智能應用處理器SoC企業(yè)全志科技業(yè)務布局及競爭優(yōu)勢分析課件

1、內(nèi)容目錄本土 SoC 領導者，產(chǎn)品多元化穩(wěn)步推進5深耕智能應用處理器 SoC 領域，產(chǎn)品布局日趨完善5受益智能物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展，公司業(yè)績高速增長5智能硬件：智能化場景層出不窮，AIoT 產(chǎn)品量產(chǎn)順利落地7智能音箱產(chǎn)品快速落地，智能家居場景加速滲透72.1. 深耕 AIOT 市場應用領域，圍繞 MANS 戰(zhàn)略穩(wěn)定布局9智能車載：智能車載市場加速擴容，公司優(yōu)勢地位不斷強化13智能車載應用加速放量，市場規(guī)模持續(xù)擴張13智能車載產(chǎn)品競爭力顯著，市場優(yōu)勢地位不斷強化16盈利預測與投資評級21核心假設21估值與投資建議211圖表目錄圖 1：公司發(fā)展歷程5圖 2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)5圖 3：公司營收變化6圖 4：公

2、司歸母凈利潤變化6圖 5：公司營收結(jié)構(gòu)（截至 2020 年年報）6圖 6：公司毛利率變化6圖 7：公司凈利率變化6圖 8：中國智能硬件市場規(guī)模變化7圖 9：智能音箱舉例天貓精靈示意圖7圖 10：智能音箱舉例小度在家示意圖7圖 11：中國智能音箱市場銷量8圖 12：全球智能音箱出貨量8圖 13：智能電視舉例海信智能電視8圖 14：智能冰箱舉例三星智能冰箱8圖 15：中國智能家居市場規(guī)模9圖 16：全志科技 R818 芯片框圖9圖 17：全志科技 R329 芯片框圖10圖 18：智能家居產(chǎn)品（美的智能空調(diào)）11圖 19：家庭娛樂產(chǎn)品（騰訊企鵝極光盒子）11圖 20：智能視覺產(chǎn)品（阿爾法蛋翻譯筆）1

3、1圖 21：智能機器人產(chǎn)品（小米掃拖一體機器人）11圖 22：公司“套片銷售”商業(yè)模式12圖 23：智能汽車示意圖13圖 24：智能中控產(chǎn)品集成多種應用13圖 25：智能中控產(chǎn)品集成 ADAS13圖 26：智能后視鏡產(chǎn)品14圖 27：行車記錄儀產(chǎn)品14圖 28：中控、流媒體中央后視鏡、液晶儀表、HUD 產(chǎn)品在汽車市場的滲透率變化14圖 29：全球智能汽車市場規(guī)模變化15圖 30：中國智能汽車市場規(guī)模變化15圖 31：智能汽車市場研發(fā)進展15圖 32：全球智能座艙市場規(guī)模變化16圖 33：中國智能座艙市場規(guī)模變化16圖 34：中國汽車智能語音前裝市場規(guī)模變化16圖 35：公司 T8 芯片典型應用

4、(寶馬 1 系智能中控)17圖 36：公司 T3 芯片典型應用(諾威達 K1201 智能中控)17圖 37：公司 V40 芯片典型應用（智能后視鏡）17圖 38：公司 V3s 芯片典型應用（行車記錄儀）17圖 39：公司 T8 芯片架構(gòu)18圖 40：公司車規(guī)級駕艙信息娛樂系統(tǒng)芯片技術優(yōu)勢18圖 41：ADAS 技術示意圖18圖 42：ADAS 系統(tǒng)包括眾多電子元器件和芯片產(chǎn)品1823圖 43：公司 V66 芯片典型應用（科視 A900） 19圖 44：公司八核智能后視鏡解決方案技術優(yōu)勢 19 圖 45：公司雙路 VGA 行車記錄儀處理器芯片典型應用（凌度 HS980D） 19 圖 46：公司雙

5、 1080P 高性能編碼處理器技術優(yōu)勢 19 圖 47：公司 V3s 芯片典型應用（凌度 HS850C） 20 圖 48：公司雙 1080P 高性能編碼處理器芯片典型應用 20 圖 49：公司收入預測（百萬元） 21 圖 50：可比公司估值 22本土 SoC 領導者，產(chǎn)品多元化穩(wěn)步推進深耕智能應用處理器 SoC 領域，產(chǎn)品布局日趨完善公司主營業(yè)務為智能應用處理器 SoC、高性能模擬器件和無線互聯(lián)芯片的研發(fā)與設 計，主要產(chǎn)品包括智能應用處理器 SoC、高性能模擬器件和無線互聯(lián)芯片等，相關產(chǎn)品 廣泛應用于智能硬件、車聯(lián)網(wǎng)、平板電腦、機器人、虛擬現(xiàn)實等領域。圖 1：公司發(fā)展歷程截至 2021 年一季

6、報，公司無控股股東和實際控制人，公司董事長張建輝持股比例 達 9.27%，副總經(jīng)理丁然持股比例達 8.68%，副總經(jīng)理侯麗蓉持股比例達 7.94%。圖 2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2021 年一季報）1.2. 受益智能物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展，公司業(yè)績高速增長智能互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，帶動公司智能硬件、智能車載、消費電子等下游應用領域 需求持續(xù)旺盛增長，公司推出的新產(chǎn)品順利量產(chǎn)使得營業(yè)收入大幅增加。2021 年第一季 度，公司營業(yè)收入 5.01 億，同比增長 91.60%，環(huán)比增長 14.95%。歸母凈利潤 0.86 億 元，同比增長 232.24%，環(huán)比增長 199.38%。4從營收結(jié)構(gòu)看，智能終端應用處理器

7、芯片構(gòu)成了公司的主要營收，2020 年，智能終 端應用處理器芯片的營收占比為 75.2%，智能電源管理芯片的營收占比為 9.3%，無線通 信產(chǎn)品的營收占比為 9.6%，存儲芯片的營收占比為 3.0%。2021 年第一季度，公司毛利率為 30.48%，同比降低 2.73pct，凈利率為 17.21%，同 比增加 7.29pct。圖 3：公司營收變化圖 4：公司歸母凈利潤變化營業(yè)收入（億元）YoY16100%1480%121060%840%620%420%0-20%201520162017201820192020 2021Q1歸母凈利潤（億元）YoY2.5700%600%2500%400%1.53

8、00%1200%100%0.50%-100%0-200%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1圖 5：公司營收結(jié)構(gòu)（截至 2020 年年報）2.9%3.0%9.6%智能終端應用處理器芯片9.3%智能電源管理芯片無線通信產(chǎn)品75.2%存儲芯片其他主營業(yè)務凈利率圖 6：公司毛利率變化圖 7：公司凈利率變化毛利率50%40%30%20%10%0%201520162017201820192020 2021Q120%凈利率15%10%5%0%201520162017201820192020 2021Q1-5%52.智能硬件：智能化場景層出不窮，AIoT 產(chǎn)品量產(chǎn)順利落地

9、智能硬件指通過將硬件和軟件相結(jié)合，對傳統(tǒng)設備進行智能化改造，具備信息采集、 處理和連接能力，可實現(xiàn)智能感知、交互、大數(shù)據(jù)服務等功能的新興互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品， 隨著 5G、深度學習、云計算等技術的普及，以及消費不斷升級，越來越多的傳統(tǒng)產(chǎn)品 追求智能化改造，進行“AI”和“IoT”的轉(zhuǎn)型。通過整合“終端產(chǎn)品+數(shù)據(jù)+內(nèi)容+服務”， 智能音箱，智能家居可作為智能硬件產(chǎn)業(yè)的代表，證明智能硬件行業(yè)廣闊的發(fā)展前景。2.1. 智能音箱產(chǎn)品快速落地，智能家居場景加速滲透語音互動技術突破，智能音箱快速落地。智能音箱(smart speaker)是指具有語音交 互功能、能夠訪問網(wǎng)絡內(nèi)容、享受網(wǎng)絡服務的音箱設備。在語音識

10、別、自然語言處理、 對話引擎等技術逐漸完善的背景下，智能音箱作為智能互聯(lián)網(wǎng)的“排頭兵”首先進入家 庭概念下的消費場景。2015 年京東聯(lián)合科大訊飛推出叮咚智能音箱，邁出了國內(nèi)智能 音箱的第一步。隨后智能音箱市場如火如荼，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭、傳統(tǒng)音箱企業(yè)、語 音技術企業(yè)、傳統(tǒng)家電廠商以及新興創(chuàng)業(yè)公司都通過自研或合作的方式成為智能音箱市 場的參與者。圖 9：智能音箱舉例天貓精靈示意圖圖 10：智能音箱舉例小度在家示意圖圖 8：中國智能硬件市場規(guī)模變化中國智能硬件市場規(guī)模（億元）YoY1200080%1000070%60%800050%600040%400030%20%200010%00%20182

11、01920206根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，中國智能音箱市場空間廣闊，規(guī)模擴張迅速。2020 年，中國智能音箱市場銷量 3676 萬臺，在各玩家進行渠道整合和產(chǎn)品升級后，再加上擺脫疫情帶 來的消費不景氣的影響，2021 年，中國智能音箱市場有望達到 14%的同比增長率，中 國智能音箱將超過 4200 萬臺。智能家居應用落地加快，應用空間廣闊。智能家居是以住宅為載體，融合自動控制 技術、計算機技術、物聯(lián)網(wǎng)技術等，實現(xiàn)環(huán)境監(jiān)控、信息管理、影音娛樂等功能的有機 結(jié)合。智能家居不只是一個單獨的產(chǎn)品，而是智能物聯(lián)網(wǎng)在家庭層面下的產(chǎn)品集合。為 給予消費者良好的產(chǎn)品體驗，滿足消費者個性化需求，智能家居行業(yè)已推出如

12、智能音箱、 智能冰箱、智能網(wǎng)關、智能電視、掃地機器人、智能門鎖等多品類產(chǎn)品。行業(yè)內(nèi)各廠商 圍繞自身優(yōu)勢，布局智能家居生態(tài)，連接和交互的升級將產(chǎn)業(yè)智能化推向更廣的產(chǎn)品范 圍和更新的應用場景。圖 13：智能電視舉例海信智能電視圖 14：智能冰箱舉例三星智能冰箱根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心預測，中國智能家居市場規(guī)模在 2021 年預計達到 1923 億元， 在 2022 年有望達到 2175 億元。圖 11：中國智能音箱市場銷量圖 12：全球智能音箱出貨量中國智能音箱市場銷量（萬臺）YoY440020%420015%10%40005%38000%3600-5%3400-10%201920202021E全球智能音

13、箱出貨量（百萬臺）YoY160400%140350%120300%100250%80200%60150%40100%2050%00%2016201720182019202072.1. 深耕 AIOT 市場應用領域，圍繞 MANS 戰(zhàn)略穩(wěn)定布局公司在發(fā)展初期產(chǎn)品聚焦于平板電腦處理器，在 2012 年公司的安卓處理器全球銷 量第一。隨后公司圍繞 MANS 戰(zhàn)略進行技術領域拓展，穩(wěn)步推進多元化產(chǎn)品布局，推 進營收規(guī)模和盈利能力持續(xù)提升。以大視頻為基礎構(gòu)建智能應用平臺，通過 AI 全面賦 能，與多家行業(yè)標桿客戶建立戰(zhàn)略合作關系，并配合客戶在算力、算法、產(chǎn)品、服務等 方面進行整合，打通 AI 語音、AI

14、 視覺應用的完整鏈條，眾多智能硬件產(chǎn)品量產(chǎn)落地。圖 16：全志科技 R818 芯片框圖在國內(nèi)智能音箱市場，公司不停地專注產(chǎn)品技術研發(fā)，維持了較高的智能音箱芯片 市占率，保持公司在智能音箱市場的頭部地位。公司在 2019 年推出 R 系列芯片 R328， 實現(xiàn)多項突破性創(chuàng)新設計，可在人聲噪聲、強風噪等不同噪聲環(huán)境下具備高識別率，維圖 15：中國智能家居市場規(guī)模中國智能家居市場規(guī)模（億元）YoY250045%40%200035%30%150025%100020%15%50010%5%00%201620172018201920202021E2022E8持低誤觸率且快速響應，獲得了“2019 全球電子

15、成就獎”。R818 芯片針對帶屏音箱特性， 在 AI 算力、音視頻等方面均有相應的支持和配置。全志科技在智能音箱方面下游客戶 資源豐富，渠道整合完善。天貓精靈兒童智能音箱、百度小度在家音箱、小米小愛音箱mini、京東叮咚音箱、騰訊聽聽智能音箱等均搭載了全志科技的芯片產(chǎn)品。在智能家居市場，公司抓住了智能物聯(lián)網(wǎng)帶來的消費升級浪潮，結(jié)合智能語音、圖 像屏顯等技術基礎，將會滿足龐大的市場需求。R329 是首款搭載 Arm 中國全新“周易”AI 處理單元（AIPU）的高算力、低功耗AI 語音專用芯片，以智能音箱為切入點，高算 力、低能耗、高續(xù)航的產(chǎn)品特點支持其在智能冰箱、智能掃地機、智能微波爐等領域運

16、行。除此之外，公司通過和家電頭部客戶的緊密合作，引領傳統(tǒng)家電智能化，滿足家電 領域國產(chǎn)替代需求，并推出家電物聯(lián)網(wǎng) IOT 模組方案并已完成頭部家電客戶導入。公司 的終端客戶有海爾智能語音洗衣機、奧克斯第三代智能語音空調(diào)，云米互聯(lián)網(wǎng)智能語音 抽油煙機等。圖 17：全志科技 R329 芯片框圖在家庭娛樂方面，立足于成熟的高清視頻解碼技術基礎，公司推出 H 系列芯片，滿 足高清視頻網(wǎng)絡機頂盒（OTT）領域的市場需求。公司自有知識產(chǎn)權(quán)的視頻畫質(zhì)優(yōu)化引 擎 SmartColor，新一代 6K 超高清視頻解碼芯片，使公司抓住了 OTT 相關解決方案的市 場需求，在穩(wěn)固國內(nèi)零售市場的情況下，實現(xiàn)了海外市場份

17、額的高速增長。公司的產(chǎn)品 在美的空調(diào)、格力空調(diào)、騰訊企鵝極光盒子上均有應用。9圖 18：智能家居產(chǎn)品（美的智能空調(diào)）圖 19：家庭娛樂產(chǎn)品（騰訊企鵝極光盒子）涉及智能視覺領域，公司不斷更新迭代 AI 視覺處理芯片，通過持續(xù)優(yōu)化智能 AI 及 軟件開發(fā)套件，與行業(yè)知名大客戶深度合作，已在智能掃描翻譯筆、智能攝像機、多路 智能記錄儀，樓宇人臉識別門禁等細分領域獲得突破，得到市場認可并已量產(chǎn)達到千萬 顆。針對泛視覺IoT 市場長尾化碎片化的市場需求特點，公司全方位覆蓋高中低端產(chǎn)品， 提供各檔位序列化芯片產(chǎn)品解決方案、體系化支持服務，已成為市場主流供應商地位， 下游產(chǎn)品包括科大訊飛阿爾法蛋翻譯筆。圖

18、20：智能視覺產(chǎn)品（阿爾法蛋翻譯筆）圖 21：智能機器人產(chǎn)品（小米掃拖一體機器人）在智能機器人領域，公司具有出色的硬件編碼技術，可根據(jù)網(wǎng)絡和應用場景動態(tài)調(diào) 控分辨率、幀率與碼率，以及優(yōu)秀的 ISP 處理能力，使得不同場景的圖像采集和后端優(yōu)化效果更出眾，并配置上豐富的系統(tǒng)接口以及低功耗的特點，公司已在智能教育機器人、 智能掃地機器人等家用智能機器人上廣泛布局，下游產(chǎn)品如石頭掃地機，小米掃拖機器 人等。套片銷售以點帶面，持續(xù)增厚公司業(yè)績。為了滿足下游市場產(chǎn)品多樣化和差異化的 需求，公司開發(fā)并提供包括 SoC 及PMU、WIFI、ADC 等芯片產(chǎn)品在內(nèi)的套片組合，為 客戶提供高性價比、低功耗的一站式

19、解決方案和服務。套片銷售的商業(yè)模式一方面通過10全面的產(chǎn)品方案深度綁定下游客戶，另一方面也帶動公司多條產(chǎn)品線的出貨起量，有利 于持續(xù)增厚公司業(yè)績。圖 22：公司“套片銷售”商業(yè)模式11智能車載：智能車載市場加速擴容，公司優(yōu)勢地位不斷強化智能車載應用加速放量，市場規(guī)模持續(xù)擴張隨著 5G、云計算、人工智能和自動駕駛等技術進步，汽車的智能化程度不斷加深， 消費者對汽車的安全性、操作便捷性、娛樂性等的需求也同步提升，由此帶動了智能車 載終端市場的快速發(fā)展。圖 23：智能汽車示意圖智能車載終端的應用不斷豐富、用戶體驗持續(xù)提升，在汽車市場加速滲透。目前， 智能車載終端已從早期的系統(tǒng)監(jiān)測和數(shù)據(jù)記錄，逐步發(fā)展

20、為集車輛監(jiān)控、信息娛樂、安 全系統(tǒng)、通信和網(wǎng)絡安全等功能于一體的應用形態(tài)，衍生出智能中控、智能后視鏡、智 能儀表等眾多產(chǎn)品類型，更有部分智能車載終端借助人工智能技術的發(fā)展，實現(xiàn)了語音 或手勢的智能操控，提升了駕乘的安全性和操作的便利性，在汽車市場加速普及。圖 24：智能中控產(chǎn)品集成多種應用圖 25：智能中控產(chǎn)品集成 ADAS在智能中控市場，隨著汽車的功能定位從交通工具向移動智能終端逐步切換，作為 智能化人機交互、娛樂等系統(tǒng)的中樞，汽車中控系統(tǒng)的功能也朝多元化和智能化方向不 斷發(fā)展，配套電子產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)升級，應用范圍也從早期的車載收音機、車載 CD/DVD12機、車載導航向智能音箱、高清顯示、移

21、動通信、ADAS 等車載信息娛樂系統(tǒng)拓展，已 成為主流汽車的標配電子部件。未來車聯(lián)網(wǎng)的智能融合，智能中控系統(tǒng)將作為中央控制、 接入、互通的橋梁，成為自動駕駛、主動安全、數(shù)據(jù)采集和加工的核心設備。在智能后視鏡市場，智能后視鏡產(chǎn)品占據(jù)了安裝簡單便捷的優(yōu)勢，本身所具備的行 車記錄、無線寬帶、導航、駕駛輔助安全、倒車影像、影音娛樂已經(jīng)成為剛需，特殊的 位置和特點，使之成為車內(nèi)集成以上功能的優(yōu)秀載體，是汽車聯(lián)網(wǎng)終端理想的方式。圖 26：智能后視鏡產(chǎn)品圖 27：行車記錄儀產(chǎn)品在智能儀表市場，行車記錄儀朝著高清、雙路、聯(lián)網(wǎng)通信和集成智能應用等方向快 速演變，同時，隨著客戶安全意識的提高，將主動安全駕駛識別分

22、析集成在行車記錄儀 產(chǎn)品中也是新一代產(chǎn)品的發(fā)展重點。隨著產(chǎn)品性能的不斷升級和功能的逐漸豐富，智能 行車記錄儀有望在汽車市場加速滲透。憑借著突出的智能化優(yōu)勢，智能汽車的出貨量快速提升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù) 據(jù)，2020 年全球智能汽車出貨量為 5649 萬輛，同比增長 10.55%。2020圖 28：中控、流媒體中央后視鏡、液晶儀表、HUD 產(chǎn)品在汽車市場的滲透率變化100%80%60%40%20%0%汽車中控屏全液晶儀表流媒體中央后視鏡HUD抬頭顯示2025E13根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預測，2021 年中國智能汽車市場規(guī)模為 1372 萬輛，同比增 長 6.11%。圖 31：智能汽車市場研發(fā)進

23、展圖 29：全球智能汽車市場規(guī)模變化圖 30：中國智能汽車市場規(guī)模變化全球智能汽車出貨量（萬輛）YoY800050%700045%600040%35%500030%400025%300020%200015%10%10005%00%2018201920202021E2022E中國智能汽車市場規(guī)模（萬輛）YoY200010%180016008%140012006%10008004%6004002%20000%20202021E2022E2023E2024E2025E14受益于智能車載終端的加速滲透，以及智能汽車市場規(guī)模的持續(xù)擴容，智能車載終 端市場規(guī)模有望持續(xù)擴張。在以智能中控、智能后視鏡和智能儀

24、表為代表的智能座艙市 場，根據(jù)ICVTank 的數(shù)據(jù)，2020 年全球智能座艙市場規(guī)模為396 億美元，同比增長8.79%，2020 年中國智能座艙市場規(guī)模為 567 億元，同比增長 28.54%。此外，智能語音控制在汽車市場的滲透率有望持續(xù)提升，市場規(guī)模穩(wěn)步擴張。根據(jù) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020 年智能語音在國內(nèi)汽車市場的滲透率達 60%，中國車載智 能語音的市場規(guī)模為 20.2 億元，同比增長 36.49%。由于其特有的前裝和后裝屬性，智能車載終端對芯片和整機系統(tǒng)有著廣泛的應用需 求和嚴格的準入要求，隨著智能車載系統(tǒng)的持續(xù)擴容，芯片等相關產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。3.2. 智能車載產(chǎn)品競爭力

25、顯著，市場優(yōu)勢地位不斷強化公司在智能車載領域產(chǎn)品線豐富，完整覆蓋了智能車載多媒體、智能儀表、流媒體 后視鏡、智能輔助駕駛等應用。在智能中控市場，公司擁有車規(guī)級駕艙信息娛樂系統(tǒng)、 四核車載導航處理器、雙核車載導航專用處理器等芯片系列；在智能后視鏡市場，公司 開發(fā)了八核智能后視鏡解決方案、四核平臺級車載處理器等芯片產(chǎn)品；在行車記錄儀市圖 32：全球智能座艙市場規(guī)模變化圖 33：中國智能座艙市場規(guī)模變化全球智能座艙行業(yè)市場規(guī)模及其預測（億美元）YoY50012%40010%8%3006%2004%1002%00%2018201920202021E2022E中國智能座艙行業(yè)市場規(guī)模及其預測（億元）Yo

26、Y120030%100025%80020%60015%40010%2005%00%2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E圖 34：中國汽車智能語音前裝市場規(guī)模變化中國汽車智能語音前裝市場規(guī)模變化（億元）YoY3540%3035%2530%25%2020%1515%1010%55%00%20192020E2021E2022E2023E2024E2025E15場，公司具備雙 1080P 高性能編碼處理器、平臺型雙核處理器、雙路 VGA 行車記錄儀 處理器等芯片產(chǎn)品。多元化的芯片產(chǎn)品布局能夠有效滿足智能車載市場的多場景應用需 求，推進公司產(chǎn)品的市場

27、拓展。圖 35：公司 T8 芯片典型應用(寶馬 1 系智能中控)圖 36：公司 T3 芯片典型應用(諾威達 K1201 智能中控)圖 37：公司 V40 芯片典型應用（智能后視鏡）圖 38：公司 V3s 芯片典型應用（行車記錄儀）公司 2018 年便推出了針對數(shù)字座艙的車規(guī)（AEC-Q100）平臺型處理器 T7，在智 能車載領域積累了領先的技術優(yōu)勢，產(chǎn)品市場競爭力顯著。在智能中控市場，公司相關 芯片產(chǎn)品可在-4085工規(guī)溫度下工作，具備多路模擬&數(shù)字信號輸入輸出+強大的編 解碼能力，集成 360（標清）、行車記錄儀（高清）功能，并且可同時推動兩塊 LVDS/RGB 高清屏（1080/720），

28、以及支持 MIPI-DSI，同時，公司該類產(chǎn)品配備完全自主研發(fā)的 ADAS 硬件加速器，可提高模型識別率、降低系統(tǒng)負荷。16圖 39：公司 T8 芯片架構(gòu)圖 40：公司車規(guī)級駕艙信息娛樂系統(tǒng)芯片技術優(yōu)勢在自動駕駛的技術體系中，ADAS 技術是車輛實現(xiàn)路況感知、路徑規(guī)劃和自動控制 的關鍵技術之一，ADAS 是一個主動安全功能集成控制系統(tǒng)，可利用雷達、攝像頭等傳 感器感知汽車周邊環(huán)境數(shù)據(jù)，進行靜態(tài)、動態(tài)物體的識別、跟蹤，控制系統(tǒng)利用多傳感 器信息融合算法并結(jié)合地圖數(shù)據(jù)作出輔助駕駛決策，可有效提升駕駛的安全性、舒適性 和智能化水平。圖 41：ADAS 技術示意圖圖 42：ADAS 系統(tǒng)包括眾多電子元

29、器件和芯片產(chǎn)品在智能后視鏡市場，公司相關芯片產(chǎn)品可在-3085工規(guī)溫度下工作，支持同屏 多窗口任務、多攝像頭輸入、2K 雙路錄像和高級輔助駕駛，SDK 自帶 LDW，LCW，識 別率高達 95%。17圖 43：公司 V66 芯片典型應用（科視 A900）圖 44：公司八核智能后視鏡解決方案技術優(yōu)勢在行車記錄儀市場，公司芯片產(chǎn)品集成 HawkView ISP（最大支持 5M 處理）和 64MDRAM，具備低功耗、輸入/輸出接口豐富的特點，可提供高達 1080p60fps 影像效果的 成熟方案，標配 ADAS 駕駛輔助系統(tǒng)，可提供車距預警、車道偏移預警等精準識別，提 前為潛在危險做出智能預警，保障

30、行車安全。圖 45：公司雙路 VGA 行車記錄儀處理器芯片典型應用（凌度 HS980D）圖 46：公司雙 1080P 高性能編碼處理器技術優(yōu)勢憑借產(chǎn)品組合優(yōu)勢和技術領先優(yōu)勢，公司積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，市場優(yōu)勢地位 不斷強化。在前裝市場，乘用車方面，長安、上汽、一汽多款車型搭載公司T 系列車規(guī) 芯片大批量上市，T 系列前裝年出貨量已超過百萬顆。在商用車方面，公司推出智能輔助駕駛方案，覆蓋兩客一危和營運車輛，保障安全運營；在后裝市場，公司持續(xù)進行產(chǎn) 品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品性能和集成度，繼續(xù)鞏固國內(nèi)和海外后裝市場主流方案供應商的地位。18圖 47：公司 V3s 芯片典型應用（凌度 HS850C）圖 48

31、：公司雙 1080P 高性能編碼處理器芯片典型應用19盈利預測與投資評級核心假設智能終端應用處理器芯片：公司在智能終端應用處理器芯片領域掌握核心技術，產(chǎn) 品線布局完善，市場領先地位顯著。受益于智能硬件、智能車載等應用市場對智能終端 應用處理器芯片的需求增長，公司相關業(yè)務的營收規(guī)模有望保持快速增長。我們預計 2021-2023 年該業(yè)務實現(xiàn)營收 19.29/26.23/34.54 億元，同比增長 70.46%/35.99%/31.67%。智能電源管理芯片：公司智能電源管理芯可提供智能的供電、電池管理等功能，與 智能終端主控芯片配套使用，隨著公司在智能終端市場拓展的推進，以及下游應用市場 對配套智

32、能電源管理芯片的需求增長，公司相關業(yè)務的營收規(guī)模有望保持快速增長。我 們 預計 2021-2023 年 該 業(yè) 務 實 現(xiàn) 營 收 2.23/2.78/3.44 億 元 ， 同 比 增 長58.77%/25.07%/23.52%。無線通信芯片：公司無線通信芯片主要用于智能早教機、兒童機器人、智能機器人 等市場，隨著公司無線通信芯片產(chǎn)品在下游應用市場的持續(xù)拓展，公司該業(yè)務的營收規(guī) 模有望保持快速增長。我們預計 2021-2023 年該業(yè)務實現(xiàn)營收 2.50/3.51/4.79 億元，同比 增長 72.21%/40.85%/36.23%。圖 49：公司收入預測（百萬元）4.2. 估值與投資建議公司深耕智能終端應用處理器芯片等領域，產(chǎn)品競爭力突出，市場優(yōu)勢地位顯著， 有望充分受益于智能硬件、智能車載等應用帶動的智能終端應用處理器芯片市場的增長。2020202021E2022E2023E智能終端應用處理器芯片收入（百萬元