高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)2019章節(jié)練習(xí)第二章企業(yè)投資、融資決策與資金管理

1、第二章企業(yè)投資、融資決策與管理1.甲公司是一家生產(chǎn)廠商。2019 年甲公司在現(xiàn)有的第一代產(chǎn)品基礎(chǔ)上研制出第二代產(chǎn)品，甲公司正在是否大規(guī)模投產(chǎn)第二代產(chǎn)品時(shí)，就非財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)的獨(dú)立董事以下觀點(diǎn)提出質(zhì)疑：（1）為新受市場(chǎng)的歡迎程度，發(fā)生費(fèi) 50 萬(wàn)元，認(rèn)為發(fā)生的 50 萬(wàn)元的咨詢費(fèi)是為順利生產(chǎn)新而發(fā)生的費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入到項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量中。（2）如果第二代投入生產(chǎn)，將會(huì)利用現(xiàn)有未利用的 A 設(shè)備，如果將該設(shè)備出售可獲得凈收益 500 萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將該生產(chǎn)設(shè)備出售，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。認(rèn)為生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了 A 設(shè)備，喪失 A 設(shè)備的變現(xiàn)凈收益 500 萬(wàn)元應(yīng)該作為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。（3）新產(chǎn)

2、品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資本 100 萬(wàn)元。認(rèn)為由于營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目期初時(shí)投入，項(xiàng)目結(jié)束后又收回，不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，因此，期初投出的營(yíng)運(yùn)資本不計(jì)算到初始現(xiàn)金流量。（4）第一代與第二代產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如果大規(guī)模生產(chǎn)第二代，將會(huì)使第一代每年的銷(xiāo)售收入減少 1000 萬(wàn)元。認(rèn)為應(yīng)該將第一代產(chǎn)品每年減少的銷(xiāo)售收入作為第二代產(chǎn)品的現(xiàn)金流出。的四個(gè)觀點(diǎn)逐一作出解釋?zhuān)怂囊蓱]，并根據(jù)市場(chǎng)的反映情況，產(chǎn)品每年的現(xiàn)金流量如下表：萬(wàn)元財(cái)務(wù)經(jīng)理針對(duì)出投產(chǎn)第二代假設(shè)項(xiàng)目的資本成本率為 %。利率為 8%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下表：要求：（1）根據(jù)資料，獨(dú)立董事的四個(gè)觀點(diǎn)是否正確，并分別說(shuō)明理由。（2）根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)理的，計(jì)算投

3、產(chǎn)第二代項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期，并評(píng)價(jià)非折現(xiàn)回收期作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。（3）計(jì)算投產(chǎn)第二代項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。2.甲公司是一家從事建筑行業(yè)的上市公司，目前公司在外的普通股股數(shù)為 10 億股，每股股價(jià)為 20 元，現(xiàn)在甲公司有一項(xiàng)大型建筑項(xiàng)目，需要籌產(chǎn)負(fù)債率較高，董事會(huì)決定采用股權(quán)籌資來(lái)獲得此次投資所需個(gè)方案：金 16 億元。甲公司目前的資。公司總經(jīng)理提出以下兩方案 1 配股：以公司目前總股本 10 億股為基數(shù)，擬每 10 股配 1 股向股價(jià)為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的 80%。方案 2 定向增發(fā)：向公司前 12 位大股東以及機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)股東配股，配，價(jià)格參考定n12345（P/F

4、，8%，n）0.92590.85730.79380.73500.6806年份012345現(xiàn)金流量-40000100001200014000價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日公司的均價(jià) 18 元/股，以低于均價(jià)價(jià)格的 15%即 15.3 元/股發(fā)行。并且還與參加的投資者約定，可以自起 6 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓其所持。假定不考慮其他要求：。（1）假定甲公司擬采用配股方式來(lái)籌除權(quán)價(jià)格和配股權(quán)價(jià)值。金，在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股（2）假定甲股東參加配股后，甲公司市場(chǎng)價(jià)格下降為 19.8 元/股，判斷是填權(quán)還是貼權(quán)，總經(jīng)理擬定的配股方案是否可以吸引投資者。判斷總經(jīng)理擬定的籌資方案 2 存在哪些不當(dāng)之處，并分別

5、說(shuō)明理由。簡(jiǎn)述公司進(jìn)行定向增發(fā)的目的。3.甲公司準(zhǔn)備投資一個(gè)完整工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，其資本成本為 10%，分別有 A、B、C 三個(gè)方案可供選擇。（1）A 方案的有關(guān)資料如下：金額：元（2）B 方案的項(xiàng)目（3）C 方案的項(xiàng)目期為 8 年，非折現(xiàn)的回收期為 3.5 年，凈現(xiàn)值為 50000 元。期為 12 年，非折現(xiàn)的回收期為 7 年，凈現(xiàn)值為 70000 元。部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：要求：（1）計(jì)算或A 方案的下列指標(biāo)：非折現(xiàn)的回收期；凈現(xiàn)值。計(jì)算A、B、C 三個(gè)方案的等額年金。（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）假設(shè)各項(xiàng)目重置概率均較高，要求按重置現(xiàn)金流法計(jì)算 A、B、C 三個(gè)方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值。（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）

6、（4）分別用等額年和重置現(xiàn)金流法作出投資決策。4.甲公司是一家專(zhuān)門(mén)從事礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的大型上市公司。目前的股本10000 萬(wàn)股。因項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要，甲公司需要籌集際情況，經(jīng)有以下兩種籌資方案可供選擇：50000 萬(wàn)元的長(zhǎng)期資本。結(jié)合公司實(shí)方案一：平價(jià)票面年利率為 10%、每年末付息的 10 年期債券 50000 萬(wàn)元。方案二：根據(jù)現(xiàn)價(jià) 10 元/股普通股 5000 萬(wàn)股。甲公司財(cái)務(wù)部門(mén)在未考慮上述籌資方案的情況下，的 2019 年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表：萬(wàn)元項(xiàng)目2018 年度實(shí)際發(fā)生金額2019 年度數(shù)息稅前利潤(rùn)159000176600利息支出900010000t/年12345681216

7、18（P/F，10%，t）0.90910.82640.75130.6830.62090.56450.46650.31860.21760.1799（P/A，10%，t）0.90911.73552.48693.16993.79084.35535.33496.81377.82378.2014年份項(xiàng)目0123456合計(jì)現(xiàn)金凈流量-60000100003000030000200002000030000折現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量-600009091247922253913660124181693539435此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)務(wù)公司。要求：集中管理，提高使用效率，甲公司計(jì)劃在一年內(nèi)成立分別計(jì)算兩個(gè)籌資方案下甲公司

8、2019 年的預(yù)計(jì)每股收益；計(jì)算方案一和方案二的 EBIT-EPS 無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)水平；為甲公司財(cái)務(wù)部門(mén)作出籌資決策，并說(shuō)明理由；（4）甲公司設(shè)立財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)具備的條件。5.甲公司是一家家具生產(chǎn)公司，2018 年財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)如下：萬(wàn)元甲資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入直接相關(guān)，2018 年股東權(quán)益增加除本年利潤(rùn)留存外，無(wú)其他增加項(xiàng)目。要求：計(jì)算甲公司 2018 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。如果甲公司 2018 年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為 12%，甲公司可以采取的財(cái)務(wù)策略。（3）如果甲公司 2019 年的銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率不變，計(jì)算甲公司 2019 年的增長(zhǎng)率。（4）如果甲公司 2019 年的銷(xiāo)

9、售增長(zhǎng)率為 8%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股利支付率不變，銷(xiāo)售凈利率可提高到 6%，計(jì)算甲公司 2019 年外部融資需要量。6.甲公司是一家從事硬盤(pán)開(kāi)發(fā)的技術(shù)類(lèi)高新企業(yè)，處于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位。公司總經(jīng)理提出，為尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，擬進(jìn)軍 C 國(guó)硬盤(pán)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，目前已與 C 國(guó)的W 公司洽淡，合作設(shè)立新公司R 公司，甲公司與W 公司的持股比例分別為 51%和 49%。為加快 R 公司的設(shè)立，擬采用如下觀點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券籌集所需，總經(jīng)理就可轉(zhuǎn)換債券籌資的內(nèi)容，（1）為加速籌集，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率應(yīng)高于普通債券的票面利率，以吸引投資人投資。（2）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)低于當(dāng)前普通股的市價(jià)，從而迅速籌展。金，以便于發(fā)

10、簽訂贖回條款：當(dāng)股價(jià)在連續(xù)三十天內(nèi)有二十天股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格的 70%，則甲公司贖回可轉(zhuǎn)換債券。簽訂回售條款：當(dāng)股價(jià)在連續(xù)三十天內(nèi)有二十天股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格的 130%，則可轉(zhuǎn)換債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券賣(mài)回給甲公司。甲公司財(cái)務(wù)總監(jiān)就總經(jīng)理的各項(xiàng)發(fā)言一一給予回應(yīng)，并擬定新的可轉(zhuǎn)換債券計(jì)劃。項(xiàng)目2018 年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：資產(chǎn)1750負(fù)債70股東權(quán)益1680利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）：銷(xiāo)售收入2500凈利潤(rùn)100備注：股利支付率20%利潤(rùn)總額（稅前收益）150000166600所得稅（25%）3750041650凈利潤(rùn)（稅后收益）112500124950要求：（1）（2）甲公司海外發(fā)展計(jì)劃，屬于直接投資

11、的哪種方式（能夠細(xì)分則進(jìn)一步細(xì)分）。直接投資的有哪些。（3）判斷總經(jīng)理的觀點(diǎn)是否正確，如不正確，請(qǐng)說(shuō)明理由。參考及1.【】（1）觀點(diǎn)（1）不正確。理由：執(zhí)行項(xiàng)目前發(fā)生的費(fèi)屬于沉沒(méi)成本，是項(xiàng)目的非相關(guān)成本，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)不應(yīng)將其納入到初始投資成本中。觀點(diǎn)（2）不正確。理由：雖然未利用的A 設(shè)備存在變現(xiàn)凈收益500 萬(wàn)元，但是由于公司規(guī)定不得將該生產(chǎn)設(shè)備出售，因此A 設(shè)備除了被新項(xiàng)目使用外，不存在被出售的用途，不存在機(jī)會(huì)成本，500 萬(wàn)元的凈收益不作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。觀點(diǎn)（3）不正確。理由：雖然營(yíng)運(yùn)資本投資屬于企業(yè)墊為，期初投入，期末收回，但由于投出和收回的時(shí)點(diǎn)不同，貨幣的時(shí)間價(jià)值不同，會(huì)影響

12、項(xiàng)目的價(jià)值。因此營(yíng)運(yùn)資本投資應(yīng)計(jì)入初始現(xiàn)金流量。觀點(diǎn)（4）正確。理由：企業(yè)投資新項(xiàng)目時(shí)，要考慮該項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他項(xiàng)目造成的有利或不利影響。第一代產(chǎn)品與第二代產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，投資第二代產(chǎn)品會(huì)使第一代產(chǎn)品每年的銷(xiāo)售收入減少 1000 萬(wàn)元，應(yīng)將其作為第二代產(chǎn)品每年的現(xiàn)金流出。（2）非折現(xiàn)的回收期=3+（4000/13000）=3.31（年）非折現(xiàn)的回收期法的優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)計(jì)算占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可以在一定程度上反映出項(xiàng)目的性和風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的性越好，方案越優(yōu)。并且，一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn)。非折現(xiàn)的回收期法最主要的缺點(diǎn)是未考慮回

13、報(bào)期后的現(xiàn)金流量，并且還未考慮資本的成本，即在計(jì)算非折現(xiàn)的回收期時(shí)未使用或權(quán)益的成本進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。（3）凈現(xiàn)值=-40000（P/F，8%，4）（P/F，8%，1）（P/F，8%，2）（P/F，8%，3）0.8573（P/F，8%，5）=-400000.6806=7701.4（萬(wàn)元）0.92590.79380.7350由于凈現(xiàn)值大于 0，所以項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。2.【】（1）配股除權(quán)價(jià)格=（20+0.12080%）/（1+0.1）=19.64（元/股）配股權(quán)價(jià)值=（19.64-2080%）/10=0.36（元/股）或：配股權(quán)價(jià)值=20-19.64=0.36（元/股）（2）由于配股后價(jià)格變?yōu)?1

14、9.8 元/股，高于理論配股除權(quán)價(jià)格 19.64 元/股，股東參加配股會(huì)使股東增加，因此是填權(quán)。總經(jīng)理擬定的配股方案可以吸引投資者。（3）向公司前 12 位大股東以及機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)存在不當(dāng)之處。理由：上市公司非公開(kāi)的對(duì)象不得超過(guò) 10 名。以 15.3 元/股的理由：非公開(kāi)定價(jià)存在不當(dāng)之處。的價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日公司的均價(jià)的 90%，此次定價(jià)價(jià)格為其的 85%，低于標(biāo)準(zhǔn)不合理。投資者可以自理由：非公開(kāi)人；通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次起 6 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓其所持存在不當(dāng)之處。12 個(gè)月內(nèi)（上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)的取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外投資者認(rèn)

15、購(gòu)的為 36 個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓。（4）公司進(jìn)行定向增發(fā)主要出于以下多層目的：項(xiàng)目融資。引入投資者以改善公司治理與管理。整體上市。股權(quán)激勵(lì)。資產(chǎn)收購(gòu)。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及財(cái)務(wù)重組。深化國(guó)企3.、發(fā)展混合所有制的需要?！尽浚?）A 方案非折現(xiàn)的回收期=2/30000=2.67（年）凈現(xiàn)值=折現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量之和=39435 元（2）A 方案凈現(xiàn)值的等額年金=39435/（P/A，10%，6）=9054（元）B 方案凈現(xiàn)值的等額年金=50000/（P/A，10%，8）=9372（元）C 方案凈現(xiàn)值的等額年金=70000/（P/A，10%，12）=10273（元）（3）最小公倍期為 24 年A 方案調(diào)整后的凈現(xiàn)

16、值=394351+（P/F，10%，6）+（P/F，10%，12）+（P/F，10%，18）=81354（元）B 方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=500001+（P/F，10%，8）+（P/F，10%，16）=84205（元）C 方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=700001+（P/F，10%，12）=92302（元）（4）按照等額年，因?yàn)?C 方案的等額年金最大，B 方案次之，A 方案最小，所以 C 方案最優(yōu)，其次是B 方案，A 方案。按照重置現(xiàn)金流法計(jì)算C 方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，B 方案次之，A 方案最小，所以 C 方案最優(yōu)，其次是B 方案，A 方案4.。【】（1）2019 年預(yù)計(jì)的每股收益方案一的每股收益=12

17、4950-5000010%（1-25%）/100000=1.21（元）方案二的每股收益=（124950）/（100000）=1.19（元）（2）方案一與方案二 EBIT-EPS 無(wú)差別點(diǎn)下的息稅前利潤(rùn)：（EBIT-10000-5000010%）（1-25%）/100000=（EBIT-10000）（1-25%）/（100000EBIT=115000（萬(wàn)元）=11.5（億元）（3）甲公司應(yīng)當(dāng)選擇方案一籌資，即理由：債券籌資方案的每股收益大。債券籌資?；颍侯A(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于 EBIT-EPS 無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。（4）按我國(guó)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)具備下列條件：符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；申請(qǐng)前

18、一年，母公司的資本金不低于 8 億元；申請(qǐng)前一年，按規(guī)定并表核算的成員資產(chǎn)總額不低于 50 億元，凈資產(chǎn)率不低于 30%；申請(qǐng)前連續(xù)兩年，按規(guī)定并表核算的成員營(yíng)業(yè)收入總額每年不低于40 億元，稅前利潤(rùn)總額每年不低于2 億元；現(xiàn)金流量穩(wěn)定并具有較大規(guī)模；母公司成立 2 年以上并且具有企業(yè)財(cái)務(wù)管理和管理經(jīng)驗(yàn)；母公司具有健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)，未發(fā)生違法行為，近 3 年無(wú)不良誠(chéng)信記錄；母公司擁有主業(yè)；母公司無(wú)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。5.【】（1）利潤(rùn)留存率=1-20%=80% 100 80%可持續(xù)增長(zhǎng)率 = 1680 = 5%1 100 80%1680（2）由于實(shí)際增長(zhǎng)率 12%可持續(xù)增長(zhǎng)率 5%，所以甲公司可以采取的財(cái)務(wù)策略如下：發(fā)售新股；增加借款以提高財(cái)務(wù)杠桿率；削減股利；剝離無(wú)效資產(chǎn)；供貨擇；提高產(chǎn)品定價(jià)；其他。選 100 80%（3）增長(zhǎng)率= 1750 = 4.79%1 100 80%1750（4）外部融資額=資產(chǎn)的增加-負(fù)債的增加-留存收益的增加=17508%-708%-2500（1+8%）6%80%=4.8（萬(wàn)元）。6.【】（1）甲公司的海外發(fā)展計(jì)劃屬于合作經(jīng)營(yíng)中的控股