某公司籌資組合管理及財務知識分析報告

1、美的電器股份有限公司籌資組合分析報告公司簡介：美的集團創(chuàng)建于1968年。1980年正式進入家電業(yè)。1981年開始使用美的品牌。1997年實行事業(yè)部制改造。2001年，美的轉(zhuǎn)制為民營企業(yè)。2003年，美的集團相繼收購云南、湖南的客車企業(yè)，正式進入汽車業(yè).美的一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長。80年代平均增長速度為60%，90年代平均增長速度為50%。新世紀以來，年均增長速度超過30%。2003年，美的集團實現(xiàn)銷售收入175億元；其中出口創(chuàng)匯5億美元。經(jīng)過三十多年的不斷調(diào)整、發(fā)展與壯大，如今美的已成為以家電業(yè)為主，涉足汽車、物流、進出口貿(mào)易、房產(chǎn)、信息技術、金融等相關領域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團

2、，是中國最具規(guī)模的家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。目前，美的集團總資產(chǎn)達105億元，員工4萬人在保持高速增長的同時，美的也為地方經(jīng)濟發(fā)展做出了積極的貢獻，從1990年代至今上交稅收超過35億元，為社會福利、教育事業(yè)捐贈超過6000萬元。同時，美的為社會配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與就業(yè)也做出了積極的貢獻。2007年6月，由廣東企業(yè)聯(lián)合會，廣東省企業(yè)家協(xié)會評定的“2007廣東企業(yè)100強”中，美的集團名列第三位。2007年6月，由環(huán)球企業(yè)家雜志和羅蘭貝格咨詢公司發(fā)布的2007年度“最具全球競爭力中國公司20強”名單，美的榜上有名。2006年10月，國家統(tǒng)計局公布的“中國最大500家企業(yè)”美的集團排名第52位。 公

3、司現(xiàn)狀：廣東美的股份有限公司現(xiàn)有總股本189106.9929萬股，其中流通股137266.9965萬股。每股凈資產(chǎn)3.38元流動資產(chǎn)合計15,308,004,246.53元每股收益0.22元資產(chǎn)總計22,510,454,386.81元每股現(xiàn)金含量0.2元長期負債合計13,560,075.50元每股資本公積金0.2772元主營業(yè)務收入12,334,337,189.54元固定資產(chǎn)合計3,619,017,886.69元財務費用111,501,109.95元凈利潤276,688,204.64元投資利益：（1）在國內(nèi)城鎮(zhèn)化速度加快，消費全面升級，全球氣候變暖多重因素的推動下，空調(diào)內(nèi)銷和出口總量不斷上升，

4、結構優(yōu)化，行業(yè)利潤提高，行業(yè)景氣維持高位；（2）由于受全球金融危機影響，家電行業(yè)的銷量、降格都有較大幅度下降，使行業(yè)利潤率降低；（3）廣東美的股份有限公司品牌價值躍居中國白色家電行業(yè)第二，中國最具價值品牌第七位。公司是國內(nèi)最具規(guī)模的家電生產(chǎn)基地和出口基地之一，擁有年生產(chǎn)空調(diào)1300萬臺、壓縮機1200萬臺的產(chǎn)能，壓縮機市場地位躍居行業(yè)第一，空調(diào)市場占有率居國內(nèi)前三甲；（4）公司進軍新領域的速度和成功，源于其一貫的策略；通過收購以盡快達成產(chǎn)能、控制渠道、降低成本，通過合作化的技術，以盡快實現(xiàn)領先地位。美的電器近三年財務狀況和經(jīng)營成果和相關數(shù)據(jù)如下：報告期2008-6-302007-12-3120

5、06-12-31流動資產(chǎn)合1711097686572.678191154020.32資產(chǎn)總計26517417405.8615494968739.2812494521726.25流動負債總2510047249583.817938397599.41長期負債合計88473532.410038250.834700000負債合6510057287834.647943097599總股本18910699291260713286630356643股東權益合計7578020228.2142966169155.773511494436.

6、93負債和股東權益合計26517417405.8615494968739.2812494521726.25利潤總額1521413239.431628481820.27827149437.1凈利潤1383082411.56996000478.63505472175.19一、分析企業(yè)籌資組合變動趨勢及財務風險：1、從上述簡要資產(chǎn)負債表中和利潤表中數(shù)據(jù)計算得知：2008年中期流動負債總計期資金 7666493760資產(chǎn)總額 26517417405凈利潤 1383082411由上述表計算幾個主要比率投資報酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額 =1383082411/26517417405=

7、5.22%流動負債/總資金 26517417405=71.09%流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 18850923645=0.9662007年末流動負債總計 10047249583長期資金 5447719153資產(chǎn)總額利潤 996000478由上述表計算幾個主要比率 投資報酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額 =9960004786.43%流動負債/總資金 =1004724958364.8%流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 =11097686572/10047249583=1.12006

8、年末流動負債總計 7938397599 長期資金 4556124127資產(chǎn)總額 12494521726凈利潤 505472175由上述表計算幾個主要比率投資報酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額 =505472175/12494521726=4.05%流動負債/總資金 =7938397599/12494521726=63.54%流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 =8191154020/7938397599=1.03從上述計算的比率數(shù)據(jù)我們可以看出，美的電器2006年末至2008年中期近三年來，公司的凈利潤呈穩(wěn)定的上升趨勢，所以投資報酬率也有2006年的4.05%上升到2008年的5.22%，公司流動負債占總自己

9、的比重逐年上升，從2006年的63.54%上升到2008年的71.09%，這主要是因為公司的利潤不斷的增長，使公司的償債能力不斷的提高，利用短期資金來獲得更多的收益，同時也加大了企業(yè)的風險。公司的流動比率一直比較平穩(wěn)，在1.0上下浮動，但從整體來看。公司在籌資時應該在風險有報酬之間進行認真權衡，選取最優(yōu)籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)的財務目標2、分析企業(yè)籌資組合策略：企業(yè)的籌資組合一般有三種情況，正常的籌資組合，即短期資產(chǎn)有短期資金來融通，長期資產(chǎn)有長期資金來融通。冒險的籌資組合，即將部分長期資產(chǎn)由短期資產(chǎn)來融通，這種策略資金成本較低，能減少利息支出，增加企業(yè)受益，但風險較大。保守的籌資組合，即將部分短

10、期資產(chǎn)用長期資產(chǎn)融通。這種策略的風險較小，但企業(yè)收益較低。從美的電器的流動負債和長期資金的比重來看，2008年的比重為2.4：1的關系，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的71.09%26517417405），企業(yè)目前處于一種正常的籌資組合3、分析企業(yè)財務風險財務杠桿，亦稱籌資杠桿，企業(yè)負債經(jīng)營，不論利潤多少，債務利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數(shù)表示。財務杠桿系數(shù)越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務杠桿系數(shù)越小，表明財務杠桿

11、作用越小，財務風險也就越小。評價財務風險的高低。年負債利率采用銀行貸款利率計算（假設為7%），計算財務杠桿系數(shù)，分析財務風險。企業(yè)2006年末的稅后凈利潤為50547.2175萬元，2007年末為99600.0478萬元，2008年為138308.2411萬元。2006年至2007年增長率為49.25%，2007年至2008年增長率為27.99%，2006年息稅前利潤為82714.9437萬元，2007年為162848.1820萬元，2008年為152141.3239萬元，2006年至2007年增長率為49.21%，2007年至2008年增長率為-7.04%.利用財務杠桿對數(shù)據(jù)進行計算：200

12、6年末DFL=82714.9437/50547.2175=1.642007年末DFL=162848.1820/99600.0478=1.642008年末DFL=152141.3239/138308.2411=1.122007年與2006年相比，財務杠桿系數(shù)沒有太大的變化，但系數(shù)較大，說明企業(yè)的財務杠桿利益和財務風險較高。2008年的財務杠桿系數(shù)相對于2007年的下降了很多，說明企業(yè)的財務杠桿利益和財務風險較小?？赡苁且驗榻鹑谖C的影響使公司采取了謹慎的籌資計劃。在息稅前利潤較多且呈增長趨勢時，適當利用債務籌資，發(fā)揮財務杠桿的作用，可以增加每股利潤，提高股價，增加企業(yè)價值。但在財務杠桿系數(shù)較大的

13、情況下，一旦息稅前利潤下降，且不足以補償固定利息支出時，企業(yè)每股利潤會大幅度下降，導致較高的財務風險，這是利用債務籌資的方式會增加企業(yè)的經(jīng)營風險，應在保持資本結構適當?shù)那闆r下，企業(yè)可以通過發(fā)行股票，采用權益性籌資來減少這種風險。特別是受金融危機的影響，美的集團應當采取比較保守的籌資組合，降低企業(yè)的經(jīng)營風險，在平穩(wěn)的狀態(tài)下謀求發(fā)展，防止因為債務資本過高導致的息稅前利潤不足以彌補固定的利息的情況發(fā)生。二、與同行業(yè)比較分析籌資狀況2007年末美的電器康佳電器美菱電器流動資產(chǎn)總計11097686572.677848429661.411636567637.4資產(chǎn)總2893938

14、69737.982901192382.51流動負債總計10047249583.815773316441.671940802674.4負債總計10057287834.645801393640.861979695239.75股東權益合計4296616915.773360667289.8790281192382.51負債和股東權益合289393869737.982901192382.51康佳電器幾組財務比率流動負債比率=流動負債/總資金=5773316441.67/9393869737.98=61.46%資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額=5801393640.86/93938

15、69737.98=61.76%流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=7848429661.41/5773316441.67=1.36美菱電器幾組財務比率流動負債比率=流動負債/總資金=1940802674.4/2901192382.51=66.9%資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額=1979695239.75/2901192382.51=68.24%流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=1636567637.4/1940802674.4=0.9從上述計算數(shù)據(jù)中得出，2007年中期美的電器與同行業(yè)的康佳和美菱相比，流動負債占總資金的比重，美的為64.8%，康佳為61.46%，美菱為66.9%，資產(chǎn)負債率美的為64.

16、9%，康佳為61.76%，美菱為68.24%，從以上數(shù)據(jù)中看出美的電器的流動比率在同行業(yè)中均處于中等水平，表明目前公司的財務利率比較合理。家電行業(yè)的流動比率普遍低于2的水平，美的的流動比率為1.1，康佳為1.36，美菱為0.9，這說明家電行業(yè)的負債比重較大，是風險較高的行業(yè)。為了較少風險，企業(yè)可以采用股權籌資的方式提高企業(yè)收益。三、綜合評價企業(yè)籌資狀況：1、企業(yè)籌資的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資使企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營，對外投資和調(diào)整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效的籌措和集中資本和活動。它是企業(yè)財務管理的一個重要內(nèi)容。企業(yè)的籌資動機可劃分為擴張性籌資動機、調(diào)整性籌

17、資動機和混合性籌資動機。企業(yè)籌資類型可按時間長短分為長期資金和短期資金，按資金性質(zhì)可分為權益資金和借入資金。企業(yè)的籌資決策是企業(yè)籌資的關鍵，企業(yè)的籌資決策關鍵是決定各種資金來源在總資金中的比重，即確定資本結構，以使籌資風險與籌資資本相匹配。影響企業(yè)籌資的因素主要有風險和成本，企業(yè)所處行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模、利息率狀況等。2、分析美的電器的籌資組合：總體上說，美的電器的籌資組合是合理的。縱向上看，企業(yè)的投資報酬率是逐年上升的，隨著利潤總額的不斷提高，企業(yè)流動負債的比重也隨之上升，但在同行業(yè)中處于正常水平，流動比率在近三年中沒有大的變動，一直處于一個比較平穩(wěn)的狀態(tài)，在1.0上下輕微浮動。再考慮到財務風險的

18、角度，企業(yè)可以在適當?shù)慕Y構下，采用權益性籌資來減少企業(yè)的財務風險。從橫向上比較，家電行業(yè)是一個風險較高但利潤也比較大的行業(yè)，他們的流動負債率，資產(chǎn)負債率普遍比較高，流動比率較低。美的電器在所屬行業(yè)中，各種比率均處于適中水平，總的來說采取了一種穩(wěn)妥而中庸的籌資方式。四、通過美的籌資案例對美的籌資組合進行分析：案例：美的電器收購小天鵝事件終于告一段落。2008年4月8日，美的電氣與小天鵝分別收到中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司確認的證券過戶確認單，美的電器協(xié)議收購國聯(lián)集團持有的8767.3341萬股小天鵝A股股票事項已于2008年4月7日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司完成了股權過戶

19、變更登記手續(xù)。這意味著，收購事項所涉及的收購款項支付和股權過戶手續(xù)均已完成。上述收購事項完成后，美的電器直接持有小天鵝A股8767.3341萬股，占小天鵝總股本的24.01%，為小天鵝的第一大股東。同時，美的電器還通過境外全資控股子公司TitoniInvestmentsDevelopmentLtd.持有小天鵝B股1800.0006萬股，占小天鵝總股本的4.93%。上述合計持有小天鵝股份10567.3347萬股，占小天鵝總股本的28.94%。另外美的集團宣布，將于2月22日采用簿記建檔、集中配售方式，發(fā)行2008年第一期短期融資券，發(fā)行規(guī)模為18億元，期限為一年。美的未說明此短期融資券作用。分析：此次融資的時間正是美的電器收購小天鵝關鍵時刻，美的電器此次融資主要目的是為了收購小天鵝，收購小天鵝之后，美的集團將進一步擴大自己在家電行業(yè)的市場份額。此次美的采取了發(fā)行短期融資券的方式進行融資。使用這種方式進行融資有以下幾種優(yōu)勢：第一，發(fā)行短期融資券的成本較低，從籌資公司來講，債券的利息是在所得稅前支付，有抵稅的好處，顯然債券的稅后成本低于股票的稅后成本；從發(fā)行費用來講，債券一般也