課件金融學(xué)lec05財(cái)報(bào)分析

1、第三章: 管理財(cái)務(wù)健康狀況和業(yè)績1學(xué)習(xí)目的經(jīng)濟(jì)和會計(jì)模型的比較會計(jì)信息的價(jià)值第三章 主要內(nèi)容3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的主要功能3.2 財(cái)務(wù)報(bào)表回顧3.3 市場價(jià)值與帳面價(jià)值3.4 收入的會計(jì)度量和經(jīng)濟(jì)度量3.5 股東收益與賬面凈資產(chǎn)收益3.6 財(cái)務(wù)比率分析3.7 財(cái)務(wù)規(guī)劃過程3.8 財(cái)務(wù)規(guī)劃建模3.9 增長與外部融資需求3.10 營運(yùn)資本管理3.11 流動性和現(xiàn)金預(yù)算23.6 如何進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析？比率分析在財(cái)務(wù)信息中的各個(gè)數(shù)據(jù)之間進(jìn)行比較和考察的方法。(1)短期償債能力比率(2)長期償債比率(3)資產(chǎn)營運(yùn)能力比率(4)盈利能力比率(5)市場價(jià)值比率4 財(cái)務(wù)比率分析幾點(diǎn)說明比率分析剔除了公司規(guī)模的影響

2、比率可以想象為偵探小說中的線索。一個(gè)比率沒有唯一正確的值，好壞完全取決于結(jié)合一個(gè)公司的管理知識及經(jīng)濟(jì)環(huán)境對公司的深刻分析。有許多種類，各有優(yōu)缺點(diǎn)，即使是同類比率，也有很多計(jì)算方法：我們只涉及常用比率；5 財(cái)務(wù)比率分析幾個(gè)問題這一比率如何計(jì)算？這一比率是用來計(jì)量什么的？。計(jì)量的單位是什么比率數(shù)值的高低說明了什么含義？6財(cái)務(wù)比率的類別財(cái)務(wù)比率可以分為以下幾類：短期償債能力（流動性水平）長期償債能力（財(cái)務(wù)杠桿）資產(chǎn)營運(yùn)能力（周轉(zhuǎn)能力）獲利能力市場價(jià)值短期、不使財(cái)務(wù)狀況惡化前提下、償債能力。重點(diǎn)關(guān)注流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。長期償債能力（應(yīng)付財(cái)務(wù)杠桿的能力），重點(diǎn)關(guān)注總權(quán)益和總債務(wù)。資產(chǎn)被用于獲得銷售收入的

3、高效程度，重點(diǎn)關(guān)注各項(xiàng)資產(chǎn)與銷售收入。資產(chǎn)收益能力，關(guān)注凈利潤。衡量該企業(yè)的會計(jì)表述與市場價(jià)值之間的關(guān)系。7短期償債能力（流動性）誰關(guān)心意義單位大小誤導(dǎo)短期債權(quán)人、經(jīng)理1元流動負(fù)債對應(yīng)的流動資產(chǎn)倍數(shù)債權(quán)人-越小越好企業(yè)-高：安全，但短期資產(chǎn) 使用效率低。借長期負(fù)債也使流動比率增加短期債權(quán)人、經(jīng)理存貨過多可能影響流動性債權(quán)人-越小越好企業(yè)-高：安全，但短期資產(chǎn) 使用效率低。倍數(shù)借長期負(fù)債也使流動比率增加8長期償債能力注意：這三個(gè)比率是一回事，彼此可以互相推導(dǎo)！為什么？9說明短期償債指標(biāo)容易變化，因此考察長期償債時(shí)常常把短期項(xiàng)目去除。長期負(fù)債+權(quán)益總額被稱為資本化總額。債務(wù)比率是個(gè)混淆的詞，有人指

4、總債務(wù)比率，有人指長期債務(wù)比率。10其它長期償債能力指標(biāo) 公司以收益為基礎(chǔ)，兌現(xiàn)其利息償付承諾的能力： 公司以現(xiàn)金為基礎(chǔ)，兌現(xiàn)其利息償付承諾的能力：EBITD（折舊前息稅前利潤）11資產(chǎn)管理（周轉(zhuǎn)）能力資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)快嗎？衡量公司資產(chǎn)管理和利用資產(chǎn)獲得銷售收入的能力任何資產(chǎn)都可以計(jì)算周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)，例如： 1、存貨 2、應(yīng)收賬款 3、凈營運(yùn)資本 4、固定資產(chǎn) 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的單位是“次”，越大越好周轉(zhuǎn)天數(shù)單位是“天”，越小越好計(jì)算周轉(zhuǎn)率時(shí)，根據(jù)計(jì)算目的，分母可以采用平均數(shù)，也可以采用期末數(shù)。12 快速測驗(yàn)Stargell Lumber Yard公司當(dāng)前的應(yīng)收賬款賬戶余額為392 164美元。它在

5、剛剛結(jié)束的年度里的賒銷額為2 105 620美元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是多少？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少？暗含假設(shè)：銷售收入都是賒銷應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率銷售收入/應(yīng)付帳款2 105 620 / 392 164 5.37次應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/ 5.37次68天平均回收期（ACP）：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)13盈利能力比率：有些數(shù)據(jù)利用年初與年末資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)字的平均值。14獲利能力關(guān)注凈利潤利潤率，也稱邊際利潤。資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）：每1元資產(chǎn)所帶來的凈利潤權(quán)益報(bào)酬率（ROE）：每1元股東權(quán)益所帶來的回報(bào)，反映股東投資的年回報(bào)率，是衡量公司業(yè)績的真正底線一般ROE ROA，反映了公司財(cái)務(wù)杠桿的利用。15市場價(jià)值市盈率

6、市價(jià)-盈余比率（市盈率） 簡稱PE.意義：投資者愿意為當(dāng)前每1元的盈余支付多少錢。通常較高的市盈率被認(rèn)為有很好的未來前景。指標(biāo)缺陷：對于幾乎沒有盈余的企業(yè)，市盈率可能相當(dāng)大；在市場有泡沫時(shí)，或者股價(jià)被操縱時(shí)，價(jià)格偏離價(jià)值，市盈率有可能誤導(dǎo)投資者。如Google公司發(fā)行在外的股份由3300萬股，每股市價(jià)為88美元。在公司凈利潤3.63億美元。每股盈余EPS=凈利潤/股份數(shù)量=363/33=11美元市盈率PE=市價(jià)/盈余比例=每股價(jià)格/EPS=88美元/11美元=8倍。16市場價(jià)值市值賬面比率市值賬面比率（市帳率、市凈率），簡稱M/B。意義：BPS是會計(jì)數(shù)據(jù)，反映了股東獲得股份的初始成本或者歷史成

7、本，所以市帳率是股票市場價(jià)值與歷史成本的比較。大?。菏袔ぢ?，說明企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值方面不成功。指標(biāo)缺陷：在市場有泡沫時(shí)，或者股價(jià)被操縱時(shí)，價(jià)格偏離價(jià)值，市凈率有可能誤導(dǎo)投資者。如Google公司每股市價(jià)為88美元，權(quán)益總值是25.91億。市凈率每股市價(jià)/ 每股賬面價(jià)值88/（2591/33）1.21倍17杜邦分析法：分解ROE!各個(gè)比率之間有什么聯(lián)系？ROE（權(quán)益報(bào)酬率）ROA（資產(chǎn)報(bào)酬率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤率杜邦恒等式：ROE= 利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)盈利能力資產(chǎn)使用效率財(cái)務(wù)杠桿水平權(quán)益乘數(shù)183.6. 比率之間的關(guān)系低銷售收益率（如超市）或是低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（如高檔珠寶店）無須成為困境企業(yè)

8、的信號。19每種比率必須考慮行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行；即使同一行業(yè)同樣差異也可能存在：如勞斯萊斯與QQ的經(jīng)銷權(quán)可能擁有相同ROA.3.6.2 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)20注意：ROE、ROA與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系財(cái)務(wù)杠桿的使用會增加ROE對企業(yè)基本經(jīng)營盈利能力（ROA)波動性的敏感程度，即股東更易遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)且僅當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率超過所借資金的利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿的增加才會提高該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。21杜邦恒等式：ROE= ROA權(quán)益乘數(shù)舉例見課本p95。如何利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果？誰能用？怎么用？誰需要財(cái)務(wù)分析？企業(yè)內(nèi)部：評價(jià)管理人員；預(yù)測、規(guī)劃未來 企業(yè)外部：債權(quán)人、（潛在）投資者、股東、供應(yīng)商、信用評級

9、機(jī)構(gòu)、評價(jià)競爭者、兼并收購23怎么用比率分析？一、由于不同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)比率差異很大，比率本身提供的信息有限。因此比率分析有兩種基本方法：1、時(shí)間趨勢分析用來分析比較一個(gè)公司在不同時(shí)期的狀況，用于分析公司跨期財(cái)務(wù)狀況變化。2、同業(yè)分析（同類分析）比較行業(yè)內(nèi)的類似企業(yè)，評估公司是否在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)或投資活動的某些方面超過了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。24比較企業(yè)財(cái)務(wù)比率的基準(zhǔn)：同一時(shí)期其他公司的財(cái)務(wù)比率；前期公司自身的財(cái)務(wù)比率；諸如資產(chǎn)價(jià)格或利率等從金融市場中獲取的信息。專欄3.5 薩班斯-奧克斯利法案25二、財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)始終是會計(jì)數(shù)據(jù)、歷史數(shù)據(jù)，如果它與市場數(shù)據(jù)有重大的沖突，應(yīng)該優(yōu)先考慮市場數(shù)據(jù)。三、注意數(shù)據(jù)的可比

10、性問題 1、集團(tuán)公司的合并報(bào)表 2、分支機(jī)構(gòu)遍布全球的公司：注意不同國家會計(jì)準(zhǔn)則 3、壟斷行業(yè)公司間可能共謀263.7 財(cái)務(wù)規(guī)劃過程是一個(gè)制定、執(zhí)行計(jì)劃，并根據(jù)實(shí)際結(jié)果對計(jì)劃不斷進(jìn)行修正的動態(tài)循環(huán)過程。起點(diǎn)：戰(zhàn)略計(jì)劃通過建立企業(yè)整體的發(fā)展綱領(lǐng)和目標(biāo)來引導(dǎo)財(cái)務(wù)規(guī)劃過程。重要影響因素：規(guī)劃時(shí)間長短27長期財(cái)務(wù)計(jì)劃 我們已經(jīng)回顧了“過去”對現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)表和以往的業(yè)績進(jìn)行評估；本章開始要展望“未來”財(cái)務(wù)計(jì)劃。財(cái)務(wù)計(jì)劃是對公司財(cái)務(wù)流量的分析，為企業(yè)未來的發(fā)展變化制定方針、政策，包括：明確企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)；分析企業(yè)目前財(cái)務(wù)狀況與既定目標(biāo)之間差距；指出為得到目標(biāo)應(yīng)采取的行動。財(cái)務(wù)規(guī)劃過程是一個(gè)制定、執(zhí)行計(jì)劃，并根

11、據(jù)實(shí)際結(jié)果對計(jì)劃不斷進(jìn)行修正的動態(tài)循環(huán)過程。起點(diǎn)：戰(zhàn)略計(jì)劃通過建立企業(yè)整體的發(fā)展原則和增長目標(biāo)來引導(dǎo)財(cái)務(wù)規(guī)劃過程。重要影響因素：規(guī)劃時(shí)間長短30財(cái)務(wù)規(guī)劃周期步驟預(yù)測影響企業(yè)產(chǎn)品需求的關(guān)鍵外部因素、生產(chǎn)成本；影響產(chǎn)品銷售市場中的經(jīng)濟(jì)景氣程度、通脹、利率匯率、競爭對手的產(chǎn)量價(jià)格據(jù)外部因素和公司自身對投資支出、產(chǎn)量、研發(fā)、營銷開支、股利支付等初步政策，預(yù)測公司收入、費(fèi)用、現(xiàn)金流量，并估計(jì)外部融資的潛在需求量審核未來可能的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否與為股東創(chuàng)造價(jià)值的戰(zhàn)略規(guī)劃一致、審核資金來源是否足以推動該規(guī)劃可行規(guī)劃以此規(guī)劃為基礎(chǔ)制定業(yè)績目標(biāo)、定期（月/季）衡量實(shí)際業(yè)績、年末獎(jiǎng)勵(lì)，計(jì)劃周期重新開始。具體的財(cái)務(wù)規(guī)劃過

12、程：CEO和高層管理人員建立公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。部門經(jīng)理根據(jù)業(yè)務(wù)線的管理審核戰(zhàn)略目標(biāo)。業(yè)務(wù)線經(jīng)理設(shè)計(jì)支持戰(zhàn)略目標(biāo)的行動計(jì)劃。預(yù)測執(zhí)行戰(zhàn)略計(jì)劃所需要的融資需求。部門經(jīng)理層重新審核戰(zhàn)略計(jì)劃和預(yù)算，分配行動組合的優(yōu)先順序。 CEO和高層管理人員將部門預(yù)算綜合成初步的全公司預(yù)算。根據(jù)部門經(jīng)理對所需資源的反饋，對戰(zhàn)略計(jì)劃和部門預(yù)算進(jìn)行調(diào)整。完成全公司最后的計(jì)劃和預(yù)算。公司確定所需外部融資的數(shù)量。就選擇何種外部融資渠道作出決策。 財(cái)務(wù)計(jì)劃可以是一個(gè)訓(xùn)練有素的過程長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的方法銷售百分比法銷售百分比法根據(jù)資金各個(gè)項(xiàng)目于銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計(jì)劃期銷售額的增長情況預(yù)測需要相應(yīng)地追加多少資金的方法。構(gòu)

13、建財(cái)務(wù)規(guī)劃模型根據(jù)財(cái)報(bào)制定財(cái)務(wù)規(guī)劃的最簡單方法銷售收入百分比法考察過去財(cái)報(bào)，確認(rèn)哪些項(xiàng)目和銷售收入保持固定比例這些項(xiàng)目可嚴(yán)格以銷售收入的預(yù)測值做估計(jì)；其他項(xiàng)目以其他因素為基礎(chǔ)做估計(jì)；預(yù)測銷售收入銷售預(yù)測：常是財(cái)務(wù)計(jì)劃的起點(diǎn)和驅(qū)動器銷售額是業(yè)務(wù)發(fā)展的最終驅(qū)動力。一個(gè)企業(yè)對資本、雇員、庫存和融資的未來需求是由未來銷售水平?jīng)Q定的。預(yù)測報(bào)表：利潤表資產(chǎn)負(fù)債表先填寫與銷售收入保持固定比例的項(xiàng)目；預(yù)測資產(chǎn)需求：固定資產(chǎn)和營運(yùn)資產(chǎn)增減預(yù)測外部資金需要量（籌資需求）：考慮股利分配和債務(wù)政策。調(diào)劑：預(yù)測之后可能使報(bào)表兩邊不平衡，調(diào)劑變量是處理這個(gè)問題的應(yīng)對措施。銷售百分比法的基本思路：預(yù)測銷售收入。審查過去的財(cái)

14、務(wù)數(shù)據(jù)，以確定損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的哪一項(xiàng)科目保持對銷售收入的固定比率。把利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表中的項(xiàng)目分成兩組：一組可以隨著銷售收入變化，另一組不是。通常假設(shè)成本、息稅前利潤和資產(chǎn)保持對銷售收入的固定比率。37對損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中那些被假定對銷售收入保持固定比率的科目進(jìn)行預(yù)測。填補(bǔ)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的空余項(xiàng)目。所需額外融資=資產(chǎn)變動額-留存收益增加額-應(yīng)付賬款增加額目標(biāo)：為了達(dá)成預(yù)計(jì)銷售，需要多少外部籌資？38銷售百分比法：利潤表R公司利潤表R公司預(yù)計(jì)利潤表銷售收入1000銷售收入1250成本800成本1000應(yīng)稅所得額200應(yīng)稅所得額250所得稅34%68所得稅34%85凈利潤132凈利潤

15、165 股利44 股利55 留存增加88 留存增加110800/1000=80%股利支付率：44/（44+88）=33.33%25%銷售百分比法：資產(chǎn)負(fù)債表金額sale%金額Sale%資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金16016% 應(yīng)付賬款30030% 應(yīng)收賬款44044% 應(yīng)付票據(jù)100- 存貨60060% 小計(jì)400- 小計(jì)1200120%長期債務(wù)800-固定資產(chǎn)股東權(quán)益 廠房設(shè)備1800180% 股本800- 留存收益1000- 小計(jì)1800-總資產(chǎn)3000300%負(fù)債和股東權(quán)益3000-銷售收入=1000銷售百分比法：預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)期金額sale%預(yù)期金額Sale%資產(chǎn)負(fù)債和股

16、東權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金20016% 應(yīng)付賬款37530% 應(yīng)收賬款55044% 應(yīng)付票據(jù)100- 存貨75060% 小計(jì)475- 小計(jì)1500120%長期債務(wù)800-固定資產(chǎn)股東權(quán)益 廠房設(shè)備2250180% 股本800- 留存收益1110- 小計(jì)1910-總資產(chǎn)3750300%負(fù)債+權(quán)益3185-外部籌資3750-3185=565新的銷售收入=1250資本密集率銷售百分比法：預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表金額預(yù)期變化金額預(yù)期變化資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金16020040 應(yīng)付賬款30037575 應(yīng)收賬款440550110 應(yīng)付票據(jù)1001000 存貨600750150 小計(jì)400475

17、75 小計(jì)120015001300長期債務(wù)8008000固定資產(chǎn)股東權(quán)益 廠房設(shè)股本8008000 留存收益10001110110 小資產(chǎn)30003750750負(fù)債+權(quán)益30003185185外部籌資750-185=565新的銷售收入=1250外部資金需要量Financing Needed= EFN要完成25%的銷售增長，必須融資565！外部的融資安排（籌資渠道和數(shù)量），包括債務(wù)政策和股利政策。如短期負(fù)債、長期負(fù)債、所有者權(quán)益，需要選取合適的比例組合。 銷售百分比法:調(diào)劑金額預(yù)期變化金額預(yù)期變化資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金1602

18、0040 應(yīng)付賬款30037575 應(yīng)收賬款440550110 應(yīng)付票據(jù)1001000 存貨600750150 小計(jì)40047575 小計(jì)12001500300長期債務(wù)8008000固定資產(chǎn)股東權(quán)益 廠房設(shè)股本8008000 留存收益10001110110 小資產(chǎn)30003750750負(fù)債+權(quán)益3000318518522530034032570011407503750投資計(jì)劃、籌資計(jì)劃和分配計(jì)劃是聯(lián)系在一起的整體。H公司的增長和預(yù)計(jì)EFN的關(guān)系預(yù)計(jì)G資產(chǎn)增加留存增加EFN0044.0-44.052546.2-21.2105048.41.6157550.624.42010052.847.22512555.070赤字3.9 增長與外源融資需要如果一家企業(yè)受限于可資利用的外源融資數(shù)量，那么該企業(yè)能增長多快？受限于可資利用的外源融資意為：不發(fā)新股，權(quán)益資本的增長只能通過收益的留存實(shí)現(xiàn)；企業(yè)也不增加其負(fù)債對權(quán)益的比率，從而外部債務(wù)性融資將按照與通過留存收益增長的權(quán)益增長比率相