案例75 遼通化工公司

1、財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例1 案例背景： 錦天化始建于1990年，引進(jìn)具有90年代國(guó)際先進(jìn)水平的生產(chǎn)設(shè)備。由于工程總投資18.7億元人民幣，全部資金依靠借貸、集資籌集，在企業(yè)投產(chǎn)初期，生產(chǎn)又未能達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模，高額的利息支出壓得企業(yè)喘不過(guò)氣來(lái)，到1995年底，累計(jì)虧損已超過(guò)4億元，對(duì)于到期債務(wù)，企業(yè)無(wú)力償還，生產(chǎn)難以為繼。 遼河化肥廠是遼河集團(tuán)的下屬骨干企業(yè)，始建于70年代中期，依靠嚴(yán)格科學(xué)的管理，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。但面臨著設(shè)備老化，企業(yè)發(fā)展后勁不足的問(wèn)題。 遼河集團(tuán)發(fā)起了一次富有創(chuàng)造性的股份制改革和資產(chǎn)重組 改變了遼通化工公司和錦天化工公司的命運(yùn)。2 遼河集團(tuán)經(jīng)承擔(dān)轉(zhuǎn)移債務(wù)的方式成為錦天化工公司的債權(quán)人

2、，并與錦天化工公司另一債權(quán)人錦西化工總廠以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式共同發(fā)起將錦天化工公司改制為有限責(zé)任公司。錦天化工公司總股本59,532.6萬(wàn)元，其中遼河集團(tuán)出資57,000萬(wàn)元，占總股本的95.7%。遼河化肥廠作為主要發(fā)起改制資產(chǎn)，與深圳通達(dá)化工總公司一起作為發(fā)起人，在深圳注冊(cè)成立深圳遼河通達(dá)化工股份有限公司。遼通化工成立后，對(duì)錦天化工公司進(jìn)行全面收購(gòu)，遼河集團(tuán)出讓其所持錦天化工公司95.7%的股權(quán)，錦西化工總廠也同時(shí)全部出讓其所持錦天化4.3%的股權(quán)于遼通化工，遼通化工以A股發(fā)行收入支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)款。這樣錦天化工公司為遼通化工全資擁有，并改組為其分公司。經(jīng)過(guò)一番資產(chǎn)重組，錦天化工公司不但擺脫了

3、沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且作為遼通化工的一家分公司，順利上市，增強(qiáng)了遼通化工公司的規(guī)模實(shí)力，使企業(yè)走上了健康發(fā)展的道路。3 了解遼通化工所需的背景知識(shí)資產(chǎn)重組的流程企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況對(duì)企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析資產(chǎn)重組的動(dòng)因資產(chǎn)重組的模式資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)和收益4遼河集團(tuán)深圳通達(dá)化工公司遼河化肥廠遼通化工錦天化工錦天化有限公司全面收購(gòu) 和錦西化工改組改組成資產(chǎn)重組流程經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)物業(yè)現(xiàn)金5資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益貨幣資金141061515.99短期借款358000000.00 應(yīng)收賬款91848908.18應(yīng)付票據(jù)20000000.00 減：壞賬準(zhǔn)備275546.73 應(yīng)付賬款33330324.07 應(yīng)收賬款凈額1

4、66414137.13 預(yù)付賬款1957448.46 預(yù)付賬款9485454.60 應(yīng)付福利費(fèi)4539659.24 其他應(yīng)收款74840775.68 應(yīng)付股利67650000.00 存貨144778542.70 應(yīng)交稅金143515580.02 待攤費(fèi)用15668141.14 其他應(yīng)交款315485.95 流動(dòng)資產(chǎn)凈額其他應(yīng)付款7570924.61 長(zhǎng)期股權(quán)投資1755000.00 預(yù)提費(fèi)用47331111.20 固定資產(chǎn)原價(jià)3209504546.81 長(zhǎng)期借款653494646.82 減：累計(jì)折舊1081408835.63 其他長(zhǎng)期負(fù)債23740112.18 固定資產(chǎn)凈額2128095711

5、.18 少數(shù)股東權(quán)益35379575.92 在建工程52764585.14 股本615000000.00 無(wú)形資產(chǎn)25441985.73 資本公積金537591115.94 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用104687374.61 盈余公積金52710982.02 未分配利潤(rùn)95033938.08 1997年遼通化工資產(chǎn)負(fù)債表6財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率52.13 流動(dòng)比率0.61 長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比24.27速動(dòng)比率0.41 固定比82.83 凈資產(chǎn)比率46.60 盈利能力分析流動(dòng)負(fù)債比率53.44 純利率15.89 流動(dòng)資產(chǎn)比率17.11 純利率增長(zhǎng)率0.00 經(jīng)營(yíng)效率分析稅后利率增長(zhǎng)率3.03 存貨周

6、轉(zhuǎn)率0.00 每股收益增長(zhǎng)率-18.56 運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)率0.00 資產(chǎn)利潤(rùn)率11.20 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.80 成長(zhǎng)能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.00 主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)率98.74 存貨比率30.33 主營(yíng)業(yè)務(wù)及利潤(rùn)增長(zhǎng)率13.63 每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率111.00凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率168.11 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率381.30 凈資產(chǎn)比例增長(zhǎng)率168.11 7通過(guò)上述財(cái)務(wù)分析，我們可以看出，遼通化工在資產(chǎn)重組后，公司實(shí)力有了明顯的上升，公司成長(zhǎng)能力良好，有很大的發(fā)展和盈利空間，雖然公司短期的償債能力比較弱，主要是因?yàn)槌袚?dān)了錦天化工的6億元的債務(wù)，削弱了公司的償債能力，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是化工企業(yè)的規(guī)?；?jīng)營(yíng)一定

7、會(huì)給企業(yè)帶來(lái)良好的收益，并且提升企業(yè)的形象，所以遼通化工有關(guān)的投資各方對(duì)企業(yè)的發(fā)展充滿信心，實(shí)踐也證明了這次資產(chǎn)重組是一個(gè)明智的選擇，遼通化工順利完成了“破繭成蝶”的蛻變！8遼通化工公司的模式： 1、募股資金用于收購(gòu)錦天化。向上級(jí)提出發(fā)行A股申請(qǐng)(B股集資量不足解決錦天化的債務(wù))。A股是供境內(nèi)投資者投資的股票，B股是供境外投資者投資的股票。B股以人民幣標(biāo)明面值，但需以外幣購(gòu)買。 2、解決錦天化的債務(wù)及虧損是整個(gè)重組方案成功的關(guān)鍵。由遼河集團(tuán)先行承擔(dān)了錦天化轉(zhuǎn)移債務(wù)約6億元，遼河集團(tuán)財(cái)力雄厚，由遼河集團(tuán)先行承擔(dān)錦天化的債務(wù)，可緩解錦天化債務(wù)負(fù)擔(dān)，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，使錦天化提前在1996年實(shí)現(xiàn)扭虧

8、為盈，改善了錦天化的企業(yè)形象。 9 3、然后以債務(wù)資本化的方式， 由遼河集團(tuán)與另一家債權(quán)人錦西化工總廠將錦天化先行改制為有限責(zé)任公司，明晰其產(chǎn)權(quán)關(guān)系。在遼河化肥廠改制完成、股票成功發(fā)行后，再由遼河集團(tuán)將其所持的錦天化股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新成立的遼通化工。將錦天化先改制為有限責(zé)任公司，有利于規(guī)范遼河集團(tuán)與遼通化工之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，做到既避免國(guó)有資產(chǎn)流失，又保護(hù)了公司投資者的利益。4、實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；?jīng)營(yíng)，增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力?；使I(yè)是高能耗工業(yè)，只有規(guī)模化生產(chǎn)，才能取得較好效益。只有生產(chǎn)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模之后，進(jìn)行的某些工程改造，所產(chǎn)生的效益才可能大大超過(guò)改造成本。由于錦天化工和遼寧化肥廠主營(yíng)業(yè)務(wù)一致，兩者

9、的資產(chǎn)重組可實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資源的共享，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，新組建的遼通化工，通過(guò)聯(lián)合，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 105、生產(chǎn)地和公司注冊(cè)地不一致，化肥的生產(chǎn)原料主要是天然氣，遼寧有豐富的天然氣為產(chǎn)品的生產(chǎn)提供充足的原料，而公司注冊(cè)管理基地在深圳主要是利用深圳在地區(qū)經(jīng)濟(jì)方面的優(yōu)勢(shì)為后方的生產(chǎn)基地在深圳設(shè)立了融資、信息、交易窗口。11 遼通模式成功的關(guān)鍵：1、政府的大力支持。國(guó)有企業(yè)中國(guó)有資本金過(guò)少，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)負(fù)債過(guò)多，資產(chǎn)負(fù)債比例極不合理，利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，巨額財(cái)務(wù)費(fèi)等問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的技術(shù)設(shè)備更新、改造及進(jìn)一步發(fā)展。以政府為主導(dǎo)，積極推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快建立現(xiàn)

10、代企業(yè)制度，實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級(jí)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益。遼通化工的改制上市與政府的意圖不謀而合，因此得到政府的大力支持，促進(jìn)了資產(chǎn)重組的進(jìn)程。2、選擇合適的重組對(duì)象。化肥工業(yè)是高能耗工業(yè)，只有規(guī)模化生產(chǎn)，才能取得較好效益。只有生產(chǎn)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模之后，進(jìn)行的某些工程改造，所產(chǎn)生的效益才可能大大超過(guò)改造成本。由于錦天化工和遼寧化肥廠主營(yíng)業(yè)務(wù)一致，兩者的資產(chǎn)重組可實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資源的共享，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，新組建的遼通化工，通過(guò)聯(lián)合，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。123、在收購(gòu)之前進(jìn)行了周密的調(diào)查研究?；I備小組的人員深入企業(yè)數(shù)十天對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)，負(fù)

11、債，生產(chǎn)線狀況等進(jìn)行了仔細(xì)的分析，并且設(shè)計(jì)出一個(gè)合理的償債計(jì)劃，得出結(jié)論：錦天化工公司不但可以扭虧，而且盈利的潛力很大。可見對(duì)錦天化工的收購(gòu)并不是盲目的，而是經(jīng)過(guò)各方面分析、調(diào)查后一個(gè)合理的結(jié)論。4、通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。債轉(zhuǎn)股是資產(chǎn)重組的創(chuàng)新形式，遼河集團(tuán)獲得高負(fù)債的錦天化工的產(chǎn)權(quán)并將其轉(zhuǎn)為遼通化工的股權(quán)，然后待企業(yè)上市后，用募股資金將該企業(yè)的股權(quán)購(gòu)得使錦天化工順利上市，并成功解決其債務(wù)危機(jī)。此方式既避免了國(guó)有資產(chǎn)的流失，又降低了企業(yè)的借款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保護(hù)了公眾投資者的利益，改變了企業(yè)的形象，可謂一舉多得。135、充分發(fā)揮企業(yè)的主觀能動(dòng)性。在遼河化肥廠改制完成，股票成功發(fā)行后，通過(guò)

12、股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序由遼河集團(tuán)將其所持的錦天化工股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新成立的遼通化工股份有限公司。遼河集團(tuán)把權(quán)力下放到遼通化工，增強(qiáng)了員工工作的積極性和主動(dòng)性，使其能處理具體的技術(shù)問(wèn)題，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。14遼河集團(tuán)在重組過(guò)程中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)：1、償付風(fēng)險(xiǎn)。遼河集團(tuán)以承擔(dān)6億元債務(wù)的方式收購(gòu)錦天化工，無(wú)疑使遼河集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一個(gè)很高的水平，對(duì)集團(tuán)的償債能力和借款能力都有很大的影響，增加了企業(yè)的償付風(fēng)險(xiǎn)，也使得企業(yè)負(fù)債籌資變得困難。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。遼河集團(tuán)利用債轉(zhuǎn)股的方式募集資金，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中，還有一些難以確定的因素，諸如企業(yè)股權(quán)的變現(xiàn)性差、需要配備大量合格人員參與企業(yè)管理等，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多不利影響，債轉(zhuǎn)股以后若經(jīng)過(guò)改造后，企業(yè)的利潤(rùn)能有所回升，則可享受股利分紅，并可在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回資本金；若股份制改造后，企業(yè)利潤(rùn)仍無(wú)起色或仍虧損，則意味著這部分債權(quán)難以收回。153、管理風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)錦天化工后企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)管理者的知識(shí)與能力提出了更高的要求。企業(yè)管理協(xié)調(diào)工作的復(fù)雜性提高、難度增加，要求企業(yè)解決好管理層次關(guān)系，調(diào)整好企業(yè)組織，以適應(yīng)兼并后新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。企業(yè)文