營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃課件

1、營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃2022/7/29營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃大綱指定閱讀文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)專案之財(cái)務(wù)問(wèn)題營(yíng)建專案之財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估擔(dān)保借貸透支帳戶負(fù)債之再融資專案 vs. 公司之財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移承包商之財(cái)務(wù)規(guī)劃其他影響承包商利潤(rùn)之因子2022/7/292營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃指定閱讀文獻(xiàn)38.Kaka, A., and Lewis, J. “Development of a company-level dynamic cash flow forecasting model (DYCAFF),” Construction Management & Economics, Vol. 21, No. 7, p

2、p. 693-705 (2003).2022/7/293營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃參考文獻(xiàn)3.Shen, L. Y., Li, H., and Li, Q. M., “Alternative Concession Model for Build Operate Transfer Contract Projects,” Journal of Construction Engineering and Management, Vol. 128, No. 4, pp.326-330, 2002.11. Chang, L. M., and Chen, P. H., “BOT financial model: Ta

3、iwan high speed rail case,” J. of Const. Engg. and Mgmt., Vol. 127, No. 3, pp. 214-222 (2001).2022/7/294營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃參考文獻(xiàn)Hendrickson,C., Project Management for Construction-Fundamental Concepts for Owners, Engineers, Architects and Builders, Prentice Hall, New York, USA, 1998. Chapter 7: “Financing of Co

4、nstructed Facilities” 2022/7/295營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃專案之財(cái)務(wù)問(wèn)題短期之支出 vs. 長(zhǎng)期之收益成本之發(fā)生早於收益之發(fā)生專案執(zhí)行前業(yè)主必須確保財(cái)務(wù)之可行可能必須付出高昂之代價(jià)專案財(cái)務(wù)與其他專案參與者之關(guān)係總包商主要材料供應(yīng)商2022/7/296營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃專案之財(cái)務(wù)問(wèn)題多重專案之現(xiàn)金流量問(wèn)題中心問(wèn)題支出與收入業(yè)主赤字設(shè)施完成前之成本支出vs.完成後之收益承包商赤字估驗(yàn)款之遲付保留款業(yè)主償付款(reimbursements)2022/7/297營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃營(yíng)建專案之財(cái)務(wù)規(guī)劃影響營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃之重要因素業(yè)主類型公共工程業(yè)主： 銀行貸款、 tax exempt

5、bonds (US)、公債、建設(shè)基金、建設(shè)捐私人工程業(yè)主：銀行貸款、公開(kāi)釋股、公司債、票券、土地或資產(chǎn)抵押 營(yíng)建專案類型銷售或租金收入型生產(chǎn)型營(yíng)業(yè)型其他2022/7/298營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估由前一講之調(diào)整現(xiàn)金流量公式APV：調(diào)整淨(jìng)現(xiàn)金流量值NPVr：考量風(fēng)險(xiǎn)之操作現(xiàn)金流量FPVrf：不考慮風(fēng)險(xiǎn)之融資淨(jìng)現(xiàn)金流量r ：考量風(fēng)險(xiǎn)之操作現(xiàn)金流利率rf ：不考慮風(fēng)險(xiǎn)之融資淨(jìng)現(xiàn)金流利率2022/7/299營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估考慮不同融資利率後之公式為At ：第t期之稅前操作現(xiàn)金流 ：第t期之稅前融資(借貸)現(xiàn)金流每一期分別以不同利率折現(xiàn)每一期資金需求分別以不同利率融資2022

6、/7/2910營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估利率之轉(zhuǎn)換一般利率為名目年利率 i p (nominal annual percentage rate, A.P.R.), 但利息計(jì)算時(shí)應(yīng)轉(zhuǎn)換為借貸契約約定之計(jì)息期間利率i 期轉(zhuǎn)換公式為：p 為一年中之計(jì)息期數(shù)i 為換算後之利息2022/7/2911營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估有效年利率(effective annual interest rate, ie)為考量複利後之轉(zhuǎn)換利率公式為：有效年利率常大於名目年利率 2022/7/2912營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估息票債券(coupon bond)財(cái)務(wù)計(jì)劃範(fàn)例：六月期之息票債券每期應(yīng)付

7、利息Ip為Q 為本金i 為轉(zhuǎn)換後之利率ip為名目年利率 2022/7/2913營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估財(cái)務(wù)計(jì)劃 (一)：一筆支付期初借款中扣除一筆利息，期末再還本金。財(cái)務(wù)計(jì)劃 (二) ：平均攤還將本金及利息支付款平均攤還於每一期付款中U為平均還款金額n為總期數(shù)(U|P,i,n)=為資本回收因子 (capital recovery factor )2022/7/2914營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估考慮融資成本 (規(guī)費(fèi)及一些paper work費(fèi)用)債券或保證借款：保險(xiǎn)費(fèi)抵押貸款：百分比費(fèi)用Q0 ：貸款期初(t=0)之總?cè)谫Y需求P0 ：貸款期初之營(yíng)建總成本k ：初始融資成本(ori

8、gination fee)比率令 K = kQ0, 則2022/7/2915營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估實(shí)際借貸Q0常大於期初融資需求P0借貸所得置於一營(yíng)運(yùn)帳戶作為公司營(yíng)運(yùn)之用為確保公司營(yíng)運(yùn)資金充足, 其營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流(N)為, for t=0 (期初營(yíng)運(yùn)需求), for t0Q, K 之定義如前所述At ：第t期稅前操作現(xiàn)金流(負(fù)值表專案成本) ：第t期稅前融資現(xiàn)金流(負(fù)值表攤還利息或本金)h 為營(yíng)運(yùn)帳戶之利率2022/7/2916營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例二：息票債券財(cái)務(wù)計(jì)劃範(fàn)例現(xiàn)金流及成本某私人公司欲以20年期息票借貸$10,500,000美元, 以興建一大樓年利率10%(

9、半年為一期,每期5%)專案總成本為$10,331,000初始融資成本為$169,000 (規(guī)費(fèi)及簽證費(fèi)用)每期應(yīng)付融資利息=$525,0002022/7/2917營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃範(fàn)例二(續(xù))有效利率之計(jì)算假設(shè)MARR=5%則財(cái)務(wù)現(xiàn)金流為FPV5% = 10.5 - (0.525)(P|U, 5%, 40) - (10.5)(P|F, 5%, 40) = 0 因融資利率=MARR，所以上式結(jié)果為零。不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估123439400.52510.510.52022/7/2918營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例二 (續(xù))若考慮有效利率，則ie = (1 + 0.05)2 - 1 = 0.1

10、025 = 10.25% 平均每年攤還(半年一期累計(jì)至年底付款)A =0.525(1 + 0.05) + 0.525 =1.076 (百萬(wàn))則財(cái)務(wù)現(xiàn)金流為FPV10.25% = 10.5 - (1.076)(P|U, 10.25%, 20) - (10.5)(P|F, 10.25%, 20) = 0 結(jié)論：半年利率5%，相當(dāng)於年利率10.25%。2022/7/2919營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例三所有權(quán)(Ownership)對(duì)財(cái)務(wù)規(guī)劃之影響某企業(yè)需要一總部大樓，預(yù)估其營(yíng)建成本為$65,660,000。某建設(shè)公司提供一卅年期租賃方案：年租金$10,000,000，卅年末大樓財(cái)產(chǎn)歸該企業(yè)

11、所有，但該資產(chǎn)已無(wú)商業(yè)價(jià)值。試說(shuō)明該企業(yè)如何評(píng)估建設(shè)公司所提供之租賃方案？2022/7/2920營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例三 (續(xù))先解出該租賃方案之報(bào)酬率：因此該方案相當(dāng)於以i=15%向銀行融資興建之方案。因此，當(dāng)i15%時(shí)該方案為較有利，否則較不利。例如：FPV20% = $65.66 million - ($10 million)(P|U, 20%, 30) = $15.871 million 為有利方案FPV10% = $65.66 million - ($10 million)(P|U, 10%, 30) =-$28.609 million 為不利方案2022/7/292

12、1營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四不同融資方案之評(píng)估假設(shè)某小公司欲興建一總部大樓，預(yù)估營(yíng)建工期為兩年，成本為$12,000,000：第一年年底需$5,000,000，第二年年底需$7,000,000；共有三種融資方案：從公司之保留盈餘(retained earnings)投資向銀行借貸年利率11.2%之廿年期貸款：以平均年值法攤還，初始融資成本為貸款額之0.75%。以年利率10.25%廿年期息票債券借貸：每年為期，初始融資成本為$169,000 。令目前之MARR為15%，短期資金可置於年利率10%之營(yíng)運(yùn)帳戶中。試評(píng)估上述三種融資方案何者最為有利？2022/7/2922營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃

13、不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四方案一之評(píng)估方案一之現(xiàn)金流需求為：第一年年底$5,000,000、第二年年底$7,000,000。57第一年第二年2022/7/2923營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四方案二之評(píng)估方案二之現(xiàn)金流需求為：向銀行之借貸需能償付兩年之營(yíng)建成本、初始融資成本，未用完的資金則以10%利率累積，以因應(yīng)後續(xù)各期付款之需求。因此，第一年年初所需借貸之營(yíng)建資金需求P0為 (折減10%反應(yīng)營(yíng)運(yùn)帳戶之利息累積)P0 = ($5 million)/(1.1) + ($7 million)/(1.1)2 = $10.331 million (初始借貸需求)2022/7/2924營(yíng)建專案財(cái)

14、務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四方案二之評(píng)估 (續(xù))因初始借貸所產(chǎn)生前兩年累計(jì)利息為第一年：I1 = (10%)(10.331) = $1.033 million第二年：I2 = (10%)(10.331 + $1.033 - $5.0) = 0.636 million考慮初始借貸成本之初始借貸金額Q0為Q0 = ($10.331 million)/(1 - 0.0075) = $ 10.409 million 初始融資成本= $ 10.409 - $10.331 = $78,0002022/7/2925營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四方案二之評(píng)估 (續(xù))以平均年值法分廿年攤還，每期應(yīng)攤

15、還U為U = $10.409(0.112)(1.112)20/(1.112)20 - 1 = $1.324 million 2022/7/2926營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四方案三之評(píng)估廿年期息票債券借貸初始借貸需求金額Q0為Q0 = $10.331 (營(yíng)建成本)+ $0.169 (初始融資成本) = $10.5 million 每年應(yīng)支付利息為A=$10.5 10.25%=$1.07625 million 最後一期應(yīng)支付額為$10.5 + $1.076 = $11.576 million2022/7/2927營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃不同財(cái)務(wù)計(jì)劃之評(píng)估範(fàn)例四 (續(xù))2022/7/2928營(yíng)

16、建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸擔(dān)保借貸之方式債券(Bond)由政府或企業(yè)發(fā)行之負(fù)債證券，發(fā)行機(jī)構(gòu)定期支付利息，到期後償還本金，債券持有人為債權(quán)人但無(wú)所有權(quán)。期票(Notes)承諾於未來(lái)特定日支付特定款之承諾文書。抵押借款(Mortgages)借款人提供特定資產(chǎn)給受押人作為清償債務(wù)的擔(dān)保，在該負(fù)債全數(shù)清償後抵押權(quán)始可圖消。2022/7/2929營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸一般擔(dān)保債券(secured bonds)借款允許貸方於到期前買回債券，其應(yīng)付金額為： Rc 為 c 期期末貸方應(yīng)付金額Q 為期初貸方借貸金額 為貸方每期支付利息i 為債券利率2022/7/2930營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸息票債券(coup

17、on bonds)買回應(yīng)付金額為：2022/7/2931營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸許多債券可在次級(jí)市場(chǎng)流通交易，因利率浮動(dòng)，債券之實(shí)際價(jià)值以可能變動(dòng)。評(píng)估債券價(jià)值之指標(biāo)為到期收益率(Yield to maturity, YTM)或該債券之內(nèi)生報(bào)酬率(IRR)，此利率之計(jì)算方式為找出下式中的r值：Vc 為該債券在發(fā)行後第 C 期之市場(chǎng)價(jià)值 為該債券在發(fā)行後每期支付之利息2022/7/2932營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸範(fàn)例五公司擔(dān)保期票假設(shè)範(fàn)例四中該企業(yè)擬以發(fā)行五年期年利率10.8%之公司擔(dān)保期票做為融資工具，其初始融資成本(origination fee)為$25,000。則期初借貸需求為10.33

18、1+0.025=$10.356 million 每年應(yīng)償付利息為(10.8%)(10.356)=$1.118 million 2022/7/2933營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃擔(dān)保借貸範(fàn)例五 (續(xù))現(xiàn)金流量為第 0 年：AA0 = 10.356 - 0.025 = 10.331第一年：AA1 = 1.033 - 5.0 - 1.118 = -5.085 第二年：AA2 = 0.636 - 7.0 - 1.118 = -7.482 第三年：AA3 = -1.118 第四年：AA4 = -1.118 第五年：AA5 = -1.118 - 10.356 = -11.474令MARR=15%，則調(diào)整淨(jìng)現(xiàn)值(APV

19、)為：由調(diào)整淨(jìng)現(xiàn)值比較得知，方案不如廿年期息票債券方案。2022/7/2934營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶定義透支帳戶(Overdraft accounts)是指金融 機(jī)構(gòu)允許客戶超額使用帳戶資金的延伸信用帳戶。但設(shè)有超額上限，且存款(正資金)之利率h常低於借貸(負(fù)資金)之利率i。2022/7/2935營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶透支帳戶淨(jìng)收支額(balance)計(jì)算Nt為截至第t期止之累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量Pt為第t期淨(jìng)收入Et為第t期淨(jìng)支出Nt-1為截至第t-1期止之累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量It=iNt-1 為第t-1期單期內(nèi)之透支利息(正資金)hNt-1 為第t-1期單期內(nèi)之存款利息(負(fù)資金)2022/7/293

20、6營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶透支帳戶之淨(jìng)收支額與帳戶上限有關(guān)透支帳戶之觀念可用於建立專案信用帳戶(project credit account)所有專案之收入皆存入此一帳戶所有專案之支出皆由此一帳戶支付因?qū)０钢再|(zhì)，早期此一帳戶皆為負(fù)值，直到收入與衍生利息和大於支出為止。此時(shí)，超過(guò)部份不再存入此一帳戶，本帳戶結(jié)清(close)。此類型帳戶淨(jìng)收支額計(jì)算如下：2022/7/2937營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶範(fàn)例六某公共工程專案之營(yíng)建成本為$61,525,000，總專案成本(含營(yíng)建及其他成本)中部份由中央補(bǔ)助，部份由地方籌措?？偣て陬A(yù)計(jì)為六年，中央將於每年年終撥付部份之工程款給承包商，其餘工程款將於六年

21、完工後支付。詳細(xì)現(xiàn)金流量表如次頁(yè)所示。假設(shè)本工程以透支帳戶做為融資工具，透支年利率i=10%。試求六年後地方應(yīng)籌之工程配合款為何？2022/7/2938營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶範(fàn)例六 (續(xù))2022/7/2939營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶範(fàn)例七某公司正計(jì)劃投資某專案設(shè)施，其稅前現(xiàn)金流如下表。令公司之稅前MARR為15%，擬採(cǎi)用之融資方式為：$200,000 由公司保留盈餘投資$300,000 由透支帳戶融資，透支利率=14%。試評(píng)估本融資是否值得？2022/7/2940營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶範(fàn)例七 (續(xù))本方案現(xiàn)金流量計(jì)算如下：N0 = -500 + 200 = -300N1 = (1.14)

22、(-300) + 110 = -232N2 = (1.14)(-232) + 112 = -152.48N3 = (1.14)(-152.48) + 114 = -59.827N4 = (1.14)(-59.827) +116 = +47.797因?yàn)镹4為正，因此修正當(dāng)期之收入，並結(jié)清帳戶：N4 = N4 - 116 = - 68.203 2022/7/2941營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶範(fàn)例七 (續(xù))修正現(xiàn)金流量如下：= - N0 = 300= - A1 = -110= - A2 = -112= - A3 = -114= N4 - A4 = - 68.203詳細(xì)現(xiàn)金流量計(jì)算如次頁(yè)表所示，以MAR

23、R折算之後APV=$27,679 0，因此為可行方案。2022/7/2942營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃透支帳戶 範(fàn)例七 (續(xù))2022/7/2943營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃負(fù)債之再融資負(fù)債再融資的好處降低利率，找尋較低利率之方案以取代原有之高利率方案。規(guī)避債券合約之限制，提高經(jīng)營(yíng)者之操作彈性。2022/7/2944營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃負(fù)債之再融資範(fàn)例八假設(shè)範(fàn)例四(不同融資方案之評(píng)估範(fàn)例)中，貸款銀行允許貸方可以於任何時(shí)間償還貸款而無(wú)罰款。另外，因?yàn)橘Y金市場(chǎng)寬鬆，第六年底起銀行貸款利率降為9%，新貸款之初始融資成本為$50,000。試問(wèn)該公司是否應(yīng)該辦理新貸款以再融資原有之負(fù)債？2022/7/2945營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃

24、負(fù)債之再融資範(fàn)例八 (續(xù))原範(fàn)例第二方案中，融資利率為11.2%。計(jì)算至第六期末之償付金額需求R6 為：新貸款總金額需求=$ 9.152 +$0.05 = $ 9.202 million 以i=9%，計(jì)算720期之平均付款金額2022/7/2946營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃負(fù)債之再融資範(fàn)例八 (續(xù))考慮MARR=15%後之財(cái)務(wù)現(xiàn)金流為因?yàn)樾沦J款之年應(yīng)付額為$1.182 million ，低於原年應(yīng)付額($1.324 million )，因此新貸款值得作為再融資之工具。2022/7/2947營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃專案vs.公司之財(cái)務(wù)計(jì)劃本講次至目前為止皆為專案層級(jí)財(cái)務(wù)計(jì)劃，然而實(shí)務(wù)上財(cái)務(wù)計(jì)劃屬於公司層級(jí)。除非專

25、案規(guī)模非常大，否則常與其他設(shè)備投資歸在同一類。財(cái)務(wù)操作常與公司長(zhǎng)期之債務(wù)及保留盈餘有關(guān)。公司之融資工具常包括本講之所有方案，但到期日不同、貨幣面值不同以及利率水準(zhǔn)不同，而導(dǎo)致其效益皆不相同。個(gè)別專案之財(cái)務(wù)計(jì)劃或許不能改變公司之財(cái)務(wù)規(guī)劃，但許多的專案整合後其財(cái)務(wù)規(guī)劃則可以整體考量之，因此專案財(cái)務(wù)規(guī)劃作為公司財(cái)務(wù)計(jì)劃的基礎(chǔ)是可行的。2022/7/2948營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移專案之不同參與者對(duì)於財(cái)務(wù)之觀點(diǎn)截然不同。(E.g., 乙方之收入為甲方之支出。)在傳統(tǒng)的營(yíng)建業(yè)中，延遲支付(payment delays)常用於降低成本，但長(zhǎng)期而言這對(duì)業(yè)主不利，因?yàn)槌邪坛o(wú)太多資本，因此延遲支付導(dǎo)致之

26、成本將轉(zhuǎn)嫁給業(yè)主。一般承包商轉(zhuǎn)移延遲支付之方式為在標(biāo)價(jià)中加入延遲給付之風(fēng)險(xiǎn)成本(一式)。2022/7/2949營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移範(fàn)例九延遲支付效應(yīng)下頁(yè)表顯示某工程之現(xiàn)金流量：工程總承包價(jià)為$5,100,000 付款日程如次二頁(yè)表第二欄所示總承包商支付款日期與金額如次二頁(yè)表第三欄所示下包商支付款日期與金額如次二頁(yè)表第四欄所示總承包商淨(jìng)現(xiàn)金流如次二頁(yè)表第五欄所示總承包商累計(jì)現(xiàn)金流如次二頁(yè)表第六欄所示2022/7/2950營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移範(fàn)例九 (續(xù))本範(fàn)例中業(yè)主保留款5%以及一筆$100,000之款項(xiàng)直到專案結(jié)束才支付。此$100,000恰為承商之預(yù)期利潤(rùn)。 因?yàn)楹霞s處理問(wèn)題

27、導(dǎo)致業(yè)主延遲一期付款。從承包商之觀點(diǎn)，實(shí)際之營(yíng)建成本包括總包商每期$100,000加上下包商$900,000之利潤(rùn)。在不考慮利息下，承包商仍須於第五期融資$1,200,000。因此造成總包商的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。總承包商於是決定以延遲付款方式轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)下包商。2022/7/2951營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移範(fàn)例九 (續(xù))2022/7/2952營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移範(fàn)例九 (續(xù))下頁(yè)表顯示對(duì)下包商延遲付款之效應(yīng)當(dāng)延遲一期付款時(shí)，總包商在第五期(第三欄)必須融資至少$300,000。然而當(dāng)延遲二期付款時(shí)，總包商在第五期(第五欄)居然有正的現(xiàn)金流量。然而延遲二期付款對(duì)下包商而言相當(dāng)於$1,800,0

28、00(兩期工程款)之赤字，為沈重之財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2022/7/2953營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移範(fàn)例九 (續(xù))期別延遲一期付款延遲二期付款淨(jìng)現(xiàn)金流累計(jì)現(xiàn)金流淨(jìng)現(xiàn)金流累計(jì)現(xiàn)金流1234567- $100,000- 50,000- 50,000- 50,000- 50,000400,000- $100,000- 150,000- 200,000- 250,000- 300,000100,000- $100,000850,000- 50,000- 50,000- 50,000400,000- 900,000- $100,000750,000700,000650,000600,0001,000,000100,0002022/7/2954營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃承包商之財(cái)務(wù)規(guī)劃對(duì)承包商而言，專案過(guò)程中大部分階段皆處?kù)敦?cái)務(wù)赤字中。如第九講(專案成本控制系統(tǒng) I)所討論。一般而言支出假設(shè)為連續(xù)曲線，而收入假設(shè)為階梯曲線。承包商支出與業(yè)主付款曲線如次頁(yè)所示。2022/7/2955營(yíng)建專案財(cái)務(wù)規(guī)劃承包商之財(cái)務(wù)規(guī)劃承包