計(jì)算分析綜合題合計(jì)201122201002009(新)02009(老)1122008222007663【考點(diǎn)1】債券概念及價(jià)值一債券的相關(guān)概念4項(xiàng)目含義債券債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額。債券發(fā)行可能有折價(jià)發(fā)行或者溢價(jià)發(fā)行，但不管哪種發(fā)行方式，到期日均需按照面值償付給持有人這一金額。因此，面值構(gòu)成持有人未來(lái)的現(xiàn)金流入。債券

2、票面利率債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于有效年利率。有效年利率通常是指按復(fù)利計(jì)算的一年期的利率。債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率可能不等于有效年利率。債券到期日債券的到期日指償還本金的日期。5二債券的價(jià)值1.債券估價(jià)的根本原理債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。 債券價(jià)值未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì) + 未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值其中，未來(lái)的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金

3、面值或售價(jià)未持有至到期；計(jì)算現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率為等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率。72.債券價(jià)值計(jì)算(1)債券估價(jià)的根本模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的根本模型是：其中：PV債券價(jià)值；I每年的利息；M到期的本金； n債券到期前的年數(shù)；i折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。2其他模型 平息債券平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：平息債券價(jià)值 = 未來(lái)各期利息的現(xiàn)值 + 面值或售價(jià)的現(xiàn)值【提示】如果平息債券一年復(fù)利屢次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，通常的方法是按照周期

4、利率折現(xiàn)。即將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，將年利率調(diào)整為周期利率。9【例1】ABC公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，求債券的價(jià)值。11【例2】有一債券面值為1 000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%?！菊_答案】按慣例，報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義利率，每半年計(jì)息時(shí)按年利率的1/2計(jì)算，即按4%計(jì)息，每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價(jià)值為： PV =80/2P/A，5%，10+1000P/F，5%，10

5、元12該債券的價(jià)值比每年付息一次時(shí)的價(jià)值元降低了。債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，那么情況正好相反。 13【規(guī)律總結(jié)】一是，溢價(jià)購(gòu)入 付息頻率的加快付息期縮短價(jià)值不斷增大二是，折價(jià)購(gòu)入 付息頻率的加快價(jià)值不斷降低三是，面值購(gòu)入 付息頻率加快價(jià)值不受影響。付息頻率加快，溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)中溢價(jià)最高，付息頻率加快，高者更高，折價(jià)與之相反。141516 流通債券流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：1到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。2估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期問(wèn)題。流通債券的估價(jià)方法有兩種：1以現(xiàn)

6、在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。2以最近一次付息時(shí)間或最后一次付息時(shí)間為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無(wú)論哪種方法，都需要用計(jì)算器計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。 18三債券投資決策當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)置價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行債券投資；當(dāng)債券價(jià)值低于購(gòu)置價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。19練習(xí)與考題訓(xùn)練【例1單項(xiàng)選擇題】以下說(shuō)法不正確的選項(xiàng)是。A.典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金B(yǎng).零息債券沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)那么的，通常采用按年計(jì)息的單利計(jì)算規(guī)那么C.永久債券的計(jì)算公式為：PV=利息額/必要報(bào)酬率D.流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券20練習(xí)與

7、考題訓(xùn)練【正確答案】B【答案解析】零息債券沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)那么的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)那么。所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。21練習(xí)與考題訓(xùn)練【2021老制度單項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，那么。 A. 歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低 B. 歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高 C. 兩只債券的價(jià)值相同 D. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其上下22練習(xí)與考題訓(xùn)練【2021老制度單項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面

8、值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，那么。 A. 歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低 B. 歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高 C. 兩只債券的價(jià)值相同 D. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其上下23練習(xí)與考題訓(xùn)練【正確答案】B【答案解析】債券價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于兩種債券的面值和票面利率均相同，所以每年支付的利息相同，同時(shí)從題意看出兩支債券的折現(xiàn)率相同，那么未來(lái)現(xiàn)金流量大的債券價(jià)值高，所以B正確。24練習(xí)與考題訓(xùn)練【2021老制度判斷題】?jī)煞N債券的面值、到期時(shí)間和票面利率相同，一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多的債券實(shí)際周期利率較高。 25練習(xí)與考題訓(xùn)練【正確

9、答案】錯(cuò)誤【答案解析】實(shí)際周期利率是實(shí)際復(fù)利期間的周期利率，一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多，實(shí)際復(fù)利期間短，那么周期利率會(huì)降低。一定注意實(shí)際周期利率不是實(shí)際利率。如果此題改為“兩種債券的面值、到期時(shí)間和票面利率相同，一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多的債券實(shí)際利率較高那么是正確的。26練習(xí)與考題訓(xùn)練【2021年多項(xiàng)選擇題】以下特殊債券中，票面利率通常會(huì)高于一般公司債券的有 。A. 收益公司債券B. 附屬信用債券C. 參加公司債券D. 附認(rèn)股權(quán)債券27練習(xí)與考題訓(xùn)練【正確答案】AB【答案解析】收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來(lái)固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言收益較高由此可知，其票

10、面利率通常會(huì)高于一般公司債券，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來(lái)的損失，這種債券的利率高于一般債券。28【考點(diǎn)2】影響債券價(jià)值的因素一債券價(jià)值與折現(xiàn)率的關(guān)系折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值就越小，債券價(jià)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng)。定價(jià)原那么：折現(xiàn)率債券利率，債券價(jià)值面值，平價(jià)折現(xiàn)率債券利率，債券價(jià)值面值，折價(jià)折現(xiàn)率債券利率，債券價(jià)值面值，溢價(jià)29二債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系1.利息連續(xù)支付債券或付息期無(wú)限小的債券，債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線?！靖疽?guī)律】當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期日的接近，債券價(jià)值向面值回歸。溢價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日

11、的接近，價(jià)值逐漸下降；折價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值逐漸上升；平價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值不變。30【解釋】溢價(jià)發(fā)行票面利率必要報(bào)酬率未來(lái)多付利息越接近到期日利息的作用越低，還本的作用越高至到期日只有面值最終回歸面值。2.平息債券 規(guī)律：債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)。 其中，折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。3233總結(jié)： 1當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小那么債券價(jià)值表現(xiàn)為條直線；如果按

12、一定期間付息月、半年等，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。2如果折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券價(jià)值也會(huì)因此而變動(dòng)。隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小。這就是說(shuō)，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反響越來(lái)越不靈敏。34三債券價(jià)值與利息支付頻率關(guān)系1.純貼現(xiàn)債券：到期支付利息或無(wú)利息。分母為未來(lái)某一確定日期作一單筆支付的債券的金額，然后折現(xiàn)。純貼現(xiàn)債券：債券價(jià)值PV面值F/1inFP/S，i，n一次還本付息票面利率單利，必要報(bào)酬率復(fù)利：PV面值面值票面利率期數(shù)/1in2.平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付如一年支付兩次，債券價(jià)值面值年票面利率/2P/A，i/2，n2面值P/F，i/2，n2在

13、折價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越低；在溢價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越高；在平價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率=票面利率，付息期縮短，債券價(jià)值不受影響。363.永久債券：無(wú)到期日，永遠(yuǎn)定期支付利息。PV利息額/必要報(bào)酬率4.流通債券的價(jià)值即在債券流通的中間計(jì)算債券的價(jià)值，要考慮現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)到下一次利息支付的時(shí)間因素。練習(xí)與考題訓(xùn)練【2021年多項(xiàng)選擇題】假設(shè)其他因素不變，以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的又 A.提高付息頻率B.延長(zhǎng)到期時(shí)間C.提高票面利率D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升【正確答案】AD38練習(xí)與考題訓(xùn)練39【202

14、1年舊制度單項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，那么。A.歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低；B.歸還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高；C.兩只債券的價(jià)值相同；D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其上下練習(xí)與考題訓(xùn)練【正確答案】B【答案解析】債券價(jià)值債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，由于期限越長(zhǎng)，未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價(jià)值越大。40【考點(diǎn)3】債券到期收益率一債券到期收益率的含義到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)置債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)

15、金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率?！咎崾尽?只有持有至到期日，才能計(jì)算到期收益率； 2“到期收益率僅僅是針對(duì)債券投資而言的，對(duì)于股票投資，由于沒(méi)有到期日，因此不存在到期收益率。41二到期收益率的計(jì)算方法計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)具體計(jì)算方法與內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算相同。三到期收益率在債券投資決策中的應(yīng)用當(dāng)債券的到期收益率必要報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)購(gòu)置債券；反之，應(yīng)出售債券。四不同發(fā)行方式下債券到期收益率與票面利率的關(guān)系發(fā)行方式發(fā)行條件推論平價(jià)發(fā)行必要報(bào)酬率=票面利率到期收益率=票面利率溢價(jià)發(fā)行必要報(bào)酬率票面利率到期收益率票面利率到期收益率

16、票面利率【2007年計(jì)算分析題】資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值l00元，期限3年，票面年利率8，每半年付息一次，付息日為6月30日和l2月3 1日。要求：1假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和單利計(jì)息下全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。442假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。3假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為12，2021年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問(wèn)該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)置?4假設(shè)某投資者2021年7月1日以97元購(gòu)入該債券，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少?45【正確答案】1債券實(shí)際年利率1+8/221每次發(fā)放的利

17、息1008/24元利息現(xiàn)值4/1+4+4/1+8+4/1+12+4/1+16+4/1+20+4/1+24元462債券價(jià)值4P/A，5，6+100P/F，5，6元32021年7月1日債券價(jià)值4P/A，6，4+100P/F，6，4元44P/F，i/2，1+104P/F，i/2，297i12時(shí)：4P/A，6，1+104P/F，6，2i10時(shí)：4P/A，5，1+104P/F，5，248利用內(nèi)插法：i10/12-10/解得，i【考點(diǎn)4】股票的價(jià)值股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。一股票估價(jià)的根本模型股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩局部：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的投利和將

18、來(lái)出售時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。5051522. RS確實(shí)定。如果題目中沒(méi)有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。3. g確實(shí)定。一般情況下會(huì)直接給出。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)在滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。53四非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。54【考點(diǎn)5】股票期望收益率股票收益率指的是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購(gòu)置價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算股票收益率時(shí)，可以套用股票價(jià)值公式計(jì)算，只不過(guò)注意等號(hào)的左邊是股票價(jià)格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。股票的收益率：即P=D1/(R-g)，那么R=D1/P+g兩局部：(1)股利收益率，即預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)； (2)股利增長(zhǎng)率(