互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展深度分析-D

1、，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展深度分析計算機互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，“烏云”背后的金邊醫(yī)療信息化系列報告之互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療篇為什么現(xiàn)在關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)？新冠疫情將產(chǎn)業(yè)往前推進了至少 5 年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來最好的時代。用戶端、服務(wù)端再到支付端，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的每個要素都發(fā)生了積極且長期的變化。為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價值正名互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將是解決中國醫(yī)療體制難題的重要力量。圍繞互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的價值，產(chǎn)業(yè)一直有爭論，甚至戲稱互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療只是醫(yī)療資源的“搬運工”。我們認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將是解決中國醫(yī)療體制難題的重要力量，通過數(shù)據(jù)和連接兩大工具可以破局傳統(tǒng)醫(yī)療體制的“不可能三角”。隨著國內(nèi)醫(yī)改政策的持續(xù)推進，政策紅利的釋放將進一步推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的邊界

2、擴張，其對產(chǎn)業(yè)的價值也將持續(xù)提升。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)全景分析及醫(yī)療信息化廠商的發(fā)展機遇。經(jīng)過多年的行業(yè)縱深發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療已經(jīng)全面涉及診前、診中、診后的各大環(huán)節(jié)，典型的場景&功能包括：輕問診、網(wǎng)上預(yù)約掛號、在線問診、在線購藥、健康管理等。按照“就醫(yī)”、“購藥”、“健康管理”三個環(huán)節(jié)進行歸類的話，我們可以把現(xiàn)階段主要的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)梳理成三類：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥電商及互聯(lián)網(wǎng)健康管理平臺。伴隨上述互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新業(yè)態(tài)的成長，醫(yī)療信息化廠商也將迎來新的發(fā)展機遇，具體包括：1）以 IT+運營能力，全面賦能公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)；2）卡位處方流轉(zhuǎn)信息平臺，分享處方外流的紅利；3）基于互聯(lián)網(wǎng)+健康管理模式，填

3、補國內(nèi)醫(yī)衛(wèi)體系“健康管理”的空白市場。投資建議：疫情之后，烏云亮出“金邊”，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)迎來最好的時代。互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的結(jié)合將產(chǎn)生出包括互聯(lián)網(wǎng)在線診療、醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)+健康管理等全新的業(yè)態(tài)。借助互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的強大勢能，醫(yī)療信息化廠商憑借自身技術(shù)、連接、數(shù)據(jù)在內(nèi)的三大核心價值，正在積極地參與到上述新業(yè)態(tài)的發(fā)展之中，有望以此為契機，完成從 IT 支持向產(chǎn)業(yè)連接方、運營方升級的角色躍遷，上演“鯉魚躍龍門”的蛻變。梳理醫(yī)療信息化板塊各公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局和進展，我們重點推薦萬達信息、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康，建議關(guān)注久遠銀海、東華軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠、東軟集團、麥迪科技、和仁科技等。內(nèi)容目錄 HYP

4、ERLINK l _bookmark0 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的大拐點：疫情之后，烏云亮出“金邊”4 HYPERLINK l _bookmark8 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)價值&邊界6 HYPERLINK l _bookmark9 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的價值破局傳統(tǒng)醫(yī)療體制的“不可能三角”6 HYPERLINK l _bookmark12 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)邊界政策紅利破冰，行業(yè)縱深發(fā)展7 HYPERLINK l _bookmark17 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)全景分析及醫(yī)療信息化廠商的發(fā)展機遇9 HYPERLINK l _bookmark18 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全景圖：醫(yī)+藥+康9 HYPERLINK l _bookmark21 “醫(yī)”

5、篇：醫(yī)療信息化廠商全方位賦能公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化11 HYPERLINK l _bookmark22 互聯(lián)網(wǎng)在線診療 2025 年潛在市場規(guī)模有望達到千億11 HYPERLINK l _bookmark26 公立醫(yī)院成為新一輪互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的主導(dǎo)力量12 HYPERLINK l _bookmark29 從建設(shè)到運營，醫(yī)療信息化廠商全面賦能公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化13 HYPERLINK l _bookmark33 “藥”篇：醫(yī)療信息化廠商受益于處方外流的行業(yè)趨勢14 HYPERLINK l _bookmark34 醫(yī)藥分開有望形成千億級別的院外處方藥市場14 HYPERLINK l _bookmark37 卡

6、位處方流轉(zhuǎn)信息平臺，醫(yī)療信息化廠商充分受益處方外流的行業(yè)紅利15 HYPERLINK l _bookmark41 “康”篇：健康管理千億藍海市場，醫(yī)療信息化廠商與巨頭共舞17 HYPERLINK l _bookmark42 供給缺位：健康管理是國內(nèi)醫(yī)療體系的薄弱環(huán)節(jié)17 HYPERLINK l _bookmark47 需求旺盛：消費升級疊加控費需求，健康管理需求升溫18 HYPERLINK l _bookmark52 健康管理潛在市場巨大，巨頭正在加速入局20 HYPERLINK l _bookmark57 醫(yī)療信息化廠商健康管理先驅(qū)萬達信息22 HYPERLINK l _bookmark63

7、 投資建議&重點推薦公司23 HYPERLINK l _bookmark65 萬達信息：國壽+萬達，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新勢力24 HYPERLINK l _bookmark66 衛(wèi)寧健康：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院行業(yè)的領(lǐng)跑者24 HYPERLINK l _bookmark67 創(chuàng)業(yè)慧康：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)快速推進25 HYPERLINK l _bookmark68 風(fēng)險提示25圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：疫情對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的每個要素都有積極深遠的影響4 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透4 HYPERLINK l _boo

8、kmark3 圖 3：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透4 HYPERLINK l _bookmark4 圖 4：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 5：疫情加速公立醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)診療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)5 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6：疫情驅(qū)動醫(yī)生加速觸網(wǎng)5 HYPERLINK l _bookmark7 圖 7：線上看病購藥支付（醫(yī)保報銷）的就醫(yī)閉環(huán)打通6 HYPERLINK l _bookmark10 圖 8：醫(yī)療服務(wù)體系最核心的三個目標(biāo)6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 9：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療破局醫(yī)療

9、“不可能三角”7 HYPERLINK l _bookmark13 圖 10：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策8 HYPERLINK l _bookmark14 圖 11：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的業(yè)務(wù)邊界8 HYPERLINK l _bookmark15 圖 12：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)診療政策9 HYPERLINK l _bookmark16 圖 13：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥政策9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 14：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全景圖10 HYPERLINK l _bookmark20 圖 15：醫(yī)療信息化廠商在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)面臨的發(fā)展機遇11 HYPERLINK l _bookmark23 圖 16：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)

10、療服務(wù)的發(fā)展階段11 HYPERLINK l _bookmark24 圖 17：國內(nèi)在線問診的次數(shù)以及滲透率（單位：百萬次）12 HYPERLINK l _bookmark25 圖 18：國內(nèi)在線問診的市場規(guī)模估算12 HYPERLINK l _bookmark27 圖 19：企業(yè)平臺型與醫(yī)院主導(dǎo)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的覆蓋場景的區(qū)別12 HYPERLINK l _bookmark28 圖 20：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院重要政策13 HYPERLINK l _bookmark30 圖 21：醫(yī)療信息化廠商有望成為醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化的重要支撐者和聯(lián)合運營方13 HYPERLINK l _bookmark31 圖 22：納里健

11、康的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案概覽14 HYPERLINK l _bookmark32 圖 23：納里健康聯(lián)合運營的標(biāo)桿案例邵逸夫醫(yī)院14 HYPERLINK l _bookmark35 圖 24：醫(yī)藥分開趨勢下，購藥場景多元化15 HYPERLINK l _bookmark36 圖 25：醫(yī)藥分開有望形成千億級別的院外處方藥市場15 HYPERLINK l _bookmark38 圖 26：處方信息共享平臺是處方外流的重要支撐16 HYPERLINK l _bookmark40 圖 27：鑰世圈處方流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)概覽17 HYPERLINK l _bookmark43 圖 28：國內(nèi)慢病人群基數(shù)較大17

12、HYPERLINK l _bookmark44 圖 29：高血壓患者有/無慢病管理時各種疾病發(fā)生概率（2017）18 HYPERLINK l _bookmark45 圖 30：提前的健康干預(yù)可顯著降低患者的醫(yī)療費用支出18 HYPERLINK l _bookmark46 圖 31：目前基層及上級醫(yī)院無力提供全方位醫(yī)療健康服務(wù)18 HYPERLINK l _bookmark48 圖 32：2020 年中國家庭醫(yī)院就醫(yī)花費情況19 HYPERLINK l _bookmark49 圖 33：2020 年中國家庭健康服務(wù)花費情況19 HYPERLINK l _bookmark51 圖 34：國內(nèi)健康險

13、保費收入20 HYPERLINK l _bookmark53 圖 35：京東家醫(yī)對應(yīng)的服務(wù)權(quán)益&產(chǎn)品價格21 HYPERLINK l _bookmark54 圖 36：京東家醫(yī)對應(yīng)的服務(wù)邏輯21 HYPERLINK l _bookmark56 圖 37：健康管理的收入模式22 HYPERLINK l _bookmark58 圖 38：健康云提供的功能服務(wù)22 HYPERLINK l _bookmark59 圖 39：上海健康云的最新運營數(shù)據(jù)22 HYPERLINK l _bookmark60 圖 40：健康云提供糖尿病病篩查和健康管理服務(wù)23 HYPERLINK l _bookmark61 圖

14、 41：健康云提供腦卒中自測篩查和管理服務(wù)23 HYPERLINK l _bookmark62 圖 42：蠻牛健康 APP 的用戶界面及核心功能23 HYPERLINK l _bookmark39 表 1：三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道16 HYPERLINK l _bookmark50 表 2：健康險新政促進“保險+健康服務(wù)”模式發(fā)展19 HYPERLINK l _bookmark55 表 3：京東健康家庭醫(yī)生與平安好醫(yī)生私家醫(yī)生的產(chǎn)品綜合對比21 HYPERLINK l _bookmark64 表 4：重點推薦公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的布局24互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的大拐點：疫情之后，烏云亮出“金

15、邊”疫情將產(chǎn)業(yè)往前推進了至少 5 年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來最好的時代。2020 年，突如其來的新冠肺炎疫情將此前一度沉寂的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)重新臵于聚光燈下，作為抗疫先鋒的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在疫情期間光芒閃耀。疫情之后，我們再度審視產(chǎn)業(yè)，從用戶端、服務(wù)端到支付方，可以看到產(chǎn)業(yè)的每個要素都發(fā)生了積極且長期的變化。疫情之于產(chǎn)業(yè)的深遠影響，微醫(yī)集團 CEO 廖杰遠評價道“疫情把產(chǎn)業(yè)往前推進了至少 5 年”?？梢哉f，在經(jīng)歷了前期的浮沉后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正重新迎來黃金發(fā)展時代。圖 1：疫情對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的每個要素都有積極深遠的影響數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理用戶端：從線下到線上，疫情改變居民就醫(yī)習(xí)慣。在新冠疫情的影響下，

16、用戶端的就醫(yī)習(xí)慣發(fā)生重大改變，大家開始意識到，小病、慢病可以不去醫(yī)院了，因為疫情期間醫(yī)院是病毒最聚集的地方，連老人都學(xué)會在網(wǎng)上買藥了。毫無疑問，新冠疫情明顯加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在 C 端的滲透。根據(jù)艾瑞的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自 2019 年 11 月疫情出現(xiàn)直至 2020 年 4 月疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)，醫(yī)療健康類 APP 與網(wǎng)頁的月度有效使用時間有了明顯增加，比較有代表性的是京東健康，其平臺上承載的在線問診量在疫情之前是 5 萬次/日左右，疫情期間飆升到 15 萬次/日。即使在疫情基本阻斷的當(dāng)下，仍然維持了 10 萬次/日的水平。京東健康 CEO 辛利軍的評價更為直接疫情將診療線上化的市場教育時間縮短了

17、5-10 年。圖 2：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透圖 3：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：騰訊&BCG，安信證券研究中心圖 4：新冠疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在消費者端滲透數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢，安信證券研究中心服務(wù)端：從保守到積極，公立醫(yī)院&醫(yī)生加速“觸網(wǎng)”。在今年疫情期間，政府高度肯定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在此次抗疫過程中的重要作用，并鼓勵地方政府、公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)。在政策的鼓勵支持下，此前對于互聯(lián)網(wǎng)較為保守的公立醫(yī)院&醫(yī)生也在加速觸網(wǎng)：1）公立醫(yī)院。根據(jù) BCG 聯(lián)合騰訊新近發(fā)布的2020 數(shù)字化醫(yī)療洞察報告顯示，在疫情前，我國約有 170

18、家公立醫(yī)院可以提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)；疫情后，截至 5 月，該數(shù)據(jù)達到了 1000+家。而從區(qū)域來看，目前，已有黑龍江、寧夏、山西、四川等 10 個省份實現(xiàn)區(qū)域化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺；2）醫(yī)生。2020 數(shù)字化醫(yī)療洞察報告的數(shù)據(jù)顯示，在疫情的影響下，已經(jīng)有 100萬+的醫(yī)生（國內(nèi)醫(yī)生總量為 200 萬+）開始通過第三方平臺或者互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院提供診療服務(wù)。以國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺阿里健康為例，根據(jù)其最新發(fā)布的2020 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生生態(tài)報告顯示，截止 2020 年 8 月份，活躍在阿里健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院上的醫(yī)師超過 60000 名，同比增長 40%。圖 5：疫情加速公立醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)診療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)圖 6：疫情

19、驅(qū)動醫(yī)生加速觸網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：騰訊&BCG，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：阿里健康，安信證券研究中心支付端：線上看病購藥支付（醫(yī)保報銷）的就醫(yī)閉環(huán)打通。在線醫(yī)療服務(wù)是否可以通過醫(yī)保線上支付決定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的受眾廣度，此前由于互聯(lián)網(wǎng)就醫(yī)不能使用醫(yī)保支付，導(dǎo)致患者需要自費在線上看病，極大地影響了患者使用頻度。醫(yī)保在線支付的政策放開將是打通線上看病購藥支付（醫(yī)保報銷）的就醫(yī)閉環(huán)的最后一環(huán)，此前京東健康 CEO 辛利軍曾預(yù)估“線上醫(yī)保支付的政策放開至少還需要兩到三年”。而新冠疫情顯然改變了政府的態(tài)度， 也加速了醫(yī)保線上支付的打通。今年 2 月，國家醫(yī)保局聯(lián)合衛(wèi)健委發(fā)布了關(guān)于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)

20、+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見，明確“符合條件的“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)可以納入醫(yī)保報銷范圍”。意見發(fā)布后，上海、江蘇、浙江、天津、四川、廣東、寧夏等多個省市臨時將在線問診納入醫(yī)保支付，同時，復(fù)診續(xù)方項目也在全國多地陸續(xù)試水納入醫(yī)保支付，線上看病購藥支付（醫(yī)保報銷）的就醫(yī)閉環(huán)就此徹底打通。圖 7：線上看病購藥支付（醫(yī)保報銷）的就醫(yī)閉環(huán)打通數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)價值&邊界互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的價值破局傳統(tǒng)醫(yī)療體制的“不可能三角”傳統(tǒng)的醫(yī)療服務(wù)體系的困局醫(yī)療不可能三角。美國耶魯大學(xué)教授 William Kissick 在著作醫(yī)療的困境：無限需求和有限資源中提出了傳統(tǒng)醫(yī)療體系著名的不可能三角，其基

21、本觀點是：在給定約束條件下，一個國家的醫(yī)療系統(tǒng)很難同時兼顧“提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量、增加醫(yī)療服務(wù)可及性和降低醫(yī)療服務(wù)的價格”。比如國內(nèi)醫(yī)保通過“廣覆蓋”增加了醫(yī)療服務(wù)可及性的同時，也同時產(chǎn)生了“廣而淺”的問題。國內(nèi)新聞常說的“看病難、看病貴”以及層出不窮的醫(yī)患矛盾，正是傳統(tǒng)的醫(yī)療體系不可能三角的具體表達。圖 8：醫(yī)療服務(wù)體系最核心的三個目標(biāo)數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)，安信證券研究中心整理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是破解醫(yī)療不可能三角的“良方”。針對傳統(tǒng)醫(yī)療體系的不可能三角，唯有引入新的技術(shù)增量和模式增量才能徹底打破困局。梳理產(chǎn)業(yè)案例，我們發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有大量的企業(yè)開始通過互聯(lián)網(wǎng)的兩大工具“連接”和“智能”賦能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，撬動醫(yī)療不可

22、能三角，這也是互聯(lián)網(wǎng)之于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的重要意義。一句話概括，我們認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將是解決中國醫(yī)療體制難題的重要力量。具體而言，互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的結(jié)合可以在多方面促進整個醫(yī)療服務(wù)體系的改進。1) 增加醫(yī)療服務(wù)的可及性?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療是解決醫(yī)療存量資源的高效匹配和信息鴻溝問題的重要路徑，一定程度上對關(guān)鍵生產(chǎn)要素進行重新分配，部分打破和降低了以前的門檻和壁壘。一方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺可以更精準、高效地匹配患者的就醫(yī)需求和醫(yī)生的專長，進一步提升醫(yī)生工作效率，總體的提升醫(yī)療服務(wù)的供給。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療可以打破區(qū)域間的醫(yī)療資源的差異、傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)物理半徑的限制，使得偏遠地區(qū)醫(yī)療資源匱乏的患者也能享受到發(fā)達地區(qū)的

23、醫(yī)療資源。降低醫(yī)療服務(wù)成本。一方面，對于標(biāo)準化程度相對較高的基礎(chǔ)醫(yī)療，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療就診模 式不僅降低了跨越時空的成本，更有機會改變國內(nèi)類似倒金字塔的衛(wèi)生資源匹配失衡的狀態(tài)， 促進分級診療體系的建立，提高基礎(chǔ)醫(yī)療的利用率，從而降低社會總體醫(yī)療衛(wèi)生成本。另一 方面，對于慢性病場景而言，基于互聯(lián)網(wǎng)的健康管理模式可以提高患者的依從性，整體降低 患者的醫(yī)療費用。提升醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。公立醫(yī)療體系下醫(yī)生日常工作繁重，無法滿足用戶一些深層次的醫(yī)療服務(wù)需求?；诨ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療，可以顯著提升醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量。一方面，互聯(lián)網(wǎng)預(yù)約、轉(zhuǎn)診就醫(yī)可以顯著的解決醫(yī)院看病排隊等問題，提升患者看病的就醫(yī)體驗。另一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)的在線診療

24、以及健康管理，還可以對個人用戶進行精準管理以及個性化診療，提升患者的醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。圖 9：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療破局醫(yī)療“不可能三角”數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)邊界政策紅利破冰，行業(yè)縱深發(fā)展政策決定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)邊界。回顧國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，政策對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了決定性的作用。比如，2017 年上半年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院井噴的一年，眾多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司扎堆前往銀川等政策較為開明的地方城市開設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。但 2017 年 5 月國家衛(wèi)計委辦公廳印發(fā)的關(guān)于征求互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）（征求意見稿）和關(guān)于推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)發(fā)展的意見（征求意見稿）意見的函，強調(diào)遠程醫(yī)療只能在醫(yī)療機構(gòu)之間

25、開展， 并要求 “此前設(shè)臵審批的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、云醫(yī)院、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院等應(yīng)在辦法發(fā)布后 15 日內(nèi)予以撤銷”。政策的收緊讓行業(yè) 2017 年下半年開始進入觀望狀態(tài)。一直到 2018 年以后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療管理辦法等政策的陸續(xù)出臺，明確了互聯(lián)網(wǎng)診療的合法合規(guī)性，行業(yè)才再一次迎來春天。醫(yī)療作為最重要的民生的問題，政府對于其政策態(tài)度歷來謹慎，總的來說，政策法規(guī)直接決定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商可以開展業(yè)務(wù)的邊界。圖 10：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策數(shù)據(jù)來源：IQVIA 艾昆緯，安信證券研究中心國內(nèi)醫(yī)改政策的持續(xù)推進，政策紅利的釋放進一步推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)邊界擴張。隨著國內(nèi)醫(yī)改政策的持續(xù)推進，我們看到前期壓制互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策

26、正在逐步解綁，整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)邊界在進一步擴展。具體而言：診療環(huán)節(jié)?，F(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)在線診療只能覆蓋部分常見病、慢性病的復(fù)診。今年 4 月，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦發(fā)布關(guān)于推進上云用數(shù)賦智行動 培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案，提出要“以國家數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展試驗區(qū)為載體，在衛(wèi)生健康領(lǐng)域探索推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)保首診制”。我們認為，未來在線診療的業(yè)務(wù)范圍有望逐步從復(fù)診向首診擴展。購藥環(huán)節(jié)。2019 年 12 月正式實施的新版中華人民共和國藥品管理法解除了對處方藥在線銷售的管制。后續(xù)醫(yī)藥電商的經(jīng)營范圍有望從 OTC（非處方藥）逐步擴圍到處方藥領(lǐng)域。支付環(huán)節(jié)。此前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)主要靠患者自付，并未與國家醫(yī)保聯(lián)通，一

27、定程度上影響了在整個患者群體中的普及率。今年 2 月，國家醫(yī)保局聯(lián)合衛(wèi)健委發(fā)布了關(guān)于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)的指導(dǎo)意見，明確“符合條件的“互聯(lián)網(wǎng)+” 醫(yī)療服務(wù)可以納入醫(yī)保報銷范圍”?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)正式納入醫(yī)保報銷范圍之內(nèi)，其覆蓋的人群也相應(yīng)擴大。圖 11：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的業(yè)務(wù)邊界數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，中康 CMH，安信證券研究中心整理圖 12：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)診療政策圖 13：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥政策數(shù)據(jù)來源：IQVIA 艾昆緯，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：IQVIA 艾昆緯，安信證券研究中心互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)全景分析及醫(yī)療信息化廠商的發(fā)展機遇互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全景圖：醫(yī)+藥+康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道全景醫(yī)+藥

28、+康。經(jīng)過多年的行業(yè)縱深發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療已經(jīng)全面涉及診前、診中、診后的各大環(huán)節(jié)，典型的場景&功能包括：輕問診、網(wǎng)上預(yù)約掛號、在線問診、在線購藥、健康管理等。按照“就醫(yī)”、“購藥”、“健康管理”三個環(huán)節(jié)進行歸類的話，我們可以把現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)梳理成三類，具體為：“醫(yī)”：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。從最早的預(yù)約掛號到輕問診再到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在“就醫(yī)”環(huán)節(jié)的業(yè)態(tài)持續(xù)升級完善。在衛(wèi)健委互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法等法規(guī)的指引下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院作為合法合規(guī)的新業(yè)態(tài)，已經(jīng)可以為患者提供完整的在線看病服務(wù)閉環(huán)。“藥”：醫(yī)藥電商。醫(yī)藥電商從最早的 B2C 的模式，到現(xiàn)階段 O2O、B2C 模式并舉。醫(yī)藥電商行業(yè)全面受益于醫(yī)藥

29、分家趨勢下處方外流的時代紅利?！翱怠保夯ヂ?lián)網(wǎng)健康管理平臺。健康管理（慢病管理）是近年來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重點突破的領(lǐng)域。由于國內(nèi)醫(yī)衛(wèi)體系的家庭醫(yī)生體制并不完善，居民的基礎(chǔ)性醫(yī)療服務(wù)一定程度上缺失， 為第三方健康管理平臺提供了深耕發(fā)芽的土壤。圖 14：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全景圖數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢廠商都在試圖打通“醫(yī)”、“藥”、“康”環(huán)節(jié)，形成一站式的醫(yī)療健康服務(wù)閉環(huán)。梳理觀察互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的玩家的戰(zhàn)略布局，共通的策略就是試圖打通“醫(yī)”、“藥”、“康”環(huán)節(jié)，形成一站式的醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)。以各環(huán)節(jié)的頭部公司為例：“醫(yī)”微醫(yī)。微醫(yī)最初從網(wǎng)上預(yù)約掛號切入醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)，旗下的烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院

30、也是國內(nèi)最早獲批的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。出于服務(wù)閉環(huán)的需求，微醫(yī)目前也將業(yè)務(wù)延伸至“處方流轉(zhuǎn)”、“健康管理”環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了“醫(yī)”、“藥”、“康”環(huán)節(jié)的完整布局?！八帯卑⒗锝】怠０⒗锝】底畛鯊尼t(yī)藥電商角度切入，從 2019 年開始也逐步向醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)延伸，提供在線問診、健康管理等功能。“康”平安好醫(yī)生。平安好醫(yī)生從健康咨詢切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，目前業(yè)務(wù)范圍也包括醫(yī)藥電商、健康管理等環(huán)節(jié)，為用戶提供一站式的醫(yī)療健康服務(wù)。伴隨互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)成長，醫(yī)療信息化廠商迎來發(fā)展機遇?；ヂ?lián)網(wǎng)與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的結(jié)合產(chǎn)生出了包括互聯(lián)網(wǎng)在線診療、醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)+健康管理等全新的業(yè)態(tài)。借助互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的強大勢能，醫(yī)療信息化廠商憑借自身技術(shù)、連

31、接、數(shù)據(jù)在內(nèi)的三大核心價值，正在積極地參與到上述新業(yè)態(tài)的發(fā)展之中，并有望以此為契機，完成從 IT 支持向產(chǎn)業(yè)連接方、運營方升級的角色躍遷，上演“鯉魚躍龍門”的蛻變。我們將在下文中圍繞不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)詳細分析醫(yī)療信息化廠商在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療時代面臨的機遇以及發(fā)展藍圖。圖 15：醫(yī)療信息化廠商在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)面臨的發(fā)展機遇數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理“醫(yī)”篇：醫(yī)療信息化廠商全方位賦能公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化互聯(lián)網(wǎng)在線診療 2025 年潛在市場規(guī)模有望達到千億由“輕”到“重”，在線看病服務(wù)閉環(huán)已經(jīng)打通。近年來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療對于傳統(tǒng)“就醫(yī)看病”環(huán)節(jié)的滲透不斷加深。第一階段，以微醫(yī)為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商最初的切入

32、口是在線預(yù)約掛號，其價值主要體現(xiàn)在優(yōu)化患者的就醫(yī)流程。第二階段，以春雨醫(yī)生等為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商推出了在線“輕”問診的服務(wù)。由于政策原因，輕問診往往只能實現(xiàn)健康咨詢的功能， 甚至無法做到確診，并未涉及醫(yī)療服務(wù)核心，用戶付費意愿低。現(xiàn)階段，在“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”等政策的引導(dǎo)下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療開始突破深水區(qū)，通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院模式，可以為患者提供完整的在線看病服務(wù)閉環(huán)。隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療由“輕”到“重”的全面升級，其價值也在快速提升。圖 16：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展階段數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理互聯(lián)網(wǎng)在線診療賽道的 2025 年潛在市場規(guī)模有望達到千億級別。根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，國

33、內(nèi) 2019 年在線問診量約 5.6 億次，線上滲透率約 6.2%，滲透率相對較低。以 25元/次問診費用估算，2019 年國內(nèi)在線問診的市場規(guī)模約為 140 億元。到 2025 年，預(yù)計國內(nèi)的在線問診次數(shù)將達到 42.3 億次，線上滲透率為 29.2%，假設(shè)問診費用為 25 元/次，則互聯(lián)網(wǎng)在線診療的市場規(guī)模在 2025 年將達到 1058 億元。需要強調(diào)的是，目前國內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)定價由政府指導(dǎo)定價為主，整體定價顯著低于其創(chuàng)造的社會價值。隨著國內(nèi)醫(yī)改持續(xù)推進醫(yī)療服務(wù)價格改革，問診的定價有望上漲?；谏鲜龅姆治?，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)在線診療的市場規(guī)模至少在千億級。圖 17：國內(nèi)在線問診的次數(shù)以及滲透率（

34、單位：百萬次）圖 18：國內(nèi)在線問診的市場規(guī)模估算數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan（2018），安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心估算公立醫(yī)院成為新一輪互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的主導(dǎo)力量互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的建設(shè)主體包括第三方企業(yè)以及公立醫(yī)院。市場上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院主要由兩類參與方：第三方企業(yè)以及公立醫(yī)院。企業(yè)平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的典型代表是平安好醫(yī)生，一般通過自有的全職醫(yī)生、或者是在其平臺上開展多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生來為患者提供服務(wù)。醫(yī)院主導(dǎo)型的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院則一般由醫(yī)院自有的醫(yī)生來提供在線服務(wù)。從覆蓋場景來看，企業(yè)平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，更多側(cè)重于“常見病、慢性病”的在線復(fù)診等基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)，而醫(yī)院主導(dǎo)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院覆蓋的醫(yī)

35、療服務(wù)場景更為寬泛，而且天然具備線上和線下的醫(yī)療服務(wù)完整閉環(huán)。圖 19：企業(yè)平臺型與醫(yī)院主導(dǎo)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的覆蓋場景的區(qū)別數(shù)據(jù)來源：愛分析，安信證券研究中心在政策鼓勵下，公立醫(yī)療機構(gòu)參與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的熱情高漲。在“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”等政策的引導(dǎo)下，公立醫(yī)療機構(gòu)參與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的熱情高漲。根據(jù) BCG 聯(lián)合騰訊新近發(fā)布的2020 數(shù)字化醫(yī)療洞察報告顯示，在疫情前，我國約有 170 家公立醫(yī)院可以提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)， 到疫情后，截至 5 月，該數(shù)據(jù)達到了 1000+家。我們認為，醫(yī)生是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最核心的資源， 而公立醫(yī)院在這方面有天然的優(yōu)勢，有望成為新一輪互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)的主導(dǎo)力量圖 20：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院重要

36、政策數(shù)據(jù)來源：愛分析，安信證券研究中心從建設(shè)到運營，醫(yī)療信息化廠商全面賦能公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化醫(yī)療信息化廠商有望成為醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化的重要支撐者和聯(lián)合運營方。相對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，公立醫(yī)院雖然在資源方面具有天然優(yōu)勢（醫(yī)生），但在 IT 能力、運營能力方面均有能力上的劣勢。從建設(shè)到運營環(huán)節(jié)，公立醫(yī)院更需要有第三方合作方來配合支持。國家衛(wèi)健委遠程醫(yī)療管理培訓(xùn)中心主任盧清君也曾呼吁：“各大醫(yī)院將運營機制委托給第三方平臺，并與之建立合作機制、物價和分配機制、金融服務(wù)機制，以此讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運行更便捷”。我們認為，醫(yī)療信息化廠商憑借與醫(yī)院常年維護的關(guān)系、IT 能力以及運營能力，有望成為醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化的重

37、要支撐者和聯(lián)合運營方，充分享受線下醫(yī)療資源向線上轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)紅利。圖 21：醫(yī)療信息化廠商有望成為醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化的重要支撐者和聯(lián)合運營方數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理醫(yī)療信息化廠商參與醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化建設(shè)及運營的成功實踐案例納里健康（衛(wèi)寧健康子公司）。納里健康成立于成立于 2009 年，是衛(wèi)寧健康“云醫(yī)”戰(zhàn)略的重要承載著，也是國內(nèi)以實體醫(yī)療機構(gòu)為主體的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式倡導(dǎo)者，通過為醫(yī)院提供“IT+運營”整體建設(shè)服務(wù)， 全面助力公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)升級。目前，納里健康已經(jīng)助力100 多家醫(yī)院獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照，其中典型標(biāo)桿就是浙江省邵逸夫醫(yī)院。2019 年 5 月 8 日，國務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組簡報

38、（第 59 期）還專門刊發(fā)了浙江省邵逸夫醫(yī)院探索“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)” 新模式提升醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)院管理水平經(jīng)驗做法，并向全國轉(zhuǎn)發(fā)推廣。納里健康的“IT+運營” 的完整解決方案具體包括：IT 建設(shè)環(huán)節(jié)。納里健康為各級各類實體醫(yī)療機構(gòu)提供部署全場景、一站式的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。產(chǎn)品功能涵蓋患者就醫(yī)服務(wù)、健康管理服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)、遠程醫(yī)療協(xié)同、移動家醫(yī)服務(wù)、人工智能、第三方協(xié)作等主流板塊。聯(lián)合運營環(huán)節(jié)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院運轉(zhuǎn)的核心在于運營。納里健康提出“IT 建設(shè)+運營”新模式， 以專業(yè)運營團隊線上線下雙向支持，攜手院方共同打造“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院運營中心”。這其中， 既包括醫(yī)患端的推廣運營，醫(yī)生端的品牌打造和激勵，也針對

39、患者診后服務(wù)運營進行探索： 以?？祁I(lǐng)域為突破口，根據(jù)醫(yī)院需求開展專科化健康管理服務(wù)。納里健康通過提供 IT 產(chǎn)品能力、高效運營工具、科學(xué)運營方法論、成熟的運營機制、管理機制開展運營服務(wù)，激活存量， 提升增量，全面提升互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院用戶規(guī)模、品牌影響力、經(jīng)濟及社會效益等。同時，納里健康也積極建設(shè)生態(tài)運營體系，引入醫(yī)藥、體檢、商保、物流等第三方單位共同來進行生態(tài)運營實現(xiàn)共贏。圖 22：納里健康的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案概覽圖 23：納里健康聯(lián)合運營的標(biāo)桿案例邵逸夫醫(yī)院數(shù)據(jù)來源：納里健康，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：納里健康，安信證券研究中心納里健康的運營類收入有望快速增長。納里健康主要收入是為醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)

40、院的建設(shè)費收入和合作運營互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運營服務(wù)費收入。其中，運營類收入以邵逸夫醫(yī)院作為模板， 主要包括醫(yī)生線上診療服務(wù)的按比例分成。隨著公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的意愿提升以及運營方法的成熟，納里健康的運營類收入有望快速增長。根據(jù)公司中報數(shù)據(jù)顯示，納里健康平臺在線服務(wù)超過 107 萬單（同比增長超過 8 倍），與一季度相比增長約 2 倍；其中收費服務(wù)超過 49 萬單（同比增長超過 3 倍）?！八帯逼横t(yī)療信息化廠商受益于處方外流的行業(yè)趨勢醫(yī)藥分開有望形成千億級別的院外處方藥市場醫(yī)藥分開大勢所趨，居民購藥場景多元化。過去患者在大型公立醫(yī)院看病購藥，隨著醫(yī)藥分開的實現(xiàn)，處方從醫(yī)院順利外流，患者的購藥場景

41、將發(fā)生明顯改變。我們認為，未來將新增三類購藥場景在線下零售藥店購藥；通過醫(yī)藥電商購藥；對于部分慢病患者，則可以選擇在基層醫(yī)療機構(gòu)經(jīng)家庭醫(yī)生診斷后，延續(xù)上級醫(yī)院的醫(yī)囑用藥。圖 24：醫(yī)藥分開趨勢下，購藥場景多元化數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理醫(yī)藥分開驅(qū)動院內(nèi)處方外流，有望形成千億級別的院外處方藥市場。IQVIA 數(shù)據(jù)顯示，2018 年，我國處方藥銷售達到 1.22 萬億元，在醫(yī)院渠道銷售的比例就高達 76%。其中，在醫(yī)院渠道銷售的處方藥約 40%是口服制劑，適合向院外流轉(zhuǎn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，進一步假設(shè)，醫(yī)院銷售的口服制劑中約有 30%的比例成功由院內(nèi)銷售向院外銷售轉(zhuǎn)換，則醫(yī)藥分開有望形成千億級別的

42、院外處方藥市場，而這部分的院外處方藥將由線下零售藥店、醫(yī)藥電商或者基層社區(qū)醫(yī)院來承接。圖 25：醫(yī)藥分開有望形成千億級別的院外處方藥市場數(shù)據(jù)來源：IQVIA，安信證券研究中心估算卡位處方流轉(zhuǎn)信息平臺，醫(yī)療信息化廠商充分受益處方外流的行業(yè)紅利處方外流的趨勢下，處方信息共享平臺成為新購藥場景的重要支撐。梳理處方外流的業(yè)務(wù)流程，處方信息共享平臺將成為必不可少的 IT 支撐。處方信息共享平臺的作用和意義在于：1） 三醫(yī)之間信息和數(shù)據(jù)互聯(lián)互通的平臺。實現(xiàn)醫(yī)療機構(gòu)處方信息、醫(yī)保結(jié)算信息和藥品零售消費信息的互聯(lián)互通、實時共享，本質(zhì)上是三醫(yī)（醫(yī)院、藥店、醫(yī)保）聯(lián)動的平臺；2）承接外流處方的信息平臺。醫(yī)院醫(yī)生通

43、過 HIS 系統(tǒng)連接處方共享平臺，可以開具電子處方，將處方外流到院外。觀察產(chǎn)業(yè)，近年來已經(jīng)有部分地區(qū)開始試點建設(shè)區(qū)域處方信息共享平臺，隨著各地處方信息共享體系的搭建，全國醫(yī)藥分開、處方外流的大幕將真正拉開。圖 26：處方信息共享平臺是處方外流的重要支撐數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道，醫(yī)療信息化廠商在競爭中具備比較優(yōu)勢。觀察已有的處方信息共享平臺試點，共有三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道，分別是藥企，以上海醫(yī)藥（上藥云健康）為代表；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商，以微醫(yī)為代表；醫(yī)療信息化廠商，以衛(wèi)寧健康為代表。我們認為，相對其他兩類企業(yè)，醫(yī)療信息化廠商在行業(yè)競爭中具有比較優(yōu)勢

44、。首先，醫(yī)療信息化廠商具有天然的“連接”屬性，三醫(yī)之間信息和數(shù)據(jù)互聯(lián)互通是自身業(yè)務(wù)的自然延伸；其次，醫(yī)療信息化廠商相對中立的定位意味著實際推動過程中遇到的阻力較小。表 1：三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道典型公司相對優(yōu)勢相對劣勢藥企上海醫(yī)藥（上藥云健康）藥品供應(yīng)鏈優(yōu)勢；藥店渠道優(yōu)勢非第三方，中立性存疑互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商微醫(yī)運營能力與醫(yī)療機構(gòu)綁定程度較低醫(yī)療信息化廠商衛(wèi)寧健康在醫(yī)療機構(gòu)、政府監(jiān)管機構(gòu)信息化的卡位優(yōu)勢第三方中立運營能力數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理醫(yī)療信息化廠商參與處方流轉(zhuǎn)的典型案例鑰世圈（衛(wèi)寧健康）。鑰世圈成立于 2015 年 7 月，由衛(wèi)寧健康、國藥健康孵化，是衛(wèi)寧健康“云藥”戰(zhàn)

45、略的落地平臺。依托衛(wèi)寧在全國醫(yī)療機構(gòu) HIS 領(lǐng)域的布局，鑰世圈通過核心互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“處方共享平臺+藥聯(lián)體平臺”實現(xiàn)處方在醫(yī)療機構(gòu)和社會藥房的互聯(lián)互通。目前，鑰世圈的處方共享平臺已經(jīng)在天津、浙江、黑龍江、福建等地方打造處方流轉(zhuǎn)的試點。從商業(yè)模式來看，在整個處方流轉(zhuǎn)過程中，鑰世圈通過導(dǎo)流等方式幫助了線下藥房業(yè)務(wù)的發(fā)展，將從零售藥店處獲取一定的導(dǎo)流分成。圖 27：鑰世圈處方流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)概覽數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)寧健康，安信證券研究中心整理“康”篇：健康管理千億藍海市場，醫(yī)療信息化廠商與巨頭共舞供給缺位：健康管理是國內(nèi)醫(yī)療體系的薄弱環(huán)節(jié)國內(nèi)慢病人群基數(shù)較大。我國的慢病人群基數(shù)較大，高血壓、心臟病、糖尿病、阻塞性肺氣

46、腫、乙型肝炎、慢性腎病等為患者人數(shù)最多的慢性疾病。根據(jù)灼識咨詢發(fā)布的中國互聯(lián)網(wǎng)慢病管理行業(yè)藍皮書預(yù)計，到 2024 年，中國的高血壓、心臟病患者將達到 3.8 億人，慢性呼吸系統(tǒng)疾病人數(shù)將達到 1.5 億人，慢性腎病人數(shù)將達到 1.4 億人，糖尿病人數(shù)將達到 1.3億人，以及乙肝丙肝人數(shù)仍高達 1 億人。圖 28：國內(nèi)慢病人群基數(shù)較大數(shù)據(jù)來源：全國腫瘤登記中心、GHDx，CIC 灼識咨詢，安信證券研究中心健康管理有助于提高慢病治療效果、減少并發(fā)癥。相對于其他病癥而言，在慢性疾病治療中， 除了臨床診療服務(wù)，患者更需要連續(xù)、常態(tài)化的健康管理服務(wù)，包括相關(guān)指標(biāo)監(jiān)測、慢病用藥的購買和配送、定期診療安排

47、等。有效的慢病健康管理服務(wù)有助于提高慢病治療效果、減少并發(fā)癥、改善病人心理健康。同時，慢病管理通過降低患病率與并發(fā)癥發(fā)生率可大幅降低社會及患者的醫(yī)療開支。國內(nèi)外大量預(yù)防醫(yī)學(xué)研究和實踐表明，在預(yù)防以及健康管理上花 1元錢，就可以節(jié)省 8.59 元的治療費用，還能相應(yīng)節(jié)省約 100 元的搶救費、誤工損失、陪護費等。圖 29：高血壓患者有/無慢病管理時各種疾病發(fā)生概率（ 2017）圖 30：提前的健康干預(yù)可顯著降低患者的醫(yī)療費用支出數(shù)據(jù)來源：CIC 灼識咨詢，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理重治療而輕預(yù)防，國內(nèi)健康管理市場供給缺位。近年來，為了更好地管理慢病人群，國家也在大力推進家庭醫(yī)

48、生簽約政策，并取得了一定成效，但全科醫(yī)生缺口大、服務(wù)能力不足，以及部分地區(qū)“簽而不約”等問題然存在。根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會全科醫(yī)學(xué)分會主委于曉松教授的演講，至 2019 年底，中國全科醫(yī)生人數(shù)為 35 萬。按照 2030 年要達到每萬人 5 名全科醫(yī)生的目標(biāo)計算，目前國內(nèi)全科醫(yī)生的數(shù)量依然有 35 萬的缺口?？偟膩砜?，由于過去國內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)體系側(cè)重于治療環(huán)節(jié)，圍繞慢病人群的健康管理環(huán)節(jié)的體系建設(shè)是薄弱的，國內(nèi)健康管理市場的供給一定程度上是缺位的。圖 31：目前基層及上級醫(yī)院無力提供全方位醫(yī)療健康服務(wù)數(shù)據(jù)來源：艾瑞，安信證券研究中心需求旺盛：消費升級疊加控費需求，健康管理需求升溫C 端：消費升級，家庭健

49、康管理支出顯著提升。新冠疫情后，健康消費需求將進一步釋放，在后疫情時代，消費者更加關(guān)注預(yù)防、健康管理，線上問診深入人心，有品質(zhì)保障的家庭醫(yī)生服務(wù)受到追捧。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的2020 中國家庭醫(yī)療健康服務(wù)消費白皮書報告顯示，目前國內(nèi) 87%的用戶期待擁有家庭醫(yī)生產(chǎn)品，現(xiàn)階段，中國家庭在家庭健康產(chǎn)品服務(wù)上的花費已與就醫(yī)費用相當(dāng)（家庭健康產(chǎn)品服務(wù)具體包括家庭醫(yī)生服務(wù)、在線問診、在線購藥、預(yù)約掛號、血糖血壓等指標(biāo)監(jiān)測設(shè)備、體檢服務(wù)、家庭康復(fù)計劃、睡眠監(jiān)測等，不包括醫(yī)院就醫(yī)、藥店購藥等費用）。圖 32：2020 年中國家庭醫(yī)院就醫(yī)花費情況圖 33：2020 年中國家庭健康服務(wù)花費情況數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，

50、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心B 端：商業(yè)健康險蓬勃發(fā)展，健康管理是其控費重要手段。在新冠疫情、老齡化、疾病譜系變化、消費升級等時代紅利驅(qū)動下，國內(nèi)商業(yè)健康險正迎來最好的時代，2020 年，銀保監(jiān)會、醫(yī)保局等 13 部委聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于促進社會服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險發(fā)展的意見更是明確提出了未來商業(yè)健康險的發(fā)展規(guī)劃：力爭到 2025 年，健康險的規(guī)模達到 2 萬億。從商業(yè)健康險的業(yè)務(wù)模式來看，以新版健康保險管理辦法為代表的國家政策也在積極鼓勵商業(yè)健康險從單一的“經(jīng)濟補償”功能向“經(jīng)濟補償+健康服務(wù)”功能轉(zhuǎn)換。在政策的號召以及自身控費需求的驅(qū)動下，商業(yè)健康險對于健康管理服務(wù)有著巨大的

51、需求。表 2：健康險新政促進“保險+健康服務(wù)”模式發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)容支持保險公司開展健康管理服務(wù)明確了保險公司可以將健康保險產(chǎn)品與健康管理服務(wù)相結(jié)合，提供健康風(fēng)險評估和干預(yù)，提供疾病預(yù)防、健康體檢、健康咨詢、健康維護、慢性病管理、養(yǎng)生保 健等服務(wù)，降低健康風(fēng)險，減少疾病損失。保險公司可以保險合同條款和服務(wù)合 同的形式提供健康服務(wù)鼓勵創(chuàng)新健康保險產(chǎn)品1）新修訂辦法將健康保險產(chǎn)品包含健康管理服務(wù)成本比例上限提升至凈保險費的 20%（此前為 12%），進一步促進健康管理和保險產(chǎn)品的融合創(chuàng)新 2）首次明確長期健康保險產(chǎn)品可以進行費率調(diào)整，為健康管理融入長期健康保 險奠定了基礎(chǔ)，緩解了產(chǎn)品長期費率固定和健康管

52、理創(chuàng)新發(fā)展成本不定的矛盾支持保險公司開展對外合作， 提升醫(yī)療服務(wù)水平要求保險公司加強與醫(yī)療機構(gòu)、健康管理機構(gòu)、康復(fù)服務(wù)機構(gòu)等合作，為被保險人提供優(yōu)質(zhì)、方便的醫(yī)療服務(wù)。此外，保險公司應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮作為醫(yī)患關(guān)系的第 三方作用，幫助緩解醫(yī)患信息不對稱和醫(yī)患矛盾糾紛問題數(shù)據(jù)來源：銀保監(jiān)會健康保險管理辦法，安信證券研究中心圖 34：國內(nèi)健康險保費收入數(shù)據(jù)來源：銀保監(jiān)會，關(guān)于促進社會服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險發(fā)展的意見，安信證券研究中心健康管理潛在市場巨大，巨頭正在加速入局健康管理至少是千億級別的賽道。根據(jù)“十三五”全國計劃生育事業(yè)發(fā)展規(guī)劃指出，到2020 年我國人口總數(shù)預(yù)計 14.2 億人左右，按照 120 元/人

53、/年的家庭醫(yī)生服務(wù)補貼標(biāo)準，2020年整個家庭醫(yī)生基礎(chǔ)服務(wù)消費潛在市場規(guī)模約在 1700 億元。巨頭加速入局，填補國內(nèi)空白的健康管理市場。從 2019 年下半年開始，平安好醫(yī)生、京東健康等巨頭陸續(xù)針對國內(nèi)的健康管理市場，推出了針對性的產(chǎn)品服務(wù)（平安好醫(yī)生私家醫(yī)生以及京東家醫(yī)），試圖填補國內(nèi)健康管理市場的空白。對比兩邊的產(chǎn)品服務(wù)，平安好醫(yī)生私家醫(yī)生與京東家醫(yī)所包含的內(nèi)容基本一致。我們以京東家醫(yī)為例，對去服務(wù)權(quán)益做詳細說明。根據(jù)京東家醫(yī)的介紹，其為用戶提供了日常咨詢、輕病問診、疑難重癥、健康管理等四大場景的醫(yī)療服務(wù)，覆蓋功能包括健康檔案管理、遠程照護、極速問診、?？妻D(zhuǎn)診、面診預(yù)約、名醫(yī)會診、健康計

54、劃、慢病管理等。健康管理。用戶在購買服務(wù)后，首先需要建立完善健康檔案，以便健康管家制定個性化健康計劃。同時，當(dāng)用戶患病后，健康管家能夠通過健康檔案更為快速、準確地判斷疾病成因，制定相應(yīng)診療方案。與此同時，健康管家將會根據(jù)健康檔案進行隨訪。日常咨詢&輕病問診。用戶有咨詢需求時，健康管家將為其提供 724 小時在線服務(wù)?；颊呖梢宰灾鬟M行詢問各種健康問題，包括健康管理、病情、用藥量，甚至尋找科室醫(yī)生等。疑難重癥。在病情詢問基礎(chǔ)上，健康管家會推送合適的?？漆t(yī)生或醫(yī)院進行診治。當(dāng)?？漆t(yī)生判斷用戶出現(xiàn)疑難雜癥時，會根據(jù)用戶癥狀推薦名醫(yī)會診或者線下名醫(yī)預(yù)約。線上可提供單次服務(wù)長達 48 小時的專家會診。線下

55、名醫(yī)預(yù)約相比以往長達數(shù)月的等待，7 天內(nèi)就可完成面診。圖 35：京東家醫(yī)對應(yīng)的服務(wù)權(quán)益&產(chǎn)品價格圖 36：京東家醫(yī)對應(yīng)的服務(wù)邏輯數(shù)據(jù)來源：京東健康，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)，京東健康，安信證券研究中心表 3：京東健康家庭醫(yī)生與平安好醫(yī)生私家醫(yī)生的產(chǎn)品綜合對比京東健康家庭醫(yī)生平安好醫(yī)生私家醫(yī)生產(chǎn)品價格體驗版：小家護航版：799 元/年全家安心版：1999 元/年成年人關(guān)愛版：499 元/年糖友版：699 元/年兒童版：999 元/年成人尊享版：999 元/年至尊保長輩版：1999 元/年服務(wù)內(nèi)容7*24 小時在線問診服務(wù)（在線、電話或者視頻）48 小時專家團隊在線問診全國三甲醫(yī)院名醫(yī)面診

56、預(yù)約最多 8 位家庭成員健康檔案不限次主動隨訪服務(wù)健康信息收集建檔&健康計劃制訂等慢病管理服務(wù)7*24 小時在線問診服務(wù)（在線、電話或者視頻） 名醫(yī)二次診療意見線下門診就醫(yī)安排健康信息收集建檔&健康計劃制訂等慢病管理服務(wù)醫(yī)療資源門診預(yù)約則覆蓋了全國 100+一二線城市，2700+三級醫(yī)院。其中三甲醫(yī)院覆蓋率更是高達 98%擁有 300 余名全職醫(yī)生京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有超過 5 萬名多點執(zhí)業(yè)醫(yī)師京東健康平臺有炒股 22 萬種醫(yī)藥健康商品簽約合作外部醫(yī)師 5381 名合作三甲醫(yī)院超過 1900 家合作藥店 9.4 萬家擁有全職醫(yī)生 1409 人健康商城合作商戶近 1400 家，覆蓋商品 SKU約 13

57、 萬個目標(biāo)用戶4 億京東活躍用戶超過 2 億新中產(chǎn)人群戰(zhàn)略目標(biāo)未來 5 年，服務(wù) 5000 萬家庭3-5 年內(nèi)，服務(wù) 1000 萬家庭數(shù)據(jù)來源：京東健康，平安好醫(yī)生，安信證券研究中心整理健康管理有望成為家庭醫(yī)療健康消費場景的入口，價值巨大。以家庭醫(yī)生為核心打造的健康管理服務(wù)模式，相對于傳統(tǒng)的醫(yī)患關(guān)系，有著更強的粘性和更高的接觸頻率，有望建立起基于信任、專業(yè)和長久聯(lián)系的醫(yī)患關(guān)系，成為影響用戶后續(xù)醫(yī)療健康消費（就醫(yī)、購藥等）決策的重要入口。我們認為，這才是巨頭加速入局健康管理賽道的核心原因。從收入變現(xiàn)方式來看，除了家庭醫(yī)生會員服務(wù)收費之外，健康管理平臺還可以在用戶就醫(yī)、購藥等醫(yī)療健康消費場景中變現(xiàn)

58、。綜合來看，健康管理的商業(yè)價值巨大。圖 37：健康管理的收入模式數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理醫(yī)療信息化廠商健康管理先驅(qū)萬達信息萬達信息是城市健康管理服務(wù)的先行者，上海健康云擁有千萬級用戶。萬達信息于 2014 年開始與上海衛(wèi)健委合作共同在上海進行探索實踐城市健康管理服務(wù)平臺。公司全國首創(chuàng)健康云的模式，通過連接市民、家庭醫(yī)生、臨床醫(yī)生和公共衛(wèi)生業(yè)務(wù)管理人員，健康云可以“健康檔案隨時查、家庭醫(yī)生掌上簽、慢病管理醫(yī)生幫、預(yù)約掛號如約至、預(yù)約接種不用等、體征指標(biāo)智能測、親情賬戶親人管”等線上線下融合的惠民服務(wù)。根據(jù)官微披露，截止 2020 年 2 月，上海健康云已實現(xiàn)上海市 16 個區(qū) 243 個社

59、區(qū)全覆蓋,總注冊用戶達 1033.19 萬，總注冊醫(yī)生達 3.8 萬。除了上海之外，健康云已經(jīng)在臺州正式運營，寧波、義烏、溫州、北京、四川省、湖南省等地在投入建設(shè)期。圖 38：健康云提供的功能服務(wù)圖 39：上海健康云的最新運營數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：健康云官微，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心整理，數(shù)據(jù)來源于上海證券報報道健康云提供基于 AI 的慢病篩查和健康管理服務(wù)，顯著提升城市居民的健康水平。從實踐效果來看，針對重大高發(fā)慢性疾病，健康云可以實現(xiàn)面向大規(guī)模人群的慢病篩查及管理，顯著提升了城市居民的健康水平。以糖尿病篩選和健康干預(yù)為例，根據(jù)上觀新聞報道，截止 2019 年9 月，“健康云”平臺

60、已為上海市 16 個區(qū)提供糖尿病早發(fā)現(xiàn)和并發(fā)篩查信息化服務(wù)，AI 技術(shù)輔助糖尿病風(fēng)險評估達 72.8 萬人，單次篩查規(guī)模位居全球第一。在確定高風(fēng)險人群的基礎(chǔ)上，健康云平臺可以進一步對糖尿病患者的腎臟病變、視網(wǎng)膜病變等常見并發(fā)癥的發(fā)生概率進行預(yù)測，督促患者更好管理糖尿病，降低和減緩并發(fā)癥的發(fā)生，大大降低醫(yī)療費用支出。圖 40：健康云提供糖尿病病篩查和健康管理服務(wù)圖 41：健康云提供腦卒中自測篩查和管理服務(wù)數(shù)據(jù)來源：健康云官微，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：健康云官微，安信證券研究中心萬達+國壽，打造國內(nèi)頭部健康管理平臺蠻牛健康。國壽入主萬達信息之后，明確了公司是國壽集團科技底座以及健康管理平臺的戰(zhàn)略