企業(yè)承購(gòu)(ppt-46頁(yè))(英文)課件

1、Megers & AcquisitionsThree Areas of Study1. Determining if a Merger creates value (then developing an offer price)2. Evaluating M&A offers in the market place (your case analysis assignment)3. M&A Strategies (biggest area of “talk”)Megers & AcquisitionsThree Areas of Study1. Determining if a Merger

2、creates value (then developing an offer price)2. Evaluating M&A offers in the market place (your case analysis assignment)3. M&A Strategies (biggest area of “talk”)Today - Cover bothPart 1 & 3 via lecturePart 2 via example 1997 and 1998 MergersSensible Reasons for MergersEconomies of ScaleA larger f

3、irm may be able to reduce its per unit cost by using excess capacity or spreading fixed costs across more units.$Reduces costsSensible Reasons for MergersEconomies of Vertical IntegrationControl over suppliers “may” reduce costs.Over integration can cause the opposite effect. Sensible Reasons for Me

4、rgersEconomies of Vertical IntegrationControl over suppliers “may” reduce costs.Over integration can cause the opposite effect. Pre-integration (less efficient)CompanySSSSSSSSensible Reasons for MergersEconomies of Vertical IntegrationControl over suppliers “may” reduce costs.Over integration can ca

5、use the opposite effect. Pre-integration (less efficient)CompanySSSSSSSPost-integration (more efficient)CompanySSensible Reasons for MergersCombining Complementary ResourcesMerging may results in each firm filling in the “missing pieces” of their firm with pieces from the other firm.Firm AFirm BSens

6、ible Reasons for MergersCombining Complementary ResourcesMerging may results in each firm filling in the “missing pieces” of their firm with pieces from the other firm.Firm AFirm BSensible Reasons for MergersMergers as a Use for Surplus FundsIf your firm is in a mature industry with few, if any, pos

7、itive NPV projects available, acquisition may be the best use of your funds.Dubious Reasons for MergersDiversificationInvestors should not pay a premium for diversification since they can do it themselves.M&AQ: Does M&A create Value?A: if PVAB PVA + PVBQ: If M&A creates value, Why?A: Synergies -Admi

8、n -Dup services -lower COCM&AQ: Does M&A create Value?A: if PVAB PVA + PVBQ: If M&A creates value, Why?A: SynergiesTricks -Admin-excuse to change D/E -Dup services-diversification -lower COCM&AQ: How Much Should A Firm Pay in a M&A?M&AQ: How Much Should A Firm Pay in a M&A?A: Theory Gain = PVAB - (P

9、VA + PVB) A must pay B part of the gainM&AQ: How Much Should A Firm Pay in a M&A?A: Theory Gain = PVAB - (PVA + PVB) A must pay B part of the gainA: Reality A usually pays B all of the gain, plus more. Why?M&AQ: How Much Should A Firm Pay in a M&A?A: Theory Gain = PVAB - (PVA + PVB) A must pay B par

10、t of the gainA: Reality A usually pays B all of the gain, plus more. Why? Premium Paid by A = (Cash - MVB) + (MVB - PVB)M&AType of TakeoversHostileFriendlyLBOGoing PrivateGreenmailWhite KnightTakeover DefensesWhite Knight - Friendly potential acquirer sought by a target company threatened by an unwe

11、lcome suitor.Shark Repellent - Amendments to a company charter made to forestall takeover attempts.Poison Pill - Measure taken by a target firm to avoid acquisition; for example, the right for existing shareholders to buy additional shares at an attractive price if a bidder acquires a large holding.

12、M&AWho Usually Benefits from M&A?Shareholders of BLawyers & BrokersExecs in AWho Usually Losses in M&A?Sharehpolders of A (overhead)Execs in BEmployeesM&A AnalysisSteps for M&A Market AnalysisBriefly describe the financial & stretegic history of the companyDetermine pre-announcement valueDescribe M&

13、A offerDetermine merged value (examine synergies)Compare values, offer, & market pricesPredict success of M&ARecommend a strategy for investors and shareholdersProvide a summary analysisDisney / Cap Cities DealHistory - News, Annual Report, 10k, etc.(Library & My Web page)(use spreadsheets to presen

14、t financial facts)(include appendix with actual copies of info)(reference your sources)(present both original & typed summary data)(remember to annualize data)Announcement of OfferDisney offers to acquire Cap Cities/ABC.Disney will exchange each share of Cap Cities for one share of Disney plus $65 c

15、ash.Disney will issue $10bil in new debt to finance the deal. Disney / Cap Cities DealFact SheetForecasted N.E. 14% growth rateForecasted N.E. EPSx#New Shares*DisneyMarketRd7.25%8.0 %EPS$ 2.50$ 2.33 EPSre - gDiscount Rates DisneyCC/ABCNew Firmra22.97%(M&M)rd7.25% (given by market)re24.53%(given by p

16、erpetuity formula)Sh Pr =solve for reDisney / Cap Cities Deal rA =rd(1-Tc)(D) + re(E) (V) (V)rd = given DisneyCC/ABCNew Firmra22.97%18.92%rd7.25% 7.25% re24.53%19.31% EPSre - gDiscount RatesSh Pr =solve for reDisney / Cap Cities Deal rA =rd(1-Tc)(D) + re(E) (V) (V)rd = given DisneyCC/ABCNew Firmra22

17、.97%18.92% rd7.25% 7.25% re24.53%19.31% EPSre - gDiscount RatesSh Pr =solve for reDisney / Cap Cities Deal rA =rd(1-Tc)(D) + re(E) (V) (V)rd = given DisneyCC/ABCNew Firmra22.97%18.92%14.80% rd7.25% 7.25% 8.00% re24.53%19.31%17.97% MarketTheory DisneyCC/ABCNew Firm New FirmVL32.40 bil15.30 bil52.60 b

18、ilNOIUg20%14%rEU VUDisney / Cap Cities DealDerive data for the unlevered firm & Calculate the Theoretical New Firm ValuesGOALValue of the Firm (M&M)VL= NOIu rEU - g+ (Tax rate)debtDisney / Cap Cities Deal NOIu = EPSU x # of sharesorNOIu = (EPSL x # of sh) + (debt)(rD)(1-Tax Rate)Solve for rEUVUDisne

19、y / Cap Cities DealNOIu = (EPSL x # of sh) + (debt)(rD)(1-Tax Rate)DisneyNOIu = (2.60 x.520) + (2.6)(.0725)(1- .34) = $1.47 bilCC/ABCNOIu = (5.10 x.154) + (.5)(.0725)(1 - .34) = $.81 bilNew FirmNOIu = (2.33x.674) + (13.1)(.08)(1 - .34) = $2.26 bilVL= NOIu rEU - g+ (Tax rate)debtDisney / Cap Cities D

20、ealDisneyVL= 1.47 rEU - .20+ (.34) 2.6Solve for rEUrEU = 24.68 %VU= 1.47 .2468 - .20= $ 31.41 bilVL= NOIu rEU - g+ (Tax rate)debtDisney / Cap Cities DealCC/ABCVL= 0.81 rEU - .14+ (.34) 0.5Solve for rEUrEU = 19.35 %VU= 0.81 .1935 - .14= $ 15.14 bilVL= NOIu rEU - g+ (Tax rate)debtDisney / Cap Cities D

21、ealNew Firm (market)VL= 2.26 rEU - .1787+ (.34) 13.1Solve for rEUrEU = 22.58 %VU= 2.26 .2258 - .1787= $ 47.98 bil MarketTheory DisneyCC/ABCNew Firm New FirmVL32.40 bil15.30 bil52.60 bilNOIU1.47 bil0.81 bil2.26 bil 2.26 bilg20%14%17.87%-Avg based on NOIUrEU 24.68 %19.35 %22.58 %VU31.41 bil15.14 bil47

22、.98 bilDisney / Cap Cities DealNew Firm (Theory)rEU = Weighted Avg of Disney & CC/ABC rEUrEU = 24.68 x ( 31.41 ) + 19.35 x ( 15.14 ) (31.41+15.14) (31.41+15.14) rEU = 22.92 %Disney / Cap Cities DealNew Firm (Theory)rEU = Weighted Avg of Disney & CC/ABC rEUrEU = 24.68 x ( 31.41 ) + 19.35 x ( 15.14 )

23、(31.41+15.14) (31.41+15.14) rEU = 22.92 %g = Weighted Avg of Disney & CC/ABC gg = 20 x ( 31.41 ) + 14 x ( 15.14 ) (31.41+15.14) (31.41+15.14) g = 18.02 %Disney / Cap Cities Deal MarketTheory DisneyCC/ABCNew Firm New FirmVL32.40 bil15.30 bil52.60 bilNOIU1.47 bil0.81 bil2.26 bil 2.26 bilg20%14%17.87%1

24、8.02 %rEU 24.68 %19.35 %22.58 %22.92 %VU31.41 bil15.14 bil47.98 bilDisney / Cap Cities DealNew Firm (Theory)Disney / Cap Cities DealVL= NOIu rEU - g+ (Tax rate)debtVL= 2.26.2292 - .1802+ (.34) 13.1VU = 46.12 bilVL= $ 50.58 bilDisney / Cap Cities Deal MarketTheory DisneyCC/ABCNew Firm New FirmVL32.40

25、 bil15.30 bil52.60 bil50.58 bilNOIU1.47 bil0.81 bil2.26 bil 2.26 bilg20%14%17.87%18.02 %rEU 24.68 %19.35 %22.58 %22.92 %VU31.41 bil15.14 bil47.98 bil46.12 bilDisney / Cap Cities DealNew Firm (Theory)VL = 50.58Debt Value = 13.1Equity value = 50.58 - 13.1 = $ 37.48 bil Price per Share = 37.48 / .674 =

26、 $55.60Disney / Cap Cities DealComparative Equity Values ($ bil) DisneyCC/ABCNew FirmMarket (pre)$29.8 $14.8Market (post)M&M (pre) $29.8 $14.8 M&M (post) Disney / Cap Cities DealComparative Equity Values ($ bil) DisneyCC/ABCNew FirmMarket (pre)$29.8 $14.8Market (post)$ 39.51M&M (pre) $29.8 $14.8M&M

27、(post)$ 37.48 Disney / Cap Cities DealComparative Equity Values ($ sh pr) DisneyCC/ABCNew FirmMarket (pre)$57.63 $96.13Market (post)$ 58.63M&M (pre) $57.63 $96.13 M&M (post)$ 55.60 Predicted Success of OfferCap Cities Market Price = 116 1/4 Cap Cities Offer = 123 5/8 = (58 5/8 + 65) Offer will succe

28、ed Disney / Cap Cities DealPredicted Success of OfferCap Cities Market Price = 116 1/4 Cap Cities Offer = 123 5/8 = (58 5/8 + 65) Offer will succeed Cap Cities Market Price = 116 1/4 (Theory) Value of Offer = 120.60 = (55.60 + 65) Offer should succeedDisney / Cap Cities DealAnalysis SummaryThe marke

29、t is accurately valuing the offer to Cap Cities/ABC at around 116 (123 is too high)While both firms were properly valued prior to the offer, Disney is now overvaluedCap Cities stockholders should take the offer and cash out at the inflated market valueDisney stock holders should sell at the inflated

30、 priceThe market is over reacting to Disneys offer by pushing up Disneys stock price. The primary cause is probably an inflated opinion of Disneys growth opportunitiesDisney / Cap Cities Deal1. 更重要的是，娜娜從她身上感受到了一種特殊的氣質(zhì)，而這種氣息，讓她覺(jué)得有些熟悉。 不同于藍(lán)軒宇那種無(wú)比親切的熟悉，而是一種物以類(lèi)聚的熟悉。 娜娜主動(dòng)走上前去，來(lái)到這個(gè)小女孩兒面前，問(wèn)道：“你叫什么名字？” 小女孩兒

31、眨了眨眼睛，看著娜娜似乎有些畏懼，但還是脆生生的道：“老師好，我叫凍千秋?！?毫無(wú)疑問(wèn)，和她嬌柔的外表相比，她有一個(gè)無(wú)比霸氣的名字。 “凍千秋？”娜娜眼神微動(dòng)，“幾歲六歲半，快七歲了?！眱銮锘卮鸬馈?.娜抬起右手，向她頭上摸去。凍千秋卻嚇了一跳，飛速的向后跳開(kāi)一步，想要避開(kāi)娜娜的手掌?？赡饶葏s如影隨形一般，根本沒(méi)有被她拉開(kāi)距離 當(dāng)娜娜的手掌輕巧的落在她頭上的那一瞬，凍千秋只覺(jué)得一切似乎都變得虛幻了，剎那間，周?chē)囊磺卸甲兊貌徽鎸?shí)起來(lái)。 娜娜的手掌在她頭上輕輕的摸了摸，點(diǎn)點(diǎn)頭，“我明白了?！?說(shuō)完這句話，她重新走到所有學(xué)生們面前，“今天，古武課正式開(kāi)始。古武教導(dǎo)的，就是上古魂師們的一些戰(zhàn)斗方式

32、以及一些戰(zhàn)斗技巧。既然是戰(zhàn)斗，就是用于實(shí)戰(zhàn)。所以，我們的古武課程無(wú)論是開(kāi)始還是結(jié)束，都是以實(shí)戰(zhàn)為先?！?. 凍千秋依舊站在隊(duì)伍之中，可她看著娜娜的眼神，分明有些畏懼。粉嫩的小嘴開(kāi)合，似乎想要說(shuō)些什么，但又沒(méi)有說(shuō)出。但在畏懼的同時(shí)，她的眼底深處也多了一抹好奇。這位這么漂亮的娜娜老師，究竟是明白了什么??？唐樂(lè)，我們接下來(lái)要前往天羅星巡演了哦。話說(shuō)，你真的不打算再唱一首歌嗎？我承認(rèn)，你的念實(shí)在是太好聽(tīng)了。可是，就一首也太單調(diào)了吧。念的歌詞就是你自己寫(xiě)的，你寫(xiě)的那么好，為什么不再寫(xiě)一個(gè)呢？”4.模擬艙是什么？藍(lán)軒宇其實(shí)是很好奇的。這還是他第一次見(jiàn)到模擬艙。倒不是藍(lán)瀟和南澄不舍得，而是因?yàn)樗昙o(jì)太小。

33、一般來(lái)說(shuō)，模擬艙要十歲以上，有相對(duì)自控行為能力的人才可以使用。因?yàn)槟菍⑼耆M(jìn)入到另一個(gè)世界，年紀(jì)太小進(jìn)入，容易迷失自我，與原本世界的認(rèn)知錯(cuò)亂。 但藍(lán)軒宇還是聽(tīng)說(shuō)過(guò)的，伴隨著科技進(jìn)步，模擬艙已經(jīng)到了相當(dāng)高科技的程度，幾乎能夠百分之百擬真真實(shí)世界。 譬如機(jī)甲師訓(xùn)練，幾乎全都是通過(guò)模擬器來(lái)完成的，不需要承受傷害，卻百分之百模擬出戰(zhàn)斗和駕駛時(shí)的狀態(tài)，訓(xùn)練效果絕佳。但一般來(lái)說(shuō)，這種訓(xùn)練還是會(huì)加入一些痛覺(jué)的，以作為刺激，但都不會(huì)增加的太強(qiáng)。 十臺(tái)銀色模擬艙熠熠生輝，每一臺(tái)的占地面積都在四平方米左右，足以容納各種身材的人。 在本院老師的指導(dǎo)下，十名學(xué)員分別進(jìn)入到一個(gè)模擬艙之中，這模擬艙的座艙非常奇特，并不是

34、專(zhuān)門(mén)的座椅，而是看上去如同粘稠液體一般的透明物質(zhì) 當(dāng)藍(lán)軒宇邁入其中時(shí)，頓時(shí)覺(jué)得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪 “轉(zhuǎn)身，坐下去?！蹦林靥煊H自指導(dǎo)藍(lán)軒宇，對(duì)于這個(gè)精神力接近一百的孩子他著實(shí)是很感興趣。 藍(lán)軒宇緩緩坐入其中，頓時(shí)感覺(jué)到整個(gè)身體都陷入了進(jìn)去，眼看著頭部也要陷入那透明膠質(zhì)時(shí)他不由得有些慌張。但就在這時(shí)，一個(gè)金屬面具從上方落下，覆蓋在他的面龐上，下一刻，他的身體才被那透明膠質(zhì)徹底浸泡在內(nèi)。 整個(gè)人完全沉入那透明膠質(zhì)，粘稠感卻隨之消失了，他突然感覺(jué)到，自己似乎是自由的，而金屬面具上傳來(lái)陣陣酥麻的感覺(jué)，引動(dòng)的他的精神之海不斷的輕微震顫著。 們不用驚慌，你們現(xiàn)在感受的一切正常，接下來(lái)，你們將進(jìn)入

35、另一個(gè)世界之中。你們要做的，就是在這個(gè)世界里面活下來(lái)。一旦在其中被殺死，你們的綜合考核就結(jié)束了。在考核的過(guò)程中，那就是生死戰(zhàn)場(chǎng)，你們可以無(wú)所不用其極。甚至是擊敗遇到的同學(xué)。綜合考核，開(kāi)始?！?“嗡” 輕微的嗡鳴聲中，藍(lán)軒宇只覺(jué)得身上驟然一松，整個(gè)人仿佛在向下墜落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。 柔和的陽(yáng)光帶來(lái)溫暖，藍(lán)軒宇的意識(shí)也隨之變得清晰起來(lái)。眨了眨眼睛，他驚訝的發(fā)現(xiàn)，自己在一條小河邊，河水正從自己面前淙淙流過(guò)，空氣清新而充向，小河兩邊都是茂密的森林。 他看看自己的雙手，再看看周?chē)囊磺校闹谐錆M了震撼。 這？這是模擬的世界嗎？可是，和真實(shí)的世界真的好像、好像?。?他下意識(shí)的掐了一下自

36、己的手臂，不怎么疼，只是略有感覺(jué)。這才讓他找到了一些身在虛擬世界的感受?？萍颊娴氖翘衿媪税。∵@種感覺(jué)也實(shí)在是太過(guò)美妙。 他向前跑了兩步，一切如常，和自己平時(shí)的行動(dòng)并沒(méi)有任何區(qū)別。感受了一下體內(nèi)的魂力，也是如此。 略微做了做舒展運(yùn)動(dòng)，藍(lán)軒宇再朝著四下看看。腦海中回憶著先前那位老師的話語(yǔ)。 活下來(lái)！這就是這次考核的主題。可這里感覺(jué)真的好棒??！這種身在大森林內(nèi)部的感覺(jué)真的是太美妙了，滿眼都是陽(yáng)光和綠色，還有清新的空氣。在現(xiàn)實(shí)界中，他從來(lái)都沒(méi)有去過(guò)這么美的地方呢。5. 略微思考了一下，藍(lán)軒宇心中一動(dòng)，臉上頓時(shí)露出了笑容。因?yàn)樗蝗话l(fā)現(xiàn)，自己的運(yùn)氣很好。因?yàn)?，他出現(xiàn)的這個(gè)地方，可是有一條小河的?。?.

37、 這條小河其實(shí)說(shuō)是小溪也差不多，寬不過(guò)兩米，深度能有兩尺就不錯(cuò)了。7. 可不管怎么說(shuō)，這也是一條河??！水元素要比其他地方更加充沛，而擁有水元素掌控的他，無(wú)疑在這里能夠發(fā)揮出更大的實(shí)力。8. 老師們上課時(shí)早就教導(dǎo)過(guò)，魂師的實(shí)力，和所處環(huán)境呈正相關(guān)。譬如，植物系魂師在有植物的地方，就能發(fā)揮出更強(qiáng)的實(shí)力。火屬性魂師在正午發(fā)揮出的實(shí)力就更強(qiáng)。9. 毫無(wú)疑問(wèn)，此時(shí)所處的這個(gè)環(huán)境對(duì)于藍(lán)軒宇來(lái)說(shuō)肯定是最有利的。他的武魂是藍(lán)銀草，本身就是植物系，再加上這里還有充沛的水元素，無(wú)形之中，就讓他的整體實(shí)力上升了幾分。10. 不就是活下去嗎？在這最適合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到這里，藍(lán)軒宇已經(jīng)做好了決定，

38、直接找了塊石頭坐了下來(lái)?？粗?chē)拿谰?，不亦?lè)乎。11. 紫蘿分院體育館。12. 牧重天和其他幾位本院老師站在一個(gè)大屏幕前，屏幕一共有是個(gè)分屏，呈現(xiàn)出十名學(xué)員在虛擬世界森林中不同位置的表現(xiàn)。13. 被虛擬出的當(dāng)然不會(huì)是一片普通森林，而是一片魂獸森林，至于學(xué)生們會(huì)在森林中遭遇什么，都是隨機(jī)的。但他們的表現(xiàn)都會(huì)被記錄在案，會(huì)根據(jù)隨意遇到的情況和應(yīng)變來(lái)打分。14. 因?yàn)樗{(lán)軒宇先前驚人的九十九點(diǎn)精神力，所以特別被牧重天所注意，他的分屏顯示也被放在了中央。15. 當(dāng)牧重天看到這孩子在河邊找了塊石頭坐了下來(lái)的時(shí)候，臉上的表情頓時(shí)變得古怪起來(lái)。16. “現(xiàn)在的孩子，確實(shí)是缺乏一些常識(shí)?。　蹦林靥煊行o(wú)奈的說(shuō)

39、道。17. 旁邊另一名老師笑道：“這不是顯而易見(jiàn)的嗎？他們從小在城市中長(zhǎng)大，又何曾去過(guò)魂獸森林這種地方。當(dāng)然也更不知道魂獸的習(xí)性了?；觎`的存在，再加上魂獸被隔絕在專(zhuān)門(mén)星球生存，讓有關(guān)于魂獸的知識(shí)變得越來(lái)越不重要，甚至在高級(jí)學(xué)院都是選修課。他才八歲吧，又怎么會(huì)知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂獸的?！?8. 牧重天聳了聳肩膀，道：“我們這考核的烈度最強(qiáng)到什么程度？”19. “千年魂獸吧。畢竟這些孩子太小，就算是千年魂獸，秒殺他們的可能性都很強(qiáng)。不過(guò)我們做過(guò)設(shè)定，千年魂獸都是相對(duì)來(lái)說(shuō)性格較為溫和的。省得給這些孩子們留下心理陰影。”20. 牧重天微笑道：“那就讓我們拭目以待吧。”21. 河邊。22

40、. 藍(lán)軒宇百無(wú)聊賴的四下看看，好像也沒(méi)什么啊！為什么先前那老師說(shuō)的好像挺危險(xiǎn)似的？23. “呼哧、呼哧、呼哧！”正在這時(shí)，藍(lán)軒宇聽(tīng)到了一個(gè)有些奇怪的聲音。他的反應(yīng)很快，下意識(shí)的從大石頭上一躍而下，迅速隱藏在石頭側(cè)面。24.25.第六十六章 初戰(zhàn)26. 如果是在萬(wàn)年前，或者是更久遠(yuǎn)的時(shí)代。所有魂師要學(xué)習(xí)的最重要課程都和魂獸有關(guān)。因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)候，只有了解魂獸，才能更好的去選擇自己魂環(huán)的方向。27. 而最近萬(wàn)年來(lái)，魂靈體系的完善，再加上人類(lèi)與魂獸和平共處，有關(guān)于魂獸的課程更多的只有專(zhuān)門(mén)研究人員才回去研究了。譬如，藍(lán)瀟。28. 藍(lán)軒宇小的時(shí)候，藍(lán)瀟就經(jīng)常帶他看一些魂獸的圖冊(cè)，給他當(dāng)故事去講述一些有關(guān)于

41、魂獸的知識(shí)。所以，在同齡人之中，他肯定是對(duì)魂獸最為了解的。畢竟，他有一個(gè)研究古魂獸的父親。29. 所以，當(dāng)他隱藏在石塊旁，看到那聲音傳來(lái)的主人時(shí)，第一反應(yīng)是松了口氣。30. 那是一只身體碩大的魂獸，身長(zhǎng)大約在五米開(kāi)外，高也有一米八左右，全身肥碩，頭部巨大，尾巴卻很細(xì)小。一雙眼睛長(zhǎng)在頭部?jī)蓚?cè)，搖頭晃腦的，緩緩走向河水。31. 吞馬！32. 一種體型非常龐大，力量驚人的魂獸。但也是一種性格特別溫和的魂獸。就算是一些小型魂獸在它身上玩鬧它一般都不會(huì)發(fā)脾氣。而且是食草魂獸。最喜歡水，在水里游動(dòng)的速度要比在陸地奔跑更快。最?lèi)?ài)做的事情就是睡覺(jué)33. 因?yàn)樽陨眢w積碩大、力量驚人，皮膚表面的角質(zhì)層又特別厚重，

42、所以也沒(méi)什么天敵。在魂獸中，是典型的老好人。就算是遠(yuǎn)比它們強(qiáng)大的魂獸，也少有會(huì)來(lái)找它們麻煩的。吞馬身上有很多寄生蟲(chóng)，是食肉動(dòng)物也不喜歡的，吃了容易肚子疼34. 這只吞馬體型如此肥碩，就算沒(méi)有千年也有八百年修為了吧？藍(lán)軒宇心中暗暗的判斷著。35. 而這也是他第一次見(jiàn)到魂獸，雖然是在虛擬的世界之中，但還是讓他非常感興趣。36. 那肥碩的吞馬緩緩走到河邊，先是張開(kāi)大嘴喝了幾口水，然后再緩緩的向河內(nèi)走去，把自己碩大的身體全都浸泡在河水之中。37. 它實(shí)在是太肥碩了，以至于身體浸泡在河水中后，這條小河都要斷流了。但它卻樂(lè)得享受那被河水沖刷的快樂(lè)，嘴里依舊發(fā)出著“呼哧、呼哧”的聲音。38. 藍(lán)軒宇笑瞇瞇的

43、蹲在大石頭旁邊看著吞馬，魂獸，真有意思呢。聽(tīng)爸爸說(shuō)過(guò)，好像最高級(jí)別的旅游就是去那兩顆魂獸星去看魂獸，只是需要花費(fèi)特別、特別多的聯(lián)邦幣。等自己長(zhǎng)大了，賺了錢(qián)，一定要去魂獸星看看，一定會(huì)特別有趣吧。39. 據(jù)說(shuō)，那兩顆星球，一顆叫龍皇星，一顆叫龍王星。不知道會(huì)是什么樣子呢。那里真的會(huì)有巨龍么？40. 一想到這些，藍(lán)軒宇就莫名的有些興奮起來(lái)。41. 就在這時(shí)，突然間，他體內(nèi)沒(méi)來(lái)由的一熱，讓正心存興奮的他頓時(shí)驚醒。緊接著，一股惡風(fēng)就從背后襲來(lái)。42. 哪怕是在體育館內(nèi)觀察著學(xué)生們表現(xiàn)的老師們，在這一刻都不禁皺起了眉頭。這個(gè)長(zhǎng)得很好看，卻站在那里看著吞馬傻笑的小家伙，恐怕要被淘汰了?。?3. 可就在這時(shí)

44、，身在屏幕內(nèi)，完全背對(duì)危險(xiǎn)的藍(lán)軒宇，卻做出了令他們吃驚的反應(yīng)。44. 他整個(gè)身體猛然前撲，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撐，已經(jīng)接近失控的身體變成側(cè)轉(zhuǎn)，右腳腳尖點(diǎn)在地面上，完全是利用腳踝的力量一瞪，整個(gè)人竟是在間不容發(fā)之際完成了一個(gè)變向，橫著就彈了出去。45. 一道黑影下一刻就撲在了他彈身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕跡。46. 藍(lán)軒宇一個(gè)魚(yú)躍前滾翻，順勢(shì)站起，同時(shí)駭然朝身后看去。47. 他剛剛所做的這些完全都是下意識(shí)的反應(yīng)，是當(dāng)初和娜娜在一起，每天練習(xí)追逐、抓人練就的步法。48. 娜娜都說(shuō)過(guò)，他這步法勉強(qiáng)可以算是小成了，想要更好就只能是不斷的增加熟練度和提升魂力。49. 娜娜走

45、了這些日子，藍(lán)軒宇一天都沒(méi)有懈怠過(guò)。經(jīng)歷過(guò)那幾件事之后，現(xiàn)在的他特別知道努力。尤其是他非常想達(dá)到二十級(jí)去找他的娜娜老師。50. 娜娜留下的魂導(dǎo)通訊號(hào)碼，南澄查過(guò)了，那需要在天斗星才能打通聯(lián)系上。也就是說(shuō)，必須要去天斗星才行。51. 南澄已經(jīng)答應(yīng)他，等他的魂力快到二十級(jí)的時(shí)候，就專(zhuān)門(mén)帶他去天斗星一趟，去找娜娜。52. 藍(lán)軒宇得到了這個(gè)承諾和保證之后哪能不努力?。∷筒坏迷琰c(diǎn)去找他的娜娜老師呢。53. 所以，這步法和當(dāng)初相比，已經(jīng)練得越發(fā)純熟了。當(dāng)然，能夠避開(kāi)這一下，也和他體內(nèi)一熱那種感覺(jué)有關(guān)。他隱約知道，那應(yīng)該是和自己的金紋藍(lán)銀草有關(guān)的，金紋藍(lán)銀草在守護(hù)自身這方面特別擅長(zhǎng)。54. 此時(shí)他才看清，

46、那突然從背后不聲不響襲擊自己的，是一頭狼。55. 通體呈獻(xiàn)為淡淡的墨綠色，但身體周?chē)鷧s有一些扭曲的光芒，讓它顯得似乎有些虛幻。56. 身長(zhǎng)大約在兩米左右，體型偏瘦，不算特別龐大。但一雙幽綠色的眼睛看上去卻十分滲人。尾巴垂在身后，不聲不響的，緩步向藍(lán)軒宇這邊逼來(lái)。57. 這是58. 藍(lán)軒宇頓時(shí)想起一種魂獸。59. 幽冥狼！60. 他這時(shí)心中除了害怕之外，多少還有些慶幸，慶幸于自己跟爸爸還是學(xué)過(guò)一些有關(guān)于魂獸知識(shí)的，有關(guān)于幽冥狼的情況，頓時(shí)浮現(xiàn)在自己心中。61. 幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的??！62. 他迅速回身看去。63. 果不其然，就在他身邊不遠(yuǎn)處，還有森林邊緣，又有兩只幽冥狼鉆了出來(lái)，正不聲

47、不響的朝著他這邊靠近。64. 幽冥狼本身并不是什么特別強(qiáng)的魂獸，它們速度較快，身上會(huì)有一種叫做幽冥之光的天賦能力。幽冥之光除了對(duì)它們加速之外，還能降低物理攻擊造成的傷害。在魂獸之中是較為普通的。65. 可是，這普通也是相對(duì)而言。對(duì)于藍(lán)軒宇這么一個(gè)實(shí)際年齡只有七歲的孩子來(lái)說(shuō)，那可就不普通了啊！66. 怎么辦？藍(lán)軒宇心中首先產(chǎn)生的就是這個(gè)念頭。面對(duì)三頭幽冥狼，而且從它們身上的幽冥之光就能看出，這三頭幽冥狼恐怕都有百年級(jí)別了。這絕不是只有十四級(jí)魂力的自己所能應(yīng)對(duì)的?？峙乱?jí)以上的魂師才能較為從容的去面對(duì)它們吧。67. 跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得過(guò)以速度見(jiàn)長(zhǎng)的它們？68. 如果是娜娜老師知道

48、自己面對(duì)這樣的情況會(huì)怎么告訴自己呢？藍(lán)軒宇搜刮著娜娜留下的印象。69. 不要慌，對(duì)，娜娜老師一定會(huì)先說(shuō)，遇事不要慌張。然后怎么辦？70.71.第六十七章 優(yōu)秀72. 藍(lán)軒宇的大腦開(kāi)始飛速的運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。73. 無(wú)論是在哪個(gè)時(shí)代，魂師面對(duì)魂獸，其實(shí)最重要的一點(diǎn)都是要對(duì)魂獸足夠了解，然后才能制定相應(yīng)的策略去面對(duì)魂獸，戰(zhàn)勝魂獸。74. 藍(lán)軒宇現(xiàn)在腦海中出現(xiàn)的就是有關(guān)于幽冥狼的資料。75. 除了它們的特性之外，爸爸好像說(shuō)過(guò)，幽冥狼生性多疑，一般不喜歡正面進(jìn)攻，而是尋找到破綻之后一擊制敵。就像先前偷襲自己。也就是說(shuō)，它們其實(shí)也會(huì)有害怕么？76. 想到這里，藍(lán)軒宇心中一動(dòng)，左手抬起，一根根銀紋藍(lán)銀草頓時(shí)反卷而

49、下，覆蓋住了他的手掌。一枚水球也隨之出現(xiàn)在他掌心之上，被他托舉在頭頂上方。77. 果然，當(dāng)這水球出現(xiàn)的時(shí)候，三頭正在緩緩靠近的幽冥狼都停下了腳步。幽綠色的眼睛緊緊的盯視著藍(lán)軒宇，然后緩緩向側(cè)方徘徊，圍繞著他。78. 狼是一種特別有耐心的魂獸，它們也特別擅長(zhǎng)尋找機(jī)會(huì)。甚至可以和目標(biāo)不斷的消耗，消耗到對(duì)方疲倦露出破綻為止。79. 爸爸當(dāng)初是這么說(shuō)的，但至少，在看到水球讓幽冥狼暫時(shí)停下之后，藍(lán)軒宇略微松了口氣。80. 他略作思考之后，手中的水球開(kāi)始出現(xiàn)變化，緩緩的凝結(jié)成一枚冰球，散發(fā)著淡淡的寒意。81. 幽冥狼的步伐頓時(shí)變得更慢了幾分，警惕的看著他。82. 藍(lán)軒宇把冰球交到自己的右手之中，然后左手又

50、凝聚出一枚同樣大小的冰球。83. 河邊水元素充沛，他在操控的時(shí)候還是相當(dāng)容易的。84. 然后他緩緩向前走了一步。85. 三頭幽冥狼幾乎是同步跟著他走出一步，依舊保持著先前和他同樣的距離。86. 藍(lán)軒宇看看周?chē)蝗唬涌炝四_步，猛的朝著一個(gè)方向跑出三步。87. 三頭幽冥狼像是嚇了一跳，先是后躍，拉開(kāi)了一點(diǎn)距離，然后才跟了上來(lái)。88. 而就在這時(shí)，藍(lán)軒宇突然發(fā)足狂奔起來(lái)，認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)方向就跑。89. 逃跑？逃跑的時(shí)候可是最容易露出破綻的??！三頭幽冥狼鍥而不舍的迅速追了上來(lái)。90. 正向藍(lán)軒宇判斷的那樣，論奔跑，他怎么可能比得上以速度見(jiàn)長(zhǎng)的幽冥狼呢？91. 很快三頭幽冥狼就追了上來(lái)。92. 但就在這

51、個(gè)時(shí)候，藍(lán)軒宇的腳下卻突然出現(xiàn)了變化，他先是向左右各自大幅度的虛晃一下，然后身體旋轉(zhuǎn)，借助前沖的慣性，滴溜溜一個(gè)轉(zhuǎn)身，就改變了方向。93. 在高速行進(jìn)過(guò)程中突然變向，這可不是一件容易做到的事情??！而且他這個(gè)變化的速度極快，給人一種眼前一花的感覺(jué)，三頭幽冥狼因?yàn)閭€(gè)性使然，原本已經(jīng)做好撲擊準(zhǔn)備的它們頓時(shí)停頓了一下，然后才急剎，改變方向，去追變向的藍(lán)軒宇。94. 速度是不如它們，但變向這方面，藍(lán)軒宇竟然還超過(guò)了三頭幽冥狼。95. 而也就在這時(shí)，藍(lán)軒宇右手上金紋藍(lán)銀草浮現(xiàn)，他整個(gè)人的速度猛然增加，不僅如此，右臂掄起，猛的將右手之中的冰球投射了出去。96. 并不是扔向身后的三頭幽冥狼，而是朝著斜前方扔了

52、過(guò)去。97. 那個(gè)方向，正是先前他看到的那頭浸泡在河水之中洗澡的吞馬??！98. “砰！”冰球在吞馬頭頂上方炸開(kāi)，爆炸力帶著冰霧和冰屑狠狠的沖擊在了它身上，尤其是眼睛的位置。99. 對(duì)于任何魂獸來(lái)說(shuō)眼睛也都是脆弱的。更何況還是如此冰冷。100. 吞馬頓時(shí)吃痛，猛然直立起來(lái)，仰天發(fā)出一聲咆哮。101. 就在這時(shí)，藍(lán)軒宇已經(jīng)沖到河邊，身體猛然躍起，跳到吞馬背上，腳尖在他背上一點(diǎn)，就借勢(shì)跳過(guò)了河。然后左手之中的冰球在這個(gè)時(shí)候扔了出去。102. 冰球在飛行的過(guò)程中竟是一分為三，分別朝著三頭幽冥狼的方向飛射而去。103. 三頭幽冥狼眼看就到河邊了，卻被仰頭怒吼的吞馬嚇了一跳。這吞馬再溫和，那也是強(qiáng)大的千年

53、魂獸。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104. 而就在這時(shí)，三枚冰球已經(jīng)到了它們近前。三頭幽冥狼身體一伏，它們并沒(méi)有從這三枚冰球上感覺(jué)到什么威脅。105. 然而，詭異的一幕出現(xiàn)了。那三枚冰球在距離它們的頭部大約還有兩米的地方，突然在空中拐了個(gè)彎，然后全都朝著吞馬的方向飛去了。這冰球竟然在空中劃出了弧線。106. 吞馬在洗澡的時(shí)候，是閉著眼睛享受的，冰球炸開(kāi)，刺激了它脆弱的眼皮，讓這溫和的千年吞馬大怒。怒吼咆哮之時(shí)，藍(lán)軒宇已經(jīng)從他背上跳了過(guò)去，以它的體積和防御，根本就沒(méi)什么感覺(jué)。107. 三頭幽冥狼的接近它當(dāng)然是感受到的，在怒吼的過(guò)程中，正扭頭過(guò)來(lái)，剛好看到的，就是那三枚冰球朝著自己飛來(lái)。

54、108. 是它們！109. “吼”吞馬暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬間被震碎成齏粉，然后它那碩大的身軀就從河里站了起來(lái)，張著血盆大口就朝著三頭幽冥狼沖了過(guò)去。110. “嗷嗷嗷！”巨大的聲浪帶著氣流吹的三頭幽冥狼就地翻滾，恐懼的尖叫聲中，夾著尾巴掉頭就跑。111. 如果它們會(huì)說(shuō)話，此時(shí)一定很想大喊一聲：冤枉??！112. 吞馬雖然體型龐大、行動(dòng)緩慢，但它能夠被大多數(shù)食肉魂獸放過(guò)除了皮糙肉厚之外，肯定也有著它足以威懾的一面。113. 吞馬本身是吃草的，但急了也一樣能吃肉。天賦技能吞噬，擁有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴張開(kāi)，一口就能吃掉半頭幽冥狼毫無(wú)問(wèn)題。它一發(fā)怒，頓時(shí)嚇得三頭幽冥狼屁滾尿流。114.

55、藍(lán)軒宇落在河的另一邊，呼吸有些急促，小臉微紅，眼中的驚懼之色并未減退，但看著三頭幽冥狼就這么跑了，這才大大的松了口氣，背后的衣襟卻已經(jīng)被汗水浸透了。115. 果然好危險(xiǎn)啊這里！116. 紫蘿分院體育館。117. 眾位本院老師面面相覷，就連牧重天心中都是極其震驚的。118. 驅(qū)馬吞狼？這是一個(gè)年僅八歲的孩童能夠做到的？尤其是藍(lán)軒宇那冰球的控制，可謂妙到毫顛。最后三個(gè)帶有回旋之力的冰球可以說(shuō)是決定性的，禍水東引，借助吞馬之力嚇跑了幽冥狼。119. 無(wú)論是應(yīng)變速度、反應(yīng)速度再加上自身對(duì)于武魂的控制力，都是可圈可點(diǎn)。簡(jiǎn)直可以說(shuō)是教科書(shū)一般的應(yīng)對(duì)方式啊！120. 牧重天一拍大腿，“這孩子要了?！?21.

56、122.第六十八章 三眼魔猿123. 他們選的就是天才，毫無(wú)疑問(wèn)，藍(lán)軒宇絕對(duì)符合天才的一切特質(zhì)。124. “現(xiàn)在把他弄出來(lái)嗎？”坐在屏幕前的老師問(wèn)道，他們又何嘗不是驚艷呢？考核的學(xué)校紫蘿分院當(dāng)然不是第一個(gè)，他們這次考核，幾乎覆蓋了天羅星多座分院，但一下就能讓人眼前一亮的孩子可不多啊！藍(lán)軒宇剛剛的表現(xiàn)，雖然武魂沒(méi)有多強(qiáng)，可他的反應(yīng)、應(yīng)變還有對(duì)于局面的判斷，無(wú)不妙到毫顛。就算是成年魂師遇到這種情況恐怕都很難有他處理的這么好了。125. 這怎能不讓人感到驚喜呢？126. “繼續(xù)，看看他還能做到多少。這對(duì)他來(lái)說(shuō)也是一次歷練?！?27. 藍(lán)軒宇這會(huì)兒的反應(yīng)還是挺大的，這是他第一次面對(duì)魂獸，雖然嚇跑了三頭

57、幽冥狼，可他自己也被嚇得夠嗆。那可是魂獸啊！只差一點(diǎn)，他就要成了幽冥狼的盤(pán)中餐了。128. 這虛擬世界實(shí)在是太真實(shí)了，真不敢想象如果被幽冥狼咬上一口會(huì)是怎樣的感覺(jué)。129. 吞馬嚇跑了幽冥狼，終究是性格溫和速度又慢，優(yōu)哉游哉的重新回到河水中趴了下來(lái)，看都沒(méi)看藍(lán)軒宇一眼。130. 藍(lán)軒宇心中微動(dòng)，他突然覺(jué)得，這吞馬似乎也挺可愛(ài)的，既然它不會(huì)主動(dòng)攻擊自己，那不如索性就在它身邊好了。再有先前幽冥狼的情況，故技重施似乎也是不錯(cuò)的選擇??！131. 想到這里，藍(lán)軒宇就在距離吞馬不遠(yuǎn)的地方坐了下來(lái)，把后背的方向?qū)χ恬R，目光不時(shí)朝著四周警惕的看著。有了先前的教訓(xùn)，他可是一點(diǎn)都不敢大意啊！132. 事實(shí)證明，

58、他的選擇是相當(dāng)正確的，很快，他就又看到有魂獸出現(xiàn)了。這些魂獸大多數(shù)是來(lái)河邊喝水的，但也有發(fā)現(xiàn)他的，發(fā)現(xiàn)他的魂獸有一些表示了惡意和進(jìn)攻性，這個(gè)時(shí)候藍(lán)軒宇就會(huì)向吞馬身邊靠靠。那些魂獸果然沒(méi)太敢靠近。133. 無(wú)論怎么說(shuō)，吞馬也是千年魂獸，在魂獸的世界中還是涇渭分明的。除非是134. “砰、砰、砰！”低沉的悶響聲響起，周?chē)纳炙坪醵荚谳p微的震顫著。135. 原本匍匐在河水中的吞馬突然抬起頭來(lái)，慵懶的眼眸中流露出幾分警惕之色，而在河邊附近喝水的其他魂獸們也都是朝著那聲音傳來(lái)的方向看去。136. “嗷嗷嗷嗷”就在這時(shí)，憤怒的咆哮聲從森林中響起。先前還處于觀望狀態(tài)之中的魂獸們頓時(shí)毫不猶豫的撒腿就跑，朝著

59、反方向跑。就連那吞馬也不例外。137. 什么情況??！吞馬別跑?。∷{(lán)軒宇心中一急，這吞馬對(duì)他的保護(hù)可是有一段時(shí)間了，他是相當(dāng)滿足的，這一跑，他可怎么辦??？138. 就在這時(shí)，森林之中，一道小小身影全身帶著白光飛速的朝著他這邊沖了過(guò)來(lái)。139. 藍(lán)軒宇先是一愣，但緊接著竟是認(rèn)出了那道身影來(lái)，不是別人，正是葉靈瞳。140. 她跑的好快??！這是藍(lán)軒宇的第一反應(yīng)。141. 而此時(shí)的葉靈瞳，幾乎是把吃奶的力氣都用出來(lái)了，天罡霸體催動(dòng)到極致，飛速前沖。142. 藍(lán)軒宇眼睜睜的看著她從自己身前一掠而過(guò)，似乎連看都沒(méi)看到自己，他只是隱約看見(jiàn)，葉靈瞳臉上滿是驚恐之色。143. 就在這時(shí)，一個(gè)龐然大物從森林中跑了出

60、來(lái)。144. 那是一只通體雪白的巨猿，它的身高足有四米開(kāi)外，雙臂奇長(zhǎng)無(wú)比。論體型，它并沒(méi)有吞馬那么肥碩，可是，它的速度卻要比吞馬快樂(lè)不知道多少，一個(gè)彈跳就是十幾米，飛快無(wú)比。它的目標(biāo)似乎正是葉靈瞳??！145. 看到這局面，藍(lán)軒宇哪還敢猶豫，同樣也是掉頭就跑。右手金光閃爍，金紋藍(lán)銀草附著于手掌之上，狂奔而起。146. 這一跑起來(lái)，他只覺(jué)得自己身體兩邊景物飛速掠過(guò)，奔跑速度竟是極快的。147. 事實(shí)上，藍(lán)軒宇的身體素質(zhì)在同齡人之中絕對(duì)是最強(qiáng)的，畢竟每天都在吃珍稀食材，再加上他自身血脈的緣故。此時(shí)金紋藍(lán)銀草附帶能力催動(dòng)起來(lái)，令他的力量、速度都是大增，竟是比剛剛從他身前掠過(guò)的葉靈瞳跑的還要快上幾分。1