焦煤、焦炭個股一覽

1、、焦煤運(yùn)用廣泛，同時企業(yè)在定價權(quán)方面更為主動，北方的焦煤企業(yè)更加值得我們關(guān)注。目前A股上市公司主焦煤類公司有西山煤電、煤氣化。西山煤電作為焦煤企業(yè)龍頭，將最大受益于我國焦煤由于稀缺而帶來的價格 上漲，此外公司還存在整體上市預(yù)期。公司24倍市盈率并不高。西山煤電（983）：焦煤資源豐富買入西山煤電公告全資子公司西山煤氣化的待淘汰產(chǎn)能暫不關(guān)閉。國家工信部8 月5日公布的2010年焦炭淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單中，含有西山煤氣化的2組 焦?fàn)t（產(chǎn)能共10萬噸/年）。由于上述待淘汰焦?fàn)t為古交市城市煤氣的氣源，為不 影響古交市居民生活用氣，公司將在新焦?fàn)t正常銜接供氣后再關(guān)閉舊焦?fàn)t。公司09年4月母公司收購西山煤

2、氣化后，建設(shè)2*60萬噸焦化項目：一組為 60萬噸/年清潔型焦化及余熱綜合利用發(fā)電工程項目，已投產(chǎn)；一組為60萬噸/ 年焦化改擴(kuò)建暨古交氣源替代項目，用以替代原有的兩組舊焦?fàn)t，公司預(yù)計今年 10月底試生產(chǎn)。公司目前的2010年市盈率為17倍，高于行業(yè)平均的14倍，估值優(yōu)勢并不 明顯；但我們看好公司優(yōu)質(zhì)的焦煤資源及良好的成長性。盤江股份（6395）:技改+新建+收購整合買入目前公司動力煤省內(nèi)價格為364元/噸（含稅），省外460元/噸（含稅）左右。 煉焦煤1-6月份均價1107元/噸（不含稅），相比去年同期增長150元/噸。我們 判斷未來煉焦煤價格3季度后將繼續(xù)進(jìn)入上漲通道。資產(chǎn)注入預(yù)期以及資源

3、整合的廣闊前景。準(zhǔn)油股份（227）:進(jìn)軍新興能源持有公司09年下半年進(jìn)入準(zhǔn)東煤層氣的勘探市場，在拿到勘探權(quán)之前自行投資 3700萬元進(jìn)行前期勘探調(diào)研及設(shè)備改造。該項目勘探權(quán)的申請需要，及前期投 入可能是公司三項費(fèi)用上半年同比增長20%以上的主要原因，其中財務(wù)費(fèi)用更因 貸款增加增長了 111.81%。煤層氣行業(yè)屬于新興非常規(guī)能源產(chǎn)業(yè)，是國家政策的鼓勵方向，而新疆市場 的煤炭及煤層氣開發(fā)也是大勢所趨。公司爭取這方面的資源，在戰(zhàn)略大方向上沒 有問題，但煤層氣產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)剛剛步入培育期，仍處于項目示范階段，氣權(quán)的劃 分和審批主體、入網(wǎng)管道的鋪設(shè)（特別是新疆地區(qū)）都缺乏全面整體的規(guī)劃，因此 公司的投資存在

4、極大的風(fēng)險。美錦能源（000723）:未來成長還看資產(chǎn)注入焦炭毛利處于行業(yè)中等水平。受原材料漲價的影響，焦炭的毛利略有下降， 焦炭營業(yè)業(yè)務(wù)收入64328.18萬元，營業(yè)成本51141.34萬元，毛利率20.50%， 低于煤氣化的30.7%以及安泰的26.54%，以及我們測算3-12月份貢獻(xiàn)的焦炭產(chǎn) 量在55萬噸左右?？疵厘\，還看資產(chǎn)注入。我們在美錦的調(diào)研報告中介紹了集團(tuán)的資產(chǎn)，作為 背靠大集團(tuán)的上市公司，我們有理由相信未來集團(tuán)焦炭資產(chǎn)以及煤炭等相關(guān)資產(chǎn) 會注入上市公司，雖然前次受到土地問題的影響，但只要我們給予集團(tuán)足夠的時 間，公司的成長還是有保證的。平莊能源（000780）:褐煤提價業(yè)績彈性

5、大估值優(yōu)勢明顯公司是國電集團(tuán)唯一煤炭上市公司，近些年國電集團(tuán)通過資本運(yùn)作不斷提升 市值，公司已成為國電旗下唯一未啟動資本運(yùn)作的上市平臺，期待公司未來增發(fā) 收購母公司煤炭資產(chǎn)。國電集團(tuán)近些年通過下屬上市平臺累計募集資金300多億 元，通過上市增發(fā)等方式不斷進(jìn)行資產(chǎn)證券化，截止2010年一季度末公司資產(chǎn) 價值已經(jīng)從2007年初的1932億元翻倍至4460億元。公司現(xiàn)有產(chǎn)能1000萬噸，集團(tuán)承諾注入產(chǎn)能2500萬噸，預(yù)計11-15年平均 每年增厚業(yè)績接近80%。集團(tuán)承諾的白音華一號礦和元寶山露天礦注入將帶給公 司2.5倍產(chǎn)能提升，3倍多的儲量提升。另外，集團(tuán)五家礦未來將負(fù)責(zé)開采西露 天礦深部資源，產(chǎn)

6、能將從30擴(kuò)到2000萬噸，成熟后也可注入上市公司。公司地處赤峰靠近東北河北消費(fèi)地，區(qū)位優(yōu)勢明顯，將享受內(nèi)蒙、東北十二 五規(guī)劃的雙重收益。兩區(qū)域規(guī)劃表明國家已意識到環(huán)渤海及東北老工業(yè)區(qū)已資源 枯竭，而內(nèi)蒙是國家能源優(yōu)先開發(fā)區(qū)，開發(fā)條件好、成本低，且貼近市場，隨著 鐵路建設(shè)加快，褐煤外運(yùn)規(guī)模及價值將得到顯著提升。據(jù)報道國家發(fā)改委牽頭 42個部委組成10個專題組，分赴各地進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，重視程度堪比新疆。公司業(yè)績對于價格提升敏感度高于焦煤龍頭西山煤電，且公司市場煤比例 高，在未來需求拉動褐煤價格修復(fù)的過程中，公司業(yè)績提升將表現(xiàn)得更為明顯： 我們在09年各公司綜合售價和單位成本的基礎(chǔ)上進(jìn)行價格彈性測試

7、，發(fā)現(xiàn)平莊 和露天對于價格的提升最為敏感。公司10年上半年市場煤比例高達(dá)70%。愛使股份（600652 ）:煤炭業(yè)務(wù)蒸蒸日上增值空間廣闊煤炭業(yè)務(wù)已成公司收入主要來源。02年公司斥資收購泰山能源56%的股權(quán)， 其實(shí)際生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到400萬噸以上，08年泰山能源投資4.1億元，收購內(nèi) 蒙古榮聯(lián)投資50.6%的股權(quán)，該公司投資的鄂爾多斯東盛礦區(qū)塔然高勒煤電是我 國中西部大型煤田，可開采資源量約3.3億噸，以優(yōu)質(zhì)動力煤為主，選礦回收率 在85%以上。到09年中期，煤炭銷售收入已占據(jù)公司98%以上的收入和毛利來源。期間費(fèi)用率大幅提高。前三季度公司管理費(fèi)用率同比提高9.8個百分點(diǎn)，銷 售費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用

8、率分別下降0.4個百分點(diǎn)和4.2個百分點(diǎn)，從而使得公司前 三季度期間費(fèi)用率提高5.3個百分點(diǎn)，第三季度公司期間費(fèi)用率增速同比提高5 個百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.3個百分點(diǎn)，預(yù)計第四季度期間費(fèi)用率下降的可能性較小。參股金融和高速公路，未來增值前景廣闊。公司參股申銀萬國證券、上海銀 行和銅陵市壽康信用社等金融機(jī)構(gòu)，同時持有北京國際信托有限公司1.16億股 權(quán)和天津鑫宇高速49%股權(quán)，參股多家金融機(jī)構(gòu)和其他類別公司，為公司提供了 較大的增值空間。同時公司控股的上海博勝佳益科技在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域 優(yōu)勢明顯，并于HP、ATL等國際公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，也為公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域 提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。目前焦煤

9、類6家上市公司11年平均PE 20倍，與動力煤（19倍）、無煙煤 （18倍）基本一致，焦煤的稀缺性尚未被市場所認(rèn)可。我們認(rèn)為焦煤價格未來 將持續(xù)上漲，且待政府對山西調(diào)研完畢后，后期必將出臺詳細(xì)的、嚴(yán)厲的保護(hù)政 策，焦煤的稀缺資源屬性將被提到如稀土一致的高度。建議給予主焦煤類公司西山煤電、盤江股份、煤氣化11年25-30倍PE，配焦煤公司 冀中能源、平煤股份、上海能源20-25倍PE.一、生產(chǎn)焦炭的上市公司一覽：m國際實(shí)業(yè)（000159）1、 新疆作為我國最后一個焦煤富產(chǎn)區(qū)，公司緊緊抓住地緣優(yōu)勢，通過收購整合拜城 地區(qū)的煤炭資源，直接或間接控股14家煤炭生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，擁有礦井16個，原 煤銷售在

10、拜城地區(qū)市場占有率約85%，區(qū)域壟斷優(yōu)勢相當(dāng)明顯。公司控股煤礦產(chǎn) 能由原100萬噸/年提升至350萬噸/年以上，可增加焦煤生產(chǎn)能力180萬噸，其 他煤種70萬噸，原煤回采率可由原40%提高至70%。公司與新疆拜城和庫車兩縣 簽署協(xié)議，分別投巨資建設(shè)年產(chǎn)150萬噸的焦煤項目與年產(chǎn)100萬噸的原煤生產(chǎn) 基地。一期工程年產(chǎn)焦煤50萬噸項目已由煤焦化公司開始籌建。公司目前已完 成收購拜城鎮(zhèn)煤礦60%股權(quán)與拜城種羊場煤礦60%股權(quán)的工作，縣政府并且承諾 不與其他任何主體就煤炭整合簽訂合作合同，這意味著國際實(shí)業(yè)將壟斷新疆最大 一個煤炭富產(chǎn)區(qū)的煤炭資源。2、美錦能源（000723）:公司是以焦炭生產(chǎn)為主營業(yè)

11、務(wù)的能源類上市公司，與同行業(yè)上市公司相比，公司 屬于國家重點(diǎn)扶持的環(huán)保達(dá)標(biāo)、設(shè)備先進(jìn)、生產(chǎn)上規(guī)模的大中型機(jī)焦企業(yè)，具有 較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。2008年以來公司以焦炭產(chǎn)業(yè)為核心，逐步擴(kuò)大產(chǎn)能，堅持 走循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路。公司自成立起一直十分重視焦炭生產(chǎn)先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用，所 使用的焦?fàn)t是全國第一座炭化室寬度為500mm的JNK43-98D焦?fàn)t，配有跳汰式洗 煤廠、無壓旋流分選機(jī)兩座，輔以電腦配煤，并配有化產(chǎn)系統(tǒng)。先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用 大大提升了公司的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。、四川圣達(dá)（000835）:公司是最大的獨(dú)立焦化企業(yè)，是區(qū)域市場的龍頭企業(yè)，未來公司將把業(yè)務(wù)向四川 以外的西南地區(qū)拓展，并計劃向上下游拓展。四

12、川圣達(dá)子公司四川圣達(dá)焦化有限 公司位于樂山市，而其主要產(chǎn)品焦炭的原材料為煤炭，四川圣達(dá)子公司攀枝花焦 化公司同時還擁有云南華坪縣圣達(dá)煤業(yè)工貿(mào)有限公司，主要從事煤炭開采，解決 攀枝花焦化的煤源問題，因此，樂山煤炭資源普查結(jié)果令投資者自然想到，這是 四川圣達(dá)解決四川圣達(dá)焦化煤炭來源的機(jī)會。、煤氣化（000968）：公司主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售煤炭、精中煤、焦炭、煤氣、煤化工等產(chǎn)品。按照公 司總體戰(zhàn)略規(guī)劃，完成了電廠及供電工區(qū)的收購，減少了公司的關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一 步完善和拓展了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，公司“煤一焦一氣一化一電”多聯(lián)產(chǎn)一體化產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)日趨完善。目前我公司自產(chǎn)煉焦煤在煤種、質(zhì)量、數(shù)量等方面，難以滿足所

13、屬兩焦化廠生產(chǎn)需求，60%以上的原料煤需從市場采購。、西山煤電（000983）：公司是目前國內(nèi)主要從事煉焦煤生產(chǎn)的上市公司，控股股東一山西焦煤集團(tuán)是山 西五大煤炭集團(tuán)之首，也是全國最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，是全國煉焦煤市場銷售 和定價的引導(dǎo)者。公司擁有集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的煉焦煤資源，是國內(nèi)最大的煉焦煤生產(chǎn) 基地。除了煤炭主業(yè)外，公司通過參股控股涉足發(fā)電、焦化業(yè)務(wù)，并形成了煤- 電和煤-焦化兩條循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，充分利用了公司主營煤種之外的劣質(zhì)煤和就近 坑口發(fā)電低成本優(yōu)勢，為企業(yè)尋找到新的利潤增長點(diǎn)。、ST 黑化（600179）：公司是東北三省及內(nèi)蒙古東部地區(qū)最大的煤化工基地，具備年產(chǎn)焦炭100萬噸生 產(chǎn)能力;并

14、且公司焦炭產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步走高顯示其產(chǎn)銷兩旺。另外公司還強(qiáng)勢介 入化肥行業(yè)，現(xiàn)年產(chǎn)合成氨15萬噸，尿素26萬噸，硫銨0.8萬噸，成為黑龍江 省三大化肥基地之一。、太化股份（600281 ）:公司以煤炭為基礎(chǔ)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，主要生產(chǎn)焦碳系列、氨系列、氯堿類、苯系列 等煤化工產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品以煤炭為原料，但是公司本身并不具備如其它某些 合成氨、氯堿企業(yè)煤炭資源，因此盈利能力長期落后于國內(nèi)一體化高的同行企業(yè)。、云維股份（60。725）:公司已擁有305萬噸/年焦炭產(chǎn)能（明年將擴(kuò)大至400萬噸/年），以及充分利用煉焦副產(chǎn)品的30萬噸/年焦?fàn)t煤氣制甲醇（明 年將擴(kuò)大至40萬噸/年）、30萬噸/年煤焦油深加

15、工、12萬噸/年粗苯加氫精制、 5萬噸/年炭黑產(chǎn)能。公司在煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈上的各項產(chǎn)品產(chǎn)能均居上市公司前列。、安泰集團(tuán)（600408）：公司200萬噸/年焦化技改項目二期工程的第二座焦?fàn)t已于2010年2月2日進(jìn)入 試生產(chǎn)階段，則公司焦炭產(chǎn)能達(dá)到240萬噸，同比增長37%；公司也積極向上游 延伸，主要體現(xiàn)在與汾西礦業(yè)以及其他主體成立公司在呂梁、晉中以及介休的資 源整合，但公司僅能參股，而且由于整合之初，各項成本費(fèi)用諸多，近兩年，公 司參與整合的意義更多在于上游原料供給的保證，而分享資源整合帶來的收益還 為時過早。、ST 山焦（600740）:公司是一個對煤進(jìn)行深加工，集采煤、洗煤、煉焦、煤氣加工、焦

16、油加工等為一 體的大型煤化工綜合利用企業(yè)，是中國最大的冶金焦生產(chǎn)和出口企業(yè)之一，生產(chǎn) 規(guī)模居本系統(tǒng)第二。根據(jù)山西省建設(shè)四大工業(yè)園區(qū)的規(guī)劃，公司依托自身的技術(shù)、 管理、資源優(yōu)勢，規(guī)劃到2010年達(dá)到年產(chǎn)500萬噸原煤、500萬噸焦炭、500 萬噸洗精煤、30萬噸甲醇、30萬噸焦油加工、2萬千瓦/時發(fā)電；界時公司將成 為中國最大的商品焦生產(chǎn)和出口基地。、開灤股份（600997）：公司是我國煤炭資源的稀缺品種，公司兩座礦井的煤炭品種分類都屬于低灰、中 高揮發(fā)分、特高發(fā)熱量、特強(qiáng)粘結(jié)性的優(yōu)質(zhì)肥煤，是享譽(yù)國內(nèi)外的名牌煤種。公 司已經(jīng)形成從煤炭開采、煤炭洗選到焦炭及煤化工產(chǎn)品加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈，未來 發(fā)展前

17、景較好。公司焦化產(chǎn)業(yè)按園區(qū)化發(fā)展，形成了獨(dú)特的焦化產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。 通過園區(qū)內(nèi)各項目的有序銜接，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展鏈條，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置， 降低了運(yùn)行成本，實(shí)現(xiàn)了園區(qū)的多聯(lián)產(chǎn)，將有助于降低行業(yè)周期性風(fēng)險。、潞安環(huán)能（601699）:公司有煤炭、焦碳、材料等三個主要品種。其中煤炭又可分為洗精煤，混塊煤， 洗塊煤，噴吹煤，混煤，洗混煤。2009年5月公司成功控股山西蒲縣黑龍強(qiáng)及 伊田兩家公司，這兩家公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能75萬噸，技改完成后各自形成產(chǎn)能180 萬噸，預(yù)計2011年投產(chǎn)，煤種為優(yōu)質(zhì)肥煤和主焦煤。該地區(qū)焦煤具有硫分含量 低、灰分低、噸煤回收率高的優(yōu)點(diǎn)，是煉焦的優(yōu)質(zhì)原料。公司分別擁有兩礦60%、 55%的權(quán)益，此收購將彌補(bǔ)公司焦煤