項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)論

1、湖南省郴州火力發(fā)電廠項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)目 錄一、項(xiàng)目背景3二、項(xiàng)目概況32.1項(xiàng)目名稱2.2項(xiàng)目合作方2.3項(xiàng)目融資方式2.4項(xiàng)目建設(shè)周期三、項(xiàng)目的具體安排43.1融資結(jié)構(gòu)3.2核心問題的解決四、信用保證結(jié)構(gòu)5五、項(xiàng)目的風(fēng)險分析65.1風(fēng)險來源5.2防范措施六、項(xiàng)目的效益分析86.1環(huán)境效益6.2社會效益七、最終評估9湖南省郴州火力發(fā)電廠項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)一 、項(xiàng)目背景能源短缺和環(huán)境污染是人類當(dāng)前共同面臨的世紀(jì)性難題。隨著工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加快，重要資源供給不足的矛盾日益突出。為了解決資源戰(zhàn)略問題，必須大力開展能源節(jié)約與資源綜合利用。我國“十一五”規(guī)劃建設(shè)從產(chǎn)出方面提出了目標(biāo)要求人均GDP翻一番

2、，同時也提出一個約束性很強(qiáng)的指標(biāo)單位GDP能耗要比“十五”期末降低20%。而實(shí)現(xiàn)單位GDP能耗下降20%的主要途徑有：結(jié)構(gòu)節(jié)能、推進(jìn)技術(shù)節(jié)能、管理節(jié)能。2009年哥本哈根氣候大會期間，中國政府向世界承諾：到2020年中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%45%?？梢钥闯龉?jié)能減排已經(jīng)成為一項(xiàng)政府行為，是我國“十一五”規(guī)劃的工作重點(diǎn)之一。二、項(xiàng)目概況2.1項(xiàng)目名稱 湖南省郴州火力發(fā)電廠項(xiàng)目融資案例設(shè)計(jì)2.2項(xiàng)目合作方該項(xiàng)目的合資雙方分別是：湖南省電力開發(fā)公司（中方），合和電力（中國）有限公司（外方，一家在香港注冊專門為該項(xiàng)目而成立的公司）。2.3融資方式國際銀團(tuán)貸款。項(xiàng)目投資總額：

3、42億港幣（按86年匯率，折合5.396億美元）。項(xiàng)目貸款的組成是：日本進(jìn)出口銀行固定利率日元出口信貸26140萬美元，國際貸款銀團(tuán)的歐洲日元貸款5560萬美元，國際貸款銀團(tuán)的港幣貸款7500萬美元，中方湖南省電力開發(fā)公司的人民幣貸款（從屬性項(xiàng)目貸款）為9240萬。2.4項(xiàng)目建設(shè)周期在合作期內(nèi)，外方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目的全部外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年。外方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營成本、煤炭成本和付給中方的管理費(fèi)后全部的項(xiàng)目收益。合作期滿后，外方將電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給中方，并且退出該項(xiàng)目。三、項(xiàng)目的具體安排3.1融資結(jié)構(gòu)在電廠項(xiàng)目中，根據(jù)中外雙方合作協(xié)議的安排，除了中方

4、提供一定的人民幣資金以外，全部外匯資金由外方負(fù)責(zé)安排。合和電力（中國）有限公司根據(jù)本項(xiàng)目的實(shí)際情況，著重利用了中方為項(xiàng)目提供的信用保證，為項(xiàng)目設(shè)計(jì)了一個有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。 3.2核心問題的解決安排電廠項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，它的核心是要解決以下三個主要問題：如何把完工風(fēng)險從項(xiàng)目投資者身上轉(zhuǎn)移出去；如何為項(xiàng)目的外匯貸款提供擔(dān)保；在項(xiàng)目合資中方和外方之間如何就項(xiàng)目現(xiàn)金流量作出適當(dāng)安排。首先，由于電廠的項(xiàng)目建設(shè)使用了大量日本公司的設(shè)備，因此獲得了日本進(jìn)出口銀行的出口信貸（日本進(jìn)出口銀行并不承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險）。這筆資金不僅用于支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口，更是項(xiàng)目外匯資金的一個主要來源。在這個基礎(chǔ)上，合

5、和電力（中國）有限公司就與日本三井公司等日本公司所組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)通過談判達(dá)成了一個固定價格的“交鑰匙”合同。根據(jù)這個合同，由日本公司組成的財(cái)團(tuán)在一個固定日期（1988年4月1日）之前負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、試運(yùn)行，并為項(xiàng)目在試運(yùn)行和初期生產(chǎn)階段提供技術(shù)操作人員。這樣，完工風(fēng)險就成功地被轉(zhuǎn)移到了設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)身上。其次，除了日本進(jìn)出口銀行的出口信貸，一個大約由50家銀行組成的國際貸款銀團(tuán)也為該項(xiàng)目提供了一定數(shù)量的歐洲日元貸款和港幣貸款，這些項(xiàng)目貸款的保證問題是通過兩個步驟解決的。第一步是由這個國際貸款銀團(tuán)向日本進(jìn)出口銀行的日元出口信貸提供一個項(xiàng)目風(fēng)險擔(dān)保；第二步是把中方對

6、項(xiàng)目的主要承諾即煤炭供應(yīng)協(xié)議和電力購買協(xié)議，以及湖南省國際信托投資公司對中方承諾的擔(dān)保，在安排融資結(jié)構(gòu)將這兩個協(xié)議的權(quán)益以及有關(guān)擔(dān)保一并轉(zhuǎn)讓給國際貸款銀團(tuán)作為信用保證。這樣，既向日本進(jìn)出口銀行，也向國際貸款銀團(tuán)提供了保證。最后，項(xiàng)目合作中外雙方之間就項(xiàng)目現(xiàn)金流量中的外匯問題做了特殊安排。在為期10年的合作期限內(nèi)，項(xiàng)目的電力銷售一半由人民幣支付，另一半由外幣支付。人民幣收入部分用來支付煤炭的購買成本以及以人民幣形式發(fā)生的項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用；外匯收入部分用來支付以外匯形式發(fā)生的項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用（包括項(xiàng)目外匯貸款債務(wù)的償還和支付外方的利潤）。四、信用保證結(jié)構(gòu)降低和控制項(xiàng)目融資中種種風(fēng)險的核心是通過各種類型的法

7、律契約和合同將與項(xiàng)目有關(guān)的各方的利益結(jié)合起來共同承擔(dān)風(fēng)險。具體到每一個國際項(xiàng)目融資案例中，這個任務(wù)在很大程度上是通過融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)的。該火力發(fā)電廠項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)主要由以下四個部分組成：第一，中方湖南省電力開發(fā)公司的煤炭供應(yīng)協(xié)議和電力購買協(xié)議。前者是一個“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定由中方負(fù)責(zé)按照一個固定價格提供項(xiàng)目生產(chǎn)所需的全部煤炭，從而排除了項(xiàng)目的能源供應(yīng)風(fēng)險并且大大降低了項(xiàng)目生產(chǎn)成本超支風(fēng)險。后者是一個“提貨與付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定由中方負(fù)責(zé)在項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)按照事先規(guī)定的價格從電廠購買確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，這樣就在很大程度上排除了項(xiàng)目的主要市場風(fēng)險。第二，上面已經(jīng)提到過

8、的由湖南省政府為上述安排所出具的支持信。這屬于項(xiàng)目所在地政府對項(xiàng)目的一種意向性擔(dān)保，雖然不具有法律約束力，但對于增強(qiáng)項(xiàng)目投資人和貸款人的信心具有相當(dāng)大的作用。第三，中方湖南省電力開發(fā)公司為外方合和電力（中國）有限公司提供一個具有“資金缺額擔(dān)?！毙再|(zhì)的貸款協(xié)議，同意在一定的條件下，如果項(xiàng)目支出大于項(xiàng)目收入則為外方提供一定數(shù)額的貸款。這種協(xié)議屬于以保證項(xiàng)目正常運(yùn)行為出發(fā)點(diǎn)的資金缺額擔(dān)保，進(jìn)一步降低了項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。第四，由日本公司所組成的項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)所提供的項(xiàng)目建設(shè)“交鑰匙”合同，以及相應(yīng)的由銀行提供的履約擔(dān)保，這就構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，基本排除了項(xiàng)目貸款人對完工風(fēng)險的擔(dān)憂。五、

9、項(xiàng)目的風(fēng)險分析項(xiàng)目融資中一般存在信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險和環(huán)境保護(hù)等常見風(fēng)險。現(xiàn)在我們就來看看在火力發(fā)電廠這個項(xiàng)目中存在哪些比較突出的風(fēng)險。本項(xiàng)目是火力發(fā)電廠建設(shè)，為確保電力生產(chǎn)，必須有充足的煤炭供應(yīng)。因此，妥善地解決能源供應(yīng)風(fēng)險的問題就具有特殊的重要意義。中國的煤炭產(chǎn)量居世界第一，而且項(xiàng)目合作的中方湖南省電力開發(fā)公司已經(jīng)簽訂了煤炭供應(yīng)協(xié)議，負(fù)責(zé)提供項(xiàng)目生產(chǎn)所需要的煤炭?？紤]到中方的政府背景以及中國政府支持中西部地區(qū)開發(fā)建設(shè)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，因此項(xiàng)目能源供應(yīng)是比較有保障的。5.1風(fēng)險來源信用風(fēng)險按當(dāng)時的條件看，無論是中方還是外方都是資信良好、實(shí)力雄厚的大型公

10、司，中方還具有明顯的政府背景，應(yīng)該比較有信用保障。至于項(xiàng)目的其它信用保證提供人，向日本進(jìn)出口銀行提供了項(xiàng)目風(fēng)險擔(dān)保的一家國際貸款銀團(tuán)（由大約五十家銀行組成的）無疑具有相當(dāng)好的信譽(yù)，而為項(xiàng)目中方湖南省電力開發(fā)公司的承諾提供擔(dān)保的湖南省國際信托投資公司在當(dāng)時也是信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)，因此信用風(fēng)險在當(dāng)時來看也是很大。不過信用風(fēng)險貫穿于整個項(xiàng)目合作期間，雖然本項(xiàng)目的合作期只有10年，但還是會存在很多不可確定性的因素。政治風(fēng)險中國的國內(nèi)形勢穩(wěn)定，政府不斷完善有關(guān)投資保護(hù)的法律制度?，F(xiàn)行法律不允許對外國投資實(shí)行國有化，鼓勵外商在華投資并予以明確保護(hù)，有關(guān)外匯、稅收、進(jìn)出口管制等制度正日趨與國際慣例保持一致。

11、本項(xiàng)目中，湖南省政府還為項(xiàng)目的信用保證出具了支持信貸。雖然其不具備法律約束力，但作為地方政府提供的意向性擔(dān)保，也具有相當(dāng)重的份量。因此，本項(xiàng)目的政治風(fēng)險很小。金融風(fēng)險因?yàn)轫?xiàng)目貸款的很大一部分屬于由日本進(jìn)出口銀行提供的固定利率的出口信貸，所以在很大程度上降低了利率風(fēng)險。就匯率風(fēng)險而言，中方與外方之間也做了適當(dāng)?shù)陌才?。在合作期間，項(xiàng)目的電力銷售收入的50支付人民幣，50支付外匯。中方承擔(dān)項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用以及外匯貸款債務(wù)的全部匯率風(fēng)險，但對于外方的利潤收入部分的匯率風(fēng)險則由中外雙方共同承擔(dān)，30由中方承擔(dān)，70由外方承擔(dān)。這樣，匯率風(fēng)險也不是很大。市場風(fēng)險應(yīng)該切實(shí)解決項(xiàng)目所產(chǎn)生的電力銷售問題，這是項(xiàng)目各

12、方的收益以及項(xiàng)目貸款人收回貸款的根本保障?？紤]到項(xiàng)目所在地湖南省正在進(jìn)行大規(guī)模的開發(fā)建設(shè)，對電力的需求非常大，而且在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)將持續(xù)增加，因此該項(xiàng)目產(chǎn)品電力的銷售應(yīng)該具有良好的市場前景。而且，項(xiàng)目的中方已經(jīng)通過簽訂“提貨與付款”性質(zhì)的電力購買協(xié)議，保證購買項(xiàng)目生產(chǎn)的全部電力。因此，本項(xiàng)目的市場風(fēng)險并不是太大。生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險在經(jīng)營管理方面，中方負(fù)責(zé)向電廠提供技術(shù)操作人員。而負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠的外方合和電力具有較強(qiáng)的經(jīng)營管理能力，其委派到電廠的管理人員也都具有比較豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，因此項(xiàng)目的經(jīng)營管理風(fēng)險也比較小。就項(xiàng)目本身的性質(zhì)來看，火力發(fā)電廠屬于技術(shù)上比較成熟的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，在國內(nèi)外的應(yīng)用已經(jīng)有相

13、當(dāng)長的時間，技術(shù)風(fēng)險也是比較小的。綜合以上幾點(diǎn)來看，應(yīng)該認(rèn)為本項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險并不大。5.2防范措施（1）對政治風(fēng)險的防范 為政治風(fēng)險投保。承保政治風(fēng)險的主要是國有保險公司、國家的出口信貸機(jī)構(gòu)及其保險部等，也有多邊機(jī)構(gòu)，如世界銀行有時也為自己的項(xiàng)目向其貸款方提供政治風(fēng)險擔(dān)保。請求政府及有關(guān)部門保證承諾。包括政府對一些特許項(xiàng)目權(quán)力或許可證的有效性及可轉(zhuǎn)移性的保證，對外匯管制的承諾，對特殊稅收結(jié)構(gòu)的批準(zhǔn)等一系列措施。項(xiàng)目國際化。盡可能采用多邊金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，或者使項(xiàng)目出資方來自眾多國家。聘請法律顧問。因?yàn)轫?xiàng)目的設(shè)計(jì)和項(xiàng)目的融資及稅務(wù)處理等，都必須符合項(xiàng)目所在國的法律要求。 （2

14、）對金融風(fēng)險的防范。利率風(fēng)險管理：優(yōu)化貸款的利率結(jié)構(gòu)，在金融市場資金供給不足時，利率會逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應(yīng)占整個貸款的70%左右；反之則選用浮動利率為好。匯率風(fēng)險管理：采用合理的外債幣種結(jié)構(gòu)，控制匯兌風(fēng)險。盡量縮短對外貸款的還款期限。此外，還可通過新型的金融衍生工具對金融風(fēng)險進(jìn)行管理。 （3）對項(xiàng)目本身風(fēng)險的管理。完工風(fēng)險的管理?？刂瞥эL(fēng)險、延誤風(fēng)險以及質(zhì)量風(fēng)險的方法通常由項(xiàng)目公司利用固定價格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用“完工擔(dān)保合同”來進(jìn)行。 生產(chǎn)風(fēng)險的管理。生產(chǎn)風(fēng)險的管理是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施的。能源和原材料可以通過簽訂長期供應(yīng)合同加以預(yù)防

15、和消除。 市場風(fēng)險的管理。在項(xiàng)目籌劃階段投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和預(yù)測，減少投資的盲目性。六、項(xiàng)目的效益分析6.1環(huán)境效益電力資源是資源戰(zhàn)略問題中的重中之重，是國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要基礎(chǔ)。電力工業(yè)具有建造工期長、吞吐量大、耗能高和排放量大的特點(diǎn)。電力項(xiàng)目建設(shè)對自然資源開發(fā)和生態(tài)環(huán)境影響較大。面對經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的巨大的電力需求，在加快開發(fā)和建設(shè)的同時，必須立足當(dāng)前，著眼長遠(yuǎn)，要抓好節(jié)約，提高效率，保護(hù)環(huán)境。通過技術(shù)革新，逐步提高電力利用效率，節(jié)省有限的自然資源，保護(hù)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。電力是火力發(fā)電廠的主要銷售產(chǎn)品，有效地降低生產(chǎn)電力時產(chǎn)生的綜合能耗，就等于降低了產(chǎn)品的制造成本，為企業(yè)直接

16、創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)效益并提升了企業(yè)的競爭力。一次能源價格的大幅波動，反映出節(jié)能工作不單是一項(xiàng)政府行為，同時也是廣大火電廠謀求持續(xù)發(fā)展的必須途徑，由此突顯火電廠在運(yùn)營中節(jié)能工作的可行性和迫切性。6.2社會效益2003年至2006年期間我國新建成一批燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電廠，這些燃?xì)廨啺l(fā)電設(shè)備相對燃煤機(jī)組而言，其效率高、環(huán)保性能好、建設(shè)周期短，并且具有啟停及增減負(fù)荷速度快的優(yōu)點(diǎn)，特別適合做調(diào)峰機(jī)組，在穩(wěn)定整個電網(wǎng)方面起著燃煤機(jī)組所無法比擬的重要作用。這批聯(lián)合循環(huán)發(fā)電的燃機(jī)電廠中，以重油為燃料的機(jī)組最有代表性，突顯其在發(fā)電行業(yè)中節(jié)能、環(huán)保和安全的優(yōu)勢。盡管燃料和電價之間存在許多不定因素，對比燃機(jī)電廠中兩種加熱方案的數(shù)據(jù)，可以證明通常情況下節(jié)能效益與經(jīng)濟(jì)收益是一致的。七、最終評估通過對該火力發(fā)電廠的項(xiàng)目融資案例的分析，我們可以從中總結(jié)出許多經(jīng)驗(yàn)，尤其需要注意的是以下幾點(diǎn)：第一，項(xiàng)目融資中最主要的三種擔(dān)保形式就是完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保，和以“無論提貨與否均需付款”、“提貨與付款”、“供貨或付款”這樣性質(zhì)的合同為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保。這三種擔(dān)保幾乎對于每一個國際項(xiàng)目融資來講都是必不可少的。第二，項(xiàng)目開發(fā)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開發(fā)，一定需要在事前獲得政府的批準(zhǔn)或支持，